Автор: admin

Содержание

Введение

1.Понятие, цели финансового анализа в оценке бизнеса

1.1 Понятие и цели финансового анализа, необходимая отчетность для финансового анализа

1.2 Корректировка финансовой отчетности в целях оценки бизнеса

2. Применение методов финансового анализа в целях оценки бизнеса

2.1 Основные процедуры, методы финансового анализа

2.2 Практическое применение результатов финансового анализа в оценке бизнеса

Заключение

Список использованной литературы

Введение

Анализ финансово-хозяйственной деятельности – это процесс, при помощи которого мы оцениваем прошлое и текущее финансовое положение и результаты деятельности организации. Однако при этом главной целью является оценка финансово-хозяйственной деятельности организации относительно будущих условий существования.

Информационной базой финансового анализа является финансовая (бухгалтерская) отчетность, потому что в классическом понимании финансовый анализ – это анализ данных финансовой отчетности.

Анализ финансовой отчетности выступает как инструмент для выявления проблем управления финансово-хозяйственной деятельностью, для выбора направлений инвестирования капитала и прогнозирования отдельных показателей.

Основной целью анализа финансовой отчетности является получение ключевых (наиболее информативных) параметров, дающих объективную и наиболее точную картину финансового состояния и финансовых результатов деятельности предприятия. Цель анализа достигается в результате решения определенного взаимосвязанного набора аналитических задач.

Финансовый анализ решает следующие задачи:

оценивает структуру имущества организации и источников его формирования;

выявляет степень сбалансированности между движением материальных и финансовых ресурсов;

оценивает структуру и потоки собственного и заемного капитала в процессе экономического кругооборота, нацеленного на извлечение максимальной или оптимальной прибыли, повышение финансовой устойчивости, обеспечение платежеспособности и т.п.;

оценивает правильное использование денежных средств для поддержания эффективной структуры капитала;

оценивает влияние факторов на финансовые результаты деятельности и эффективность использования активов организации;

осуществляет контроль за движением финансовых потоков организации, соблюдением норм и нормативов расходования финансовых и материальных ресурсов, целесообразностью осуществления затрат.

Немаловажную роль играет финансовый анализ в оценке бизнеса, поскольку на его основании принимаются решения о выборе тех или иных подходов к оценке стоимости. В этом выражается актуальность выбранной темы.

Объектом исследования являются финансовые коэффициенты, применяемые в практике финансового анализа.

Предметом исследования являются система отношений на предприятии, направленных на изучение, анализ финансового состояния предприятия.

Целью нашей работы является изучение методов, техники финансового анализа для целей оценки бизнеса.

Для достижения поставленной цели необходимо решить следующие задачи:

рассмотреть особенности финансового анализа в оценке бизнеса;

проанализировать состав отчетности, необходимой для анализа;

рассмотреть процедуры корректировки финансовой отчетности;

рассмотреть основные процедуры финансового анализа на предприятии;

выявить роль финансового анализа в оценке бизнеса.

1. Понятие, цели финансового анализа в оценке бизнеса

1.1 Понятие и цели финансового анализа, необходимая отчетность для финансового анализа

Финансовый анализ оцениваемого предприятия проводится на основе баланса предприятия, отчета о финансовых результатах, данных аналитических и синтетических счетов бухгалтерского учета и других финансовых документов.

Основная цель финансового анализа – определить реальное финансовое состояние предприятия на дату оценки и найти резервы его улучшения.

Финансовое состояние – это способность предприятия финансировать свою деятельность, оно характеризуется обеспеченностью финансовыми ресурсами, необходимыми для нормального функционирования предприятия, целесообразностью их размещения и эффективностью использования, финансовыми взаимоотношениями с другими юридическими и физическими лицами, платежеспособностью и финансовой устойчивостью1.

Финансовое состояние предприятия является комплексным понятием. Оно характеризуется системой показателей, отражающих реальные и потенциальные финансовые возможности фирмы как партнера по бизнесу, объекта инвестирования, капитала, налогоплательщика.

Финансовое состояние может быть устойчивым, неустойчивым и кризисным. Основная характеристика хорошего финансового состояния – способность предприятия своевременно производить платежи, финансировать свою деятельность на расширенной основе.

Финансовое состояние предприятия может ухудшаться или улучшаться под влиянием совокупности внутренних и внешних факторов. К числу первых относятся качество менеджмента, имущественное положение фирмы. Внешними (макрофакторами) являются изменения налоговой системы, кредитной политики, конъюнктуры рынка и т. п.

При оценке стоимости бизнеса, наряду с определением реального финансового состояния предприятия цели финансового анализа можно дополнить следующими2:

определение реальной доходности оцениваемого предприятия для корректного прогнозирования денежных потоков;

выявление степени соответствия финансовой отчетности оцениваемого предприятия общепринятым в отрасли принципам бухгалтерского учета;

сравнение оцениваемого предприятия с его аналогами для оценки риска, присущего данному бизнесу, и параметров его стоимости;

оценка экономических возможностей и перспектив бизнеса;

корректировка финансовых отчетов для целей оценки.

Ретроспективная финансовая отчетность за последние три – пять лет анализируется оценщиком с целью определения потенциала бизнеса на основе его текущей и прошлой деятельности. Желательно использовать отчетность, прошедшую аудиторскую проверку; в отчете должно быть указано, есть или нет заключение аудитора.

В зависимости от целей оценки и применяемых методов финансовый анализ может быть направлен на определение степени рисков, сопоставление с предприятиями-аналогами, прогнозирование доходности, что позволяет изучить показатели самого предприятия по годам, выявить тенденции, увидеть в динамике происходящие изменения в структуре капитала компании, источниках финансирования и т.п.

Повторим, что в соответствии с целями оценки бизнеса степень детализации финансового анализа может быть различной:

экспресс-анализ, при котором анализируются данные бухгалтерской отчетности, оценивается финансовая устойчивость и динамика развития, показатели оцениваемого предприятия сравниваются с абсолютными, отраслевыми или с показателями предприятий-аналогов;

детальный анализ финансовой устойчивости направлен на более тщательную оценку имущественного и финансового состояния, возможностей и перспектив развития предприятия (анализируются баланс, отчет о финансовых результатах, данные аналитического и производственного учета).

Анализу и корректировке в целях оценки бизнеса подвергаются баланс и отчет о финансовых результатах. Баланс предприятия отражает финансово-имущественное состояние предприятия на конкретную дату. Отчет о финансовых результатах отражает выручку, затраты и прибыль предприятия за определенный период (квартал, год).

Скорректированные баланс и отчет о финансовых результатах используются в каждом из подходов к оценке. При осуществлении оценки с применением различных подходов уделяется большее или меньшее внимание тому или другому бухгалтерскому документу3:

при оценке затратным подходом основное внимание уделяется анализу и корректировке баланса предприятия;

при использовании сравнительного подхода анализируются и баланс, и отчет о финансовых результатах оцениваемого предприятия и его аналогов;

в случае оценки доходным подходом больше внимания уделяется анализу и корректировке отчета о финансовых результатах, где наиболее полно представлена информация о доходности предприятия, на основе которой прогнозируются денежные потоки.

При оценке следует учитывать ряд обстоятельств, затрудняющих применение финансовой отчетности для целей оценки4:

финансовая отчетность содержит только ретроспективную информацию;

финансовая отчетность устаревает к дате оценки (если дата оценки не зафиксирована в прошлом);

отчетность может содержать единовременные не характерные для оцениваемого бизнеса доходы и расходы;

стоимость активов, отраженная в балансе, редко соответствует их рыночной стоимости;

некоторые активы не отражены в балансе, например полностью самортизированные здания, срок экономической «жизни» которых еще не закончился;

отчетность может не отражать реального состояния дел из-за ведения двойной бухгалтерии;

отчетность может содержать ошибки бухгалтера.

Финансовая отчетность, не подвергавшаяся аудиторской проверке, должна анализироваться более тщательно. После сбора бухгалтерской отчетности осуществляется ее корректировка для целей оценки.

Общие правила и принципы ведения бухгалтерского учета могут различаться, что отражается в учетной политике и финансовой отчетности. Для получения сопоставимости информации необходима корректировка – нормализация финансовых документов за предшествующие периоды (обычно три – пять лет) в целях установления показателей, характерных для нормального ведения предпринимательской деятельности5.

Общие корректировки финансовой отчетности бизнеса позволяют приблизить к экономической реальности финансовую отчетность предприятия и, соответственно, потоки доходов.

Корректировки показателей финансовых отчетов проводятся для показателей, которые имеют прямое отношение к процессу оценки. Корректировки могут быть целесообразными по следующим причинам6:

привести показатели поступлений и расходов к уровню, который характерен для операционной (основной, производственной) деятельности, которую предполагается продолжать;

представить сопоставимые финансовые данные по рассматриваемому бизнесу и аналогичным бизнесам;

привести показатели, приведенные в отчетах, в соответствие с рыночными стоимостями;

сделать поправки с учетом стоимости активов и обязательств, не связанных с операционной (основной, производственной) деятельностью и соответствующих поступлений и расходов;

сделать поправки с учетом поступлений и расходов, не связанных с хозяйственной деятельностью.

Основные направления корректировок – исключение из финансовых отчетов следующих доходов и расходов7:

излишние или непроизводственные затраты предприятия;

единовременные доходы и расходы, не связанные с деятельностью предприятия;

доходы и расходы по избыточным активам (производственным, непроизводственным, нефункционирующим);

личные доходы и расходы владельца предприятия и его родственников.

Различают несколько видов бухгалтерской документации в зависимости от степени ее корректировки.

Приведенный ретроспективный баланс – баланс, скорректированный на последнюю дату составления бухгалтерской отчетности. Корректировка заключается в исключении из баланса всех нематериальных активов и активов, не связанных с основной деятельностью предприятия, для повышения сопоставимости данных с отчетностью предприятий-аналогов. Корректируется также стоимость основных средств (переоценка, физический износ)8.

Если скорректировать стоимость материальных активов по рыночной стоимости, а также долгосрочные и краткосрочные финансовые вложения, дебиторскую и кредиторскую задолженность в соответствии с их реальным состоянием на дату оценки, то мы получим рыночный баланс.

Аналогично корректируется ретроспективный отчет о финансовых результатах: из прибылей и убытков исключаются статьи, не связанные с основной деятельностью или искажающие результаты сравнения с предприятиями-аналогами. Корректируются выплаченные проценты по ссудам, заработная плата владельцев в целях оценки приравнивается к среднеотраслевой, увеличивается прибыль на величину избыточных расходов. Получается приведенный ретроспективный отчет о финансовых результатах.

На основе этих ретроспективных финансовых отчетов, данных об отрасли, регионе, рынке, стране прогнозируются финансовые показатели деятельности предприятия. Для сравнения с предприятиями-аналогами могут рассчитываться показатели в процентах. Например: остаточная стоимость машин и оборудования составляет 35% стоимости всех активов.

1.2 Корректировка финансовой отчетности в целях оценки бизнеса

Направления работы с внутренней финансовой документацией предприятия в целях оценки9:

инфляционная корректировка;

нормализация бухгалтерской отчетности;

трансформация бухгалтерской отчетности;

вычисление относительных показателей.

Цели инфляционной корректировок ретроспективной финансовой отчетности в процессе оценка бизнеса:

приведение ретроспективной информации за прошедшие периоды к сопоставимому виду

учет инфляционного изменения цен при составлении прогнозов денежных потоков и ставок дисконтирования.

Простейший способ инфляционной корректировки – переоценка всех статей баланса согласно изменению курса рубля относительно более стабильной валюты, например доллара или евро. Достоинства способа – его простота и возможность работы без использования большого объема дополнительной информации. Недостатки: корректировка по курсу валюты дает неточные результаты, так как курсовые соотношения рубля и других валют не совпадают с их реальной покупательной способностью.

Второй способ инфляционной корректировки – переоценка статей актива и пассива баланса по колебаниям уровней товарных цен. Можно ориентироваться как на товарную массу в целом, так и на каждый конкретный товар или товарную группу. Это более точный способ инфляционной корректировки.

Третий способ инфляционной корректировки основан на учете изменения общего уровня цен: различные статьи финансовых отчетов рассчитываются в денежных единицах одинаковой покупательной силы (в рублях базового или текущего периода на отчетную дату), для пересчетов используется индекс динамики валового национального продукта либо индекс потребительских или оптовых цен. Метод повышает реалистичность анализа, но не учитывает разную степень изменения стоимости отдельных активов.

После инфляционной корректировки проводят нормализацию финансовой отчетности.

Нормализация бухгалтерской (финансовой) отчетности – корректировка отчетности на основе определения доходов и расходов, характерных для нормально действующего бизнеса10.

Возможность использования разных методов учета операций, списания долгов и т.д. приводит к появлению различий в показателях прибыли и денежных потоков. Рыночная стоимость части активов (например, нематериальных) может не учитываться при составлении баланса. Нормализация проводится для того, чтобы оценочные заключения имели объективный характер и основывались на реальных показателях, характеризующих деятельность предприятия, к тому же сопоставимых с показателями аналогичных предприятий.

Нормализация отчетности в процессе оценки проводится всегда, объем применяемых корректировок в зависимости от целей оценки меняется. В отчете должны быть объяснены расчеты и изменения, проводимые в ходе нормализации.

Обратите внимание – нормализованная финансовая отчетность может использоваться только в целях оценки.

Нормализующие корректировки финансовой документации проводятся по следующим направлениям:

– корректировка разовых, нетипичных и неоперационных доходов и расходов;

– корректировка метода учета операций (например, учет запасов) или метода начисления амортизации;

– корректировка данных бухгалтерской отчетности с целью определения рыночной стоимости активов.

Корректировка разовых, нетипичных и неоперационных доходов и расходов. К числу наиболее важных факторов, определяющих величину денежных потоков, относится себестоимость продукции – выраженные в денежной форме затраты всех видов ресурсов, используемых непосредственно в процессе изготовления и выполнения работ, а также для сохранения и улучшения условий производства. Кроме расходов, относимых на себестоимость, выделяются коммерческие и управленческие расходы, прочие операционные доходы и другие расходы, также влияющие на величину прибыли.

Величина прибыли может быть занижена и поэтому потенциального инвестора интересует, в первую очередь, динамика выручки от реализации и структура себестоимости, а затем – нормализованная прибыль. Если речь идет об оценке предприятий сферы услуг, сервисных и страховых компаний, сделок по слиянию и присоединению, акцент делается на анализе валовых доходов. Показатели прибыли и денежных потоков становятся следующим критерием при принятии инвестиционного решения.

Если ожидаемая будущая прибыль играет решающую роль в процессе оценки, то важно принимать этот показатель как отражение экономического дохода, получаемого компанией. Именно с этой целью и проводится нормализация бухгалтерской (финансовой) отчетности в процессе оценки.

В итоге корректировки получают нормализованный бухгалтерский баланс, скорректированный на расходы, не относящиеся к оцениваемому бизнесу. Изменения, полученные при корректировке баланса, должны найти отражение и в отчете о финансовых результатах. Оценщик рассчитывает нормализованный доход с учетом нетипичных расходов, не относящихся к основной деятельности.

Кроме того, корректировке могут подвергнуться расходы, превышающие средние значения по предприятиям-аналогам.

Итогом нормализации финансовой отчетности должен стать нормализованный баланс – это ретроспективный бухгалтерский баланс, в котором все балансовые показатели учитываются по их рыночной стоимости на дату оценки.

После нормализации, если это требуется в соответствии с целями оценки, осуществляется трансформация финансовой отчетности.

Трансформация финансовой отчетности – это корректировка счетов для приведения к единым стандартам бухгалтерского учета11. Трансформация бухгалтерской отчетности не является обязательной в процессе оценки. В каких случаях она нужна?

Российские предприятия выступают как объекты инвестирования со стороны иностранных инвесторов и сами пытаются инвестировать временно свободные средства. Принятию решения об инвестировании предшествует детальный анализ финансового состояния компании, отчетность которой должна соответствовать международным стандартам прежде всего в целях сопоставимости информации.

Любая отчетная информация имеет принципиальное сходство: пользователям предоставляются данные об имущественном состоянии компании (баланс) и отчет о финансовых результатах. Вместе с тем между российской и международной системами учета существуют различия12:

по составу отчетности: западная отчетность содержит отчет об изменениях собственного капитала (в соответствии с СААР), примечания к финансовым отчетам;

по принципу построения основных показателей: российский баланс построен по принципу возрастания ликвидности, в то время как баланс по СААР – по убыванию ликвидности;

ориентация на пользователя;

в российской отчетности о финансовых результатах себестоимость реализованной продукции может включать часть общехозяйственных расходов, т.е. расходов на управление, а в соответствии с МСФО себестоимость включает только прямые и накладные производственные затраты;

при продаже продукции ниже ее себестоимости без достаточных оснований российские предприятия платят налог на прибыль с суммы разницы между рыночной ценой и ценой реализации, что неприемлемо для МСФО;

большую группу затрат российских предприятий представляют штрафы по актам налоговой инспекции, Пенсионного фонда и др.

Это только часть различий, поэтому полноценная процедура трансформации требует не только затрат времени, но и наличия высококвалифицированных специалистов.

2. Применение методов финансового анализа в целях оценки бизнеса

2.1 Основные процедуры, методы финансового анализа

Основными аналитическими процедурами финансового анализа являются:

горизонтальный (временной) анализ – сравнение показателей отчетности с данными предыдущего периода;

вертикальный (структурный) анализ – определение структуры итоговых финансовых показателей с выявлением влияния каждой позиции отчетности на результат в целом;

трендовый анализ – сравнение каждой позиции отчетности с рядом предшествующих периодов и определение тренда, т. е. основной тенденции динамики показателя;

сравнительный (пространственный) анализ – это сопоставление данных предприятия с показателями аналогичных предприятий или предприятий-конкурентов, сопоставление со среднеотраслевыми и средними общеэкономическими данными (межхозяйственный, межфирменный сравнительный анализ фирмы) или внутрихозяйственное сопоставление по отдельным показателям фирмы, дочерних фирм, подразделений, цехов;

анализ относительных показателей (коэффициентов) – расчет отношений между данными отчетности и определение их взаимосвязи;

факторный анализ – это анализ влияния отдельных факторов на результативный показатель с помощью детерминированных или стохастических приемов исследования. Причем факторный анализ может быть как прямым, т. е. заключающимся в раздроблении результативного показателя на составные части, так и обратным, когда отдельные элементы соединяются в общий результативный показатель.

В процессе функционирования предприятия величина активов, их структура претерпевают постоянные изменения. Для выявления качественных изменений в структуре средств и их источников , а также динамики этих изменений проводят вертикальный и горизонтальный анализ отчетности.

Вертикальный анализ – анализ отдельных разделов и статей баланса, отчета о финансовых результатах показывает структуру средств предприятия и их источников. Расчеты обычно проводят в процентах от общей суммы средств предприятия для сопоставимости данных, что позволяет избежать инфляционной корректировки ретроспективной финансовой документации13.

Горизонтальный анализ – анализ финансовой документации за ряд лет, данные которого представляются в виде индексов по отношению к базисному году или сопоставления процентных изменений по статьям за анализируемый период. Выявление базисных темпов роста за ряд лет позволяет анализировать не только изменение отдельных показателей, но и прогнозировать их значения.

Сначала выявляются важнейшие характеристики деятельности предприятия: общая стоимость имущества, собственных и заемных средств. Затем вырабатывается суждение о структуре имущества предприятия, характере использования финансовых ресурсов, выявляются сильные и слабые стороны предприятия в абсолютном выражении.

Признаками «хорошего» баланса являются14:

валюта баланса в конце отчетного периода должна увеличиваться по сравнению с началом периода;

темпы прироста оборотных активов должны быть выше, чем темпы прироста внеоборотных активов;

собственный капитал организации должен превышать заемный, и темпы его роста должны быть выше, чем темпы роста заемного капитала;

темпы прироста дебиторской и кредиторской задолженности должны быть примерно одинаковыми;

доля собственных средств в оборотных активах должна быть более 10%;

в балансе должна отсутствовать статья «непокрытый убыток».

При анализе структуры активов и пассивов предприятия особое внимание уделяется:

соотношению между собственными и заемными средствами;

обеспеченности запасов и затрат собственными источниками (анализ собственного оборотного капитала);

структуре кредиторской и дебиторской задолженности;

анализу ликвидности баланса (ликвидность определяется покрытием обязательств предприятия его активами, срок превращения которых в деньги соответствует сроку погашения обязательств);

удельному весу наиболее ликвидных активов (наиболее ликвидные активы – денежные средства и ликвидные ценные бумаги – должны быть больше или быть равными наиболее срочным обязательствам).

Анализ ликвидности баланса заключается в сравнении средств по активу, сгруппированных по степени их ликвидности (т. е. скорости превращения в денежные средства), с обязательствами по пассиву, сгруппированными по срокам их погашения. При этом активы располагают в порядке убывания ликвидности, а пассивы – в порядке возрастания сроков погашения. Активы предприятия в зависимости от степени ликвидности делят на следующие группы (табл. 1).

Таблица 1

Активы предприятия и их состав15

Показатель	Состав показателя
А1 (наиболее ликвидные активы)	Денежные средства Краткосрочные финансовые вложения
А2( быстрореализуемые активы)	Краткосрочная дебиторская задолженность
АЗ (медленно реализуемые активы)	Запасы НДС по приобретенным ценностям Долгосрочная дебиторская задолженность Прочие активы, не вошедшие в предыдущие разделы
А4 (труднореализуемые активы)	Внеоборотные активы

Пассивы предприятия в зависимости от сроков их оплаты (погашения) делят на следующие группы (табл. 2).

Таблица 2

Пассивы предприятия и их состав16

Показатель	Состав показателя
П1 (наиболее срочные обязательства)	Кредиторская задолженность
П2 (краткосрочные пассивы)	Краткосрочные заемные средства Задолженность участникам по выплате доходов Прочие краткосрочные обязательства
ПЗ (долгосрочные пассивы)	Долгосрочные кредиты и займы Доходы будущих периодов Резервы предстоящих расходов и платежей
П4 (устойчивые (постоянные) пассивы)	Капитал и резервы (собственный капитал организации)

Для определения ликвидности баланса сопоставляют итоги приведенных групп показателей по активу и пассиву. Баланс признается абсолютно ликвидным, если выполняются следующие соотношения: А1>П1; А2 > П2; АЗ > ПЗ; А4 > П4.

При анализе отчета о финансовых результатах особое внимание уделяется, во-первых, соотношению выручки от реализации, себестоимости и прибыли предприятия за анализируемый период и, во-вторых, выявлению тенденции в уровне доходов на предприятии.

Для детализации общей картины изменений в финансовом положении организации для каждого раздела актива и пассива баланса возможно построение сравнительных аналитических таблиц. В данных таблицах можно проанализировать отдельно структуру и динамику внеоборотных активов, оборотных активов, дебиторской задолженности (и прочих активов), капитала, резервов, кредитов и займов, кредиторской задолженности (и прочих пассивов).

После анализа финансовых отчетов устанавливаются показатели финансовой устойчивости в относительном выражении и сравниваются с предприятиями отрасли.

Для финансового анализа можно использовать большое количество коэффициентов, однако оценщик выбирает наиболее важные с учетом целей оценки. Для расчета показателей при сравнении с предприятиями-аналогами должна быть использована единая методика расчета.

Анализ платежеспособности

Анализ платежеспособности предприятия ведется на основании расчета ряда показателей. Они представлены нами в таблице 3.

Таблица 3

Финансовые коэффициенты платежеспособности17

Наименование показателя	Способ расчета	Нормальное ограничение	Пояснения
1. Общий показатель платежеспособности	Л1 = (А1 + 0,5А2 + 0,ЗАЗ)/ (П1+0,5П2+0,ЗПЗ)	Л1>1
2. Коэффициент абсолютной ликвидности	Л2 = А1/ (П1+П2)	Л2>0,1-0,7	Характеризует структуру баланса. Показывает, какая часть краткосрочных заемных средств может быть при необходимости погашена немедленно
3. Коэффициент быстрой ликвидности	ЛЗ = (А1+А2)/ (П1+П2)	Не менее 1,0	Показывает, какую часть краткосрочной задолженности организация может покрыть в ближайшей перспективе при условии полного погашения дебиторской задолженности
4. Коэффициент текущей ликвидности	Л4=(А1+А2+А3)/ (П1+П2)	Не менее 2,0	Характеризует платежные возможности предприятия при условии погашения краткосрочной дебиторской задолженности и реализации имеющихся запасов
5. Коэффициент маневренности функционирующего капитала	Л5=А3/(А1+А2+А3-П1-П2)	Уменьшение показателя в динамике является положительным фактом	Показывает, какая часть функционирующего капитала обездвижена в производственных запасах и долгосрочной дебиторской задолженности
6. Коэффициент обеспеченности собственными средствами (собственными источниками финансирования)	Л6=(П4-А4)/(А1+А2+А3)	Л6>0,1 (чем больше, тем лучше)	Характеризует наличие собственных оборотных средств у организации, необходимых для ее текущей деятельности

Анализ финансовой устойчивости

Анализ финансовой устойчивости проводится для того, чтобы определить:

способность организации отвечать по своим долгосрочным обязательствам;

степень независимости организации от заемных источников финансирования.

Наиболее точным способом оценки финансовой устойчивости является расчет коэффициентов:

коэффициент автономии (финансовой независимости) – показывает долю активов должника, которые обеспечиваются собственными средствами, и определяется как отношение собственных средств к совокупным активам;

доля просроченной кредиторской задолженности в пассивах – характеризует наличие просроченной кредиторской задолженности и ее удельный вес в совокупных пассивах организации и определяется в процентах как отношение просроченной кредиторской задолженности к совокупным пассивам;

показатель отношения дебиторской задолженности к совокупным активам – определяется как отношение суммы долгосрочной дебиторской задолженности, краткосрочной дебиторской задолженности и потенциальных оборотных активов, подлежащих возврату, к совокупным активам организации;

коэффициент маневренности – рассчитывается как отношение собственных оборотных средств к собственному капиталу, показывает, какая часть собственного капитала вложена в оборотные активы, т. е. находится в мобильной форме, позволяющей относительно свободно маневрировать капиталом;

коэффициент иммобилизации – рассчитывается как отношение внеоборотных активов к оборотным, отражает специфику деятельности фирмы, характеризует соотношение постоянных и текущих активов.

Анализ деловой активности

Применение термина «деловая активность» в отечественной экономической литературе началось сравнительно недавно, и его значение еще не устоялось. Но в контексте анализа финансово-хозяйственной деятельности под деловой активностью обычно понимают эффективность текущей производственной и коммерческой деятельности организации. Деловая активность проявляется в динамичности развития организации, достижении поставленных ею целей, что отражается в различных показателях18.

К основным показателям деловой активности относят:

коэффициент оборачиваемости капитала – отношение выручки к капиталу, показывает насколько эффективно компания использует инвестиции в капитал;

продолжительность оборачиваемости капитала – период в течении которого капитал полностью используется;

рентабельность активов – показывает степень эффективности использования имущества организации, профессиональную квалификацию менеджмента предприятия и определяется в процентах как отношение чистой прибыли (убытка) к совокупным активам организации;

рентабельность продаж – характеризует уровень доходности хозяйственной деятельности организации и определяется в процентах как отношение чистой прибыли к выручке (нетто).

Работа оценщика с финансовой документацией – важный этап оценки, целью которого является:

приведение ретроспективной финансовой документации к сопоставимому виду, учет инфляционного изменения цен при составлении прогнозов денежных потоков, ставок дисконтирования и т.д.;

нормализация отчетности с целью определения доходов и расходов, типичных для оцениваемого бизнеса;

определение текущего финансового состояния оцениваемого предприятия;

выявление тенденций в развитии бизнеса на основе ретроспективной информации, текущего состояния и планов на будущее;

подготовка информации для подбора компаний-аналогов, расчета величины рыночных мультипликаторов.

2.2 Практическое применение результатов финансового анализа в оценке бизнеса

В целях практического применения результатов финансового анализа в оценке бизнеса рассмотрим оценку ОАО «МТС», проведенную в 2008 г. ЗАО «Балтийское Финансовое Агентство».

В приложение 1 представлены консолидированные балансы и отчеты по прибылям и убыткам за период 2003-2007 гг. На их основании мы рассчитаем различные показатели финансовой устойчивости, деловой активности, платежеспособности, ликвидности. Для расчета данных показателей применяем коэффициенты и формулы19, указанные нами в параграфе 2.1

В итоге получаем следующую таблицу 4.

Таблица 4

Финансовые коэффициенты для анализа компании

	2003	2004	2005	2006	2007	среднее
А. Показатели деловой активности
А1. Рентабельность продаж	20.35%	20.31%	25.41%	22.48%	19.51%	21.61%
А2. Коэффициент валовой прибыли	78.95%	81.38%	82.00%	80.29%	77.55%	80.03%
АЗ. Рентабельность активов (фондоотдача) (КОА)	11.76%	11.64%	17.24%	14.51%	14.03%	13.20%
А4. Рентабельность инвестиций (К01)	12.24%	12.24%	17.70%	14.93%	14.53%	14.33%
А5. Отдача денежных потоков от активов (КопА)	21.02%	21.48%	29.34%	26.53%	26.82%	23.73%
А6. Рентабельность собственного капитала (КОЕ)	21.28%	30.00%	39.15%	34.19%	31.76%	31.28%
B. Коэффициенты оборачиваемости
В1. Оборачиваемость активов	0,6	0,6	0,7	0,66	0,74	0,66
В2. Длительность оборота дебиторской задолженности	53	45	43	45	37	44
В3. Длительность оборота ТМЗ	53	52	47	58	50	52
С. Коэффициенты финансовой устойчивости
С1. Коэффициент маневренности	-0,46	-0,96	-0,80	-0,90	-0,77	-0,78
С2. Коэффициент финансовой независимости	0,57	0,41	0,45	0,44	0,46	0,47
С3. Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами	-1,69	-1,98	-1,94	-2,29	-1,86	-1,95
D. Коэффициенты ликвидности
D1. Коэффициент текущей ликвидности	0,84	0,65	0,85	0,67	1,05	0,81
D2. Коэффициент быстрой ликвидности	0,75	0,6	0,77	0,59	0,92	0,73

Проанализируем таблицу 4.

с каждого 1 долл. выручки компания получает 0.195 долл. чистой прибыли. Рентабельность продаж в 2006 г. снизилась по отношению к показателю 22.48% в 2006 г. и 25.41% в 2005 г.;

показатель валовой прибыли довольно постоянен на протяжении последних пяти лет (валовая прибыль отражает ценовую политику фирмы и показывает маржу прибыли сверх прямых расходов на реализацию);

в 2006 году рентабельность активов составила 14,51%. По итогам 2007 г. рентабельность активов незначительно снизилась до 14,03%. Имеется отрицательная динамика.;

акционеров интересует, насколько рентабельна данная фирма не на базе активов, а на базе акционерного капитала. Это наиболее часто используемый показатель рентабельности, и чтобы его рассчитать, берется чистая прибыль как процент от акционерного капитала. Этот показатель отражает то, насколько эффективно работают средства акционеров. На каждые 100 долл. акционерного капитала МТС в 2007 получала 31.76 долл. чистой прибыли. В 2006 г. компания заработала 34.19 долл. чистой прибыли на каждый долл. собственного капитала. На протяжении двух лет наблюдается снижение рентабельности собственного капитала

коэффициент оборачиваемости активов позволяет оценить, насколько эффективно работают активы для создания бизнеса, что отражается в выручке. Этот показатель показывает, что 0.74 долл. выручки было заработано с одного долл. активов в 2007. Видно, что МТС это капиталоемкий бизнес. Оборачиваемость за последний выросла по сравнению с 0.66 в 2005г. Низкие значения оборачиваемости могут быть вследствие осуществления крупных капитальных проектов компании МТС. Также это может символизировать тот факт, что активы компании растут быстрее, чем сам бизнес (продажи).

длительность оборота дебиторской задолженности позволяет сравнивать дебиторскую задолженность с однодневной выручкой от реализации, чтобы оценить, насколько эффективно получают оплату от покупателей. Чем меньше длительность оборота дебиторской задолженности, тем быстрее денежные средства накапливаются и ниже дебиторская задолженность от продаж. Таким образом, снижается отношение суммы активов к выручке и растет рентабельность инвестиций К01. Видно, что за 2007 г. произошло снижение показателя на 8 дней по сравнению с 45 днями в 2006, что свидетельствует об эффективности управления дебиторской задолженностью. Средний оборот дебиторской задолженности за последние четыре года находится на отметке 44 дня.

коэффициент финансовой независимости определяет структуру капитала. Это означает, что активы компании на 54% сформированы за счет заемных средств, и на 46% за счет собственного капитала. В МТС этот показатель был в известной степени постоянен на протяжении последних трех лет.

коэффициент маневренности и обеспеченности собственными оборотными активами имеет отрицательное значение, что говорит об отсутствии собственных и оборотных средств. Текущая деятельность финансируется за счет заемных источников.

за 2007 г. у компании улучшилась положение с платежеспособностью. На начало 2008 г. коэффициент текущей ликвидности составлял 1.05, что означает, что компания немедленно может погасить 105% краткосрочных обязательств за счет всех своих оборотных активов. Согласно международным стандартам, этот коэффициент должен быть больше 1 (лучше ближе к 2). У компании МТС небольшой период длительности оборота дебиторской задолженности и большой период длительности оборота кредиторской задолженности, поэтому компания способна за счет своей выручки вовремя оплачивать свои краткосрочные обязательства.

В целом компания стабильно развивается, имеет положительную динамику выручки, прибыли, устойчивые показатели рентабельности. Опасение вызывает структура капитала, где превалирует заемные средства. Однако судя по показателям ликвидности, компания вполне платежеспособна.

Таким образом, результаты выявления реального финансового состояния предприятия учитываются при выборе метода оценки:

в случае «нормального» финансового состояния в затратном подходе выбирается метод чистых активов;

если платежеспособность предприятия «не подлежит восстановлению», динамика финансовых показателей негативна, а общее положение предприятия с трудом описывается в литературных выражениях, то обоснованным будет выбор внутри затратного подхода метода ликвидационной стоимости. В этом случае результат оценки может получиться отрицательным, что свидетельствует о невозможности полного погашения предприятием своих обязательств;

динамика финансовых показателей положительна, доходы стабильны, примерно одинаковы по годам – выбираем метод капитализации дохода;

динамика финансовых показателей положительна, финансовое положение устойчиво, наблюдается примерно постоянный по годам темп роста доходов – модель Гордона.

В случае с ОАО «МТС» мы имеем нестабильные величины дохода, а также их прирост. В то же время имеем нормальное финансовое состояние. Таким образом предпочтительно использовать для оценки либо метод чистых активов, либо метод дисконтирования денежных потоков.

Расчет ставки дисконтирования в доходном подходе часто проводится методом суммирования, который основан на учете рисков, в том числе финансовой структуры (нужно учитывать, например, значение коэффициента соотношения заемных и собственных средств), прогнозируемых доходов (помимо наличия информации за несколько последних лет учитывается динамика финансовых показателей (положительная, негативная, стабильная)). Если предприятие находится в неустойчивом финансовом положении и т.п., то результаты прогнозирования могут оказаться слишком приближенными, риск неточного прогнозирования будет высоким, а «вес» доходного подхода в итоговом согласовании наоборот, низким.

Результаты финансового анализа применяются и в сравнительном подходе. Так, в таблице 5 представлены показатели компаний-аналогов ОАО «МТС».

Таблица 5

Сравнение компаний по показателям20

Компания	Капитализация, тыс.долл.	Цена/доход (PE)	Активы, тыс.долл.	Уровень долга	Оборачиваемость активов	Текущая ликвидность	Рентабельность продаж (2007)
МТС	20 684 609	19.37	8 573 945	0.54	0.74	1.05	19,51
Вымпелком	19 077 958	31.01	7 747 914	0.53	0.42	0.97	18,0
Мегафон	н/д	н/д	4 335 169	0.54	0.66	0.90	21,8

При реализации сравнительного подхода результаты анализа финансового состояния объекта оценки и предприятий-аналогов позволят более корректно сравнивать информацию, обоснованно вносить корректировки в цены продаж предприятий-аналогов (их долей, пакетов акций, единичных акций) с учетом финансового состояния. Даже если использовано много достоверной информации об аналогах, но их финансовое состояние сильно различается, доверие к результатам сравнительного подхода будет низким, что отразится на итоговом согласовании.

Если судить о данных в таблице 5, то можно говорить и о применимости сравнительного подхода для оценки ОАО «МТС».

Таким образом, мы выяснили, как результаты финансового анализа могут влиять на процесс проведения оценки. Финансовый анализ способствует правильному выбору метода оценки, обоснованию перспектив развития компания, проведению процедур прогнозирования в доходном подходе, выбору компаний-аналогов в сравнительном подходе.

Заключение

Анализ финансового состояния предприятия является одним из этапов оценки, он служит основой понимания истинного положения предприятия и степени финансовых рисков.

Под финансовым состоянием понимается способность предприятия финансировать свою деятельность. Оно характеризуется обеспеченностью финансовыми ресурсами, необходимыми для нормального функционирования предприятия, целесообразностью их размещения и эффективностью использования, финансовыми взаимоотношениями с другими юридическими и физическими лицами, платежеспособностью и финансовой устойчивостью.

Результаты финансового анализа непосредственно влияют на выбор методов оценки, прогнозирование доходов и расходов предприятия, на определение ставки дисконта, применяемой в методе дисконтированных денежных потоков, на величину мультипликатора, используемого в сравнительном подходе.

Анализ финансового состояния предприятия включает в себя анализ бухгалтерских балансов и отчетов о финансовых результатах работы оцениваемого предприятия за прошедшие периоды для выявления тенденций в его деятельности и определения основных финансовых показателей.

С помощью анализа финансовых коэффициентов финансовых отчетов можно выявить:

сильные и слабые стороны данного бизнеса;

диспропорции в структуре капитала;

уровень риска при инвестировании средств в данный бизнес;

базу для сравнения с компаниями-аналогами.

Список использованной литературы

Бочаров В.В. Финансовый анализ. – Спб.: Питер, 2003.

Валдайцев С.В. Оценка бизнеса и управление стоимостью предприятия: учеб.пособие.М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001.

Грегори А. Стратегическая оценка компаний. – М.: Квинто-Консалтинг. – 2003.

Гриненко С.В. Экономика недвижимости: Конспект лекций. Таганрог: Изд-во ТРТУ, 2004.

Грязнова А.Г.,Федотова М.А, Ленская С.А. Оценка бизнеса: учебник. М.: Финансы и статистика, 2005.

Есипов В.Е. Оценка бизнеса. – Спб.: Питер. – 2006.

Ковалев В.В. Финансовый анализ: управление капиталом, выбор инвестиций, анализ отчетности. — М.: Финансы и статистика, 2006.

Кравченко Л.И. Анализ финансового состояния предприятия. -Минск: ПКФ «Экаунт», 2006.

Курс экономического анализа/Под ред.М.И. Баканова и А.Д. Шеремета. М.: Финансы и статистика, 2004.

Оценка стоимости предприятия (бизнеса) / Под ред.Н.А. Абулавева, Н.А.Колайко. – М.: ЭКМОС, 2006.

Рутгайзер В.М. Оценка стоимости бизнеса. Учебное пособие – М.: Маросейка, 2007 г.

Симионова Н.Е. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). – Ростов-на-Дону, 2004.

Федотова М.А., Уткин Э.А. Оценка недвижимости и бизнеса. Учебник. – М.: Ассоциация авторов и издателей «ТАНДЕМ». Издательство «ЭКМОС», 2000г.

Шеремет А.Д. Методика финансового анализа. – М.: ИНФРА-М., 2004.

Щербаков В.А., Щербакова Н.А. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). – 2-е изд., испр. – Москва: Омега-Л,2007.

Якупова Н.М. Оценка бизнеса: учеб. пособие. Казань, 2003 г.

Отчет об оценке компании ОАО «МТС». – 2007.

Приложение 1

Таблица 1

Консолидированный баланс ОАО «МТС» тыс.долл.

Показатель	2003	2004	2005	2006	2007
Активы
Основные средства	1906633	3384872	4540232	6254527	6944826
Отложенные налоги	0	0	0		0
Краткосрочные активы	358330	840479	1040955	1291253	1629119
Товарно-материальный запас	41386	67291	89518	156660	196265
Дебиторская задолженность	198131	312936	452871	615002	646527
Денежные средства	34 661	90 376	274 150	78 284	219 989
Краткосрочные инвестиции	30 000	245 000	73 360	28 059	56 047
Прочие кратк. активы	54 152	124 876	151 056	413 248	510 291
Итого активов	2 264 963	4 225 351	5 581 187	7 545 780	8 573 945
Обязательства и акционерный капитал
Акционерный капитал	1 302 044	1 723 910	2 523 323	3 294 089	3 921 781
Обязательства	962 919	2 501 441	3 057 864	4 251 691	4 652 164
Долгосрочные обязательства:	538 707	1203472	1827896	2328865	3 101 860
Доля меньшинства	65 373	47 603	62 099	30 744	44 806
Начисленная кредиторская задолженность	0	0	0	0	0
Финансовые обязательства	366 155	950 064	1 557 742	2 081 883	2 927 826
Прочие долг, обязательства	19 694	25 177	47 665	57 824	42 879
Отложенные налоги	87 485	180 628	160 390	158 414	86 349
Текущие обязательства	424 212	1 297 969	1 229 968	1 922 826	1 550 304
Финансовые обязательства	88 330	710 270	379 406	768 674	150 626
Кредиторская задолженность	335 882	587 699	850 562	1 154 152	1 399 678
Прочее	0	0	0	0	0
Итого обязательства и акционерный капитал	2264963	4225351	5581187	7545780	8573945

Таблица 2

Темпы роста статей баланса, в %

	2004	2005	2006	2007	среднее
Активы
Основные средства	77.53%	34.13%	37.76%	11.04%	40.11%
Отложенные налоги
Краткосрочные активы	134.55%	23.85%	24.05%	26.17%	52.15%
Товарно-материальный запас	62.59%	33.03%	75.00%	25.28%	48.98%
Дебиторская задолженность, пет	57.94%	44.72%	35.80%	5.13%	35.90%
Денежные средства	160.74%	203.34%	-71.44%	181.01%	118.41%
Краткосрочные инвестиции	716.67%	-70.06% Н	-61.75%	99.75%	171.15%
Прочие кратк активы
Итого активов	86.55%	32.09%	35.20%	13.63%	41.87%
Обязательства и акционерный капитал
Акционерный капитал	32.40%	46.37%	30.55%	19.06%	32.09%
Обязательства	159.78%	22.24%	39.04%	9.42%	57.62%
Долгосрочные обязательства:	123.40%	51.89%	27.41%	33.19%	58.97%
Доля меньшинства	-27.18%	30.45%	-50.49%	45.74%	-0.37%
Начисленная кредиторская задолженность
Финансовые обязательства	159.47%	63.96%	33.65%	40.63%	74.43%
Прочие долг, обязательства	27.84%	89.32%	21.31%	-25.85%	28.16%
Отложенные налоги	106.47%	-11.20%	-1.23%	-45.49%	12.13%
Текущие обязательства	205.97%	-5.24%	56.33%	-19.37%	59.42%
Финансовые обязательства	704.11%	-46.58%	102.60%	-80.40%	169.93%
Кредиторская задолженность	74.97%	44.73%	35.69%	21.27%	44.17%
Прочее
Итого обязательства и акционерный капитал	86.55%	32.09%	35.20%	13.63%	41.87%

Таблица 3

Консолидированный отчет о прибылях и убытках тыс.долл.

	2003	2004	2005	2006	2007
Выручка от реализации	1 361 756	2 546 198	3 886 994	5 011 018	6 384 254
Себестоимость реализации	286 672	474 179	699 687	987 473	1 432 975
Валовая прибыль	1 075 084	2 072 019	3 187 307	4 023 545	4 951 279
Операционные расходы	614 187	1 148 728	1 761 715	2 381 195	2 817 543
в т.ч. Амортизации	209 680	415 916	675 729	907 113	1 095 981
Прибыль до процентов и налога на прибыль (ЕВ1Т)	460 897	923 291	1 425 592	1 642 350	2 133 736
Финансовые доходы (расходы):	-73 357	-163 572	-83 050	-105 355	-31 1 895
Прибыль до налогообложения	387 540	759 719	1 342 542	1 536 995	1 821 841
Налог на прибыль	110417	242 480	354 664	410 590	576 103
Чистая прибыль	277 123	517 239	987 878	1 126 405	1 245 738
Дивиденды	пд	1 10 864	232 662	407 210	II/Л
Чистая прибыль и амортизация	486 803	933 155	1 663 607	2 033 518	2 341719
Среднее количество выпущенных акций, тыс.	пд	1 983 400	1 984 497	1 993 326	2 096 976
Прибыль на акцию — базовая	пд	0.261	0.498	0.565	0.594
Операционная прибыль на акцию	0.232	0.466	0.718	0.824	1.018

Таблица 4

Темпы прироста в % по консолидированному отчету о прибылях и убытках

	2006	2005	2006	2007	среднее
Выручка от реализации	86.98%	52.66%	28.92%	27.40%	48.99%
Себестоимость реализации	65.41%	47.56%	41.13%	45.12%	49.80%
Валовая прибыль	92.73%	53.83%	26.24%	23.06%	48.96%
Операционные расходы	87.03%	53.36%	35.16%	18.32%	48.47%
Прибыль до процентов и налога на прибыль (ЕВ1Т)	98.36%	54.40%	15.20%	29.92%	49.47%
Финансовые доходы (расходы):	100.32%	-49.23%	26.86%	196.04%	68.50%
Прибыль до налогообложения	122.98%	76.72% ‘	14.48%	18.53%	58.18%
Налоги	96.04%	46.27%	15.77%	40.31%	49.60%
Чистая прибыль	119.60%	90.99%	14.02%	10.59%	58.80%
Дивиденды	11/Л	109.86%	75.02%	п/л	92.44%
Денежный поток	91.69%	78.28%	22.24%	15.16%	51.84%
Прибыль на акцию — базовая и разводненная	91.69%	90.89%	13.52%	5.13%	50.31″/«.
Операционная прибыль на акцию	100,36%	54,32%	14,69%	23,50%	48,22%

1Щербаков В.А., Щербакова Н.А. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). – 2-е изд., испр. – Москва: Омега-Л,2007. – С. 71

2Ковалев В.В. Финансовый анализ: управление капиталом, выбор инвестиций, анализ отчетности. — М.: Финансы и статистика, 2006. – С. 24.

3 Щербаков В.А., Щербакова Н.А. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). – 2-е изд., испр. – Москва: Омега-Л,2007. – С. 72.

4Бочаров В.В. Финансовый анализ. – Спб.: Питер, 2003. – С.210.

5Бочаров В.В. Финансовый анализ. – Спб.: Питер, 2003. – С.211.

6Симионова Н.Е. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). – Ростов-на-Дону, 2004. – С.89.

7 Симионова Н.Е. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). – Ростов-на-Дону, 2004. – С.890.

8 Щербаков В.А., Щербакова Н.А. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). – М.: Омега-Л,2007. – С. 74.

9 Щербаков В.А., Щербакова Н.А. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). – 2-е изд., испр. – Москва: Омега-Л,2007. – С. 75.

10Валдайцев С.В. Оценка бизнеса и управление стоимостью предприятия: учеб.пособие.М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001. – С.57.

11Валдайцев С.В. Оценка бизнеса и управление стоимостью предприятия: учеб.пособие.М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001.

12Оценка стоимости предприятия (бизнеса) / Под ред.Н.А. Абулавева, Н.А.Колайко. – М.: ЭКМОС, 2006.

13 Есипов В.Е. Оценка бизнеса. – Спб.: Питер. – 2006. – C.226.

14Курс экономического анализа/Под ред.М.И. Баканова и А.Д. Шеремета. М.: Финансы и статистика, 2004. – С.347.

15 Есипов В.Е. Оценка бизнеса. – Спб.: Питер. – 2006. – C.232-233.

16 Есипов В.Е. Оценка бизнеса. – Спб.: Питер. – 2006. – C.233

17Шеремет А.Д. Методика финансового анализа. – М.: ИНФРА-М., 2004. – С.158.

18Бочаров В.В. Финансовый анализ. – Спб.: Питер, 2003. – С.218.

19 Отчет об оценке компании ОАО «МТС». – 2007.

20 Отчет об оценке компании ОАО «МТС». – 2007.

Реферат

По дисциплине: Финансовый анализ

На тему:

Практические аспекты использования результатов финансового анализа в оценке бизнеса

г. Москва – 2009 г.

ВВЕДЕНИЕ

С возникновением в России рыночных отношений, с принятием Законов «Об акционерных обществах», «О банкротстве» возросла роль финансовых консультантов, в том числе и оценщиков. Помимо случаев, когда проведение оценки является обязательной процедурой (при внесении вклада в уставный капитал, при выкупе у миноритарных акционеров и т.п.), множество ситуаций объективно требует помощи оценщика. Например, при кредитовании под залог какого-либо имущества работники залогового отдела банка основываются на рыночной стоимости, указанной в отчете оценщика, применяя к ней некий дисконт. Для проведения сделок купли-продажи часто требуется мнение независимого эксперта, в роли которого выступает оценщик. Кроме того, часто самому собственнику необходима независимая оценка для принятия управленческих решений в отношении имущества предприятия или пакетов акций (долей). Таким образом, ситуаций, когда менеджеры получают отчеты оценщика и знакомятся с ними, множество, поэтому для получения наибольшей выгоды важно уметь ориентироваться и правильно разбираться не только в тексте отчета, но и в самой процедуре оценки. Так, раздел отчета об оценке стоимости предприятия «Финансовый анализ деятельности», выполненный на основе внешней (бухгалтерская отчетность) и внутренней информации (справки, расшифровки, прогнозные данные, достижение плановых показателей по периодам), может быть полезен менеджерам компании с точки зрения анализа коэффициентов оборачиваемости, рентабельности, анализа денежных потоков в прошлом и будущем, с точки зрения сопоставлении со среднеотраслевыми тенденциями и значениями показателей и т.д. Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия осуществляется для достижения разных целей и задач, а его результатами могут воспользоваться многие группы потребителей:

*руководству предприятия данные отчета могут пригодиться для принятия текущих и стратегических управленческих решений;

*партнерам предприятия, потенциальным инвесторам, кредиторам и вкладчикам результаты анализа помогут составить объективное мнение о предприятии;

*общественным организациям и обществу в целом отчет поможет определить степень полезности деятельности предприятия и т.д.

Во всех вышеперечисленных случаях анализ не является единственно возможным инструментом, однако представляет собой ту первую «ступеньку», с которой начинается достижение цели — эффективности и рентабельности деятельности.

При определении стоимости действующего предприятия, пакета акций или доли одной акции в составе определенного по величине пакета анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия проводится обязательно. Его задача в данном случае заключается в выявлении структуры и динамики деятельности, в определении имеющих место тенденций, в расчете и интерпретации финансовых коэффициентов, прогнозировании деятельности предприятия на перспективу. Грамотно проведенный финансовый анализ открывает перед аналитиком весь спектр событий и взаимосвязей, существующих на предприятии, позволяет выяснить, например, как скажется то или иное решение на рентабельности активов или оборачиваемости запасов; показывает имеющиеся предприятия резервы у, определяет факторы, которые положительно или отрицательно сказываются на его финансовом состоянии, помогает выработать и четко сформулировать рекомендации по улучшению дел на предприятии. При проведении оценки бизнеса результаты финансового анализа используются в трех подходах: доходном, сравнительном и затратном. Любой отчет об оценке стоимости предприятия обязательно содержит раздел «Финансовый анализ деятельности предприятия». Как правило, в начале такого раздела указываются источники информации, позволяющие сразу определить качество проведенного финансового анализа. Различают два типа финансового анализа:

К основным формам отчетности традиционно относят следующие: форма №1 «Баланс», форма №2 «Отчет о прибылях и убытках», форма №3 «Отчет о движении денежных средств», форма №4 «Отчет о движении капитала», форма №5 «Приложение к балансу», пояснительная записка к балансу. Можно получить гораздо больше информации, если в распоряжении оценщика есть данные управленческой (внутренней) отчетности, справки и постатейные расшифровки активов и пассивов предприятия, выручки, себестоимости, прочих доходов и расходов, бизнес-план. После составления списка источников информации для анализа обычно кратко описывается методика проведения финансового анализа, включающая, как правило, внутренний и внешний финансовый анализ.

ВНУТРЕННИЙ И ВНЕШНИЙ ФИНАНСОВЫЙ АНАЛИЗ

При оценке бизнеса всегда используют внутренний финансовый анализ, позволяющий выявить тенденции развития предприятия. Внутренний анализ, как правило, включает в себя три раздела:

* горизонтальный, изучающий динамику активов и пассивов, доходов и расходов;

* вертикальный, изучающий структуру баланса, отчета о прибылях и убытках;

* коэффициентный финансовый анализ по пяти группам показателей:

> ликвидности и платежеспособности;

>финансовой устойчивости;

>оборачиваемости / деловой активности (характеризуют результаты и эффективность текущей производственной деятельности);

> рентабельности;

> инвестиционным показателям (рассчитываются в том случае, если акции предприятия имеют рыночные котировки, т.е. когда есть возможность определить рыночную стоимость собственного капитала предприятия).

По ряду коэффициентов (особенно это касается коэффициентов ликвидности и оборачиваемости) существуют так называемые нормативные или рекомендуемые значения. Однако не существует каких-то единых нормативных критериев для рассмотрения вышеназванных показателей, поскольку они зависят от многих факторов: отраслевой принадлежности предприятия, принципов кредитования, сложившейся структуры источников средств, оборачиваемости оборотных средств, репутации предприятия и др. В связи с этим такие показатели, как приемлемость значений коэффициентов, оценка их динамики направлений изменения, могут быть установлены только в результате пространственно-временных сопоставлений по группам родственных предприятий. В то же время следует признать и то, что существуют определенные границы, в которые должны укладываться или к которым должны по крайней мере стремиться значения расчетных показателей. Обычно подобные границы формируются на основе экономической логики деятельности предприятия.

Например, коэффициент покрытия (общий коэффициент покрытия) дает общую оценку ликвидности активов предприятия, показывая, сколько рублей текущих активов приходится на один рубль текущих обязательств. Значение показателя может значительно варьироваться по отраслям и видам деятельности, а его разумный рост в динамике обычно рассматривается как благоприятная тенденция. В западной учетно-аналитической практике приводится критическое нижнее значение показателя, равное двум, но это лишь ориентировочное значение, указывающее на порядок показателя, а не на его точное значение.

Чем объясняется нижнее пороговое значение?

Одна единица текущих активов идет на своевременное покрытие текущих пассивов: нужно расплатиться по краткосрочным кредитам, с персоналом, с бюджетом, с поставщиками и подрядчиками, с учредителями и т.д. Вторая единица текущих пассивов нужна для того, чтобы начать новый производственный цикл: закупить сырье, материалы и полуфабрикаты, авансировать дебиторов, иметь средства в кассе для осуществления текущих расчетов и т.д. Коэффициент быстрой ликвидности аналогичен коэффициенту покрытия, но исчисляется по более узкому кругу текущих активов, когда из расчета исключена наименее ликвидная их часть — производственные запасы. Логика такого исключения состоит не только в значительно меньшей ликвидности запасов, но, что гораздо более важно, и в том, что денежные средства, которые можно выручить в случае вынужденной реализации производственных запасов, могут быть существенно ниже затрат по их приобретению. Например, в условиях рыночной экономики типичной является ситуация, когда при ликвидации предприятия выручают 40% и менее от учетной стоимости запасов. В западной литературе приводится ориентировочное нижнее значение показателя 0,7–0,8 или даже 1, носящее условный характер. Необходимо обращать внимание на факторы, обуславливающие его изменение: если рост коэффициента быстрой ликвидности был связан в основном с ростом неопределенной дебиторской задолженности, то вряд ли это характеризует деятельность предприятия с положительной стороны. Коэффициент абсолютной ликвидности является наиболее жестким критерием ликвидности предприятия, он показывает ту часть краткосрочных заемных обязательств, которая может быть при необходимости погашена немедленно за счет высоколиквидных активов. Рекомендательная нижняя граница показателя, приводимая в западной литературе, равна 0,2–0,25. К наиболее ликвидным активам, которые легко могут быть превращены в денежные средства, традиционно относят «Денежные средства» (код строки в балансе 150) и «Краткосрочные финансовые вложения» (код строки в балансе 140). В отечественной практике фактические средние значения рассмотренных коэффициентов ликвидности, как правило, значительно ниже значений, встречающихся в западной экономической литературе. Разработка отраслевых нормативов этих коэффициентов — дело будущего, а на практике желательно проводить анализ динамики данных показателей, дополняя его сравнительным анализом доступных данных по предприятиям, имеющим аналогичную ориентацию своей хозяйственной деятельности.

Не следует рассматривать финансовые коэффициенты отдельно от общей картины состояния предприятия. Например, высокий показатель текущей ликвидности может свидетельствовать как о высоком уровне ликвидности, что является хорошим признаком, так и о слишком большом объеме наличности, что нельзя оценивать положительно, т.к. избыточная наличность часто представляет собой непродуктивный актив. Высокий коэффициент оборачиваемости основных средств может указывать как на эффективное использование предприятием своих активов, так и на невысокую рыночную капитализацию предприятия, а также невозможность приобретения им новых активов. В ряде случаев в рамках финансового анализа применяются также методы выявления неблагополучных предприятий — интегральные методы оценки (с расчетом единого показателя и с расчетом комплекса показателей). Цель данных дополнительных исследований — выявить близость вероятности банкротства предприятий, а также политику финансирования активов.

Метод оценки ликвидности баланса [6]. Данный метод заключается в сравнении средств по активу, сгруппированных по степени их ликвидности и расположенных в порядке ликвидности, с обязательствами по пассиву, сгруппированными по срокам их погашения и расположенными в порядке возрастания сроков.

В зависимости от степени ликвидности активы разделяются на группы:

* А1 — наиболее ликвидные активы: денежные средства предприятия (наличные и на счетах) и краткосрочные финансовые вложения (ценные бумаги);

* А2 — быстро реализуемые активы (дебиторская задолженность);

* А3 — медленно реализуемые активы (запасы и затраты, долгосрочные финансовые вложения, расчеты с учредителями);

* А4 — трудно реализуемые активы (основные средства, нематериальные активы, незавершенные капитальные вложения, оборудование к установке).

Пассивы баланса группируются по степени срочности их оплаты:

* П1 — наиболее срочные пассивы (кредиторская задолженность);

* П2 — краткосрочные пассивы (краткосрочные кредиты и займы);

* П3 — долгосрочные пассивы (долгосрочные кредиты и займы);

* П4 — постоянные пассивы (собственный капитал).

Для определения ликвидности баланса следует сопоставить итоги приведенных групп по активу и пассиву. Баланс считается абсолютно ликвидным, если выполняются в совокупности следующие условия:

А1 ≥ П1, А2 ≥ П2, А3 ≥ П3, А4 ≤ П4.

Модель Альтмана. Одним из наиболее распространенных методов интегральной оценки в зарубежной практике является модель Альтмана, позволяющая в первом приближении разделить предприятия на потенциальных банкротов и небанкротов. Она представляет собой функцию от показателей, характеризующих экономический потенциал предприятия и результаты его работы за истекший период. Самой простой из этих моделей является двухфакторная: выбираются всего два основных показателя, от которых зависит вероятность банкротства: коэффициент покрытия (характеризует ликвидность) и коэффициент финансовой зависимости (характеризует финансовую устойчивость). На основе данных западных аналитиков были выявлены весовые коэффициенты каждого из этих факторов.

Для США данная модель выглядит следующим образом:

Z = –0,3877 – 1,0736 х Кп + 0,0579 х Кфа, (1)

где Кп — коэффициент покрытия;

Кфа — коэффициент финансовой зависимости (доля заемных средств в общей величине пассивов).

Для предприятий, у которых индекс Z равен нулю, вероятность банкротства равна 50%. Если Z меньше нуля, то вероятность банкротства составляет менее 50% и далее снижается по мере уменьшения Z. Если Z больше нуля, то вероятность банкротства составляет более 50% и возрастает с ростом Z. Достоинства данной модели является ее простота, возможность ее применения в условиях ограниченного объема информации о предприятии. Недостатком модели Альтмана — то, что она не обеспечивает высокую точность прогнозирования банкротства, т.к. не учитывает влияния на финансовое состояние предприятия других важных показателей (рентабельности, отдачи активов, деловой активности предприятия). Ошибка прогноза с помощью двухфакторной модели оценивается интервалом Z в пределах от –0,65 до +0,65.

В отличие от западных российские предприятия функционируют в других условиях, что не позволяет автоматически переносить западные значения коэффициентов на российскую практику, поскольку недоступна подробная информация о финансовом состоянии отечественных предприятий-банкротов.

В западной практике пяти- и семифакторные модели Э. Альтмана нашли широкое применение.

Среди пятифакторных моделей существуют следующие типы:

* для открытых акционерных обществ обрабатывающей промышленности, акции которых котируются на фондовой бирже;

* для других предприятий обрабатывающей промышленности;

* для предприятий сферы услуг.

Первый тип модели имеет следующий вид:

Z = 1,2 х Коб + 1,4 х Кнп + 3,3 х Кр + 0,6 х Кп + 1,0 х Ком, (2)

где Коб — доля собственного оборотного капитала в активах (отношение текущих активов к общей сумме активов, т.е. к валюте баланса);

Кнп — рентабельность активов (отношение нераспределенной прибыли2 к общей сумме активов);

Кр — уровень доходности активов (прибыль до выплаты процентов и налогов / все активы);

Кп — коэффициент покрытия по рыночной стоимости собственного капитала, т.е. отношение рыночной стоимости акционерного капитала к краткосрочным обязательствам3;

Ком — оборачиваемость активов (объем продаж / все активы).

В зависимости от значения индекса Z прогнозируется вероятность банкротства:

*до 1,8 — очень высокая;

*от 1,81 до 2,7 — высокая;

*от 2,8 до 2,9 — возможная;

*более 3,0 — очень низкая.

Достоинство данной модели заключается в том, что точность прогноза в перспективе одного года составляет 95%, в перспективе двух лет — до 83%. Недостатком модели является то, что ее по существу можно рассматривать лишь в отношении крупных компаний, котирующих свои акции на биржах.

Второй тип модели имеет следующий вид:

Z = 0,72 х Коб + 0,85 х Кнп + 3,11 х Кр + 0,42 х Кп + Ком. (3)

У показателя Кп в числителе собственный капитал берется по балансовой оценке.

Критериальные значения индекса Z здесь будут иные:

*до 1,2 — вероятность банкротства очень высокая;

*более 3,0 — вероятность банкротства очень низкая;

*значение между 1,2 и 3,0 — «поле неопределенности», т.е. необходимо проведение дополнительных исследований.

Наконец, третий тип модели выглядит следующим образом:

Z = 6,56 х Коб + 3,26 х Кнп + 6,72 х Кр + 1,05 х Кп. (4)

Уровень угрозы банкротства предприятий сферы услуг оценивается по следующим показателям Z:

* до 1,1 — вероятность банкротства очень высокая;

*более 2,6 — вероятность банкротства очень низкая;

*значение между 1,1 и 2,6 — «поле неопределенности», т.е. необходимо проведение дополнительных исследований.

Семифакторная модель позволяет прогнозировать банкротство на горизонте пяти лет с точностью до 70% и включает следующие показатели:

*рентабельность активов;

*изменчивость (динамику) прибыли;

*коэффициент покрытия процентов по кредитам;

* кумулятивную прибыльность;

*коэффициент покрытия (ликвидности);

*коэффициент автономии;

*совокупные активы.

Достоинство этой модели — максимальная точность, однако ее применение затруднено из-за недостатка информации (требуются данные аналитического учета, которых зачастую нет во внешних показателях).

Несмотря на относительную простоту расчета оценки угрозы банкротства, необходимо уточнить, что модель Альтмана применима только для оценки западных компаний, да и то на определенном временном отрезке. Применительно к российским условиям вызывают сомнения как весовые коэффициенты (например, в первом типе модели уровень доходности активов более чем в пять раз превышает коэффициент со- отношения собственного капитала и всех обязательств), так и сами факторы модели. На российском предприятии может не быть собственного оборотного капитала, а также нераспределенной прибыли, и тогда показатели Коб и Кр будут или нулевыми, или отрицательными. Кроме того, иногда выручка от реализации (или ее часть), а соответственно, и прибыль до выплаты процентов и налогов поступает на предприятие не в денежном виде, что также затрудняет расчет.

Таким образом, если и применять модель Альтмана в анализе российских предприятий, то в формулы необходимо подставлять другие коэффициенты и веса, зависящие от российской специфики и временного периода применения (при построении своей модели Альтман исследовал 66 предприятий промышленности, половина которых обанкротилась в период 1946–1965 гг., поэтому весовые коэффициенты несколько устарели за это время, и вполне возможно, что их придется менять даже для оценки зарубежных компаний)

3. Коэффициент финансирования трудноликвидных активов

При расчете этого коэффициента определяется степень финансирования активов собственными и заемными средствами (при этом заемные средства разделяются на кредиты долгосрочного и краткосрочного привлечения). Уровень угрозы банкротства предприятия оценивается по определенной шкале. Этот метод отражает используемую предприятием политику финансирования активов: консервативную, умеренную, агрессивную и сверхагрессивную. В последнем случае очень высокая вероятность банкротства возникает в связи с тем, что общая сумма денежных активов, краткосрочных финансовых вложений и дебиторской задолженности предприятия не позволяет погасить его обязательства по текущей кредиторской задолженности по товарным операциям и внутренним расчетам (без учета необходимости возврата банковских ссуд).

Помимо перечисленных методик интегральной оценки можно еще упомянуть модель У. Бивера, комплекс Д. Фулмера и др. Кроме того, существуют аналогичные методики и модели отечественных ученых, основанные на расчете комплекса показателей и их дальнейшей интерпретации: методика рейтингового числа, шестифакторная математическая модель О.П. Зайцевой, интегральная балльная оценка финансовой устойчивости, рейтинговая оценка финансово-экономического состояния предприятия.

Модели Э. Альтмана и У. Бивера содержат значения весовых коэффициентов и пороговых значений комплексных и частных показателей, рассчитанные на основе иностранных (американских) аналитических данных 1960–1970-х гг. На сегодняшний день эти модели не в полной мере соответствуют современной экономической ситуации и организации бизнеса в России, системе бухгалтерского учета и налогового законодательства. Отсутствие на российском рынке агентств / институтов, занимающихся сбором и обработкой статистических материалов по предприятиям-банкротам, не дает возможности скорректировать / изменить весовые коэффициенты в моделях Альтмана и Бивера с учетом российских экономических условий, поэтому использование иностранных методик возможно, но с некой долей погрешности.

Таким образом, все применяемые иностранные методики интегральной оценки дают возможность определить некую вероятность приближения стадии кризиса предприятия. Выходом в данной ситуации является использование нескольких методик одновременно. Применяя сразу семь-восемь методик, можно рассчитывать, что пять-шесть из них укажут единое направление. Таким образом, можно определить текущее положение предприятия. Кроме того, следует учитывать и такой момент, как анализ в статике. Почти все перечисленные методики учитывают состояние показателей лишь на момент анализа, на определенную дату (как правило, это конец года или конец квартала), а динамику показателей во времени не рассматривают. Соответственно, методики не позволяют прогнозировать наступление фазы роста и других фаз жизненного цикла предприятия, что также является их существенным недостатком. Приемами внешнего финансового анализа является сравнение показателей предприятия со следующими параметрами:

* со среднеотраслевыми показателями,

* с показателями предприятий отрасли;

* с показателями предприятий-аналогов.

Необходимо подчеркнуть, что отраслевой финансовый анализ, т.е. сопоставление со среднеотраслевыми показателями, показателями предприятий-аналогов, очень важен для определения места предприятия в отрасли и относительно ближайших конкурентов. Кроме того, возможно проведение сравнения показателей с нормативными (рекомендуемыми) значениями ряда финансовых коэффициентов, особенно это касается показателей ликвидности и частично показателей оборачиваемости.

Таким образом, уже на этапе финансового анализа закладывается база для проведения оценки в рамках трех подходов (доходного, сравнительного и затратного): составляется выборка, проводится анализ на сходность параметров — абсолютных показателей (выручки, суммарных активов и рассчитанных финансовых коэффициентов).

ПОДХОДЫ К ОЦЕНКЕ БИЗНЕСА

Различают три подхода в оценке бизнеса:

* доходный;

* сравнительный;

* затратный.

Доходный подход

Финансовый анализ показывает возможность проведения оценки предприятия в рамках доходного подхода. Не имеет смысла рассчитывать стоимость бизнеса через доходы и расходы, если возникают следующие ситуации:

*деятельность предприятия неприбыльна в течение длительного периода;

*присутствует отрицательная динамика рентабельности;

*показатели «Чистые активы» и «Денежные потоки» являются отрицательными величинами;

*интегральные методы оценки показывают высокую вероятность банкротства предприятия.

В этом случае, как правило, определяется ликвидационная стоимость в рамках затратного подхода.

Доходный подход — совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении ожидаемых доходов от использования объекта оценки [2].

Методы, используемые в рамках доходного подхода, можно разделить на две группы:

* методы, основанные на пересчете будущих ежегодных доходов компании в текущую стоимость (дисконтирование доходов);

*методы, базирующиеся на накоплении средней величины дохода (капитализация доходов).

Методы первой группы предполагают составление четкого прогноза динамики развития предприятия на ближайшие несколько лет (от трех до семи), т.е. до того момента, когда можно пренебречь колебаниями в темпах роста. Затем все спрогнозированные доходы дисконтируются — их будущая величина приводится к стоимости денег на дату проведения оценки. Капитализация предполагает, что в дальнейшем все доходы компании либо будут одного размера, либо будут иметь постоянную величину среднегодовых темпов роста. Данный метод ис- пользуется в оценке предприятий с относительно стабильными доходами, находящимися на стадии зрелости своего жизненного цикла, рынок сбыта которых устоялся и не претерпит значительных сдвигов в долгосрочной перспективе. С помощью горизонтального финансового анализа определяется нужный в каждом конкретном случае метод. Горизонтальный анализ заключается в построении одной или нескольких аналитических таблиц, в которых абсолютные балансовые показатели дополняются относительными темпами роста (снижения). Как правило, за основу берутся базисные темпы за несколько лет (смежных периодов), что позволяет анализировать изменение отдельных балансовых статей, а также прогнозировать их значения. Процесс финансового анализа дополняет, а иногда и предваряет нормализация ряда показателей отчетности. В первую очередь это касается доходообразующих показателей, прочих доходов и расходов, т.е. нормализация осуществляется при прогнозировании такого элемента денежного потока, как чистая прибыль. В данном случае экспертом-оценщиком по предоставленной бухгалтерией документации были исключены нетипичные виды прочих доходов и расходов за 2008 г. (штрафные санкции, списание задолженности, продажа и ликвидация основных средств), скорректировано общее сальдо. Далее представлен фрагмент вертикального финансового анализа — определение доли общего сальдо в каком-либо показателе прибыли. После этих действий оценщик принимает решение, как прогнозировать величину прочих доходов и расходов в течение прогнозного периода. Вариантов прогнозирования может быть несколько: постатейное, прогнозирование общим сальдо с корректировкой на индекс потребительских цен или как определенный процент от прибыли от реализации, если, например, в течение ряда лет данный показатель (после нормализации доходов и расходов) остается примерно на одном и том же уровне. На основе рассчитанных показателей рентабельности, результатов горизонтального и вертикального анализа и ретроспективной информации с помощью математического аппарата строятся тренды различных показателей (например, выручка, валовая прибыль, денежные потоки в целом). Тренды служат основой для выводов о судьбе предприятия в постпрогнозный период, а также помогают составить варианты (сценарии) развития предприятия. Важно не только рассчитывать финансовые соотношения, но и дополнять их анализом и математическим аппаратом усреднения. Так, например, логично применить не среднеарифметическую, а метод скользящей средней, если существует колебание показателей за ряд лет. Представим, что оценщик прогнозирует выручку по направлениям деятельности предприятия. Постановка внутреннего управленческого учета на предприятии позволяет провести прогноз себестоимости раздельно, тоже по направлениям деятельности. Поскольку выручка от прочей деятельности занимает незначительную величину в суммарной выручке предприятия, то оценщик принимает решение не выделять в данном случае элементы затрат, а провести расчет себестоимости единой строкой по ее доле в соответствующей части выручки.

За четыре года (2005–2008 гг.) оценщик определил отношение себестоимости от прочей деятельности к выручке от прочей деятельности.

Был получен диапазон от 61% до 89%. Желая нивелировать получившиеся различия, оценщик применяет метод скользящей средней. Таким образом, в прогнозном периоде 2009— 2012 гг. доля себестоимости в выручке колеблется уже от 67% до 73%.

При отсутствии информации о планируемых капитальных вложениях на предприятии в ближайшие годы оценщик может, опираясь на ранее проведенный финансовый анализ, рассчитать величину требуемых капитальных вложений в денежном выражении. Для этого прогнозируется величина первоначальной стоимости основных средств, выявляется увеличение основных средств (как вариант — через прогнозирование процента поступления основных средств за период, год), прогнозируется величина первоначальной стоимости нематериальных активов и выявляется ее прирост по годам. В ходе финансового анализа, как правило, рассчитывается эффективная (предельная) ставка налога на прибыль, т.е. определяется отношение уплаченного за определенный период (год) налога на прибыль к величине прибыли до налогообложения. Величина такой эффективной ставки обычно редко совпадает с закрепленной законодательством налоговой ставкой (20%). Расчетное значение может колебаться от 16% до 24–25%, что связано со сложившейся практикой уплаты налога на прибыль, а также с льготами по налогообложению конкретного предприятия. При расчете стоимости бизнеса методом дисконтирования денежных потоков прогнозное значение налога на прибыль исчисляют с помощью средней за ряд лет эффективной налоговой ставки, принимая ее за относительно постоянную величину. Это дает более точную картину при определении чистой прибыли как одного из окончательных элементов денежного потока. С помощью коэффициента оборачиваемости собственного оборотного капитала (СОК) определяется эффективность использования текущих активов. Высокое значение данного коэффициента свидетельствует об эффективном использовании текущих активов, быстрой оборачиваемости дебиторской задолженности и запасов. В то же время повышение значения коэффициента связано с риском краткосрочной неплатежеспособности. Если объем реализации растет и при этом период сбора дебиторской задолженности и оборачиваемость запасов не меняются, то собственный оборотный капитал должен увеличиваться. При стабильной финансовой устойчивости организации должна увеличиваться в динамике доля собственного оборотного капитала, темп роста собственного капитала должен быть выше темпа роста заемного капитала, а темпы роста дебиторской и кредиторской задолженности должны уравновешивать друг друга. При прогнозировании такого элемента денежного потока, как изменение собственного оборотного капитала, первоначально определяется доля СОК в выручке по отчетности самого предприятия (некоторые оценщики называют это соотношение «коэффициент закрепления»), которую затем обязательно сравнивают со среднеотраслевым значением. Таким образом, рассчитанное ранее в составе коэффициентного финансового анализа соотношение напрямую используется при построении денежных потоков. В случае если принято решение прогнозировать СОК постатейно, через расчет оборачиваемости всех статей, входящих в него, оценщик также опирается на результаты финансового анализа (в части того же коэффициентного анализа), а именно на оборачиваемость таких статей, как «Запасы», «НДС», «Дебиторская задолженность», «Кредиторская задолженность».

Оценщик анализирует данные показатели за ряд прошлых лет, принимает решение об уровне соответствующего коэффициента оборачиваемости, который будет взят для всего прогнозного периода. Далее составляется небольшой прогнозный баланс в части оборотного капитала, рассчитывается значение СОК и его изменение по годам прогнозного периода. Роль финансового анализа заключается и в проверке полученных оценщиком прогнозных значений показателей, а также соотношений на «здравый смысл». Часто нелишним бывает сопоставить, например, долю себестоимости в выручке — в среднем за три года, предшествующих прогнозному периоду, с аналогичным соотношением по годам прогнозного периода. Если получились значительные расхождения, то необходимо проанализировать причины, убедившись, что не было допущено ни логических, ни технических ошибок. Помимо расчета показателей и элементов денежного потока результаты финансового анализа применяются и при расчете ставки дисконтирования.

Определив финансовую структуру предприятия в ретроспективе, оценщик сопоставляет ее со среднерыночным уровнем и принимает решение, какие данные (по рынку или по самому предприятию) использовать при расчете средневзвешенной стоимости капитала. Если предпочтение оказывается среднерыночному соотношению, то необходимо предусмотреть постепенность наращивания доли заемных средств, т.е. оценщику приходится использовать плавающую ставку дисконтирования. Если же оценщик применяет денежный поток для собственного капитала и рассчитывает ставку дисконтирования по модели кумулятивного построения, то здесь ему необходимо ориентироваться на то, какие показатели в большей степени отражают риск (риск финансовой структуры, риск рентабельности, риск диверсификации и т.д.).

Значения финансовых показателей, в наибольшей степени отражающих указанные риски, берутся из коэффициентного финансового анализа. Далее оценщик определяет премии за риск, опираясь на допущения о принадлежности среднего уровня рискового диапазона к медианному или среднеотраслевому / среднему по сопоставимым предприятиям отрасли показателю, вычисляя «место» риска по показателю предприятия, стоимость которого оценивается (фрагмент отраслевого финансового анализа).

Сравнительный подход

Сравнительный подход — совокупность методов оценки стоимости объекта, основанных на сравнении объекта оценки с аналогами, в отношении которых имеется информация о ценах. Объектом-аналогом для целей оценки признается объект, сходный с объектом оценки по основным экономическим, материальным, техническим и другим характеристикам, определяющим его стоимость [2]. В процессе поиска аналогов существует первичная и вторичная выборка. Первичная выборка — это поиск аналогов в соответствии со спецификой оцениваемого предприятия, подбор наиболее близких аналогов по критериям сопоставимости с объектом оценки. Вторичная выборка — это скорректированная первичная выборка.

Сфера применения приемов и результатов финансового анализа в сравнительном подходе к оценке не так широка, как в доходном. Можно выделить два очевидных направления.

1. Финансовый анализ позволяет выявить из первичной выборки предприятий-аналогов те предприятия, которые в большей степени сопоставимы с предприятием — объектом оценки, с которым сравниваются все финансовые соотношения и коэффициенты.

Проводимое оценщиком сравнение и составление вторичной выборки должно быть обосновано расчетами. Для обеспечения достоверности результатов оценщик должен обеспечить презентативность выбора аналогов объекта оценки и другой используемой информации. В случае выбора предприятия-аналога, принадлежащего к другой отрасли, оценщик должен обосновать свой выбор, подтверждая аналогичность сравниваемых предприятий коэффициентами.

2. При проведении финансового анализа рассчитываются мультипликаторы5, с помощью которых впоследствии определяется стоимость предприятия — объекта оценки и вносятся необходимые корректировки. Корректировки ценовых мультипликаторов, учитывающих взаимосвязь между ценами сделок и финансовыми или производственными показателями, осуществляются с помощью финансовых коэффициентов, которые демонстрируют наличие наибольшей взаимосвязи с базой мультипликатора.

Затратный подход

Затратный подход — совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении затрат, необходимых для воспроизводства либо замещения объекта оценки с учетом износа и устареваний. Затратами на воспроизводство объекта оценки являются затраты, необходимые для создания точной копии объекта оценки с использованием применявшихся при создании объекта оценки материалов и технологий. Затратами на замещение объекта оценки являются затраты, необходимые для создания аналогичного объекта с использованием материалов и технологий, применяющихся на дату оценки [2]. Оценка бизнеса затратным подходом осуществляется на основании величины тех активов и обязательств, которые приобрело предприятие за период своего функционирования на основе принципа замещения. Вертикальный анализ позволяет увидеть удельный вес каждой статьи баланса в его общем итоге, что помогает отслеживать и прогнозировать структурные изменения в составе активов и их источников покрытия. Если не рассматривать в рамках затратного подхода оценку дочерних и зависимых обществ (отдельную оценку бизнеса), а сосредоточиться именно на определении стоимости всех остальных статей активов и пассивов, участвующих в расчетах по методу чистых активов, то при определении прямой взаимосвязи финансового анализа и расчетов по затратному подходу речь пойдет в первую очередь о массовой оценке запасов, дебиторской и кредиторской задолженности.

Для корректировки стоимости данных видов оборотных активов с учетом стоимости денег во времени используют коэффициенты оборачиваемости рассматриваемых статей. Перед этим в соответствии с предоставленными расшифровками эксперт-оценщик анализирует состав и структуру запасов дебиторской задолженности. На этапе финансового анализа производятся нормализующие корректировки: из состава запасов исключаются неликвидные, а в составе дебиторской задолженности выявляются задолженности, невозможные ко взысканию. Далее проводится корректировка статей с учетом их среднегодовой оборачиваемости, которая была определена с помощью коэффициентного финансового анализа.

На основе среднегодовой оборачиваемости определяются сроки возврата изъятых из оборота средств. Дисконтирование, как правило, проводится по ставке, которая приносит инвестору наименьшую по риску доходность (безрисковая ставка). Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности показывает количество оборотов дебиторской задолженности за год. Медленная оборачиваемость дебиторской задолженности ограничивает краткосрочную ликвидность компании, с другой стороны, короткий период сбора задолженности может указывать на кредитную политику, ограничивающую продажи, а также отражает вероятность возврата кредита и возможность расплаты с кредиторами. Чем выше коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности, тем быстрее предприятие рассчитывается со своими поставщиками и реализует свою продукцию. Снижение оборачиваемости может означать как проблемы с оплатой счетов, так и более эффективную организацию взаимоотношений с поставщиками, обеспечивающую более выгодный, отлаженный график платежей и использующую кредиторскую задолженность как источник получения дешевых финансовых ресурсов. Принято ориентироваться на рекомендуемые значения оборачиваемости дебиторской и кредиторской задолженности в 35 дней: в соответствии со стандартным сроком расчетов, принятым на рынке, — в течение одного месяца плюс пять банковских рабочих дней для прохождения документов (счетов и платежек) в банках продавца и покупателя.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Финансовый анализ и оценка по своей сути максимально увязаны друг с другом: благодаря правильному, структурированному анализу оценщику проще обосновывать принимаемые им допущения и ограничения в ходе проведения оценки. Финансовый анализ характеризует состояние предприятия, которое, в свою очередь, определяет его конкурентоспособность, потенциал в деловом сотрудничестве, дает возможность судить о том, в какой степени гарантированы экономические интересы самого предприятия и его партнеров. Некоторые эксперты пользуются прикладными программами, проводящими финансовый анализ по определенным формам отчетности, когда в определенные ячейки заносятся данные из форм отчетности, а в итоге программа выдает стандартный текст — расшифровку коэффициентов, таблицы, графики, диаграммы. По мнению автора, этот вариант возможен, но исключительно как подготовительный этап к детальному исследованию, проводимому самим экспертом-оценщиком, потому что без расчета коэффициентов, без анализа состава и структуры активов невозможна дальнейшая оценка. Ошибку совершают те эксперты-оценщики, которые стараются максимально расширить финансовый анализ, использовав все возможные приемы и методики, не задумываясь о том, как полученные результаты будут использованы дальше, при расчетах стоимости в рамках трех подходов к оценке. В данной ситуации финансовый анализ не самодостаточен, не является самоцелью оценщика, а выступает одним из инструментов, служит базой, на которую опирается оценщик, обосновывая свою логику в расчетах по трем подходам к оценке.

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

Федеральный закон от 29 июля 1998 г. №135-ФЗ «Об оценочной деятельности в РФ». — http://www.rg.ru/2006/08/01/ocenka-dok.html.

Федеральный стандарт оценки №1 от 20 июля 2007 г. №256 «Общие понятия оценки, подходы и требования к проведению оценки». — http://www.rg.ru/2007/09/04/otsenka-standart1-dok.html.

Федеральный стандарт оценки №3 от 20 июля 2007 г. №254 «Требования к отчету об оценке». — http://www.rg.ru/2007/09/04/otsenkastandart1- dok.html.

Ван Хорн Дж.К. Основы управления финансами. — М.: Финансы и статистика, 2000.

Финансовый менеджмент: теория и практика / Под ред. Е.С. Стояновой. — М.: Перспектива, 2000.

Шеремет А.Д., Сайфулин Р.С. Методика финансового анализа. — М.: Инфра-М, 1995.

СОДЕРЖАНИЕ

ВВЕДЕНИЕ

1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ФИНАНСОВОГО АНАЛИЗА

1.1. Понятие, задачи, принципы и виды анализа финансово-хозяйственной деятельности предприятия.

1.2 Методика комплексного анализа хозяйственной деятельности

2. АНАЛИЗ ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ ФИЛИАЛА ТЭЦ-6 ОАО

«ИРКУТСКЭНЕРГО»

2.1 Краткая характеристика объекта исследования

2.2 Анализ хозяйственной деятельности предприятии филиала ТЭЦ-6 ОАО «Иркутскэнерго»

2.3 Вертикальный и горизонтальный анализ формы № 1 «Бухгалтерский баланс»

2.4 Вертикальный и горизонтальный анализ формы № 2 «Отчет о прибылях и убытках»

2.5 Анализ ликвидности баланса

2.6 Анализ платежеспособности предприятия

2.7 Анализ финансовой устойчивости предприятия

2.8 Анализ деловой активности

2.9 Анализ рентабельности

2.10 Оценка прочности финансового состояния

2.11 Анализ вероятности банкротства

2.12 Операционный анализ

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

Приложение 1 Баланс предприятия

Приложение 2 Отчет о прибылях и убытках

ВВЕДЕНИЕ

Финансовое состояние – важнейшая характеристика экономической деятельности предприятия. Это показатель его финансовой конкурентоспособности, использования финансовых ресурсов и капитала, выполнения обязательств перед государством и другими хозяйствующими субъектами.

Тема «Финансовый анализ предприятия» очень актуальна на сегодняшний день. Многие предприятия в нашей стране находятся на грани банкротства, причиной этого мог явиться несвоевременный или неправильный анализ деятельности предприятия. Поэтому необходимо проводить тщательный анализ финансового состояния предприятия в целом.

В условиях рыночной экономики бухгалтерская отчетность предприятий является основным средством коммуникации и важнейшим элементом информационного обеспечения финансового анализа.

Цель данной курсовой работы: исследовать финансовое состояние

Объектом финансового анализа служит филиал ТЭЦ-6 ОАО «Иркутскэнерго», предметом – финансовые процессы предприятия и конечные производственно — хозяйственные результаты его деятельности.

Целью анализа является комплексный (системный) финансовый анализ филиала ТЭЦ-6 ОАО «Иркутскэнерго».

Для поставленной цели, необходимо решить следующие задачи:

— исследовать содержание, задачи и принцип финансово-хозяйственной деятельности предприятия;

— рассмотреть существующие виды экономического анализа;

— выявить информационную базу анализа;

— определить систему показателей, используемую в анализе;

— провести практические расчеты анализа;

— сделать вывод по финансовому анализу предприятия.

Для решения вышеперечисленных задач была использована квартальная бухгалтерская отчетность ООО «Спектр» за 2004 год, а именно:

— бухгалтерский баланс (Форма № 1);

— отчет о прибылях и убытках (Форма №2).

При проведении анализа применялись методы: анализ коэффициентов (относительных показателей), сравнительный анализ.

В процессе исследования мы опирались на анализ таких базовых (экономических) источников, как законодательные и нормативные акты, а также труды Л.Е. Басовского, Е.Н. Басовской, А.В. Ионовой, Н.Н. Селезневой, В.В. Ковалева и других.

Курсовая работа состоит из введения, содержания, двух глав, заключения и приложения. В первой главе представлены теоретические понятия, методы финансового анализа. Вторая глава представляет собой проведение практического финансового анализа предприятия с выводами.

При написании работы использовались прикладные программы, входящие в состав пакета Microsoft Office: «Microsoft Word», «Excel», а также программа «Анализ».

Данная работа представлена на 49 страницах. Содержит в себе 19 таблиц, 20 диаграмм и приложение на 3 страницах.

1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ФИНАНСОВОГО АНАЛИЗА

1.1 Понятие, цели и виды анализа финансово-хозяйственной деятельности предприятия

Экономический анализ представляет собой систематизированную совокупность аналитических процедур, имеющих целью получение заключений, выводов и рекомендаций экономического характера в отношении некоторого объекта.

В наше время даже не специалист имеет некоторое представление о том, что такое финансовое положение организации, и зачем его определять. Вместе с тем, любой пользователь информации, представленной в отчетности организации, заинтересован не столько в оценке текущего финансового состояния, сколько в определении будущего финансового положения организации. И для того, чтобы адекватно оценить текущее и спрогнозировать будущее финансовое состояние специалист – аналитик должен владеть достаточно сложными методами и иметь аналитические способности.

Существует много групп пользователей информации как внутренних, так и внешних, и они могут преследовать различные цели при осуществлении финансового анализа. Так, например, результаты финансового анализа могут быть использованы управленцами для принятия необходимого решения по улучшению финансового состояния организации; потенциальный инвестор с помощью финансового анализа может принять обоснованное решение по поводу направлений инвестирования капитала. В том и другом случае финансовый анализ должен выступать в качестве инструмента прогнозирования финансовой деятельности.

Традиционно финансовый анализ решает следующие задачи:

— позволяет выявить степень сбалансированности между движением материальных и финансовых ресурсов;

— оценивает потоки собственного и заемного капитала в процессе экономического кругооборота;

— позволяет оценить правильность использования денежных средств для поддержания эффективной структуры капитала;

— дает возможность проконтролировать правильность составления финансовых потоков организации, целесообразность осуществления расходов.

Анализ и его результаты должны соответствовать определенным требованиям.

Основные принципы:

— соответствие результатов и методик анализа государственной экономической, социальной, экономической, международной политике и законодательству;

— научный характер исследований;

— комплексность анализа;

— системный подход в изучении объектов анализа;

— анализ должен быть объективным, конкретным и точным, т.е. базироваться на достоверной, проверенной информации и реально отражать результаты деятельности предприятия;

— анализ должен быть эффективным и воздействовать на хозяйственную деятельность предприятия;

— анализ должен быть оперативным и проводиться по плану;

— широкий круг работников должен принимать участие в анализе и ознакомлении его результатов для повышения эффективности производства.

Классификация анализа хозяйственной деятельности (АХД) имеет важное значение для правильного понимания его содержания и задач и производится по ряду признаков:

а) по отраслевому признаку:

— отраслевой (методика учитывает специфику отдельных отраслей экономики, таких как промышленность, с/х, строительство, торговля и т.д.);

— межотраслевой (представляет собой методическую и методологическую основу экономического анализа).

б) по признаку времени:

— предварительный (перспективный — до осуществления хозяйственных операций, для обоснования управленческих решений, плановых заданий, прогноза ожидаемых результатов);

— последующий (ретроспективный – после завершения хозяйственных операций, для контроля выполнения плана, выявления неиспользованных резервов, объективной оценке результатов деятельности предприятия); ретроспективный анализ делится на оперативный (текущий), который производится сразу после завершения хозяйственных операций или изменений за короткие промежутки времени (смена, сутки и т.д.) и итоговый (заключительный) за отчетный период времени (месяц, квартал, год).

в) по пространственному признаку:

— внутрихозяйственный (изучающий деятельность только исследуемого предприятия);

— межхозяйственный (для сравнения результатов деятельности двух или более предприятий).

г) по объектам управления:

— технико-экономический анализ, изучающий взаимодействие технических и экономических процессов и их влияние на результаты деятельности;

— финансово-экономический, основное внимание, которого сосредоточено на финансовых аспектах и результатах;

— аудиторский (бухгалтерский) анализ – экспертная оценка и диагностика финансового состояния и устойчивости;

— социально-экономический анализ, который изучает взаимосвязь социальных экономических процессов, их влияние на результативность деятельности предприятия;

— экономико-статистический анализ – для изучения массовых общественных явлений на различных уровнях;

— экономико-экологический анализ;

— маркетинговый анализ.

д) по методике изучения:

— сравнительный;

— диагностический (экспресс-анализ);

— факторный;

— маргинальный (основанный на причинно-следственной взаимосвязи объема продаж, себестоимости и прибыли, а также делении затрат на постоянные и переменные);

— экономико-математический анализ (оптимизационные методы);

— стохастический (дисперсионный, корреляционный, компонентный);

— функционально-стоимостной анализ (метод выявления резервов) и т.д.

е) по охвату изучаемого объекта:

— сплошной;

— выборочный.

ж) по содержанию программы:

— комплексный;

— тематический.

Возможны также другие виды классификации анализа хозяйственной деятельности предприятия по разным признакам.

Система отчетности предприятия является информационной основой технико-экономического анализа его хозяйственной деятельности. Опыт свидетельствует: качественный, объективный анализ, обеспечивающий убедительный результат, может строиться лишь на основе документально оформленной исходной информации.

Наиболее полная информационная система предприятия, фиксирующая практически все хозяйственные операции — система бухгалтерского учета. Она включает:

1. Оперативную бухгалтерскую отчетность: ведомости, регистры, журналы-ордера и т.п., в которых ведется первичный бухгалтерский учет. Сюда также можно отнести различные сводки (обобщения) информации, которые, как правило, используются внутри предприятия и не выходят за его пределы.

2. Квартальную и годовую бухгалтерскую отчетность;

2.1. Квартальная бухгалтерская отчетность включает следующие важнейшие документы:

— “Бухгалтерский баланс” (форма 1);

— “Отчет о прибылях и убытках” (форма 2);

— ”Отчет о движении денежных средств” (форма 4).

2.2. Годовая бухгалтерская отчетность организации, кроме перечисленных выше документов, включает:

— “Отчет о движении капитала “ (форма 3);

— “Приложение к бухгалтерскому балансу” (форма 5).

3. Периодическую (квартальную) отчетность по налогам и отчислениям во внебюджетные фонды. Она включает сводки, в которых содержатся расчеты по каждому виду налогов и отчислений — начисленных, уплаченных и причитающихся к уплате сумм.

4. Периодическую (квартальную и годовую) отчетность органам государственной статистики.

Перечисленные документы являются основой для многих разделов ТЭАДП. Особенно следует выделить “Бухгалтерский баланс” и “Отчет о прибылях и убытках”, которые являются основой финансового анализа.

Для изучения деятельности предприятия используются различные экономические показатели.

Так производство и сбыт продукции характеризуются объемом товарной, валовой, реализованной продукции, номенклатурой, выполнением договорных обязательств и другими показателями.

Затраты на производство характеризуются себестоимостью продукции, затратами на 1 рубль продукции, величиной постоянных и переменных расходов.

Финансовый результат — показателями прибыли и рентабельности.

Финансовое состояние — обеспеченностью собственными средствами, показателями ликвидности и др.

Для комплексного анализа производственно-хозяйственной деятельности, как правило, используется группа показателей. Однако часто эти показатели изменяются по-разному. На основе такой динамики показателей невозможно сделать однозначные заключения о состоянии организации.

Устранение этого недостатка достигается:

а) присвоением одному из группы показателей статуса “критерия”, т.е. основного. Остальным показателям присваивается статус “дополнительных”. Они расширяют представление о состоянии предприятия. Однако задача выделения критерия из множества показателей в настоящий момент однозначно не решена. Чаще всего в виде критерия используются различные показатели рентабельности;

б) созданием комплексного показателя, объединяющего несколько частных. Общим недостатком комплексных показателей является искусственность их конструкции.

В процессе анализа следует установить факторы, влияющие на экономический показатель, и степень влияния динамики каждого из факторов на динамику показателя.

Факторы — это либо условия, необходимые для совершения хозяйственных процессов, либо причины, оказывающие влияние на результаты этих процессов. Факторы делятся на первичные и вторичные.

Первичные факторы — это объективные условия совершения хозяйственных процессов. Они, как правило, не имеют количественного выражения в виде определенных экономических показателей.

Вторичные факторы — это результаты действия первичных факторов. Они могут быть количественно выражены в виде определенных экономических показателей.

Анализ влияния факторов на результаты деятельности организации является основой для определения резервов производства. В финансовом анализе деятельности предприятия под резервами понимают еще не использованные возможности улучшения показателей деятельности предприятия. Обычно резервы измеряются разрывом между достигнутым и возможным уровнем этих показателей, исходя из накопленного производственного потенциала. Под производственным потенциалом понимают максимальный возможный производственный результат при наиболее эффективном использовании средств производства и труда, передовых форм организации производства, при имеющемся уровне техники и технологии.

В финансовом анализе деятельности предприятия факторы часто рассматриваются как аргументы показателя хозяйственной деятельности. Факторный анализ заключается в оценке влияния изменения отдельных факторов на величину изменения результирующего показателя. Математически задача, как правило, сводится к изучению влияния динамики факторов-аргументов на динамику показателя-функции.

Сами факторы обычно также являются экономическими показателями, имеющими составную структуру.

1.2 Методика комплексного анализа хозяйственной деятельности

Под методикой понимается совокупность способов, правил наиболее целесообразного выполнения какой-либо работы. В экономическом анализе методика представляет собой совокупность аналитических способов и правил исследования экономики предприятия, определенным образом подчиненных достижению цели анализа. Общую методику понимают как систему исследования, которая одинаково используется при изучении различных объектов экономического анализа в различных отраслях национальной экономики. Частные методики конкретизируют общую относительно к определенным отраслям экономики, к определенному типу производства или объекту исследования.

Любая методика анализа будет представлять собой наказ или методологические советы по исполнению аналитического исследования. Она содержит такие моменты, как:

а) задачи и формулировки целей анализа;

б) объекты анализа;

в) системы показателей, с помощью которых будет исследоваться каждый объект анализа;

г) советы по последовательности и периодичности проведения аналитического исследования;

д) описание способов исследования изучаемых объектов;

е) источники данных, на основании которых производится анализ;

ж) указания по организации анализа (какие лица, службы будут проводить отдельные части исследования);

з) технические средства, которые целесообразно использовать для аналитической обработки информации;

и) характеристика документов, которыми лучше всего оформлять результаты анализа;

к) потребители результатов анализа.

В качестве важнейшего элемента методики АХД выступают технические приемы и способы анализа. Кратко эти способы можно назвать инструментарием анализа. Они используются на различных этапах исследования для:

· первичной обработки собранной информации (проверки, группировки, систематизации);

· изучения состояния и закономерностей развития исследуемых объектов;

· определения влияния факторов на результаты деятельности предприятий;

· подсчета неиспользованных и перспективных резервов повышения эффективности производства;

· обобщения результатов анализа и комплексной оценки деятельности предприятий;

· обоснования планов экономического и социального развития, управленческих решений, различных мероприятий.

В анализе хозяйственной деятельности используется много различных способов. Среди них можно выделить традиционные способы, которые широко применяются и в других дисциплинах для обработки и изучения информации (сравнения, графический, балансовый, средних и относительных чисел, аналитических группировок).

Для изучения влияния факторов на результаты хозяйствования, применяются такие способы, как: цепные подстановки, абсолютные и относительные разницы, интегральный метод, корреляционный, компонентный, методы линейного, выпуклого программирования, теория игр, исследования операций, методы решения экономических задач на основании интуиции, прошлого опыта, экспертных оценок специалистов и др. Применение тех или иных способов зависит от цели и глубины анализа, объекта исследования, технических возможностей выполнения расчетов и др.

Усовершенствование инструментария научного исследования имеет очень большое значение и является основой успеха и эффективности аналитической работы. Чем глубже человек проникает в сущность изучаемых явлений, тем более точные методы исследования ему требуются. Это характерно для всех наук. За последние годы методики исследования во всех отраслях науки стали более точными. Важным приобретением экономической науки является использование математических методов в аналитическом исследовании, что делает анализ более глубоким и точным.

2. АНАЛИЗ ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ ФИЛИАЛА ТЭЦ-6 ОАО «ИРКУТСКЭНЕРГО»

2.1 Краткая характеристика объекта исследования

Объектом исследования выступает филиал ТЭЦ-6 ОАО «Иркутскэнерго». Место нахождения: Иркутская область, г. Братск, Промплощадка БЛПК. Почтовый адрес: 665718, г. Братск, а/я 428.

ОАО «Иркутскэнерго» является акционерным обществом учрежденным в соответствии с Указом Президента РФ «Об организационных мерах по преобразованию государственных предприятий, добровольных объединений государственных предприятий в акционерные общества» от 01.07.1992г. № 721. ТЭЦ-6 является филиалом ОАО «Иркутскэнерго», т.е. обособленным подразделением юридического лица, расположенное вне места его нахождения и осуществляющее все его функции или их часть, в том числе функции представительства. Структурное подразделение выделено на отдельный баланс и обязано осуществлять собственный учётный процесс руководствуясь едиными методологическими позициями и общей учетной политикой. На ТЭЦ-6 установлено 10 котлоагрегатов типа БКЗ-320-140 ПТ и 5 турбоагрегатов (2 ТА — ПТ-60-130/13 и 3 ТА — Р-50-130/13). Установленная тепловая мощность — 1 571 Гкал/час. Установленная электрическая мощность — 270 Гкал/час. Основные виды деятельности:

— ТЭЦ-6 обеспечивает центральную часть г. Братска отоплением и горячим водоснабжением;

— обеспечивает производства группы компаний Братского лесопромышленного комплекса технологическим паром, отоплением и горячим водоснабжением;

— вырабатывает электроэнергию для покрытия собственных нужд, потребностей Братского лесопромышленного комплекса и передает электроэнергию в объединенную энергосистему ОАО «Иркутскэнерго».

В 2006 году в ОАО «Иркутскэнерго» реализован проект объединения в единый тепловой узел филиалов ТЭЦ-6 и Братских тепловых сетей (БТС). В настоящее время ТЭЦ-6 представляет собой мощный энергетический объект, в который входят 6 источников централизованного теплоснабжения города Братска, а также 381,2 километра сетей г. Братска.

2.2 Анализ хозяйственной деятельности филиала ТЭЦ-6 ОАО «Иркутскэнерго»

Источником информации для анализа хозяйственной деятельности является бухгалтерская и статистическая отчётность предприятия за 2008 год, в частности: «Бухгалтерский баланс» — форма №1; «Отчёт о прибылях и убытках» — форма №2. Исходные данные для анализа производственной деятельности представлены в таблице 2.1, при этом производится расчет темпов изменения показателей с помощью базисного индекса.

Базисный индекс рассчитывается по формуле 2.1.

, (2.1)

где I0 – базисный индекс показателя;

Пў — значение исследуемого показателя в отчетном периоде, тыс.руб.;

П0 – значение исследуемого показателя в базовом периоде, тыс.руб.

Среднее значение показателя определяется по формуле 1.2.2

, (2.2)

где — среднее значение показателя в исследуемом периоде, тыс.руб.;

П1, П2…Пn – значение показателя за соответствующий период, тыс.руб.;

n – количество анализируемых периодов.

Таблица 2.1

Динамика абсолютных показателей деятельности филиала ТЭЦ-6 ОАО «Иркутскэнерго»

Показатель	Ед. Измер.	Периоды исследования				Среднее значение
		На конец 1 квартала	На конец 2 квартала	На конец 3 квартала	На конец 2008 года
1	2	3	4	5	6	7
Выручка	абс.	1 550	3 497	6 305	7 814	4 791
	баз.	1	2,25	1,80	1,24	1,57
Стоимость основных средств	абс.	638 005	626 342	623 334	648 227	633 977
	баз.	1	0,98	0,99	1,03	1
Стоимость оборотных средств	абс.	2 482	5 258	8 874	128 118	36 183
	баз.	1	2,12	1,69	14,44	4,81
Среднесписочная численность	абс.	480	480	470	480	480
	баз.	1	1	1	1	1
Себестоимость в т.ч. по статьям	абс.	2 482	5 258	8 874	11 390	7 001
	баз.	1	2,12	1,69	1,28	1,52
Материальные затраты	абс.	68 703	28 587	57 739	128 118	70 786
	баз.	1	0,42	2,02	2,22	1,41
Затраты на оплату труда	абс.	240	245	245	248	244
	баз.	1	1,02	1	1,01	1
Амортизация	абс.	23	12	15	18	17
	баз.	1	0,52	1,25	1,2	0,99
Прочие затраты	абс.	312	1 922	2 138	3 110	1 870
	баз.	1	6,16	1,11	1,45	2,43
Прибыль (убыток) от продаж	абс.	-932	-1 765	-2 569	-3 576	-2 210
	баз.	1	1,89	1,46	1,39	1,44

Графическая интерпретация динамики абсолютных показателей выручки предприятия, стоимости основных средств, стоимости оборотных средств, себестоимости и прибыли от продаж приведена на рис. 2.1.

Рис. 2.1 Динамика абсолютных показателей филиала ТЭЦ-6 ОАО «Иркутскэнерго»

Анализируя абсолютные показатели за 2008 г., характеризующие деятельность филиала ТЭЦ-6 ОАО «Иркутскэнерго», можно оценить как неудовлетворительные. Особо следует отметить отрицательные динамику показателей прибыли от продаж.

Далее необходимо проанализировать уровень и динамику относительных показателей. Проведем, прежде всего, анализ структуры себестоимости, данные для которого представлены в табл. 2.2.

Таблица 2.2

Показатели себестоимости

Показатели	Период исследования, квартал
	На конец 1 квартала	На конец 2 квартала	На конец 3 квартала	На конец 2008 года
Себестоимость %, в т.ч.:	100%	100%	100%	100%
Материальные затраты	68 703	28 587	57 739	128 118
Затраты на оплату труда	240 000	245 000	245 000	248 000
Амортизационные отчисления	23 000	12 000	15000	18 000
Прочие затраты	312	1 922	2138	3 110
Всего	332 015	287 509	319 877	397 228

Структура затрат характеризует удельный вес каждого экономического элемента в общей сумме затрат. Удельный вес затрат в составе себестоимости определяется по формуле:

Yi=Ci/∑Ci, (2.3)

где Yi – удельный вес в составе себестоимости;

Ci – величина элемента себестоимости;

∑Ci – общая сумма затрат на производство продукции.

Результаты расчета относительных величин структуры представлены в таблице 2.3.

Таблица 2.3

Уровень и динамика относительных показателей себестоимости

Показатели	Период исследования, квартал
	На конец 1 квартала	На конец 2 квартала	На конец 3 квартала	На конец 2008 года
Себестоимость, в т.ч.:	100%	100%	100%	100%
Материальные затраты	20%	10%	18%	32%
Затраты на оплату труда	72%	85%	76%	62%
Амортизационные отчисления	7%	4%	4%	5%
Прочие затраты	1%	1%	1%	1%

Анализируя структуру себестоимости по элементам, можно сказать, что на данном предприятии наблюдается отрицательные показатели на протяжении всего 2008 года.

Графическая интерпретация изменений структуры себестоимости, представлена на рис 2.2.

Рис. 2.2 Динамика относительной величины структуры себестоимости

Большую долю всей структуры себестоимости составляют затраты на оплату труда, примерно 76%, наименьшую долю – 1% составляют прочие затраты.

Для оценки эффективности текущих затрат рассчитываем показатель удельных текущих затрат по формуле:

, (2.4)

где Се – себестоимость работ, руб.;

Q — объем работ, руб.

Если величина показателя удельных текущих затрат меньше 1, то это свидетельствует о прибыльной деятельности организации, и, наоборот. Если текущие затраты больше 1, то деятельность организации убыточна. Данные расчета показателей удельных текущих затрат и других показателей эффективности деятельности предприятия представлены на графике 2.3.

Анализируя динамику удельных текущих затрат, мы видим, что показатели в течение всего исследуемого периода на данном предприятии претерпевают не значительные изменения, но не достигают уровня больше 1.

Графическая интерпретация изменений структуры себестоимости, представлена на рис 2.3

Рис. 2.3 Динамика удельных текущих затрат

Удельные затраты филиала ТЭЦ-6 ОАО «Иркутскэнерго» на протяжении 2008 года показывают отрицательную динамику.

Далее рассмотрим эффективность использования ресурсов и затрат (см. табл. 2.5).

Таблица 2.5

Динамика показателей эффективности ресурсов и затрат

Показатели	Период исследования				Ср. знач.
	1 квартал	2 квартал	3 квартал	4 квартал	Ср. темп
Фондоемкость руб/руб абс.	15,91	22,47	57,62	816,03	228
Инд.	1	1,41	2,56	1,16	4,78
Фондоемкость по ОС руб/руб абс.	4089	2676	4047	4128	3735
Инд.	1	0,65	1,51	1,02	1,047
Трудоемкость, чел/т.руб. абс.	4,76	4,02	2,99	3,07	3,71
Инд.	1	0,84	0,74	1,027	1,03
Удельные текущие затраты руб/руб абс.	15,9	22,47	57,62	72,54	42,13
Инд.	1	1,41	2,56	1,26	42,13
Зарплатоемкость руб/руб абс.	72	85	76	62	73,75
Инд.	1	1,18	0,89	0,82	0,97
Материалоемкость руб/руб абс.	20	10	18	32	20
Инд.	1	0,5	1,8	1,78	1,27
Рентабельность производства руб/руб абс.	-0,15	-0,28	-0,40	-0,46	-0,32
Инд.	1	1,92	1,45	1,13	1,38

Отобразим табличные данные в графическом виде см. рис.2.4, 2.5.

Рис. 2.4 Динамика фондоемкости оборотных средств, основных средств и трудоемкости

Рис. 2.5 Динамика зарплатоемкости, материалоемкости и рентабельности продаж

Динамика всех показателей относительно, положительная, в частности можно отметить, уменьшение рентабельности предприятия. Ресурсы предприятия используются не достаточно эффективно.

2.3 Вертикальный и горизонтальный анализы формы № 1 «Бухгалтерский баланс»

Устойчивость финансового положения предприятия в значительной степени зависит от целесообразности и правильности вложения финансовых ресурсов в активы.

В процессе функционирования предприятия величина активов, их структура претерпевают постоянные изменения. Наиболее общее представление об имевших место качественных изменениях в структуре средств и их источников, а также динамике этих изменений можно получить с помощью вертикального и горизонтального анализа отчетности.

Для получения объективной оценки баланса проведем его вертикальный и горизонтальный анализ на основе исходных данных, представляющих собой Бухгалтерскую отчетность и Отчет о прибылях и убытках филиала ТЭЦ-6 ОАО «Иркутскэнерго» за четыре квартала 2008 года (см. Приложение 1, 2).

Цель вертикального анализа – изучение структуры показателей баланса на основе расчета удельных весов отдельных статей в итоге баланса и оценке произошедших изменений в структуре баланса за отчетный период.

Для проведения вертикального анализа баланса предприятия строятся аналитические таблицы (см. табл. 2.6).

Таблица 2.6

Вертикальный анализ баланса за 2008 г., %

Показатели	1 квартал	2 квартал	3 квартал	На конец 2008 года
АКТИВ
1. Внеоборотные активы
Основные средства	78,16	81,01	77,51	73,22
Прочие внеоборотные активы	9,79	12,23	11,83	8,45
Итого	87,95	93,25	89,34	81,67
2. Оборотные активы
Запасы	8,56	3,97	7,33	14,56
Дебиторская задолженность	1,52	1,57	1,75	1,83
Денежные средства	0,03	0,03	0,018	0,02
Прочие оборотные активы	1,95	1,20	1,56	1,93
Итого	12,05	6,76	10,66	18,33
Баланс	100	100	100	100
ПАССИВ
4. Каптал и резервы	1,37	1,45	1,39	0
Капитал	0	0	0	0
Нераспределенная прибыль	1,37	1,45	1,39	0
Итого
5. Долгосрочные обязательства	—	—	—	—
6. Краткосрочные обязательства	—	—	—	—
Займы и кредиты	0	0	0	0
Краткосрочная кредиторская задолженность	14,42	8,32	9,36	10,81
Прочие обязательства	85,58	91,68	90,64	89,19
Итого	98,65	98,57	98,63	100
Баланс	100	100	100	100

Как видно из аналитической таблицы за отчетные периоды (см. Таблица 2.6) увеличилась доля оборотных активов с 12,05 до 18,33% и снизилась доля внеоборотных активов с 87,95 до 81,67%, что свидетельствует о стабильности финансово-хозяйственной деятельности предприятия, о чем свидетельствует увеличение оборачиваемости оборотных средств. При этом доля дебиторской задолженности выросла с 1,52 до 1,83 %, что нельзя признать правильным.

Анализируя структуру пассива баланса, следует отметить как отрицательный момент финансовой устойчивости предприятия нулевой показатель капитала и резервов, т. е. собственных источников предприятия, хотя эта доля в источниках средств имела место быть на протяжении первых трех кварталах 2008 года и составляла, примерно 1,40%. Положительной оценки заслуживает снижение доли кредиторской задолженности.

Не менее важное значение для оценки финансового состояния имеет горизонтальный анализ.

Цель горизонтального анализа состоит в том, чтобы выявить абсолютные и относительные изменения величин различных статей баланса за определенный период, дать оценку этим изменениям.

Рассмотрим горизонтальный анализ баланса в табл. 2.7.

Таблица 2.7

Горизонтальный анализ баланса, %

	1 квартал		2 квартал		3 квартал		На конец 2008 года
	руб.	%	руб.	%	руб.	%	руб.	%
АКТИВ
1. Внеоборотные активы
Основные средства	638 005	100	626 342	98,17	623 334	97,70	648 227	101,60
Прочие внеоборотные активы	79 928	100	94 561	118,31	95 159	119,06	74 791	93,57
Итого	717 933	100	720 903	100,41	718 493	100,08	723 018	100,71
2. Оборотные активы
Запасы	69 840	100	30 668	43,91	58 967	84,43	128 925	184,60
Дебиторская задолженность	12 413	100	12 111	97,57	14 057	113,24	16 095	129,66
Денежные средства	212	100	203	95,76	147	69,34	147	69,34
Прочие оборотные активы	15 907	100	9242	58,10	12 529	78,76	17 119	107,62
Итого	98 372	100	52 224	53,09	85 700	87,12	162 286	164,97
Баланс	816 305	100	773 127	94,71	804 193	98,52	885 304	108,45
ПАССИВ
3. Капитал и резервы
Капитал	11 199	100	11 199	100,00	11 199	100,00	0	0,00
Нераспределенная прибыль	—	—	—	—	—	—	—	—
Итого	11 199	100	11 199	100,00	11 199	100,00	0	0,00
4. Долгосрочные обязательства	—	—	—	—	—	—	—	—
5. Краткосрочные обязательства	—	—	—	—	—	—	—	—
Займы и кредиты	0	100	0	0,00	0	0,00	0	0,00
Краткосрочная кредиторская задолженность	117 688	100	64 336	54,67	75 260	63,95	95 662	81,28
Прочие обязательства	698 617	100	708 791	101,46	728 933	104,34	789 642	113,03
Итого	816 305	100	773 127	94,71	804 193	98,52	885 304	108,45
Баланс	816 305	100	773 127	94,71	804 193	98,52	885 304	108,45

На рассматриваемом предприятии активы увеличились за 2008 год на 68 699 тыс. руб. или на 8,5 % и составила на конец отчетного периода 885 304 тыс. руб., внеоборотные активы увеличились на 0,71% или на 723 018 тыс. руб., оборотные активы — на 64,97 %, или на 162 286 тыс. руб. Также видим не значительное увеличение основных средств – на 1,6 %, что составило к концу года — 648 227 тыс. руб. Положительной оценки заслуживает снижение кредиторской задолженности на 20%.

Отрицательным моментом является снижение денежных средств на 69,34 %, рост дебиторской задолженности на 29,66% или 16 095 тыс. руб.

Выводы, которые можно сделать на основании этих данных сводятся к следующему:

Темпы роста основных статей значительно увеличились, что можно рассматривать как позитивную характеристику баланса.

2.4 Вертикальный и горизонтальный анализы формы № 2 «Отчет о прибылях и убытках»

Перед тем как перейти к вертикальному и горизонтальному анализу, рассмотрим общую картину состава и структуру прибыли приведенную в табл. 2.8.

Таблица 2.8

Анализ состава и структуры прибыли

Показатели	Сумма, руб.				Удельный вес в сумме, %
	1 квартал	2 квартал	3 квартал	На конец 2008 года	1 квартал	2 квартал	3 квартал	На конец 2008 года
1. Прибыль (убыток) от продаж	4 057	8 767	15 194	19 214	100	67,7	55,2	51,7
2.Операционные доходы	365	2 204	2 591	3 391	100	17,0	9,4	9,1
3.Операционные расходы	312	1 922	2 138	3 110	100	14,8	7,8	8,4
4.Внереализационные доходы	15	19	24	852	100	0,15	0,1	2,3
5.Внереализационные расходы	14	39	7 578	10 578	100	0,30	27,5	28,5
6.Прибыль (убыток) до налогообложения	4 763	12 951	27 525	37 145	100	271	578	780

Из таблицы видно, что по всем статьям к концу 2008 г. идет увеличение. Доля прибыли от продаж увеличилась и составила – 18 214 тыс. руб. или 51,7%. Также видим значительное увеличение прибыли до налогообложения на 780%.

Можно определенно сказать, что увеличение прибыли произошло благодаря увеличению продаж.

Далее проведем горизонтальный анализ отчета о прибылях и убытках (см. Табл. 2.9.).

Таблица 2.9

Горизонтальный анализ отчета о прибыли и убытках

Показатели	Значение по периодам
	1 квартал	2 квартал	3 квартал	На конец 2008 года
1. Выручка (нетто) от продажи	100%	226%	407%	504%
2. Себестоимость проданных товаров (работ, услуг)	100%	212%	358%	459%
3. Коммерческие расходы	100%	0%	0%	0%
4. Управленческие расходы	100%	48%	60%	40%
5. Прибыль (убыток) от продаж	100%	216%	375%	474%
6.Операционные доходы	100%	604%	710%	929%
7.Операционные расходы	100%	616%	685%	997%
8. Внереализационные доходы	100%	127%	160%	5680%
9. Внереализационные расходы	100%	279%	54129%	75557%
10. Прибыль (убыток) до налогообложения	100%	272%	578%	780%
11. Налог на прибыль и иные аналогичные обязательные платежи	100%	0%	0%	0%
11. Прибыль (убыток) от обычной деятельности	100%	0%	0%	0%
12. Чрезвычайные доходы	100%	0%	0%	0%
13 Чрезвычайные расходы	100%	0%	0%	0%
14. Чистая прибыль	100%	272%	578%	780%

По данным таблицы 2.9 видно, что сумма прибыли до налогообложения выросла на 708%.

Прирост общей суммы прибыли обусловлен увеличением прибыли от продажи продукции на 504%, Также наблюдается увеличений операционных и внереализационных доходов на 929% и 5 680% соответственно. Данные факты характеризуют отчет о прибылях и убытках, как положительный.

Вместе с тем динамика финансовых результатов включает и негативные изменения, в частности, увеличения операционных и внереализационных расходов на 997% и 75 557%, соответственно.

Анализ структуры прибыли позволяет установить, что основную ее часть составляет прибыль от продаж — на 504 % больше по сравнению с 1 кварталом 2008 года.

Теперь рассмотрим таблицу вертикального анализа отчета о прибыли и убытках (см. Табл. 2.10).

Таблица 2.10

Вертикальный анализ отчета о прибыли и убытках

Показатели	1 квартал	2 квартал	3 квартал	На конец 2008 года
1. Выручка от продажи товаров	100	100	100	100
2. Себестоимость проданных товаров	-37%	160%	150%	141%
3. Коммерческие расходы	-40%	0%	0%	0%
4. Управленческие расходы	-1%	2%	0%	0%
5. Общие затраты	-78%	162%	151%	141%
6. Прибыль (убыток) от продажи	22%	262%	251%	241%
7. Налоги	-4%	0%	0%	0%
8. Чистая прибыль	16%	307%	370%	437%

По данным таблицы 2.10 видно, что к концу 2008 года по всем статьям идет увеличение. Положительным моментом, можно отметить увеличение чистой прибыли на 435%.

Проанализированные данные Формы 1 и 2 предприятия, позволяют сделать следующие выводы:

1. Доля оборотных средств предприятия составляет приблизительно 1/5 часть активов компании, имея ежеквартальные изменения чередуя снижение и увеличение.

2. Доля основных средств составляет приблизительно 70% активов компании.

3. 99% от общей суммы пассивов составляют краткосрочные обязательства, собственный капитал предприятия, практически, отсутствует, что говорит об угрозе предприятию стать банкротом.

Как следует из приведенного выше описания, горизонтальный и вертикальный анализ финансовой отчетности предприятия является эффективным средством для исследования состояния предприятия и эффективности его деятельности. Выводы, сделанные на основе этого анализа носят конструктивный характер и могут существенно улучшить состояние предприятия, если вовремя предпринять необходимые меры.

2.5 Анализ ликвидности баланса

Ликвидность баланса определяется как степень покрытия обязательств предприятия его активами, срок превращения которых в деньги соответствует сроку погашения обязательств.

Для анализа ликвидности баланса исследуемого предприятия проведены расчеты с помощью программы «Анализ». Характеристика результатов расчетов будет иметь следующие значения:

Если результат оценки показывает «Норма», то данная балансовая пропорция является рациональной (положительной) и предприятию необходимо сохранить ее;

Если «Плохо», то предприятию необходимо приложить усилия для приведения балансовой пропорции к рациональной, что будет способствовать повышению финансовой устойчивости предприятия.

Расчет показателей ликвидности баланса филиала ТЭЦ-6 ОАО «Иркутскэнерго» отображен в таблице 2.11.

Таблица 2.11

Анализ ликвидности баланса

Актив		Сумма, тыс. руб.
		На конец 1 квартала	На конец 2 квартала	На конец 3 квартала	На конец 2008 года
1	Быстрореализуемые активы (250+260)	212	203	147	147
	Наиболее срочные обязательства (620)	117 688	64 336	75 260	95 662
	Платежный излишек (+) или недостаток (-)	-117 476	-64 133	-75 113	-95 515
	ОЦЕНКА	Плохо	Плохо	Плохо	Плохо
2	Активы средней реализуемости (230+240)	12 413	12 111	14 057	16 095
	Краткосрочные пассивы (690)	816305	773127	804193	885304
	Платежный излишек (+) или недостаток (-)	-803 892	-761 016	-790 136	-869 209
	ОЦЕНКА	Плохо	Плохо	Плохо	Плохо
3	Медленно реализуемые активы (210)	69 840	30 668	58 967	128 925
	Долгосрочные пассивы (обязательства) (590)	0	0	0	0
	Платежный излишек(+) или недостаток (-)	69 840	30 668	58 967	128 925
	ОЦЕНКА	Норма	Норма	Норма	Норма
4	Труднореализуемые активы (внеоборотные активы) (190)	717 933	720 903	718 493	723 018
	Собственный капитал (капитал и резервы) (490)	0	0	0	0
	Платежный излишек (+) или недостаток (-)	717 933	720 903	718 493	723 018
	ОЦЕНКА	Плохо	Плохо	Плохо	Плохо

Из четырех соотношений, характеризующих соотношение активов по степени ликвидности и обязательств по сроку погашения, выполняется только одно. Быстрореализуемые активы не покрывают наиболее срочные обязательства организации (разница составляет 95515 тыс. руб.). В соответствии с принципами оптимальной структуры активов по степени ликвидности, краткосрочной дебиторской задолженности должно быть достаточно для покрытия среднесрочных обязательств (краткосрочных кредитов и займов). В данном случае это соотношение не выполняется – у филиала ТЭЦ-6 ОАО «Иркутскэнерго» недостаточно краткосрочной дебиторской задолженности для погашения краткосрочных обязательств.

2.6 Анализ платежеспособности предприятия

Оценку финансового положения предприятия можно производить двояко:

Во-первых, с точки зрения определения платежеспособности предприятия как способности предприятия расплачиваться по своим обязательствам. Тогда показатели финансовой устойчивости определят способность предприятия расплачиваться по своим долгосрочным обязательствам (в перспективе), а показатели ликвидности – способность предприятия расплачиваться по своим краткосрочным (текущим) обязательствам.

Проведем анализ платежеспособности и ликвидности предприятия. Произведенные расчеты, рассмотрим в таблице 2.12.

Таблица 2.12

Оценка платежеспособности и ликвидности

Показатель	Формула расчета по данным баланса	Рекомендуемые значения, тенденции	1 квартал	2 квартал	3 квартал	На конец 2008 года
1. Коэффициенты ликвидности и платежеспособности
1.1 Коэффициент текущей платежеспособности	(стр.290-стр.216-стр.244)/(стр.690-стр.640-стр.650)	от 1 до 2 и более 2	0,12	0,07	0,11	0,18
			внима-ние	внимание	внима-ние	внимание
1.2. Коэффициент промежуточной платежеспособности и ликвидности	(стр.290-стр.210-стр. 244)/ (стр.690-стр.640-стр.650)	0,7-0,8	0,04	0,03	0,03	0,04
			внимание	внимание	внима-ние	внимание
1.3 Коэффициент абсолютной ликвидности	(стр260+стр.250)/ (стр.690-стр.640-стр.650)	0,2-0,3	0,0003	0,0003	0,0002	0,0002
			внимание	внимание	внимание	внимание
2. Показатели качественной характеристики платежеспособности и ликвидности
2.1. Чистый оборотный капитал	(стр.290-стр.244-стр.216)- (стр.690-стр.640-стр.650)	Рост показателя в динамике положительная тенденция	-718914	-722726	-719545	-723649
			внимание	внимание	внимание	внимание
2.2 Коэффициент соотношения денежных средств и чистого оборотного капитала	стр.260/((стр.290-стр.244-стр.216)-(стр.690-стр.640-стр.650))	0-1 Рост в динамике-положите-льная тенден—ция	-0,0003	-0,0003	-0,0002	-0,0002
			внимание	внимание	внима-ние	внимание
2.3 Коэффициент соотношения запасов и чистого оборотного капитала	(стр.210-стр.216)/ ((стр.290-стр.244-стр.216) -(стр.690-стр.640-стр.650))	Чем выше показате-ль и ближе к 1, тем хуже	-0,096	-0,040	-0,080	-0,177
			внимание	внимание	внима-ние	внимание
2.4. Коэффициент соотношения запасов и краткосрочной задолженности	(стр.210-стр.216)/ (стр.690-стр.640-стр.650)	0,5-0,7	0,084	0,037	0,072	0,14
			внимание	внимание	внима-ние	внимание
2.5 Коэффициент соотношения дебиторской и кредиторской задолженности	(стр.230+стр.240-стр.244)/(стр.690-стр.640-стр.650)		0,0152	0,0157	0,0175	0,0182
			внимание	внимание	внима-ние	внимание

Табличные данные в графической интерпретации на рис.2.6 — 2.9.

Рис 2.6. Показатели коэффициентов текущей, промежуточной платежеспособности и абсолютной ликвидности

На рис. 2.6 мы наблюдаем, что все коэффициенты на конец декабря 2008 г. оказались меньше нормативно установленных значений. Данные показатели указывают на отсутствие в ближайшее время реальной возможности восстановить нормальную платежеспособность. При этом необходимо отметить, что данные показатели неудовлетворительной структуры баланса являются достаточно строгими, поэтому выводы на их основе следует делать лишь в совокупности с другими показателями финансового положения организации.

Далее рассмотрим рис. 2.7 – 2.9, показателей качественной характеристики платежеспособности и ликвидности.

Рис. 2.7 Чистый оборотный капитал

На рис. 2.7 мы видим отрицательный увеличение показателя в динамике чистого оборотного капитала в 2008 году, что свидетельствует об отрицательной тенденции.

Рис. 2.5.8 Показатели коэффициентов соотношения запасов и чистого оборотного капитала и соотношения запасов и краткосрочной задолженности

На рис. 2.8 мы наблюдаем, отрицательные показатели коэффициентов, что свидетельствует о не способности предприятия конвертировать запасы в деньги и покрывать краткосрочные обязательства.

Рис. 2.9 Показатели коэффициентов соотношения денежных средств и чистого оборотного капитала и соотношение дебиторской и кредиторской задолженности

Коэффициент соотношения денежных средств и чистого оборотного капитала на протяжении 2008 года показывает отрицательную динамику.

Коэффициент соотношения дебиторской и кредиторской задолженности в 2008 году имел, также, отрицательную тенденцию.

Проанализировав динамику показателей, можно охарактеризовать финансовое положение организации как критическое. При этом нужно обратить внимание, что все показатели за 2008 г. ухудшили свои значения.

2.7 Анализ финансовой устойчивости предприятия

Оценка финансового состояния предприятия будет неполной без анализа финансовой устойчивости. Финансовая устойчивость предприятия характеризуется состоянием финансовых ресурсов, обеспечивающих бесперебойный процесс производства и реализации продукции (услуг) на основе реального роста прибыли.

Для характеристики финансовой устойчивости принято рассчитывать ряд показателей.

Проведем анализ показателей финансовой устойчивости предприятия (см. табл. 2.13).

Таблица 2.13

Расчет показателей финансовой устойчивости и рекомендуемые значения коэффициентов

Показатель	Формула расчета по данным отчетности	Рекомендуемые значения, тенденции	1 квартал	2 квартал		3 квартал	На конец 2008 года
1. Коэффициент автономии	(стр.490)/ (стр.700-стр.465-стр.475) ф.1	более 0,5	0,014	0,014		0,014	0
			внимание	внимание		внимание	внимание
2. Коэффициент заемного капитала	1минус коэффициент автономии	менее 0,5	0,98	0,98		0,98	1
			внима-ние	внима-ние		внима-ние	внима-ние
3.Мультипликатор собственного капитала	(стр.300)/ (стр.490-стр.450)		72,891	69,035		71,809	0
			—	норма		внима-ние	норма
Показатель	Формула расчета по данным отчетности	Рекомендуемые значения, тенденции	1 квартал	2 квартал		3 квартал	На конец 2008 года
4. Коэффициент финансовой зависимости	(стр.590+стр.690-стр.640-стр.650)/(стр.490) ф.1	менее 0,7 Превышение указанной границы означает потерю финансовой устойчивости	72,89	69,03		71,81	0
			внима-ние	внима-ние		внима-ние	хорошо
5. Коэффициент долгосрочной финансовой независимости	(стр.490+ стр590)/(стр.700- стр.465-стр.475) ф.1		0,0135	0,0143		0,0137	0
			—	хорошо		внима-ние	внима-ние
6. Коэффициент структуры долгосрочных вложений	стр.510/стр.190 ф.1		—	—		—	—
			—	—		—	—
7. Коэффициент обеспеченности долгосрочных инвестиций	стр. 190/(стр.490+стр.510) ф.1		64,107		64,372	64,157	0,000
8. Коэффициент обеспеченности собственными средствами	(стр.490-стр.190)/(стр.290 ф.1	более 0,1 Чем выше показатель (около 0,5), тем лучше финансо-вое состояние предприятия	-7,184		-13,590	-8,253	-4,455
			внима-ние		внима-ние	внима-ние	внима-ние
9. Коэффициент маневренности	((стр.290-стр.216-стр.244)-(стр.690-стр.640-стр.650))/(стр.490)	0,2-0,5 Чем ближе значение показателя к верхней ре-комендуемой границе, тем больше возможностей финансового маневрирования	-64,1945		-64,5349	-64,2508	0,0000
			внима-ние		внима-ние	внима-ние	внима-ние

Расчеты, приведенные в таблице, позволяют охарактеризовать финансовую устойчивость филиала ТЭЦ-6 ОАО «Иркутскэнерго» по следующим показателям. Отобразим табличные данные в графической интерпретации на рис. 2.10 – 2.13.

Рис. 2.10 Показатели коэффициентов автономии, заемного капитала и мультипликатор собственного капитала

На рис. 2.10 мы наблюдаем, показатели коэффициентов на протяжении 2008 г. – отрицательные, что свидетельствует о плохой сформированности активов предприятия, в частности, из-за отсутствия собственного капитала.

Мультипликатор собственного капитал на протяжении 2008 года претерпевал изменения. В целом имеет среднюю финансовую устойчивость.

Рис. 2.11 Показатели коэффициентов финансовой зависимости и долгосрочной финансовой независимости

На графике 2.6.11 мы видим, что коэффициент финансовой зависимости к концу 2008 года имеет положительные показатели, а коэффициент долгосрочной финансовой независимости к концу 2008 года имеет отрицательный показатель отклонений от нормы, что свидетельствует о не стабильной финансовой устойчивости.

Рис. 2.12 Показатели коэффициентов структуры долгосрочных вложений и обеспеченности долгосрочных инвестиций

Коэффициент структуры долгосрочных вложений отсутствует, а коэффициент обеспеченности долгосрочных инвестиций составлял, во-первых трех кварталах – 64%, а к концу 2008 года, снизился до нуля. Данные показатели свидетельствуют о не стабильной финансовой устойчивости предприятия.

Рис. 2.13 Показатели коэффициентов обеспеченности оборотных средств и маневренности

На рис. 2.13 мы наблюдаем, что показатели коэффициентов на протяжении с 2008 года держат отклонения от рекомендуемых, что свидетельствует о не достаточном наличие собственных оборотных средств для финансовой устойчивости предприятия и не имеет возможностей финансового маневрирования.

По всем рассмотренным выше показателям, можно сделать следующие выводы: филиала ТЭЦ-6 ОАО «Иркутскэнерго» является не платежеспособным, капитал предприятия отсутствует, что твердо означает о финансовой не устойчивости предприятия.

2.8 Анализ деловой активности

Анализ деловой активности позволяет охарактеризовать результаты и эффективность текущей основной производственной деятельности.

В таблице 2.14 рассчитаны показатели оборачиваемости ряда активов, характеризующие скорость возврата авансированных на осуществление предпринимательской деятельности денежных средств, а также показатель оборачиваемости кредиторской задолженности при расчетах с поставщиками и подрядчиками.

Таблица 2.14

Расчет показателей деловой активности

Показатели	Формула расчета показателя по данным отчетности	Рекомендуемые значения, тенденции	1 квартал	2 квартал	3 квартал	На конец 2008 года
1. Оборачиваемость активов (раз)	стр.010 ф.2/ (стр.300) ф1	Должна быть тенденция к ускорению оборачиваемости	0,0019	0,0045	0,0078	0,0088
			—	хорошо	хорошо	хорошо
2. Оборачиваемость запасов (раз)	стр.020 ф.2/ стр.210 ф.1	то же	0,0355	0,1714	0,1505	0,0883
			—	хорошо	внимание	внимание
3. Фондоотдача	стр.010 ф.2 / стр.120 ф.1		0,0024	0,0056	0,0101	0,0121
			—	хорошо	хорошо	хорошо
4.Оборачиваемость дебиторской задолженности (раз)	стр.010 ф.2 / (стр.230 + стр.240) ф.1	Должна быть тенденция к ускорению оборачиваемости	0,12	0,29	0,45	0,49
			—	хорошо	хорошо	хорошо
5. Время обращения дебиторской задолженности (дни)	365 / ((стр010 ф.2 / (стр230+стр.240) ф.1)	Положительная тенденция- сокращение времени обращения	2923	1264	813	751
			—	хорошо	хорошо	хорошо
6. Средний возраст запасов	365 / ((стр020 ф.2/стр.210 ф.1))		10270,588	2128,912	2425,395	4131,486
			—	хорошо	внимание	внимание
Показатели	Формула расчета показателя по данным отчетности	Рекомендуемые значения, тенденции	1 квартал	2 квартал	3 квартал	На конец 2008 года
7. Операционный цикл	Время обращения дебиторской задолженности+ средний возраст запасов	Положительная тенденция- сокращение операционного цикла	13193	3393	3239	4883
			—	хорошо	хорошо	внимание
8. Оборачиваемость готовой продукции	стр.010 ф.2/ стр.214 ф.1		9,93	14,94	40,94	49,77
			—	хорошо	хорошо	хорошо
Показатели	Формула расчета показателя по данным отчетности	Рекомендуемые значения, тенденции	1 квартал	2 квартал	3 квартал	На конец 2008 года
9. Оборачиваемость оборотного капитала	стр.010 ф.2/ стр.290 ф.1	Ускорение оборачиваемости — положительная тенденция	0,01	0,06	0,07	0,05
			—	хорошо	хорошо	внимание
10.Оборачиваемость собственного капитала	стр.010 ф.2/ (стр.490-стр.465 — стр. 475) ф.1	то же	0,13	0,31	0,56	0
			—	хорошо	хорошо	внимание
11. Оборачиваемость общей задолженности	стр.010 ф.2/ (стр590 +стр. 690 — стр.650 — стр.640) ф.1		0,002	0,005	0,008	0,009
			—	внимание	внимание	внимание
12. Оборачиваемость привлеченного финансового капитала (задолженности по кредитам)	стр.010 ф.2/ (стр.511 + стр.611) ф.1		0	0	0	0
			—	внимание	внимание	внимание

Данные, приведенные в таблице, позволяют сделать анализ деловой активности филиала ТЭЦ-6 ОАО «Иркутскэнерго». Отобразим табличные данные в графической интерпретации на рис. 2.14 – 2.17.

Рис. 2.14 Показатели фондоотдачи, оборачиваемости активов и запасов

На рис. 2.14 мы видим, что показатель оборачиваемости активов в 2008 года имеет положительную динамику, что свидетельствует о тенденции оборачиваемости активов.

Оборачиваемость запасов на ко второму кварталу имела положительный показатель, но к концу 2008 года, показатели упали, на что следует обратить внимание.

Фондоотдача предприятия в 2008 году имела положительную динамику.

Рис. 2.15 Показатели оборачиваемости дебиторской задолженности, среднего возраста продукции и операционного цикла

На рис. 2.15 мы видим, что оборачиваемость дебиторской задолженности на протяжении 2008 года имела положительную динамику, что свидетельствует о положительной тенденции оборачиваемости задолженности.

Средний возраст запасов ко второму кварталу имел положительную динамику, но к концу 2008 года, показатели снизились, на что следует обратить внимание.

Операционный цикл на протяжении трех кварталов имел положительную динамику, но к концу 2008 года показатель операционного цикла снизился.

Рис. 2.16 Показатели оборачиваемости оборотного, собственного капитала и общей задолженности

На рис. 2.16 мы видим, что показатели оборачиваемость оборотного капитала во втором и третьем кварталах имели положительную динамику – 0,6 и 0,7, соответственно, но к концу 2008 года показатель снизился и составил 0,05.

Оборачиваемость собственного капитала за первые три квартала имеют положительную динамику, к концу 2008 года наблюдается снижение показателя.

Оборачиваемость общей задолженности 2008 году имела отрицательную динамику, что свидетельствует об отрицательной тенденции скорости оборота привлеченного заемного капитала.

Рис. 2.17 Показатели время обращения дебиторской задолженности, оборачиваемости готовой продукции и оборачиваемости привлеченного капитала

На графике 2.17 мы видим, что показатели время обращения дебиторской задолженности на протяжении с 2008 гада имели положительную динамику с 2923 дней до 750 дней.

Оборачиваемость привлеченного капитала на протяжении 2008 года имеет нулевые показатели.

Оборачиваемость готовой продукции на протяжении периода 2008 года имеет положительную динамику показателей.

На основании данных (таблицы 2.14 и рис. 2.14-2.17), можно сделать следующие выводы:

1. коэффициент оборачиваемости собственного капитала не очень мал, что свидетельствует о рациональности структуры собственных средств;

2. коэффициент оборачиваемости активов имеет хорошие показатели, что свидетельствует о нормальной оборачиваемости капитала, вложенного в активы предприятия;

3. оборачиваемость дебиторской задолженности увеличивается с течением времени, и свидетельствует о положительных результатах при управлении текущими активами;

2.9 Анализ рентабельности

Цель анализа рентабельности — оценить способность предприятия приносить доход на вложенный в предприятие капитал.

От уровня рентабельности зависит инвестиционная привлекательность организации, величина дивидендных выплат.

Для оценки динамики прибыли рассмотрим таблицу 2.15.

Таблица 2.15

Показатели рентабельности

Показатель	Формула расчета по данным отчетности	Рекомендуемые значения показателя, тенденции			1 квартал	2 квартал	3 квартал			На конец 2008 года
1. Рентабельность активов (коэффициент экономической рентабельности)	( стр.160) ф.2/ (стр.300 ) ф.1	Рост показателя в динамике			0,47	0,32	0,47			0,50
					—	внимание	внимание			хорошо
2. Рентабельность собственного капитала (коэффициент финансовой рентабельности)	( стр.160) ф.2/ (стр.490- стр.450) ф.1	Должна обеспечивать окупаемость вложенных в предприятие средств			0,21	0,19	0,22			0,23
					—	внимание	хорошо			хорошо
3. Рентабельность реализации (коэффициент коммерческой рентабельности)	стр.050/ стр.010 ф.2	Рост показателя в динамике			-0,60	-0,50	-0,41			-0,46
					—	хорошо	хорошо			хорошо
4. Рентабельность текущих затрат	стр.050 /(стр 020 +стр.030+ стр.040) ф.2	Динамика показателя может свидетельствовать о необходимости пересмотра цен или усиления контроля за себестоимостью продукции			-0,38	-0,33	-0,29			-0,31
					—	хорошо	хорошо			хорошо
Показатель	Формула расчета по данным отчетности	Рекомендуемые значения показателя, тенденции			1 квартал	2 квартал	3 квартал			На конец 2008 года
5. Рентабельность инвестированного (используемого) капитала	(стр.160 ) ф.2/ (стр.490-стр.510) ф.1	Рост показателя в динамике			-0,08	-0,13	-0,86			0,000
					—	внимание	внимание			хорошо
Факторный анализ рентабельности собственного капитала (модель Дюпона)
1. Рентабельность продаж	(стр.160) ф.2/стр.010 ф.2			-0,57		-0,43	-1,53		-1,67
2. Оборачиваемость активов	стр.010ф.2/стр.300 ф.1			0,009		0,005	0,008		0,009
3. Мультипликатор собственного капитала	стр.300 ф.1/ (стр.490-стр.450)			72,90		69,04	71,81		0
Рентабельность собственного капитала (=1*2*3)				-0,08		-0,13	-0,86		0,00
Изменение рентабельности собственного капитала				—		-0,06	-0,73		0,86
Влияние рентабельности продаж				—		0,02	-0,35		-0,07
Факторный анализ рентабельности собственного капитала (модель Дюпона)
Влияние оборачиваемость активов			—			-0,08	-0,35	-0,12
Влияние мультипликатора собственного капитала			—			0,01	-0,03	1,06

Расчеты, приведенные в таблице, позволяют сделать анализ рентабельности филиала ТЭЦ-6 ОАО «Иркутскэнерго». Отобразим табличные данные в графической интерпретации на рис. 2.18 — 2.20.

Рис. 2.18 Показатели рентабельности активов и собственного капитала

На графике 2.18 мы видим, что за 2008 год рентабельность активов увеличилась, что является положительной тенденцией, высокое значения рентабельности активов характеризуют высокую эффективность использования активов компании.

Рентабельность собственного капитала характеризует прибыль, которая приходится на собственный капитал. Также, наблюдается положительная динамика.

Рис. 2.19 Показатели рентабельности реализации и затрат

На графике 2.19 мы видим, что за 2008 год идет рост показателя в динамике рентабельности реализации, что свидетельствует о положительной тенденции и указывает об эффективной деятельности предприятия.

Показатели рентабельности текущих затрат за 2008 год, также, свидетельствуют о положительной тенденции.

Рис. 2.20 Рентабельность инвестируемого (собственного) капитала

Показатели рентабельности используемого капитала в течении первых трех кварталов имели отрицательную динамику, но к концу 2008 года показатели измелились в положительную сторону, что свидетельствует о некой стабилизации в эффективности использования активов компании.

В целом анализ рентабельности филиала ТЭЦ-6 ОАО «Иркутскэнерго» показал тенденцию ниже средней.

2.10 Оценка прочности финансового состояния

Финансовая устойчивость формируется в процессе всей производственно-хозяйственной деятельности и является главным компонентом общей устойчивости предприятия.

Проведем оценку финансового состояния филиала ТЭЦ-6 ОАО «Иркутскэнерго». Для начала рассмотрим общую оценку прочности финансового состояния предприятия. Рассчитанные данные приведены в таблице 2.16.

Таблица 2.16

Общая оценка прочности финансового состояния

Финансовые источники больше запасов (стр.490+ стр. 610 + стр.621 + стр.622 + стр627)> стр.210				Запас прочности имеется
Финансовые источники равны величине запасов (стр.490+ стр.610 + стр.621 + стр.622+ стр.627)= стр.210				Нет прочности
Финансовые источники меньше величины запасов (стр.490+ стр.610 + стр.621 + стр.622 + стр.627)< стр.210				Состояние неудовлетворительное
Показатели	Периоды
	1 квартал	2 квартал	3 квартал		4 квартал
Финансовые источники	122064	68661	82216		92387
Запасы	69840	30668	58967		128925
Ваше положение	Запас прочности имеется	Запас прочности имеется	Запас прочности имеется		Состояние неудовлетворительное

Данные таблицы 2.16 свидетельствуют, в первых трех кварталах 2008 года запас прочности на предприятии имеется, но к концу 2008 года финансовое состояние предприятия стало неудовлетворительным. Для более глубокого оценки финансового состояния предприятия, рассмотрим таблицу 2.17.

Таблица 2.17

Характеристика финансового состояния предприятия

Запасы меньше суммы собственных оборотных средств и краткосрочных кредитов: стр. 210<(стр490-стр.190+стр.610)			Абсолютная устойчивость
Запасы равны сумме собственных оборотных средств и краткосрочных кредитов: стр210.=(стр.490-стр.190+стр.610)			Нормальная устойчивость
Запасы равны сумме собственных оборотных средств, краткосрочных кредитов и источников, ослабляющих финансовую напряженность:стр210.=(стр.490-стр.190+стр.610+стр.650+превышение кредиторской задолженности над дебиторской задолженностью+стр.640)			Минимальная неустойчивость
Запасы больше суммы собственных оборотных средств и кредитов: стр.210>(стр.490-стр.190+стр.610)			Состояние предкризисное
Показатели	Периоды
	1 квартал	2 квартал	3 квартал	На конец 2008 года
Запасы	69 840	30 668	58 967	128 925
Финансовые составляющие	-706 734	-709 704	-707 294	-723 018
Превышение кредиторской задолженности на дебиторской	105 275	52 225	61 203	79 567
Ваше положение	Состояние предкризисное	Состояние предкризисное	Состояние предкризисное	Состояние предкризисное

Данные таблицы 2.17 свидетельствуют, что на конец декабря 2008 г. финансовое положение филиал ТЭЦ-6 ОАО «Иркутскэнерго» можно охарактеризовать как неудовлетворительное. Значения показателей положения организации не укладывается в нормативные.

При этом за анализируемый период, судя по состоянию и динамике показателей прибыли и рентабельности, организация получила нормальные финансовые результаты.

2.11 Анализ вероятности банкротства

Выявление признаков банкротства позволяет своевременно принять меры, направленные на его предотвращение и поэтому является одной из основных задач финансового анализа. Расчет оценки вероятности банкротства рассмотрим в таблице 2.18.

Таблица 2.18

Интегральная бальная оценка финансовой устойчивости1

Показатель	Период исследования
	На конец 1 квартала		На конец 2 квартала		На конец 3 квартала		На конец 2008 года
	Фактический уровень показателя	Количество баллов	Фактический уровень показателя	Количество баллов	Фактический уровень показателя	Количество баллов	Фактический уровень показателя	Количество баллов
1.Коэффициент абсолютной ликвидности	0,00	0	0,00	0	0,00	0	0,00	0
2.Коэффициент промежуточной ликвидности	0,04	0	0,03	0	0,03	0	0,04	0
3.Коэффициент текущей ликвидности	0,12	0	0,07	0	0,11	0	0,18	0
4.Коэффициент автономии	0,01	0	0,01	0	0,01	0	0	0
5.Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами	-7,18	0	-13,59	0	-8,25	0	-4,46	0
6. Коэффициент обеспеченности запасов собственным капиталом	6,24	15	2,74	15	5,27	15	0	0
ИТОГО:		15		15		15		0
Степень финансового риска	VI класс		VI класс		VI класс		VI класс

Как видно из таблицы 2.18 за 2008 г. филиал ТЭЦ-6 ОАО «Иркутскэнерго» имеет степень финансового риска VI класса, что свидетельствует очень высокая вероятность скорого банкротства.2 Однако следует обратить внимание, что полученные выводы нельзя признать безоговорочно достоверными ввиду ограничений на использования данного показателя в условиях российской экономики.

2.12 Операционный анализ

Ключевыми элементами операционного анализа любого предприятия служат: операционный рычаг; порог рентабельности; запас финансовой прочности предприятия. Действие операционного (производственного, хозяйственного) рычага проявляется в том, что любое изменение выручки от реализации всегда порождает более сильное изменение прибыли. Операционный анализ рассмотрим в таблице 2.19.

Таблица 2.19

Операционной анализ

Показатели	Периоды
	1 квартал		2 квартал		3 квартал		4 квартал
	Факт	Доля	Факт	Доля	Факт	Доля	Факт	Доля
1. Фактическая выручка от реализации	1550	1	3497	1	6305	1	7814	1
2. Переменные затраты	0	0	0	0	0	0	0	0
3. Постоянные затраты	0	0	0	0	0	0	0	0
4. Валовая маржа	1550	1	3497	1	6305	1	7814	1
5. Прибыль	4057	2,62	8767	2,51	15194	2,41	19214	2,46
6. Сила воздействия операционного рычага	0,38	—	0,40	—	0,41	—	0,41	—
7. Порог рентабельности	0	—	0	—	0	—	0	—
8. Запас финансовой прочности	1550	—	3497	—	6305	—	7814	—

Как видно из таблицы 2.19 разница между достигнутой фактической выручкой от реализации и порогом рентабельности имеет отрицательную динамику. Рассмотрим наглядное отображение запас финансовой прочности на графике 2.20.

В заключение можно сказать, что проведенный финансовый анализ филиал ТЭЦ-6 ОАО «Иркутскэнерго» за 2008 г. проведен. Финансовое положение предприятия характеризуется предкризисное.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В курсовой работе был проведен финансовый анализ филиала ТЭЦ-6 ОАО «Иркутскэнерго».

Финансовое состояние – важнейшая характеристика экономической деятельности предприятия. Он отображает конкурентоспособность предприятия, его потенциал в деловом сотрудничестве, оценивает в какой мере гарантированные экономические интересы самого предприятия и его партнеров за финансовыми и другими отношениями.

Финансовый анализ решает следующие основные задачи:

— позволяет выявить степень сбалансированности между движением материальных и финансовых ресурсов;

— оценивает потоки собственного и заемного капитала в процессе экономического кругооборота;

— позволяет оценить правильность использования денежных средств для поддержания эффективной структуры капитала;

— дает возможность проконтролировать правильность составления финансовых потоков организации, целесообразность осуществления расходов.

Стойкое финансовое положение формируется в процессе всей производственно-хозяйственной или коммерческой деятельности предприятия. Однако партнеров и акционеров предприятия интересует не процесс, а результат, то есть именно показатели финансового состояния за отчетный период, которые можно определить на основе официальной финансовой отчетности.

Устойчивость финансового положения предприятия в значительной степени зависит от целесообразности и правильности вложения финансовых ресурсов в активы.

По результатам проведенного анализа выделены и сгруппированы по качественному признаку основные показатели финансового положения и результатов деятельности филиала ТЭЦ-6 ОАО «Иркутскэнерго» за анализируемый период, которые приведены ниже. При этом учтено как текущее состояние показателей, так и их динамика.

Положительно финансовое положение филиал ТЭЦ-6 ОАО «Иркутскэнерго» характеризует следующий показатель – чистые активы превышают уставный капитал, однако во 2 квартале 2008 г. наблюдалось снижение величины чистых активов.

С позитивной стороны финансовое положение и результаты деятельности филиал ТЭЦ-6 ОАО «Иркутскэнерго» характеризуют такие показатели:

— не в полной мере соблюдается нормальное соотношение активов по степени ликвидности и обязательств по сроку погашения;

— снижение общего убытка до налогообложения на рубль всех расходов организации.

Анализ выявил следующие неудовлетворительные показатели финансового положения и результатов деятельности организации:

— отрицательная динамика изменения собственного капитала организации филиал ТЭЦ-6 ОАО «Иркутскэнерго» притом что, активы организации увеличились на 68 999 тыс. руб. (на 8,5%);

— за отчетный период получен убыток от продаж (-932 тыс. руб.), хотя и наблюдалась положительная динамика по сравнению с первым кварталом (+2644 тыс. руб.);

— убыток от финансово-хозяйственной деятельности составил -878 тыс. руб. (+12143 тыс. руб. по сравнению с 1 кварталом 2008 г.).

Среди показателей финансового положения и результатов деятельности филиал ТЭЦ-6 ОАО «Иркутскэнерго», имеющих критические значения, можно выделить следующие:

— оба показателя, характеризующие платежеспособность (коэффициенты текущей ликвидности и обеспеченности собственными средствами), имеют неудовлетворительное значение;

— крайне неустойчивое финансовое положение по величине собственных оборотных средств;

— коэффициент маневренности собственного капитала имеет отрицательное значение (нулевое) из-за фактического отсутствия у организации собственных средств;

— крайне низкая величина собственного капитала относительно общей величины активов филиала ТЭЦ-6 ОАО «Иркутскэнерго»;

— коэффициент обеспеченности материальных запасов имеет отрицательное значение (-4,46) из-за фактического отсутствия у организации собственных оборотных средств;

— коэффициент текущей (общей) ликвидности существенно ниже нормы;

— коэффициент быстрой (промежуточной) ликвидности существенно ниже нормативного значения;

— значительно ниже общепринятого значения коэффициент абсолютной ликвидности;

— отрицательная динамика рентабельности продаж (-1,67 процентных пункта от рентабельности -0,57% за первый квартал 2008 г.).

На последний день анализируемого периода (31.12.2008 г.) финансовое положение филиал ТЭЦ-6 ОАО «Иркутскэнерго» можно охарактеризовать как предкризисное.

При этом за 2008 г., судя по состоянию и динамике показателей прибыли и рентабельности, организация получила плохие финансовые результаты.

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

1. Методические положения по оценке финансового состояния предприятий и установлению неудовлетворительной структуры баланса (утверждены ФУДН 12.08.94 г. № 31р).

2. О несостоятельности (банкротстве): Федеральный закон от 08.01.1998 г. №6-ФЗ.

3. Положение о бухгалтерском учете и отчетности в Российской Федерации. Приказ Минфина России от 29 декабря 1994 г. № 170.

4. Положение по ведению бухгалтерского учета и бухгалтерской отчетности. Приказ Минфина России от 29 июля 1998 г. № 34н (вводится в действие с начала 1999 г.).

5. Банк В.Р. Финансовый анализ. Изд.: Проспект, 2008. — 344 с.

6. Бобровская Т.В., Рудакова Т.А. Анализ финансовой отчётности. Методические указания по выполнению контрольной работы. — Барнаул, 2005. — 24 с.

7. Басовский Л.Е., Басовская Е.Н. Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности: Учебное пособие, М.: Инфра-м, 2009. – 366 с.

8. Басовский Л.Е. Теория экономического анализа М.: Инфра-М, 2008. — 224с.

9. Бердников В.В. Финансовый анализ: Система показателей и методика проведения: Учебное пособие для вузов (под ред. Мельник М.В.). – М.: Экономистъ, 2006. – 159 с.

10. Богданова Л.С., Ляшко Е.Ф., Махитько В.П. Финансово-экономический анализ в авиастроении: Учебное пособие. — Ульяновск: УлГТУ, 2006. — 188 с.

11. Бочаров В.В. Финансовый анализ. Краткий курс. Изд.: Питер, 2008, 240 с.

12. Васильева Л.С. Финансовый анализ. Изд. КноРус, 2006, — 544 с.

13. Грачев А.В. Экспресс-анализ финансовой устойчивости предприятия Изд. 2-е, доп. – М.: Мостиздатвест Дело и сервис, 2005. – 264.

14. Герасимов Б.И., Иода Ю.В. Введение в экономику: Основы экономического анализа. Учебное пособие. — Тамбов: Изд-во ТГТУ, 2004. — 140 с.

15. Ефимова А.В. Финансовый анализ. Современный инструментарий для принятия экономических решений: Учебник. – М.: Омега-Л, 2009 – 350 с.

16. Иванов А.Ф. Финансовый анализ. Управление финансами. Гриф МО РФ. Изд.: Юнити, 2008. — 639 с.

17. Ионова А.В., Селезнева Н.Н. Финансовый анализ. Изд.: ТК Велби, Проспект, 2007. – 624 с.

18. Ковалев В.В. Финансовый учет и анализ: концептуальные основы. Изд.: Финансы и статистика, 2004, — 720 с.

19. Маркин Ю.П. Экономический анализ: учебное пособие, М.: Омега-л, 2009. – 450 с.

20. Просветов Г.И. Финансовый анализ: задачи и решения, Изд.: Альфа-Пресс, 2008г.- 384 с.

21. Рубан Т.Е., Байдаус П.В. Анализ методик прогнозирования банкротства на основе использования финансовых показателей. — 89 с.

22. Савин К.Н. Экономическая теория: введение в экономический анализ: Курс лекций. — Тамбов: Изд-во Тамб. гос. техн. ун-та, 2006. — 144 с.

23. Соснаускене О.И., Драгункина Н.В. Финансовый анализ организации по данным бухгалтерской (финансовой) отчетности — М.: Экзамен, 2008. — 224 с.

24. Хачатурян Н.М. Анализ финансово-хозяйственной деятельности. Конспект лекций. Изд.: Феникс, 2007. — 192 с.

25. Шаповал А.Б. Математические методы финансового анализа: Портфельный анализ, модели ценообразования, производные финансовые инструменты. — М.: Финансовая академия при Правительстве РФ, кафедра Математика и финансовые приложения, 2005. — 47 с.

1 Донцова Л.В., Никифорова Н.А. Анализ бухгалтерской отчетности. – М.:ДИС, 2005 — 31 с.

2 там же