Автор: admin

УЧРЕЖДЕНИЕ ОБРАЗОВАНИЯ

«Белорусский торгово-экономический университет потребительской кооперации»

КАФЕДРА ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ТЕОРИИ

КУРСОВАЯ РАБОТА

ПО МАКРОЭКОНОМИКЕ

НА ТЕМУ: «ВАЛОВОЙ ВНУТРЕННИЙ ДОХОД

ИСТОЧНИКИ: ОБРАЗОВАНИЯ, РАСПРЕДЕЛЕНИЯ И ИСПОЛЬЗОВАНИЯ»

Выполнила студентка

заочного отделения

группы У-21 шифр 75035

Шебашева Н.И.

Научный руководитель

Мельников Матвей Николаевич

ГОМЕЛЬ 2010г.

СОДЕРЖАНИЕ

Введение

1. Сущность валового внутреннего дохода в системе национального счетоводства

2. Источники и механизмы образования валового внутреннего дохода, проблемы его роста в промышленно развитых странах

3. Направления распределения и использования валового внутреннего дохода в национальной экономике Республики Беларусь

Заключение

Список использованных источников

ВВЕДЕНИЕ

Валовой внутренний продукт (ВВП) является одним из основных показателей экономического состояния общества, представляет собой рыночную стоимость всех конечных товаров и услуг, произведенных в течение года в стране за определенный период времени. ВВП может быть рассчитан путем суммирования добавленной стоимости произведенного продукта по всем отраслям экономики; путем сложения совокупных расходов, необходимых для производства всей конечной продукции; либо путем сложения доходов, полученных от производства данного объема продукции. Основными проблемами измерения результатов национального производства являются: промежуточные товары, непроизводственные сделки, инфляция и дефляция, своевременность и точность данных, теневая экономика и другие факторы. Существуют множество систем и показателей, в том числе ВВП на душу населения, характеризующих с разных сторон общественное благосостояние, но на настоящий момент, ни одна из них не дает точной оценки уровня жизни общества

Валовой внутренний продукт является одним из важнейших параметров развития экономики, которые подвержены систематическому наблюдению экономистов. Такое отношение к ВВП обусловлено тем, что он выражает итоговый результат функционирования всей экономики и поэтому именно он в первую очередь является объектом макроэкономического регулирования. Все регулирующие мероприятия правительства, в конечном счете, направлены на обеспечение желаемой величины ВВП. Поэтому тема курсовой работы является актуальной.

Целью данной курсовой работы является выявление сущности валового национального дохода, источников образования, распределения и использования.

Задачами данной курсовой работы являются:

– раскрыть сущность валового внутреннего дохода в системе национального счетоводства;

– рассмотреть источники и механизмы образования валового внутреннего дохода, проблемы его роста в промышленно развитых странах;

– проанализировать направления распределения и использования валового внутреннего дохода в национальной экономике Республики Беларусь.

Предметом исследования курсовой работы является валовой внутренний доход.

Тема курсовой работы широко освящена в экономической литературе. Здесь представлены статьями и книгами таких ученых как Давыдов А. Ю, Ивашковский С. Н., Крук Д., Новикова И. В., и др., и периодическими изданиями: «США-ЭПИ», «Мировая экономика и международные отношения» и др.

Все учебные пособия по «макроэкономике» полно рассматривают раздел, посвященный валовому внутреннему продукту и другим показателям национального богатства. Однако в учебных пособиях практически отсутствует актуальная информация по источникам и механизмам образования валового внутреннего дохода в развитых странах и в экономике Республике Беларусь. Такой материал в основном черпался из монографий и статей из журналов.

В своих работах Давыдов А. Ю. раскрывает структурные изменения, происходящие в американской экономике, и их влияние на валовой доход.

Хесин Е. в своей работе «Великобритания: от подъема к кризису» рассматривает развитие экономики Великобритании от послевоенного периода до настоящего времени, анализирует структурные изменения экономики, а также факторы экономического роста.

Д. Крук в своей работе совместно с другими авторами рассматривает влияние глобального кризиса на экономику Республики Беларусь. Здесь представлен анализ изменений в формировании и использовании валового внутреннего продукта Республики Беларусь.

Из периодических источников следует Экономический бюллетень НИЭИ Министерства экономики, который регулярно обращается к анализу социально-экономического положения в Республике Беларусь.

1. Сущность валового внутреннего дохода в системе национального счетоводства

Суть системы национальных счетов сводится к формированию обобщающих показателей функционирования экономики на различных стадиях процесса воспроизводства и взаимной связи этих показателей между собой.

Система национальных счетов представляет собой систему взаимосвязанных статистических показателей построенной в виде определенного набора счетов и таблиц, характеризующих результаты экономической деятельности страны.

Система национальных счетов наиболее совершенный и распространенный балансовый метод взаимосвязанного комплексного изучения экономических процессов и их результатов. Она основана на единых принципах ведения учета и статистики на всех уровня хозяйствования, в совокупности определяющих национальное счетоводство, и является завершающей его стадией.

В основе национального счетоводства лежит характеристика процессов создания, распределения, перераспределения, и использования дохода в рамках экономической системы с определенной структурой и закономерностью функционирования.

Каждой стадии воспроизводственного цикла производству продуктов и услуг и связанных с этим процессов образование доходов, первичному и вторичному их распределению и использованию – соответствует счет или группа счетов.

Счета являются счетами потоков, то есть в них отражается сквозное движение стоимости товаров и услуг через все стадии воспроизводственного цикла – от производства до конечного потребления и накопления. Система завершается построением балансовых таблиц отражающих итоговое изменение национального богатства в результате труда данного года, и меж отраслевого баланса производства и использования продукции и услуг.

Рассмотрим основные сводные счета, применяемые в системе национальных счетов:

а) счет продуктов и услуг служит для отображения формирования ресурсов продуктов и услуг за счет их производства и импорта и их использование на конечное потребление, накопление, экспорт;

б) в счете производства отражаются операции, относящиеся к процессу производства. При этом производственная деятельность охватывает деятельность предприятия, организаций и отдельных лиц как в сфере материального производства, так и в сфере нематериальных услуг;

в) в счете образования доходов отражаются распределительные операции, непосредственно связанные с процессом производства, которые приводят к формированию первичных доходов его участников: оплаты труда, чистых налогов на производство, валовой прибыли предприятий и смешанных доходов населения;

г) в счете распределения расходов отражается общая величина доходов, полученных и переданных хозяйственными единицами в результате производственной деятельности, от собственности, а также в результате перераспределительных процессов. В новой системе национальных счетов ООH этот счет разделен на два счета: присвоения первичных доходов и вторичного распределения дохода;

д) в счете использования располагаемого дохода отражаются расходы на конечное потребление домашних хозяйств, государственных учреждений и негосударственных некоммерческих (общественных) организаций, и оставшаяся часть располагаемого дохода, представляющая собой валовое сбережение;

е) в счете капитальных затрат показываются формирование ресурсов для капитальных затрат и их использование на накопление основных фондов и материальных оборотных средств, приобретение земли и нематериальных активов. Разница между суммой ресурсов и использования характеризует конечный финансовый результат экономической деятельности в данном периоде.

Внешнеэкономическую деятельность предполагается охватить тремя счетами: текущих операций (движение продуктов, услуг, доходов), капитальных затрат (движение капитала) и финансовым счетом изменение финансовых активов и пассивов.

Макроэкономический анализ предполагает использование множества экономических показателей, которые предоставляются статистикой и, в частности, системой национальных счетов (СНС). В рамках СНС определяются некоторые основные статистические агрегаты, которые широко используются как показатели экономической активности на уровне экономики в целом.

Чтобы выяснить, насколько хорошо или плохо функционирует экономика государства, вполне естественно будет найти суммарный доход всех субъектов хозяйствования. Данная задача решается в рамках определения валового внутреннего продукта (ВВП).

ВВП одновременно измеряет и общий доход всех субъектов хозяйствования, и суммарный объем потребления произведенных товаров и услуг. Смысл такого двойного подсчета состоит в том, что оба показателя должны совпадать. Для экономики в целом общий объем доходов должен быть равен общему объему расходов.

Валовой внутренний продукт является одним из основных макроэкономических показателей, оценивающих результаты экономической деятельности. Его динамика используется для оценки общей эффективности функционирования экономики и, следовательно, для определения относительного успеха или несостоятельности мер экономической политики, проводимой правительством. [9, с. 189]

ВВП (валовой внутренний продукт) — это стоимость конечной продукции, произведенной резидентами данной страны за определенный период времени.

Конечными товарами и услугами являются те из них, которые используются на конечное потребление, накопление и экспорт. Стоимость промежуточных товаров и услуг, израсходованных в процессе производства (сырье, материалы, топливо, энергия, инструменты, семена, услуги грузового транспорта, оптовой торговли, рекламных агентств, платежи за аренду помещений и др.) не включаются в ВВП. В противном случае имел бы место повторный счет, так как стоимость промежуточных продуктов входит в состав стоимости конечных товаров и услуг.

Термин «валовой» в определении ВВП означает, что при исчислении ВВП из стоимости не вычитается потребление основного капитала (амортизация).

ВВП является внутренним продуктом, поскольку он производится резидентами данной страны. Резидентами считаются все экономические единицы (предприятия, домашние хозяйства) независимо от их национальной принадлежности и гражданства, имеющие центр экономического интереса и ведущие свою деятельность на экономической территории данной страны (занимаются производственной деятельностью или проживают в стране не менее года).

Существует три способа измерения ВВП:

по добавленной стоимости (производственный метод);

по расходам (метод конечного использования);

по доходам (распределительный метод).

ВВП является, прежде всего, показателем производства. Валовой внутренний продукт представляет собой конечный результат производственной деятельности производителей-резидентов.

При подсчете ВВП производственным методом суммируется стоимость, добавленная на каждой стадии производства конечного продукта.

Добавленная стоимость — это разность между стоимостью произведенных товаров и услуг (выпуском) и стоимостью товаров и услуг, полностью потребленных в процессе производства (промежуточным потреблением).

ВВП, по существу, является понятием добавленной стоимости. ВВП — это сумма валовой добавленной стоимости всех производителей-резидентов плюс та часть (а возможно, и вся сумма) налогов за вычетом субсидий на продукты, которая не включена в добавленную стоимость. В целях упрощения в макроэкономике ВВП определяют как сумму добавленной стоимости всех производителей. Данный метод подсчета ВВП позволяет учесть вклад различных фирм и отраслей в создание ВВП. Исключение промежуточной продукции позволяет решить проблему двойного счета.

Для экономики в целом сумма всей добавленной стоимости должна быть равна стоимости конечных товаров и услуг. В России в настоящее время наиболее доступной и оперативной информацией являются данные о производстве товаров и услуг, собираемые Государственным комитетом по статистике на базе статистической отчетности предприятий, поэтому основным методом расчета ВВП является производственный метод.

При расчете ВВП по расходам суммируются расходы на конечное потребление товаров и услуг домашних хозяйств, государства, валовые инвестиции, чистый экспорт. Фактически речь идет о совокупном спросе на произведенный ВВП. Суммарные расходы можно разложить на несколько компонентов:

ВВП=C+I+G+X, (1.1)

где С — личные потребительские расходы, включающие расходы домашних хозяйств на товары длительного пользования и текущего потребления, на услуги, но не включающие расходы на покупку жилья;

I — валовые инвестиции, включающие производственные капиталовложения, или инвестиции в основные производственные фонды (затраты фирм на приобретение новых производственных предприятий и оборудования); инвестиции в жилищное строительство; инвестиции в запасы (рост запасов учитывается со знаком «+», уменьшение — со знаком «-«). Валовые инвестиции можно также представить как сумму чистых инвестиций и амортизации. Чистые инвестиции увеличивают запас капитала в экономике;

G – государственные закупки товаров и услуг – например, расходы на строительство и содержание школ, дорог, содержание армии и государственного аппарата управления и пр. Однако это лишь часть государственных расходов, которые включаются в госбюджет. Сюда не входят, например, трансфертные платежи;

Xn — чистый экспорт товаров и услуг за рубеж, рассчитываемый как разность экспорта и импорта. При подсчете ВВП необходимо учесть все расходы, связанные с покупками конечных товаров и услуг, произведенных в данной стране, в том числе и расходов иностранцев, т.е. стоимость экспорта данной страны. Одновременно необходимо исключить из покупок экономических агентов данной страны те товары и услуги, которые были произведены за рубежом, т.е. стоимость импорта.

Приведенное уравнение ВВП часто называют основным макроэкономическим тождеством. Различие между составляющими ВВП — С, I, G, Хп — базируется главным образом на различии между типами покупателей, осуществляющих эти затраты (домашние хозяйства, фирмы, государство, иностранцы), а не на различии покупаемых благ и услуг. Так, автомобиль, купленный домашним хозяйством, включается в компонент С; если же он приобретен фирмой — это часть инвестиций в основные фонды и т.д. Исключение составляют инвестиции в жилищное строительство, которые включаются в ВВП без деления на составляющие в зависимости от того, кто осуществил эти инвестиции — домашние хозяйства, бизнес или государство.

В ВВП не включаются затраты на приобретение товаров, произведенных в предшествующие годы (например, покупка дома, построенного 5 лет назад), а также затраты на покупку промежуточных продуктов, что позволяет избежать двойного счета.

Среди компонентов ВВП самыми большими обычно бывают потребительские расходы (C), а самыми изменчивыми — инвестиционные расходы (I).

При расчете ВВП по доходам (распределительным методом) суммируются первичные доходы, выплаченные из добавленной стоимости производственными единицами-резидентами. К таким доходам относятся:

оплата труда наемных работников (заработная плата, включая премии, доплаты, надбавки, начисленные в денежной или натуральной формах и др., исчисленные до выплаты налогов и других удержаний); отчисления работодателей на социальное страхование;

налоги на производство и импорт за вычетом субсидий (чистые косвенные налоги), куда включаются НДС, акцизы, налоги на продажи, налоги на землю, здания, фонд оплаты труда и др.;

валовая прибыль и валовые смешанные доходы или чистая прибыль и чистые смешанные доходы плюс потребление основного капитала (амортизация).

Валовая прибыль и валовые смешанные доходы представляют собой часть валовой добавленной стоимости, которая остается у производителей после вычета расходов, связанных с оплатой труда наемных работников и уплатой налогов на производство и импорт. Данный компонент доходов показывает прибыль, полученную от производства, до вычета доходов от собственности. Рента, проценты и другие доходы от собственности выплачиваются в ходе дальнейшего распределения первичных доходов.

Смешанными доходами называются доходы некорпоративных предприятий, принадлежащих домашним хозяйствам (индивидуально или совместно с другими лицами), — мелких магазинов, ферм, товариществ и др. В таких предприятиях применяется труд самих владельцев или членов их домашних хозяйств, а доход этих предприятий содержит элемент оплаты труда, который не может быть отделен от дохода владельца или предпринимателя.

Налоги на производство и импорт (косвенные налоги) в системе национальных счетов рассматриваются как первичный доход органов государственного управления.

Другая трактовка ВВП, рассчитываемого по доходам, основанная на американской практике расчета данного показателя, предполагала суммирование следующих видов первичных доходов: оплаты труда, прибыли корпораций, остающейся после выплат работникам и кредиторам (в ней выделялись дивиденды, нераспределенная прибыль и налоги на прибыль), ренты, процента (кроме процентов по государственному долгу), доходов некорпоративных предприятий (они назывались доходами собственников, или доходами от собственности). К этим доходам прибавлялись две статьи, не считавшиеся доходами, — косвенные налоги и потребление основного капитала.

Из приведенных методов расчета ВВП чаще всего используются производственный и метод конечного использования (их применяют большинство стран ЕС). Выбор определяется наличием надежной информационной базы.

Помимо ВВП существуют и другие показатели дохода и продукта. ВВП — это результат производственной деятельности предприятий, организаций, являющихся резидентами данной страны. Однако не все работники этих учреждений являются резидентами. Поэтому часть стоимости, созданной в данной стране, выплачивается нерезидентам за их участие в производстве ВВП данной страны. И наоборот, резиденты данной страны часть доходов могут получать из-за рубежа (из добавленной стоимости, созданной в других странах) за свое участие в производстве ВВП других стран, например в виде оплаты труда. Аналогичные процессы происходят и с распределением доходов от собственности (процентов, дивидендов и др.). Часть этих доходов резиденты получают из добавленной стоимости, произведенной за рубежом, тогда как часть стоимости, произведенной в данной стране, используется для выплаты доходов от собственности нерезидентам.

Для учета всех первичных доходов, полученных резидентами данной страны в связи с их участием в производстве, как ВВП данной страны, так и ВВП других стран, используется показатель валового национального дохода (ВНД).

Различие между показателями ВВП и ВНД заключается в следующем. С качественной стороны принципиальное различие состоит в том, что ВВП измеряет поток конечных товаров и услуг, произведенных резидентами данной страны, а ВНД — поток первичных доходов, полученных ее резидентами. С количественной точки зрения ВНД отличается от ВВП на сальдо первичных доходов, полученных из-за границы, т.е. разницу между доходами резидентов данной страны, полученными из-за границы, и доходами нерезидентов, переданными за границу из данной страны (выплаченными резидентами данной страны нерезидентам). Эту разницу называют также чистым доходом из-за границы.

ВНД = ВВП + Сальдо первичных доходов из-за границы (1.2)

Таким образом, оба показателя (ВВП и ВНД) относятся ко всей экономике, но один измеряет выпуск (ВВП), а другой — доход (ВНД). Показатель ВНД идентичен показателю ВНП (валовой национальный продукт), использовавшемуся в старой редакции СНС. В принципе, термины «внутренний» и «национальный» применимы к обоим показателям — и ВВП, и ВНД. Но поскольку оба термина уже глубоко укоренились в теории и практике, то было предложено лишь переименовать ВНП в ВНД, так как ВНП в действительности является категорией дохода, а не продукта. ВНД — это совокупность первичных доходов, полученных резидентами в результате их участия в производстве и от собственности. В макроэкономике нередко вместо терминов «валовой внутренний продукт», «валовой национальный доход» используются более общие понятия — объем выпуска, доход, — причем, как взаимозаменяемые. Это связано с тем, что, в принципе, ВВП, подсчитанный любым из трех способов, должен быть одинаковым по величине (если отвлечься от погрешностей учета). Поэтому можно говорить как о произведенной добавленной стоимости, так и о доходах. С другой стороны, для содержательной стороны анализа иногда не имеет существенного значения, какой показатель используется — ВВП, посчитанный определенным способом, или ВНД.

Показатели внутреннего продукта и национального дохода могут быть рассчитаны как на валовой, так и на чистой основе. Соответственно, в первом случае мы имеем ВВП и ВНД, а вычитая из них потребление основного капитала, мы получаем чистый внутренний продукт (ЧВП) и чистый национальный доход (ЧНД).

В макроэкономическом анализе используется показатель личного дохода. Как таковой он отсутствует в СНС, но может быть рассчитан на базе других показателей СНС.

Показатель личного дохода получается путем вычитания из чистого национального дохода взносов на социальное страхование, косвенных налогов (с учетом новой трактовки национального дохода, включающего в себя и сумму косвенных налогов), нераспределенной прибыли корпораций, налогов на прибыль корпораций и добавления суммы трансфертных платежей. Необходимо также вычесть процентные доходы бизнеса и прибавить личные доходы, полученные в виде процентов, в том числе процентов по государственному долгу. [11, с. 260]

Располагаемый личный доход исчисляется уменьшением личного дохода на сумму подоходного налога с граждан и некоторых неналоговых платежей государству. Располагаемый личный доход используется домашним хозяйством на потребление и сбережения.

Потребление (С) — важнейшая и самая большая составляющая ВВП. В долгосрочной перспективе изменения ВВП и потребительских расходов приблизительно одинаковы, но в краткосрочном периоде потребительские расходы колеблются в меньшей степени, чем ВВП, так как зависят главным образом от располагаемого дохода, который, как по величине, так и по своим компонентам, не совпадает с ВВП. Например, две важнейших составляющих располагаемого дохода, отличающие его от ВВП — налоги (особенно при прогрессивной системе налогообложения) и трансферты, — действуют как автоматические стабилизаторы в периоды спадов и подъемов: налоги снижаются в период спада, а трансферты растут, поэтому располагаемый доход сокращается не так быстро, как ВВП.

Сбережения (S) определяются как доход за вычетом потребления.

Располагаемый доход может определяться не только на уровне домашних хозяйств (располагаемый личный доход), но и экономики в целом. Валовой национальный располагаемый доход получается путем суммирования ВНД и чистых трансфертов из-за рубежа, т.е. трансфертов, полученных от «остального мира» (дарения, пожертвования, гуманитарная помощь и пр.), за вычетом аналогичных трансфертов, переданных за рубеж. Валовой национальный располагаемый доход используется для конечного потребления и национального сбережения.

Номинальный ВВП рассчитывается в ценах текущего года, а реальный ВВП — в сопоставимых (то есть постоянных, базисных) ценах, что дает возможность оценить изменение физического объема выпуска за определенный промежуток времени. На величину номинального ВВП оказывают влияние два процесса:

динамика реального объема производства;

динамика уровня цен.

Реальный ВВП рассчитывается с помощью корректировки номинального ВВП на индекс цен

. (1.3)

Если величина индекса цен меньше единицы, то происходит корректировка номинального ВВП в сторону увеличения, которая называется инфлированием. Если величина индекса цен больше единицы, то происходит дефлирование — корректировка номинального ВВП в сторону снижения.

Индексы цен используются для оценки изменения темпов инфляции, динамики стоимости жизни.

Индекс потребительских цен (ИПЦ, или CPI в английской аббревиатуре — consumer price index) показывает изменение среднего уровня цен «корзины» товаров и услуг, обычно потребляемых средней городской семьей. Состав потребительской корзины фиксируется на уровне базисного года.

ИПЦ рассчитывается по типу индекса Ласпейреса, или индекса цен с базисными весами (набором благ, фиксированным по базисному году)

, (1.4)

где и — цены i-го блага, соответственно, в базисном (0) и текущем (t) периоде;

— количество i-го блага в базисном периоде. [11, с. 262]

Индекс данного типа не учитывает изменения в структуре весов в текущем периоде по сравнению с базисным, что несколько искажает результат. Так, ИПЦ, где используется потребительская корзина базисного года, не принимает во внимание изменений в структуре потребления в текущем периоде, например, замену более дорогих благ более дешевыми в условиях роста цен. Это приводит к завышению роста стоимости жизни, если в качестве оценочного показателя используется ИПЦ.

Индекс цен — неявный дефлятор ВВП, или, как его кратко называют, дефлятор ВВП, — рассчитывается по типу индекса Пааше, т.е. индекса, где в качестве весов используется набор благ текущего периода.

, (1.5)

где — количество i-го блага в текущем периоде. Если вместо Q мы подставим весь набор благ, представленный в ВВП, а вместо P , соответственно, их цены, то получим дефлятор ВВП. Фактически он равен отношению номинального ВВП к реальному в текущем периоде [11, с. 262]:

. (1.6)

В отличие от индекса Ласпейреса индекс Пааше несколько занижает рост уровня цен в экономике, поскольку также не учитывает динамику структуры весов, но фиксирует ее уже в текущем периоде. Если с его помощью оценивать рост стоимости жизни, то не будет учтено влияние на потребителей повышения цен на блага, которые присутствовали в наборе базисного года, но отсутствуют в наборе текущего года.

Индекс Фишера отчасти устраняет недостатки индексов Ласпейреса и Пааше, усредняя их значение.

. (1.7)

Сложности подсчета показателя ВВП связаны с рядом обстоятельств.

Некоторые товары и услуги, созданные в данном году, не поступают на рынок, а следовательно, не имеют рыночной цены. В показателе ВВП они учитываются по условно начисленной стоимости. Так, для учета услуг, которыми пользуются владельцы собственных домов (по аналогии с теми, кто арендует жилье), статистика учитывает в ВВП «арендную плату», которую они должны были бы «платить» сами себе, хотя реально эти выплаты не осуществляются. Услуги государственных служащих также не имеют рыночной стоимости (услуги полицейских, пожарных, работников управленческого аппарата и т.д.), но в ВВП учитываются издержки по производству этих услуг, то есть соответствующие расходы государства, например, на заработную плату этим работникам.

Многие товары и услуги производятся и потребляются в домашних хозяйствах, не попадая на рынок, и часто не учитываются в показателе ВВП. Так, еда, приготовленная дома и в ресторане, может быть совершенно одинаковой, но лишь стоимость последней учитывается в ВВП. Прислуга и домохозяйка могут выполнять одинаковую работу, но труд последней никак не будет учтен, а заработная плата прислуги войдет в ВВП, рассчитанный по доходам.

Во всех странах существует проблема учета теневой экономики. Расширение теневой экономики и невозможность учета ее масштабов приводит к занижению данных о производстве ВВП по сравнению с данными о его использовании, так как нелегально созданные продукты и доходы расходуются на потребление и накопление легально.

Проблемы расчета ВВП в переходной экономике часто бывают связаны с несовершенством организации учета деятельности быстро растущего числа мелких производителей, особенно при переходе от сплошного статистического наблюдения к выборочному.

Существуют также серьезные проблемы, связанные с учетом потерь от загрязнения окружающей среды.

Показатели ВВП или национального дохода в расчете на душу населения часто используются для межстрановых сравнений — например, при оценке уровня жизни, благосостояния нации. Однако они не всегда могут дать точную информацию.

Две страны могут иметь одинаковый показатель ВВП на душу населения, но разный уровень цен, а значит, на 1 доллар дохода в этих странах можно будет купить разное количество благ.

Одинаковые показатели ВВП на душу населения могут дополняться различными показателями: уровня образования населения, продолжительности жизни, калорийности питания и т.д., которые следует учитывать в оценке благосостояния нации. Часто различия между странами по этим показателям связаны со степенью дифференциации доходов населения. Например, страна с относительно низкой дифференциацией доходов может иметь более высокие по сравнению с другими странами показатели уровня образования, продолжительности жизни и т.д., несмотря на то, что по уровню ВВП на душу населения она будет находиться на более низкой позиции по сравнению с ними.

В первой главе можно сделать следующие выводы.

Суть системы национальных счетов сводится к формированию обобщающих показателей функционирования экономики на различных стадиях процесса воспроизводства и взаимной связи этих показателей между собой.

Валовой внутренний продукт является одним из основных макроэкономических показателей, оценивающих результаты экономической деятельности. Его динамика используется для оценки общей эффективности функционирования экономики и, следовательно, для определения относительного успеха или несостоятельности мер экономической политики, проводимой правительством.

ВВП, ВНП и другие макроэкономические показатели являются показателями экономического состояния общества. Макроэкономические показатели важны для прогнозирования экономического развития страны, принятия правильных решений. И хотя различные показатели национального дохода не учитывают нерыночные и нелегальные сделки, изменения фонда свободного времени и качества товаров, состава и распределения совокупного выпуска, а также экологические последствия производства, тем не менее, они являются довольно точными и полезными индикаторами экономического состояния страны.

2. Источники и механизмы образования валового внутреннего дохода, проблемы его роста в промышленно развитых странах

Рассмотрим на примере США, других развитых стран, какие изменения произошли в механизме образования ВВП, и что предпринимают государства для достижения экономического роста в условиях мирового кризиса.

В конце 2008 – начале 2009 г. американская экономика пережила очередной циклический спад. Показатели валового продукта снизились до отрицательных величин. Во времена администрации Буша мл. американское государство, население и бизнес явно жили не по средствам, надувая долговые пузыри и привлекая дешевые деньги всей глобальной экономики. Приток дешевых денег наблюдался в основном в секторе услуг, где доминирующее место традиционного занимала продажа недвижимости. Многие граждане США впали в настоящую эйфорию. Скупая дорожающие дома и квартиры.

Уменьшение объемов продаж в строительной индустрии, сельском хозяйстве и базовых отраслях промышленности, несмотря на рецессию, сопровождается ростом большинства видов услуг, динамичным развитием высокотехнологичных производств, увеличением доли наукоемкой продукции и сервисных продуктов в американском экспорте.

Рассмотрим, какие основные направления происходящих структурных изменений, какие отрасли будут оказывать в обозримой перспективе наибольшее воздействие на экономический рост.

Начало нынешнего столетия в экономике Соединенных штатов ознаменовалось формированием нового технологического уклада. Для него типичны компьютеризация всех сфер хозяйственной деятельности, использование принципиально новых информационных технологий, динамичное обновление средств программного обеспечения, опережающий рост сферы услуг. Важную роль здесь играет научно-технический прогресс, способствующий росту совокупной производительности факторов производства, появлению новых потребностей общества в товарах и услугах, осуществлению масштабных структурных сдвигов в хозяйственном комплексе.

В последние десятилетия структура американской экономики изменялась достаточно динамично. Уже в начале 80-х годов ХХ в. изменившиеся внутренние и внешние условия воспроизводства (рост цен на сырье и энергоносители) заставили американские корпорации ускорить переход к энергосберегающим и высокотехнологичным производствам. Активное применение достижений НТП в целях создания более эффективного производственного аппарата открыло путь к формированию автоматизированного способа производства. Основные составляющие этого процесса – радикальное преобразование производственного, организационно-управленческого и финансового аппарата, создание новых технологических связей внутри производств и между ними. [1, с. 4]

Характерная черта структурной перестройки в США – изменение соотношения между главными сферами общественного производства – материальной и нематериальной. Повышение роли нематериального производства отражает рост общественной производительности труда и позволяет удовлетворить быстро меняющиеся потребности общества. Технический прогресс, расширяя рамки разделения труда внутри материального производства, одновременно повышает роль нематериальных условий жизни общества. Они, в свою очередь, формируют сферу услуг, благодаря которой возрастает эффективность всего хозяйства, увеличивается конечный общественный продукт и фонд потребления, повышается качество жизни населения.

Как видно из табл. 2.1, основная тенденция послевоенного периода развития экономики США – динамичный рост сферы услуг в частном секторе на фоне уменьшения экономической роли производства товаров, прежде всего в аграрных и добывающих отраслях. В настоящее время доля услуг в частном секторе составляет около 70% ВВП. [1, с. 6]

Таблица 2.1 – Структура ВВП по секторам и отраслям (добавленная стоимость в % от ВВП), в текущих ценах

Таким образом, наиболее заметные изменения в структуре общественного продукта происходили в США вследствие опережающего развития сферы услуг, прежде всего финансовых и информационных, а также сектора недвижимости. В результате роль услуг в воспроизводственном механизме американской экономики существенно увеличилась.

Заметно упала доля обрабатывающей промышленности в ВВП. Но это скорее говорит об оптимизации хозяйственной деятельности в обрабатывающих отраслях, чем о перемещении этого важного сектора производства на второй план в национальном хозяйственном комплексе США. Несмотря на уменьшение значения продукции отраслей материального производства в американской экономике, эффективность этих отраслей остается высокой. Постоянное накопление в ней реальных ресурсов сверх текущего потребления и перелив капитала в высокоприбыльные непроизводственные отрасли не только ускоряет рост последних, но и расширяет межотраслевые связи всей хозяйственной системы США. В частности, важным итогом структурных сдвигов в материальном производстве США стало создание мощного агропромышленного комплекса (АПК), развитие которого идет в направлении дальнейшей специализации и агропромышленной интеграции, позволяя обеспечить солидные экспортные ресурсы. Доля АПК в американской экономике значительно превышает долю собственного сельского хозяйства, поскольку этот комплекс ориентирован главным образом на переработку сельскохозяйственной продукции, на производство и экспорт продовольствия, в частности в Японию и Россию. Ориентация АПК на использование новейших научно-технических достижений и более эффективных орудий труда способствует модернизации промышленного производства в США, выступая одной из движущих сил происходящих структурных изменений.

Доля добывающих отраслей в ВВП, несмотря на высокие внутренние и мировые цены на сырье и энергоносители, оставалась незначительной (2,3% в 2008 г.).

В табл. 2.2 показан вклад отдельных отраслей в развитие американской экономики.

В последние годы весь прирост ВВП США обеспечивали производители услуг, при этом наиболее значительным был вклад профессиональных и бизнес-услуг, а также обработки и передача информации, образования, здравоохранения и социальной помощи.

Значение сферы услуг для американской экономики не исчерпывается только ее высокой долей в производстве ВВП и обеспечением занятости для большинства трудоспособного населения страны. Сегодня в США уровень развития отраслей этой сферы, их технологическое обеспечение, инвестиционные параметры намного опережают аналогичные показатели экономики любой другой страны. Выступая ключевыми носителями новейших научно-технических, многие сектора услуг имеют первостепенное значение для возобновления экономического роста в США.

Промышленный классификатор (NAICS) выделяет 16 основных отраслей сферы услуг, основные из которых представлены в табл. 2.2.

Таблица 2.2 – Вклад секторов и отраслей в прирост ВВП, %

Рассмотрим основные структурные сдвиги в сфере услуг. В первое десятилетие 2000-х годов опережающими темпами развивались информационные и финансовые услуги, страхование, продажа и аренда недвижимости. Они оказали наиболее заметное воздействие на экономический рост, обеспечив более 20% прироста ВВП США в 2003-2007 гг. В 2008 г. их доля в общей структуре производства услуг превысила 50%. В 2008 году структура сферы услуг выглядела следующим образом: Профессиональные и бизнес-услуги – 18%, недвижимость – 18%, торговля – 18%, финансы – 11%, здравоохранение – 10%, информация – 6%, отдых – 5%, транспорт – 4%, прочие – 10%. [1, с. 7]

До 2006 года увеличивалась доля розничной торговли в ВВП. Привлечению денежных ресурсов в эту отрасль способствовали новые, удобные для потребителей формы продаж. В последнее десятилетие в США широкое распространение получили магазины-склады, терминалы и торговые офисы. Одновременно создавались все новые сети универсальных и специализированных супермаркетов, мини-магазинов. Уже в конце ХХ века в крупных городах получили широкое распространение гипермаркеты (молы), на территории которых имелись не только различные магазины, но и кафе, небольшие рестораны, кинотеатры, другие сервисные предприятия. Эти формы торговли рассчитаны на максимально полное удовлетворение платежеспособного спроса. Но в условиях кризиса покупательская способность населения снизилась, что привело к снижению вклада торговли в производство ВВП.

Наиболее быстро развивается информационная сфера, на долю которой даже в кризисном 2008 году приходилось более 4% создаваемого в стране валового продукта. Повышение экономической роли получения и передачи информации обусловило становление «новой», постиндустриальной экономики, которая кардинально изменила материально-техническую базу производства, привнеся в нее компьютерную технику с глобальной системой интернет.

США был первой страной, предложившей потребителю различные виды интернет-услуг для развития бизнеса. Все более широкое распространение в США получают различные формы интернет-торговли, включая интернет-аукционы. Всемирная сеть широко используется в работе финансовых рынков при операциях с ценными бумагами, а также в банковском секторе. Практически невозможно оценить с достаточной достоверностью роль интернета в производстве ВВП США, так как без него сегодня не обходится ни одна американская фирма. Объем продукции, продаваемой при помощи, в 2007 году составил 20% от общего объема продаж в обрабатывающей промышленности США. Информационный сектор американской экономики стал действительно глобальным, поскольку его услугами пользуются потребители всех стран и континентов. [2, с. 38]

Не ограничиваясь предоставлением широкого спектра информационных услуг, даже в условиях кризиса американские корпорации активно участвуют в мировой торговле финансовыми, страховыми, профессиональными, научно-техническими и консалтинговыми услугами, где США выступают в качестве нетто-экспортера.

Заметные структурные изменения произошли и в обрабатывающей промышленности Соединенных штатов. Американская статистика традиционно делит ее на две большие группы: товары длительного пользования и товары текущего потребления. К товарам длительного пользования относятся промышленные изделия, нормативный срок службы которых составляет не менее трех лет. Остальные товары рассматриваются как предметы краткосрочного пользования (или текущего потребления).

Структура производства товаров длительного пользования в 2008 году выглядела следующим образом: компьютеры – 15%, продукция металлообработки – 14;, станки – 13%, автомобили – 11%, прочие средства транспорта – 10%, металлы – 7%, минеральное сырье – 6%, электрооборудование – 5%, лесоматериалы – 4%, прочие -15%. Именно компьютеры ныне занимают лидирующую позицию в группе товаров длительного пользования, вместе с тем уменьшается роль автомобилестроения, металлообработки, станкостроения и других базовых отраслей. [2, с. 39]

Структура производства продукции текущего потребления в 2008 году: химические продукты и материалы – 32%, продовольствие, напитки, табак – 24%, нефтепродукты – 13%, пластмасса и резиновые изделия – 10%, бумага – 8%, печатная продукция – 7%, ткани – 3%, одежда, кожаные изделия – 3%.

В группе отраслей, производящих продукцию текущего потребления, наиболее заметный рост наблюдался в производстве химической продукции и материалов – за период с 1947 по 2008 год их доля выросла с 10,9% до 32%. Значительно увеличилась также доля пластмасс и резиновых изделий – с 4,6 до 10%. Одновременно сократилась доля традиционных отраслей, производящих ткани и изделия из них ( с 14 до 3%), одежду и кожаные изделия (с 17% до 3%). Уменьшилась и доля отраслей, производящих продукты питания, напитки и табачные изделия (с 33,6% до 24%). [2, с. 39]

Главная особенность структурных изменений в промышленности США опережающее развитие комплекса наукоемких отраслей – конструирования и производства компьютеров, приборостроения, авиакосмическиой промышленности, производства химической продукции и новых материалов. Опережающий рост наукоемких отраслей обусловлен следующими факторами:

— более высокой. Чем в традиционных отраслях американской экономики, нормой прибыли. Например, в 2007 году отношение чистой прибыли к акционерному капиталу в производстве компьютеров и электронных продуктов составляло 10,2%, электрооборудования – 18,3%. В то же время производство транспортного оборудования в этом же году было убыточным;

— наибольшей привлекательностью для национальных и зарубежных инвесторов;

— концентрацией в наукоемких отраслях основного (около 80%) объема финансовых ресурсов, выделяемых американскими корпорациями на НИОКР, а также 80% научно-исследовательских кадров;

— опережающими среднегодовыми темпами прироста производительности труда (4% по сравнению с 1-1,5% в других отраслях обрабатывающей промышленности) и, соответственно, значительным опережением роста выпуска продукции;

— более быстрым, чем в других отраслях, освоением в производстве и обновлением компьютеров и программного обеспечения, использованием принципиально новых видов беспроводного коммуникационного оборудования, широкополосной связи и других новых видов сетей, а также расширяющимся применением роботов и гибких производственных комплексов;

— опережением в создании широкой сети венчурных предприятий, дающих при сравнительно небольших вложениях высокую эффективность научно-технических разработок и ускоряющих внедрение новшеств в массовое производство. По оценкам, в наукоемких отраслях американской экономики сконцентрировано свыше 20% таких предприятий. [2, с. 40]

В ходе структурной перестройки заметно ускорился межотраслевой перелив капитала в наукоемкие отрасли. Так, если в 1987 г. наукоемкие отрасли аккумулировали менее 30% всех инвестиций, то к 2006 г. их доля увеличилась до 45%. Таким образом, в начале третьего тысячелетия в США рельефно проявилось приоритетное развитие группы наукоемких отраслей и сферы услуг.

Сдвиги в отраслевой структуре американской экономике соответствуют современному этапу НТР. В условиях возрастающей потребности быстрого обновления ассортимента товаров и услуг актуализируется задача создания гибкого диверсифицированного производства. Решить ее можно только благодаря широкому распространению современных высоких технологий, главным образом на базе использования микропроцессоров и электроники.

Важная роль здесь отводится системам автоматизированного проектирования, которые существенно повышают надежность внутрифирменного планирования производства на сборочных заводах. Использование в машиностроении и приборостроении проектирования и обработки данных с помощью компьютеров позволило существенно уменьшить энергопотребление на производственных линиях, устранить из конструкций лишние детали, улучшить контроль качества изделий, заметно сократить объем товарных запасов. По мнению топ-менеджеров крупнейших корпораций США, переход на более совершенные формы организации производства и сбыта продукции, всесторонний учет взаимосвязанных интересов и нужд потребителей стали ключевыми факторами снижения издержек производства и повышения конкурентоспособности. Компьютеризация технологических линий, процессов управления и контроля качества – таковы три одновременно развивающихся процесса, которые дают основание говорить о постепенном увеличении конкурентоспособности американских товаров.

Таким образом, в последние десятилетия в американской экономике параллельно развивались две основные тенденции: расширение производств, выпускающих новые, наукоемкие товары, и усиления их прямого воздействия на структурную перестройку традиционных отраслей. Это показало, что падение эффективности в базовых отраслях имеет свои пределы. Несмотря на сохраняющуюся низкую рентабельность отдельных производств, маловероятно, что она опустится до такого уровня, когда из воспроизводственного процесса выпадет или будет полностью замещено импортом производство таких видов продукции, как сталь, одежда, конструкционные материалы и т.д. Тем более, что именно эти отрасли нередко выступают в качестве основных потребителей наукоемкой продукции, способствую тем самым сокращению технологического разрыва между высокотехнологичным и традиционным секторами американской экономики.

Несмотря на снижение темпов роста и падение рентабельности в 1990-2008 гг., модернизация базовых отраслей промышленности проходила достаточно динамично: компьютеризировались технологические линии, повысилась роль наукоемких средств труда, появились новые формы организации и управления производством и финансами на основе новейших программных продуктов.

Одно из последствий происходивших структурных сдвигов – перевод ряда предприятий базовых отраслей за пределы США, что было обусловлено перенакоплением капитала и трудностями его перелива в новые, более прибыльные отрасли внутри страны. Стимулирующую роль сыграла и возможность получения более высокой прибыли в других странах без проведения принципиальной технологической реконструкции базовых производств. [2, с. 40]

Первоначально основными объектами приложения капиталов США были Канада и страны Западной Европы, куда в больших масштабах переносились не только старые, но и отдельные компоненты новых, наукоемких производств. Однако по мере сокращения разрыва в уровнях заработной платы американских, канадских и европейских рабочих стимулы к увеличению капиталовложений американских корпораций в Канаде и Европе заметно ослабли. В настоящее время уровень заработной платы в ряде европейских государств существенно превышает среднеамериканский. Поэтому уже со второй половины 80-х годов корпорации США стали активно осваивать внутренние рынки развивающихся стран, где низкая стоимость рабочей силы и существуют налоговые льготы, позволяющие получать высокие прибыли. К тому же в большинстве развивающихся стран существенно ниже экологические требования.

Сингапур — это высокоразвитая страна с рыночной экономикой и низким налогообложением, в которой важную роль играют транснациональные корпорации. В Сингапуре находятся отделения свыше 3,5 тыс. ведущих компаний мира, более 120 транснациональных корпораций имеют свои региональные представительства. Одной из особенностей промышленного развития Сингапура является исключительно важная роль государства в области экономики. Валовой национальный продукт на душу населения — один из самых высоких в мире, отсутствует коррупция, цены устойчивы. В 2008 году ВВП на душу населения около 26 тыс. долл. (весь ВВП страны — 156 млрд дол.), в Азии по этому показателю он уступает лишь Японии.

Сингапур относят к восточноазиатским «тиграм» из-за быстрого скачка экономики до уровня развитых стран.

Сингапур — идеальное место для ведения бизнеса. Он обладает превосходной финансовой инфраструктурой, политической стабильностью и правовой системой мирового уровня.

С конца 1970-х годов Сингапур эволюционировал в одного из мировых лидеров по производству электроники, и эта индустрия стала одной из доминантных в его экономике. Но к началу нового века город-государство столкнулся с жесткой конкуренцией на этом рынке со стороны развивающихся экономик других стран Южно-Азиатского региона. В 2001 Сингапур испытывал экономические трудности из-за мирового кризиса в области технологий в результате зависимости страны от экспорта электроники. Дело в том, государство использует модель экспортной ориентации экономического развития: более 70% всей продукции, производимой в городе-стране, идет на экспорт. Кроме того, основу ВВП (более 50%) Сингапура составляет hi-tech. И именно поэтому, когда во всем мире главенствует тенденция замедления роста экономических показателей, сокращение потребительского спроса и очередное резкое снижение интереса со стороны инвесторов к сектору «новой» экономики, страдают прежде всего страны вроде Сингапура, то есть так называемые «азиатские тигры».

Именно в то время и встал вопрос о смене экономических приоритетов. Было решено сделать упор на развитие биологических технологий, на производства, на основе которых они станут одной из основ глобальной экономики в последующие десятилетия.

Еще в 1999-2000 годах экономисты заметили, что отрасль, которая выдвинула Сингапур в число богатейших стран мира – микроэлектроника – стала приносить меньшие доходы. Глобальный и резкий спад в секторе технологии заставили валовой внутренний продукт снизиться примерна на 2,2 процента. Правительство начало поиск выхода из намечающегося кризиса, и в итоге выбор пал на биологию, биотехнологию и медицину. Объяснение этому простое: во-первых, биомедицина ныне самая востребованная и популярная в мире отрасль академических знаний. Во-вторых, в биотехнологию и медицину сегодня вкладывается значительный процент как венчурных денег, так и средств крупнейших компаний – прежде всего, производителей лекарств. И главное – у этой области отличные перспективы долгосрочного роста: увеличивается продолжительность жизни, и, соответственно, нужды в лечении, бурно расцветает косметология.

Главными направлениями, по замыслу правительства, должны стать: разработка новых медикаментов и методов лечения, исследование стволовых клеток, геномика, протеномика, биоинформатика и создание условий для клинических испытаний новых препаратов и технологий. Не имея на начальном этапе собственных компаний и специалистов, работающих в этой области, Сингапур сделал ставку на создание условий, которые бы привлекли в страну крупные международные корпорации, а также поощряли местных и иностранных предпринимателей заняться этим бизнесом. [14, с. 53]

Прежде всего это финансовая поддержка со стороны государства. С 2001 года на разработку новых методов лечения и медикаментов государственные агентства потратили почти 1850 млн долларов, и еще 325 млн планируется потратить до 2010 года. Правительство Сингапура является крупнейшим национальным венчурным инвестором. Так, оно владеет 50% капитала в фирме ES Cell International, основанной британским ученым Аланом Колманом тем, который вывел первую в мире клонированную овцу Долли.

Среди других факторов, делающих Сингапур привлекательным для иностранных компаний, наиболее значимыми являются благоприятное законодательство, наличие развитой инфраструктуры и географическое положение.

Сингапурское законодательство в области научных исследований построено таким образом, чтобы как можно лучше соответствовать аналогичному законодательству в США и Европе. Но в отличие от них в нем предусмотрены гораздо более мягкие ограничения на проведение исследований стволовых клеток и экспериментов с использованием животных. Другой сильной стороной легальной системы города-государства является развитое патентное законодательство. Экономика Сингапура направлена на привлечение иностранных инвестиций посредством снижения налоговых ставок и предоставления налоговых льгот, таким образом, используют самые передовые схемы налогового планирования.

Кроме того, в последние годы значительные средства вкладываются в строительство лабораторий, зданий научных учреждений, предприятий по выпуску и обслуживанию биомедицинского оборудования. Наиболее значительным проектом в этой области стал уникальный научный центр «Биополис», первая очередь которого была введена в строй в 2003 году. Сегодня научный парк объединяет 10 корпусов, где расположены лаборатории, оснащенные самым передовым научным оборудованием. Его строительство обошлось Сингапуру в 500 млн. долларов, но уже сегодня в стенах этого, одного из крупнейших в мире, биотехнологического кластера работают 9 институтов биотехнологической и фармакологической направленности, а также размещаются научно-исследовательские филиалы крупных международных корпораций. В одних корпусах государственных НИИ и частных исследовательских подразделений. Причем площади, занимаемые НИИ и офисами фирм, по площади почти равны, а лаборатории у них зачастую вообще общие. Финансовые возможности позволили Сингапуру сконцентрироваться на привлечении в институты Биополиса лучших ученых мира. Ученых привлекают в Сингапур, прежде всего, качественное и доступное оборудование, солидные зарплаты и хорошие перспективы спокойной научной работы. [14, с. 54]

В стране создан технопарк — крупнейший сингапурский центр разработок промышленных технологий и ведущий инновационный центр страны. В настоящее время парк вносит весомый вклад в реализацию национальной программы развития информационных технологий. Составными частями этой программы являются компьютеризация, развитие телекоммуникационных систем, автоматизация информационного обеспечения.

Основными отраслями, в которые вкладывался иностранный капитал, являются электроника, нефтеперерабатывающая, нефтехимическая и химическая промышленность. Значительная часть инвестиций приходилась на расширение производственных мощностей, диверсификацию и повышение технологического уровня уже действующих предприятий.

По объему инвестиций в экономику страны за последние 8 лет Сингапур входит в первую десятку стран мирового сообщества. В 2008 году Сингапур привлек прямых иностранных инвестиций на 202 млрд. долл.

В последние годы из реципиента Сингапур превратился в активного инвестиционного донора. В 2008 году Сингапур вложил 257 млрд. долл. Основные страны, в которые направляются капиталовложения Сингапура, это: Китай (12,6%), Виргинские (12,3%) и Бермудские (9,8%) острова, Малайзия (8%), Гонконг (7%), Индонезия (5,3%), США (5%) и Великобритания (4,4%). Самые крупные вложения производятся в сектор финансовых услуг, транспорт и коммуникации, обрабатывающую промышленность, торговлю.

Модель открытого рыночного хозяйства с преимущественным развитием экспортных отраслей подразумевает всемерное привлечение иностранного капитала.

Банковская система Сингапура тесно связана с оффшорами. Созданы самые льготные условия для деятельности иностранных предпринимателей. Они работают в основном на рынке азиатских долларов и специализируются на обслуживании крупных коммерческих структур.

Еще в 1973 году в целях привлечения в страну иностранного банковского капитала была разрешена регистрация в Сингапуре оффшорных банков и создание оффшорных зон. Оффшорные зоны служат своего рода «налоговыми оазисами», обслуживающими международные финансовые операции. Сегодня банковская система Сингапура — оффшор. Существующее законодательство не предусматривает дискриминации в зависимости от страны происхождения капитала. Основные законодательные акты направлены на создание льготных условий для деятельности иностранных предпринимателей. Оффшорные банки Сингапура дают использующим их хозяйствующим субъектам целый ряд преимуществ. А благодаря взвешенной и разумной экономической политике Сингапур не был занесен в черный список FATF, и даже стал ее членом. С точки зрения эффективных решений по управлению денежными средствами на территории Сингапура, это государство может предоставить идеальные условия для расположения частного банка, осуществляющего все виды операций и интегрированного с санкционированной трастовой компанией.

Национальной валютой Сингапура является сингапурский доллар (SGD). За относительно короткий период времени сингапурский доллар превратился в одну из наиболее прочных и стабильных валют мира. Ежегодный оборот сингапурской валютной биржи уступает лишь Лондону, Нью-Йорку и Токио — он превышает $25 млрд. Внешний государственный долг отсутствует.

Руководство Сингапура всегда отличала тщательная взвешенность экономических шагов. Общая экономическая стратегия сегодня – увеличение к 2015 году расходов на научно-исследовательский сектор экономики. Министерство торговли и промышленности Сингапура планирует потратить на достижение этой цели 7,5 млрд. долларов. Финансирование будет вестись через два правительственных агентства. Через одно планируется израсходовать 5,4 млрд. долларов на исследования в принадлежащих государству научных институтах и внедренческих компаниях, а также на дальнейшее развитие инфраструктуры, подготовку местных и привлечение зарубежных специалистов. Через другое будут финансироваться в размере 2,1 млрд. долларов частные исследования, а также расходы на привлечение в сингапурский биотехнологичекий кластер иностранных корпораций. К 2025 году планируется довести общий объем продукции биомедицинского производства до 25 млрд. долларов. [14, с. 55]

Одним из направлений развития этой отрасли станет, как полагают специалисты, превращение Сингапура в центр медицинского туризма, где пациенты смогут проходить курс относительно дешевого лечения в терапевтических центрах крупных международных корпораций, в первую очередь пациенты, коим для лечения требуются стволовые клетки.

Исходя из этого, прогнозируется скорый прорыв в биотехнологической индустрии Сингапура, который выведет ее на качественно новый уровень и превратит страну в одного из лидеров этого сегмента глобальной экономики.

Итак, успех Сингапура объясняется созданием атмосферы, благоприятной для бизнеса, политической стабильностью, хорошим управлением и системой отбора лучших. Страна открыла двери прямым иностранным инвестициям в то время, когда этого делать не рекомендовалось. Сотрудничество с многонациональными корпорациями позволило Сингапуру справиться с глобализацией. Сингапур также помогает местным компаниям подготовиться к глобализации путем приватизации и слияний. Для привлечения бизнесменов Сингапур построил физическую инфраструктуру, считающуюся одной из лучших в мире.

Финансовый сектор сыграл большую роль в экономическом развитии Сингапура. Уровень услуг финансового характера значительно возрос по сравнению с остальной экономикой, и сейчас они составляют 12% валового внутреннего продукта (ВВП) страны. Рынок «азиатского доллара» в Сингапуре помог стране стать лидирующим оффшорным банковским центром в Азии. Сингапурская валютная биржа занимает четвертое место в мире. Быстро выросла деятельность по управлению фондами и торговля ценными бумагами.

«Мозги», финансовая хватка и чувство собственной самодостаточности — именно эти факторы помогли небольшому островному государству всего за полвека совершить экономическое чудо. Сегодняшний Сингапур — это влиятельный деловой и финансовый международный центр, член эксклюзивного клуба самых богатых городов мира.

Своеобразие экономики и хозяйственного механизма Великобритании начала ХХI в. отражает национальные особенности их становления и современного развития, а также растущее воздействие интеграционных процессов в Европе и глобализации экономики. [16, с. 51]

С осени 1992 года в экономике Великобритании, переживавшей до этого времени не лучшие времена, начался бурный подъем, самый продолжительный за весь послевоенный период. Ежегодный прирост ВВП в реальном исчислении был выше исторического тренда предшествующих десятилетий. Страна с меньшими издержками, чем другие крупные европейские страны и Япония, преодолела полосу экономической рецессии начала ХХI века. Подъем обладал высокой интенсивностью. По темпам роста ВВП и ВВП на душу населения, рассчитанный по паритету покупательской способности, к 2003 году превысил средний уровень ЕС, а в 2008 году превышение составило 11%.

Подъем сопровождался заметными изменениями в отраслевой структуре хозяйства. В производстве и занятости возрастало значение сферы нематериального производства и услуг. С 1993 год по 2008 год ее удельный вес в ВВП поднялся с 69% до 77%. Численность занятых в этой сфере приближается к 79%. По доле отраслей этой сферы в ВВП и занятости Великобритания превосходит большинство европейских государств и приближается к США.

Увеличение производства опиралось на ускорение роста производительности труда. В основе повышения производительности труда лежал рост инновационной активности. За последние 15 лет вклад наукоемких отраслей промышленности и услуг в ВВП превысил 40%. С 2001 по 2008 годы доля компаний, активно использующих инновации, возросла с 49 до 69%. В 2000-х годах увеличилось значение новых факторов производства и создания стоимости. В 2004 году инвестиции компаний обрабатывающей промышленности в нематериальные активы вдвое превышали капиталовложения в основной капитал. [16, с. 52]

Заметно изменился индустриальный облик Великобритании. В промышленности продолжились процессы, получившие в экономической литературе название «созидательного разрушения». Главное состояло в том, что на авансцену вышли наукоемкие отрасли. На великобританию приходится около 25% продукции электротехнического и электронного машиностроения в Европе. Эта страна – крупнейший в регионе постащик оптоволоконной продукции, высоковольтного кабеля для электростанций. Значительных успехов она достигла в производстве радарного, навигационного и медицинского оборудования. Наряду с США, Россией и Францией Великобритания выпускает большинство видов авиационной и ракетно-космической техники, является вторым после германии продуцентом химической продукции в Европе и одним из мировых лидеров по выпуску полимерных материалов (синтетических волокон и пластмасс).

Мировую известность получила британская фармацевтика. Она занимает второе место после США по количеству производимых коммерциализированных инновационных лекарств. Ее успехи в создании лекарств опираются на огромные вложения в научные исследования. В 2008 году они составляли четверть расходов британских промышленных компаний на НИОКР. На фармацевтическую и аэрокосмическую промышленность приходится свыше половины исследовательского бюджета крупнейших компаний. По уровню биотехнологии Великобритания уступает только США. Успешно развиваются новые межотраслевые комплексы. Например, поставляющие оборудование и технологии для охраны окружающей среды и утилизации отходов.

Основу формирующейся «новой экономики» составляет быстро развивающийся информационно-коммуникационный сегмент экономики. Великобритания занимает второе место в мире после США по доле в ВВП затрат на информационные технологии – более 4%. Страна одной из первых начала эксплуатацию сетей мобильной связи второго поколения, а в настоящее время находится среди лидеров в использовании технологий цифрового телевидения. В ближайшие десять лет предполагается полностью заменить аналоговое телевидение цифровым. Великобритания – мировой лидер по темпам роста широкополосного доступа в интернет. Британские фирмы накопили значительный опыт в производстве жидких кристаллов, светодиодов и люминофоров. Страна имеет самые высокие в Европе показатели по степени использования мобильных телефонов как в деловых, так и в частных целях.

В сфере услуг прослеживается сдвиг в сторону сложных видов деятельности. Великобритания является одним из мировых лидеров в области телекоммуникационных услуг (около 5% мирового рынка). По объему рынка программного обеспечения и услуг информатики она уступает в Европе только Германии. Доля креативных отраслей услуг достигает 7% ВВП. Инновации активно внедряются в сферу финансовых, страховых и деловых услуг.

На этом фоне под воздействием глобализации британская модель «акционерного капитализма» обретала несвойственные ей черты. Нарастала тенденция к ее конвергенции с континентальной моделью «капитализма соучастия». Так, одной из важнейших черт британкой модели всегда считали меньшую роль государства в регулировании экономики по сравнению со странами континента. Однако в 2000-е годы доля государственных расходов в ВВП Великобритании заметно возросла. В 2000 г. она составляла 37%, а в 2010 г. она достигнет 49%. Иными словами, в настоящее время через бюджет здесь перераспределяется большая доля ВВП, чем во многих странах европейского континента, в частности в Германии и Нидерландах. [16, с. 54]

Ускорился переход к социально-ориентированному экономическому развитию: возросли «инвестиции в человека». Если в 1970-е годы социальные расходы (на здравоохранение, образование, науку, субсидируемое строительство, другие социальные услуги) составляли примерно половину всех расходов государства, то к 2008 году они приблизились к двум третям.

Можно назвать несколько причин более успешного, чем в других крупных европейских странах, развития экономики Великобритании в 1990-х годах – первой половине нынешнего десятилетия.

Это значительная преемственность политики в области модернизации и технологического развития экономики, которая диктовалась действием ряда факторов. Это, во-первых, превращение социального компонента в неотъемлемую предпосылку экономической жизнеспособности страны. Во-вторых, повышение эффективности производства и конкурентоспособности как непременного условия успешного развития экономики. В-третьих, усиливающееся воздействие внешнеэкономической среды, вызванное растущей глобализацией мировой экономики. И, наконец, членство в Евросоюзе, которое превращает процессы, происходящие в этой организации, из внешнего во внутренний фактор развития британской экономики и политики.

Подъему экономики способствовали радикальные преобразования в системе управления хозяйством, а также изменения в направлениях, формах и методах государственного регулирования хозяйства.

Прежде всего, это – повышение эффективности производства в результате частичного демонтажа механизма государственного регулирования и значительной децентрализации управления. При правлении консерваторов страна стала пионером крупномасштабной приватизации на Западе. Денационализации и приватизации подверглись около 100 государственных компаний. В результате государственный сектор сократился на 2/3, бюджет получил до 100 млрд. ф. ст. Основными чертами британской приватизации были постепенность, акцент на получение прибыли, тщательная подготовка законодательных и нормативных рамок для каждого отдельного случая продаж.

Далее, вскоре после прихода к власти лейбористы в рамках конституционной реформы взяли курс на децентрализацию и либерализацию государственного управления – процесс так называемой деволюции власти, то есть передачи властных полномочий центра на места.

И консерваторы, и лейбористы активно внедряли рыночные начала в деятельность государственного сектора, осуществляли приватизацию общественных работ и услуг, расширяли участие частного сектора в решении социальных проблем. [16, с. 57]

Важным направлением политики повышения конкурентоспособности британской экономики и обеспечения экономического роста стало дерегулирование хозяйственной деятельности, в том числе создание гибкого рынка рабочей силы. Значительные изменения претерпела законодательно-нормативная база хозяйственной деятельности. В 80-90-е годы были отменены многие акты ограничительного характера, упрощены процедуры регулирования, упразднен контроль над заработной платой, ценами и дивидендами.

Дерегулирование охватило банковско-кредитную и валютные сферы. В 1979 г. был ликвидирован валютный контроль, сдерживавший движение капиталов между Великобританией и другими странами. В 1986 году была проведена реорганизация Лондонской фондовой биржи. В результате экономика Великобритании стала одной из наиболее дерегулируемых в мире.

Возросло значение политики стимулирования инновационного развития. Ускорение инновационного развития – обязательное условие для подъема производительности труда, повышения конкурентоспособности бизнеса. Британские эксперты полагают, что одно только эффективное использование информационных технологий может поднять производительность труда на 40%.

В настоящее время к приоритетам инновационной деятельности отнесены медицинские технологии, перспективная энергетика, наноэлектроника, защита коммуникационной инфраструктуры, новые материалы, биотехнология, интеллектуальные системы управления, рациональное природопользование. Повышенное внимание уделяется нефтедобычи. К этому направлению эксперты относят развитие технологий геофизической, геохимической и сейсмической разведки нефтяных месторождений, бурения разведочных скважин малого диаметра, формирование сети эксплуатационных скважин сложной конфигурации и снижение вязкости тяжелой нефти.

В научно-технической области в наибольшей степени сохраняются меры прямого государственного вмешательства и финансирования.

Подъему в экономике способствовало повышение эффективности финансовой и денежно-кредитной политики. Банку Англии предоставлена операционная независимость – право самому принимать решение об изменении процентных ставок. С 2003 года его цель – обеспечить годовую инфляцию, не превышающую 2%. [16, с. 58]

Главное в бюджетной политике – последовательное сокращение абсолютных и относительных размеров госрасходов с парралельным уменьшением дефицита госсектора. Бюджет формируется на основе среднесрочных (на три года) экономических программ развития страны.

В арсенале средств государственного регулирования экономики особое место занимает налоговая политика. В целях поощрения инициативы и предпринимательства существенно снижена базовая ставка подоходного налога – с 33% в 1979 г. и 25% в 1995 году до 20% в 2008 году.

Для стимулирования капиталовложений за последние два десятилетия ставка налога на корпорации снижена с 50% до 28%. Это должно способствовать увеличению нормы прибыли и повышению привлекательности Великобритании для долгосрочных инвестиций. Особое значение придается налоговому поощрению малого бизнеса, в котором занята половина рабочей силы частного сектора экономики.

В тоже время, по мнению Конфедерации британской промышленности, ставка корпоративного налога в основных странах-конкурентах была снижена значительно больше, что сдерживало подъем.

Дополнительное преимущество перед европейскими конкурентами Великобритании дал отказ от участия в механизме зоны евро. Лондон сохранил национальную валюту и возможность самостоятельно осуществлять денежно-кредитную политику, чего лишены страны Евросоюза.

Во второй главе рассмотрены источники и механизмы образования валового внутреннего продукта, а также проблемы его роста в экономиках США, Сингапура и Великобритании.

Общим является то, что все эти страны для стимулирования экономического роста активно использует инновационные технологии и развивают инновационные отрасли.

Характерная черта структурной перестройки в США – изменение соотношения между главными сферами общественного производства – материальной и нематериальной. Повышение роли нематериального производства отражает рост общественной производительности труда и позволяет удовлетворить быстро меняющиеся потребности общества. Технический прогресс, расширяя рамки разделения труда внутри материального производства, одновременно повышает роль нематериальных условий жизни общества. Они, в свою очередь, формируют сферу услуг, благодаря которой возрастает эффективность всего хозяйства, увеличивается конечный общественный продукт и фонд потребления, повышается качество жизни населения.

В последние годы весь прирост ВВП США обеспечивали производители услуг, при этом наиболее значительным был вклад профессиональных и бизнес-услуг, а также обработки и передача информации, образования, здравоохранения и социальной помощи. Сегодня в США уровень развития отраслей этой сферы, их технологическое обеспечение, инвестиционные параметры намного опережают аналогичные показатели экономики любой другой страны. Выступая ключевыми носителями новейших научно-технических, многие сектора услуг имеют первостепенное значение для возобновления экономического роста в США.

Главная особенность структурных изменений в промышленности США опережающее развитие комплекса наукоемких отраслей – конструирования и производства компьютеров, приборостроения, авиакосмическиой промышленности, производства химической продукции и новых материалов.

Успех Сингапура объясняется созданием атмосферы, благоприятной для бизнеса, политической стабильностью, хорошим управлением и системой отбора лучших. Страна открыла двери прямым иностранным инвестициям в то время, когда этого делать не рекомендовалось. Сотрудничество с многонациональными корпорациями позволило Сингапуру справиться с глобализацией. Сингапур также помогает местным компаниям подготовиться к глобализации путем приватизации и слияний.

Главными направлениями в развитии экономики Сингапура должны стать: разработка новых медикаментов и методов лечения, исследование стволовых клеток, геномика, протеномика, биоинформатика и создание условий для клинических испытаний новых препаратов и технологий.

Не имея на начальном этапе собственных компаний и специалистов, работающих в этой области, Сингапур сделал ставку на создание условий, которые бы привлекли в страну крупные международные корпорации, а также поощряли местных и иностранных предпринимателей заняться этим бизнесом.

Основу формирующейся «новой экономики» Великобритании составляет быстро развивающийся информационно-коммуникационный сегмент экономики. В сфере услуг прослеживается сдвиг в сторону сложных видов деятельности. Великобритания является одним из мировых лидеров в области телекоммуникационных услуг (около 5% мирового рынка). По объему рынка программного обеспечения и услуг информатики она уступает в Европе только Германии. Доля креативных отраслей услуг достигает 7% ВВП. Инновации активно внедряются в сферу финансовых, страховых и деловых услуг.

Можно назвать несколько причин успешного развития экономики Великобритании в последние годы. Это значительная преемственность политики в области модернизации и технологического развития экономики, которая диктовалась действием ряда факторов. Это, во-первых, превращение социального компонента в неотъемлемую предпосылку экономической жизнеспособности страны. Во-вторых, повышение эффективности производства и конкурентоспособности как непременного условия успешного развития экономики. В-третьих, усиливающееся воздействие внешнеэкономической среды, вызванное растущей глобализацией мировой экономики. И, наконец, членство в Евросоюзе, которое превращает процессы, происходящие в этой организации, из внешнего во внутренний фактор развития британской экономики и политики.

3. НАПРАВЛЕНИЯ РАСПРЕДЕЛЕНИЯ И ИСПОЛЬЗОВАНИЯ ВАЛОВОГО ВНУТРЕННЕГО ДОХОДА В НАЦИОНАЛЬНОЙ ЭКОНОМИКЕ РЕСПУБЛИКИ БЕЛАРУСЬ

На первый взгляд, экономика Беларуси продолжает оставаться «загадкой» в кризисные времена. В соответствии с официальной статистикой, за январь-ноябрь ВВП упал на 0.4% г/г, в то время как ВВП России – основного рынка для белорусской промышленной продукции – сократился на 9.1% г/г. В то же время Беларусь оказалась одной из первых стран, запросивших предоставление резервного займа МВФ для «(1) содействия упорядоченной адаптации к внешним потрясениям, с которыми столкнулась страна, и (2) решения неотложных проблем уязвимости экономики». В июне МВФ одобрил увеличение этого займа на USD 1 млрд для преодоления «более сильного, чем ожидалось, влияния мирового финансового кризиса» на Беларусь. [7, с. 26]

Относительно благоприятная динамика основных макроэкономических показателей по сравнению со странами региона во многом объясняется принятыми более оперативными мерами экономической политики, многие из которых носили директивный характер. Вместе с тем, каналы распространения кризиса в реальном секторе Беларуси качественно носили схожий характер с соседними странами. Но, благодаря значительной доле государственного сектора и наличию директивных плановых показателей производства, его валовые объемы поддерживались на довольно высоком уровне, несмотря на неблагоприятные показатели экономической эффективности.

Рассмотрим источники и механизмы образования ВВП в Республике Беларусь, а также проанализируем влияние факторов.

Говоря об отраслевой структуре ВВП, следует отметить сельское хозяйство. Во многом это можно объяснить довольно высоким уровнем государственных дотаций в данной отрасли. По разным оценкам объем субсидирования сельского хозяйства в Беларуси составляет около 3–4% от ВВП, что является одним из главных факторов конкурентоспособности предприятий сельского хозяйства. В результате в кризисный период в сельском хозяйстве удалось сохранить довольно высокие темпы роста. За первое полугодие при спаде в промышленности на 3.6% г/г, производство в сельском хозяйстве выросло на 6.6% г/г. Поэтому в производственной структуре доля сельского хозяйстве в первом полугодии существенно возросла и значительная часть роста объяснялась динамикой данной отрасли. Впоследствии рост сельского хозяйства стал замедляться (до 1% г/г в январе-ноябре), что обусловило спад ВВП во 2-м и 3-м кварталах. [7, с. 29]

Еще одной отраслью, которая росла довольно высокими темпами, стало строительство. Во 2-м квартале 2009 г. данная отрасль продемонстрировала наиболее высокие темпы роста – 15% г/г, а доля добавленной стоимости строительства в ВВП возросла на 1.9 процентного пункта до 11.9% от ВВП. Бурный рост в строительстве объясняется перечнем мер экономической политики, направленных на стимулирование данной отрасли, как в сфере жилищного, так и нежилищного строительства. В мае 2009 г. Мингорисполком согласовал с Беларусбанком новый механизм предоставления льготных кредитов на строительство жилья в столице. Этот механизм существенно расширяет доступ населения, нуждающегося в улучшении жилищных условий, к льготным кредитам. В июне 2009 г. в соответствии с Указом президента были снижены ставки на льготные кредиты на жилищное строительство для многодетных семей с 3% до 1% годовых. Данные кредиты, предоставляются Беларусбанком, а разница в процентных ставках погашается банку за счет средств бюджета. Эти меры обусловили более широкий доступ населения к кредитным ресурсам. Предоставление кредитных ресурсов способствовало и дополнительному привлечению в экономику инвестиций в жилищное строительство за счет сбережений населения. Кроме того, дополнительные сбережения домашних хозяйств направлялись в жилищное строительство и вследствие снизившихся в долларовом выражении цен на жилье.

Наряду с жилищным строительством, экономические власти способствовали и развитию строительных проектов в производственном секторе, также путем дополнительных преимуществ в получении заемных ресурсов у банков. Таким образом, в условиях кризиса экономические власти стали стимулировать строительную отрасль и инвестиционный спрос посредством приоритетного доступа к кредитным ресурсам.

Среди отраслей промышленности – доля добавленной стоимости которой составляет около 28% от ВВП – с наибольшими проблемами столкнулись отрасли машиностроения и металлообработки, деревообработки и легкой промышленности (см. табл. 3.1). Это объяснялось масштабным падением внешнего спроса, так как значительная часть производимой данными отраслями продукции поставляется на экспорт, прежде всего, в Россию.

Таблица 3.1 — Вклад отраслей в прирост промышленного производства

Таким образом, кризис привел к довольно существенным изменениям в отраслевой структуре белорусского ВВП. В течение всего рассматриваемого периода увеличивался удельный вес отраслей, производящих услуги и ориентированных преимущественно на внутренний рынок. Стоит отметить, что для стимулирования роста по экономике в целом, данный процесс дополнительно стимулировался экономическими властями, как посредством фискальных, так и монетарных стимулов. При этом, в случае фискальных стимулов, можно говорить об их умеренном использовании, поскольку следуя договоренностям с МВФ экономические власти пытались поддерживать довольно жесткую фискальную дисциплину. Поэтому в стимулировании темпов экономического роста приоритет отдавался монетарным стимулам, в частности, доступом к кредитным инструментам. Такой подход в реальном секторе экономики обусловливал дополнительную нагрузку на кредитно-финансовый сектор, а также формировал ряд дополнительных вызовов для монетарной политики. Помимо мер, направленных на сглаживание шоков пришедших непосредственно из монетарной сферы, монетарной политике была отведена одновременно и роль инструмента дополнительного отраслевого стимулирования.

Промышленные предприятия, даже те, которые столкнулись с наиболее тяжелыми последствиями кризиса, в первом полугодии по-прежнему сталкивались с весьма жесткими директивными заданиями по темпам роста производства, а также по обеспечению занятости.

Несмотря на это в ряде отраслей промышленности предприятия пытались сократить издержки, де-факто заморозив номинальную заработную плату, сокращая занятость и уменьшая рабочее время. В частности, в январе-ноябре реальная зарплата в машиностроении и металлообработке снизилась на 8.1% г/г, в деревообработке – на 7.5% г/г. В целом по промышленности реальная заработная плата в указанный период сократилась на 2.0%. В данных отраслях также сократилась занятость и увеличились потери рабочего времени. Однако поскольку внутреннее потребление рассматривается экономическими властями в качестве одного из приоритетов, то динамике данного показателя даже в кризисный период уделялось довольно большое внимание. Де-факто, снижение заработной платы и снижение занятости имело место лишь на предприятиях, где производительность труда снизилась очень существенно и соответствующие меры были практически неизбежны. В целом же по экономике заработная плата продолжала расти, и за январь-октябрь 2009 г. в реальном выражении она возросла на 0.1% г/г, в то время как производительность труда в целом по экономике за данный период снизилась на 1.1% г/г. [7, с. 32]

Такая политика обусловила сохранение роста удельных издержек на рабочую силу у белорусских предприятий. В макромасштабе это выражалось в увеличении доли оплаты труда в ВВП (во 2-м квартале 2009 г. этот показатель вырос на 5 процентных пунктов по сравнению со 2-м кварталом 2008 г., достигнув 51.6% от ВВП). Эту тенденцию можно интерпретировать как ухудшение ценовой конкурентоспособности белорусских производителей. Поскольку снижение внешнего спроса являлось первопричиной кризисных явлений в белорусской экономике, то соображения ценовой конкурентоспособности представляются чрезвычайно важными в кризисный период. Вместе с тем, повышение удельных издержек на рабочую силу способствовало стимулированию потребления домашних хозяйств, что обеспечивало дополнительный внутренний спрос в белорусской экономике. Поскольку приоритет в политике экономических властей был отдан соображениям внутреннего спроса, то и с этой позиции можно говорить о том, что де-факто стратегией экономической политики было замещение сократившегося внешнего спроса внутренним. Во второй половине 2009 г. темпы роста производительности труда и заработной платы стали выравниваться, что свидетельствует о частичном изменении приоритетов экономической политики во втором полугодии 2009 г. [15, с. 14]

Стимулирование опережающего роста заработной платы можно рассматривать и в контексте выбора между потреблением и инвестициями в национальной экономике. В случае, если предприятия обеспечивают опережающий рост заработной платы, то это объективно снижает их инвестиционные возможности. Однако в 2009 г. такого рода выбора экономические власти пытались избегать. Наряду с опережающим ростом заработной платы относительно производительности труда, экономические власти предоставляли дополнительные фискальные и монетарные стимулы для осуществления инвестиционной деятельности. Аналогично со стимулированием жилищного строительства, инвестиционная деятельность в целом преимущественно стимулировалась посредством расширения доступа к кредитным ресурсам, что обусловило наибольший рост банковских кредитов в структуре источников финансирования инвестиций (см. табл. 3.2).

Таблица 3.2 — Источники финансирования инвестиций в основной капитал

Таким образом, можно говорить об имевшей место довольно ярко выраженной политике стимулирования внутреннего спроса для обеспечения благоприятной динамики ВВП. В первом полугодии правительство пыталось стимулировать внутренний спрос как за счет потребления домашних хозяйств, так и за счет инвестиций в основной капитал. Однако во 2-м и 3-м кварталах больший приоритет был отдан стимулированию инвестиционного спроса, а вклад в рост потребления домашних хозяйств стал снижаться вследствие ослабления стимулирования заработной платы (см. табл. 3.3).

Таблица 3.3 — Вклад компонентов совокупного спроса в прирост ВВП

Примечание. НКООДХ – некоммерческие организации, обслуживающие домохозяйства. Вклад компонентов в прирост ВВП – процентных пунктов.

Помимо соображений ценовой конкурентоспособности и необходимости сбалансировать динамику заработной платы и производительности труда, ослабление мер по стимулированию домашних хозяйств можно также объяснить большим внешним дисбалансом. В начальные периоды кризиса (в 3-м и 4-м кварталах 2008 г.) отрицательный вклад чистого экспорта в ВВП существенно увеличивался, и его пытались компенсировать ростом внутреннего спроса. В этот период существенный положительный вклад в экономический рост вносило также накопление запасов материальных оборотных средств (как запасов готовой продукции, так и запасов сырья и комплектующих). В первом полугодии 2009 г. накопление запасов готовой продукции продолжилось, однако за счет снижения запасов промежуточных товаров вклад данного компонента совокупного спроса стал отрицательным. Тем не менее, такая модель, позволяя компенсировать снизившийся внешний спрос внутренним, одновременно и подрывала темпы роста за счет высокого уровня спроса на импорт. Поддержание внешнего дисбаланса в течение долгого периода является довольно затруднительным, поскольку создает дополнительные дисбалансы в кредитно-финансовом секторе, а также обусловливает накопление внешнего долга. Особенно затруднительным оно является в условиях дефицита ликвидности на внешних рынках. Поэтому со второго полугодия 2009 г. ряд компонентов внутреннего спроса стал сокращаться, что было необходимо для снижения спроса на импорт и снижения отрицательного вклада чистого экспорта. В результате внутренний спрос стимулировался преимущественно за счет инвестиций. Правительство сохраняло основные меры по их стимулированию, но при этом и рост инвестиций стал несколько замедляться.

Изначальные тенденции, обусловленные воздействием глобальной конъюнктуры, приводили к следующим последствиям:

− существенное ухудшение результатов хозяйственной деятельности предприятий: снижение рентабельности и рост числа убыточных предприятий;

− замедление роста заработной платы или ее снижение, снижение занятости и рост потерь рабочего времени;

− повышение доли собственных средств населения, направляемых в жилищное строительство;

Ряд дополнительных каналов протекания кризиса в реальном секторе можно связать с мерами экономической политики правительства. Эти меры включали в себя:

− сохранение заданий по темпам роста объемов производства;

− расширение фискальных и монетарных стимулов для отдельных отраслей (строительство и сельское хозяйство – поиск отраслей – «локомотивов роста») и видов экономической активности (жилищное строительство, потребление отечественных товаров и пр.);

− стимулирование роста доходов население и сохранение директивных показателей по занятости.

Наряду с первоначальными последствиями кризиса, данные меры способствовали также проявлению ряда дополнительных тенденций в реальном секторе, в частности:

− изменение структуры национальной экономики и повышение доли отраслей ориентированных на внутренний рынок (строительство, сельское хозяйство). Кроме того, за счет снижения доли добавленной стоимости промышленности, повышается доля отраслей, производящих услуги;

− повышение удельных издержек на рабочую силу, с последующим замедлением темпа их роста (сбалансированность роста заработной платы и производительности труда);

− замещение внешнего спроса внутренним, что сопровождалось стимулированием роста внешнего дисбаланса. Впоследствии данная стратегия стала применяться не столь активно вследствие большого внешнего дефицита. В результате среди компонентов внутреннего спроса приоритетная роль отдается инвестициям в основной капитал (включая жилищное строительство), а рост других компонентов совокупного спроса замедляется или же они снижаются, что дает возможность снижать спрос на импорт.

В I квартале 2010 г. объем валового внутреннего продукта составил в текущих ценах 31,9 трлн. рублей и увеличился по сравнению с I кварталом 2009 г. в сопоставимых ценах на 4%. Прогнозом на 2010 год в соответствии с Указом Президента Республики Беларусь от 7 декабря 2009 г. № 595 предусмотрен его рост на 11-13%. [17]

Удельный вес в ВВП добавленной стоимости промышленности составил 31,2%, сельского хозяйства – 2,4%, строительства – 9,6%, транспорта и связи – 9,1%, торговли и общественного питания – 12,1%.

Динамика производства валового внутреннего продукта характеризуется данными табл. 3.4.

В связи с окончанием разработки данных за 2009 год по выборочным обследованиям домашних хозяйств и предварительных расчетов Платежного баланса Республики Беларусь Национальным статистическим комитетом осуществлена оценка валового внутреннего продукта по методу использования доходов и по источникам доходов.

Таблица 3.4 — Динамика производства ВВП в 2009-2010

Использование валового внутреннего продукта по элементам характеризуется данными в табл. 3.5.

Таблица 3.5 — Направления использования ВВП (в текущих ценах)

В 2009 году высокой остается доля расходов на конечное потребление домашних хозяйств, характеризующих воспроизводство жизнедеятельности населения (54,7%). В структуре потребительских расходов домашних хозяйств произошло уменьшение доли расходов на продукты питания (с 41,2% в 2008 году до 40,2% в 2009 году) и незначительно увеличилась доля расходов на оплату услуг. Доля в ВВП расходов государственных учреждений возросла с 16,5% в 2008 году до 16,7% в 2009 году.

Негативное влияние на структуру использования ВВП в 2009 году оказала отрицательная величина чистого экспорта товаров и услуг, которая составила 15,6 трлн. рублей, или 11,4% от ВВП (в 2008 году – 7,7% от ВВП). Доля экспорта товаров и услуг в ВВП в 2009 году составила 50,7%, импорта товаров и услуг – 62,1%. [17]

В реальном исчислении расходы на конечное потребление домашних хозяйств возросли в 2009 году по сравнению с предыдущим годом на 0,4%, расходы государственных учреждений снизились на 1,3%. Положительное влияние на реальный темп ВВП оказал рост валового накопления основного капитала на 7,6%, что обусловлено тенденцией к наращиванию объема инвестиций. Реальное снижение в 2009 году по сравнению с 2008 годом объемов экспорта товаров и услуг на 6%, а импорта товаров и услуг – на 10,7% оказало отрицательное влияние на темп роста ВВП.

Расчет валового внутреннего продукта по источникам доходов осуществляется для анализа стоимостной структуры ВВП. Валовая прибыль и валовые смешанные доходы рассчитываются как разница между ВВП, рассчитанным производственным методом, оплатой труда и чистыми налогами на производство и импорт.

Структура валового внутреннего продукта по источникам доходов представлена данными в табл. 3.6.

Таблица 3.6 — Источники дохода ВВП (в текущих ценах)

В 2009 году в структуре ВВП произошло увеличение доли оплаты труда работников (на 2,4 процентных пункта) и снижение доли чистых налогов на производство и импорт, а также валовой прибыли экономики и валовых смешанных доходов.

В соответствии с официальным прогнозом, утвержденным в конце 2009 г., предусматривается, что темп роста ВВП в 2010 г. составит 11–13% г/г, а рост инвестиций в основной капитал 23–25%. Предполагается, что такие темпы роста будут обеспечены за счет привлечения внешних ресурсов и обеспечения благоприятных условий поставок российских энергоносителей. Кроме того, правительство рассчитывает на благоприятное воздействие внешней среды, в частности благоприятные условия поставок российских энергоносителей. Белорусское правительство рассчитывает на беспошлинные поставки нефти для дальнейшей переработки на белорусских заводах, а также синхронизацию с Россией повышения цен на газ. Ранее предполагалось, что Беларусь перейдет на рыночные цены на российский газ уже с 2011 г.

Таким образом, возможные договоренности в сфере энергетики действительно могут улучшить для Беларуси внешнюю конъюнктуру в 2010 г. То есть, можно говорить о том, что правительство в качестве основных факторов роста потенциального ВВП видит факторы, схожие с моделью, реализованной в 2003–2008 гг. – преференциальные цены на энергоносители и преференциальный доступ на российский рынок. Реализация такой модели во многом зависит от политических составляющих. Кроме того, весьма сомнительна возможность обеспечения высокой нормы отдачи на капитал и повышения общефакторной производительности за счет перечисленных факторов в течение длительного периода. Помимо перечисленных, правительство также выражает готовность идти на частичные реформы, способствующие улучшению делового климата в Беларуси. Но даже в случае, если такая модель роста будет реализована, то повышение потенциального ВВП на ее основе займет достаточно длительный период времени. Это означает, что задача о достижении высоких темпов роста уже в 2010 г. подразумевает их достижение не на основе повышения долгосрочных возможностей национальной экономики – потенциального ВВП, а на основе искусственного стимулирования со стороны спроса.

Из составляющих совокупного спроса, в данный момент основой роста может стать либо восстановление внешнего спроса, либо стимулирование внутреннего спроса, главным образом, посредством инвестиций. Поскольку внешний спрос преимущественно зависит от глобальной экономической конъюнктуры, то оказывать на него существенное влияние Беларусь не может. В такой ситуации основным доступным источником роста со стороны спроса являются инвестиции в основной капитал, которые могу обусловить последующий рост других компонентов спроса (например, потребления домашних хозяйств). Учитывая необходимость изменений в нагрузки на белорусскую банковскую систему, можно говорить, что единственным потенциально доступным источником финансирования инвестиций в основной капитала в 2010 г. будут иностранные инвестиции.

Стимулируя приток капитала, Беларусь в 2010 г., вероятно, активизирует приватизационные сделки, которые помимо непосредственной платы за приватизацию объектов государственной собственности будут также включать дополнительные условия по привлечению капитала. Например, в декабре была одобрена сделка по продаже российскому Сбербанку БПС-банка за сумму около USD 281 млн, но которая включает в себя дополнительное инвестиционное соглашение. В соответствии с ним, предполагается, что Сбербанк в 2010 г. выступит организатором размещения Беларусью еврооблигаций на сумму около USD 2 млрд, облигаций на российском рынке на сумму около RUB 15 млрд, обеспечит привлечение синдицированных кредитов на сумму около USD 300 млн и RUB 5 млрд, а также будет напрямую кредитовать белорусские предприятия. Другими источниками иностранного капитала в 2010 г. могут стать ресурсы МВФ в рамках новой программы, направленной на структурные реформы; средства ЕБРР, МБРР, а также макрофинансовая помощь ЕС; ресурсы экспортно-импортного банка Китая, с которым было подписано соглашение об открытии кредитной линии на сумму около USD 5.7 млрд. По оценкам, для того, чтобы обеспечить запланированный рост инвестиций в основной капитал, в 2010 г. Беларусь должна привлечь в виде прямых иностранных инвестиций или же долгосрочных займов для финансирования инвестиций в основной капитал дополнительно около USD 4.5–5 млрд. Исходя из приведенных запланированных займов, можно говорить о том, что в 2010 г. Беларусь сможет привлечь необходимые ресурсы для финансирования запланированного инвестиционного роста. Однако его искусственное стимулирование в 2010 г. видится неоднозначным, поскольку приведет к сохранению высокого дефицита текущего счета, наращению внешнего долга, дополнительному инфляционному давлению, что ухудшит перспективы долгосрочного роста. Поэтому такой искусственный рост в 2010 г. приведет к дальнейшему накоплению диспропорций в белорусской экономике и может в дальнейшем привести к нарушению макроэкономического баланса, что, в свою очередь, ухудшит перспективы долгосрочного роста.

В третьей главе можно сделать следующие выводы.

ВВП Республики Беларусь имеет лучшую динамику по сравнению с многими соседними странами. Относительно благоприятная динамика основных макроэкономических показателей по сравнению со странами региона во многом объясняется принятыми более оперативными мерами экономической политики, многие из которых носили директивный характер.

Кризис привел к довольно существенным изменениям в отраслевой структуре белорусского ВВП. В течение всего рассматриваемого периода увеличивался удельный вес отраслей, производящих услуги и ориентированных преимущественно на внутренний рынок. Для стимулирования роста по экономике в целом, данный процесс дополнительно стимулировался экономическими властями, как посредством фискальных, так и монетарных стимулов. В стимулировании темпов экономического роста приоритет отдавался монетарным стимулам, в частности, доступом к кредитным инструментам. Такой подход в реальном секторе экономики обусловливал дополнительную нагрузку на кредитно-финансовый сектор, а также формировал ряд дополнительных вызовов для монетарной политики. Помимо мер, направленных на сглаживание шоков пришедших непосредственно из монетарной сферы, монетарной политике была отведена одновременно и роль инструмента дополнительного отраслевого стимулирования.

Поскольку снижение внешнего спроса являлось первопричиной кризисных явлений в белорусской экономике, то соображения ценовой конкурентоспособности представляются чрезвычайно важными в кризисный период. Вместе с тем, повышение удельных издержек на рабочую силу способствовало стимулированию потребления домашних хозяйств, что обеспечивало дополнительный внутренний спрос в белорусской экономике. Поскольку приоритет в политике экономических властей был отдан соображениям внутреннего спроса, то и с этой позиции можно говорить о том, что де-факто стратегией экономической политики было замещение сократившегося внешнего спроса внутренним.

Стимулирование опережающего роста заработной платы можно рассматривать и в контексте выбора между потреблением и инвестициями в национальной экономике. В случае, если предприятия обеспечивают опережающий рост заработной платы, то это объективно снижает их инвестиционные возможности. Однако в 2009 г. такого рода выбора экономические власти пытались избегать. Наряду с опережающим ростом заработной платы относительно производительности труда, экономические власти предоставляли дополнительные фискальные и монетарные стимулы для осуществления инвестиционной деятельности.

Таким образом, можно говорить об имевшей место довольно ярко выраженной политике стимулирования внутреннего спроса для обеспечения благоприятной динамики ВВП. В первом полугодии правительство пыталось стимулировать внутренний спрос как за счет потребления домашних хозяйств, так и за счет инвестиций в основной капитал. Однако во 2-м и 3-м кварталах больший приоритет был отдан стимулированию инвестиционного спроса, а вклад в рост потребления домашних хозяйств стал снижаться вследствие ослабления стимулирования заработной платы.

Негативное влияние на структуру использования ВВП в 2009 году оказала отрицательная величина чистого экспорта товаров и услуг, которая составила 15,6 трлн. рублей, или 11,4% от ВВП (в 2008 году – 7,7% от ВВП).

В реальном исчислении расходы на конечное потребление домашних хозяйств возросли в 2009 году по сравнению с предыдущим годом на 0,4%, расходы государственных учреждений снизились на 1,3%. Положительное влияние на реальный темп ВВП оказал рост валового накопления основного капитала на 7,6%, что обусловлено тенденцией к наращиванию объема инвестиций. Реальное снижение в 2009 году по сравнению с 2008 годом объемов экспорта товаров и услуг на 6%, а импорта товаров и услуг – на 10,7% оказало отрицательное влияние на темп роста ВВП.

Из составляющих совокупного спроса, в данный момент основой роста может стать либо восстановление внешнего спроса, либо стимулирование внутреннего спроса, главным образом, посредством инвестиций. Поскольку внешний спрос преимущественно зависит от глобальной экономической конъюнктуры, то оказывать на него существенное влияние Беларусь не может. В такой ситуации основным доступным источником роста со стороны спроса являются инвестиции в основной капитал, которые могу обусловить последующий рост других компонентов спроса (например, потребления домашних хозяйств).

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Суть системы национальных счетов сводится к формированию обобщающих показателей функционирования экономики на различных стадиях процесса воспроизводства и взаимной связи этих показателей между собой.

Валовой внутренний продукт является одним из основных макроэкономических показателей, оценивающих результаты экономической деятельности. Его динамика используется для оценки общей эффективности функционирования экономики и, следовательно, для определения относительного успеха или несостоятельности мер экономической политики, проводимой правительством.

ВВП, ВНП и другие макроэкономические показатели являются показателями экономического состояния общества. Макроэкономические показатели важны для прогнозирования экономического развития страны, принятия правильных решений. И хотя различные показатели национального дохода не учитывают нерыночные и нелегальные сделки, изменения фонда свободного времени и качества товаров, состава и распределения совокупного выпуска, а также экологические последствия производства, тем не менее, они являются довольно точными и полезными индикаторами экономического состояния страны.

Во второй главе рассмотрены источники и механизмы образования валового внутреннего продукта, а также проблемы его роста в экономиках США, Сингапура и Великобритании.

Общим является то, что все эти страны для стимулирования экономического роста активно использует инновационные технологии и развивают инновационные отрасли.

Характерная черта структурной перестройки в США – изменение соотношения между главными сферами общественного производства – материальной и нематериальной. Повышение роли нематериального производства отражает рост общественной производительности труда и позволяет удовлетворить быстро меняющиеся потребности общества. Технический прогресс, расширяя рамки разделения труда внутри материального производства, одновременно повышает роль нематериальных условий жизни общества. Они, в свою очередь, формируют сферу услуг, благодаря которой возрастает эффективность всего хозяйства, увеличивается конечный общественный продукт и фонд потребления, повышается качество жизни населения.

В последние годы весь прирост ВВП США обеспечивали производители услуг, при этом наиболее значительным был вклад профессиональных и бизнес-услуг, а также обработки и передача информации, образования, здравоохранения и социальной помощи. Сегодня в США уровень развития отраслей этой сферы, их технологическое обеспечение, инвестиционные параметры намного опережают аналогичные показатели экономики любой другой страны. Выступая ключевыми носителями новейших научно-технических, многие сектора услуг имеют первостепенное значение для возобновления экономического роста в США.

Главная особенность структурных изменений в промышленности США опережающее развитие комплекса наукоемких отраслей – конструирования и производства компьютеров, приборостроения, авиакосмическиой промышленности, производства химической продукции и новых материалов.

Успех Сингапура объясняется созданием атмосферы, благоприятной для бизнеса, политической стабильностью, хорошим управлением и системой отбора лучших. Страна открыла двери прямым иностранным инвестициям в то время, когда этого делать не рекомендовалось. Сотрудничество с многонациональными корпорациями позволило Сингапуру справиться с глобализацией. Сингапур также помогает местным компаниям подготовиться к глобализации путем приватизации и слияний.

Главными направлениями в развитии экономики Сингапура должны стать: разработка новых медикаментов и методов лечения, исследование стволовых клеток, геномика, протеномика, биоинформатика и создание условий для клинических испытаний новых препаратов и технологий. Не имея на начальном этапе собственных компаний и специалистов, работающих в этой области, Сингапур сделал ставку на создание условий, которые бы привлекли в страну крупные международные корпорации, а также поощряли местных и иностранных предпринимателей заняться этим бизнесом.

Основу формирующейся «новой экономики» Великобритании составляет быстро развивающийся информационно-коммуникационный сегмент экономики. В сфере услуг прослеживается сдвиг в сторону сложных видов деятельности. Великобритания является одним из мировых лидеров в области телекоммуникационных услуг (около 5% мирового рынка). По объему рынка программного обеспечения и услуг информатики она уступает в Европе только Германии. Доля креативных отраслей услуг достигает 7% ВВП. Инновации активно внедряются в сферу финансовых, страховых и деловых услуг.

Можно назвать несколько причин успешного развития экономики Великобритании в последние годы. Это значительная преемственность политики в области модернизации и технологического развития экономики, которая диктовалась действием ряда факторов. Это, во-первых, превращение социального компонента в неотъемлемую предпосылку экономической жизнеспособности страны. Во-вторых, повышение эффективности производства и конкурентоспособности как непременного условия успешного развития экономики. В-третьих, усиливающееся воздействие внешнеэкономической среды, вызванное растущей глобализацией мировой экономики. И, наконец, членство в Евросоюзе, которое превращает процессы, происходящие в этой организации, из внешнего во внутренний фактор развития британской экономики и политики.

ВВП Республики Беларусь имеет лучшую динамику по сравнению с многими соседними странами. Относительно благоприятная динамика основных макроэкономических показателей по сравнению со странами региона во многом объясняется принятыми более оперативными мерами экономической политики, многие из которых носили директивный характер.

Кризис привел к довольно существенным изменениям в отраслевой структуре белорусского ВВП. В течение всего рассматриваемого периода увеличивался удельный вес отраслей, производящих услуги и ориентированных преимущественно на внутренний рынок. Для стимулирования роста по экономике в целом, данный процесс дополнительно стимулировался экономическими властями, как посредством фискальных, так и монетарных стимулов. В стимулировании темпов экономического роста приоритет отдавался монетарным стимулам, в частности, доступом к кредитным инструментам. Такой подход в реальном секторе экономики обусловливал дополнительную нагрузку на кредитно-финансовый сектор, а также формировал ряд дополнительных вызовов для монетарной политики. Помимо мер, направленных на сглаживание шоков пришедших непосредственно из монетарной сферы, монетарной политике была отведена одновременно и роль инструмента дополнительного отраслевого стимулирования.

В реальном исчислении расходы на конечное потребление домашних хозяйств возросли в 2009 году по сравнению с предыдущим годом на 0,4%, расходы государственных учреждений снизились на 1,3%. Положительное влияние на реальный темп ВВП оказал рост валового накопления основного капитала на 7,6%, что обусловлено тенденцией к наращиванию объема инвестиций. Реальное снижение в 2009 году по сравнению с 2008 годом объемов экспорта товаров и услуг на 6%, а импорта товаров и услуг – на 10,7% оказало отрицательное влияние на темп роста ВВП.

Негативное влияние на структуру использования ВВП в 2009 году оказала отрицательная величина чистого экспорта товаров и услуг, которая составила 15,6 трлн. рублей, или 11,4% от ВВП (в 2008 году – 7,7% от ВВП).

Из составляющих совокупного спроса, в данный момент основой роста может стать либо восстановление внешнего спроса, либо стимулирование внутреннего спроса, главным образом, посредством инвестиций. Поскольку внешний спрос преимущественно зависит от глобальной экономической конъюнктуры, то оказывать на него существенное влияние Беларусь не может. В такой ситуации основным доступным источником роста со стороны спроса являются инвестиции в основной капитал, которые могу обусловить последующий рост других компонентов спроса (например, потребления домашних хозяйств).

Список использованных источников

Давыдов А. Ю. «Большие циклы» американской экономики//США – ЭПИ. 2009. – №8. – С. 3-18.

Давыдов А. Ю. Структурные изменения в американской экономике// Мировая экономика и международные отношения. – 2009. — №11. – С.35-47.

Государство в условиях формирования смешанной экономики / Науч. ред. Зельднер А.Г., Ваславская И.Ю. — М., 2001. — 346с.

Ивашковский С. Н. Макроэкономика: Учебник. – М. Дело. — 2002. — 472 с.

Кривцов С. И. Современная рыночная экономика 21-го века//Банки и биржи. – 2004, — №2, с.48-58

Крук Д., Пелипась И., Чубрик А. Основные макроэкономические взаимосвязи в экономике Беларуси: результаты эконометрического моделирования, Исследовательский центр ИПМ, Минск. – 2009. -86 с.

Крук Д., Точицкая И., Шимонович Г. Влияние глобального экономического кризиса на экономику Беларуси, Исследовательский центр ИПМ, Минск. – 2009. -69 с.

Лемешевский И.М., Макроэкономика: социально-экономический аспект. Мн.: «ФУА-информ», 2007. – 486 с.

Макроэкономика: социально ориентированный подход./ Под ред. Э.А. Лутохиной.- Мн.:ЦВЦ Минфина, 2005. – 494 с.

Макроэкономика: Учеб. пособие/ Под ред. М.И. Плотницкого. М.: «Новое знание», 2004. – 542 с.

Макроэкономика: Учеб. пособие / Под ред. И.В. Новиковой, Ю.М. Ясинского.-Мн.: Академия управления при Президенте Республики Беларусь, 2006. – 580 с.

Макроэкономика : учеб.-метод. пособие для студентов заочной формы обучения экономических специальностей / авт-сост. : Т. С. Алексеенко [и др.] под ред. Т. С. Алексеенко, Е. П. Цибиной. – Гомель : учреждение образования «Белорусский торгово-экономический университет потребительской кооперации», 2007. – 256 с.

Национальная экономика Беларуси: Потенциалы. Хозяйственные комплексы. Направления развития. Механизмы управления.: учеб. пособие В. Н. Шимов, Я. М. Александрович, А. В. Богданович и др.; Под общ. ред. В. Н. Шимова. – Мн.: БГЭУ, 2005. – 844с.

Новые тенденции в государственно-монополистическом регулировании экономики главных капиталистических стран.— М.: Наука, 2008. – 184с.

Социально-экономическое развитие РБ в I полугодии 2009 года Экономический бюллетень НИЭИ Министерства экономики РБ. – 2009. — №6 с. 4-60

Хесин Е. Великобритания: от подъема к кризису Мировая экономика и международные отношения. – 2009. — №12. – С.50-63.

Министерство образования Российской Федерации.

ВСЕРОССИЙСКИЙ ЗАОЧНЫЙ ФИНАНСОВО-ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ИНСТИТУТ.

КУРСОВАЯ РАБОТА

ПО ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ТЕОРИИ

НА ТЕМУ:

«ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА ГОСУДАРСТВА».

Выполнила студентка

II курса, группа № 236,

спец. «Бухучет, анализ и аудит»

Проверил преподаватель

Иванова Е.В.

Москва, 2002

План.

Введение                                                                                                  3

Кредитная система и денежно-кредитная политика государства                                                                                       

Основные инструменты денежно-кредитной политики        

Особенности развития денежно-кредитной системы России

Заключение                                                                                            

Список использованной литературы                                              

Введение.

Под денежно-кредитной политикой государства понимается совокупность мер экономического регулирования денежного обращения и кредита, направленных на обеспечение устойчивого экономического роста путем воздействия на уровень и динамику инфляции, инвестиционную активность и другие важнейшие макроэкономические процессы.

Денежно-кредитная политика – важнейший метод государственного регулирования общественного воспроизводства с целью обеспечения наиболее благоприятных условий для развития рыночной экономики.

Деньги существуют на протяжении тысячелетий. Напротив, центральные банки появились на исторической сцене сравнительно недавно. Что же касается современной модели центральных банков, то ее формирование восходит, когда начали определяться функции центральных банков в экономике с бумажными деньгами и коммерческими банками.

Сегодня в любой, даже самой маленькой, стране мира есть свой центральный банк. Он выполняет 2 основные задачи. Первая задача – центральный банк должен обеспечить стабильность функционирования банковской и финансовой систем. В частности, он должен предупреждать возникновение финансовой паники, вероятность которой в финансовой системе с широким набором посреднических институтов весьма велика. При выполнении этой задачи центральный банк играет роль кредитора в последней инстанции.

1. Кредитная система и денежно-кредитная политика государства.

Основополагающей целью денежно-кредитной политики является помощь экономике в достижении общего уровня производства, характеризующегося полной занятостью и стабильностью цен. Денежно-кредитная политика состоит в изменении денежного предложения с целью стабилизации совокупного объема производства (стабильный рост), занятости и уровня цен.

Нерегулируемая деятельность коммерческих банков может привести к циклическим колебаниям деловой активности, т.е. в периоды инфляции им выгодно увеличивать  денежное  предложение,  а  в  период депрессии — уменьшать, усугубляя тем самым кризис.  Поэтому необходима взвешенная государственная политика  регулирования  денежного обращения.  Эту роль главного координирующего и регулирующего органа всей денежной системы страны выполняет центральный (эмиссионный) банк.

Главная задача кредитно-денежной политики центрального  банка  — поддержание стабильной покупательной силы национальной валюты и обеспечение эластичной системы платежей и расчетов. В то же время политика  центрального банка является одной из важнейших частей регулирования всей экономики государства.  Во второй половине XX века  сложился «магический четырехугольник» целей регулирования экономики: обеспечение стабильных темпов экономического роста,  стабильной  национальной валюты,  занятости и равновесия платежного баланса. В последние годы к ним добавилась задача достижения экологического равновесия.

Первоначально основной функцией центральных банков было осуществление эмиссии наличных денег, в настоящее время эта функция постепенно ушла на второй план, однако не следует забывать, что наличные деньги все еще являются тем фундаментом, на котором зиждется вся денежная масса, поэтому деятельность центрального банка по эмиссии наличных денег должна быть не менее взвешенной и продуманной, чем любая другая. 

Осуществляя денежно-кредитную политику, воздействуя на кредитную деятельность коммерческих банков и направляя регулирование на расширение или сокращение кредитования экономики, центральный банк достигает стабильного развития внутренней экономики, укрепления денежного обращения, сбалансированности внутренних экономических процессов. Таким образом, воздействие на кредит позволяет достичь более глубоких стратегических задач развития всего хозяйства в целом. Например, недостаток у предприятий свободных денежных средств затрудняет осуществление коммерческих сделок, внутренних  инвестиций и т.д. С другой стороны, избыточная денежная масса имеет свои недостатки: обесценение денег, и, как следствие, снижение жизненного уровня населения, ухудшение валютного положения в стране. Соответственно в первом случае денежно-кредитная политика должна быть направлена на расширение кредитной деятельности банков, а во втором случае — на ее сокращение, переходу к политике «дорогих денег» (ре-стрикционной).

С помощью денежно-кредитного регулирования государство стремится смягчить экономические кризисы, сдержать рост инфляции, в целях поддержания конъюнктуры государство использует кредит для стимулирования капиталовложений в различные отрасли экономики страны.

Нужно отметить, что денежно-кредитная политика осуществляется как косвенными (экономическими), так и прямыми (административными) методами воздействия. Различие между ними состоит в том, что центральный банк либо оказывает косвенное воздействие через ликвидность кредитных учреждений, либо устанавливает лимиты в отношении количественных и качественных параметров деятельности банков.

Нужно отметить, что с помощью кредитного регулирования государство стремится смягчить экономические кризисы, сдержать рост инфляции, в целях поддержания конъюнктуры государство использует кредит для стимулирования капиталовложений в различные отрасли народного хозяйства.

Предложение денег на денежном рынке играет большую роль в экономике. Это, в частности, следует из известного уравнения обмена. Соответственно ему существует зависимость между объемами денежной массы, скоростью обращения денег, выпуском продукции и уровнем цен.  А вот что показывает западная статистика:

 “ Уровень роста предложения денег и средний уровень цен практически линейно зависимы с коэффициентом более 0.9 для всех агрегатов во всех странах со всеми экономиками (по развитости).

 Уровень роста предложения денег и реального производства абсолютно не связаны между собой там, где прирост денежной массы более чем примерно 18% в год. В странах же с меньшими темпами роста денежной массы существует практически линейная зависимость с коэффициентом около 0.1

 Уровень инфляции и уровень роста реального продукта абсолютно не взаимосвязаны.”[1]

Выше уже были упомянуты политика дорогих денег (ре-стрикционная) и политика дешевых денег (экспансионистская). Ниже мы увидим, в чем она заключается и каков механизм ее реализации.

Предположим, экономика столкнулась с безработицей и со снижением цен. Следовательно, необходимо увеличить предложение денег. Для достижения данной цели применяют политику дешевых денег, которая заключается в следующих мерах.

Во-первых, центральный банк должен совершить покупку ценных бумаг на открытом рынке у населения и у коммерческих банков. Во-вторых, необходимо провести понижение учетной ставки и, в-третьих, нужно нормативы по резервным отчислениям. В результате проведенных мер увеличатся избыточные резервы системы коммерческих банков. Так как избыточные резервы являются основой увеличения  денежного предложения коммерческими банками путем кредитования, то можно ожидать, что предложение денег в стране возрастет. Увеличение денежного предложения понизит процентную ставку, вызывая рост инвестиций и увеличение равновесного чистого национального продукта. Из вышесказанного можно заключить, что в задачу данной политики входит сделать кредит дешевым и легко доступным с тем , чтобы увеличить объем совокупных расходов и занятость.

В ситуации, когда экономика сталкивается с излишними расходами, что порождает инфляционные процессы, центральный банк должен попытаться понизить общие расходы путем ограничения или сокращения предложения денег. Чтобы решить эту проблему, необходимо понизить резервы коммерческих банков. Это осуществляется следующим образом. Центральный банк должен продавать государственные облигации на открытом рынке для того, чтобы урезать резервы коммерческих банков. Затем необходимо увеличить резервную норму, что автоматически освобождает коммерческие банки от избыточных резервов. Третья мера заключается  в  поднятии учетной ставки для снижения интереса коммерческих банков к увеличению своих резервов посредством заимствования у центрального банка. Приведенную выше систему мер называют политикой дорогих денег. В результате ее проведения банки обнаруживают, что их резервы слишком малы, чтобы удовлетворить предписываемой законом резервной норме , то есть их текущий счет слишком велик по отношению к их резервам. Поэтому, чтобы выполнить требование резервной нормы при недостаточных резервах, банкам следует сохранить свои текущие счета, воздержавшись от выдачи новых ссуд, после того как старые выплачены. Вследствие этого денежное предложение сократится, вызывая повышение нормы процента, а рост процентной ставки сократит инвестиции, уменьшая совокупные расходы и ограничивая инфляцию. Цель политики заключается в ограничении предложения денег, то есть снижения доступности кредита и увеличения его издержек для того, чтобы понизить расходы и сдержать инфляционное давление.

Необходимо отметить сильные и слабые стороны использования методов денежно-кредитного регулирования при оказании воздействия на экономику страны в целом. В пользу монетарной политики можно привести следующие доводы. Во-первых, быстрота и гибкость по сравнению с фискальной политикой. Известно, что применение фискальной политики может быть отложено на долгое время из-за обсуждения в законодательных органах власти. Иначе обстоит дело с денежно-кредитной политикой. Центральный  банк  и  другие  органы, регулирующие кредитно-денежную сферу, могут ежедневно принимать решения о покупке и продаже ценных бумаг и тем самым влиять на денежное предложение и процентную ставку. Второй немаловажный аспект связан с тем, что в развитых странах данная политика изолирована от политического давления, кроме того, она по своей природе мягче, чем фискальная политика и действует тоньше и потому представляется более приемлемой в политическом отношении.

Но существует и ряд негативных моментов. Политика дорогих денег, если ее проводить достаточно энергично, действительно способна понизить резервы коммерческих банков до точки, в которой банки вынуждены ограничить объем кредитов. А это означает ограничение предложения денег. Политика дешевых денег может обеспечить коммерческим банкам необходимые резервы, то есть возможность предоставления ссуд, однако она не в состоянии гарантировать, что банки действительно выдадут ссуду и предложение денег увеличится. При такой ситуации действия данной политики окажутся малоэффективными. Данное явление называется цикличной асимметрией, причем она может оказаться серьезной помехой денежно-кредитного регулирования во время депрессии. В более нормальные периоды увеличение избыточных резервов ведет к предоставлению дополнительных кредитов и, тем самым, к росту денежного предложения.

Другой негативный фактор, замеченный некоторыми неокейнсианцами, заключается в следующем.  Скорость обращения денег имеет тенденцию меняться в направлении, противоположном предложению денег, тем самым, тормозя или ликвидируя изменения в предложении денег, вызванные политикой, то есть когда предложение денег ограничивается, скорость обращения денег склонна к возрастанию. И наоборот, когда принимаются политические меры для увеличения предложения денег в период спада, весьма вероятно падение скорости обращения денег.

Иными словами, при дешевых деньгах скорость обращения денег снижается ,при обратном ходе событий политика дорогих денег вызывает увеличение скорости обращения. А нам известно, что общие расходы могут рассматриваться как денежное предложение, умноженное на скорость обращения денег. И, следовательно, при политике дешевых денег, как было сказано выше, скорость обращения денежной массы падает, а, значит, и общие расходы сокращаются, что противоречит целям политики. Аналогичное явление происходит при политике дорогих денег.

В основе денежно-кредитной политики лежит теория денег,  изучающая воздействие денег на состояние экономики в целом.

Среди экономистов ведутся споры,  обусловленные двумя различными подходами: кейнсианской теорией и монетаризмом.  В чем же  суть  этих разногласий?

Кейнсианская теория денег.

Джон Мейнард Кейнс и его последователи  полагали,  что  рыночная структура экономики  обладает внутренними «пороками»,  что она неспособна к саморегулированию.  Это, в частности, выражается в безработице, инфляции, частых экономических кризисах. Кейнсианцы делали вывод, что государство должно активно вмешиваться в дела экономики для  предотвращения кризисов  и  обеспечения  стабильности,  должно проводить жесткую фискальную и денежную политику. Они признавали, что изменение денежного предложения влияет на номинальный ВНП,  причем в основу монетарной политики должен быть положен уровень процентной ставки (так как, изменяя процентную ставку, мы изменяем инвестиционную активность, а через мультипликационный эффект — номинальный ВНП).

Основополагающим кейнсианским уравнением является:

ВНП=С+I+G+NX (С  —  потребительские  расходы  населения,   I   — инвестиции, G  —  государственные расходы на покупку товаров и услуг,  NX — чистый экспорт).

Кейнсианцы считали, что фискальная, или бюджетная, политика оказывается более действенной в период экономического кризиса,  чем денежная политика.

По мнению кейнсианцев, скорость обращения денег изменчива и непредсказуема. Кейнсианская позиция состоит в том,  что деньги нужны не только для заключения сделок,  но и для владения ими в качестве активов. «Движутся» только деньги «для сделок», деньги — активы не участвуют в обороте.  Следовательно, чем больше относительное значение денег, используемых для сделок, тем выше скорость денежного обращения.

Расширение денежного предложения понизит процентную ставку. Коль скоро  теперь становится менее накладно иметь деньги в качестве активов,  население будет держать больше денежных активов с нулевой  скоростью обращения.  Поэтому общая скорость денежного обращения падает.

Итак, скорость обращения денег изменяется прямо пропорционально ставке  процента  и  обратно пропорционально предложению денег.  Если это так,  то стабильная связь между денежной массой и чистым национальным продуктом отсутствует, так как скорость денежного обращения изменяется с изменением денег.

Выше было отмечено,  что для борьбы с инфляцией необходимо ограничить денежную массу.

Кейнсианцы придерживаются здесь другого мнения. Они считают, что уменьшение денежного предложения может привести к  уменьшению спроса, что приведет к спаду производства, что в свою очередь усилит инфляцию.    

На самом деле все зависит от ситуации на рынке. Если при неэластичном предложении  товаров повысить денежную массу,  то это приведет только к росту цен — инфляции.

Если же на рынке предложение эластично (товаров много — денег не хватает), то с повышением объема денежной массы увеличится производство, следовательно, инфляция начнет утихать.

Кейнсианцы считают,  что главной проблемой в государственном регулировании является подстегивание эффективного спроса, а не борьба с инфляцией, которая должна носить регулируемый характер.

Монетаристский подход.

На 70-е  годы  приходится  кризис кейнсианства.  Над идеями этой школы берут верх идеи монетаризма,  главным теоретиком которого является Мильтон Фридман, известный американский экономист.

Монетаристы считают,  что рыночная экономика является  внутренне устойчивой системой. Все неблагоприятные моменты — следствие неразумного вмешательства государства, которое необходимо свести к минимуму.

Монетаризм делает упор на деньгах. Представители этой школы считают, что связь между ВНП и денежной  массой  более  прочная,  нежели между инвестициями и ВНП. Такой вывод делается из уравнения И.Фишера:

МхY=PхG (M — денежная масса,  Y — скорость денежного обращения,  Р  — индекс цен,  G  —  количество  товаров).  Ведь  если  посчитать,  что  ВНП=PхG, а Y стабильна (или ее изменения предсказуемы),  то  ВНП напрямую зависит от массы денег, находящихся в обращении.

В заключение хотелось бы отметить, что современные модели денежной политики  базируются и на кейнсианских и на монетаристских идеях.

Формирование в   нашей   стране  рыночных  отношений  объективно предопределяет овладение всем спектром механизмов экономического  регулирования. Бытующие порой представления о стихийности экономических процессов в рыночной экономике не имеют под собой почвы.  Регулируются, и довольно жестко, практически все основные отношения, определяющие эффективность и жизнеспособность экономики  в  целом.  Среди  них своей значимостью выделяются и денежно-кредитные инструменты.

2. Основные инструменты денежно-кредитной  политики.

Выше нами были изложены цели денежно-кредитного регулирования. Рассмотрим теперь основные инструменты, с помощью которых центральный банк проводит свою политику по отношению к коммерческим банкам. К ним относятся в первую очередь изменение ставки рефинансирования, изменение норм обязательных резервов, операции на открытом рынке с ценными бумагами и иностранной валютой, а также некоторые меры, носящие жесткий административный характер.

1. Политика обязательных резервов.

В настоящее время минимальные резервы — это наиболее ликвидные активы, которые обязаны иметь все кредитные учреждения, как правило, либо в форме наличных денег в кассе банков, либо в виде депозитов в центральном банке или в иных высоколиквидных формах, определяемых центральным банком. Норматив резервных требований представляет собой установленное в законодательном порядке процентное отношение суммы минимальных резервов к абсолютным (объемным) или относительным (приращению) показателям пассивных (депозитов) либо активных (кредитных вложений) операций. Использование нормативов может иметь как тотальный (установление ко всей сумме обязательств или ссуд), так и селективный (к их определенной части) характер воздействия.

Минимальные резервы выполняют две основные функции.

Во-первых, они как ликвидные резервы служат обеспечением обязательств коммерческих банков по депозитам их клиентов. Периодическим изменением нормы обязательных резервов центральный банк поддерживает степень ликвидности коммерческих банков на минимально допустимом уровне в зависимости от экономической ситуации.

Во-вторых, минимальные резервы являются инструментом, используемым центральным банком для регулирования объема денежной массы в стране. Посредством изменения норматива резервных средств центральный банк регулирует масштабы активных операций коммерческих банков (в основном объем выдаваемых ими кредитов), а следовательно, и возможности осуществления ими депозитной эмиссии. Кредитные институты могут расширять ссудные операции, если их обязательные резервы в центральном банке превышают установленный норматив. Когда масса денег в обороте (наличных и безналичных) превосходит необходимую потребность, центральный банк проводит политику кредитной рестрикции путем увеличения нормативов отчисления, то есть процента резервирования средств в центральном банке. Тем самым он вынуждает банки сократить объем активных операций».

Изменение нормы обязательных резервов влияет на рентабельность кредитных учреждений. Так, в случае увеличения обязательных резервов происходит как бы недополучение прибыли. Поэтому, по мнению многих западных экономистов, данный метод служит наиболее эффективным антиинфляционным средством.

Недостаток этого метода заключается в том, что некоторые учреждения, в основном специализированные банки, имеющие незначительные депозиты, оказываются в преимущественном положение по сравнению с коммерческими банками, располагающими большими ресурсами.

В последние полтора-два десятилетия произошло уменьшение роли указанного метода кредитно-денежного регулирования. Об этом говорит тот факт, что повсеместно (в западных странах) происходит снижение нормы обязательных резервов и даже ее отмена по некоторым видам депозитов.

Понижение нормы денежных резервов  приведет к увеличению денежного мультипликатора, а  следовательно, увеличит объем той денежной массы, которую может поддерживать некоторое количество резервов. Если  центральный банк увеличивает норму обязательных резервов, то это приводит к сокращению избыточных резервов банков  и  к мультипликационному уменьшению   денежного  предложения. Этот  процесс происходит очень быстро.  Ибо,  как только подписывается  решение  об увеличении резервных норм, каждый банк сразу же обнаруживает недостаточность своих резервов. Он срочно продаст часть своих ценных  бумаг и потребует возвращения ссуд.

Этот инструмент монетарной политики  является  наиболее  мощным, поскольку он  затрагивает  основы всей банковской системы. Он является настолько мощным, что в действительности его применяют раз в несколько лет, а не каждый день, как в случае с операциями на открытом рынке.

2. Рефинансирование коммерческих банков.

Термин «рефинансирование» означает получение денежных средств кредитными учреждениями от центрального банка. Центральный банк может выдавать кредиты коммерческим банкам, а также переучитывать ценные бумаги, находящиеся в их портфелях (как правило, векселя).

Переучет векселей долгое время был одним из основных методов денежно-кредитной политики центральных банков Западной Европы. Центральные банки предъявляли определенные требования к учитываемому векселю, главным из которых являлась надежность долгового обязательства.

Векселя переучитываются по ставке редисконтирования. Эту ставку называют также официальной дисконтной ставкой, обычно она отличается от ставки по кредитам (рефинансирования) на незначительную величину в меньшую сторону (в Европе 0.5-2 процентных пункта). Центральный банк покупает долговое обязательство по более низкой цене, чем коммерческий банк.

В случае повышения центральным банком ставки рефинансирования, коммерческие банки будут стремиться компенсировать потери, вызванные ее ростом (удорожанием кредита) путем повышения ставок по кредитам, предоставляемым заемщикам. Т.е. изменение учетной (рефинансирования) ставки прямо влияет на изменение ставок по кредитам коммерческих банков. Последнее является главной целью данного метода денежно-кредитной политики центрального банка. Например, повышение официальной учетной ставки в период усиления инфляции вызывает рост процентной ставки по кредитным операциям коммерческих банков, что приводит к их сокращению, поскольку происходит удорожание кредита, и наоборот.

Мы видим, что изменение официальной процентной ставки оказывает влияние на кредитную сферу. Во-первых, затруднение или облегчение возможности коммерческих банков получить кредит в центральном банке влияет на ликвидность кредитных учреждений. Во-вторых, изменение официальной ставки означает удорожание или удешевление кредита коммерческих банков для клиентуры, так как происходит изменение процентных ставок по активным кредитным операциям.

Также изменение официальной ставки центрального банка означает переход к новой денежно-кредитной политике, что заставляет коммерческие банки вносить необходимые коррективы в свою деятельность.

Недостатком использования рефинансирования при проведении денежно-кредитной политики является то, что этот метод затрагивает лишь коммерческие банки. Если рефинансирование используется мало или осуществляется не в центральном банке, то указанный метод почти полностью теряет свою эффективность.

Помимо установления официальных ставок рефинансирования и редисконтирования центральный банк устанавливает процентную ставку по ломбардным кредитам, т.е. кредитам, выдаваемым под какой-либо залог, в качестве которого выступают обычно ценные бумаги. Следует учесть, что в залог могут быть приняты только те ценные бумаги, качество которых не вызывает сомнения. «В практике зарубежных банков в качестве таких ценных бумаг используются обращающиеся государственные ценные бумаги, первоклассные торговые векселя и банковские акцепты (их стоимость должна быть выражена в национальной валюте, а срок погашения — не более трех месяцев), а также некоторые другие виды долговых обязательств, определяемые центральными банками».

Центральный банк  проводит  политику учетной ставки (которую еще называют иногда дисконтной политикой), выступая в роли «заимодателя в последней инстанции». Он представляет ссуды наиболее устойчивым в финансовом отношении банкам, испытывающим временные трудности. Федеральная резервная система (ФРС) иногда осуществляет долгосрочное кредитование на особых условиях. Это могут быть  ссуды  мелким  банкам  для   удовлетворения   их   сезонных потребностей в денежных средствах. Иногда также ссуды предоставляются банкам, оказавшимся в сложном финансовом положении  и  нуждающимся  в помощи для приведения в порядок своего баланса.

 Когда банк берет ссуду, он переводит ФРС выписанное на себя долговое обязательство, обычно обеспеченное государственными ценными бумагами. При возвращении ссуды ФРС взыскивает процентные платежи, размер которых определяется процентной ставкой.

Давая ссуду, ФРС увеличивает резервы коммерческого банка, причем для ее поддержания не нужны обязательные резервы, т.е. вся ссуда увеличивает избыточные резервы банка, его способность к кредитованию.

Если ФРС уменьшает учетную ставку,  то это поощряет банки к приобретению дополнительных резервов путем заимствования у  ФРС. В  этом случае можно  ожидать увеличения денежной массы.  Напротив, повышение учетной ставки соответствует стремлению руководящих кредитно-денежных учреждений ограничить предложение денег.

Но и только! Изменив учетную ставку, можно лишь ожидать соответствующих действий банков.  Нельзя заставить банки взять кредит на сумму, необходимую государству.  В своей дисконтной политике центральный банк  может играть лишь пассивную роль. Только в операциях на открытом рынке центральный банк может играть активную роль. Но никогда не стоит недооценивать  роль учетной ставки:  изменяя ее,  центральный банк имеет большую силу для того,  чтобы оказать ограничивающее влияние на банки. И  все  же по эффективности применения политика учетной ставки стоит после операций на открытом рынке.

3. Операции на открытом рынке.

Постепенно два вышеописанных метода денежно-кредитного регулирования (рефинансирование и обязательное резервирование) утратили свое первостепенное по важности значение, и главным инструментом денежно-кредитной политики стали интервенции центрального банка, получившие название операций на открытом рынке.

Этот метод заключается в том, что центральный банк осуществляет операции купли-продажи ценных бумаг в банковской системе. Приобретение ценных бумаг у коммерческих банков увеличивает ресурсы последних, соответственно повышая их кредитные возможности, и наоборот. Центральные банки периодически вносят изменения в указанный метод кредитного регулирования, изменяют интенсивность своих операций, их частоту.

Операции на открытом рынке впервые стали активно применяться в США, Канаде и Великобритании в связи с наличием в этих странах развитого рынка ценных бумаг. Позднее этот метод кредитного регулирования получил всеобщее применение и в Западной Европе.

По форме проведения рыночные операции центрального банка с ценными бумагами могут быть прямыми либо обратными. Прямая операция представляет собой обычную покупку или продажу. Обратная заключается в купле-продаже ценных бумаг с обязательным совершением обратной сделки по заранее установленному курсу. Гибкость обратных операций, более мягкий эффект их воздействия, придают популярность данному инструменту регулирования. Так доля обратных операций центральных банков ведущих промышленно-развитых стран на открытом рынке достигает от 82 до 99,6%». Если разобраться, то можно увидеть, что по своей сути эти операции аналогичны рефинансированию под залог ценных бумаг. Центральный банк предлагает коммерчески банкам продать ему ценные бумаги на условиях, определяемых на основе аукционных (конкурентных) торгов, с обязательством их обратной продажи через 4-8 недель. Причем процентные платежи, «набегающие» по данным ценным бумагам в период их нахождения в собственности центрального банка, будут принадлежать коммерческим банкам.

Таким образом, операции на открытом рынке, как метод денежно-кредитного регулирования, значительно отличаются от двух предыдущих. Главное отличие — это использование более гибкого регулирования, поскольку объем покупки ценных бумаг, а также используемая при этом процентная ставка могут изменяться ежедневно в соответствии с направлением политики центрального банка. Коммерческие банки, учитывая указанную особенность данного метода, должны внимательно следить за своим финансовым положением, не допуская при этом ухудшения ликвидности.

4. Некоторые прочие методы регулирования денежно-кредитной сферы.

Наряду с экономическими методами, посредством которых центральный банк регулирует деятельность коммерческих банков, им могут использоваться в этой области и административные методы воздействия.

К ним относится, например,  использование количественных кредитных ограничений.

Этот метод кредитного регулирования представляет собой количественное ограничение суммы выданных кредитов. В отличие от рассмотренных выше методов регулирования, контингентирование кредита является прямым методом воздействия на деятельность банков. Также кредитные ограничения приводят к тому, что предприятия заемщики попадают в неодинаковое положение. Банки стремятся выдавать кредиты в первую очередь своим традиционным клиентам, как правило, крупным предприятиям. Мелкие и средние фирмы оказываются главными жертвами данной политики.

Нужно отметить, что добиваясь при помощи указанной политики сдерживания банковской деятельности и умеренного роста денежной массы, государство способствует снижению деловой активности. Поэтому метод количественных ограничений стал использоваться не так активно, как раньше, а в некоторых странах вообще отменён.

Также центральный банк может устанавливать различные нормативы (коэффициенты), которые коммерческие банки обязаны поддерживать на необходимом уровне. К ним относятся нормативы достаточности капитала коммерческого банка, нормативы ликвидности баланса, нормативы максимального размера риска на одного заемщика и некоторые дополняющие нормативы. Перечисленные нормативы обязательны для выполнения коммерческими банками. Также центральный банк может устанавливать необязательные, так называемые оценочные нормативы, которые коммерческим банкам рекомендуется поддерживать на должном уровне.

При нарушении коммерческими банками банковского законодательства, правил совершения банковских операций, других серьезных недостатках в работе, что ведет к ущемлению прав их акционеров, вкладчиков, клиентов центральный банк может применять к ним самые жесткие меры административного воздействия, вплоть до ликвидации банков.

Очевидно, что использование административного воздействия со стороны центрального банка по отношению к коммерческим банкам не должно носить систематического характера, а применяться в порядке исключительно вынужденных мер.

Кроме трех основных вышеприведенных инструментов денежной  политики, государство  также иногда использует второстепенное селективное регулирование, которое касается фондовой биржи,  потребительского кредита и увещеваний.

Дабы избежать излишней спекуляции на фондовой бирже, государство устанавливает предписываемую законом «маржу», т.е. процент от продажной цены ценной бумаги,  который должен быть оплачен при покупке либо наличными, либо  ценными бумагами, в то время как на другую часть может быть выписана долговая расписка.  Маржу повышают при желании  ограничить спекулятивную скупку акций и понижают при желании оживить фондовый рынок.

Если государство  хочет  не допустить увеличения денежной массы, то оно может всеми возможными средствами отбивать желание брать  потребительский  кредит:  повысит  ставку процента по нему или предпишет делать беспроцентный вклад в центральный банк при  покупке  кредитной карточки.

Государство в лице центрального  банка  может  влиять  на  банки путем словесного убеждения.  Могут быть политические заявления, общие решения, просто призывы к тому или иному действию. Государство обращается к чувству общественного долга банкиров. В общей форме могут быть сделаны предупреждения  относительно  доступности  кредита  в   будущем. Иногда увещевания  оказывают  определенное  воздействие,  в конце концов, ведь банкиры столь же чувствительны  к  общественному  мнению, как и другие.

На наш взгляд,  серьезным инструментом являются распространяемые слухи. Хотя это и незаконно,  но ведь, сколько всего незаконного можно сделать в стране с нестабильной внутренней обстановкой. Сколько раз мы были свидетелями  подобных явлений!  Ходили слухи о грядущей реформе, обмене денег,  повышении цен, замораживании вкладов, о письмах, якобы разосланных банкам.  Несомненно, такие слухи влияли на денежное предложение: люди старались избавиться от рублей, долларов или денег вообще, «превратив»  их в товары.

3.Особенности развития денежно-кредитной системы России.

 Денежно-кредитная политика, проводимая Банком России в 2001 году, направлена на поддержание финансовой стабильности и создание условий для устойчивого развития экономики. В этих целях Банк России осуществлял контроль за формированием денежного предложения и регулирование ликвидности банковской системы с учетом тенденций в развитии спроса на деньги. Реализация денежно-кредитной политики в текущем году осложнялась сочетанием относительно сильного платежного баланса, оказывающего существенное влияние на формирование денежного предложения, с недостаточной устойчивостью темпов роста спроса на деньги.
Объем денежной массы в обращении (агрегата М2) на 1 июля 2001 года составил 1294,3 млрд. рублей против 1144,2 млрд. рублей на начало текущего года. Замедление динамики денежной массы в 2001 году по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года происходило как в номинальном, так и в реальном выражении. За первое полугодие текущего года денежная масса в реальном выражении увеличилась лишь на 0,4% против 15,6% за аналогичный период 2000 года.

Снижение темпов роста по сравнению с предыдущим годом было характерно для всех компонентов денежного агрегата М2. Вместе с тем специфика развития российской экономики в текущем году определила особенности формирования их динамики и изменения в структуре денежной массы.

Под влиянием замедления темпов роста прибыли крупных и средних российских предприятий, а также абсолютного сокращения сальдированного финансового результата промышленных предприятий и организаций в первом полугодии текущего года по сравнению с аналогичным периодом 2000 года темпы роста денежных средств на их банковских счетах снизились, что привело к снижению удельного веса остатков средств на счетах нефинансовых предприятий и организаций в общем объеме денежной массы за январь — июнь 2001 года с 36,7 до 35,2%.

В результате существенного (более чем в 2 раза) снижения темпов прироста реальных располагаемых денежных доходов населения в первом полугодии текущего года по сравнению с соответствующим периодом предыдущего года вклады населения за январь — июнь 2001 года возросли на 19,4% (в январе — июне 2000 года — на 27,8%). Низкий уровень устанавливаемых банками процентных ставок по депозитам населения по сравнению с фактическими темпами инфляции не способствовал повышению привлекательности вкладов населения в национальной валюте. Средняя ставка привлечения банками рублевых средств от населения на один из наиболее популярных видов вкладов (от 3 до 6 месяцев) снизилась с начала 2000 года с 32 до 12% годовых. Аналогичная ставка по депозитам в иностранной валюте снизилась на один процентный пункт — с 8 до 7%. В этих условиях темпы роста вкладов населения в иностранной валюте превысили темпы роста рублевых депозитов. В то же время отличительной чертой 2001 года является постепенная переориентация населения на увеличение вложения средств в депозиты со сроками более одного года. Так, в Сбербанке России более половины прироста вкладов населения за первое полугодие текущего года приходилось на долгосрочные депозиты.

В целом за первое полугодие текущего года доля вкладов населения в денежном агрегате М2 увеличилась с 26,6 до 28,1%.

Таким образом, уровень процентных ставок по рублевым депозитам, а также сохраняющиеся девальвационные ожидания и связанный с этим спрос на иностранную валюту стали теми факторами, которые повлияли на замедление темпов роста безналичной составляющей рублевой денежной массы. В то же время рост склонности к потреблению и уменьшение склонности к сбережению, проявившиеся в структуре денежных расходов населения в текущем году, стали еще одной причиной сближения темпов роста наличных денег в обращении и агрегата М2 в целом. Доля этой наиболее ликвидной составляющей денежной массы за первое полугодие 2001 года сохранилась практически на неизменном уровне (немногим более 36,6%), тогда как за январь — июнь 2000 года она снизилась с 37,8 до З6,1%.

В 2001 году структура источников денежного предложения со стороны банковской системы формировалась под влиянием тех же тенденций, что и в 2000 году. В условиях сохранения сильного платежного баланса основным источником прироста денежной массы с учетом депозитов в иностранной валюте оставалось увеличение чистых иностранных активов банковской системы, которое за указанный период составило почти 342 млрд. рублей. При этом значительную часть их прироста, как и в первом полугодии 2000 года, составило увеличение чистых иностранных активов органов денежно-кредитного регулирования, но в то же время доля прироста чистых иностранных активов кредитных организаций возросла.

В условиях отсутствия потребности федерального бюджета в монетарном финансировании и устойчивого роста остатков средств на счетах федерального и местных бюджетов существенно сократился объем чистого кредита органам государственного управления со стороны органов денежно-кредитного регулирования и кредитных организаций (почти на 127 млрд. рублей).

По сравнению с 2000 годом увеличился объем требований банков к нефинансовым предприятиям и организациям. За первое полугодие 2001 года он возрос на 20% и на 1 июля 2001 года составил 35% от совокупных активов банков (на 1 июля 2000 года — 29%).

Доля внутреннего кредита в приросте совокупных активов банковской системы по состоянию на 1 июля того года была равна 54% (на 1.07.00 — 44%).

Резервы банков, включающие средства на счетах в Банке России и остатки наличных денег в кассах банков, сократились за первое полугодие 2001 года в абсолютном выражении, в то время как за аналогичный период 2000 года их увеличение составляло 28% от совокупного прироста активов банков. При этом переориентация денежных потоков произошла в пользу как внутреннего кредита, так и иностранных активов.

За первые шесть месяцев 2001 года денежная база в широком определении (включающая наличные деньги в обращении, обязательные резервы кредитных организаций по привлеченным средствам на счета в национальной и иностранной валюте, средства кредитных организаций на корреспондентских и депозитных счетах, открытых в Банке России), которая характеризует рост денежного предложения со стороны органов денежно-кредитного регулирования, возросла на 4,7%, тогда как за аналогичный период 2000 года ее прирост составил 38,2%.

Объем наличных денег в обращении (вне Банка России) за рассматриваемый период возрос на 12,3%. Одновременно произошло сокращение объема средств кредитных организаций на счетах в Банке России: общий остаток средств на корреспондентских и депозитных счетах, открытых в Банке России, за первое полугодие 2001 года снизился на 23,3%. Прирост обязательных резервов кредитных организаций, составивший за январь — июнь 2001 года 11,5%, при неизменных нормативах обязательных резервов был полностью обусловлен увеличением базы резервирования за счет роста средств населения и хозяйствующих субъектов, привлеченных банками на счета в национальной и иностранной валютах.

В первом полугодии 2001 года прирост денежной базы полностью определялся увеличением чистых международных резервов органов денежно-кредитного регулирования. За указанный период объем чистых международных резервов возрос более чем на 44%. Рост чистых международных резервов происходил в основном за счет покупок иностранной валюты Банком России. Вместе с тем изменения в платежном балансе, происходящие в том году (прежде всего сокращение активного сальдо по счету текущих операций), привели к снижению прироста валютных резервов Банка России по сравнению с аналогичным периодом 2000 года.

Абсолютное сокращение объема чистых внутренних активов органов денежно-кредитного регулирования в 2001 году способствовало частичному временному связыванию денежного предложения, вызванного притоком иностранной валюты в Россию. За первые шесть месяцев того года чистые внутренние активы снизились более чем в 2,8 раза, в основном за счет сокращения чистого кредита расширенному правительству в связи с увеличением остатков на счетах бюджетов всех уровней и внебюджетных фондов в Банке России.

В целях обеспечения соответствия между спросом на деньги и денежным предложением Банк России использовал имеющиеся в его распоряжении инструменты денежно-кредитной политики для воздействия на ликвидность банковской системы.

Возобновлению операций Банка России на открытом рынке с собственными облигациями в первом полугодии 2001 года препятствовали законодательные ограничения, а проведению операций с государственными облигациями — отсутствие в портфеле Банка России государственных ценных бумаг, пользующихся спросом со стороны участников рынка. Поэтому операции Банка России на открытом рынке ограничивались валютными интервенциями.

В третьем квартале 2001 года после вступления в силу соответствующих изменений в законодательстве выпуск облигаций Банка России был возобновлен. Банк России 6 сентября 2001 года провел аукционы с банками по размещению двух выпусков ОБР сроком на 14 дней и 21 день. Общий объем размещения облигаций Банка России на аукционах составил 0,85 млрд. рублей, средневзвешенная доходность — 9,7 и 10,3% годовых соответственно.

Операции на открытом рынке с облигациями Банка России, а также с государственными ценными бумагами (в случае принятия Правительством Российской Федерации решения о переоформлении достаточной части их портфеля у Банка России в облигации с рыночными характеристиками) позволят расширить круг рыночных инструментов денежно-кредитной политики как для стерилизации, так и для временного пополнения банковской ликвидности.

Для регулирования ликвидности банковской системы Банк России имеет в своем распоряжении такой инструмент денежно-кредитной политики, как установление нормативов обязательных резервов. Оценивая складывающуюся ситуацию с текущей банковской ликвидностью, Банк России в 2001 году не прибегал к изменению их уровня и не осуществлял внеочередных регулирований размера обязательных резервов.

В течение 2001 года нормативы обязательных резервов составляли: по привлеченным кредитными организациями средствам юридических лиц в валюте Российской Федерации, юридических и физических лиц в иностранной валюте 10%; по денежным средствам физических лиц, привлеченным во вклады (депозиты) в валюте Российской Федерации, — 7%.

С января по июнь 2001 года сумма обязательных резервов, депонированных кредитными организациями в Банке России, увеличилась на 14,2 млрд. рублей.

Структура обязательных резервов за первые шесть месяцев текущего года практически не изменилась. По состоянию на 1 июля 2001 года в общей сумме обязательных резервов доля резервов от привлеченных средств в валюте Российской Федерации составила 59%, доля резервов от привлеченных средств в иностранной валюте — 41%.

В 2001 году Банком России продолжалась работа по совершенствованию действующего механизма обязательного резервирования и нормативной базы, применяемой при формировании кредитными организациями обязательных резервов.

 В частности:

были унифицированы сроки представления расчета регулирования размера и сроки проведения перерасчетов обязательных резервов;

уточнен порядок возврата излишне перечисленных обязательных резервов и перечисления недовзноса в обязательные резервы;

в связи с внесением изменений в Правила ведения бухгалтерского учета в кредитных организациях уточнен перечень балансовых счетов, участвующих в расчете обязательных резервов;

уточнен порядок переоформления обязательных резервов при реорганизации кредитной организации, находящейся под управлением АРКО;

уточнен порядок контроля за выполнением резервных требований организациями, имеющими филиальную сеть.

Рефинансирование Банком России банков в 2001 году осуществляется путем предоставления внутридневных кредитов, кредитов «овернайт», проведения ломбардных кредитных аукционов на срок до 7 календарных дней, а также путем предоставления банкам г. Санкт-Петербурга кредитов, обеспеченных залогом и поручительствами.

Общая сумма задолженности по кредитам Банка России по состоянию на 1 августа 2001 года составила 11,7 млрд. рублей, что на 0,9 млрд. рублей меньше, чем на 1 января 2001 года. Основную сумму задолженности — 10,6 млрд. рублей составляет задолженность по кредитам, предоставленным Банком России банкам в 1998-1999 годах по отдельным решениям Совета директоров Банка России и пролонгированным в 1999-2000 годах Советом директоров Банка России в пределах своих полномочий по ходатайствам банков. Для обеспечения бесперебойности расчетов по корреспондентским счетам банки пользовались внутридневными кредитами и кредитами «овернайт».
В 2001 году Банк России на базе Главного управления Центрального банка Российской Федерации по г. Санкт-Петербургу приступил к осуществлению «пилотного» проекта по реализации механизма рефинансирования, в соответствии с которым обеспечением кредитов Банка России, предоставляемых банкам, которые отвечают установленным Банком России требованиям, может выступать залог (в виде заклада) векселей, прав требований по кредитным договорам организаций, отвечающих установленным Банком России требованиям, а также поручительства финансово устойчивых банков.
В целях дальнейшего совершенствования кредитования Банком России банков в 2001 году были внесены следующие дополнения и изменения в предоставление внутридневных кредитов, кредитов «овернайт» и ломбардных кредитов:
— расширен ломбардный список ценных бумаг, принимаемых в обеспечение кредитов Банка России: наряду с государственными краткосрочными облигациями и облигациями федерального займа в ломбардный список включены облигации Банка России, выпускаемые по решению Совета директоров Банка России;
— повышены поправочные коэффициенты, применяемые для корректировки стоимости облигаций федеральных займов (ОФЗ — ПД и ОФЗ — ФД), принимаемых в обеспечение внутридневных кредитов, кредитов «овернайт» и ломбардных кредитов Банка России, с 0,47 до 0,57 и с 0,5 до 0,6 соответственно.
Кроме того, Банк России разрешил предоставлять указанные кредиты филиалу одного из головных банков, заключивших Генеральный кредитный договор с Банком России.

Для повышения гибкости управления банковской ликвидностью Банк России воздействует на процентные ставки денежного рынка, применяя рыночные инструменты денежно-кредитной политики. Банк России устанавливает параметры процентных ставок по своим операциям: нижней границей являются ставки по депозитным операциям, верхней границей — ставка по кредиту «овернайт», позволяющему ему оперативно обеспечивать кредитные организации необходимыми денежными средствами в случае возникновения дефицита ликвидности. О действенности существующего механизма свидетельствует тот факт, что ставки, устанавливаемые кредитными организациями по своим операциям, и ставки денежного рынка на протяжении рассматриваемого периода находились в пределах сформированного Банком России диапазона ставок.

В истекший период 2001 года действовала ставка рефинансирования в размере 25% годовых, ставка по кредитам «овернайт» — 22% годовых.
Ставка отсечения на аукционах по предоставлению ломбардных кредитов составила 20 и 25%.

Депозиты Банком России привлекались в истекшем периоде 2001 года по ставкам, уровень которых колебался от 0,3 до 12% годовых.
В связи с проведением депозитных аукционов в июне и июле 2001 года Банк России пересмотрел ставки по депозитным операциям Банка России, увеличив их по недельным, двухнедельным и месячным депозитам против данных на 1 января 2001 года от 2 до 3 процентных пунктов.

Средневзвешенная процентная ставка по депозитам в Банке России, привлеченным за 7 месяцев 2001 года, с учетом депозитных аукционов составила 8,9% годовых.

Средневзвешенные процентные ставки по рублевым межбанковским кредитам в течение года колебались от 5 до 11% годовых, достигнув максимального значения в июне — 11,6%. Однако ставки по однодневным кредитам активно реагировали на краткосрочные периоды возрастания спроса, в отдельные дни превышая 30% годовых. Ставки по межбанковским кредитам в иностранной валюте колебались в основном от 3 до 6% годовых.
Устойчивая ситуация в денежно-кредитной сфере обусловила стабильный характер процентных ставок по банковским кредитам нефинансовым заемщикам в течение первого полугодия 2001 года. Средневзвешенная по всем срокам ставка по рублевым кредитам предприятиям и организациям изменялась в диапазоне 17-19% годовых, по кредитам физическим лицам — 21-23% годовых.
Процентные ставки по кредитам в иностранной валюте как населению, так и предприятиям и организациям в первом полугодии 2001 года также были достаточно стабильны. Средневзвешенные по всем срокам ставки кредитования нефинансовых заемщиков (как в корпоративном, так и в розничном секторе) в январе — июле в основном не выходили за рамки интервала 10-12% годовых.

 Развитие банковского сектора в январе-июне 2001 года в целом характеризовалось дальнейшим закреплением позитивных тенденций роста активов (в первую очередь кредитных вложений), собственных средств (капитала), а также привлеченных средств, в том числе вкладов населения. В немалой степени этому способствовали меры, принятые Банком России по совершенствованию регулирования деятельности кредитных организаций и банковского надзора, благоприятные макроэкономические условия, а также результаты коммерческой деятельности кредитных организаций.
За январь-июнь 2001 г. совокупные активы банковского сектора возросли на 390,6 млрд. рублей, или на 7,4% в реальном исчислении2, и составили 2753,1 млрд. рублей. Собственные средства (капитал) кредитных организаций за январь-июнь текущего года увеличились на 58,4 млрд. рублей, или на 20,4%, и по состоянию на 1.07.01 составили 344,8 млрд. рублей (в соотношении с совокупными активами банковского сектора они составили 12,5% против 12,1% на 1.01.01).

Увеличение капитала отмечено у 74% действующих кредитных организаций. Основное влияние на увеличение собственных средств (капитала) оказал рост уставного капитала кредитных организаций (40,3%), фондов кредитных организаций (27,0%), эмиссионного дохода (25,9%). В реальном исчислении капитал составил 90,3% к предкризисному уровню (1.07.98).
Укрепление в 2000-2001 гг. финансового состояния предприятий реального сектора и расширение ресурсной базы кредитных организаций способствовали росту объемов кредитования российской экономики. Объем кредитов, предоставленных банками реальному сектору, за январь-июнь 2001 года возрос на 137,3 млрд. рублей, или на 7,3% в реальном исчислении, и составил 933,1 млрд. рублей.

В реальном исчислении задолженность по кредитам реальному сектору экономики почти на 20% превышает предкризисный уровень (1.07.98).В то же время расширение кредитования реального сектора экономики в условиях нерешенности ряда структурных проблем может привести к накапливанию системных факторов риска. Объем просроченной задолженности по кредитам, предоставленным реальному сектору экономики, за январь-июнь 2001 года увеличился на 32,3%, что почти в 2 раза превышает темпы увеличения соответствующих кредитных вложений.

Продолжается расширение ресурсной базы кредитных организаций. Остатки привлеченных кредитными организациями средств предприятий и организаций на счетах и депозитах возросли за январь-июнь 2001 года на 14,2% (в реальном исчислении к уровню 1.07.98 они составили 149,1%). Депозиты юридических лиц увеличились на 21,7%, а их доля в совокупных пассивах банковского сектора повысилась с 9,0% на 1.01.01 до 9,4% нa 1.07.01.
Сохраняется устойчивая тенденция к росту остатков средств, привлеченных на счета физических лиц, что служит индикатором повышения доверия населения к банковскому сектору. Депозиты физических лиц за январь июнь 2001 года увеличились на 22,3%, а их доля в совокупных пассивах банковского сектора — с 18,9% на 1.01.01 до 19,8% на 1.07.01. Одновременно обращает на себя внимание существенный рост кредитования населения: за январь-июнь 2001 года объем таких кредитов возрос на 61,6%, а их доля в совокупных активах — с 1,9% на 1.01.01 до 2,6% на 1.07.01.

В то же время по-прежнему сохраняется недоверие между банками, в том числе со стороны зарубежных кредиторов. В первом полугодии 2001 года задолженность (включая просроченную) по кредитам в иностранной валюте, полученным от банков-нерезидентов, осталась практически на уровне начала года и составила 3,8 млрд. долларов США. В целом объем межбанковских кредитов и депозитов за январь — июнь 2001 года возрос на 12%, а их доля в совокупных пассивах банковского сектора снизилась с 7,6% на 1.01.01 до 7,3% на 1.07.01.

За январь-июнь 2001 года кредитными организациями получено 27,6 млрд. рублей прибыли, что в 3,1 раза превышает ее объем за соответствующий период прошлого года. Число прибыльных кредитных организаций на 1.07.01 составило 1205 (91,1% от числа действующих кредитных организаций).
По состоянию на 1.07.01 на долю финансово устойчивых приходится 88,4% общего количества действующих кредитных организаций, в которых сосредоточено 91,6% совокупных активов банковского сектора.
Таким образом, можно констатировать укрепление основных функциональных параметров банковского сектора: соотношение совокупных банковских активов и ВВП превышает соответствующий докризисный показатель (34,0% против 30,4%). Аналогичная тенденция отмечена в соотношении кредитов реальному сектору и ВВП (11,3% против 8,5%). Удельный вес доходов, доверяемых населением банковской системе, также несколько выше предкризисного уровня и составляет 12,2% от общей суммы доходов населения (против 11,9% до кризиса).

Наряду с благоприятными тенденциями в развитии банковского сектора России продолжает оставаться нерешенным ряд проблем.
Существенным фактором, сдерживающими рост вложений кредитных организаций в реальную экономику, является высокий уровень рисков. Несмотря на имеющуюся тенденцию к увеличению объемов указанных кредитов, их доля в совокупных активах банковского сектора в первом полугодии 2001 года практически не изменилась (33,7% на 1.01.01 и 33,9% на 1.07.01). Другая причина ограниченного развития ссудных операций банков — дефицит средне- и долгосрочных ресурсов в составе их ресурсной базы. Долгосрочные обязательства кредитных организаций (со сроком исполнения свыше 1 года) составляют около 7,0% от совокупных обязательств банковского сектора. По сравнению с докризисным периодом данный показатель несколько снизился (8% на 1.07.98).

Невелика роль депозитов населения в формировании ресурсной базы банков: в реальном исчислении вклады населения на 1.07.01 составили 76,9% от предкризисного уровня. Одним из основных сдерживающих факторов в данном случае является отсутствие законодательной и нормативной базы, регламентирующей процессы создания и функционирования системы гарантирования вкладов.

 Важный вклад в укрепление банковского надзора внесли поправки в действующее законодательство, принятые в июне 2001 года и создавшие основу для решения наиболее острых вопросов в сфере банкротства и ликвидации кредитных организаций, допуска организаций на рынок банковских услуг и лицензирования банковской деятельности, пруденциального банковского надзора. Указанными поправками, в частности, обеспечено:

укрепление системы лицензирования кредитных организаций, особенно за счет повышения требований, предъявляемых к руководителям и акционерам (участникам) кредитных организаций;

повышение требований к транспарентности деятельности кредитных организаций;

предоставление Банку России права определять величину собственных средств (капитала) кредитной организации, а также требовать приведения в соответствие величины собственных средств (капитала) и размера уставного капитала, если величина собственных средств (капитала) оказывается меньше размера уставного капитала, определенного учредительными документами кредитной организации;

установление требования к кредитным организациям составлять отчетность на консолидированной основе с включением как банков, так и небанковских организаций;

введение в качестве обязательного основания для отзыва лицензии на совершение банковских операций снижения показателя достаточности капитала ниже уровня 2%.

Банком России продолжена работа по переориентации системы банковского надзора на содержательные аспекты банковской деятельности, в первую очередь на вопросы принимаемых кредитными организациями рисков, проблемы состояния управления, учета, отчетности, внутреннего контроля.
В этих целях Банком России введен порядок формирования кредитными организациями резервов на возможные потери, предусматривающий количественную оценку резервов по рискам, связанным с балансовыми активами и внебалансовыми инструментами, в том числе по срочным сделкам, и прочим потерям. В Положении использован такой международно признанный подход к формированию резервов, как мотивированное суждение о степени риска, выносимое кредитной организацией с учетом экономического содержания элементов риска.

Кроме того, введен дополнительный критерий, расширяющий круг кредитных организаций, обязанных рассчитывать рыночные риски. Новый подход предусматривает обязательный расчет величины рыночного риска с включением результатов в норматив достаточности капитала для кредитных организаций, у которых совокупная балансовая стоимость торгового портфеля составляет более 5% валюты баланса

Главной задачей для Банка России в среднесрочной перспективе остается плавное снижение инфляции, для чего в каждый последующий год уровень инфляции должен быть ниже, чем фактически сложившаяся инфляция предшествующего года. Такая постановка задачи будет способствовать осуществлению последовательных шагов в направлении снижения макроэкономических рисков, закрепления позитивных тенденций, сформированных в предшествующие периоды, улучшения ожиданий, обеспечения роста сбережений и инвестиций и поддержания тем самым условий для долговременного экономического роста. Снижение инфляции в 2002 году во многом зависит и от того, насколько Правительству Российской Федерации удастся не допустить превышения запланированного уровня непроцентных бюджетных расходов и неравномерности в осуществлении мер структурной политики и расходовании бюджетных средств.

Банк России считает, что необходимым условием создания благоприятного инвестиционного климата и повышения благосостояния населения в складывающейся ситуации является последовательное снижение инфляции. Конечной целью денежно-кредитной политики в 2002 году должно быть снижение инфляции до уровня, при котором обеспечиваются наиболее благоприятные условия для поддержания устойчивого долговременного экономического роста. Расчеты Банка России показывают, что в 2002 году уровень инфляции может составить 12-14% (из расчета декабрь к декабрю), или 14,1-15,3% в среднегодовом выражении.

Проведение мер по снижению инфляции будет поддерживать экономический рост и способствовать созданию условий для увеличения занятости и доходов населения, как это предусмотрено в Программах экономического развития страны на среднесрочную и долгосрочную перспективу и проекте федерального бюджета на 2002 год.

 Денежно-кредитная политика на предстоящий год, как и в текущем году, формируется и будет проводиться на основе двух базовых принципов. Первый — это продолжение применения элементов метода целевой инфляции. Второй — использование денежного агрегата М2 в качестве промежуточного ориентира денежно-кредитной политики.

Первый базовый принцип исходит из признания того, что в настоящее время в России не существует ни одного показателя, чья взаимосвязь с конечной целью денежно-кредитной политики была бы стабильной, надежной и достаточно предсказуемой. Поэтому Банк России для достижения конечных целей денежно-кредитной политики будет анализировать и учитывать широкий спектр показателей и их влияние на инфляцию.

Предполагается, что в 2002 году наиболее значимыми для инфляционных процессов будут такие показатели, как параметры выполнения фискальной политики, уровень оптовых цен и тарифов, инфляционные ожидания, динамика доходов населения, состояние платежного баланса, денежных рынков и рынков капиталов.

Второй базовый принцип формирования и проведения денежно-кредитной политики на 2002 год состоит в использовании агрегата денежной массы М2, как монетарного индикатора, с некоторым краткосрочным временным лагом оказывающего влияние на инфляцию.
В последние годы в России не наблюдается тесной корреляции динамики показателя М2 и инфляции. В этой связи роль М2 в анализе и оценке инфляционных процессов заметно снижается. Однако в условиях недостаточного развития финансовых рынков анализ динамики денежного агрегата М2 является полезным для оценки текущих монетарных условий, инфляционных ожиданий и будущей инфляции.

В российских экономических условиях в настоящее время наиболее целесообразно использование именно этих принципов. Несмотря на усиление значения процентных ставок в реализации денежно-кредитной политики, Банк России не может использовать краткосрочные процентные ставки в качестве ориентира при ее проведении в связи с недостаточной развитостью финансовых рынков и ограниченной ролью кредита в финансировании экономики. В дальнейшем в среднесрочной перспективе при сохранении режима плавающего валютного курса возможно повышение роли процентных ставок как в формировании, так и в реализации денежно-кредитной политики.
Денежно-кредитное регулирование направлено на достижение равновесия между денежным предложением и спросом на деньги. Однако перспективная оценка последнего все более усложняется. В частности, это связано с различной длительностью и неустойчивыми временными лагами между динамикой отдельных компонентов денежной массы и ростом цен, неопределенностью инфляционных и девальвационных ожиданий, влияющих на использование экономическими агентами финансовых инструментов в национальной и иностранной валютах.

Уровень расхождения в темпах роста агрегата М2 и номинального ВВП за последние 2-3 года не имел постоянного характера, что говорит о снижении и неустойчивости эластичности М2 по ВВП и отражает нестабильность скорости обращения денег. Это существенно снижает качество проводимых расчетов спроса на деньги на основе эконометрических моделей, а также повышает степень неопределенности при экспертных оценках возможного спроса на национальную валюту.

Спрос на деньги в 2002 году будет формироваться в основном на базе тенденций, сложившихся в 2000-2001 годах, а также под воздействием предполагаемых Правительством Российской Федерации мер бюджетной и структурной политики. Прежде всего важное значение будут иметь такие факторы, как сокращение уровня налогов, которое может способствовать росту располагаемых доходов юридических и физических лиц, проводимая государством политика доходов, которая оказывает воздействие на постепенный рост доли доходов домашних хозяйств в ВВП и увеличение нормы сбережения в денежных доходах населения, возможность роста спроса на рублевые активы в условиях дальнейшего укрепления реального обменного курса рубля при сохранении сильного платежного баланса, степень активизации кредитной деятельности и роста организованных сбережений населения, увеличение потребности в денежных средствах для обслуживания транзакций и другие.

При этом необходимо учитывать возможные противоречивые тенденции в динамике скорости обращения денег. С одной стороны, можно ожидать продолжения в предстоящем году процесса повышения степени монетизации расчетов, но уже в объективно меньших, чем раньше, масштабах (по данным на июнь текущего года расчеты денежными средствами крупнейших российских налогоплательщиков и организаций монополистов в промышленности в общем объеме оплаченной продукции составляли 77,3%, а в аналогичный период 2000 года — 67,7%). В то же время изменение характера зависимости между скоростью инфляционных процессов и темпами роста денежной массы при условии необратимого снижения инфляции дает возможность, как показывает мировой опыт, более интенсивно насыщать экономику деньгами. С другой стороны, несмотря на рост располагаемых денежных доходов населения и укрепление рубля в реальном выражении, в краткосрочном аспекте не следует рассчитывать на существенное увеличение организованных сбережений населения, особенно на длинные сроки, вследствие недостаточно высокой степени доверия к банковской системе, отсутствия системы гарантирования вкладов, низких процентных ставок по банковским депозитам. Поэтому степень снижения скорости обращения денег в 2002 году может быть несколько меньшей по сравнению с текущим годом.

С учетом анализа влияния указанных факторов и тенденций в соответствии с макроэкономическими целями и прогнозами спрос на деньги (по агрегату М2) в 2002 году, по оценке Банка России, возрастет на 24-28%.
Банк России будет ориентироваться на расчетные параметры роста денежного агрегата М2, но при этом считает возможным выход за эти границы в силу существенной неопределенности в развитии экономической ситуации. Отклонение фактического увеличения денежной массы от прогнозных количественных ориентиров в краткосрочном периоде не означает немедленной автоматической корректировки политики без тщательного анализа причин отклонений, предполагаемой длительности влияния вызвавших их факторов и состояния остальных экономических индикаторов.

В 2002 году Банк России продолжит применение операционной процедуры денежно-кредитной политики, базирующейся на контроле за ростом денежного предложения. При этом регулирование ликвидности банковской системы будет осуществляться при активном использовании рыночных методов. Банк России будет учитывать как внутригодовые, так и внутримесячные изменения в спросе банковской системы на резервы, и при необходимости уровень ликвидности банковской системы будет оперативно корректироваться в случаях как недостатка, так и появления тенденции к накоплению свободных банковских резервов, что будет способствовать сглаживанию резких колебаний процентных ставок на денежном рынке и снятию давления на валютный рынок.

Рост чистых международных резервов органов денежно-кредитного регулирования по-прежнему будет основным источником увеличения денежного предложения. Однако исходя из прогнозной оценки платежного баланса прирост золотовалютных резервов в 2002 году может быть ниже, чем в текущем году.

В условиях проведения Правительством Российской Федерации политики поддержания остатков средств на своих счетах в Банке России (в том числе в форме создаваемого финансового резерва), погашения части своей задолженности перед Банком России, а также обеспечения равномерности осуществления непроцентных расходов можно ожидать устойчивого сокращения чистого кредита органов денежно-кредитного регулирования федеральному Правительству.

Формированию денежной массы в объемах, необходимых для удовлетворения экономически обоснованного спроса на национальную валюту, будет способствовать продолжение в 2002 году тенденции к увеличению денежного мультипликатора.

Расширение кредитной активности банков, поддерживаемое растущим спросом экономики на кредитные ресурсы, требует от кредитных организаций тщательного мониторинга рисков, обусловленных этим процессом. Достаточно частым последствием резкого расширения кредитной эмиссии банков без должного контроля за рисками на стадии экономического роста в различных странах бывает рост невозвратов по кредитам и убытков в следующей фазе экономического цикла. В этой связи российские банки должны уделять постоянное внимание качеству выдаваемых ссуд и формированию соответствующих резервов для покрытия рисков. Со своей стороны Банк России будет продолжать совершенствование режима пруденциального надзора за банками и мониторинг уровня банковских рисков.

В соответствии с законодательством Банк России располагает достаточно широким кругом инструментов денежно-кредитной политики, которые в основном соответствуют применяемым в международной практике. Вместе с тем возможности их применения в полной мере в 2002 году (особенно в части проведения операций на открытом рынке с облигациями Банка России и государственными ценными бумагами) будут зависеть от устранения оставшихся законодательных ограничений по выпуску облигаций Банка России (в том числе в части объема и срока их выпуска) и повышения степени ликвидности государственных ценных бумаг в портфеле Банка России.
Конкретный набор применяемых инструментов денежно-кредитной политики будет определяться с учетом условий и фундаментальных параметров развития экономики. В 2002 году сохранение относительно сильного платежного баланса будет предопределять потребность в применении инструментов абсорбирования свободной ликвидности. При этом акцент будет делаться на использование операций на открытом рынке. Банк России предполагает, что в следующем году проблема стерилизации свободной ликвидности сохранится. Вместе с тем при возникновении потребности со стороны банковской системы активность Банка России в проведении кредитных операций с банками может повыситься.
Операции на открытом рынке. Проведение Банком России операций на открытом рынке в 2002 году будет направлено на регулирование ликвидности банковской системы для достижения целей денежно-кредитной политики.
С этой целью планируется продолжить осуществление эмиссии облигаций Банка России, а также проводить операции с этими облигациями на вторичном рынке, что обеспечит предоставление банкам надежного краткосрочного инструмента, который они могут использовать для управления собственной ликвидностью.

Предполагается, что операции Банка России на внутреннем валютном рынке сохранят роль оперативного канала регулирования уровня текущей ликвидности банковского сектора. В этой связи Банк России продолжит работу в направлении развития и совершенствования инструментария денежно-кредитной политики. В частности, помимо основного инструмента — интервенций на валютном рынке, в 2002 г. планируется активнее использовать более гибкий инструмент — валютные свопы, позволяющие корректировать уровень рублевой и валютной ликвидности рынка, не создавая дополнительного давления на курс рубля. В 2002 г. планируется увеличить сроки валютных свопов, которые в настоящее время составляют 1 день.

Рефинансирование банков. Рефинансирование банков будет осуществляться через предоставление внутридневных кредитов, кредитов «овернайт» и ломбардных кредитов, в том числе путем расширения перечня территориальных учреждений Банка России, предоставляющих такие виды кредитов. Кроме того, в 2002 году Банк России возобновит практику предоставления ломбардных кредитов по фиксированной процентной ставке.
По результатам «пилотного» проекта по предоставлению банкам кредитов Банка России, обеспеченных залогом и поручительствами, реализуемого на базе Главного управления Банка России по г. Санкт-Петербургу, и проведения работы по совершенствованию указанного механизма рефинансирования Банк России рассмотрит вопрос о распространении его на отдельные регионы Российской Федерации.

Банк России продолжит участие в подготовке нормативной базы реализации программы развития системы ипотечного жилищного кредитования в России.

Система процентных ставок Банка России во многом соответствует мировой практике. В эту систему входят ставка рефинансирования и ставки по кредитным и депозитным операциям Банка России, осуществляемым с кредитными организациями. Экономический рост, наблюдаемый в России в последние годы при относительно невысоком уровне инфляции, свидетельствует о рациональности складывающегося текущего уровня процентных ставок. Вместе с тем для повышения влияния денежно-кредитной политики в обеспечении развития экономики требуется расширение роли банковского кредита в удовлетворении спроса на деньги, что позволит придать процентным ставкам более значимые функции в регулировании экономической деятельности.

Важную роль среди процентных ставок Банка России играет ставка рефинансирования. Изменяемая в зависимости от экономической ситуации, ставка рефинансирования выполняет сигнальные функции, давая участникам денежного рынка информацию об оценке Центральным банком сложившегося уровня инфляции и перспектив ее развития и тем самым оказывая влияние на инфляционные ожидания хозяйствующих субъектов. Однако задачей этой ставки не является оперативное влияние на изменение текущей ситуации на межбанковском рынке.

Ставки по кредитам «овернайт» и внутридневным кредитам используются Банком России при предоставлении кредитов коммерческим банкам для обеспечения платежей по корреспондентским счетам в течение дня и для завершения операционного дня. Объемы подобных кредитов в условиях наличия свободной ликвидности невелики, и поэтому эти процентные ставки не оказывают определяющего влияния на изменение ситуации с ликвидностью на межбанковском кредитном рынке. Ставка по ломбардным аукционам в связи с достаточным уровнем ликвидности коммерческих банков также пока существенно не влияет на ставки межбанковского кредитного рынка. В этих условиях наиболее значимую роль играют ставки по депозитным операциям Банка России и операциям с облигациями Банка России с коммерческими банками, в результате использования которых осуществляется абсорбирование свободной банковской ликвидности.

Устанавливаемые Центральным банком Российской Федерации процентные ставки по своим операциям оказывают все более значительное влияние на общий уровень ставок межбанковского кредитного рынка и на величину процентов по кредитам, предоставляемым нефинансовым предприятиям и организациям.

 Повышение эффективности денежно-кредитной политики во многом зависит от действий Правительства Российской Федерации в бюджетной сфере.
В последние годы стабильность макроэкономической ситуации, существенный экономический рост и политика строгой экономии государственных расходов привели к заметной стабилизации системы государственных финансов. В ближайшее время важной целью формирования бюджетов является установление такого уровня государственных расходов, который позволял бы уменьшать государственный долг в условиях снижения налогового бремени и более медленного экономического роста.

Заключение.

Первоочередной задачей государственного сектора является  стабилизация экономики. Необходимо обеспечение экономического роста, борьба с инфляцией. Государство этим занимается, проводя фискальную и денежно — кредитную политику.  Целью денежно-кредитной политики является контроль над денежной массой или уровнем ссудного процента — все это  делается для регулирования денежного предложения в стране.

Центральным звеном денежной политики государства является  центральный банк (ФРС — в США,  ЦБ — в РФ). Именно он своими действиями и проводит денежную политику. В мировой практике основными инструментами ЦБ  являются:  операции на открытом рынке ценных бумаг,  уровень процентной ставки по займам коммерческим банкам и  величина обязательных резервов.  Также  Центральный банк разрабатывает требования к коммерческим банкам, выполнение которых обеспечивает ликвидность банков.

Банк Росии сохраняет преемственность в определяющих принципах формирования денежно-кредитной политики, соподчиняя ее цели главным задачам экономической политики государства. на предстоящий 2002 год снижение инфляции при обеспечении роста ВВП по-прежнему остается конечной целью денежно-кредитной политики. Задачей определения количественных параметров экономической политики является выбор наилучшего сочетания экономического роста и инфляции. Критерием такого выбора должно быть повышение доходов населения в реальном выражении.

При проведении денежно-кредитной политики Банк России предполагает использовать не только все имеющиеся в настоящее время в его распоряжении инструменты, но и расширить их состав, сделав набор располагаемых методов контроля и управления денежным предложением полностью адекватным складывающимся общеэкономическим условиям.  Однако возможность и эффективность применения конкретных инструментов денежно-кредитного регулирования в значительной степени будут связаны с восстановлением и развитием сегментов финансового рынка и укреплением банковской системы. Достижение поставленных целей также будет зависеть от  наличия соответствующих условий, создаваемых функционированием всех секторов экономики и проведением необходимых институциональных преобразований.

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

Н.Г. Антонов, М.А. Пессель “Денежное обращение, кредит и банки”. “Финстатинформ” Москва 1995.

2. Э.Дж.Долан «Деньги, банки и денежно-кредитная политика»  «Санкт-Петербург Оркестр», С-Пб, 1994 г.

3. Э.Дж.Долан «Макроэкономика» «Санкт-Петербург Оркестр», С-Пб, 1994 г.

4.Казаков А.А., Минаев Н.В. «Экономика» Учебное пособие. М., «Тендем» 1998 г.

5. В.Д.Камаев и др.»Учебник по основам экономической теории» «Владос», М. 1994 г.

6. Куликов А.Г. и др. «Кредиты и инвестиции» «Приор», М.1994 г.

7.Лебедев О.Г., Филиппов Г.Ф., «Основы экономики» Учебное пособие, С-Петербург «МиМ» 1998 г.

8. К.Р.Макконелл, С.Л.Брю «Экономикс»  «Республика», М. 1993 г.

9.П.Самуэльсон «Экономика» , М. 1992 г.

10.Фишер С., Дорнбуш Р., Шмалензи Р. «Экономика» М. «Дело» 1993 г.

11. «Экономическая теория» Учебник, п/р И.П.Николаевой,М.: ПРОСПЕКТ, 1999

12.«Экономическая теория национальной экономики и мирового хозяйства (Политическая экономия)» Учебное пособие, Москва, ФА, 1997

13. Интернет-ресурсы официального сайта ЦБ РФ www.cbr.ru

14. Интернет-ресурсы официального сайта Российской газеты www.rg.ru

[1] “Some Monetary Facts” by G.T.McCandless Jr., Warren E. Weber..

Содержание

Введение

Инвестиции. Общая характеристика

Основные сведения об Институте Стволовых Клеток Человека

Показатели финансово-хозяйственной деятельностей Эмитент

Оценка инвестиционной деятельности ИСКЧ

Выводы и рекомендации

Заключение

Список использованной литературы

Приложения

1. Введение

Исследование проблем инвестирования экономики всегда находилось в центре внимания экономической науки. Это обусловлено тем, что инвестиции затрагивают самые глубинные основы хозяйственной деятельности, определяя процесс экономического роста в целом. В современных условиях они выступают важнейшим средством обеспечения условий выхода из сложившегося экономического кризиса, структурных сдвигов в народном хозяйстве, обеспечения технического прогресса, повышения качественных показателей хозяйственной деятельности на микро- и макроуровнях. Активизация инвестиционного процесса является одним из наиболее действенных механизмов социально-экономических преобразований.

Актуальным в настоящее время является углубленное теоретическое исследование рыночных форм и механизмов инвестиционной деятельности на микро- и макроуровнях. Важной проблемой выступает теоретическое обоснование критериев эффективности инвестиционных затрат, взаимосвязи и взаимообусловленности капитальных вложений и структурных сдвигов в экономике, определения приоритетов в отраслевой структуре инвестиций, а также внутри основных народнохозяйственных сфер: основного производства (собственно производства), производственной и социальной инфраструктур. Немало важным является инвестирование средств в небольшие компании. Так владельцы Института Стволовых Клеток (ИСКЧ), которому всего шесть лет, решили инвестировать в молодую и пока рискованную отрасль – препараты на основе стволовых клеток. ИСКЧ не боится вкладывать деньги в юную, но стремительно развивающуюся клеточную отрасль и конкурировать с большой фармацевтикой. Артур Исаев – генеральный директор ИСКЧ – выбрал удачный момент для покупки Симбиотек (Simbiotec): после кризиса маленькие биотехнологические компании с перспективными разработками подешевели.

ОАО «Институт Стволовых Клеток Человека» (ИСКЧ) создано в 2003 году с целью реализации проектов в области клеточных технологий. Сегодня ИСКЧ является международной биотехнологической компанией с лабораториями и офисами в Москве, Санкт-Петербурге, Украине и Германии. ИСКЧ — это современные процессинговые лаборатории и хранилища клеточного материала, это исследовательские лаборатории – Лаборатория Клеточных Технологий в Москве и биотехнологичекая лаборатория компании Симбиотек в Саарбрюкене (Германия). Это научный журнал «Клеточная Трансплантология и Тканевая Инженерия» [7].

Институт Стволовых Клеток Человека имеет биотехнологическую лабораторию в Саарбрюкене (Германия) аффинированной с ИСКЧ компании Симбиотек.

Компания владеет рядом патентов, связанных с препаратом Онкохист (oncohist). Препарат Онкохист разработан немецкими учеными на основе рекомбинантного гистона Н1 (ядерный белок клетки, необходимый для сборки и упаковки нитей ДНК в хромосомы) и уже прошел в Европе первую фазу клинических испытаний, доказавших его безопасность, а также косвенно подтверждающих эффективность данного лекарства при лечении острого миелоидного лейкоза. Онкохист имеет статус «орфанного препарата». Такой статус присваивается лекарственным средствам, предназначенным для лечения редких опасных заболеваний, и предполагает приоритетное положение препарата при проведении клинических испытаний в Европе, а также обеспечивает ускоренный порядок его регистрации [6].

2. Инвестиции. Общая характеристика

Инвестиции — это долгосрочные вложения капитала с поставленной задачей получения прибыли. Различают финансовые (портфельные) и реальные инвестиции. К финансовым инвестициям относятся покупку ценных бумаг, акций, облигаций, вложение финансов на депозитные счета в банках под проценты и пр. Реальные инвестиции – это вложение финансов в капитальное строительство, расширение и развитие производства.

Термин «инвестиции» происходит от латинского слова investire – облагать. С финансовой и экономической точек зрения инвестирование может быть определено как долгосрочное вложение экономических ресурсов с целью создать и получить чистую прибыль в будущем, превышающую общий начальный объем инвестиций [1].

В соответствии с Федеральным законом «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации», осуществляемой в форме капитальных вложений инвестиционная деятельность представляет собой вложение инвестиций и осуществление практических действий в целях получения дохода (прибыли) или достижения иного полезного эффекта [2]. Инвестиционная деятельность состоит из двух этапов:

аккумуляция средств для инвестирования, т.е. формирование инвестиционных ресурсов;

вложение накопленных средств (инвестиционных ресурсов) в конкретные объекты (направления) инвестирования, обеспечивающие получение дохода по этим инвестициям.

Размер производственных инвестиций зависит от нормы накопления в национальном доходе.

В связи с эти важно помнить, что национальный доход делиться на два фонда: фонд текущего потребления (идет на удовлетворение личных и общественных потребностей людей) и фонд накопления.

Инвестиции – необходимое условие роста национального дохода и благосостояния граждан. Поэтому между нормой накопления и производством национального дохода на душу населения имеется функциональная зависимость. Чем больше норма накопления, тем выше темпы роста национального дохода на душу населения.

Различают следующие три принципиально различные категории инвестиций.

Потребительские инвестиции означают покупку товаров длительного пользования или недвижимости, что по сути дела представляет собой сбережения денег, а не их инвестирование, так как под залог указанных вещей можно получить деньги или купить ценные бумаги.

Инвестиции в бизнес (экономические инвестиции) имеют главным своим мотивом извлечение прибыли и означают приобретение для этих целей производственных активов.

Финансовые инвестиции (инвестиции в ценные бумаги) означают приобретение активов в форме ценных бумаг для получения прибыли при «нормальном» для данного вида инвестиций риске.

Экономическое инвестирование означает организацию производственного процесса с целью получить прибыль, т.е. создание производственных мощностей и найма рабочей силы. Поэтому экономическим инвестированием будет любое вложение средств в реальные активы, связанное с производством товаров и услуг.

В отличие от экономического финансовое инвестирование не предполагает обязательного создания новых производственных мощностей и контроля за их использование, поэтому финансовый инвестор полагается в управлении реальными активами на других.

В ходе финансового инвестирования осуществляется передача прав: инвестор передает свои права на деньги (отдает их) и взамен этого приобретает права на будущий доход (получает в собственность ценную бумагу).

Наиболее распространенной формой финансового инвестирования является так называемое портфельное инвестирование, в процессе которого инвестор формирует портфель ценных бумаг фирм, в которые вложены деньги. Вероятность получения стабильного дохода то этого портфеля выше, если он диверсифицирован (в нем содержатся бумаги разных фирм).

В международной практике прямые инвестиции представляю собой основную форму экспорта частного предпринимательского капитала, обеспечивающую установление эффективного контроля и управления компанией.

Очевидно, что инвесторы более охотно будут вкладывать деньги в компании, имеющие хорошие перспективы прибыльного хозяйствования. Для характеристики этого используются понятия инвестиционной ситуации, инвестиционного климата и инвестиционной привлекательности. Инвестиционная ситуация характеризуется инвестиционной активностью и эффективностью инвестиционных процессов. Инвестиционный климат региона оценивают на основе анализа и прогноза социально-экономической ситуации и экологической обстановки.

Инвестиционная привлекательность зависит от трех условий: благоприятной инвестиционной ситуации и инвестиционного климата в отрасли и регионе, а также наличия преимуществ, которые принесут инвестору дополнительную прибыль или уменьшат риск.

Весьма эффективно сочетание реальных и финансовых инвестиций, дающее возможности достижения общих стратегических целей предприятия и возможности непрерывного получения предприятием доходов с нарастающей интенсивностью, которое позволяет осуществлять дополнительные капитальные вложения и поддерживать платежеспособностью предприятия.

ИСКЧ является эмитентом. Эмитент — организация, выпустившая (эмитировавшая) ценные бумаги для развития и финансирования своей деятельности. Также эмитентом называют юридическое лицо, выпустившее платежную карту или другое специальное платежное средство (микросхему, чип и т. п.).

Эмитентом может быть юридическое лицо, органы исполнительной власти или органы местного самоуправления, несущие от своего имени обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закрепленных этими ценными бумагами.

Эмитентом может выступать орган исполнительной власти, местного самоуправления или юридическое лицо, которому в установленном порядке, на определенных условиях предоставлено право эмиссии (выпуска в обращение) денег, облигаций, акций и других ценных бумаг и документов, включая кредитные, (пластиковые) карточки, дорожные чеки. Эмитент несет от своего имени обязательства перед владельцами денег и ценных бумаг по осуществлению прав, закрепленных ими.

3. Основные сведения об Институте Стволовых Клеток Человека

Основная деятельность эмитента является инновационной деятельностью, эмитент предлагает новую услугу населению – выделение и хранение стволовых клеток человека. Данная сфера деятельности является перспективной и быстро развивающейся. Анализ развития этой сферы за границей показывает перспективность этого направления и большой потенциал роста рынка. Стволовые клетки можно выделять и растить в культуре ткани. Способность давать множество разнообразных клеточных типов делает стволовые клетки важнейшим восстановительным резервом в организме, который используется для замещения дефектов, возникающих в силу тех или иных обстоятельств. Собранная пуповинная кровь незамедлительно направляется в лабораторию криобанка для обработки и криоконсервации. Собранные и обработанные стволовые клетки хранятся в криобанке (банке стволовых клеток) в специальных контейнерах при постоянной температуре –197°С. Хранение стволовых клеток пуповинной крови является своего рода биологическим страхованием здоровья и жизни человека [7].

Так как деятельность эмитента является инновационной и отрасль, в которой ведет свою деятельность эмитент, только зарождается, то существуют некоторые серьезные риски, связанные с продвижением услуг компании на рынке. На результаты деятельности эмитента оказывают сильное влияние такие факторы как:

— уровень осведомленности населения об инновационных услугах таких фирм;

— уровень заболеваемости гематологическими и онкологическими заболеваниями, первичными иммунодефицитами и наследственными нарушениями обмена веществ;

— экологическая обстановка;

— состояние научной базы в области биотехнологий как в России, так и за рубежом;

— наличие научных и вспомогательных кадров высокой квалификации для выполнения всего комплекса процедур, связанных со сбором пуповинной крови, выделением стволовых клеток, тестированием и типированием крови, а также с замораживанием и длительным хранением образцов;

Указанные риски могут повлиять на деятельность эмитента в сторону ухудшения или замедления темпов роста финансовых результатов эмитента, что может отразиться на стоимости акций эмитента и способности выплачивать дивидендный доход. Однако эмитент сводит данные риски к минимуму проведением широкой рекламной компании и просветительской работы в отношении безопасности, последних научных разработок и открытий в сферы как основной деятельности, так и смежных сферах.

Эмитент является соучредителем Центра Репродукции и Генетики «Фертимед», созданного в 2005 г. Центр работает совместно с Институтом Репродуктивной Генетики, Чикаго, США. Уникальность центра в том, что используется метод предимплантационной диагностики, позволяющий на стадии эмбриона отследить наличие генетических дефектов у зародыша. Эмитент занимается продвижением и маркетингом данного центра.

Эмитент также проводит уникальные исследования по разработке методик использования стволовых клеток для лечения.

Основным рынком услуг для эмитента является территория РФ. На момент завершения 2кв. 2008 г. эмитент не осуществлял деятельности на внешних рынках.

Риски, связанные с возможным изменением цен на сырье, услуги, используемые эмитентом в своей деятельности (отдельно на внутреннем и внешнем рынках), и их влияние на деятельность эмитента и исполнение обязательств по ценным бумагам.

Эмитент оценивает возможность существенного изменения цен на сырье, используемое эмитентом в своей деятельности, а также на реализуемую им продукцию как низкую.

Риски, связанные с возможным изменением цен на продукцию и/или услуги эмитента (отдельно на внутреннем и внешнем рынках), и их влияние на деятельность эмитента и исполнение обязательств по ценным бумагам.

Эмитент самостоятельно регулирует цены на собственные услуги. Не существует законодательных актов, регулирующих ценообразования на услуги эмитента. Цены на услуги эмитента также не подвержены прямой зависимости от положения на финансовых рынках РФ и мировых финансовых рынках. Рычаги влияния на цены эмитента конкурентами практически отсутствуют ввиду сильных позиций эмитента на рынке основной деятельности и наличия ряда существенных преимуществ перед конкурентами. Эмитент оценивает указанные риски как незначительные.

Эмитент не подвержен риску изменения валютного курса, так как не ведет внешнеэкономической деятельности и не ведет деятельности в валюте. Источники финансирования эмитента не номинированы в валюте.

Правовые риски Эмитента, связанные с изменением валютного регулирования отсутствуют, так как Эмитент не осуществляют и не планируют осуществлять внешнеэкономическую деятельность.

Правовые риски Эмитента, связанные с изменением налогового законодательства оказывают влияние на Эмитента также, как и на остальных участников рынка.

Российская правовая система и российское законодательство создают неопределенную среду для инвестиций и коммерческой деятельности и, таким образом, могут негативно отразиться на деятельности и финансовом положении, а также на цене акций Компании.

Некоторые основные российские законы вступили в силу только недавно. Принципиальная новизна большой части российского законодательства, недостаток однозначного понимания целей, объема, содержания и предмета экономических и политических реформ, а также быстрое развитие российской правовой системы в направлениях, не учитывающих потребности гражданского и коммерческого оборота, ставят под сомнение возможность принудительного применения и саму конституционность законов, а также приводят к неясностям, противоречиям или аномалиям.

Возможные произвольные действия государственных органов власти, а также их действия, несоответствующие законодательству и нормам международного права, могут негативно отразиться на деятельности и цене акций Компании.

Несовершенное и зачастую противоречивое регулирование отношений на рынке ценных бумаг может привести к недостаточной защите прав инвесторов. Российский рынок ценных бумаг находится в стадии становления и на его регулирование оказывают влияние различные органы государственной власти, которые часто конкурируют друг с другом.

Риски изменения правил таможенного контроля и пошлин отсутствуют, так как Эмитент не осуществляет и не планирует осуществлять внешнеэкономическую деятельность.

Риски изменения требований по лицензированию основной деятельности эмитента либо лицензированию прав пользования объектами, нахождение которых в обороте ограничено.

Лицензионная деятельность в РФ регулируется ФЗ «О лицензировании отдельных видов деятельности» [3]. Изменение требований по лицензированию не является существенным правовым риском для Эмитента, так как все лицензионные условия и требования законодательства и подзаконных актов Открытым акционерным обществом «Институт Стволовых Клеток Человека» соблюдаются, Эмитент полностью соответствует требованиям по лицензированию.

В случае изменения и/или предъявления требований по лицензированию основной деятельности Эмитента, Эмитент примет необходимые меры для получения соответствующих лицензий и разрешений.

Риски изменения судебной практики по вопросам, связанным с деятельностью эмитента (в том числе по вопросам лицензирования), которые могут негативно сказаться на результатах его деятельности, а также на результаты текущих судебных процессов, в которых участвует эмитент, данные риски отсутствуют, Эмитент не участвует ни в одном из судебных процессов.

3.1 Показатели финансово-хозяйственной деятельностей Эмитента

Все данные по финансово-экономической деятельности Эмитента к моменту инвестирования средств в Симбиотек за 2 квартал приведены в таблице 3.1. (см. приложение). Оценивая приведенные показатели можно сказать, что финансовое положение Эмитента является устойчивым.

Эмитент динамично развивается и расширяет свою хозяйственную деятельность. Это динамика подтверждается ростом стоимости чистых активов. Стоимость чистых активов во 2 квартале 2009 г. выросла по сравнению с аналогичным периодом 2008 г. на 15% за счет роста активов эмитента за I полугодие 2009 г. в 2 раза. Возрос показатель отношение суммы привлеченных средств к капиталу и резервам с 223,84% до 472,84%, что связано с расширением масштабов деятельности эмитента и потребностью в дополнительных средствах. Как и во 2 квартале 2008 г. эмитетнт предпочитает использовать короткие источники заемных средств в виде займов и кредитов. Уровень покрытия платежей по обслуживанию долгов находится по итогам 2 квартала 2009 года на очень высоком уровне, что говорит о финансовой надежности эмитента. По сравнению со 2 кварталом 2008 г. показатель за отчетный период выше в 5,6 раз за счет динамичного роста чистой прибыли (в 2,6 раза 2кв.2008/2кв.2009 гг). Соотношение заемных и собственных средств находится на достаточно низком уровне по сравнению с другими компаниями отрасли и позволяет говорить о низком уровне кредитного риска компании и наличия у нее возможности по привлечению дополнительных заемных средств.

По состоянию на конец 2 кв. 2009 г. заемные средства эмитента состоят на 96% из кредиторской задолженности и на 4 % из краткосрочных кредитов и займов. Высокий уровень оборачиваемости дебиторской задолженности компании свидетельствует об успешности ведения ею своей финансово-хозяйственной деятельности. Тем не менее, данный показатель снизился по сравнению с аналогичным периодом 2008 г. с 3,69 до 2,95, что вызвано более высокой величиной краткосрочной задолженности по состоянию на конец 2 квартала 2009 г. по сравнению с аналогичным периодом 2008 г. Производительность труда вы росла с 508,71 руб./чел до 743,51 руб./чел. (46,2%).

ИСКЧ является открытым акционерным обществом и выпускает ценные бумаги.

Вид: акции.

Категория(тип): обыкновенные.

Количестворазмещаемых акций: 60 000 000 (шестьдесят миллионов) штук.

Номинальнаястоимостьоднойакции: 10 (десять) копеек.

Общаяноминальнаястоимостьакцийвыпуска: 6 000 000 (шесть миллионов) рублей.

Ценаразмещения: 10 (десять) копеек.

Для определения рыночной стоимости размещенных ценных бумаг, для оказания иных услуг по оценке, связанных с осуществлением данной эмиссии ценных бумаг, оценщик Эмитентом не привлекался.

Увеличение стоимости активов баланса на последнюю отчетную дату – 31.12.2008 года по сравнению со стоимостью активов на 31.03. 2009 года объясняется следующим фактом:

увеличение активов произошло в основном за счет роста оборотных активов, в частности статей:

— запасы (в 2 раза по сравнению с прошлым отчетным периодом)

— дебиторская задолженность (в 1,4 раза по сравнению с прошлым отчетным периодом).

Значение стоимости активов баланса Эмитента на 31.12.2008 года составляет 66 404 000 рублей.

Значение стоимости активов баланса Эмитента на 30.03.2009 года составляет 77 326 000 рублей.

Изменение стоимости активов баланса Эмитента в абсолютном и процентном отношении: увеличение на 10 922 000 или 16,45%.

Данные по прибыли и убыткам представлены в таблице 3.1.2. (см. приложение). Показатели рентабельности и показатели прибылей эмитента указывают на динамичное развитие эмитента и большие темпы роста масшабов его хозяйственной деятельности. По сравнению с аналогичным отчетным периодом 2008 г. выручка в данном отчетном периоде увеличилась в 1,25 раз, валовая прибыль — в 1,89 раз, чистая прибыль – в 2,4 раза. Показатели рентабельности тоже показали динамичный рост, увеличившись на конец 2 квартала 2009 г. по сравнению с аналогичным периодом 2008 г. в 1, 5-2 раза. Показатель рентабельности продукции на конец отчетного квартала в 8,4 раза превысил показатель 2 квартала 2008 г. Оборачиваемость капитала также повысилась с 2,82 и 3,07. Причинами столь бурного роста явились рост спроса по мере дальнейшего продвижения бренда эмитента на рынке (закрепление долей на уже завоеванном рынке) и планы по международной экспансии.

Размер и структура оборотных средств представлены в таблице 3.1.3. (см. приложение. Источниками финансирования оборотных средств Эмитента являются: денежные средства, полученные в качестве вклада в уставный капитал.

3.2 Оценка инвестиционной деятельности ИСКЧ

Проанализировав финансово – экономическое состояние компании, всевозможные риски, все данные по отчетностям Эмитента можно с уверенностью сказать, что покупка компании Симбиотек была удачным шагом к началу внешней экономической политики фирмы. Если разработки будут успешны, компания получит шанс выйти с оригинальными препаратами на мировой рынок. Для компании не мало важен факт сотрудничества с немецкими учеными, имеющими опыт в создании новых медицинских технологий. Тем самым ИСКЧ стремительно развивается на территории СНГ, убытков фирма пока не приносила, даже в первые годы своего существования прибыль была больше чем в двойном размере. Данная отрасль весьма востребована в нынешнее время, поскольку она позволяет лечить огромное количество серьезных заболеваний. Единственным минусом является то, что лечение стволовыми клетками очень дорогостоящее, и не многие могут себе это позволить. Возможно, крупные инвестиции в данную отрасль не только поспособствуют развитию компании, но и снижению цен на услуги.

4. Выводы и рекомендации

ИСКЧ – стремительно развивающаяся отрасль

Эмитент имеет стабильный доход

Имеет высокий спрос на уже завоеванном рынке

За счет выпуска акций имеет высокий уставной капитал

Успешное ведение финансово-экономической и финансово-хозяйственной деятельностей

Уровень покрытия платежей по обслуживанию долгов находится на высоком уровне, что свидетельствует о финансовой надежности Эмитента

Эмитент динамично развивается и расширяет свою хозяйственную деятельность. Это динамика подтверждается ростом стоимости чистых активов.

Рекомендации:

Привлечение новых инвесторов, для чего необходимо вести «прозрачную» политику

Более подробное ознакомление людей с лечением стволовыми клетками

Выход на международный рынок

Заключение договоров с зарубежными компаниями для продвижения ИСКЧ по миру и создания новых препаратов

Проведение более тщательных исследований стволовых клеток и находить связь с раковыми клетками для их лечения

Снижение цен на препараты

Сделать лечение стволовыми клетками более доступным для средних слоев населения

Проводить курсы ознакомления с методикой лечения для врачей-онкологов

5.Заключение

Инвестирование средств в столь перспективную отрасль как ИСКЧ ни что иное, как успешное вложение денег. Особенно когда эта отрасль развивается не только стремительно, но также стабильно. Доход ИСКЧ возрастает с каждым годом, инвесторы привлекаются крупные, а сотрудничество с зарубежными компаниями приносит одни плюсы.

Инвестирование представляет собой один из наиболее важных аспектов деятельности любой динамично развивающейся коммерческой организации.

Для планирования и осуществления инвестиционной деятельности особую важность имеет предварительный анализ, который проводится на стадии разработки инвестиционных проектов и способствует принятию разумных и обоснованных управленческих решений.

Также надо провести тщательный анализ компании, в которую планируется инвестирование. В данной работе был проведен тщательный анализ финансово-экономической и финансово-хозяйственной деятельностей, анализ потенциала компании и ее перспективные разработки. Также был проведен анализ того, насколько удачна была покупка молодой компании Симбиотек Институтом Стволовых Клеток Человека.

Еще десять лет назад люди не знали, что такое стволовые клетки. Сейчас же юные молодые девушки знают, что смогут продлить свою молодость. Однако, намного важней роль стволовых клеток для больных тяжелыми недугами. В мире уже проводятся первые операции по трансплантации стволовых клеток при лечении онкологических и аутоиммунных заболеваний, инфарктов и инсультов, диабета, ишемии нижних конечностей. Только в Европе в 2008 году было проведено 20 тыс. трансплантаций. Стволовые клетки используют для лечения 60 с лишним заболеваний. Конечно, хочется чтобы ИСКЧ достиг высоких результатов в своей отрасли и был лидером на мировом уровне.

6. Список использованной литературы

1. Зайцев Н.Л. Экономика промышленного предприятия. – М.: ИНФРА-М, 2007. – 414 с.

2. Федеральный закон от 25 февраля 1999 г. №39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в РФ, осуществляемой в форме капитальных вложений».

3. Федеральный закон от 8 августа 2001 г. №128-ФЗ «О лицензировании отдельных видов деятельности».

4. Экономика / под общ. ред. проф. Е.Б. Колбачева. – М.: Дашков и К; Ростов н/Д: Академцентр, 2007. – 352 с.

5. Экономика для технических вузов / под ред. А.П. Ковалева, М.П. Павлова. – Ростов н/Д: Феникс, 2001. 512 с.

6. http://www.expert.ru/2009/09/7/investiruy_v_kletku/ («Эксперт» №34 (671) / 07 сен 2009. Галина Костина «Инвестируй в клетку»)

7. http://www.hsci.ru/ (Официальный сайт ОАО «Институт Стволовых Клеток Человека»)

7. Приложения

Инвестируй в клетку

Галина Костина

«Эксперт» №34 (671) / 07 сен 2009

Маленькая российская компания не боится вкладывать деньги в юную, но стремительно развивающуюся клеточную отрасль и конкурировать с большой фармацевтикой. Она разрабатывает собственные технологии и даже покупает немецкие стартапы.

Институту стволовых клеток человека (ИСКЧ) всего шесть лет. Специалистам он известен прежде всего как разработчик сайта, посвященного клеточным технологиям, а затем и журнала «Клеточные технологии и тканевая инженерия», обществу — как создатель одного из первых в России банков стволовых клеток из пуповинной крови, Гемабанка. Хотя в мире подобные структуры уже существовали, в России эта затея была довольно рискованной: стволовые клетки обросли легендами, но относятся к ним с большим недоверием. Однако дело пошло, и сейчас в банке пуповинной крови хранится 7 тыс. образцов. Убедившись, что Гемабанк начинает приносить стабильный доход, владельцы ИСКЧ решили инвестировать в молодую и пока рискованную отрасль — препараты на основе стволовых клеток. В портфеле компании несколько собственных разработок плюс одна немецкая, купленная вместе с малой инновационной фирмой Symbiotec. Поскольку оборот у ИСКЧ пока невелик — около 100 млн рублей, — компания решила выйти на биржу и привлечь примерно 150 млн рублей за 25% акций. Эти средства она планирует использовать для экспансии своего работающего актива — Гемабанка — на рынки СНГ и для финансирования научных исследований. Если разработки будут удачными, компания получит шанс выйти с оригинальными препаратами на мировой рынок.

В одном забеге с грандами

Еще лет десять назад люди слыхом не слыхивали о стволовых клетках. Сейчас даже юные барышни, абсолютно не интересующиеся наукой, знают, что с помощью стволовых клеток они, скорее всего, смогут продлить свою молодость. Но у них еще есть время. Страдающие тяжелыми недугами люди интересуются клеточными технологиями более пристрастно: в мире уже проводятся первые трансплантации стволовых клеток при лечении онкологических и аутоиммунных заболеваний, инфарктов и инсультов, диабета, ишемии нижних конечностей. Только в Европе в 2008 году проведено более 20 тыс. трансплантаций. Благоприятные результаты были получены в ходе исследований и доклинических испытаний использования стволовых клеток для лечения 60 с лишним заболеваний.

Когда клеточные технологии развивались в научных лабораториях, общество относилось к ним со смесью восторга и скепсиса. Стволовые клетки называли мифом и пугали непредсказуемыми последствиями их применения. Но ученые день за днем, год за годом продолжали демонстрировать чудеса: выращенные из клеток зубы и сердечная мышца, спасенные, считавшиеся безнадежными больными. Накопленный за три десятилетия опыт позволил наконец регулирующим органам многих стран разрешить клинические испытания клеточных технологий и препаратов на основе стволовых клеток.

Пока общество не было готово к применению новых клеточных разработок, исследованиями занимались, как правило, небольшие биотехнологические компании. Как только тренд возможной коммерциализации был задан, ими заинтересовались представители большой фармацевтики. Гранды мировой фарминдустрии стали вкладывать значительные средства в стволовые клетки. Лидер отрасли компания Pfizer объявила о намерении потратить более 100 млн долларов в ближайшие пять лет на разработку препаратов на основе стволовых клеток для лечения таких недугов, как ишемия сердца, диабет, глазные болезни. В свои стратегические планы включили эти работы и такие компании, как GlaxoSmithKline, Johnson & Johnson, Novartis, Roche и другие.

Сегодня коммерциализация в этой области еще только начинается. По словам гендиректора Института стволовых клеток человека Артура Исаева, пока в мире нет зарегистрированных препаратов на основе стволовых клеток, есть только зарегистрированные технологии с применением стволовых клеток. Это связано с принципиально различными процедурами регистрации: для препаратов они более сложные и находятся в процессе доработки. Но ряд препаратов уже выведен на стадию клинических испытаний.

Собственно, появление сообщений о начале испытаний таких препаратов несколько лет назад и натолкнуло создателей ИСКЧ на мысль о разработке подобных продуктов. К этой работе компания привлекла одного из ведущих специалистов в области стволовых клеток в России — заведующего лабораторией генетических основ клеточных технологий Института общей генетики имени Н. И. Вавилова РАН Сергея Киселева. ИСКЧ дооснастил его лабораторию нужным оборудованием, и сегодня в портфеле компании на стадии доклинических испытаний находится два лекарственных средства на основе стволовых клеток — для лечения ожогов, дефектов мягких тканей и для лечения ишемии сердца. Еще один препарат — гентерапевтический (с использованием «правильного» гена, продуцирующего нужный для организма белок), нацеленный на регенерацию сосудов при лечении ишемии нижних конечностей, — получил разрешение на клинические испытания в июле этого года. В мире гентерапевтические средства находятся на разных стадиях испытаний, зарегистрированы только два препарата в Китае.

Покупайте западные стартапы

Несмотря на то что у Института стволовых клеток человека есть собственные разработки, летом этого года он закрыл первую часть сделки по приобретению блокирующего пакета акций немецкой биотехнологической компании Symbiotec. Планируется приобретение ее контрольного пакета. Но для начала ИСКЧ должен выполнить свои обязательства — провести вторую фазу клинических испытаний разработанного Symbiotec препарата Oncohist, предназначенного для лечения острых форм рака крови.

Препарат разработан на основе рекомбинантного гистона H1 (ядерный белок, принимающий участие в упаковке нитей ДНК в хромосомы): ученые доказали, что существует связь между раковыми клетками и необычными модификациями гистонов H1. Oncohist уже прошел первую стадию клинических испытаний в Европе, доказав свою безопасность и косвенно подтвердив эффективность при лечении острого миелоидного лейкоза. Разработчики считают, что новый препарат будет на 50% действеннее ныне используемых лекарственных средств.

ИСКЧ выбрал правильный момент для приобретения немецкой компании: вследствие кризиса малые инновационные фирмы испытывают острый дефицит инвестиционных ресурсов. Институт стволовых клеток человека потратил на покупку акций чуть более 1 млн евро, при том что в компанию уже было вложено примерно 13 млн евро. Конечно, о том, насколько удачной оказалась эта покупка, можно будет говорить лишь тогда, когда препарат пройдет все необходимые процедуры испытаний, регистрации и выйдет на рынок. В этом случае он может принести разработчикам от 100 млн до 400 млн долларов.

Правда, на пути к заветным прибылям придется инвестировать в Oncohist немалые средства. По предварительным расчетам, вторая фаза клинических испытаний в Европе может потребовать примерно 2 млн евро. «Мы совместно с Symbiotec ищем дополнительный капитал, поскольку дальнейшие многоцентровые испытания потребуют гораздо больших сумм, — говорит Артур Исаев. — Но мы понимаем, что интерес проявится, скорее всего, после проведения второй фазы, когда будет доказана эффективность препарата. Инвесторами способны выступить как госструктуры, так и фармацевтические компании, которые могут вложить деньги в виде лицензионного сбора. Продавать препарат стратегическому инвестору мы пока не намерены».

Покупка немецкой компании была продиктована не только удачной конъюнктурой. Для ИСКЧ важно пройти с оригинальной разработкой весь путь коммерциализации на внешних рынках. «Таким образом мы сможем проложить своим препаратам дорожку на мировой рынок», — считает Исаев. Немаловажен для компании и факт сотрудничества с немецкими учеными, имеющими опыт в создании новых медицинских технологий так называемой постгеномной эры.

Для российского биотеха эта сделка необычна. «По-моему, всего дважды российские инвесторы приобретали западные биотехнологические компании, — комментирует событие глава Центра высоких технологий «ХимРар» Андрей Иващенко. — В принципе сейчас для покупки западного биотеха очень удобный момент. По некоторым данным, несколько сотен небольших инновационных компаний в Европе и США подвисли с финансированием и готовы продаваться за совсем небольшие деньги. Причем подвисли эти компании не по научной части. У них действительно оригинальные разработки, связанные с новыми механизмами. И у российских инвесторов есть реальный шанс приобрести пул таких разработок, чтобы потом иметь на них права как минимум на российском рынке, на рынках СНГ, а также роялти с западных рынков. У нас, в частности, уже с десяток предложений, думаю, что скоро мы объявим о сделках. Так что такая покупка весьма к месту».

Перспективность области клеточных технологий позволяет также прогнозировать, что размещение акций ИСКЧ на ММВБ, намеченное на конец ноября, может быть достаточно успешным. По словам Максима Дремина, руководителя управления корпоративных финансов ГК «Алор инвест», выступающей организатором размещения, хотя это будет первое размещение биотеха на российском фондовом рынке, бумаги могут стать привлекательными. Показатели акций американских банков крови свидетельствуют, что эти компании лишь отчасти следуют общим трендам, многое зависит от их собственных успехов. У Института стволовых клеток человека своеобразным гарантом является Гемабанк, оборот которого растет ежегодно примерно на 45%. Если же будут достигнуты успехи и в венчурных проектах (к примеру, препараты выйдут на вторую-третью фазу клинических испытаний), капитализация компании может вырасти в разы.

Таблица 3.1.1

Таблица 3.1.2

Таблица 3.1.3