Федеральное агентство по образованию Российская Федерация
ГОУ ВПО «СИБИРСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ТЕХНОЛОГИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ»
КОНТРОЛЬНАЯ РАБОТА
по дисциплине
«Оценка бизнеса»
Проверила:
Дубровская Т.В.
Выполнила:
студ. 5 курса ХТФ ЗДО
спец. 0608(04) б/с, шифр 0508013
Богатырь М.А.
Красноярск 2009
Задание 1. Расчет стоимости бизнеса при использовании доходного метода
Рассчитаем стоимость предприятия (бизнеса) методом дисконтированных денежных потоков на основе исходных данных, представленных в таблице 1.1.
Таблица 1.1 - Исходные данные для расчета, млн. ден. ед.
Показатели | Значение |
1. Выручка в предпрогнозный год | 520 |
2. Долгосрочные темпы роста в остаточный период, % | 10% |
3. Постоянные издержки в течение 5 прогнозных лет | 38 |
4. Переменные издержки (в % от выручки) | 14% |
5. Расходы по выплате процентов по кредитам | |
1 год | 23 |
2 год | 25 |
3 год | 16 |
4 год | 44 |
5 год | 26 |
Постпрогнозный период | 17 |
6. Ставка налога на прибыль, % | 24% |
7. Изменение собственного оборотного капитала по годам | |
1 год | 42 |
2 год | 36 |
3 год | 23 |
4 год | -22 |
5 год | -16 |
Постпрогнозный период | -23 |
8. Изменение долгосрочной задолженности по годам | |
1 год | -15 |
2 год | -8 |
3 год | 13 |
4 год | -13 |
5 год | 20 |
Постпрогнозный период | 16 |
9. Планируемые капитальные вложения (инвестиции) по годам | |
1 год | 180 |
2 год | 100 |
3 год | 90 |
4 год | 90 |
5 год | 70 |
10. Начисленная амортизация по существующим активам по годам | |
1 год | 100 |
2 год | 102 |
3 год | 100 |
4 год | 105 |
5 год | 90 |
Постпрогнозный период | 80 |
11. Норма амортизации, % | 4,80% |
12. Безрисковая ставка доходности, % | 8% |
13. Среднеотраслевая ставка доходности, % | 12% |
14.Коэффициент Бета | 1,21 |
15. Риск для отдельной компании, % | 4% |
16. Страновой риск, % | 6% |
Решение:
Рассчитаем начисления амортизации - данные расчетов приведены в таблице 1.2.
Таблица 1.2 - Расчет начисления амортизации, млн. ден. ед.
Показатели | Значения показателей | ||||||
1 год | 2 год | 3 год | 4 год | 5 год | Пост. | ||
1. Планируемые капитальные вложения (вновь вводимые активы) | 180 | 100 | 90 | 90 | 70 | ||
Ведомость начисления амортизации по годам: | |||||||
2. Начисленная амортизация по существующим активам | 100 | 102 | 100 | 105 | 90 | 80 | |
3. Норма амортизации, % | 4,8% | 4,8% | 4,8% | 4,8% | 4,8% | 4,8% | |
4. По вновь вводимым активам | 1 год | 8,64 | 8,64 | 8,64 | 8,64 | 8,64 | 8,64 |
2 год | 4,8 | 4,8 | 4,8 | 4,8 | 4,8 | ||
3 год | 4,32 | 4,32 | 4,32 | 4,32 | |||
4 год | 4,32 | 4,32 | 4,32 | ||||
5 год | 3,36 | 3,36 | |||||
5. Итого амортизация по годам | 108,64 | 115,44 | 117,76 | 127,08 | 115,44 | 105,44 |
Расчет стоимости бизнеса с применением метода дисконтированных денежных потоков приведен в таблице 1.3.
Таблица 1.3 - Расчет стоимости бизнеса методом дисконтированных денежных потоков, млн. ден. ед.
Расчетные показатели | Значения показателей | |||||
1 год | 2 год | 3 год | 4 год | 5 год | Постпрог. | |
1.Прогнозная выручка с учетом темпов роста | 520,0 | 566,8 | 617,8 | 673,4 | 734,0 | 800,1 |
2.Постоянные издержки | 38,0 | 38,0 | 38,0 | 38,0 | 38,0 | 38,0 |
3.Переменные издержки | 72,8 | 79,4 | 86,5 | 94,3 | 102,8 | 112,0 |
4.Амортизация | 108,6 | 115,4 | 117,8 | 127,1 | 115,4 | 105,4 |
5.Итого себестоимость продукции | 219,4 | 232,8 | 242,3 | 259,4 | 256,2 | 255,5 |
6.Прибыль до выплаты процентов по кредитам | 300,6 | 334,0 | 375,6 | 414,1 | 477,8 | 544,6 |
7.Прибыль до налогообложения | 277,6 | 309,0 | 359,6 | 370,1 | 451,8 | 527,6 |
8.Налог на прибыль | 66,6 | 74,2 | 86,3 | 88,8 | 108,4 | 126,6 |
9.Чистая прибыль | 210,9 | 234,8 | 273,3 | 281,2 | 343,4 | 401,0 |
10.Начисленная амортизация | 108,6 | 115,4 | 117,8 | 127,1 | 115,4 | 105,4 |
11.Изменение собственного оборотного капитала | 42,0 | 36,0 | 23,0 | -22,0 | -16,0 | -23,0 |
12.Изменение долгосрочной задолженности | -15,0 | -8,0 | 13,0 | -13,0 | 20,0 | 16,0 |
13.Планируемые капитальные вложения (инвестиции) | 180,0 | 100,0 | 90,0 | 90,0 | 70,0 | |
14.Рассчитанная ставка дисконтирования | 22,8% | |||||
15.Фактор текущей стоимости | 0,8 | 0,7 | 0,5 | 0,4 | 0,4 | 0,3 |
Денежный поток | 82,6 | 206,3 | 291,0 | 327,3 | 424,8 | 545,4 |
16.Текущая стоимость денежного потока прогнозного периода | 67,2 | 136,7 | 157,0 | 143,8 | 151,9 | |
17.Сумма текущих стоимостей денежного потока в прогнозном периоде | 656,6 | |||||
18.Стоимость в постпрогнозном периоде, рассчитанная по модели Гордона | 4 248,0 | |||||
19.Текущая стоимость предприятия в постпрогнозном периоде | 1 236,4 | |||||
20.Итоговая стоимость предприятия (бизнеса) | 1 892,9 |
Прогнозная выручка с учетом темпов роста по формуле:
Вi = Вi-1 * 1,09,
где Вi -прогнозная выручка текущего периода;
Вi-1 - выручка предыдущего периода;
1,09 - коэффициент роста выручки.
2. Постоянные издержки приведены в таблице 1.1.
3. Переменные издержки:
Иперi = Вi * 0,15,
где Иперi - переменные издержки текущего периода;
Вi - выручка текущего периода;
0,15- удельный вес (доля) переменных затрат в выручке.
4. Расчет амортизационных отчислений приведен в таблице 1.2.
5. Расходы по выплате процентов по кредитам в таблице 1.1.
6. Изменение собственного оборотного капитала в таблице 1.1.
7 . Изменение долгосрочной задолженности в таблице 1.1.
8. Планируемые капитальные вложения (инвестиции) в таблице 1.1.
9. Рассчитаем ставку дисконтирования:
R = Rf +(Rm -Rf) + S + C = 8 + (12- 8)*1,21+ 4 + 6 = 22,84%
где R – ставка дисконтирования
Rf - безрисковая ставка дохода;
Rm – общая доходность рынка в целом;
- коэффициент «бета» систематического риска, связанного с макроэкономическими и политическими процессами, происходящими в стране;
S - риск для отдельной компании;
С - страновой риск
10. Фактор текущей стоимости в i-ом периоде.
11. Сумма текущих стоимостей денежного потока в i-ом периоде:
SNCF = ,
где NCFi = текущая стоимость денежного потока в прогнозном периоде
12. Текущая стоимость в постпрогнозном периоде, рассчитанная по модели Гордона
= = 4 248млн. ден. ед.
где CFп\п – денежный поток в первый год прогнозного периода;
R – ставка дисконтирования, в долях;
g – темп прироста денежного потока, в долях, 0,1 из задания.
CFп\п = ЧП+А-∆СК+∆ДЗ
где ЧП – чистая прибыль
А – начисленная амортизация
∆СК – изменение собственного оборотного капитала
∆ДЗ – изменение долгосрочной задолженности
По аналогии другие текущие данные рассчитываются в таблице 1.3.
13. Текущая стоимость предприятия в постпрогнозный период:
0,291*4248=1236 млн.ден . ед
Задание 2. Расчет стоимости бизнеса методом компании-аналога
Определить рыночную стоимость пакета акций предприятия - закрытого акционерного общества методом компании-аналога на основе информации, представленной в таблице 2.1.
Для определения итоговой величины стоимости рассчитаем следующие виды мультипликаторов:
- цена/чистая прибыль;
- цена/прибыль до уплаты налогов;
- цена/прибыль до уплаты налогов и процентов по кредитам;
- цена/чистый денежный ноток;
- цена/балансовая стоимость.
Таблица 2.1 - Исходные данные для расчета стоимости предприятия методом компании-аналога
Показатели | Значение |
1.Количество акций в обращении, тыс.штук | |
- оцениваемое предприятие | 89 |
- предприятие – аналог | 95 |
2.Балансовая стоимость одной акции, рубли | |
-оцениваемое предприятие | 29 |
-предприятие-аналог | 31 |
3.Рыночная стоимость одной акции по предприятию-аналогу, рубли | 34 |
4.Выручка за последний отчетный год, млн.руб. | |
-оцениваемое предприятие | 2,96 |
-предприятие-аналог | 3,08 |
5.Себестоимость продукции, млн.руб. | |
-оцениваемое предприятие | 2,56 |
-предприятие-аналог | 2,83 |
6.В том числе амортизация, млн.руб. | |
-оцениваемое предприятие | 0,55 |
-предприятие-аналог | 0,85 |
7.Сумма процентов по кредитам, тыс. руб. | |
-оцениваемое предприятие | 80 |
-предприятие-аналог | 67 |
8.Ставка налога на прибыль, % | 24 |
9.Определенные оценщиком веса мультипликаторов, % | |
-цена/чистая прибыль | 52 |
-цена/прибыль до уплаты налогов | 16 |
-цена/прибыль до уплаты налогов и процентов по кредиту | 19 |
-цена/чистый денежный поток | 10 |
-цена /балансовая стоимость | 3 |
10.Заключительные поправки | |
- на недостаток ликвидности, % | 18 |
- на избыток (дефицит оборотного капитала, тыс.руб. | 25 |
- на рыночную стоимость неоперационных активов, тыс. руб. | -66 |
11.Требуемый оцениваемый процент пакета акций, % | 8 |
Решение:
Составим таблицу 2.2 расчета стоимости бизнеса методом компании-аналога.
Таблица 2.2 - Расчет стоимости бизнеса методом компании-аналога
Показатели | Оцениваемое предприятие | Предприятие-аналог |
1.Балансовая стоимость пакета акций (1*2) | 2 581,00 | 2 945,00 |
2.Прибыль до уплаты налогов и процентов по кредитам(4-5) | 400,00 | 250,00 |
3.Прибыль до уплаты налогов(4-5-7) | 320,00 | 183,00 |
4.Чистая прибыль (4-5-7-8) | 243,20 | 139,08 |
5.Чистый денежный поток (4-5-7-8+6) | 873,20 | 1 056,08 |
6. Рыночная стоимость одной акции (3) | 34,00 | |
7.Расчет мультипликаторов для одной акции компании-аналога | ||
-цена/чистая прибыль | 23,224 | |
-цена/прибыль до уплаты налогов | 17,650 | |
-цена/прибыль до уплаты налогов и процентов по кредиту | 12,920 | |
-цена/чистый денежный поток | 3,058 | |
-цена /балансовая стоимость | 1,097 | |
8. Возможные варианты стоимости одной акции оцениваемой компании, рассчитанные при помощи мультипликатора: | ||
-цена/чистая прибыль | 0,06346 | |
-цена/прибыль до уплаты налогов | 0,06346 | |
-цена/прибыль до уплаты налогов и процентов по кредиту | 0,05807 | |
-цена/чистый денежный поток | 0,03001 | |
-цена /балансовая стоимость | 0,03181 | |
9.Определенные оценщиком веса мультипликаторов, доли% | ||
-цена/чистая прибыль | 0,520 | |
-цена/прибыль до уплаты налогов | 0,160 | |
-цена/прибыль до уплаты налогов и процентов по кредиту | 0,190 | |
-цена/чистый денежный поток | 0,100 | |
-цена /балансовая стоимость | 0,030 | |
10.Средневзвешенная стоимость определенного в задании процента пакета акций оцениваемой компании (11) 8% | 413,97 | |
11.Заключительные поправки: (10) | ||
- на недостаток ликвидности, % | 18,00 | |
- на избыток (дефицит оборотного капитала, тыс.руб. | 25,00 | |
- на рыночную стоимость неоперационных активов, тыс.руб. | -66,00 | |
12.Итоговая стоимость определенного процента пакета акций с учетом корректировок | 298,45 |
Рассчитаем среднюю арифметическую взвешенную величину стоимости акции оцениваемой компании по полученным возможным вариантам, рассчитанным при помощи мультипликаторов (таблица 2.3.).
Таблица 2.3 - Взвешивание предварительной величины стоимости акции
Мультипликатор | Стоимость одной акции, руб. | Удельный вес мультипликатора | Итого, руб. |
Цена/чистая прибыль | 0,063 | 0,52 | 0,033 |
Цена/прибыль до уплаты налогов | 0,063 | 0,16 | 0,010 |
Цена/прибыль до уплаты налогов и процентов по кредиту | 0,058 | 0,19 | 0,011 |
Цена/денежный поток | 0,030 | 0,10 | 0,003 |
Цена /балансовая стоимость | 0,032 | 0,03 | 0,001 |
Итоговая величина стоимости | 0,058 |
Стоимость 8%-ного пакета акций составила 298,45 тыс. руб.
Задание 3. Расчет стоимости объекта бизнеса при использовании затратного подхода
Необходимо определить ликвидационную стоимость предприятия.
Исходная информация для расчетов представлена в таблице 3.1.
Таблица 3.1 - Исходные данные для расчета
Показатели | значение |
1.Стоимость недвижимости предприятия, млн.руб. | 50 |
2. Срок продажи недвижимости предприятия, месяцы | 12 |
3. Ставка дисконтирования, % | 11 |
4. Затраты, связанные с продажей предприятия, в % от стоимости | 28 |
5. Доход от продажи активов предприятия, млн.руб. | 35 |
6. Период получения дохода от продажи активов предприятия, месяцы | 8 |
7. Ежемесячные средства, поступающие на специальный счет в начале каждого месяца для поддержания активов предприятия в работоспособном состоянии, млн. руб. | 3,5 |
8. Текущая стоимость прочих активов, млн. руб. | 16 |
9. Ликвидационный период, годы | 2 |
10. Ежемесячная оплата работы ликвидационной комиссии (на конец месяца), млн. руб. | 1 |
11. Ежемесячный доход предприятия от операционной деятельности, млн. руб. (далее операционная деятельность будет прекращена) | |
- в первые три месяца | 0,97 |
- во вторые три месяца | 0,61 |
12. Период обязательного финансирования мероприятий по охране окружающей среды, месяцы | 6 |
13. Сумма ежемесячного финансирования мероприятий по охране окружающей среды (на начало месяца), млн. руб. | 0,8 |
14. Текущая стоимость остальных обязательств предприятия, млн. руб. | 7 |
Решение
Расчет ликвидационной стоимости предприятия производим по следующей схеме:
• определяем валовую выручку от ликвидации активов;
• определяем величины прямых затрат;
• уменьшаем оценочную стоимость активов на величину прямых затрат;
• определяем расходы, связанные с владением активами до их продажи;
• уменьшаем стоимость активов на расходы, связанные с владением активами до их продажи;
• определяем операционную прибыль (убыток) ликвидационного периода
• добавляем (вычитаем) операционную прибыль (убыток) ликвидационного периода;
• определяем размеры выходных пособий, выплат работникам предприятия, обязательств. обеспеченных залогом имущества, обязательных платежей в бюджет и внебюджетные фонды, задолженности перед кредиторами;
• определяем ликвидационную стоимость предприятия.
Расчеты представлены в таблице 3.2.
Проведем дисконтирование стоимости недвижимости предприятия.
Таблица 3.2 - Расчет ликвидационной стоимости предприятия
Показатели | Значения |
1 .Стоимость недвижимости предприятия, млн.руб. | 50 |
2. Скорректированная стоимость недвижимости предприятия, млн.руб. | 45,05 |
([1]*1/(1 + 0,11)) = 50 * 0,00917 | |
3. Затраты, связанные с продажей недвижимости предприятия, млн.руб. | 12,61 |
([2]*0,28) | |
4. Текущий доход от продажи недвижимости предприятия, млн.руб. | 32,43 |
([2]-[3]) | |
5. Доход от продажи активов предприятия, млн.руб. | 35,00 |
из задания | |
6. Затраты на поддержания активов предприятия в работоспособном состоянии, млн. руб. | 28,00 |
(3,5 * 8) | |
7. Текущая стоимость прочих активов, млн. руб. | 16,00 |
из задания | |
8. Затраты на оплату работы ликвидационной комиссии, млн.руб. | 24,00 |
(1,0 * 12 *2) | |
9. Доход предприятия от операционной деятельности, млн. руб. | 4,74 |
(0,97 * 3 + 0,61 *3) | |
10. Затраты на финансирование мероприятий по охране окружающей среды, млн. руб. | 4,80 |
(0,8 * 6) | |
11. Текущая стоимость остальных обязательств предприятия, млн. руб. | 7,00 |
из задания | |
12. Ликвидационная стоимость предприятия, млн.руб. | 24,37 |
([4]+[5]-[6]+[7]-[8]+[9]-[10]-[11]) |
Таким образом, рассчитанная ликвидационная стоимость предприятия составляет 24,37 млн.руб.
Список литературы
Оценка бизнеса. Методические указания по выполнению контрольной работы по дисциплине «Оценка бизнеса» для студентов специальности 080502 “Экономика и управление на предприятии лесной и лесозаготовительной промышленности”, “Экономика и управление на предприятии деревообрабатывающей и целлюлозно-бумажной промышленности”, “Экономика и управление на предприятии химической и нефтехимической промышленности ” заочной сокращенной формы обучения. Т.В. Дубровская - Красноярск, СибГТУ, 2006. – 30 с.
Оценка стоимости бизнеса. В.М. Рутгайзер – М.: Маросейка, 2008.
Оценка бизнеса. Задачи и решения. Г.И. Просветов. – М.: Альфа-Пресс, 2008. - 240 с.