Контрольная работа: Анализ финансовой отчетности

Министерство образования и науки Украины

Донецкий национальный университет

СРС

по дисциплине "Экономика предприятия"

"Анализ финансовой отчетности"

студентки 3-го курса

дневного отделения

экономического факультета

спец. 0503 – Г

Лукьянова А.В.

Донецк – 2009

Содержание

Общая характеристика деятельности предприятия

Расчет и оценка по данным баланса показателей, характеризующих финансовую устойчивость предприятия

Расчет и оценка по данным баланса финансовых коэффициентов ликвидности

Факторный анализ прибыли

Выводы и оценка рентабельности

Факторный анализ рентабельности организации

Оценка деловой активности предприятия

Диагностика банкротства

Общая характеристика деятельности предприятия

Национальная акционерная страховая компания (НАСК) "Оранта" является правопреемницей Укргосстраха, основанного 25 ноября 1921 года. Эту дату компания считает датой своего основания. В 1994 году Укргосстрах был преобразован в Открытое акционерное общество "Национальная акционерная страховая компания "Оранта", учредителем которой со стороны государства выступил Фонд государственного имущества Украины. В 2007 году Фонд государственного имущества продал инвестору последний пакет акций, находящийся в государственной собственности. Компания стала частной, что способствовало последующему улучшению структуры активов НАСК "Оранта" и подъему ее платежеспособности.

В последние годы НАСК "Оранта" активно развивается, совершенствуя систему управления и внедряя новые технологии ведения бизнеса, все более утверждаясь в позиции лидера страхового рынка Украины. Компания руководствуется в деятельности стратегией наращивания своей доли рынка в сегменте классических видов страхования, постоянно расширяя линейку страховых продуктов и повышая качество обслуживания клиентов.

На сегодняшний день НАСК "Оранта" — крупнейшая страховая компания классического страхового рынка Украины. В 2008 году НАСК "Оранта" собрала рекордный для рынка объём страховых премий — 1010 млн. грн., что на 45 % превышает объём премий компании за 2007 год (693,6 млн. грн.). Так, поступления по КАСКО составили 451,3 млн. грн., по ОСГПО — 236,7 млн. грн., по страхованию имущества — 209,6 млн. грн., по медицинскому страхованию — 9,3 млн. грн., по страхованию от несчастного случая — 28,1 млн. грн., по другим видам страхования — 64,3 млн. грн. В 2008 году НАСК "Оранта" заключила 5 409 047 договоров страхования. По данным компании, удельный вес НАСК "Оранта" на рынке классических страховых услуг по показателю страховых премий — более 12 %.

В 2008 году компания урегулировала убытки на общую сумму 399,5 млн. грн., что на 66 % превышает объем выплат НАСК "Оранта" в 2007 г. (240,1 млн. грн.). Размер страховых резервов достиг 405,9 млн. грн., что на 48 % превышает показатель 2007 года. Собственный капитал компании увеличился на 48 % и составил 411,1 млн. грн. Уставной фонд увеличился практически в четыре раза — до 175 млн. грн.

Компания уже несколько лет остается безусловным лидером рынка ОСГПО. По данным Моторно-транспортного страхового бюро Украины, НАСК "Оранта" заняла первое место в рейтинге "ТОП-10 страховщиков по количеству выданных полисов на 1 января 2009 года" и в "ТОП-10 страховщиков по размеру страховых выплат на 1 января 2009 года". НАСК "Оранта" в 2008 г. заключила 1 440 492 договора страхования ОСГПО, что составило примерно 21,4 % от общего количества застрахованных транспортных средств. Доля НАСК "Оранта" в рынке ОСГПО — 18,4 % по объему страховых премий.

Независимое рейтинговое агентство "Кредит-Рейтинг" на основании анализа полной финансовой отчетности НАСК "Оранта" за 2008 г. подтвердило долгосрочный кредитный рейтинг компании на уровне uaA. Прогноз рейтинга — стабильный, что указывает на отсутствие предпосылок для изменения рейтинга на протяжении года.

В 2008 году НАСК "Оранта" была признана лидером в двух номинациях Международного фестиваля-конкурса "Выбор года 2008": "Страховая компания года по страхованию имущества", "Страховая компания года по страхованию автотранспорта". В конкурсе "MasterCard Банк року 2008" "Оранта" заняла первое место в номинации "Страховая компания года". Компания была признана также лучшим работодателем среди страховщиков по итогам конкурса "Лучший работодатель Украины", проведенного журналом "Корреспондент". НАСК "Оранта" — самая известная страховая компания Украины по результатам рейтинга газеты "Дело" и ежегодно занимает первое место в рейтинге устойчивости страховых компаний РА "Эксперт-Рейтинг".

Результаты первого полугодия 2009 года демонстрируют успешное и динамичное развитие компании. Диверсифицированая структура каналов продаж и реализованная программа оптимизации расходов на ведение бизнеса позволяют компании снизить негативное влияние текущей экономической ситуации на ее деятельность и сохранять устойчивое положение на рынке. Согласно очередному рейтингу журнала "Insurance Top" по итогам первого полугодия 2009 года НАСК "Оранта" подтвердила звание лидера рынка рискового страхования.

В сфере трудовых стандартов руководство Компании стремится к международному уровню и стандартизации бизнес-процессов, начиная с подбора и заканчивая мотивацией персонала. НАСК "Оранта" сотрудничает с профсоюзными организациями, коллективный договор между трудовым коллективом и менеджментом НАСК "Оранта" был заключен в 2007 г.

С 1994 г. НАСК "Оранта" является полным членом МТСБУ а с 2003 года — членом Ядерного страхового пула. В сентябре 2008 была учреждена Украинская федерация страхования (УФС) объединившая 14 классических страховых компаний с целью содействия развитию в Украине прозрачного классического страхования, гарантирования высокого уровня услуг страхования, которые предоставляются Членами Федерации, интеграции украинского и европейского рынков страхования, защиты интересов Членов Федерации, недопущения недобросовестной деятельности ее Членов. НАСК "Оранта" выступила одним из инициаторов создания Федерации и является ее активным членом.

В декабре 2008 г. компания подписала Глобальный Договор Организации Объединенных Наций и публично задекларировала свою приверженность принципам социально ответственного бизнеса. НАСК "Оранта" сотрудничает с профессиональными украинскими и международными организациями в сфере КСО, принимает участие в комитетах и рабочих группах Американской Торговой Палаты и Европейской Бизнес Ассоциации. По результатам независимого рейтинга НАСК "Оранта" получила самый высокий рейтинг А+ среди социально ответственных компаний. Приоритетом в работе НАСК "Оранта" является проблематика детей-сирот в Украине и участие в развитии украинского спорта. НАСК "Оранта", как лидер рынка, чувствует прямую ответственность за будущее государства, рассматривая свою миссию в развитии общества, уверенного в завтрашнем дне.

Расчет и оценка по данным баланса показателей, характеризующих финансовую устойчивость предприятия

Одна из важнейших характеристик финансового состояния предприятия — стабильность его деятельности с позиции долгосрочной перспективы. Она связана прежде всего с общей финансовой структурой предприятия, степенью его зависимости от кредиторов и инвесторов.

Единого общепризнанного подхода к решению задачи количественного определения финансовой устойчивости и построению соответствующих алгоритмов оценки нет. В отношении методов решения этой задачи существует два основных подхода:

для оценки финансового состояния предприятия необходимо ориентироваться исключительно на данные об источниках финансирования, т. е. на капитал. В этом случае оценка финансовой устойчивости предприятия производится только на основании данных пассива баланса;

для оценки финансовой устойчивости предприятия необходимо анализировать взаимосвязь между активом и пассивом баланса, т. е. прослеживать направления использования средств.

Безусловно, коэффициенты, рассчитанные по данным пассива баланса, являются основными в этом блоке анализа. Однако характеристика финансовой устойчивости с помощью таких показателей вряд ли будет полной — важно не только то, откуда привлечены средства, но и куда они вложены, какова структура вложений.

На наш взгляд второй подход является более полным и с экономической точки зрения более оправданным. Поэтому оценку финансовой устойчивости предприятия проведем с использованием как коэффициентов, рассчитанных по пассиву баланса, так и коэффициентов, отражающих взаимосвязь между источниками формирования средств предприятия и структурой вложений.

Первый шаг в этом блоке анализа финансового состояния предприятия — оценка оптимальности соотношения собственного и заемного капитала предприятия. Данные показатели можно разделить на два блока:

1) коэффициенты капитализации, характеризующие финансовое состояние предприятия с позиций структуры источников средств;

2) коэффициенты покрытия, характеризующие финансовую устойчивость с позиций расходов, связанных с обслуживанием внешних источников привлеченных средств.

Охарактеризуем наиболее существенные из известных показателей этих групп. Среди коэффициентов капитализации считаем целесообразным рассмотрение следующих из них.

Коэффициент финансовой автономии (независимости) коэффициент характеризует долю собственных средств предприятия (собственного капитала) в общей сумме средств, авансированных в его деятельность. Расчет коэффициента финансовой устойчивости производится по формуле:

Анализ финансовой отчетности

kавт 08= 411139/869363 = 0,4729

kавт 07=277807,1/650632,8 = 0,427

kавт 06=167368,8/367792,4 = 0,4551

Чем выше значение данного коэффициента, тем финансово устойчивее, стабильнее и более независимо от внешних кредиторов предприятие. На практике установлено, что общая сумма задолженности не должна превышать сумму собственных источников финансирования, то есть источники финансирования предприятия (общая сумма капитала) должны быть хотя бы наполовину сформированы за счет собственных средств. Таким образом, критическое значение коэффициента автономии — 0,5.

Коэффициентом, обратным коэффициенту финансовой автономии является коэффициент финансовой зависимости. Произведение этих коэффициентов равно 1. Коэффициент финансовой зависимости рассчитывается по формуле:

kзав = 1/ kавт

kзав 08= 1/0,4729 = 2,1146

kзав 07= 2,3419

kзав 06= 2,1973

Критическое значение коэффициента финансовой зависимости — 2.

Рост этого показателя в динамике означает увеличение доли заемных средств в финансировании предприятия, а следовательно, и утрату финансовой независимости. Если его значение снижается до единицы, то это означает, что собственники полностью финансируют свое предприятие.

Коэффициент финансового риска показывает соотношение привлеченных средств и собственного капитала. Расчет этого показателя производится по формуле:

Анализ финансовой отчетности

к ф.р.08 = 308342 + 4000 + 145866 + 16/ 411139 = 1,1145

к ф.р. 07 = 1,342

к ф.р. 06 = 1,1974

Этот коэффициент дает наиболее общую оценку финансовой устойчивости. Он имеет довольно простую интерпретацию: показывает, сколько единиц привлеченных средств приходится на каждую единицу собственных. Рост показателя в динамике свидетельствует об усилении зависимости предприятия от внешних инвесторов и кредиторов, т. е. о снижении финансовой устойчивости, и наоборот. Оптимальное значение данного коэффициента — больше или равно 0,5. Критическое значение — 1. Коэффициент маневренности собственного капитала. Этот показатель показывает, какая часть собственного оборотного капитала находится в обороте, т. е. в той форме, которая позволяет свободно маневрировать этими средствами, а какая капитализирована. Коэффициент должен быть достаточно высоким, чтобы обеспечить гибкость в использовании собственных средств предприятия. Коэффициент маневренности собственного капитала рассчитывается как отношение собственного оборотного капитала предприятия к собственным источникам финансирования:

Анализ финансовой отчетности

Значение величины собственного капитала можно получить непосредственно из пассива баланса, что же касается такого распространенного абсолютного показателя, как величина собственных оборотных средств, то его расчет нуждается в комментарии. Этот показатель характеризует ту часть собственного капитала предприятия, которая является источником покрытия его текущих активов. Данный показатель можно рассчитать двумя способами:

1) от суммы собственного капитала вычесть стоимость необоротных активов:

Ксоб = IП - IА = стр. 380 ф. 1 - стр. 080 ф. 1;

2) от суммы оборотных активов вычесть сумму заемного капитала:

Ксоб = (IIА + IIIА) - (IIП + IIІП + ІVП + VП) = (стр. 260 ф. 1 + стр. 270 ф. 1) - (стр. 430 ф. 1 + стр. 480 ф. 1 + стр. 620 ф. 1 + стр. 630 ф. 1).

Таким образом, формула расчета коэффициента маневренности приобретает следующий вид:

Анализ финансовой отчетности

к ман. 08 = (277854 + 126959) – (308342 + 4000 + 145866 +16)/ 411139 = - 0,13

к ман. 07 = - 0,2498

к ман. 06 = - 0,1135

Этот показатель может значительно варьировать в зависимости от структуры капитала и отраслевой принадлежности предприятия. Нормальной считается ситуация, при которой коэффициент маневренности в динамике незначительно увеличивается. Резкий рост данного коэффициента не может свидетельствовать о нормальной деятельности предприятия. Связано это с тем, что увеличение этого показателя возможно либо при росте собственного оборотного капитала, либо при уменьшении собственных источников финансирования. В связи с этим резкое увеличение данного показателя автоматически вызовет уменьшение других показателей, например, коэффициента финансовой автономии, что приведет в усилению зависимости предприятия от кредиторов.

Для определения оптимального значения коэффициента маневренности необходимо сравнить этот показатель по конкретному предприятию со средним показателем по отрасли или у конкурентов.

Расчет коэффициентов капитализации для анализируемого предприятия представим в табл. 2.1

Таблица 2.1

Показатели	2006	2007	2008
1. Коэффициент финансовой автономии	0,4551	0,427	0,4729
2. Коэффициент финансовой зависимости	2,1973	2,3419	2,1146
3. Коэффициент финансового риска	1,1974	1,342	1,1145
4. Коэффициент маневренности собственного капитала	- 0,1135	- 0,2498	- 0,13

ВЫВОДЫ: Данное предприятие финансово не устойчивое, не стабильное и зависимо от внешних кредиторов. Отличается низким уровнем маневренности собственного капитала. Положительным моментом является увеличение значения данного коэффициента в динамике.

Для предприятия очень важно найти оптимальное соотношение коэффициента финансовой автономии и коэффициента маневренности собственного капитала или, иными словами, соотношение собственного и заемного капитала.

А теперь перейдем к рассмотрению коэффициентов покрытия, которые, как и коэффициенты капитализации, играют важную роль при оценке финансовой устойчивости предприятия. Наиболее значимыми коэффициентами в этой группе, на наш взгляд, являются следующие.

Коэффициент структуры покрытия долгосрочных вложений. Логика расчета этого показателя основана на предположении, что долгосрочные ссуды и займы используются для финансирования приобретения основных средств и других капитальных вложений:

Анализ финансовой отчетности

к. п.д.в. 08= 4000/464550 = 0,00861

к. п.д.в. 07= 0,03349

к. п.д.в. 06= 0

Коэффициент показывает, какая часть основных средств и прочих необоротных активов профинансирована внешними инвесторами. Увеличение коэффициента в динамике свидетельствует об усилении зависимости предприятия от внешних инвесторов. В то же время финансирование капитальных вложений за счет долгосрочных источников финансирования является признаком хорошо разработанной стратегии предприятия. Данный показатель может быть интерпретирован по-разному, зависит это, прежде всего, от субъектов анализа. Для банков и прочих инвесторов более надежная ситуация, при которой значение данного коэффициента ниже. Что же касается предприятия, то с его позиции и более высокое значение данного показателя является признаком нормального функционирования.

На анализируемом предприятии на начало отчетного периода все необоротные активы были профинансированы за счет собственных средств. К концу года ситуация несколько изменилась: порядка 4,1 % (150 : 3663,7) стоимости необоротных активов профинансировано за счет заемных средств.

Коэффициенты структуры долгосрочных источников финансирования. Определяя значение данных показателей в расчет принимаются только долгосрочные источники средств. В эту подгруппу входят два взаимодополняющих показателя: коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств и коэффициент финансовой независимости капитализированных источников, исчисляемых по формулам:

Анализ финансовой отчетности

к.п.д.з.с. 08= 4000/411139+4000 = 0,00887

к.п.д.з.с. 07= 0,00584

к.п.д.з.с. 06= 0,00432

Анализ финансовой отчетности

к.ф.н.к.и. 08= 411139/4000+411139 = 0,9912

к.ф.н.к.и. 07= 0,99416

к.ф.н.к.и. 06=0,99568

Сумма этих показателей равна единице. Рост коэффициента Кдпзс в динамике является, в определенном смысле, негативной тенденцией, означая, что с позиции долгосрочной перспективы предприятие все сильнее и сильнее зависит от внешних инвесторов. В отношении степени привлечения заемных средств в зарубежной практике существуют различные мнения. Наиболее распространено мнение, что доля собственного капитала в общей сумме источников долгосрочного финансирования (Кфнки) должна быть достаточно велика, при этом нижний предел указывается на уровне 0,6 (60 %). При более низком уровне этого показателя рентабельность собственного капитала не будет отвечать признанным оптимальным значениям.

В тоже время в предприятие с высокой долей собственного капитала кредиторы вкладывают свои средства более охотно. Важным показателем, который характеризует финансовую устойчивость предприятия, является вид источников финансирования материальных оборотных средств. Материальные оборотные средства предприятия представляют собой запасы, стоимость которых отражается во втором разделе актива баланса. Количественное значение данного показателя определяется суммированием данных по следующим балансовым статьям: производственные запасы, животные на выращивании и откорме, незавершенное производство, готовая продукция, товары. Формулу расчета стоимости материальных оборотных средств предприятия можно представить следующим образом:

3 = стр. 100 ф. 1 + стр.110 ф. 1 + стр. 120 ф. 1 + стр. 130 ф. 1 + стр. 140 ф. 1.

З 08 =8834+ 0+0+0+0 = 8834

З 07 =8320

З 06 =5410

Для характеристики источников формирования материальных оборотных средств (запасов) используется несколько показателей, которые и характеризуют виды источников.

1. Собственные оборотные средства

Ксоб = IП - IА = стр. 380 ф. 1 - стр. 080 ф. 1 = (IIА + IIIA) - (IIП + IIIП + IVП + VП) = (стр. 260 ф. 1 + стр. 270 ф. 1) - (стр. 430 ф. 1 + стр. 480 ф. 1 + стр. 620 ф. 1 + стр. 630 ф. 1).

Ксоб 08 =(277854 +126959) – (308342+4000+145866+16) = -53411

Ксоб 07 = -69385

Ксоб 06 = -19000,7

2. Собственные оборотные средства и долгосрочные заемные источники формирования запасов (функционирующий капитал)

Ксдз = Ксоб + III П = (стр. 380 ф. 1 - стр. 080 ф. 1) + стр. 480 ф. 1.

Ксдз 08=(411139-464550) + 4000 = -49411

Ксдз 07=0

Ксдз 06=998,1

3. Общая величина основных источников формирования запасов

Ко = Ксдз + Краткосрочные кредиты - Необоротные активы = стр. 380 ф. 1 + стр. 480 ф. 1 + стр. 500 ф. 1 - стр: 080 ф. 1.

Ко 08=411139 -464550+ 4000+ 84995 = 35584

Ко 07= - 41776

Ко 06= - 19001

Трем показателям наличия источников формирования запасов соответствуют три показателя обеспеченности запасов источниками формирования:

1. Излишек ( + ) или недостаток (-) собственных оборотных средств:

2. Излишек ( + ) или недостаток (-) собственных оборотных средств и долгосрочных заемных источников формирования запасов:

3. Излишек ( + ) или недостаток (-) общей величины основных источников формирования запасов:

С помощью этих показателей определяется трехкомпонент-ный показатель типа финансовой устойчивости предприятия:

Анализ финансовой отчетности

После проведения расчетов приведенных выше показателей по критерию финансовой устойчивости предприятие может быть отнесено к одному из четырех типов:

1. Абсолютная финансовая устойчивость (трехкомпонентный показатель типа финансовой устойчивости имеет следующий вид: S = {1,1,1}). Такой тип финансовой устойчивости характеризуется тем, что все запасы предприятия покрываются собственными оборотными средствами, т. е. организация не зависит от внешних кредиторов. Такая ситуация встречается крайне редко. Более того, она вряд ли может рассматриваться как идеальная, поскольку означает, что руководство компании не умеет, не желает или не имеет возможности использовать внешние источники средств для основной деятельности.

2. Нормальная финансовая устойчивость (показатель типа финансовой устойчивости — S = {0,1,1}). В этой ситуации предприятие использует для покрытия запасов, помимо собственных оборотных средств, также и долгосрочные привлеченные средства. Такой тип финансирования запасов является "нормальным" с точки зрения финансового менеджмента. Нормальная финансовая устойчивость является наиболее желательной для предприятия.

3. Неустойчивое финансовое положение (показатель типа финансовой устойчивости имеет вид: S = {0,0,1}). Такая ситуация характеризуется недостатком у предприятия "нормальных" источников для финансирования запасов. В этой ситуации еще существует возможность восстановления равновесия за счет пополнения источников собственных средств, сокращения дебиторской задолженности, ускорения оборачиваемости запасов.

4. Кризисное финансовое состояние (S = {0,0,0}). Характеризуется ситуацией, при которой предприятие имеет кредиты и займы, не погашенные в срок, а также просроченную кредиторскую и дебиторскую задолженность. В этом случае можно говорить о том, что предприятие находится на грани банкротства.

Расчет и оценка по данным баланса финансовых коэффициентов ликвидности

Финансовое состояние предприятия в краткосрочной перспективе оценивается показателями ликвидности и платежеспособности, характеризующими возможность своевременного и полного произведения расчетов по краткосрочным обязательствам перед контрагентами.

Анализ платежеспособности и ликвидности важен не только для предприятия, но и для внешних инвесторов.

Под платежеспособностью предприятия понимается наличие у предприятия денежных средств и их эквивалентов в количестве, достаточном для расчетов по кредиторской задолженности, требующей немедленного погашения.

Понятия платежеспособности и ликвидности очень близки. Тем не менее между ними существуют определенные отличия. Понятие ликвидности более емкое. От степени ликвидности баланса зависит платежеспособность предприятия. В то же время ликвидность характеризует не только текущее состояние активов, но и перспективное.

Ликвидность баланса определяется как степень покрытия обязательств организации ее активами, срок превращения которых в деньги соответствует сроку погашения обязательств. От ликвидности баланса следует отличать ликвидность активов, которая определяется как величина, обратная времени, необходимому для превращения их в денежные средства без потери стоимости. Чем меньше время, которое потребуется, чтобы данный вид актива был переведен в денежную форму, тем выше его ликвидность.

Анализ ликвидности баланса заключается в сравнении средств по активу, сгруппированных по степени их ликвидности и расположенных в порядке убывания ликвидности, с обязательствами по пассиву, сгруппированными по срокам их погашения и расположенными в порядке возрастания таких сроков. В зависимости от степени ликвидности, т. е. скорости превращения в денежные средства, активы предприятия разделяются на следующие группы Л1. Наиболее ликвидные активы. К ним относятся все статьи денежных средств предприятия и текущие финансовые инвестиции. Данная группа рассчитывается следующим образом:

Л1 08 = 23+79718+179 = 79920

Л1 07 =142139

Л1 06 = 92771

Л2. Быстро реализуемые активы. К этой группе активов относятся активы, для обращения которых в денежную форму требуется более продолжительное время: готовая продукция, товары, дебиторская задолженность, векселя полученные. Ликвидность этих активов зависит от ряда субъективных и объективных факторов: своевременности отгрузки продукции, оформления банковских документов, скорости документооборота в банках, от спроса на продукцию и ее конкурентоспособности, платежеспособности покупателей, форм расчетов. Эта группа рассчитывается так:

Анализ финансовой отчетности

Л2 08 = 0+0+0+36995+36995+253+42378+2352+0+46199 = 162780

Л2 07 = 98200

Л2 06 = 64040

ЛЗ. Медленно реализуемые активы. Гораздо больший срок понадобится для превращения производственных запасов и затрат в незавершенном производстве в готовую продукцию, а затем в денежные средства. Кроме того, к этой группе активов относятся расходы будущих периодов, а также оборотные активы, не вошедшие в первые две группы. Расчет этого показателя производится следующим образом:

Анализ финансовой отчетности

Л3 08 = 8834+0+0+356+126959 = 136149

Л3 07 = 90690

Л3 06 = 186832

Л4. Трудно реализуемые активы. К этой группе относятся необоротные активы предприятия, стоимость которых отражена в первом разделе актива баланса:

Л4 08 = 464550

Л4 07 =347192

Л4 06 =186369

Пассивы баланса группируются по степени наступления срока их оплаты. Из данных баланса полную информацию для проведения такой группировки получить невозможно. Для проведения этой процедуры можно пользоваться данными, имеющимися в примечаниях к отчетам. При проведении внутреннего анализа, если имеется доступ к данным аналитического учета, такую группировку можно сделать более точной. При этом в первую группу пассивов попадут обязательства, срок оплаты которых уже наступил. Четвертая группа будет представлена долгосрочными пассивами (срок погашения которых более одного года). Отнесение оставшихся обязательств ко второй или третьей группе пассивов индивидуально для каждого предприятия. При этом необходимо ориентироваться на степень ликвидности второй и третьей групп активов. То есть срок погашения пассивов, относимых ко второй группе, должен соответствовать сроку превращения в денежные средства второй группы активов, а срок погашения третьей группы пассивов — третьей группе активов.

Если же в распоряжении аналитика имеются лишь данные, приведенные в балансе, используется более стандартный подход: обязательства предприятия группируются в соответствии с предполагаемыми сроками погашения. В этом случае группировка пассивов будет весьма условной, так как отсутствует индивидуальный подход к каждому предприятию и группировка проводится в соответствии с общепризнанными представлениями о срочности погашения того или иного вида обязательства.

Используя этот критерий, обязательства предприятия можно сгруппировать следующим образом:

П1. Наиболее срочные обязательства. К ним принято относить кредиторскую задолженность по приобретенным товарам, работам, услугам:

П1 08 = 1476

П1 07 = 18927

П1 06 = 756

П2. Краткосрочные пассивы. К этой группе относятся краткосрочные заемные средства, текущие обязательства по расчетам и прочие текущие обязательства. Кроме того, сюда следует отнести также часть пассивов, представленных в разделе втором пассива баланса "Обеспечения будущих расходов и платежей", в части сумм, планируемых к выплате в течение 12 месяцев, начиная с даты составления баланса, или в течение одного операционного цикла, если он превышает 12 месяцев. Такое же ограничение относится и к разделу пятому пассива баланса "Доходы будущих платежей". Иными словами, к этой группе относятся статьи четвертого раздела пассива баланса за вычетом кредиторской задолженности за товары, работы, услуги, и статьи второго и пятого разделов пассива баланса с учетом оговоренных выше ограничений. Формула определения суммы таких пассивов имеет следующий вид:

Анализ финансовой отчетности

П2 08 = 869363 – 411139 – 4000 – 1476 = 452748

П2 07 = 342272

П2 06 = 199668

ПЗ. Долгосрочные пассивы. Эта группа пассивов представлена долгосрочными обязательствами предприятия, отраженными в третьем разделе пассива баланса, а также статьями второго и пятого разделов пассива баланса, не отнесенными ко второй группе:

Анализ финансовой отчетности

П3 08 = 4000+ 308342 + 16 = 312358

П3 07 = 265821

П3 06 = 142491

П4. Постоянные (устойчивые) пассивы — это статьи первого раздела пассива баланса:

Анализ финансовой отчетности

П4 08 = 411139

П4 07 = 277807

П4 06 = 167368

Для определения ликвидности баланса необходимо сопоставить итога приведенных групп по активу и пассиву. Баланс считается абсолютно ликвидным, если соблюдаются следующие неравенства:

Анализ финансовой отчетности

Если выполняются первые три неравенства в этой системе, то это влечет и выполнение четвертого неравенства. Поэтому важно сопоставить итоги первых трех групп по активу и пассиву. Иными словами, при расчете оценки ликвидности баланса в расчет принимаются оборотные активы предприятия и привлеченные источники финансирования.

В случае если одно или несколько неравенств системы имеют противоположный знак от зафиксированного в оптимальном варианте, ликвидность баланса в большей или меньшей степени отличается от абсолютной. При этом теоретически недостаток средств по одной группе активов компенсируется их избытком по другой группе в стоимостной оценке, в реальной же ситуации менее ликвидные активы не могут заместить в полной степени более ликвидные.

Сопоставление итогов первой группы по активу и пассиву, т. е. Л1 и П1 отражает соотношение текущих платежей и поступлений. Сравнение второй группы по активу и пассиву (Л2 и П2) показывает тенденцию увеличения или уменьшения текущей ликвидности в недалеком будущем. Сопоставление итогов по активу и пассиву для третьей и четвертой групп отражает соотношение платежей и поступлений в относительно отдаленном будущем.

К анализу коэффициентов ликвидности в зарубежной и отечественной практике финансового анализа существуют несколько различные подходы.

Западные специалисты для анализа ликвидности используют два коэффициента: коэффициент текущей ликвидности и коэффициент срочной ликвидности. В отечественной практике финансового анализа ликвидность баланса обычно характеризуется тремя показателями: коэффициентом общей ликвидности, уточненным (промежуточным) коэффициентом ликвидности и коэффициентом абсолютной ликвидности. Несмотря на различные названия, порядок расчета коэффициентов текущей и срочной ликвидности, используемых в работах зарубежных аналитиков, совпадает с порядком расчета соответственно коэффициента общей ликвидности и промежуточного коэффициента ликвидности. Следует отметить, что названия этих коэффициентов в различных источниках не совпадают. В связи с этим важно обращать внимание на качественный состав таких показателей. Мы приводим наиболее часто встречающиеся наименования коэффициентов ликвидности.

Коэффициент общей ликвидности (в зарубежных источниках данный коэффициент называется коэффициентом текущей ликвидности) показывает, в какой степени имеющиеся оборотные активы достаточны для удовлетворения текущих обязательств. Логика, стоящая за расчетом данного коэффициента, заключается в том, что оборотные активы должны быть полностью переведены в денежные средства в течение одного года, а текущие обязательства также необходимо оплатить в течение года.

Согласно общепринятым стандартам, считается, что этот коэффициент должен находиться в пределах от единицы до двух. Нижняя граница обусловлена тем, что оборотных средств должно быть по меньшей мере достаточно для погашения краткосрочных обязательств, иначе компания окажется под угрозой банкротства. Превышение краткосрочных средств над обязательствами более чем в два (три) раза считается также нежелательным, поскольку может свидетельствовать о нарушении структуры капитала. При анализе коэффициента особое внимание следует обратить на его динамику.

Используя классификацию активов и пассивов, приведенную выше, формулу для определения коэффициента общей ликвидности можно представить в следующем виде:

Анализ финансовой отчетности

К общ (тек) 08 = 79920+ 162780+ 136149/1476+ 452748 = 0,83

К общ (тек) 07 =0,92

К общ (тек) 06 = 1,72

В работах некоторых отечественных аналитиков для комплексной оценки ликвидности баланса предлагается следующая формула оценки общей платежеспособности предприятия:

Анализ финансовой отчетности

К общ 08 = 79920+ 0,5*162780+ 0,3*136149/1476+ 0,5*452748+ 0,3*312358 = 0,17

К общ 07 =0,22

К общ 06 =4,78

При помощи этого коэффициента ликвидности оценивается не только способность предприятия погасить текущие обязательства, но и потенциальная возможность рассчитаться по долгосрочным обязательствам.

Промежуточный (уточненный) коэффициент ликвидности (в зарубежной практике он называется коэффициентом срочной ликвидности) считается более жестким тестом на ликвидность, так как при его расчете не берется во внимание наименее ликвидная часть оборотных активов — медленно реализуемые активы (ЛЗ). Существует две основные причины, по которым медленно реализуемые активы не используются при расчете этого коэффициента:

— чистая реализационная стоимость таких активов при вынужденной реализации намного меньше стоимости, по которой эти активы отражены в балансе;

— если предприятие продает свои материальные запасы (а именно они зачастую доминируют в этой группе активов), то возникает вопрос, как оно будет продолжать свою деятельность.

Коэффициент промежуточной ликвидности рассчитывается по формуле:

Анализ финансовой отчетности

К пром (сроч) 08 =79920 +162780 / 1476+452748 = 0,53

К пром (сроч) 07 = 0,67

К пром (сроч) 06 = 0,78

Желательно, чтобы этот коэффициент был около 1,5. Однако в наших условиях достаточным признается его значение, равное 0,7—0,8.

При определении этих коэффициентов ликвидности следует учитывать один немаловажный момент: в расчет принимаются ликвидные средства первых трех групп, в том числе дебиторская задолженность. В условиях развитой рыночной экономики такой подход вполне оправдан: предприятие имеет целый ряд законодательно регламентированных возможностей, с помощью которых оно может взыскать долги со своих дебиторов. В переходной экономике Украины, для которой характерен кризис неплатежей, реализация такой возможности становится проблематичной. Поэтому вызывает сомнение целесообразность оценки ликвидности украинских предприятий посредством коэффициентов общей и промежуточной ликвидности, особенно в тех случаях, когда это не подтверждается подробным анализом показателей, участвующих в расчетах.

Очевидно, что в большинстве случаев наиболее надежной является оценка ликвидности только по показателям первой группы активов — денежных средств и текущих финансовых инвестиций. Более того, во многих случаях целесообразно оценивать ликвидность только по показателям денежных средств.

Коэффициент оценки ликвидности по показателям первой группы активов называется коэффициентом абсолютной ликвидности. В западной практике коэффициент абсолютной ликвидности рассчитывается редко. В странах с переходной экономикой его оптимальное значение признается на уровне 0,2 — 0,35. Значение выше 0,35 не всегда требуется, так как излишек денежных средств свидетельствует о неэффективном их использования. Формула расчета коэффициента абсолютной ликвидности имеет следующий вид:

Анализ финансовой отчетности

К об 08 =79920/1476+452748 = 0,18

К об 07 = 0,39

К об 06 = 0,46

Для анализируемого предприятия расчет данных коэффициентов представим в табл. 3.1

Таблица 3.1

Показатель	2006	2007	2008
Коэффициент общей (текущей) ликвидности	1,72	0,91	0,83
Коэффициент промежуточной (срочной) ликвидности	0,78	0,67	0,53
Коэффициент абсолютной ликвидности	0,46	0,39	0,18

Как видно из приведенного расчета, коэффициенты текущей и срочной ликвидности ниже признанного нормального уровня.

При оценке ликвидности предприятия следует также иметь в виду, что различные показатели ликвидности не только дают характеристику устойчивости финансового состояния предприятия при различной степени учета ликвидности средств, но и отвечают интересам различных внешних пользователей аналитической информации. Например, для поставщиков сырья и материалов наибольший интерес представляет коэффициент абсолютной ликвидности. Банк, дающий кредит предприятию, больше внимания уделяет промежуточному коэффициенту ликвидности. Покупатели в большей мере оценивают ликвидность предприятия по коэффициенту общей ликвидности. Коэффициент общей ликвидности применяется также в том случае, когда необходимо оценить изменения финансовой ситуации на предприятии с точки зрения ликвидности, а также при выборе наиболее надежного партнера из множества потенциальных партнеров на основе отчетности.

Факторный анализ прибыли

Факторный анализ — это методика комплексного системного изучения и измерения воздействия факторов на величину результативных показателей.

Одним из приемов проведения факторного анализа являются приемы элиминирования.

Элиминировать — это значит устранить, исключить воздействие всех факторов на величину результативного показателя, кроме одного.

Используя этот прием, на основании данных табл. 4.1 определим влияние каждого фактора на прибыль от реализации.

Таблица 4.1 Факторный анализ прибыли

Показатели	Код строки	Предыдущий год (Х0) 2007	Отчетный год (Х1) 2008	Изменение (ΔХ)
1.Выручка от реализации продукции без учета НДС, акцизного сбора и других вычетов их доходов (В)	035	407290	542102	134812
2.Себестоимость реализованной продукции (С)	040	265756	321202	55446
3.Административные расходы (АР)	070	66181	105353	39172
4.Расходы на сбыт (СР)	080	62062	146599	84537
5.Другие операционные расходы (ДОР)	090	48636	106737	58101
6.Финансовые доходы (ФД)	120	8184	14418	6234
7.Финансовые расходы (ФР)	140	136	431	295
8.Налог на прибыль (ННП)	180	17218	23432	6214
9.Чистая прибыль (ЧП)	220	7402	3140	-4262

В этом случае влияние факторных показателей на прибыль (результативный показатель) можно представить в виде аддитивной модели:

Как известно, размер выручки от реализации зависит от таких факторов, как цена реализованной продукции, удельный вес каждого вида продукции в общем объеме реализации и количество реализуемой продукции. Такую зависимость можно записать в виде следующей формулы:

где УД— показатель структуры реализованной продукции;

N— объем реализации продукции;

Ц— цена продукции.

Факторную модель себестоимости реализованной продукции можно представить в виде такого выражения:

где УД— показатель структуры произведенной продукции;

N— объем производства продукции;

Зпер — переменные затраты на производство единицы продукции (себестоимость единицы).

Используя данные Отчета о финансовых результатах, определить влияние всех перечисленных факторов на финансовый результат невозможно, так как нам не известен ни удельный вес реализованной и произведенной продукции, объем выпуска и реализации, ни цена, ни себестоимость единицы. В то же время, зная средний индекс цен, можно определить влияние на размер чистой прибыли изменения цен, объема реализованной продукции, объема выпущенной продукции.

Предположим, что цены на продукцию в отчетном году возросли на 5 %, то есть индекс цен (Iц) составил 1,05.

Определим влияние факторов на изменение выручки от реализации. Общее изменение выручки от реализации находим по формуле:

То есть за отчетный период выручка от реализации продукции увеличилась на 134812 грн. Это изменение является результатом влияния двух факторов: цены реализации и объема реализованной продукции (с учетом структуры). Расчет влияния этих факторов можно определить следующим образом:

Анализ финансовой отчетности

Таким образом, рост цен способствовал увеличению выручки от реализации на 25814тыс. грн., а увеличение объема выпуска на 108998 тыс. грн. Как следует из расчетов, на предприятии наблюдается расширение производства.

Аналогично рассчитывается влияние факторов на изменение себестоимости реализованной продукции:

Предположим, что себестоимость единицы продукции изменилась лишь за счет внешних факторов, а именно за счет общего изменения цен, тогда:

Анализ финансовой отчетности

= 321202 -321202 : 1,05 = 15295 грн

321202 : 1,05 – 265756 = 40151 грн

Таким образом, за счет увеличения объема выпуска себестоимость продукции увеличилась на 15295. грн., за счет изменения цен — на 40151. грн.

Как следует из расчетов, изменение цен повлияло на чистую прибыль в составе двух показателей: выручки и себестоимости. Причем влияние изменения цен на размер чистой прибыли в составе выручки и себестоимости носит разнонаправленный характер: рост выручки от реализации способствует росту чистой прибыли, а рост себестоимости способствует уменьшению прибыли. Учитывая это, влияние изменения цен на размер чистой прибыли можно определить следующим образом:

25814 – 15295 = 10519 грн

За счет увеличения цен чистая прибыль предприятия увеличилась на 10519 грн.

А теперь рассчитаем влияние остальных факторов на изменение размера чистой прибыли.

Влияние изменения размеров административных расходов, расходов на сбыт и прочих операционных расходов.

При определении влияния данного фактора следует учесть, что это фактор обратного влияния по отношению к прибыли. В связи с этим в расчетную формулу добавляется знак "-".

Анализ финансовой отчетности

где Пр — изменение чистой прибыли за счет изменения величины указанных расходов.

Это означает, что перерасход по косвенным расходам привел к снижению прибыли в отчетном году на 181810 грн.

Влияние изменения величины финансовых доходов

Расчет влияния данного фактора на изменение размера чистой прибыли описывается формулой:

Размер чистой прибыли снизился за счет уменьшения суммы финансовых доходов на 6234 грн

Влияние изменения величины финансовых расходов

Для расчета влияние этого фактора используем формулу:

Анализ финансовой отчетности

То есть чистая прибыль снизилась за счет увеличения суммы понесенных финансовых расходов на 295грн

Влияние величины расходов по налогу на прибыль

В этом случае справедлива следующая формула:

Анализ финансовой отчетности

Увеличение размера расходов по налогу на прибыль повлекло снижение размера чистой прибыли на 9214 грн.

Обобщим в табл. 4.2 влияние факторов, воздействующих на размер чистой прибыли.

Таблица 4.2 Сводная таблица влияния факторов на чистую прибыль отчетного периода

Показатели	Сумма, грн
Изменение цен	10519
Объем реализованной продукции	108998
Объем произведенной продукции	- 40151
Административные расходы, расходы на сбыт, другие операционные расходы	- 181810
Финансовые доходы	6234
Финансовые расходы	- 295
Налог на прибыль	9214
Всего	-87291

5. Виды и оценка рентабельности

Рентабельность — это показатель, характеризующий экономическую эффективность. Экономическая эффективность — относительный показатель, соизмеряющий полученный эффект с затратами или ресурсами, использованными для достижения этого эффекта.

Существует множество коэффициентов рентабельности, использование каждого из которых зависит от характера оценки эффективности финансово-хозяйственной деятельности предприятия. От этого в первую очередь зависит выбор оценочного показателя (прибыли), используемого в расчетах. Зачастую используется четыре различных показателя: валовая прибыль (стр. 050 формы № 2), операционная прибыль (стр. 100 формы № 2), прибыль до налогообложения (стр. 170 формы № 2),чистая прибыль (стр. 220 формы № 2).

В зависимости от того, с чем сравнивается выбранный показатель прибыли, выделяют три группы коэффициентов рентабельности:

— рентабельность инвестиций (капитала);

— рентабельность продаж;

— рентабельность производства.

РЕНТАБЕЛЬНОСТЬ ИНВЕСТИЦИЙ (КАПИТАЛА)

В этой группе коэффициентов рентабельности рассчитывается два основных коэффициента: рентабельность совокупного капитала и рентабельность собственного капитала.

Рентабельность совокупного капитала (ROA).

Этот коэффициент рассчитывается следующим образом:

Анализ финансовой отчетности

RROA 08 = 26572/869363 = 0,031

RROA 07 =0,038

RROA 06 =0,051

Показатель рентабельности собственного капитала представляет интерес, прежде всего, для инвесторов.

Рентабельность собственного капитала (ROE) рассчитывается по формуле:

RROЕ 08 = 3140/411139 = 0, 0076

RROЕ 07 = 0, 0266

RROЕ 06 = 0, 0307

Этот показатель представляет интерес для имеющихся и потенциальных собственников и акционеров. Рентабельность собственного капитала показывает, какую прибыль приносит каждая инвестированная собственниками капитала денежная единица. Он является основным показателем, используемым для характеристики эффективности вложений в деятельность того или иного вида.

РЕНТАБЕЛЬНОСТЬ ПРОДАЖ

При оценке рентабельности продаж на основе показателей прибыли и выручки от реализации рассчитываются коэффициенты рентабельности по всей продукции в целом или по отдельным ее видам. Как и в случае с рентабельностью капитала, существует множество показателей оценки рентабельности продаж, многообразие которых обусловлено выбором того или иного вида прибыли. Чаще всего используется валовая, операционная или чистая прибыль. Соответственно рассчитываются три показателя рентабельности продаж.

Валовая рентабельность реализованной продукции:

Анализ финансовой отчетности

RGPM 08 = 220900/542102 = 0,407

RGPM 07= 0, 347

RGPM 06 = 0, 321

Коэффициент валовой прибыли показывает эффективность производственной деятельности предприятия, а также эффективность политики ценообразования.

Операционная рентабельность реализованной продукции:

Анализ финансовой отчетности

ROIM 08= 5659/542102 = 0,0104

ROIM 07= 0,0409

ROIM 06= 0, 0513

Операционная прибыль — это прибыль, остающаяся после вычета из валовой прибыли административных расходов, расходов на сбыт и прочих операционных расходов. Этот коэффициент показывает рентабельность предприятия после вычета затрат на производство и сбыт товаров.

Показатель операционной рентабельности является одним из лучших инструментов определения операционной эффективности и показывает способность руководства предприятия получать прибыль от деятельности до вычета затрат, которые не относятся к операционной эффективности. При рассмотрении этого показателя совместно с показателем валовой рентабельности можно получить представление о том, чем вызваны изменения рентабельности. Если, например, на протяжении ряда лет валовая рентабельность существенно не изменялась, а показатель операционной рентабельности постепенно снижался, то причина кроется, скорее всего, в увеличении расходов по статьям административных и сбытовых расходов.

Чистая рентабельность реализованной продукции:

Анализ финансовой отчетности

RNPM 08 = 3140/542102 = 0, 0058

RNPM 07 = 0,0182

RNPM 06 = 0,0158

В отечественной практике чаще всего используется именно показатель чистой рентабельности реализованной продукции. Неизменность на протяжении какого-либо периода показателя операционной рентабельности с одновременным снижением показателя чистой рентабельности может свидетельствовать либо об увеличении финансовых расходов и получении убытков от участия в капитале других предприятий, либо о повышении суммы уплачиваемых налоговых платежей. Этот коэффициент показывает полное влияние структуры капитала и финансирования компании на ее рентабельность.

РЕНТАБЕЛЬНОСТЬ ПРОИЗВОДСТВЕННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ

Здесь можно выделить два основных показателя — чистая рентабельность производства и валовая рентабельность производства. Данные показатели показывают, сколько предприятие имеет прибыли с каждой гривни, затраченной на производство продукции. Они рассчитываются следующим образом.

Валовая рентабельность производства

Анализ финансовой отчетности

RПВ 08 =220900/ 321202 = 0, 688

RПВ 07 =0,533

RПВ 06 =0,472

Валовая рентабельность производства представляет собой отношение валовой прибыли к себестоимости продукции и показывает, сколько гривень валовой прибыли приходится на гривню затрат, формирующих себестоимость реализованной продукции.

Чистая рентабельность производства

Анализ финансовой отчетности

RПЧ 08 = 3140/321202 = 0,0098

RПЧ 07 = 0,0279

RПЧ 06 = 0,0232

Показатель чистой рентабельности производства показывает, сколько гривень чистой прибыли приходится на гривню реализованной продукции. По аналогии с показателями рентабельности продаж, из двух названных выше показателей рентабельности производственной деятельности более жестким тестом прибыльность предприятия является показатель чистой рентабельности производства, так как при его расчете применяется чистая прибыль предприятия.

Как и в отношении прочих показателей рентабельности в отношений этих можно сказать, что желаемой является их положительная динамика.

В процессе анализа необходимо изучить динамику перечисленных выше показателей рентабельности и провести их сравнение со значениями аналогичных коэффициентов по отрасли, а также с показателями рентабельности конкурентов.

Для анализируемого предприятия расчет коэффициентов рентабельности сведем в таблицу:

Таблица 5.1 Расчет коэффициентов рентабельности

Показатели, %	2007	2008	Изменение
Рентабельность совокупного капитала	3,8	3,1	-0,7
Рентабельность собственного капитала	2,66	0,76	-1,9
Валовая рентабельность продаж	34,7	40,7	6,0
Операционная рентабельность продаж	4,09	1,04	-3,5
Чистая рентабельность продаж	1,82	0,58	- 1,24
Валовая рентабельность производства	53,3	68,8	15,5
Чистая рентабельность производства	2,79	0,98	- 1,81

Как видно из расчетов, показатели рентабельности капитала находятся на достаточно низком уровне. Ради роста рентабельности собственного капитала предприятию приходится жертвовать своей финансовой независимостью (в этом случае размер собственного капитала действует разнонаправлено в отношении определения финансовой независимости и рентабельности капитала предприятия). В этой связи следует отметить, что для предприятия очень важным является выбор оптимального положения, равновесной точки между финансовой автономией и рентабельностью собственного капитала.

Что касается показателей рентабельности продаж, то судить о их значениях, не имея данных о значениях аналогичных показателей по отрасли, нет смысла. На основании расчетов, произведенных в табл. 5.1

Рост показателя операционной рентабельности продаж с одновременным снижением показателя чистой рентабельности продаж в нашем случае свидетельствует об увеличении доли налога на прибыль в общей сумме прибыли предприятия. Такая тенденции должна стать стимулом для руководства предприятия в части проведения работ по минимизации налоговых платежей. Справедливости ради следует отметить, что возможности предприятия в этом вопросе очень ограничены. Более тесная связь этого показателя с политикой государства в сфере налогообложения.

Как и в случае с показателями рентабельности продаж наблюдается снижение показателя валовой рентабельности производства и чистой рентабельности производства. Это свидетельствует о том, что темпы роста валовой и чистой прибыли, соответственно, отстают от темпов роста себестоимости продукции. Что, в свою очередь, может свидетельствовать о том, что предприятием получены убытки от финансовой и инвестиционной прибыли или же увеличении доли налога на прибыль в структуре выручки (увеличении налогового пресса).

Факторный анализ рентабельности организации

При анализе коэффициентов рентабельности наиболее широкое распространение получила факторная модель фирмы "DuPont". Назначение модели — определить факторы, влияющие на эффективность работы предприятия и оценить это влияние. Поскольку существует множество показателей рентабельности, аналитиками этой фирмы выбран один, по их мнению, наиболее значимый — рентабельность собственного капитала. Для проведения анализа необходимо смоделировать факторную модель коэффициента рентабельности собственного капитала. Схематическое представление модели фирмы "DuPont" представим на рис. 2.

Анализ финансовой отчетности

Рис. 2. Модифицированная схема факторного анализа фирмы "DuPont"

В основу приведенной схемы анализа заложена следующая детерминированная модель:

Анализ финансовой отчетности

где Ротд — ресурсоотдача.

Из представленной модели видно, что рентабельность собственного капитала предприятия зависит от трех факторов первого порядка: чистой рентабельности продаж, ресурсоотдачи и структуры источников средств, инвестированных в предприятие. Значимость данных показателей объясняется тем, что они в определенном смысле обобщают все стороны финансово-хозяйственной деятельности предприятия: первый фактор обобщает отчет о финансовых результатах, второй — актив баланса, третий — пассив баланса. Для проведения факторного анализа рентабельности предприятия можно использовать различные приемы элиминирования. Мы используем один из наиболее простых — метод абсолютных разниц.

Для удобства расчета влияния факторов на коэффициент рентабельности собственного капитала воспользуемся вспомогательной табл. 6.1.

Таблица 6.1 Изменение коэффициента рентабельности собственного капитала и факторных показателей в динамике

Показатель	2007	2008	Изменение
1. Чистая рентабельность продаж	1,82	0,58	- 1,24
2. Ресурсоотдача	0,623	0,624	0,001
3. Коэффициент финансовой зависимости	2,342	2,115	-0,227
4. Рентабельность собственного капитала	2,66	0,76	-1,9

Общее изменение рентабельности собственного капитала составило -1,9 пунктов (значение по строке 4 графы 4 табл. 15).

Влияние на изменение коэффициента рентабельности собственного капитала изменения показателя чистой рентабельности продаж определим по следующей формуле:

Изменение коэффициента рентабельности собственного капитала за счет изменения показателя ресурсоотдачи:

Изменение коэффициента рентабельности собственного капитала за счет изменения коэффициента финансовой зависимости:

Сложив значение изменения показателя рентабельности собственного капитала за счет каждого фактора получим общее изменение значения коэффициента:

Обобщим в табл. 6.2 влияние факторов, воздействующих на изменение показателя рентабельности собственного капитала.

Таблица 6.2 Сводная таблица влияния факторов на рентабельность собственного капитала

Показатели	Влияние
1. Чистая рентабельность продаж	-1,809
2. Ресурсоотдача	0,00136
3. Коэффициент финансовой зависимости	- 0,0822
Всего (изменение коэффициента рентабельности собственного капитала)	- 1,88984

За счет снижения коэффициента чистой рентабельности продаж показатель рентабельности собственного капитала снизился на 1,809 пункта. В этих расчетах прослеживается прямоопропорциональная связь между коэффициентом финансовой зависимости предприятия и изменением рентабельности собственного капитала: уменьшение степени финансовой зависимости предприятия от внешних источников финансирования приводит к снижению рентабельности собственного капитала.

7. Оценка деловой активности предприятия

В широком смысле деловая активность означает весь спектр усилий, направленных на продвижение фирмы на рынках продукции, труда, капитала. В контексте анализа финансово-хозяйственной деятельности этот термин понимается в более узком смысле — как текущая производственная и коммерческая деятельность предприятия.

Деловая активность предприятия проявляется в динамичности ее развития, достижении поставленных целей, эффективном использовании экономического потенциала, расширении рынков сбыта.

Деловую активность предприятия можно оценивать как на качественном, так и на количественном уровне.

Количественная оценка и анализ деловой активности могут быть осуществлены по двум направлениям:

— степени выполнения плана по основным показателям, обеспечение заданных темпов их роста;

— уровню эффективности использования ресурсов предприятия.

Для оценки уровня эффективности использования ресурсов предприятия, как правило, используют различные показатели оборачиваемости.

Показатели оборачиваемости имеют большое значение для оценки финансового положения компании, поскольку скорость оборота средств оказывает непосредственное влияние на платежеспособность фирмы. Кроме того, увеличение скорости оборота средств, при прочих равных условиях, отражает повышение производственно-технического потенциала фирмы.

На практике наиболее часто используются следующие показатели деловой активности.

Коэффициент оборачиваемости активов (коэффициент трансформации)

При помощи данного коэффициента оценивается эффективность использования фирмой всех имеющихся ресурсов не зависимо от источников их привлечения. Расчет этого коэффициента производится по формуле:

Анализ финансовой отчетности

К об.а.08 =542102/ Ѕ * (650633+679891) = 0,815

К об.а.07 = 1,005

К об.а.06 = 0,98

Коэффициент трансформации показывает, сколько раз за отчетный период совершается полный цикл производства и обращения, приносящий соответствующий эффект в виде прибыли, или сколько денежных единиц реализованной продукции принесла каждая денежная единица активов. Этот коэффициент варьируется в зависимости от отрасли, отражая особенности производственного процесса. При сравнении значения данного показателя для разных компаний или для одной компании за различные периоды необходимо проверить, обеспечивается ли единообразие в оценке среднегодовой стоимости активов. Кроме того, следует иметь в виду, что при прочих равных условиях показатель оборачиваемости активов будет тем выше, чем более изношены основные фонды предприятия.

Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности

По этому коэффициенту судят, сколько раз в среднем в течение отчетного периода дебиторская задолженность превращается в денежные средства, т. е. погашается. Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности рассчитывается путем деления выручки от реализации продукции на среднегодовую стоимость чистой дебиторской задолженности за товары, работы, услуги:

Анализ финансовой отчетности

Коб.д.з. 08= 542102/ Ѕ *(27595+36995) = 16,79

Коб.д.з. 07= 7,317

Коб.д.з. 06= 28,61

Этот коэффициент сравнивают со среднеотраслевыми коэффициентами, со значениями коэффициента предприятия за предыдущие периоды. Кроме того, коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности полезно сравнивать с коэффициентом оборачиваемости кредиторской задолженности. Такой подход позволяет сопоставить условия коммерческого кредитования, которыми предприятие пользуется у других фирм, с теми условиями кредитования, которые предприятие предоставляет другим предприятиям.

Для анализа оборачиваемости дебиторской задолженности используется также показатель длительности оборота дебиторской задолженности. Его часто называют сроком кредитования. Период оборачиваемости дебиторской задолженности в днях можно получить как частное от деления количества дней в периоде на коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности:

Анализ финансовой отчетности

t об.к.з. 08 = 360/16,79 = 21,44

t об.к.з. 07 = 49,2

t об.к.з. 06 = 12,58

Этот показатель дает расчетное количество дней для погашения кредита, взятого дебиторами.

Для оценки степени деловой активности предприятия можно также сравнивать сроки погашения дебиторской задолженности с фактическими сроками, на которые предоставляется кредит покупателям. Таким образом можно определить эффективность механизмов кредитного контроля в компании, а также получить представление о надежности дебиторов.

Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности.

Данный коэффициент дополняет предыдущий. Для его расчета необходимо разделить себестоимость реализованной продукции на среднегодовую стоимость кредиторской задолженности:

Анализ финансовой отчетности

К об.к.з. 08 =321202/ Ѕ * (18928+1476) = 31,48

К об.к.з. 07 = 27,004

К об.к.з. 06 = 28,47

Коэффициент показывает, сколько оборотов необходимо компании для оплаты имеющейся задолженности.

Для анализа оборачиваемости кредиторской задолженности, так же как и для анализа дебиторской, используют показатель периода оборота кредиторской задолженности:

Анализ финансовой отчетности

t об.к.з. 08 =360/31,48 = 11,44

t об.к.з. 07 = 13,33

t об.к.з. 06 = 12,64

Этот показатель дает расчетное количество дней для погашения кредита, полученного от поставщиков компании.

В целом порядок анализа оборачиваемости кредиторской задолженности аналогичен порядку анализа оборачиваемости дебиторской задолженности. Коэффициент оборачиваемости запасов

Для характеристики эффективности управления запасами используются коэффициент оборачиваемости запасов и показатель длительности оборота.

Для расчета коэффициента оборачиваемости запасов необходимо себестоимость реализованной продукции разделить на среднегодовую стоимость запасов предприятия:

Анализ финансовой отчетности

К об.з. 08 =321202/ Ѕ * (8320 - 0 + 464550 - 0) = 1,36

К об.з. 07 = 38,7

К об.з. 06 = 28,8

Коэффициент показывает, сколько оборотов за год совершили запасы, т. е. сколько раз они перенесли свою стоимость на готовые изделия.

Показатель длительности оборота запасов можно рассчитать следующим образом:

Анализ финансовой отчетности

t об.з. 08 =360/1,36= 264,7

t об.з. 07 = 0,095

t об.з. 06 = 12,5

Этот показатель характеризует период времени, в течение которого запасы превращаются в реализованные товары.

Показатели оборачиваемости запасов предназначены для того, Чтобы показать, насколько успешно администрация использовала ресурсы компании.

Оба показателя желательно сравнить со среднеотраслевыми значениями. Полезно также производить сравнение со значениями этих показателей за предыдущие периоды.

В целом, чем выше коэффициент оборачиваемости запасов, а следовательно, меньше период оборота запасов, тем меньше средств связано в этой наименее ликвидной статье оборотных средств, тем более ликвидную структуру имеют оборотные средства, и тем устойчивее финансовое положение предприятия (при прочих равных условиях).

Следует отметить, что в некоторых случаях увеличение оборачиваемости запасов отражает негативные явления в деятельности предприятия. Например, в случае повышения объема реализации за счет реализации товаров с минимальным уровнем прибыли или без таковой.

Длительность операционного цикла

По этому показателю определяют, сколько дней в среднем требуется для производства, продажи и оплаты продукции предприятия. Иными словами, в течение какого периода денежные средства связаны в запасах. Рассчитывается длительность операционного цикла следующим образом:

Т об.ц. 08 = 264,7+16,79 =281,49

Т об.ц. 07 = 27,95

Т об.ц. 06 = 25,14

В большинстве случаев предприятию необходимо стремиться к уменьшению значения данного показателя, т. е. к сокращению длительности операционного цикла.

Длительность оборачиваемости оборотного капитала

Логика расчета данного показателя сводится к следующему: в отличие от длительности оборота дебиторской задолженности, которая должна быть как можно меньше, каждое предприятие заинтересовано в том, чтобы длительность оборота кредиторской задолженности была больше. Рассмотренные выше положения позволяют перейти к показателю длительности оборачиваемости оборотного капитала, которая складывается из следующих элементов:

Т об.об.к. 08 = 264,7+16,79 – 11,44 =270,02

Т об.об.к. 07 = 14,62

Т об.об.к. 06 = 12,5

Если значение данного показателя положительное, то предприятие испытывает потребность в денежных средствах. Отрицательное значение показателя длительности оборота оборотного капитала свидетельствует о том, что предприятие имеет в бесплатном пользовании чужие деньги. Помимо рассмотренных основных коэффициентов деловой активности, часто рассчитывают также коэффициент оборачиваемости основных средств (или фондоотдачу). Значение данного показателя равняется частному от деления объема реализованной продукции на среднегодовую стоимость основных средств:

Анализ финансовой отчетности

Кф 08 =1,42

Кф 07 =1,45

Кф 06 =1,48

Повышение фондоотдачи, помимо увеличения объема реализованной продукции, может быть достигнуто как за счет относительно невысокого удельного веса основных средств, так и за счет их более высокого технологического уровня. Ее величина сильно колеблется в зависимости от особенностей отрасли и ее капиталоемкости. Однако общие закономерности здесь таковы: чем выше фондоотдача, тем ниже издержки. Низкий уровень фондоотдачи свидетельствует либо о недостаточном уровне реализации, либо о слишком высоком уровне вложений в эти активы.

Рассчитаем основные показатели деловой активности для анализируемого предприятия:

Таблица 7.1 Сводная таблица коэффициентов деловой активности

Показатель	2006	2007	2008
Коэффициент оборачиваемости активов	0,98	1,005	0,815
Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности	28,61	7,317	16,79
Период оборачиваемости дебиторской задолженности	12,58	49,2	21,44
Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности	28,47	27,004	31,48
Период оборачиваемости кредиторской задолженности	12,64	13,33	11,44
Коэффициент оборачиваемости запасов	28,8	38,7	1,36
Длительность оборачиваемости запасов	28,8	38,7	1,36
Длительность операционного цикла	25,14	27,95	281,49
Длительность оборачиваемости оборотного капитала	12,5	14,62	270,02

Как следует из расчетов, условия, на которых предприятие получает поставки гораздо хуже, чем условия, предоставляемые предприятием покупателям своей продукции. Это приводит к тому, что приток денежных средств от дебиторов менее интенсивен, чем от кредиторов. Сохранение такой тенденции может привести к дефициту денежных средств на счетах предприятия. Кроме того, обращает на себя внимание то, что у предприятия существуют проблемы с реализацией продукции. Об этом свидетельствует значительное превышение периода оборачиваемости дебиторской задолженности над периодом оборачиваемости запасов. Положительное значение показателя длительности оборачиваемости оборотных средств свидетельствует о недостаточности у предприятия денежных средств. Столь низкое значение коэффициента оборачиваемости активов объясняется "тяжелой" структурой активов. Сам по себе этот показатель мало что говорит о предприятии. Интерпретация его значения возможна лишь при сравнении со среднеотраслевым значением этого коэффициента.

8. Диагностика банкротства

В соответствии с Законом Украины "О восстановлении платежеспособности должника или признании его банкротом" от 14.05.92 г. № 2343-ХII (далее — Закон о банкротстве) под банкротством понимают признанную судом неспособность должника восстановить свою платежеспособность и удовлетворить признанные судом требования кредиторов только посредством применения ликвидационной процедуры.

Диагностика банкротства представляет собой систему целевого финансового анализа, направленного на выявление параметров кризисного развития предприятия, генерирующих угрозу его банкротства в предстоящем периоде (Бланк И. А. Основы финансового менеджмента. — К.: Ника-Центр, 1999. — Т.2. - С. 276.).

Существует множество методик проведения диагностики банкротства, отличающихся объектами наблюдения, этапами проведения анализа, масштабами исследования, а также набором показателей, при помощи которых производится анализ.

В настоящее время государственными органами разработан документ, в котором, по сути, изложен новый подход к методике диагностики банкротства украинских предприятий. Это — Методические рекомендации по выявлению признаков неплатежеспособности предприятия и признаков действий по сокрытию банкротства, фиктивного банкротства или доведения до банкротства, утвержденные приказом Минэкономики Украины от 19.01.2006 г. № 14 (далее — Методические рекомендации, см. приложение 8).

Следует отметить, что Методрекомендации № 14 заменили Методические рекомендации по выявлению признаков неплатежеспособности предприятия и признаков действий по сокрытию банкротства, фиктивного банкротства или доведения до банкротства.

Проведение оценки финансового состояния предприятия с позиции неплатежеспособности и наличия признаков банкротства условно можно разделить на два этапа. На первом этапе заполняется таблица основных показателей, которые характеризуют финансово- хозяйственное состояние предприятия за предыдущие два года, в которой сопоставляют расчетные показатели с оптимальными значениями. Затем проводят анализ наличия или отсутствия признаков банкротства для формирования общего представления о финансовом состоянии предприятия.

На втором этапе проводят анализ факторов, которые привели к неплатежеспособности предприятия, определяется целесообразность санации предприятия.

Анализ наличия (отсутствия) признаков банкротства проводят с помощью выявления:

- признаков фиктивного банкротства

- признаков доведения до банкротства

- признаков скрытого банкротства

Определение признаков фиктивного банкротства

Для выявления признаков фиктивного банкротства рассчитывают коэффициент покрытия, который определяется по формуле:

Кп = стр. 260 ф.1. / стр.480 ф.1 + стр. 620 ф. 1

Кп 08 = 277854/4000+145866 = 1,85

Кп 07 = 1,87

Кп 06 = 2,56

Также необходимо рассчитать показатель валовой рентабельности продукции, который определяется пл формуле:

Рент. прод. = стр. 050 ф.2 / стр.040 ф.2

Рент. прод. 08 =220900/321202 = 0,69

Рент. прод. 07=0,53

Рент. прод. 06=0,47

Предлагается, что нормативное значение коэффициента покрытия должно превышать 1. В случае когда на предприятии Кп превышает единицу при нулевой или положительной рентабельности продукции, это может свидетельствовать о наличии признаков фиктивного банкротства.

Обратим внимание, что в практике финансового анализа коэффициент покрытия называют ещё коэффициентом текущей ликвидности и рассчитывают его несколько иначе:

К тек. ликв. = стр 260 ф.1 / стр. 620 ф. 1

К тек. ликв. 08= 277854/145866 = 1,9

К тек. ликв. 07= 2,07

К тек. ликв. 06= 2,56

Определение признаков доведения до банкротства

При выявлении признаков доведения до банкротства определяют, изменился ли уровень обеспечения обязательств кредитов за анализируемый период.

Для этого анализируют динамику изменения следующих показателей:

1. Коэффициент обеспечения обязательств предприятия всеми активами:

К обесп. = стр. 280 ф.1 / стр.480 ф.1 + стр. 620 ф.1

К обесп. 08 =869363/4000+ 145866 = 5,8

К обесп. 07=5,5

К обесп. 06=6,3

2. Коэффициент обеспечения обязательств предприятия его оборотными активами:

К обес. обор. = стр.260 ф.1/ стр. 480 ф.1 + стр.620 ф.1

К обес. обор. 08 =277854/4000+ 145866 = 1,8

К обес. обор. 07 =1,5

К обес. обор. 06 =1,4

3. Размер чистых активов

Чист. акт. = стр. 260 ф.1 – (стр.480 ф.1 + стр. 620)

Чист. акт.08 = 127988

Чист. акт. 07=10213

Чист. акт. 06=90094

Ухудшение этих показателей свидетельствует о признаках доведения предприятия до банкротства.

Выявление признаков скрытого банкротства

Признаками скрытого банкротства согласно Методическим рекомендациям № 14 являются:

уменьшение размера, сокрытие или занижение оценки имущества, которое находится в распоряжении предприятия;

искусственное увеличение размера кредиторской и дебиторской задолженности;

наличие у предприятия штрафов, пени, неустойки, признанных в судебном порядке, за неисполнение условий договоров и несоблюдение требований законодательства;

убыточность в течение двух лет;

наличие в течение последних двух лет в суде начатых дел, по которым предприятие является ответчиком;

-направление инвестиций на неосновную деятельность предприятия;

-преобладание в структуре доходов предприятия доходов от неосновной деятельности;

необоснованное уменьшение штата предприятия;

отклонение показателей ликвидности от предельных значений.

1) Коэффициент Бивера

кБ. =стр. 220 ф.2 + стр.260 ф.2 / стр. 480 ф.1 + стр. 620 ф.1

кБ. =11070/149866= 0,07

кБ. =0,05

кБ. =0,6

В зарубежной практике для оценки риска банкротства предприятий в рамках экспресс-анализа финансового состояния предприятия широко используют также модель известного западного экономиста Э. Альтмана, разработанную им в 1968 году. Знаменитый Z-счет Альтмана представляет пятифакторную модель, рассчитанную по данным о банкротстве 33 американских компаний в 60-х годах. Возникает глубокое сомнение в правомерности прямого применения показателя, рассчитанного 30 лет назад на крайне ограниченной выборке, в украинских условиях.

Сопоставление данных, полученных для ряда стран, показывает, что веса в Z-свертке сильно разнятся не только от страны к стране, но и от года к году в рамках одной страны (можно сопоставить выводы Альтмана о положении предприятий США за 10 лет анализа). Получается, что Z-методы Альтмана не обладают устойчивостью к вариациям в исходных данных. Статистика, на которую опирается Альтман и его последователи, возможно, и репрезентативна, но она не обладает важным свойством статистической однородности выборки событий. Иными словами, подход Альтмана можно применять только как вспомогательный инструмент при диагностике, прогнозировании банкротства. Следовательно, конечные выводы должны делаться только после полного анализа показателей, характеризующих финансово-хозяйственную деятельность предприятия.

Несмотря на ограниченность сферы применения Z-модели Альтмана, рассмотрим все же порядок расчета этого показателя:

где Z— интегральный показатель уровня угрозы банкротства;

Х1 — отношение собственного оборотного капитала к сумме всех активов предприятия;

Х2 — отношение нераспределенной прибыли к сумме всех активов;

Х3 — уровень доходности активов;

Х4 — коэффициент финансового риска;

Х5 — коэффициент оборачиваемости активов.

Таким образом, формулу расчет интегрального показателя уровня угрозы банкротства можно представить следующим образом:

Анализ финансовой отчетности

Z 08 =1,5614

Z 07=2, 4842

Z 06 =3,9856

Итак, мы закончили работу по расчету показателей, характеризующих финансово-хозяйственную деятельность предприятия. Надеемся, что данный материал поможет вам выбрать деловых партнеров и инвестировать средства в перспективное предприятие, провести диагностику финансово-хозяйственного состояния своего предприятия и сделать свою отчетность более привлекательной для инвесторов. В то же время нельзя не отметить, что рассмотренная методика анализа при применении на практике должна учитывать особенности конкретного предприятия: отрасль, в которой оно работает, общую экономическую ситуацию в стране, статус предприятия. Помните, что, проводя анализ, важно не просто рассчитать тот или иной показатель, важно понять его экономическую интерпретацию применительно к конкретной ситуации, конкретному объекту анализа.

Контрольная работа: Анализ финансовой отчетности

Похожие работы: