Курсовая работа: Рынок инвестиции и его особенности

Актуальность инвестиций для российского предпринимательства состоит в том, что крупный промышленный бизнес - основной инвестиционный потребитель. К этому приводит потребность в большом объеме оборотных средств, высокой стоимости инвестиционных проектов, большая привлекательность проектов в тяжелой промышленности, чем в других отраслях российской экономики. Многие компании здесь нуждаются в привлечении больших средств для реконструкции активов советской эпохи. Так, в черной металлургии изношенность основных фондов, предполагает необходимость большого объема реконструкции производства и большие затраты, которые не по силам бюджетам металлургических компаний В современных условиях трудно переоценить значение задачи подъема инвестиционной деятельности в стране для перехода к экономическому росту и модернизации российской экономики. Новые формы и методы организации инвестиционного процесса (прежде всего система инвестиционного проектирования), соответствующие рыночной модели экономики, поднимают на качественно новый уровень требования к управленческой деятельности. В то же время российская практика 90-х годов показала наличие значительного дефицита кадров в области инвестиционного менеджмента.

Государственные служащие федерального, регионального и муниципального уровней в своей деятельности при разработке и реализации различных направлений социально-экономической и финансово-кредитной политики должны обладать необходимым объемом фундаментальных и прикладных знаний, а также практических навыков в области инвестирования. Эти навыки необходимы для повышения эффективности осуществляемых при их участии государственных инвестиций и при взаимодействии с различными категориями частных инвесторов. В последнем случае задача заключается в определении критериев отбора инвестиционных проектов, которые будут поддерживаться государственными структурами.

Объектов комплексной междисциплинарной курсовой работы является инвестиционная деятельность РФ и ее особенности.

Задачами комплексной междисциплинарной курсовой работы являются:

рассмотрение инвестиций и их источников;

рассмотреть модернизацию и создание благоприятного инвестиционного климата;

изучить формирование и совершенствование правовой базы инвестиционного процесса;

рассмотреть проблемы ускоренной амортизации;

проанализировать инвестиционную деятельность РФ;

рассмотреть налоговые механизмы привлечения инвестиций;

рассмотреть переориентацию банковской системы на инвестирование реального сектора экономики;

рассмотреть формы государственного управления и регулирования инвестиционной деятельности.

Глава 1. Основные аспекты инвестиционной деятельности

1.1 Инвестиции и их источники

Современные формы инвестиционной деятельности в России начали складываться с начала 90-х гг. На протяжении последнего десятилетия в России в условиях затяжного системного кризиса формировалась модель инвестиционного процесса, присущая рыночной экономике. Вместо государства, монопольно распределявшего капитальные вложения в централизованной экономике, появились различные категории частных инвесторов, в целом созданы правовая база и различные элементы инфраструктуры инвестиционного процесса - инвестиционные банки и фонды, информационно-консалтинговые компании и др. Создание российского фондового рынка привело к принципиальной возможности привлечения предприятиями необходимых капиталов путем эмиссии ценных бумаг, начал действовать институт портфельных инвесторов. Сформирован рынок инвестиционных проектов, соответствующих общепринятой мировой практике.

Инвестиционная деятельность может осуществляться за счет разнообразных внутренних и внешних источников. Их структура отражена в таблице 1.1

Таблица 1.1

Источники инвестиционных ресурсов предприятия (компании)

Категория источников и статус ресурсов	Конкретные виды источников и ресурсов
	1.1 Прибыль 1.2 Специальные фонды, формируемые за счет прибыли

	1.3 Амортизационные отчисления
1. Внутренние, входящие в состав собственного капитала	1.4 Страховые возмещения
	1.5 Иные (неденежные) виды ресурсов
	1.5.1. Земельные участки
	1.5.2. Основные фонды
	1.5.3. Промышленная собственность и др.
Категория источников и статус ресурсов	Конкретные виды источников и ресурсов
	2.1 Финансовые средства, привлекаемые за счет эмиссии и размещения акций
	2.1.1 Путем открытого (публичного) размещения
Привлеченные, включаемые в состав собственного капитала	2.1.2 Путем закрытого (частного) размещения 2.2 Средства, выделяемые вышестоящими холдинговыми и акционерными компаниями 2.3 Гранты и благотворительные взносы
	2.4 Государственные субсидии
	2.4.1 Прямые
	2.4.2 Косвенные (в виде налоговых и иных льгот)
	3.1 Банковские кредиты и займы 3.2 Кредиты, займы, ссуды в денежной форме, предоставляемые небанковскими учреждениями

	3.3 Государственные кредиты и займы
	3.3.1 Прямые
3. Привлеченные, не включаемые в состав собственного капитала	3.3.2 В форме налогового инвестиционного кредита 3.4 Коммерческие кредиты (предоставляемые поставщиками машин, оборудования и других инвестиционных товаров; подрядчиками)
	3.5 Финансовые средства, привлекаемые за счет эмиссии и размещения облигаций
	3.6. Машины, оборудование, иные неденежные виды ресурсов, привлекаемые на основе лизинга (так называемое внебалансовое кредитование)
	3.6.1. Операционный лизинг
	3.6.2. Финансовый лизинг

Исследователи Зайцев А.С., И. Валлерстайн разделяют причины, препятствующие нормальной инвестиционной деятельности в сфере капитальных вложений, на "внешние", "объективные" (то есть находящиеся вне предприятий, в сфере макроэкономики) и "внутренние", "субъективные" препятствия. 1 Одним из последствий действия внешних факторов является тяжелое финансовое положение большинства предприятий и их низкая инвестиционная привлекательность для внешних инвесторов. Внутренние препятствия связаны с отсутствием у хозяйствующих субъектов, действующих в сфере реальных инвестиций, достаточного опыта и знаний, необходимых для эффективной реализации инвестиционных проектов. Преодоление воспроизводственного кризиса в России предполагает восстановление условий для внутреннего накопления, а именно: снижение чрезвычайно завышенной эффективности вложений в финансовый сектор экономики и восстановление нормальных экономически обоснованных соотношений между текущим потреблением и накоплением, с целью поддержать платежеспособный спрос для отечественных товаров инвестиционного и потребительского назначения. Решение этих задач может обеспечиваться проведением целого комплекса мероприятий, касающихся различных аспектов ценовой, валютной, налоговой политики, а также политики доходов. Отсюда объективно вытекает необходимость усиления роли государства как основного субъекта, организующего экономическую деятельность в переходной экономике.

В 2009 г., по данным Госкомстата Российской Федерации, российские предприятия 72% капитальных вложений осуществили за счет своих ресурсов (это превысило прогнозные оценки в 60%), 4,7% - за счет бюджета, 23,3% составили привлеченные средства. Таким образом, действие позитивных факторов повлекло за собой расширение инвестиционного потенциала конкурентоспособных предприятий, адаптировавшихся к изменению экономической конъюнктуры. Целый ряд отраслей инвестируют свои проекты, не привлекая капитал со стороны. Это типично, например, для большинства подотраслей цветной металлургии, химической и целлюлозно-бумажной промышленности, лесохимии и др. Причины заключаются не только в высокой прибыльности этих секторов, но и зачастую - в их особом институциональном статусе (многие соответствующие производства напрямую контролируются иностранным капиталом).

В то же время многие российские предприятия из-за физической изношенности и морального устаревания производственных мощностей сегодня не в состоянии сформировать достаточные финансовые средства (за счет прибыли и амортизации) для своего инвестиционного развития (см. табл.1.2).40% из них являются убыточными, рентабельность других предприятий находится на низком уровне, то есть у многих из них отсутствует необходимый объем прибыли как источник инвестиций.

Государство в настоящее время выполняет функции прямого инвестора только для некоммерческих проектов социальной сферы, ВПК, жизнеобеспечивающей инфраструктуры, а также в определенной мере поддерживает малопривлекательные для частного отечественного и иностранного капитала капиталоемкие проекты с долгим сроком окупаемости.

Таблица 1.2

Степень износа оборудования в основных отраслях российской экономики

Отрасль	2006	2007	2008	2009
Промышленность, всего	62,1	63,7	67,8	69,2
Электроэнергетическая	57,5	58,3	61,1	63,2
Нефтедобывающая	50,9	52,7	56,1	58,7
Нефтеперерабатывающая	75,2	74,0	79,3	82,8
Газовая	58,9	61,9	67,1	70,8
Угольная	52,4	57,0	57,8	58,2
Черная металлургия	62,5	64,3	67,7	68,3
Цветная металлургия	64,9	66,7	67,2	67,9
Химическая и нефтехимическая	76,2	78,2	80,4	81,8
Машиностроение и металлообработка	67,5	68,4	70,7	72,4
Лесная, деревообрабатывающая	62,2	63,6	67,2	70,5
Промышленность стройматериалов	69,0	71,2	73,1	74,5
Легкая	63,2	69,0	72,6	75,8

Рынок инвестиции и его особенности

Рис.1. Степень износа оборудования в основных отраслях российской экономики

1.2 Модернизация экономики и создание благоприятного инвестиционного климата

Ключевой задачей предстоящего десятилетия, как подчеркнуто в Послании Президента Российской Федерации Федеральному Собранию Российской Федерации 2002 г. и "Основных направлениях социально-экономического развития Российской Федерации на долгосрочную перспективу" (до 2010 г), является кардинальное улучшение предпринимательского и инвестиционного климата в стране. Меры, направленные на защиту прав собственности, выравнивание условий конкуренции, снятие административных барьеров на пути выхода на рынок, ведения бизнеса, движения труда и капитала, освобождение бизнеса от излишней зарегулированности, развитие рыночных институтов (банковского, страхового сектора, фондового и биржевого рынка) - давно назревшие задачи.

На схеме (рис.2) показана модель организации инвестиционного процесса в рыночной экономике. Это сложная система взаимодействия различных участников инвестиционного процесса, в ней отражены основные возможные источники привлечения инвестиций в экономику. Развитие и совершенствование этих направлений в совокупности приводит к улучшению инвестиционного климата в стране.

Одним из направлений в формировании благоприятной среды для развития инвестиционной деятельности и предпринимательства является преодоление объективных препятствий в организации и осуществлении предпринимательской деятельности, вызванных актами, действиями или бездействием органов государственной власти и местного самоуправления, квалифицируемыми как административные барьеры.

Проблеме устранения таких барьеров были посвящены парламентские слушания "Административные барьеры как препятствие в развитии инвестиционной деятельности", прошедшие в Государственной Думе 16 мая 2002 г. В Рекомендациях слушаний отмечается, что особенно важна ликвидация административных барьеров на пути инвестиционной деятельности в строительстве. Инвестиционные проекты, реализация которых связана с использованием земли и строительством объектов недвижимости, сталкиваются с бюрократическими препятствиями, что сдерживает развитие рынка недвижимости. Основные проблемы процесса согласования инвестиционного проекта, связанного со строительством, - это: отсутствие законодательно закрепленных четких процедур, сохранившаяся государственная собственность на землю, сильно осложняющая процесс согласования, а также сложность работы с монополистами инфраструктуры. Наличие многочисленных и бессистемных административно-бюрократических барьеров является одним из основных факторов, препятствующих развитию финансового рынка в России. Одной из основных причин недостаточного развития инфраструктуры рынка инвестиций являются административные ограничения, накладываемые на профессиональную деятельность, в частности, ограничения на совмещение видов деятельности и операций на рынке ценных бумаг, ограничения на выбор организационно-правовой формы деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг, ограничения в форме требований по достаточности собственного капитала профессиональных участников.

Рынок инвестиции и его особенности

Рис.2. Модель организации инвестиционного процесса

В целях улучшения инвестиционного климата России необходимо разработать программу по сокращению административных барьеров, уделив особое внимание созданию законодательной базы, состоящей из нормативных актов прямого действия. Приоритетными задачами государственной экономической политики необходимо считать создание условий для привлечения долгосрочных инвестиций путем развития законодательства, регулирующего предпринимательскую деятельность, и эффективной защиты прав предпринимателей. Нужно законодательно определить ответственность представителей госаппарата за их действия, нанесшие необоснованный ущерб предпринимательской деятельности.

Глава 2. Правовая база и проблемы инвестиций

2.1 Формирование и совершенствование правовой базы инвестиционного процесса

В России в целом за 90-е гг. создана нормативно-законодательная база инвестиционной деятельности рыночного типа. На федеральном уровне действует более чем 30 нормативных актов. Разработана и законодательная база привлечения иностранных инвестиций, в целом соответствующая нормам международного инвестиционного сотрудничества.

В связи с тем, что формы инвестиций чрезвычайно разнообразны, законодательство, которое оказывает влияние на их развитие, включает корпоративное законодательство, законодательство об иностранных инвестициях, о рынке ценных бумаг, о банковской деятельности, о коллективном инвестировании, бюджетное законодательство, налоговое и, наконец, уголовное законодательство.

Разные получатели инвестиций (государственные и частные предприятия), разные формы собственности инвесторов (государственные и частные инвестиции), разное происхождение инвестиций (отечественные и иностранные инвесторы), разные способы взаимодействия инвестора и реципиента инвестиций (на кредитной основе и путем вкладов в уставной капитал реципиента) - все это исключает возможность создания режима инвестиций в рамках и средствами какой-либо одной отрасли законодательства. Этим объясняются многочисленность и разнообразие правовых норм и актов российского законодательства, регулирующих инвестиции и инвестиционный процесс.

Сложность внутренней структуры правового обеспечения инвестиционной деятельности связана также с ее многоуровневостью. Необходимо иметь в виду несколько уровней - федеральный, региональный (субъекты РФ), местный (местное самоуправление), корпоративный и локальный (в рамках хозяйственных объединений, предприятий и т.п.).

Правовое обеспечение инвестиционной деятельности включает законы (нормативы), непосредственно регулирующие инвестиционную сферу, а также нормативные блоки, регулирующие перспективы развития и структуру народного хозяйства, финансовую сферу, контрактную деятельность, занятость и доходы населения. Таким образом, привлечение инвестиций в реальный сектор экономики связано, в первую очередь, с формированием целостной системы правового обеспечения. Однако именно целостной правовой системы пока не создано, российское инвестиционное законодательство имеет раздробленный и внутренне противоречивый характер.

Новые правовые нормы часто вступают в силу без должной огласки. Поэтому даже специалисты не всегда имеют возможности своевременно получать информацию об изменении законодательства. Планирование инвестиционной деятельности осложняется и тем, что законы, как правило, вступают в действие с момента их опубликования, поэтому субъекты хозяйственной деятельности и органы исполнительной власти не имеют времени перестроиться в соответствии с изменившимися правовыми условиями. Во многих случаях юридические нормы имеют обратную силу. В результате усиливается неопределенность и инвестиционный риск.

В целях создания благоприятного инвестиционного климата также были намечены меры по упрощению процедуры согласования технико-экономических обоснований инвестиционных проектов.

Вместе с тем, на наш взгляд, ряд положений закона требуют уточнений и дальнейшего развития. В законах об инвестиционной деятельности определено, что государственное регулирование инвестиционной деятельности предусматривается как путем создания благоприятных условий для ее развития, так и прямого участия государства в инвестиционном процессе. Вместе с тем, слабо прописана ответственность государства за развитие инвестиций в реальном секторе экономики. Существенно сужаются права инвесторов различными изъятиями в осуществлении инвестиционной деятельности.

Стабилизационная оговорка касается только инвесторов, осуществляющих приоритетные инвестиционные проекты. При этом из поля ее действия выпадает огромный сегмент инвестиционной деятельности, имеющий определенное значение для сбалансированного социально-экономического развития.

На привлечение инвестиций в реальный сектор экономики направлен Федеральный закон "Об инвестиционных фондах" (2010 г., №156-ФЗ). В соответствии с законом вводятся единые стандарты регулирования взаимоотношений в области коллективных инвестиций, а также устраняется ряд препятствий для размещения свободных денежных средств на организованных рынках капитала. Определяются особенности создания, правового положения и ликвидации акционерных обществ в инвестиционной сфере, лицензирования их деятельности и др. вопросы.

Следует признать, что федеральная законодательная база во многом пока остается непрозрачной и противоречивой, ряд аспектов деятельности инвесторов неоправданно регламентированы, регулируются множеством подзаконных актов, другие - остаются за рамками правового поля, что препятствует притоку капитала в производство. Для улучшения инвестиционного климата недавно приняты (или находятся в стадии принятия) законодательные акты, направленные на дерегулирование и дебюрократизацию предпринимательской деятельности, упрощение процедуры регистрации юридических лиц, порядка введения в хозяйственный оборот земельных участков несельскохозяйственного назначения для осуществления строительства новых объектов, то есть на снижение очень высокого уровня трансакционных издержек бизнеса.

2.2 Проблема ускоренной амортизации

За годы рыночных реформ в России существенно расстроен амортизационный механизм, который в предшествующие годы формировал до половины объема капитальных вложений. Амортизация - это процесс постепенного возмещения основного капитала по стоимости в период его функционирования в производстве, что создает возможность его замены не только в прежней натуральной форме, но и на более высоком научно-техническом уровне. Однако изношенный капитал, будучи возмещенным по стоимости, может не возмещаться в натуре, если накопленный амортизационный фонд будет использоваться как оборотный капитал, или "проедаться", то есть использоваться на заработную плату и другие текущие нужды. Содержанием амортизационной политики, одинаковой для рыночных и переходных экономик, является регламентация государством обязательных для хозяйствующих субъектов сроков службы основных средств (фондов и капитала), или норм их амортизации, порядка начисления этих норм, учета и использования амортизационных фондов.

Амортизационная политика в условиях рыночной экономики, тесно связанная с налоговой политикой, имеет целью обеспечить финансовые возможности хозяйствующего субъекта для инвестирования в основной капитал. Условия списания основного капитала наряду с уровнем налогообложения доходов предприятий и налоговыми инвестиционными льготами являются для предпринимателей важнейшими ориентирами при принятии решений об инвестировании в реальный сектор экономики.

Во всех развитых странах амортизация, в том числе ускоренная, рассматривается как важнейший источник инвестиционных средств компаний. В России в первой половине 90-х гг. политика скачкообразной либерализации цен привела к обесцениванию оборотных средств предприятий, резкой диспропорции между их материальными и денежными активами. Обеспеченность основных фондов предприятий оборотными средствами в 2005 г. снизилась до ничтожно малой величины - 2 коп. на 1 рубль основных фондов, то есть в 19 раз по сравнению с 2000 г. 2 Предприятия испытывали нарастающую нехватку денежных ресурсов для финансирования текущих расходов.

По данным Минэкономики России, ускоренную амортизацию в тот период использовало незначительное количество предприятий различных отраслей, так как она увеличивала себестоимость продукции и, соответственно, снижала возможности ее сбыта. 3

В современных условиях предприятиям предоставлена некоторая самостоятельность при осуществлении амортизационной политики, направленной на своевременное и регулярное проведение переоценок основных фондов с целью приближения оценки фондов к рыночной стоимости, однако стимулирование инвестиционной активности путем применения ускоренной амортизации по-прежнему ограничено налоговым законодательством.

В настоящее время ситуация в российской экономике в целом складывается так, что возможности использования внешних источников финансирования инвестиций для предприятий весьма ограничены по целому ряду причин. Прежде всего, большинство предприятий обладает низкой инвестиционной привлекательностью и способностью воспринимать инвестиции (убыточность или низкая рентабельность, отсутствие открытости, доступности и достоверности информации об их состоянии для потенциальных инвесторов). С другой стороны, сохраняются макроэкономические условия, ориентирующие на переток кредитных ресурсов из низкодоходного производственного сектора в более прибыльный финансовый сектор. Значительное число предприятий реального сектора, таким образом, не имеют возможности воспроизводства своего капитала: процентные ставки по кредитам до кризиса 2007 г. превышали их рентабельность в десятки раз, после кризиса этот разрыв стал меньше, но сохраняется. В нормальной рыночной экономике средняя норма прибыли в народном хозяйстве примерно в два раза превышает среднюю процентную ставку из-за разницы в скорости оборота промышленного и банковского капитала.

Содействие государства формированию механизмов трансформации сбережений в производственные инвестиции должно осуществляться по ряду направлений, предполагающих как повышение привлекательности размещения сбережений в функционирующие финансово-кредитные институты, так и развитие новых институтов.

Это требует активных мер государственной политики по формированию инфраструктуры финансового рынка, развитию сети небанковских финансово-кредитных институтов, способных мобилизовать долгосрочные финансовые ресурсы.

В части амортизационной политики государство должно устранить противоречия нормативно-законодательной базы с реальными экономическими условиями воспроизводства капитала, обеспечить пересмотр норм амортизации адекватно современным срокам службы техники, расширить практику ускоренной амортизации с использованием различных методов ее начисления и переходом от разрешительного способа ее использования к заявительному.

Не менее важными задачами являются создание института эффективного собственника, заинтересованного в обновлении производственного потенциала и обеспечении прозрачности деятельности предприятий на основе введения международных стандартов финансовой отчетности.

Глава 3. Анализ инвестиционной деятельности

3.1 Анализ инвестиционной деятельности РФ

Формирование нового инвестиционного механизма обусловило появление новой терминологии.

Экономический смысл инвестиций - "использование денег в целях увеличения их количества путем получения дохода или увеличения капитала"4. В экономической литературе советского периода инвестиции часто отождествляли с капитальными вложениями, в то время как понятие инвестиций существенно шире.

Инвестиции - это денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта5.

Инвестиции могут быть классифицированы с использованием различных критериев. Наиболее важными представляются следующие классификации:

1. С точки зрения степени вовлеченности инвестора в управление хозяйственной деятельностью выделяются следующие виды инвестиций:

прямые;

портфельные;

прочие.

2. С точки зрения национальной принадлежности инвестора:

внутренние инвестиции (осуществляемые резидентами);

внешние, или иностранные,

инвестиции (осуществляемые нерезидентами).

3. С точки зрения объекта инвестирования (по формам инвестиций):

финансовые инвестиции; реальные инвестиции;

нематериальные инвестиции.

4. С точки зрения формы собственности инвестора обычно выделяются:

государственные инвестиции;

частные инвестиции.

5. С точки зрения характера взаимоотношений инвестора и реципиента инвестиций:

долевое инвестирование (участие в капитале); долговое инвестирование.

6. С точки зрения использования в процессе производства:

инвестиции в основной капитал;

инвестиции в оборотный капитал; прочие.

7. С точки зрения срока инвестирования инвестиции подразделяются на:

долгосрочные (на срок более 5 лет);

среднесрочные (на срок от 1 года до 5 лет);

краткосрочные (на срок менее 1 года).

Инвестиционная деятельность - вложение инвестиций и осуществление практических действий в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта.

Капитальные вложения - инвестиции в основной капитал (основные средства), в том числе затраты на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий, приобретение машин, оборудования, инструмента, инвентаря, проектно-изыскательские работы и другие затраты.

Инвестиционный проект - обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектно-сметная документация, разработанная в соответствии с законодательством Российской Федерации и утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план).

Основные характеристики российских институциональных инвесторов представлены в таблице 1.2

Как можно определить современную инвестиционную ситуацию в России? Улучшение общеэкономической ситуации в России в 2008-2002 гг. привело к перелому негативной тенденции падения инвестиций. В рекордном за истекшее десятилетие 2009 г. объем инвестиций в экономику за счет всех источников финансирования составил 1165,2 млрд. руб. и увеличился по сравнению с 2008 г. на 17,4%. На 2010 г., по прогнозам Минэкономразвития Российской Федерации, предусмотрен их дальнейший рост в 7%6.

Таблица 1.2

Основные характеристики российских институциональных инвесторов

Институциональные инвесторы	Год начала деятельности	Количество инвесторов		Привлеченный капитал, млн. руб.
		2006 г.	2008 г.	2006 г.	2008 г.
Коммерческие банки	2002	2603	1389	169700,0	255544,0
Чековые фонды	2001	520	302	750,0	412,0
Страховые компании	2002	2500	1500	27400,0	68072,2
Пенсионные фонды	2001	254	260	1392,3	16000,0
Паевые фонды	2005	22	25	241,1	2562,0
Итого		5899	3584	200383,4	342590,2

Динамика и структура инвестиций в российскую экономику по всем источникам финансирования за последние годы отражены в таблице 1.4 8.

Данные таблицы 1.4 показывают, что главную роль среди источников инвестиций играют собственные средства предприятий и организаций. Происходит сокращение доли средств федерального бюджета.

В привлеченных средствах незначительны (и не выделены отдельной строкой) инвестиционные кредиты коммерческих банков и средства за счет эмиссии ценных бумаг.

Однако положительные тенденции роста экономики и инвестиций не приняли устойчивого характера. Инвестиционный процесс в основном сконцентрирован в сырьевом секторе. В стране существует объективная необходимость осуществления инвестиционного маневра в сторону обрабатывающей промышленности, но очевидно, что автоматически это произойти не может.

Таблица 1.4

Структура инвестиций по источникам финансирования (млрд. рублей в ценах соответствующих лет)

	2008 г.	2009 г.	2010 г.
Инвестиции за счет всех источников
финансирования - всего	659,3	1165,2	1300,0
в том числе:
собственные и привлеченные средства предприятий и организаций	560,6	885,3	1135,5
удельный вес от общего объема,%	85,0	86,0	87,3
из них:
собственные средства предприятий	396,0	618,0	780,0
удельный вес от общего объема,%	60,1	60,0	60,0
привлеченные средства	164,6	267,3	355,5
удельный вес от общего объема,%	25,0	26,0	27,3

из них:

средства населения на индивидуальное жилищное строительство	34,6	55,0	70,0,
удельный вес от общего объема,%	5,2	5,3	5,4
иностранные инвестиции	34,0	58,0	80,0
удельный вес от общего объема,%	5,2	5,6	6,2
другие привлеченные	96,0	154,3	205,5
удельный вес от общего объема,%	14,6	15,0	15,8
средства консолидированного бюджета	98,7	144,7	164,5
удельный вес от общего объема,%	15,0	14,0	12,7
из них:
средства федерального бюджета	37,2	42,7	34,5
удельный вес от общего объема,%	5,6	4,1	2,7
из них:
государственные инвестиции	6,0	11,7	26,1
удельный вес от общего объема,%	0,9	1,1	2,0
средства субъектов федерации и местных бюджетов	61,5	102,0	130,0
удельный вес от общего объема,%	9,3	9,9	10,0

Данные таблицы 1.5 свидетельствуют о том, что отраслевая структура инвестиций с точки зрения реструктуризации и модернизации отраслей реального сектора экономики остается неблагоприятной.

Около 60% инвестиций в основной капитал приходится на транспорт, отрасли топливно-энергетического комплекса (ТЭК), жилищно-коммунальное хозяйство. Из данных таблицы также видно, что в целом устойчивого сдвига в отраслевой структуре инвестиций в сторону обрабатывающей промышленности не происходит.

Таблица 1.5

Отраслевая структура инвестиций в основной капитал (%)

	2007 г.	2008 г.	2009 г.
Всего	100,0	100,0	100,0
Промышленность	39,9	41,9	41,4
Электроэнергетика	7,6	5,2	4,2
Топливная	16,1	16,2	20,8
Металлургия	4,3	5,1	5,3
Химическая и нефтехимическая*	1,4	1,8	1,7
Машиностроение и металлообработка**	3,1	3,8	3,0
Лесная, деревообрабатывающая и целлюлозно-бумажная	1,0	1,7	1,6
Строительных материалов	0,5	0,7	0,6
Легкая	0,1	0,2	0,1
Пищевая	4,5	6,6	3,3
Сельское хозяйство	3,3	3,2	2,8
Строительство	3,4	2,3	2,5
Транспорт	14,4	18,6	21,8
Связь	3,7	3,5	2,5

Специалисты признают, что в стране отсутствуют системная инвестиционная среда, механизмы трансформации сбережений в инвестиции. Мы находимся в "инвестиционной ловушке", когда при острейшей нужде в инвестициях и наличии значительных свободных финансовых ресурсов нет условий для их прибыльного использования, реальный сектор недостаточно восприимчив к инвестициям.

Рынок инвестиции и его особенности

Рис.3. Отраслевая структура инвестиций в основной капитал (%)

Серьезной проблемой является разрыв в цепочке "сбережения - инвестиции": в 2009 г. валовые национальные сбережения оценивались в 32% ВВП, в то время как на инвестиции из них пошла только половина (15% ВВП). Остальные значительные средства идут в золотовалютные резервы и на вывоз капитала: инвестиционная активность переносится за пределы страны.

В период до 2010-2015 гг. ежегодные потребности России в инвестициях можно оценить в 100-150 млрд. долл. или 15-20% ВВП7. Но даже это не в состоянии полностью разрешить труднейшую задачу развития отечественной инфраструктуры и модернизации российской промышленности.

Только для конверсии оборонных предприятий необходимо 25-30 млрд. долл. 8

Среднегодовой темп роста инвестиций в основной капитал в России в 2004-2005 гг. Министерство экономического развития и торговли РФ оценивает в 107,5-109%. Если в посткризисный период развития России (2008-2009 гг.) возможности наращивания производства были обусловлены наличием значительного резерва свободных мощностей, то к 2002 г. резерв свободных мощностей конкурентоспособных производств практически исчерпан. Возможности дальнейшего значительного роста производства конкурентоспособной продукции связываются только с крупномасштабными инвестициями в модернизацию основного капитала.

Таким образом, для закрепления позитивных тенденций в экономике и придания динамике общественного производства устойчивого характера важное значение приобретает стимулирование притока отечественных и иностранных инвестиций.

3.2 Налоговые механизмы привлечения инвестиций

В настоящее время в России осуществляется масштабная налоговая реформа, направленная на упрощение налоговой системы путем отмены части неэффективных налогов и значительное снижение общей налоговой нагрузки на предприятия для стимулирования инвестиционной активности. Одной из ее задач выступает также формирование равных условий для законопослушных налогоплательщиков путем уменьшения количества и упорядочивания налоговых льгот. Сумма различных льгот в нашей стране оценивается в 200 млрд. руб. в год, и зачастую они предоставляются произвольно, в зависимости от возможностей лоббирования их получателей.

России для восстановления инвестиционного процесса необходимо использовать мировой опыт налогового стимулирования инвестиций и внедрять механизмы, которые США и страны Западной Европы начали использовать для модернизации экономики еще в 60-70-ые гг. XX века.

Устойчивый характер носят льготы, направленные на стимулирование инвестиционной и научно-технической деятельности компаний в национальных рамках, региональном масштабе и в отдельных сферах (включая льготы по зарубежным инвестициям). Определенные льготы направлены на предоставление помощи компаниям в сохранении устойчивости экономического положения (например, льготы по отчислениям в резервные фонды компаний, по списанию сомнительных долговых обязательств и др.).

Предоставляемые зарубежным компаниям льготы различаются и по способам их осуществления. Из широкого спектра самых различных налоговых льгот, предусмотренных в налоговых системах развитых стран, следует выделить самые распространенные преференции, используемые повсеместно: прямые и косвенные льготы.

Прямые льготы осуществляются путем уменьшения налогооблагаемой прибыли, уменьшения ставок налога (налоговый кредит), вычетом из величины налога, полным освобождением от налога, установлением более низких ставок налога на прибыль мелких предпринимателей.

В Германии методы и нормы амортизации являются объектом тщательно разработанного законодательства. Федеральное и земельное Министерства финансов публикуют свыше 90 таблиц, определяющих методы и нормативы описания различных видов основных фондов и подробные инструкции по применению этих нормативов в отраслевом разрезе.

Инструкции дают компаниям возможность в индивидуальном порядке, при наличии резонных причин, допускать в своей практике некоторые отклонения от этих норм.

В других развитых странах, особенно странах ЕС, использование ускоренной амортизации напоминает германский опыт, хотя и в более ограниченных масштабах. Так, во Франции специально выделяют те относительно узкие группы основных фондов, к которым разрешено применять методы ускоренной амортизации. В Италии ускоренная амортизация, вдвое превышающая отчисления, установленные равномерным методом, применяется к некоторым основным фондам в течение нескольких лет после их ввода в действие. 9

Еще одной формой налогового кредита, направленной на поддержку и стимулирование научных разработок и нововведений, которая также достаточно широко распространена в ряде развитых стран (например, в Канаде, Франции, Италии и др.), является прямое снижение налогооблагаемой прибыли, направляемой на научно-исследовательские и опытно-конструкторские разработки (НИОКР).

В Германии уменьшение ставки налога на прибыль мелкого предпринимательства используются для некоторых отраслей - например, в сельском хозяйстве, где к тому же существует достаточно широкая система других льгот. Развернутая система льгот при налогообложении прибыли сохранится в западных странах и в обозримой перспективе: государство не пойдет на ослабление этой системы, поскольку она дает уникальную возможность целеустремленно влиять на определенные сферы и направления предпринимательской деятельности.

В целях стимулирования вложений в модернизацию производства и поощрения предприятий, целесообразно восстановить льготы по налогообложению прибыли и получению налогового кредита, позволяющие существенно снизить налоговую нагрузку на предприятия в период обновления материально-технической базы, снять ограничения на их предоставления; рассмотреть возможность предоставления налоговых каникул на срок 3-5 лет предприятиям, внедряющим принципиально новые технологии, машины и оборудование. 10

Глава 4. Регулирование инвестиционной деятельности

4.1 Переориентация банковской системы на инвестирование реального сектора экономики

На протяжении 90-х гг. банковская система России была ориентирована на высокодоходные операции в финансовом секторе, в минимальной степени осуществляя инвестирование в реальный сектор экономики. Кризис 2007 г. оказал разрушительное воздействие на финансовое состояние подавляющего большинства российских банков. Сужение ресурсной базы кредитных организаций привело к свертыванию программ кредитования реального сектора экономики.

Составной частью государственной политики по формированию благоприятного инвестиционного климата в стране стала реструктуризация банковской системы на рыночной основе, так как ее недостаточная эффективность и надежность выступают серьезным препятствием экономического роста. Реструктурированная банковская система должна отвечать требованиям высокой надежности, управляемости и инвестиционной направленности, гарантировать необходимый уровень предложения кредитных ресурсов по доступным для производственной сферы процентным ставкам.

В период после кризиса 2007 г. благодаря усилиям Центрального банка и Агентства по реструктуризации кредитных организаций (АРКО) была достигнута определенная стабилизация банковской системы.

Тем не менее по ряду ключевых показателей докризисный уровень банковской системы еще не достигнут. Совокупный капитал и активы действующих банков выросли лишь в номинальном выражении. В реальном исчислении величина собственных средств банковской системы составила в середине 2009 г.46% от предкризисного уровня. Увеличение удельного веса совокупных активов банков в ВВП с 29% на 1 августа 2007 г. до 41% на 1 декабря 2008 г. объясняется в основном существенным ростом валютизации активов. 11 Особую тревогу вызывает сохраняющийся разрыв между банковским и производственным секторами экономики.

Банковские кредиты реальному сектору экономики по-прежнему незначительны. В 2008 г. они составили 24 млрд. руб. или 4,3% всех инвестиций в основной капитал. Доля кредитов к концу 2008 г. составила 33% банковских активов, а отношение суммы кредитов к ВВП не превышало 11%, в то время как во многих развитых странах оно достигает 100% ВВП. 12

Основным кредитором отечественного производства является Сбербанк России, кредитный портфель которого возрос за 2008 г. в три раза и достиг 180 млрд. руб.85% кредитного портфеля Сбербанка - это инвестиции в российскую экономику. В перечне клиентов Сбербанка такие крупные традиционные заемщики, как "Газпром", "ЛУКойл", Лебединский ГОК, "Ростелеком", "Норильский никель". У Сбербанка нет четко выраженной отраслевой ориентации - он поддерживает предприятия самого разного профиля.

С конца 2008 г. денежный рынок России насыщен свободными ресурсами: свободные средства населения в мае 2009 г. составили 367 млрд. рублей, из которых 272 млрд. руб. находятся в Сбербанке России. О недостаточной эффективности трансформации "коротких" денег в "длинные" свидетельствует наличие значительных остатков на корреспондентских счетах кредитных организаций (в мае 2009 г. они составили 66 млрд. руб). 13

В России в 2008 г. создан Российский банк развития как агент Правительства Российской Федерации по использованию средств Бюджета развития для поддержки и гарантий частных инвестиций.

Высокие кредитные и инвестиционные риски, вызванные трудным финансовым положением значительной части производственных предприятий, также сдерживают кредитование производства банками. Несмотря на то, что финансовое положение предприятий укрепляется, просроченная задолженность в экономике по все видам платежей составляет астрономическую сумму в 1,5 трлн. руб. В условиях, когда по действующим законам кредиты погашаются в последнюю очередь, банки опасаются их выдавать.

И в настоящее время сохраняются условия для использования средств банков преимущественно в сфере обращения, где доходность операций более высока по сравнению с производственной сферой.

Важное значение в повышении инвестиционной активности банковской системы имеет создание системы стимулирования и страхования инвестиций. Одним из условий предоставления банками долгосрочных займов на инвестиционные проекты при высоких кредитных и инвестиционных рисках производственной сферы является наличие государственных гарантий. К числу мер, способствующих возрастанию производственных инвестиций коммерческих банков, можно также отнести дифференциацию экономических нормативов и льготное налогообложение. Необходимость этих мер постоянно отстаивает в последние годы от имени банковского сообщества России Ассоциация российских банков.

Для обеспечения устойчивости банковской системы необходимо привлечение сбережений широких слоев частных вкладчиков. Но для этого необходима защита частных вкладов, что способствует укреплению доверия населения к государству и банковскому сектору. Отток частных вкладов, являющихся нередко значительной частью банковских ресурсов, как показывают многочисленные примеры, может привести к банкротству даже устойчивые банки.

Доминирующая доля частных депозитов (около 85%) в настоящее время приходится на Сберегательный банк Российской Федерации. В соответствии со статьей 36 Федерального закона "О банках и банковской деятельности" на него распространяются государственные гарантии по вкладам. Необходимо введение системы гарантирования депозитов и для оставшихся 15% частных вкладов, приходящихся на другие коммерческие банки. Ассоциация российских банков уже несколько лет выступает за принятие подготовленного ее специалистами в 2003 г. законопроекта "О гарантировании вкладов граждан в банках", который позволил бы поднять доверие населения к банковской системе и аккумулировать свободные средства в целях инвестирования в реальный сектор экономики.

В целом, несмотря на выдвинутые правительством задачи повышения уровня инвестирования в нефинансовый сектор экономики, сложившееся законодательство и политика государственных органов по регулированию экономики пока не обеспечивают реальной поддержки банков, финансирующих инвестиции в развитие, модернизацию производства и повышение конкурентоспособности российской продукции.

Для эффективной работы банковского капитала в реальном секторе экономики важно создание на государственном уровне соответствующих экономических и финансовых условий. Банкам для ориентиров кредитования необходимы перечни приоритетных отраслей (с точки зрения интересов структурных преобразований экономики), единые государственные стандарты оценки эффективности инвестиционных проектов, приведение планирования инвестиционных затрат в соответствие с правилами бухгалтерского учета основных средств, нематериальных активов, а также с налоговым и таможенным законодательством.

В этих целях надо модернизировать, оздоровить структуру кредитов, предоставляемых экономике, обратив особое внимание на развитие целевых кредитов, синдицированных ссуд, ипотечных кредитов, внедрение в финансовый оборот на основе последних закладных ипотечных бумаг; рассмотреть возможность определения минимального уровня кредитных вложений в производственный сектор в совокупных активах коммерческих банков, учитывая при этом, что инфляционным является не сам кредит, а структура кредитных вложений.

Однако, если полностью открыть доступ в нашу нынешнюю экономику западным банкам, то можно подавить собственный банковский сектор, так как несравненно более мощные иностранные банки без труда победят в конкуренции за российские сбережения.

4.2 Формы государственного управления и регулирования инвестиционной деятельности

Прямые и косвенные методы государственной поддержки инвестиционной деятельности определены в Федеральном законе "Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений".

Инвестиционная политика на общегосударственном уровне представляет собой систему регулирующего воздействия федеральных властей, призванную способствовать общественному воспроизводству в национальном масштабе. На региональном и местном уровнях инвестиционная политика дополняется совокупностью регулирующих норм и мероприятий, обеспечивающих в пределах компетенции субъекта Федерации или местного самоуправления инвестиционно-инновационную активность на своей территории.

Функции государственного регулирования и координации инвестиционной деятельности в настоящее время размыты и рассредоточены между многими федеральными органами, каждый из которых реализует их в пределах своей предметной компетенции, по своим направлениям и в соответствии со своими ведомственными документами. Отсутствие согласованности в деятельности различных органов становится причиной затруднений в инвестиционной деятельности, поскольку последствия конкретных решений и связанные с этим расходы становятся непредсказуемыми.

Сверхприбыль, генерируемая на рынках высоких технологий за счет присвоения интеллектуальной ренты, расширяет налоговую базу и многократно окупает государственные расходы на поддержание необходимых темпов НТП.

В последние годы стало очевидным, что должен быть изменен порядок формирования федеральных программ. Главным недостатком существующих процедур формирования перечня федеральных программ является отсутствие тендерного механизма. Каждая программа оценивается индивидуально в соответствии с некоторым набором критериев, сформулированных в самом общем виде, без сравнительной оценки ожидаемых результатов от реализации аналогичных программ. Результатом такого подхода является появление большого числа утвержденных в установленном порядке федеральных программ, полноценное финансирование которых невозможно. В последние годы по большинству программ оно находилось на уровне нескольких процентов от запланированного объема. Это привело к распылению и омертвлению скудных бюджетных ресурсов, росту незавершенных проектов и недостроенных объектов.

Наиболее существенными методами стимулирования инвестиционной активности предприятий являются долевое участие государства в инвестиционных программах, механизм которого определяется постановлением Правительства Российской Федерации от 22 июня 2003 г. №744 "О порядке размещения централизованных инвестиционных ресурсов на конкурсной основе" и Методическими рекомендациями о порядке организации и проведения конкурсов по размещению централизованных инвестиционных ресурсов, утвержденных Минэкономики России 20 марта 2005 г., и предоставление государственных гарантий.

Для повышения эффективности их реализации целесообразно перечень федеральных целевых программ формировать на конкурсной основе, а главным критерием отбора программ должен явиться народно-хозяйственный экономический эффект от выделяемых из федерального бюджета средств. 14 Реализация этого предложения позволит:

сократить число финансируемых научно-производственных программ и сконцентрировать имеющиеся бюджетные ресурсы;

повысить качество разработки проектов программ;

использовать федеральные программы как механизм реформирования предприятий.

В настоящее время при оказании прямой государственной инвестиционной поддержки пока недостаточно активно используется принцип разделения рисков с частными инвесторами, инвестирования государственных средств в наиболее надежные и проработанные проекты. Несоответствие целевых установок предприятия наличию у него инвестиционных ресурсов, что при минимальном вложении предприятия собственных средств в инвестиции наиболее вероятно, существенно повышает риск нецелевого использования инвестиционных средств. В связи с этим необходимо:

1) исключить возможность предоставления государственных инвестиций предприятиям иначе как при условии одновременного предоставления частных инвестиций и (или) использования в целях инвестирования собственных средств предприятий;

2) осуществить переход к проведению государственной инвестиционной политики преимущественно в форме государственных гарантий.

Одной из наиболее распространенных форм государственной поддержки является предоставление льгот по платежам в региональный и местный бюджеты. Наряду с этим органы государственной власти весьма часто попустительствуют тому, что предприятия своевременно не погашают своих задолженностей перед бюджетом либо делают это не в полном объеме. Такую политику государственных органов следует рассматривать как косвенное кредитование предприятий-должников, что само по себе негативно, поскольку такая форма кредитования не приводит, как правило, к увеличению инвестиционной активности предприятий.

Заключение

Для закрепления позитивных тенденций в экономике и придания динамике общественного производства устойчивого характера важное значение приобретает стимулирование притока отечественных и иностранных инвестиций.

Для повышения эффективности использования различных механизмов государственной инвестиционной политики представляется необходимым:

создание эффективной системы мониторинга всех форм осуществления государственной инвестиционной политики, обеспечивающей возможности оценки на заданном временном интервале бюджетной эффективности поддержки конкретного предприятия;

обеспечение комплексности и согласованности государственных мер поддержки на уровне конкретных предприятий, сокращение сроков принятия решений и четкая фиксация временных рамок и последовательности их принятия;

разработка согласованных на местном и федеральном уровне мер стимулирования инвестиционной деятельности (к примеру, путем определения концепции промышленной политики). Это обеспечивает единство базовых критериев предоставления поддержки и основных требований к собираемой информации, консолидацию ресурсов на конкретных перспективных направлениях.

Федеральная законодательная база во многом пока остается непрозрачной и противоречивой, ряд аспектов деятельности инвесторов неоправданно регламентированы, регулируются множеством подзаконных актов, другие - остаются за рамками правового поля, что препятствует притоку капитала в производство. Для улучшения инвестиционного климата недавно приняты (или находятся в стадии принятия) законодательные акты, направленные на дерегулирование и дебюрократизацию предпринимательской деятельности, упрощение процедуры регистрации юридических лиц, порядка введения в хозяйственный оборот земельных участков несельскохозяйственного назначения для осуществления строительства новых объектов, то есть на снижение очень высокого уровня трансакционных издержек бизнеса.

Важными задачами являются создание института эффективного собственника, заинтересованного в обновлении производственного потенциала и обеспечении прозрачности деятельности предприятий на основе введения международных стандартов финансовой отчетности.

Список литературы

Абалкин Л.И. Бегство капитала: природа, формы, методы борьбы // Вопросы экономики. 2006. № 7. - 16 с.

Белая книга по проблемам инвестиций. Основные факторы, препятствующие инвестициям в экономику Российской Федерации // Американская торговая палата в России, 2007. -278 с.

Белова С., Волкова Н., Поздняков Е. Амортизационная политика в переходной экономике // Экономист. 2006. № 12. - 186 с.

Беренс В., Хавранек П. Руководство по оценке эффективности инвестиций. М.: Интерэксперт, Инфра-М, 2005.386 с.

Бернштам Е., Кузнецов А. Региональное распределение инвестиций в России (материалы к лекциям и семинарам) // Российский экономический журнал. 2006. № 2,3. - 23-27 с.

Булатов А. Вывоз капитала из России и концепция его регулирования. М.: БЕК., 2007. - 379 с.

Богуславский М.М. Иностранные инвестиции: правовое регулирование. М.: Изд-во БЕК, 2008. ─ 462 с.

Kиpeeв А.П. Международная экономика: в 2-х ч. Учебное пособие для вузов. М.: Междунар. отношения, 2008. - 429 с.

Кукукина И.Г., Ставровский Е.С. Оценка привлекательности инвестиционных проектов. Иваново, 2007. - 106 с.

Кураков Л.П., Мухетдинова Н.М., Сергеенков В.Н. Инвестиционная политика в современных условиях / Под ред. Л.П. Куракова. М.: Республика, 2006.

Лебедев А., Некипелов А. Как утолить инвестиционный голод? // Известия, 7 марта 2008. - с.6

Лебедев В.М. Привлечение иностранных инвестиций: оценка ситуации // Российский экономический журнал. 2008. № 3. - 37-38 с.

Мухетдинова Н.М. Инвестиции и государственная инвестиционная политика // Российский экономический журнал. 2008. № 8. - 16-17 с.

Никитин С. Закон об иностранных инвестициях в РФ. Определения требуют доработки // Внешнеэкономический бюллетень. 2009. № 9. - 11-12 с.

Никитин С., Никитин А., Степанова М. Налоговые льготы, стимулирующие предпринимательскую деятельность в развитых странах Запада // Мировая экономика и международные экономические отношения. 2007. № 11. - 13-14 с.

Оболенский В.П., Поспелов В.А. Глобализация мировой экономики: проблемы и риски российского предпринимательства. М.: Наука, 2008. ─ 216 с.

Становление рыночной экономики в странах Восточной Европы / Пер. с англ. Общ. ред. и предисловие Н.А. Макашевой. М.: Российский Государственный Гуманитарный Университет, 2007. - 676 с.

Фишер П. Прямые иностранные инвестиции для России: стратегия возрождения промышленности. М.: Финансы и статистика, 2009. - 279 с.

1 Kamacoнoв В.Ю. Проектное финансирование как новый метод организации в реальном секторе экономики. М.: Анкил. 2008. С. 3.

2 Логвина А. От формальной к реальной финансовой стабилизации // Экономист. 2007. № 12. С. 67.

3 Банки и инвестиции. М: Институт экономики РАН, 2005. С. 92—93.

4 Rosenberg J.M. Dictionary of Investing. N.Y.: John Wiley & Sons, Ins., 2002. P. 169.

5 Полный текст Закона см. в Приложении 1 «Нормативно-правовая документация по инвестиционной деятельности федерального уровня».

6Министерство экономического развития Российской Федерации www.economy.gov.ru

7 Министерство экономического развития Российской Федерации www.economy.gov.ru

8 Фишер П. Прямые иностранные инвестиции для России: стратегия возрождения промышленности. М.: Финансы и статистика, 2008. С. 269; Kamacoнoв В.Ю. Проектное финансирование как новый метод организации в реальном секторе экономики. М.: Анкил. 2008. С. 19

9 Ibid., April. 2007, Italy - 1.

10 В этой связи показателен пример «Сибнефти», направившей значительную часть сверхприбыли от продажи нефти и нефтепродуктов последних лет на полное техническое переоснащение своих нефтедобывающих и нефтеперерабатывающих предприятий с использованием техники и технологий «Шлюм-берже» — ведущей мировой фирмы, специализирующейся в данном сегменте рынка.

11 Игонина Л.Л. О механизмах переориентации денежных потоков в реальный сектор экономики // Финансы. 2009. №10. С. 58.

12 Водянов А., Смирнов А. Паутина роста // Эксперт. 2009. №42. – С. 15-17

13 Итоги развития банковской системы России и основные направления совершенствования банковского законодательства. М., 2009. С. 15—16, 49.

14 Речь здесь идет о научно-производственных программах и программах социально-экономического развития регионов. Такие специфические программы, как программа здравоохранения или борьба с преступностью, должны рассматриваться в обычном порядке.

Курсовая работа: Рынок инвестиции и его особенности

Похожие работы: