Дипломная работа: Инвестиционная деятельность предприятия (на примере ООО "ЛесКО")

Содержание

Введение

1. Теоретические аспекты инвестиционной деятельности

1.1 Подходы к формированию понятия инвестиций, их классификация. Инвестиционная деятельность

1.2 Информационная база и система показателей анализа долгосрочных инвестиций. Методы оценки эффективности капитальных вложений

1.3 Факторы, влияющие на эффективность капитальных вложений

2. Анализ структуры капитальных вложений на региональном уровне

2.1 Основные тенденции капитальных вложений в России, Дальневосточном федеральном округе и в Еврейской автономной области

2.2 Меры активизации процесса капиталовложений на макроэкономическом уровне

2.3 Общий обзор лесоперерабатывающей отрасли

3. Анализ инвестиционной деятельности предприятия ООО «ЛесКо»

3.1 Организационно-экономическая характеристика предприятия ООО «ЛесКо»

3.2 Расчет эффективности капитальных вложений

3.3 Разработка рекомендаций по повышению эффективности инвестиционных проектов

Заключение

Библиографический список

Приложения

Введение

Определение направлений вложения средств с целью получения максимального чистого дохода является одной из наиболее сложных экономических задач, которую периодически решают на каждом предприятии.

В условиях рыночной экономики здесь имеется ряд альтернативных вариантов. Можно положить деньги на депозитные счета в надежные банки, но это наименее доходная форма инвестирования. Вложение в финансовые активы - ценные бумаги разного происхождения (акции, облигации и т. п.) – дает зачастую больший доход, однако при этом возрастает риск его получения и сохранения средств. В благоприятных условиях развития основная часть средств направлена в реальный сектор экономики, это надежно и выгодно. Существуют объективные предпосылки, которые диктуют необходимость и целесообразность направления средств в развитие собственного производства. Это связано, прежде всего, с тем, что инвестиции определяют рост фирмы, ее положение на рынке. В условиях рынка каждое предприятие находится под постоянным воздействием конкурентной среды.

Стремление преуспеть, избежать банкротства – главный побудительный мотив предпринимательской деятельности, который направлен на рост фирм, рост ценности фирмы. Чтобы обеспечить повышение ценности фирмы, она должна осуществить заметные нововведения, с тем, чтобы повысить качество продукции, обновить ассортимент, создать условия для поддержания уровня своих ценностей. Все нововведения касаются, прежде всего, средств производства, методов организации производства. Внедряются новые технологии и способы производства продукции, новые машины, оборудование, инструменты и материалы, осваивается новая и модернизируется выпускаемая продукция, совершенствуются и применяются новые прогрессивные методы и средства организации и управления производством.

В современной экономике для каждой фирмы такого рода нововведения являются необходимым условием сохранения и упрочения позиций на рынке – это ни у кого не вызывает сомнения. Сегодня проблема состоит в том, чтобы выявить приоритетные направления развития, отобрать и упорядочить в определенную систему те нововведения, которые обеспечивают достижение максимального результата, оценить предстоящие объемы инвестирования и с учетом их объема определить возможные источники финансирования, в том числе возможности мобилизации средств в рамках национальной экономики.

Необходимость осуществления широкомасштабных инвестиций в оборудование российских предприятий не вызывает сомнений ни у кого. Материальная база абсолютного большинства так называемых “старых” предприятий крайне изношена как физически, так и морально и требует либо замены, либо модернизации. Многие новые компании с современным оборудованием также испытывают потребность в инвестициях – для расширения бизнеса.

Инвестиции предопределяют рост экономики. Увеличение реального капитала общества (приобретение машин, оборудования, модернизация и строительство зданий, инженерных сооружений) повышает производственный потенциал экономики. Инвестиции в производство, в новые технологии помогают выжить в жесткой конкурентной борьбе (как на внутреннем, так и на внешнем рынке), дают возможность более гибкого регулирования цен на свою продукцию и т. д.

Инвестиции играют исключительно важную роль для достижения следующих целей:

расширения и развития производства;

недопущения чрезмерного морального и физического износа основных фондов;

повышения технического уровня производства;

повышения качества и обеспечения конкурентоспособности продукции конкретного предприятия;

приобретения ценных бумаг и вложения средств в активы других предприятий.

В конечном итоге они необходимы для обеспечения эффективного функционирования предприятия в будущем, стабильного финансового состояния и максимизации прибыли.

Таким образом, инвестиции являются важнейшей экономической категорией и играют значимую роль как на макро-, так и на микроуровне для простого и расширенного воспроизводства, структурных преобразований, максимизации прибыли и на этой основе решения многих социальных проблем.

В дипломной работе рассматривается проблема инвестирования средств в развитие производства на конкретном предприятии и эффективности капитальных вложений.

Цель исследования: проанализировать в динамике изменение структуры капитальных вложений на различных пространственных уровнях и дать оценку эффективности капитальных вложений на лесоперерабатывающем предприятии для определения путей ее повышения на микро- и макроуровне.

Исходя из поставленной цели, определим задачи исследования:

изучить теоретические аспекты исследуемой проблемы;

произвести анализ развития сферы капитальных вложений в России, Дальневосточном федеральном округе и ЕАО;

исследовать существующие на предприятии ООО «ЛесКо» инвестиционные проекты, дать оценку эффективности капитальных вложений по предлагаемым проектам с обоснованием выбора наиболее оптимальный из них;

разработать практические рекомендации по повышению эффективности капитальных вложений на лесоперерабатывающем предприятии ООО «ЛесКо».

Объект исследования – капитальные вложения как инвестиции, структура капитальных вложений на региональном уровне.

Предмет исследования – эффективность капитальных вложений предприятия ООО «ЛесКо».

Для решения поставленных задач в работе были использованы методы анализа технической, экономической и научной литературы; анализа экономической деятельности предприятия, анализа бухгалтерской отчетности; сравнительный анализ статистических данных по России, Дальнему Востоку и ЕАО; анализа эффективности инвестиционных проектов; анализа чувствительности к риску; графические методы, обобщение полученных результатов.

Практическую значимость работы определяют рекомендации по повышению эффективности капитальных вложений на предприятии лесной отрасли.

Структура и объем дипломной работы. Дипломная работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы и приложений.

В первой главе настоящей работы рассмотрено понятие инвестиций в подходах различных отечественных и зарубежных экономистов, приведена их классификация, основные положения инвестиционной деятельности.

Во второй главе нами произведен анализ структуры капитальных вложений по регионам: в Российской Федерации, Дальневосточном федеральном округе, Еврейской автономной области. Дана оценка состояния данной проблемы и предложены возможные пути ее решения.

Третья глава посвящена рассмотрению деятельности конкретного предприятия, его характеристике и оценке эффективности двух вариантов инвестиционных проектов существующих на предприятии с обоснованием выбора наиболее оптимального из них; предложены практические рекомендации по повышению эффективности капитальных вложений в ООО «ЛесКо».

1 Теоретические аспекты инвестиционной деятельности

1.1 Подходы к формированию понятия инвестиций, их классификация. Инвестиционная деятельность

Термин «инвестиции» происходит от латинского слова «invest», что означает «вкладывать». В соответствии с Федеральным законом «Об инвестиционной деятельности в РФ, осуществляемой в форме капитальных вложений», инвестициями являются денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги, технологии, машины, оборудование, лицензии, в том числе и на товарные знаки, кредиты, любое другое имущество или имущественные права, интеллектуальные ценности, вкладываемые в объекты предпринимательский и других видов деятельности в целях получения прибыли (дохода) и достижения положительного социального эффекта [1, с.12].

На сегодняшний день существуют различные определения понятия «инвестиции», которые отражают множественность подходов к пониманию их сущности. Рассмотрим некоторые из них.

Наиболее общее определение инвестиции дает отечественный исследователь М.И. Ример, он определяет инвестиции как вложение капитала в объекты предпринимательской и иной деятельности с целью получения прибыли или достижения положительного социального эффекта [61, с.25]. В рыночной экономике получение прибыли является движущим мотивом инвестиционной деятельности.

Другой отечественный экономист Игошин Н.В. определяет инвестиции в наиболее узком смысле как «вложение свободных денежных средств в различные формы финансового и материального богатства» [20, с.81]. На наш взгляд данное определение ограничено тем, что вкладывать можно не только денежные средства, но и материально-вещественные элементы (здания и сооружения, оборудование и т.д.), а также интеллектуальные ценности.

Инвестиции в западной экономической литературе рассматриваются в единстве двух аспектов: ресурсов (капитальных ценностей) и вложений (затрат). Наиболее очевидно данный подход представлен в работах американского экономиста Дж.М. Кейнса, по мнению которого инвестиции - это часть дохода за данный период, которая не была использована для потребления в текущем периоде [19, с.23]. Инвестиции выступают здесь в качестве обратной стороны процесса сбережений.

Таким образом, в условиях рыночной экономики сущность инвестиций заключается в сочетании двух аспектов инвестиционного процесса: затрат капитала и результатов, соизмерение этих элементов лежит в основе теории экономической оценки инвестиций. Инвестиции осуществляются с целью получения определенного результата (прибыли) и становятся бесполезными, если данного результата не приносят.

Наиболее интересное и полное на наш взгляд определение инвестиций приводит Уильям Шарп. Согласно его мнению «инвестировать» означает: «расстаться с деньгами сегодня, чтобы получить большую их сумму в будущем» [56, с.9]. Далее У.Шарп разделяет инвестиции на следующие составляющие: реальные инвестиции (real investments) обычно включают инвестиции в какой-либо тип материально осязаемых активов, таких, как земля, оборудование, заводы; финансовые инвестиции (financial investments) представляют собой контракты, записанные на бумаге, такие, как обыкновенные акции и облигации. Развитие институтов финансового инвестирования способствует росту реальных инвестиций. Как правило, эти две формы являются взаимодополняющими, а не конкурирующими.

Отечественные исследователи Бузова И.А., Маховикова Г.А., Терехова В.В. (2006), также исходят из разделения инвестиций на капиталообразующие и финансовые. В первом случае они представляют собой приобретение средств производства, таких как машины и оборудование для предприятия с тем, чтобы производить товары для будущего потребления. Такое приобретение называется капитальными вложениями или вложениями в средства производства. Во втором случае инвестиции являются приобретением активов, например, ценных бумаг, произведений искусства, депозитов в банках или строительных обществах и т.п., прежде всего в целях получения финансовой отдачи в виде прибыли или увеличения капитала. Такой вид финансовых инвестиций представляет собой средство сбережения [11, с.22].

Исходя из того, что наше исследование посвящено эффективности капитальных вложений на предприятии, далее будем рассматривать инвестиции именно в этом аспекте и остановимся на наиболее соответствующем нашей работе определении предложенным Чуевым, который считает, что инвестиции - это процесс совокупного использования ресурсов, обеспечивающий увеличение капитала, расширение и модернизацию производства, освоение новейших технологий и техники, отвлечение денежных средств из текущего оборота и направление их с целью увеличения имущества предприятия [55, с.303].

Таким образом, многообразие понятий термина «инвестиции» в современной отечественной и зарубежной литературе в значительной степени определяется широтой сущностных сторон этой сложной экономической категории. Для более глубокого понимания сущности инвестиций рассмотрим их классификацию по ряду направлений.

Наиболее распространенной является классификация видов инвестиций, приведенная на рисунке 1 [55, с.305].

1. В зависимости от объекта инвестирования принято различать следующие виды инвестиций: реальные; финансовые; инвестиции в нематериальные активы.

Реальные (капиталообразующие) инвестиции - вложения в реальные активы, т.е. в создание новых, реконструкцию или техническое перевооружение существующих предприятий, производств, технологических линий, различных объектов производственного и социально-бытового обслуживания с целью качественного и количественного роста основных фондов производственного и непроизводственного назначения как непременного условия прироста доходности и рентабельности предприятий, фирм и национальной экономики в целом, уровня социального обеспечения и обслуживания населения.

Рисунок 1 – Классификация видов инвестиций

Финансовые (портфельные) инвестиции – вложения средств в различные финансовые инструменты (активы), среди которых наиболее значимую долю занимают вложения средств в ценные бумаги (вклады в банки, облигации, акции, депозиты).

Сама покупка ценных бумаг не создает реального, физического капитала. Но если деньги, вырученные от продажи акций, вкладываются продавшей их компанией в производство, строительство, приобретение оборудования, то финансовые инвестиции становятся денежными вложениями в реальный капитал для создания новых предприятий или развития (расширения) существующих производств. В этой связи финансовые инвестиции всегда трансформируются в реальные.

Инвестиции в нематериальные ценности - это вложение средств в научные исследования, подготовку кадров, рекламу, приобретение лицензий на использование новых технологий, получение товарного знака, а также право пользования землей, природными ресурсами, программными продуктами для ЭВМ и т. д.

2.По составу участников инвестиционного процесса, их вкладу в разработку и реализацию проекта: предприятия; акционеры; коммерческие банки; структуры более высокого уровня по отношению к проекту (компании, холдинги, ФПГ); бюджеты разного уровня (федеральный, региональный, местный).

3. По источникам финансирования: собственные (амортизация, прибыль); заемные (кредиты); привлеченные (посредством эмиссии акций, бюджетные).

4. В зависимости от конечных результатов:

на рост объемов производства;

на повышение качества производимой продукции;

на экономию ресурсов (в конечном счете, на снижение себестоимости);

на увеличение количества рабочих мест.

5. С точки зрения направленности действий инвестиции подразделяются на:

- начальные инвестиции (нетто-инвестиции) – инвестиции на создания предприятия: строительство зданий, сооружений, приобретение и монтаж оборудования, создание материальных запасов;

- экстенсивные инвестиции, направляемые на расширение предприятий увеличение производственного потенциала;

- реинвестиции – инвестиции, связанные с процессом воспроизводства основных фондов предприятия. В данном случае, предприятия имеющие свободные средства (состоящие из амортизационных отчислений и прибыли, направляемой на развитие производства) расходуют средства для замены физически изношенного или морально устаревшего оборудования на новое.

По формам собственности: частные, государственные, смешанные.

Соотношение между собственными и заемными инвестициями формирует показатель финансовой устойчивости. Наиболее оптимальное соотношение, когда собственные средства при инвестировании составляют около 70%, заемные - 30%. Разные источники имеют разную ценность для предприятия. Главная задача - сократить расходы, связанные с инвестированием.

7. По продолжительности инвестирования: краткосрочные и долгосрочные.

Под краткосрочными инвестициями принято понимать вложения средств на срок до одного года. В течение этого срока происходит отвлечение вложенных средств, после чего они становятся фактором производства и начинают давать отдачу, приносят доход, прибыль. Долгосрочные инвестиции сопряжены с вложением средств на год или несколько лет, иногда на десятилетия. Например, возведение новых зданий и сооружений или их реконструкцию, либо вложения в человеческий фактор, в образование, которые способны дать отдачу только после завершения обучения и практического приложения полученных знаний, что занимает многие годы.

Таким образом, в данном исследовании мы рассмотрели основные и наиболее часто употребляемые виды инвестиций, помимо которых существует целый ряд других классификационных признаков, используемых в научной терминологии и практике инвестиционной деятельности.

Совокупность практических действий по реализации инвестиций называется инвестиционной деятельностью или инвестированием. Термину «инвестиционная деятельность» можно дать широкое и более узкое определение. По широкому определению инвестиционная деятельность - это деятельность, связанная с вложением средств в объекты инвестирования с целью получения дохода (эффекта). По узкому определению инвестиционная деятельность (инвестирование) представляет собой процесс преобразования инвестиционных ресурсов во вложения. Таким образом, с одной стороны, экономическая деятельность связана с вложением средств, с другой стороны, целесообразность этих вложений определяется их отдачей. Без получения дохода (эффекта) отсутствует мотивация инвестиционной деятельности, вложение инвестиционных ресурсов осуществляется с целью возрастания авансированной стоимости. Поэтому инвестиционную деятельность в целом можно определить как единство процессов вложения ресурсов и получения доходов в будущем.

Инвестиционная деятельность направлена на решение стратегических задач развития промышленного предприятия, создание необходимых для этого материально-технических предпосылок и включает в себя:

формирование целенаправленной инвестиционной стратегии предприятия, разработку методов ее реализации;

проведение прединвестиционных исследований, в том числе инвестиционных возможностей предприятия;

разработку технико-экономических обоснований инвестиционных проектов и проектно-сметной документации;

подготовку договорной документации по изготовлению, приобретению оборудования, необходимого для объекта; привлечение организаций с целью выполнения строительно-монтажных работ; подготовку кадров будущего предприятия и т. д.;

проведение строительно-монтажных работ;

пуск и освоение нового производства, мониторинг технико-экономических показателей освоения нового производства.

В процессе инвестиционной деятельности используются такие понятия, как «субъект» и «объект» инвестиционного процесса.

Субъектами инвестиционной деятельности с одной стороны являются инвесторы, обладающие свободными инвестиционными ресурсами, заказчики, пользователи объектов инвестиционной деятельности, а также поставщики, юридические лица (банковские, страховые организации, инвестиционные фонды). Инвесторы осуществляют вложения собственных, заемных и привлеченных средств в форме инвестиций и обеспечивают их целевое использование. С другой стороны, субъектом инвестиционной деятельности является предприятие, испытывающие потребность в инвестиционных ресурсах и использующее инвестиции (реципиент). Третьей стороной инвестиционной деятельности являются посредники, обеспечивающие взаимодействие инвестиционных институтов с потребителями инвестиционных ресурсов.

Объектами инвестиционной деятельности являются:

основной и оборотный капитал;

ценные бумаги и целевые денежные вклады;

нематериальные активы.

В процессе воспроизводства осуществляется постоянная трансформация объекта инвестиций, отражающая его двойственную природу: ресурсы преобразуются во вложения, в результате использования вложений формируется доход, являющийся источником инвестиционных ресурсов следующего цикла, и т.д.

Определение направлений инвестирования средств с целью получения максимального чистого дохода является одной из наиболее сложных экономических задач, которую периодически решают на каждом предприятии. Тем не менее, основу инвестиционной деятельности составляют реальные инвестиции, которые преимущественно осуществляются в форме капитальных вложений.

Капиталообразующими или реальными инвестициями являются инвестиции в нефинансовые активы, которые включают в себя следующие элементы:

инвестиции в основной капитал;

затраты на капитальный ремонт;

инвестиции на приобретение земельных участков и объектов природопользования;

инвестиции в нематериальные активы (патенты, лицензии, программные продукты, научно-исследовательские и опытно-конструкторские разработки и т.д.);

инвестиции в пополнение запасов материальных оборотных средств.

В Федеральном законе от 2 января 2000 г. №22-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» дается следующее определение понятия «капитальные вложения» - это инвестиции в основной капитал (основные средства), в том числе: затраты на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий, приобретение машин, оборудования, инструмента, инвентаря, проектно изыскательские и другие затраты» [3, с.4].

К новому строительству относится строительство предприятий, зданий, сооружений, осуществляемое на новых площадках и по специально разработанному проекту.

Расширение действующего предприятия представляет собой либо строительство последующих очередей дополнительных производственных комплексов и производств по новым проектам, либо расширение или строительство существующих цехов основного, вспомогательного и обслуживающего производств.

Реконструкция – это процесс коренного переустройства действующего производства на базе технического и организационного совершенствования, комплексного обновления и модернизации основных производственных фондов в соответствии с требованиями современной отечественной и зарубежной науки и техники.

Реконструкция и расширение действующих предприятий позволяют в более короткие сроки и с меньшими капитальными затратами, чем при новом строительстве, наращивать производственные мощности, увеличивать объемы производства продукции, сокращать сроки освоения вновь введенных в действие проектных мощностей, быстрее обновлять выпускаемую продукцию на действующих предприятиях.

Техническое перевооружение - это мероприятия, направленные на замену и модернизацию оборудования, при этом расширение производственных площадей не осуществляется. Техническое перевооружение осуществляется с целью обеспечения роста производительности труда и объема выпускаемой продукции, улучшения качества производимой продукции, а также совершенствования условий и организации труда на предприятии.

К другим затратам относят инвестиции в оборотные средства, необходимые для обеспечения ввода в эксплуатацию и начало эксплуатации основных средств, а также вложения в нематериальные активы (приобретение патентов, торговых марок, товарных знаков, программных продуктов, ноу-хау, прав пользования земельными участками, объектами природопользования и т.д.).

Структура капитальных вложений в основные фонды промышленности включает территориальную, отраслевую, технологическую и воспроизводственную направленности, а также подразделяется по формам собственности и источникам финансирования.

Территориальная и отраслевая структура капитальных вложений позволяет оценить пропорциональность распределения и относительную эффективность использования инвестиций на уровне страны в целом.

Территориальная структура капитальных вложений – это распределение их по экономическим районам Российской Федерации. Ее формирование направлено на обеспечение ускоренного развития промышленности восточных регионов страны и регионов, перспективных для развития добывающей промышленности.

Классификация инвестиций по отраслям необходима при разработке антикризисной инвестиционной стратегии государства, поскольку для совершенствования структуры производства требуются инвестиции, прежде всего в отрасли, определяющие развитие технического прогресса, наукоемких технологий, оказывающих революционизирующее воздействие на экономическое развитие страны.

Технологическая структура оказывает существенное влияние на эффективность капитальных вложений. Увеличение в составе капитальных затрат доли оборудования, а также производственных сооружений позволяет производить относительное снижение капитальных вложений на единицу выпускаемой продукции и тем самым повышать их экономическую эффективность. Улучшение структуры капитальных вложений способствует повышению технического уровня предприятия, росту механизации и автоматизации производства.

Воспроизводственная структура капитальных вложений отражает их распределение по направлениям развития и формам расширенного воспроизводства:

экстенсивное развитие, т.е. новое строительство и расширение действующих предприятий;

интенсивное развитие, т.е. реконструкция и техническое перевооружение предприятий.

Структура капитальных вложений по формам собственности – это распределение капитальных вложений по государственным, арендным, акционерным, другим коллективным предприятиям, кооперативам и т.п.

По источнику финансирования капитальные вложения подразделяются на:

1. Собственные средства предприятий: чистая прибыль и амортизационные отчисления, фонд развития производства, денежные средства от реализации собственного имущества, а также средства, полученные от эмиссии акций предприятия.

2. Заемные - кредит банка. Особое значение играет долгосрочный кредит банка, который является тем гибким и эластичным инструментом, с помощью которого создается возможность обеспечить осуществление мероприятий по дальнейшему развитию предприятия. Источником погашения кредита в первую очередь должна быть прибыль от осуществления кредитуемых мероприятий, а затем уже средства фонда развития производства и амортизационные отчисления. Это значительно приблизит кредит к уровню рентабельности кредитуемых мероприятий.

3. Централизованные ресурсы государства - бюджетные ассигнования. Размер бюджетных средств, необходимых для финансирования капитальных вложений, определяется как разница между годовым объемом затрат на капитальные вложения и суммой собственных средств предприятия, выделяемых на эту цель.

Необходимо отметить, что собственные источники финансирования инвестиций являются самыми надежными. В идеале каждой коммерческой организации необходимо всегда стремиться к самофинансированию, т.к. это снижает риск банкротства и говорит о надежном финансовом состоянии предприятия.

Прежде чем привлечь средства из какого-либо источника финансирования, предприятие должно произвести экономическую оценку эффективности их вложения в конкретный проект.

Для принятия решения об инвестировании необходимы специальные методы оценки экономической эффективности проекта, в котором обосновываются способы и средства достижения поставленной производственной задачи.

Надежные методы расчета эффективности инвестиций нужны, прежде всего, самому инвестору - инициатору проекта. Он должен знать: какого экономического эффекта он вправе ожидать от проекта, насколько верны результаты его расчета, насколько они устойчивы по отношению к неизбежным отклонениям условий реализации проекта от принятых при расчете, особенно в современной российской экономике. Это придает уверенность инвестору в его действиях и, в частности, при внешнем заимствовании необходимых средств. Эти расчеты также необходимы и для взаимодействия с внешним миром: привлечения акционеров, кредиторов, во многих случаях получения поддержки от органов власти.

1.2 Информационная база и система показателей анализа долгосрочных инвестиций. Методы оценки эффективности капитальных вложений

Экономическая эффективность – важнейший оценочный показатель результативности деятельности предприятий, представляющий собой сопоставление результатов этой деятельности с затратами на ее осуществление.

Методическими рекомендациями по оценке эффективности инвестиционных проектов выделены следующие виды эффективности: эффективность проекта в целом и эффективность участия в проекте.

Эффективность проекта в целом оценивается с целью определения потенциальной привлекательности проекта для возможных участников и поисков источников финансирования. Эффективность участия в проекте определяется для проверки его финансовой реализуемости, а также заинтересованности в нем всех его участников.

Эффективность проекта в целом включает в себя:

- общественную (социально-экономическую) эффективность, которая рассматривается для глобальных проектов на макроуровне;

- коммерческую эффективность проекта, которая применяется на микроуровне.

Показатели коммерческой эффективности проекта учитывают финансовые последствия его осуществления для единственного участника, реализующего, в предположении, что он производит все необходимые для реализации проекта затраты и пользуется всеми его результатами. В нашей работе мы рассмотрим оценку коммерческой эффективности проекта на отдельно взятом предприятии лесной промышленности.

Эффективность инвестиционного проекта оценивается в течение расчетного периода, охватывающего временной интервал от начала проекта до его прекращения (жизненный цикл проекта).

Расчетный период разбивается на шаги – отрезки, в пределах которых производится агрегирование данных, используемых для оценки финансово-экономических показателей. Шаги расчета определяются их номерами (0, 1,…). Продолжительность шага измеряется в годах или долях года и отсчитывается от фиксированного момента t0 = 0, принимаемого за базовый. Обычно из соображения удобства в качестве базового принимается момент начала или конца нулевого шага. При сравнении нескольких проектов базовый момент для них выбирают один и тот же. В тех случаях, когда базовым является начало нулевого шага, момент начала шага с номером m обозначается через tm; если же базовым моментом является конец нулевого шага, через tm обозначается конец шага с номером m.

Для характеристики явлений, отражающих движение денежных средств, мы будем оперировать понятием «денежный поток», принятым в отечественной практике инвестиционного проектирования с начала 90-х гг. прошлого века.

Денежный поток (Cash Flow, CF) инвестиционного проекта – это зависимость от времени денежных поступлений (притоков) и платежей (оттоков) при реализации проекта, определяемая для всего расчетного периода.

Значение денежного потока обозначается через Ф(t) (CFt), если оно относится к моменту времени t, или через Ф(т) (CFm), если оно относится к шагу т.

На каждом шаге значение денежного потока характеризуется:

- притоком, равным размеру денежных поступлений (или результатов в стоимостном выражении) на этом шаге (Пm);

- оттоком, равным затратам на этом шаге (Оm);

- сальдо (активным балансом, эффектом), равным разнице между притоком и оттоком (Пm – Оm).

Также применяют накопленный денежный поток для характеристики всех типов денежных потоков (притока, оттока, сальдо).

Денежный поток Ф(t) обычно состоит из потоков от отдельных видов деятельности:

- денежного потока от инвестиционной деятельности Фи (t);

- денежного потока от операционной деятельности Ф0 (t);

- денежного потока от финансовой деятельности Фф (t).

Первый раздел бюджета отражает денежные потоки в связи с производственной деятельностью. Протоками здесь выступают выручка от продаж и внереализационные доходы, оттоками – текущие издержки в форме операционных затрат, перечисление налогов, а при определенных условиях - оплата процентов по инвестиционным кредитам, не включаемых в себестоимость.

Особенностью этого раздела является то, что статья «Операционные затраты» отражают текущие издержки за вычетом амортизации. Таким образом, по своему экономическому содержанию итог первого раздела (разность притоков и оттоков) есть доход предприятия, состоящий из прибыли после налогообложения и амортизации.

Выделение из денежного потока по операционной деятельности собственных средств в форме амортизации и ее включение в доход по проекту важны для дальнейшего сбалансирования денежных потоков на отдельных шагах расчетного периода.

Во втором разделе отражаются платежи (оттоки) за приобретаемые основные и оборотные активы, ликвидационные затраты в конце проекта, а источником поступления (притоками) служат средства от реализации активов, которые не используются в производстве и являются излишними для него. В этом разделе в качестве притоков должны быть указаны не только затраты на вновь приобретаемые активы, но и балансовая стоимость уже имеющихся на дату начала проекта активов, которые будут участвовать в создании объекта предпринимательской деятельности (например, готовые производственные площади).

В третьем разделе в качестве притоков учитываются собственный капитал (вклады владельцев предприятия, акционерный капитал) и привлеченные средства: заемный капитал, в том числе и за счет выпуска предприятием собственных долговых ценных бумаг, а также субсидии и дотации; в качестве оттоков - погашение кредита и долговых обязательств, процентов по ним, а также выплаты дивидендов.

Для ряда инвестиционных проектов строго разграничить потоки по разным видам деятельности может показаться затруднительным. В этих случаях можно объединить потоки.

Денежные потоки могут выражаться в текущих и прогнозных ценах. Текущими называются цены без учета инфляции. Прогнозными называются цены, ожидаемые (с учетом инфляции) на будущих шагах расчета.

Наряду с денежными потоками при оценке инвестиционного проекта используется также накопленный (кумулятивный) денежный поток. Его применяют для характеристики всех видов денежных потоков за данный и все предшествующие шаги: накопленный приток, накопленный отток, накопленное сальдо.

Основными методами экономической оценки эффективности инвестиционных проектов являются: статистические, т.е. методы, основанные на учетных оценках и динамические - методы, основанные на дисконтированных оценках (см. таблицу 1).

Таблица 1 – Основные методы оценки эффективности капитальных вложений [26, с.54]

Методы экономической оценки	Показатели
Простые (статистические)	- срок окупаемости (Рayback period, РР) - коэффициент эффективности инвестиций (Account Rate of Return, ARR)
Методы дисконтирования	чистый дисконтированный доход (Net Present Value, NPV) индекс доходности, рентабельности инвестиции (Profitability Index, PI) внутренняя норма прибыли (Internal Rate, of Return, IRR) модифицированная внутренняя норма рентабельности (Modified Internal Rate, of Return, MIRR) дисконтированный срок окупаемости инвестиции (Discounted Payback Period, DPP)

В статистических методах денежные потоки, возникающие в разные моменты времени, оцениваются как равноценные. В динамических - денежные потоки, вызванные реализацией проекта, приводятся к эквивалентной основе посредством их дисконтирования, обеспечивая сопоставимость разновременных денежных потоков. Рассмотрим простые (статистические) методы оценки эффективности инвестиционных проектов.

Одним из таких методов является срок окупаемости инвестиций (Payback period, PP) - период времени, в течение которого инвестиции будут возвращены за счет доходов, полученных от реализации инвестиционного проекта. Окупаемость наступает в момент, когда общая сумма дополнительно поступающих денежных средств достигает суммы затраченных инвестиций. Чем меньше срок окупаемости, тем быстрее произойдет отдача от вложенных средств, и проект будет считаться наиболее приемлем.

Способ расчета срока окупаемости инвестиций зависит от степени равномерности денежных поступлений в результате реализации проекта.

Если денежные поступления примерно равны по годам, то сумма первоначальных инвестиций делится на величину среднегодовых денежных поступлений (см. формулу 1) [11, с.105]:

PP = IC PN, (1)

где IC – первоначальные инвестиций, тыс. руб;

PN - среднегодовая стоимость денежных поступлений от реализации инвестиционного проекта (чистая прибыль), тыс. руб.

Если же доход по годам распределен неравномерно, то из суммы первоначальных инвестиций нарастающим итогом вычитают денежные поступления до тех пор, пока их разница не станет равной нулю, что можно представить следующим выражением (см. формулу 2) [26, с.64]:

РР = min n, при котором

, (2)

где Рк - величина сальдо накопленного потока, тыс. руб.;

IC - величина первоначальных инвестиций, тыс. руб.

При получении дробного числа оно округляется в сторону увеличения до ближайшего целого.

Для более точного расчета показателя РР рассматривается дробная часть расчетного периода. При этом делается предположение, что в пределах одного шага сальдо накопленного денежного потока меняется линейно. Тогда «расстояние» Х от начала шага до момента окупаемости определяется по формуле [11, с.104]:

, (3)

где Рк- - отрицательная величина сальдо накопленного потока на шаге до момента окупаемости, тыс. руб;

Рк+ - положительная величина сальдо накопленного потока на шаге после момента окупаемости, тыс. руб.

Другим показателем статической финансовой оценки проекта является коэффициент эффективности инвестиций (Account Rate of Return, ARR), который рассчитывается делением среднегодовой прибыли (PN) на среднюю величину инвестиции (коэффициент берется в процентах). Средняя величина инвестиции находится делением исходной суммы капитальных вложений на два, если предполагается, что по истечении срока реализации анализируемого проекта все капитальные затраты будут списаны следующим образом (см. формулу 4) [11, с.107]:

(4)

где PN - среднегодовая величина чистой прибыли, тыс. руб.;

IC - средняя величина первоначальных инвестиций, тыс. руб.

Проект эффективен, если ARR > 1, в случае, когда ARR < 1, проект принимать не следует.

Преимущество статистических методов заключается в простоте расчетов, но они имеют и свои существенные недостатки. Эти показатели не учитывают стоимости денег во времени и не предполагают различия между проектами с одинаковой суммой среднегодовой прибыли, но варьирующей суммой прибыли по годам, а также между проектами, имеющими одинаковую среднегодовую прибыль, но генерируемую в течение различного количества лет.

Данные недостатки статистических методов учитываются при использовании динамических методах оценки, которые основаны на дисконтировании.

Дисконтирование – это процесс приведения экономических показателей разных лет к сопоставимому виду во времени.

Одним из таких методов является определение чистого дисконтированного дохода (чистой текущей стоимости - Net Present Value, NPV).

Величина чистого дисконтированного дохода рассчитывается как разность дисконтированных денежных потоков доходов и расходов, производимых в процессе реализации инвестиции за прогнозный период.

NPV для постоянной нормы начальными инвестициями определяют но следующей формуле [26, с.55]:

(5)

где Рк – денежный поток от реализации инвестиций в году к, тыс.руб.;

r – ставка дисконтирования (норма дохода), %;

к – число лет;

IC – величина первоначальных инвестиции, тыс.руб.

Условия принятия инвестиционного решения на основе данного критерия сводятся к следующему, если: NPV > 0, то проект следует принять; NPV < 0, то проект следует отвергнуть; NPV = 0, то проект не является ни прибыльным, ни убыточным.

Следующий метод расчета эффективности капитальных вложений – индекс рентабельности (прибыльности, доходности) инвестиций (Profitability index, PI), который рассчитывается как отношение чистой текущей стоимости денежного притока к чистой текущей стоимости денежного оттока (включая первоначальные инвестиции) по формуле [26, с.58]:

где IC – величина первоначальных инвестиции, тыс. руб.;

Рк – денежный поток от реализации инвестиций в году к, тыс. руб.;

r – ставка дисконтирования (норма дохода), %;

k – число лет.

Индекс рентабельности также сравнивается с единицей: если PI > 1, то проект следует принять; если PI < 1, то проект следует отвергнуть; если PI = 1, то проект не является ни прибыльным, ни убыточным.

Индекс рентабельности является относительным показателем: он характеризует уровень доходов на единицу затрат, т.е. эффективность вложений - чем больше значение этого показателя, тем выше отдача каждого рубля, инвестированного в данный проект. Благодаря этому критерий PI очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV (в частности, если два проекта имеют одинаковые значения NPV, но разные объемы требуемых инвестиций, то очевидно, что выгоднее тот из них, который обеспечивает большую эффективность вложений), либо при комплектовании портфеля инвестиций с целью максимизации суммарного значения NPV.

Одним из важных методов оценки эффективности капитальных вложений является расчет внутренней нормы прибыли (Internal Rate of Return, IRR).

Под внутренней нормой прибыли инвестиции понимают значение коэффициента дисконтирования (r), при котором NPV проекта равен нулю (см. формулу 7) [11, с.117]:

IRR = r, при котором NPV = f(r) = 0 (7)

Смысл расчета внутренней нормы прибыли при анализе эффективности планируемых инвестиций, как правило, заключается в следующем: IRR показывает ожидаемую доходность проекта, и, следовательно, максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Например, если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект убыточным.

Реализация любого инвестиционного проекта требует привлечения финансовых ресурсов, за которые всегда необходимо платить. Так, за заемные средства платят проценты, за привлеченный акционерный капитал - дивиденды и т.д.

Показатель, характеризующий относительный уровень этих расходов, является ценой за использованный (авансируемый) капитал (СС).

Именно с показателем СС сравнивается критерий IRR, рассчитанный для конкретного проекта, при этом связь между ними такова.

Если: IRR > СС, то проект следует принять; IRR < СС, то проект следует отвергнуть; IRR = СС, то проект не является ни прибыльным, ни убыточным.

В качестве СС часто используется выбранная норма дохода. Если показатель внутренней нормы дохода превышает выбранную норму дохода, то проект может быть рекомендован к осуществлению. В противном случае инвестиции в данный проект не целесообразны.

Независимо от того, с чем сравнивается IRR, очевидно одно: проект принимается, если его IRR больше некоторой пороговой величины; поэтому при прочих равных условиях, как правило, большее значение IRR считается предпочтительным.

Для расчета IRR выбирается два значения коэффициента дисконтирования r1 < r2 таким образом, чтобы в интервале (r1,r2) функция NPV = = f(r) меняла свой знак с «+» на «-» или с «-» на «+». Далее применяют формулу [26, с.62]:

(8)

где r1 - значение коэффициента дисконтирования, где f (r1) > 0 (f (r1) < 0);

r2 - значение коэффициента дисконтирования, при котором f (r2) < 0 (f (r2) > 0).

Точность вычислений обратно пропорциональна длине интервала (r1,r2), а наилучшая аппроксимация достигается в случае, когда r1,r2 – ближайшие друг к другу значения коэффициента дисконтирования, удовлетворяющие условиям. Точный расчет IRR осуществляется при помощи компьютерной программы Microsoft Excel.

Следующий показатель эффективности капитальных вложений - дисконтированный срок окупаемости инвестиции (Discounted Payback Period, DPP), который рассчитывается по формуле [26, с.65]:

DPP = min n, при котором (9)

Очевидно, что в случае дисконтирования срок окупаемости увеличивается, т.е. всегда DPP > PP. Иными словами, проект, приемлемый по критерию РР, может оказаться неприемлемым по критерию DPP.

Оценка эффективности капитальных вложений основанная лишь на методах, учитывающих дисконтирование хоть и является приближенной к реальной действительности, все же не может быть максимально достоверной, поскольку не учитывает влияние инфляции и различных рисков, возникающих при реализации инвестиционного проекта.

1.3 Факторы, влияющие на эффективность капитальных вложений

В современных экономических условиях России результаты эффективности капитальных вложений любого предприятия будут оценены неверно, если рассчитать их без учета инфляции и риска.

Инфляцией называется процесс уменьшения во времени реальной покупательной способности номинально равноценных сумм. Инфляция оказывает заметное влияние на эффективность проектов, деформируя денежные потоки, исчисленные в фиксированных ценах, и формируя новый уровень показателей, характеризующих эффективность. В ряде случаев это может привести к изменению первоначальных суждений о приемлемости проекта с позиции инвесторов.

Для описания инфляции используют следующие показатели:

темп инфляции за один шаг (im) выраженный обычно в процентах в год (или в месяц);

общий индекс инфляции за период от начальной точки, в качестве которой можно принять начало или конец нулевого шага, до конца любого шага т расчета (GJm). Этот показатель принято называть базисным общим индексом инфляции. Он отражает отношение среднего уровня цен в конце шага m к среднему уровню цен в принятой начальной точке отсчета инфляции.

Если в качестве начальной точки принят конец нулевого шага, то базисный общий индекс инфляции на данном шаге будет равен 1.

Оценить инвестиционный проект с учетом инфляции означает включить фактор обесценения денег на тех шагах, где он проявляется, в расчеты всех параметров, которые используются при определении экономической эффективности.

В данной работе при определении эффективности инвестиционного проекта расчеты будут осуществлены методом оценки потоков денежных средств с учетом влияния инфляции. Данный метод сводится к расчету этих потоков в прогнозных ценах.

Прогнозная цена на продукцию и потребляемые ресурсы - текущая цена, скорректированная с учетом влияния инфляции на каждом шаге расчетного периода. Также при расчетах эффективности мы предполагаем однородную инфляцию для всех потоков и неизменный темп инфляции по шагам расчетного периода.

Если прогноз инфляции известен, то следует определить индексы цен на каждый (k-й) продукт (ресурс) для всех шагов (т) и по приведенной формуле (10) рассчитать прогнозные цены на все (k-е) продукты (ресурсы) на начало каждого шага т. Расчет прогнозной цены определяется по формуле [61, с.206]:

Цп = Цт Ч GJm, (10)

где Цп - прогнозная цена;

Цт - текущая цена;

GJm - базисный индекс инфляции.

Базисный индекс инфляции (GJm) определяется по формуле [61, с.207]:

GJm = (1+it)t, (11)

где it - темп инфляции за шаг расчетного периода (%);

t - шаг расчетного периода.

Пересчет в прогнозные цены проводят по потоку в целом или по общему размеру притоков и оттоков по проекту. Для этого соответствующие потоки следует скорректировать на общий базисный индекс инфляции по потоку или в целом по проекту. Затем по методике, использованной при оценке эффективности в действующих ценах, определяют сальдо потока по отдельным сферам деятельности и сальдо суммарного потока, т. е. по проекту в целом.

В практике инвестиционной деятельности на осуществление инвестиционного проекта могут также влиять и риски, вероятность наступления которых предсказать невозможно. Для учета факторов риска применяется анализ чувствительности проекта, который заключается в расчете и оценке влияния изменения важнейших показателей экономической эффективности проекта, при возможных отклонениях внешних и внутренних условий его реализации от первоначально запланированных.

С помощью анализа чувствительности можно определить зависимость проекта от изменения внешних факторов риска: спроса и цен на продукцию и ресурсы, темпов инфляции, курса национальной валюты, процентных ставок по кредитам, себестоимости, продолжительности инвестиционного цикла и т. д. Выбор сценария и варьируемых факторов индивидуален для каждого проекта и должен учитывать его специфические особенности. В практической деятельности принят стандартный минимальный набор показателей, влияние которых встречается чаще других (см. таблицу А.1).

Следующим шагом в анализе чувствительности является расчет показателей эффективности по исходной информации, учитывающей изменение варьируемых параметров. Сопоставление результатов оценки эффективности базового варианта и рассчитанных сценариев позволит оценить степень устойчивости проекта к различным видам риска. Проект может считаться устойчивым, если одновременное воздействие двух-трех варьируемых параметров не приведет к значительному ухудшению показателей его эффективности. Обязательным условием при этом является положительное (или нулевое) значение сальдо потоков денежных средств на каждом шаге расчета. Если по какому-то варианту сальдо принимает отрицательное значение (что характеризует банкротство предприятия), то следует разработать мероприятия по привлечению дополнительных средств для реализации проекта или улучшению экономических показателей проекта.

Иногда оценка риска с помощью детального анализа чувствительности невозможна или экономически невыгодна. Тогда применяют упрощенный вид данного метода – метод сценариев. Он заключается в определении показателей ожидаемой эффективности по указанным трем сценариям (реальному, пессимистическому и оптимистическому) и вероятности наступления каждого сценария.

Чаще всего точной информации о вероятности реализации проекта не известны, в этом случаи применяют следующую формулу [61, 303]:

Эож = λ Ч Эmax + (1+λ) Ч Эmin , (12)

где Эож – ожидаемый чистый дисконтированный доход;

λ – специальный коэффициент для учета неопределенности эффекта, отражающий систему предпочтений соответствующего участника проекта в условиях неопределенности, равный 0,3;

Эmax, Эmin – наибольший и наименьший чистый дисконтированный доход по рассмотренным сценариям.

Таким образом, метод анализа чувствительности позволяет оценить степень риска инвестирования в исследуемый проект и своевременно принять решение о целесообразности его реализации. Инвестиционный проект считается приемлемым, если его показатели эффективности имеют наименьшую зависимость от состояния внешней среды. Так как абсолютная независимость невозможна, большое значение имеет степень устойчивости проекта к изменению внешних условий, так называемый запас устойчивости - уровень предельных значений, за которыми процесс инвестирования неэффективен.

Например, если рассматривать несколько инвестиционных проектов, имеющих одинаковую степень риска, при прочих равных условиях предпочтение отдается проекту с большим запасом экономической устойчивости к окружающей среде, что позволит снизить риск полной потери вложений. Одним из таких предельных значений является критический объем производства (точка безубыточности).

Расчет точки безубыточности (break-even point) заключается в определении минимально допустимого (критического) уровня производства или объема услуг, при котором проект остается безубыточным. Чем ниже будет этот уровень, тем более вероятно, что данный проект будет жизнеспособен в условиях полной неопределенности будущих событий. Смысл расчетов в том, что в точке безубыточности выручка от реализации покрывает только общие расходы, прибыль равна нулю.

Расчет точки безубыточности (ТБУ) производится по формуле [61, 304]:

, (13)

где Ои.пост. – общие постоянные издержки;

Ц – цена единицы продукции;

Уи.пер. - переменные издержки на единицу продукции.

Для характеристики устойчивости проекта к воздействию риска определим диапазон безопасности, т.е. границу безубыточности, как отношение критического объема производства (ТБУ) к проектному на данном шаге расчета или по проекту в целом (см.формулу 14) [61, с.306]. Чем больше значение диапазона безопасности, тем более вероятно, что данный проект будет жизнеспособен в условиях непредсказуемого риска. Проект считается устойчивым к влиянию риска при диапазоне безопасности более 25-30%.

ДБ = ((ПМ – QТБУ)/ПМ) Ч 100%, (14)

где ДБ – диапазон безопасности;

ПМ – производственная мощность;

QТБУ – объем производства в ТБУ.

Таким образом, мы определили, основные методы расчетов необходимые для оценки эффективности инвестиционных проектов на предприятии с учетом фактора риска и инфляции. Данные методы будут применены в практической части нашего исследования. Прежде чем перейти к оценке эффективности капитальных вложений на конкретном предприятии, проведем анализ структуры капитальных вложений на различных региональных уровнях.

2. Анализ структуры капитальных вложений на региональном уровне

В современной российской экономике существует огромная потребность в инвестициях. Это связано с тем, что оборудование большинства отечественных промышленных предприятий полностью изношено. На его обновление требуются значительные средства, которые на предприятиях отсутствуют. Ситуация такова, что пауза в инвестиционном процессе может обернуться для России не только потерями темпов развития, но и экономическому кризису, так как при высоком уровне износа капитала (в среднем по стране он составляет 60%) прекращение обновления производства грозит самому существованию предприятий.

Российские эксперты считают, что на замену физически устаревших производственных мощностей (без учета морального износа) требуется 350 млрд. долларов, а с учетом обновления на основе факторов морального износа еще – 185 млрд.долларов, т.е. накопленная потребность выражается в сумме 535 млрд.долларов. Кроме того, отмечается необходимость ежегодного текущего возмещения амортизации в размере от 13-14 млрд. до 18-19 млрд. долларов [52, с.27]. По расчетам Российского союза промышленников и предпринимателей, для устойчивого роста отечественной промышленности на уровне 7-8 % в год необходимы ежегодные инвестиции в размере 100 млрд. долларов, именно такие вложения позволят промышленным предприятиям осуществить реструктуризацию производства и провести замену оборудования.

Сроки реализации программы восстановления промышленности, т.е. запуск простаивающих мощностей, займут от 10 до 20 лет, для чего необходимо примерно 250 млрд. долларов Приведение же их в соответствие с западными аналогами потребует, по разным источникам, от 2 до 3 трлн. долларов. Отсюда нетрудно определить среднегодовую потребность в инвестициях в зависимости от сроков реализации программы восстановления - 150-300 млрд. долларов, что практически неосуществимо. Для сравнения: в 1999 г. общий объем инвестиций в основной капитал реального сектора экономики РФ составил 25 млрд. долларов, в 2002 г. - 40 млрд. долларов, в 2003 г. - 51 млрд. долларов

Общий объем инвестиций в основной капитал в 2003г. по всем предприятиям реального сектора экономики в действовавших ценах, согласно данным Госкомстата России, составил 1559,5 млрд.рублей (51 млрд. долларов). Из них на собственные источники финансирования приходится 46,8%, а из 53,2% привлеченных средств на долю заемных иностранных инвестиций приходится менее 5%. Поэтому можно считать, что средства отечественных инвесторов составили более 90% всех инвестиций в основной капитал.

2.1 Основные тенденции капитальных вложений в России, Дальневосточном федеральном округе и в Еврейской автономной области

Проведем анализ статистических данных и рассмотрим реальное положение дел в сфере инвестирования капитальных вложений в целом по России, в Дальневосточном федеральном округе и Еврейской автономной области.

Капитальные вложения в нефинансовые активы в России характеризуют данные, приведенные в таблице 2.

Таблица 2 - Инвестиции в нефинансовые активы по предприятиям России (в % к итогу) [40, с.327].

Показатели	Год
	2002	2003	2004	2005	2006
Инвестиции в нефинансовые активы	100	100	100	100	100
В том числе: Инвестиции в основной капитал	98,4	99,1	98,6	98,9	99,1
Инвестиции в нематериальные активы	1,5	0,7	0,5	0,5	0,5
Инвестиции в другие нефинансовые активы	0,1	0,2	0,9	0,6	0,4

Как следует из данных, представленных выше, более 90% инвестиций направляются в основной капитал (капитальные вложения) предприятий. Инвестиции в основной капитал можно представить и в абсолютном выражении (см. таблицу 3) [40, с.254].

Таблица 3 - Инвестиции в основной капитал в РФ

Единица измерения	Год
	2003	2004	2005	2006
Млрд. руб.	1599,5	1758,7	2186,2	2729,8
В % к соответствующему периоду предшествующего года	108,7	102,6	112,5	110,9

Из данной таблицы следует, что в последние годы наметилась устойчивая тенденция к ежегодному увеличению инвестиций в основной капитал. Это обусловлено с одной стороны стабилизацией экономики, с другой стороны – высокой степенью износа основных средств предприятий.

Согласно таблице 4, в целом по России степень износа основных фондов исключительно высока и составляет более 50%. Это говорит о критическом состоянии основных фондов промышленности в РФ. Тем не менее, она уменьшилась с 51,3% в 2003 г. до 50,6% в 2006 г. Кроме того возрос коэффициент обновления с 1,5 в 2002 г. до 1,9 в 2006 г., а коэффициент выбытия снизился с 1,2 до 1,0 соответственно. Таким образом, за исследуемый период произошли несущественные, хотя и положительные изменения.

Несмотря на то, что в стране очень высок моральный и физический износ основных средств, можно сказать о наметившейся положительной тенденции в промышленности: все большее число предприятий приобретает новое оборудование, модернизирует и реконструирует производство с использованием современных ресурсосберегающих и эффективных технологий.

Таблица 4 - Состояние основных фондов промышленности в РФ за 2002-2006 г.г. [40, с.320]

Показатель	Год
	2002	2003	2004	2005	2006
Степень износа основных фондов по отраслям промышленности (на конец года, в процентах)	51,3	49,9	52,9	51,4	50,6
Коэффициент обновления (ввод в действие основных фондов к общей стоимости основных фондов на конец года)	1,5	1,6	1,8	1,8	1,9
Коэффициент выбытия (ликвидация основных фондов к общей стоимости основных фондов на начало года)	1,2	1,1	1,2	1,2	1,0

Важной характеристикой капитальных вложений является их территориальная и отраслевая структура, позволяющая оценить пропорциональность распределения и относительную эффективность использования инвестиций на уровне страны в целом.

Территориальная структура капитальных вложений - это распределение их по экономическим районам Российской Федерации (см. таблицу 5).

Таблица 5 - Инвестиции в основной капитал в регионы Российской Федерации (млн. руб.) [40, с.819]

Регион	Год
	2002	2003	2004	2005	2006
Российская Федерация	1165234	1504712	1762407	2183366	2729834
Центральный	303918	349312	435810	563111	689025
Северо-Западный	116663	168114	199102	285159	330854
Южный	134904	167598	185722	212183	384003
Приволжский	206781	267845	294507	350622	429492
Уральский	250731	330984	383378	445954	488980
Сибирский	98647	135116	150109	193614	237433
Дальневосточный	53589	85743	113779	132723	170047

Приведенные данные свидетельствует о существующей диспропорции развития регионов. Так, например, Центральный федеральный округ (основой которого в инвестиционном смысле является г.Москва) концентрировал в 2006 году 25,2% (или 689025 млн.руб.) всех инвестиций в основной капитал по России. Уральский, Приволжский, Южный, и Северо-Западный федеральные округа аккумулировали соответственно 18%, 16%, 14%, 12% инвестиций. На долю Дальневосточного федерального округа в этот период приходилось 6,2% совокупных инвестиций в основной капитал. Данная тенденция обусловлена тем, что большая доля инвестиций в основной капитал находится в регионах с развитой торговой, транспортной, информационной инфраструктурой и высоким потребительским спросом (Москва, Санкт-Петербург, Приморский край), или в регионы с высокой плотностью экспортноориентированных предприятий топливно-энергетического комплекса (Тюменская, Томская, Самарская, Нижегородская области, Татарстан).

Значительный приток капиталов способен заметно изменить нынешние межрегиональные различия в привлеченных инвестициях. Очевидно, что лидирующее положение Москвы и других экономических центров страны в этом отношении сохранится, однако их доля может сократиться в связи с «открытием» инвесторами, новых регионов, например как Дальневосточный федеральный округ.

Распределение капитальных вложений по отраслям характеризует отраслевую структуру. Ее совершенствование идет по пути увеличения абсолютных и относительных капитальных вложений в развитие прогрессивных (базовых) отраслей промышленности, от которых зависят повышение экономической эффективности общественного производства и темпы научно-технического прогресса.

Прогрессивным и рациональным направлением улучшения отраслевой структуры капитальных вложений является развитие базовых отраслей промышленности и народного хозяйства в целом. О том, как изменялась отраслевая структура инвестиций с 2002 по 2006 г.г. дает представление таблица 6.

Таблица 6 - Инвестиции в основной капитал в важнейшие отрасли экономики РФ (в % к итогу) [40, с.327]

Статья	Год
	2002	2003	2004	2005	2006
Инвестиции в основной капитал	100	100	100	100	100
В том числе в отрасли:
Промышленность — всего:	38,5	38,7	37,2	36,4	34,8
В том числе:
1. электроэнергетика	3,7	3,6	4,2	4,4	4,7
2. топливная промышленность – всего:	18,5	19,2	16,8	16	13,7
в том числе:
Нефтедобывающая	11,6	12,7	10,6	9,7	7
Газовая	4,3	3,9	3,7	4,3	4,4
Угольная	0,8	0,8	0,8	0,6	0,9
Прочие отрасли промышленности	16,3	15,9	16,2	16	16,4
Сельское хозяйство	2,7	3,9	4,4	4	4
Строительство	3,9	3,8	4,6	4,3	4,3
Транспорт	21,1	20,7	17,2	18,4	20,3
Связь	2,6	2,9	3,4	4,8	5,7
Торговля и общественное питание	2,8	3	3,7	4,2	3,8
Жилищно-коммунальное хозяйство	18	16,5	18,7	16,9	15,6
Прочие отрасли	10,4	10,5	10,8	11	11,5

Потребности общества определяют приоритеты в развитии отдельных отраслей. Так традиционно приоритетными остаются топливно-энергетический комплекс, машиностроение, транспорт и строительство. Как видно из табл. 6, наиболее значительно увеличилась доля инвестиций в основной капитал в 2006 г. по сравнению с 2002 г. в отрасль связи – почти в 3 раза; в строительство – почти в 1,5 раза; в торговлю и общественное питание в 1 раз; а также в сельское хозяйство и электроэнергетику. Значительное сокращение доли инвестиций наблюдается во всех остальных отраслях народного хозяйства, что свидетельствует о существующих инвестиционных проблемах.

Рассмотрим динамику технологической структуры капитальных вложений в РФ за 2002-2006 гг. (см. таблицу 7).

Таблица 7 - Динамика технологической структуры капитальных вложений в РФ (в % к итогу) [39, с.650]

Показатели	Год
	2002	2003	2004	2005	2006
Инвестиции в основной капитал, всего	100	100	100	100	100
В том числе: Строительно-монтажные работы	46,8	47,4	47,9	49,6	48,4
Оборудование, машины, инструмент, инвентарь	34,3	32,9	35,6	35	34,7
Прочие капитальные работы и затраты	18,9	19,7	16,5	15,4	16,9

Из таблицы следует, что с 2002 г. по 2006 г. доля затрат на приобретение машин и оборудования повысилась незначительно (с 34,3% до 34,7%) по сравнению с долей затрат на строительно-монтажные работы (с 46,8% до 48,4%), что свидетельствует о нерациональном соотношении между активной и пассивной частью основных фондов российских предприятий.

Воспроизводственная структура капитальных вложений отражает их распределение по направлениям развития и формам расширенного воспроизводства: экстенсивное развитие, т.е. новое строительство и расширение действующих предприятий; интенсивное развитие, т.е. реконструкция и техническое перевооружение действующих предприятий (см. рисунок 2).

Из данного рисунка следует, что воспроизводственная структура капитальных вложений изменилась в 2006 г. по сравнению с 2003 г.за счет роста доли приобретения новых основных средств в два с лишнем раза, а также за счет снижения доли реконструкций и технического перевооружения на 8%.

Данная ситуация объясняется тем, что в 2003 г. наблюдался производственный спад, вследствие последствий перехода к рыночной экономике. На тот период времени многие предприятия прекратили свою деятельность, и предпочтение отдавалось реконструкции и техническому перевооружению действующих предприятий. В 2006 г. ситуация стабилизировалась, рост капитальных вложений произошел за счет как интенсивного, так и экстенсивного пути развития.

Рисунок.2 - Воспроизводственная структура капитальных вложений в РФ в 2003 и 2006 гг.

Структура капитальных вложений по формам собственности в РФ приведена в таблице 8. Исходя из показателей, приведенных в данной таблицы за период с 2002 по 2006 гг. снизилась доля государственной собственности с 23,9% до 17,5%, и одновременно возросла доля частной собственности почти в 2 раза, что говорит о становлении рыночной экономики в стране.

Также возрос процент иностранного капитала с 1,5% в 2002 г. до 5,6% в 2006 г.

Структура инвестиций в основной капитал по источникам финансирования представлена в таблице 9.

Таблица 8 - Структура инвестиций в основной капитал по формам собственности в РФ (в % к итогу) [39, с.207]

Показатели	Год
	2002	2003	2004	2005	2006
Инвестиции в основной капитал, всего	100	100	100	100	100
В том числе по формам собственности: Государственная	23,9	22,1	20,2	21,0	17,5
Муниципальная	4,5	4,9	4,7	4,3	4,2
общественных объединений	0,1	0,1	0,1	0,1	0,1
потребительской кооперации	0,1	0,1	0,1	0,1	0,1
Частная	29,9	36,7	42,0	41,2	47,5
Смешанная (российская без иностранного участия)	27,8	21,6	18,6	17,4	15,6
Иностранная	1,5	2,3	3,6	4,1	5,6
Смешанная с совместным российским и иностранным участием	12,2	12,2	10,7	11,8	9,4

Таблица 9 - Структура инвестиций в основной капитал по источникам финансирования (в % к итогу) [40, с.320]

Источник финансирования	Год
	2002	2003	2004	2005	2006
Инвестиций в основной капитал – всего	100	100	100	100	100
В том числе по источникам финансирования: собственные средства из них:	47,5	49,4	45,0	45,2	45,4
Прибыль	23,4	24	19,1	17,8	19,2
Амортизация	18,1	18,5	21,9	24,2	22,8
Привлеченные средства из них	52,5	50,6	55,0	54,8	54,6
бюджетные средства (средства консолидированного бюджета) в т. ч.	22,0	20,4	19,9	19,6	17,9
федерального бюджета	6,0	5,8	6,1	6,7	5,3
бюджетов субъектов РФ	14,3	12,5	12,2	12,1	11,6

Из таблицы видно, что в целом по России более 50% инвестиций в основной капитал финансируются за счет привлеченных бюджетных средств, но начиная с 2004 г. эта доля постепенно сокращалась (с 55% в 2004 г. до 54,6% в 2006 г.) за счет собственных средств предприятий, которые составили 45% в 2004 г. и 45,4 % в 2006 г. Постепенный рост использования собственных средств приходится на 2005 г. (45,2%). Данная тенденция произошла, в основном, за счет повышения доли амортизации на 2,3 %, и снижении доли прибыли на 1,3%. К 2006 г. наблюдается та же динамика – доля привлеченных средств финансирования падает, а доля собственных растет.

Далее рассмотрим состояние инвестиционной деятельности на Дальнем Востоке (см. таблице 10).

Таблица 10 - Инвестиции в основной капитал по ДВФО (млн. руб.) [40, с.382]

Субъект ДВФО	Год
	2002	2003	2004	2005	2006	2005
Еврейская АО	340	440	842	1417	3346	5775
Приморский край	7332	9922	13452	14802	17780	22050
Хабаровский край	11605	14876	20095	24146	29350	40521
Амурская область	4051	13679	13632	17067	18306,9	23053
Камчатская область в т.ч. Корякский АО	3278 268	3398 485	3925 315	6619 401	4966,7 359,1	6797 580
Магаданская область	2138	2552	3508	2963	3629,3	4139
Сахалинская область	8067	16798	27075	27862	56260	…
Чукотский АО	701	1743	5013	8320	8772,2	6309
Республика Саха (Якутия)	15809	21850	25922	29126	27276,8	41287

Исходя из данной таблицы, можно сделать вывод, что по Дальневосточному федеральному округу также как и по всей России наблюдается диспропорции регионов по уровню привлечения инвестиций в основной капитал, что напрямую связано с развитием самих регионов и имеющихся у них монопольных ресурсов. Так, например, в Республике Саха (Якутия) - это алмазы, золото; в Сахалинской области - разработка нефтяного шельфа, газ, рыба; в Хабаровском крае - лес, золото; в Камчатской области, в Приморском крае - морские сырьевые запасы.

Далее рассмотрим динамику инвестиций в основной капитал в ЕАО.

В последние годы происходит оживление инвестиционной деятельности в ЕАО (см. таблицу 11). Объем инвестиций в основной капитал в 2005 году составил 5774,8 млн. руб., что на 156,1% больше, чем в 2006 году (3346,1 млн. руб.). Положительная динамика инвестиций обусловлена изменением хозяйственной стратегии предприятий с краткосрочных на среднесрочные и долгосрочные приоритеты, увеличением их инвестиционного потенциала, основой которого явилось улучшение финансового положения. Предприятия активнее стали вкладывать ресурсы в основной капитал, обеспечивая при этом модернизацию и реконструкцию производства на новой технической основе, с использованием ресурсосберегающих и эффективных технологий. Рост капиталовложений связан также с необходимостью срочной реконструкции и обновления физически изношенных основных фондов. Инвестиции только за один год выросли в промышленности в 3 раза, на транспорте - в 2,1 раза, в связи - в 2 раза, торговле и общественном питании - на 69,4%, коммунальном хозяйстве - в 10 раз.

Таблица 11 - Инвестиции в основной капитал в ЕАО [40, с.380]

Единица измерения	Год
	2002	2003	2004	2005	2006	2005
Млн. руб.	339,9	440,4	841,8	1417,3	3346,1	5774,8
В % к соответствующему периоду предыдущего года	88,2	108,4	162,4	149,4	в 2,2 р.	156,1

В 2005 году в ЕАО наблюдается структурная переориентация инвестирования. В качестве объектов вложения в большей мере выступает пассивная часть основных фондов – здания (кроме жилых) и сооружения. В 2006 году их удельный вес в общем объеме инвестиций составляла 78%, в 2005 году – 89%. При этом удельный вес активной части основных фондов - машины, оборудование, транспортные средства сократился с 18% до 9%. В структурном отношении сокращается объем инвестирования в жилища – с 3 до 1%. Данную тенденцию можно проследить на рисунке 3.

Рисунок 3 - Структура инвестиций в основной капитал в ЕАО по видам основных фондов за 2006, 2005 годы ( в процентах к итогу)

Отраслевое распределение инвестиций в ЕАО в последние годы не претерпевало значительных изменений, лидерами их привлечения в 2005 году оставались транспорт, строительство, добыча полезных ископаемых, топливная промышленность, электроэнергетика. Увеличение объема инвестиций в основной капитал произошло, в основном, за счет роста инвестиций в транспорте и связи – на 81,9 процента, в строительстве – в 2,3 раза, добыче полезных ископаемых – в 6 раз и обрабатывающих производствах – на 21,0 процент.

Структура инвестиций в основной капитал по источникам финансирования за 2005 год характеризуется высокой долей привлеченных средств, составляющей 94,2% (см. рисунок 4), из них бюджетные средства – 30,6%. Доля собственных средств предприятий и организаций составляет 5,8%. Динамика структуры источников инвестиций в области свидетельствует об увеличении бюджетной составляющей при уменьшении их внебюджетной части: доля бюджетных инвестиций увеличилась с 19,9 процентов до 30,6 процентов, в то время как доля внебюджетных источников снизилась с 80,1 процента до 69,4 процента в 2005 году. Из общего объема государственных инвестиций в 2005 году большую часть составили средства из федерального бюджета – 27,5%, из бюджета субъекта – 3,1%. Удельный вес кредитов коммерческих банков в общем объеме инвестиций относительно невелик – 0,2%.

Рисунок 4 – Структура инвестиций в основной капитал по источникам финансирования в ЕАО за 2005 год (в процентах к итогу) [40, с.384]

Технологическая структура инвестиций в основной капитал характеризуется сохраняющейся тенденцией преобладания инвестиций, направляемых на строительно-монтажные работы (в 2006 году – 76,5 процента и в 2005 году – 81,4 процента). Удельный вес объема средств, вкладываемых в приобретение оборудования, инструмента и инвентаря в общем объеме инвестиций снизился на 9,0 процентных пункта.

Подводя итог проведенному анализу можно сделать вывод о том, что в сфере инвестирования капитальных вложений на различных региональных уровнях существует ряд проблем, требующих скорейшего решения. Основными из них являются:

- исключительно высокий уровень износа (морального и физического) основных средств;

- существенные межрегиональные различия в объемах привлекаемых капиталовложений;

- отраслевой перекос в финансировании капитальных вложений;

- отток отечественных финансовых ресурсов за рубеж;

- несовершенство законодательной базы и т.д.

Данные проблемы характерны для всех регионов России. Совокупность их создает неблагоприятную атмосферу для привлечения инвестиций. В ЕАО к добавлению к перечисленному, существует также проблема структурной переориентации инвестирования, т.к. объектами капиталовложений выступают здесь производственные здания и сооружения, а не машины и оборудование.

Для решения перечисленных проблем необходима консолидация усилий власти и бизнеса. Далее перечислим основные на наш взгляд меры активизации процесса инвестирования в основной капитал на макроэкономическом уровне.

Плохо, что не нашли отражение инвестиции в лесопромышленный комплекс

2.2 Меры активизации процесса капиталовложений на макроэкономическом уровне

Привлечение инвестиций (как иностранных, так и отечественных) в российскую экономику является жизненно важным средством устранения инвестиционного «голода». Рассмотрим возможные меры совершенствования процесса инвестиций в основной капитал со стороны государства, банковской сферы и бизнеса.

Важнейшую роль в создании благоприятного инвестиционного климата в стране играет государственное регулирование инвестиционной деятельности. Оно на наш взгляд заключается в реализации следующих условий:

постепенный переход к свободному рыночному ценообразованию и либерализации внешней торговли;

всесторонняя защита прав и интересов инвесторов;

предоставление специальных налоговых режимов и льгот инвесторам, в особенности отечественным, что приведет к сокращению оттока капитала за рубеж;

содействие организации негосударственных инвестиционных фондов;

совершенствование налоговой системы и механизмов начисления амортизации и использования амортизационных отчислений;

предоставление субъектам инвестиционной деятельности льготных условий пользования землей и другими природными ресурсами;

содействие развитию финансового лизинга;

переоценку основных фондов в соответствии с темпами инфляции.

Особую роль в совершенствовании процесса инвестирования играет страхование инвестиций от политических и других некоммерческих рисков, поэтому необходима активизация деятельности страховых компаний.

Для банковской сферы характерно предоставление кратковременных кредитов, что делает невыгодным капиталовложения, окупающиеся в течение длительного периода, поэтому необходимо проведение политики долгосрочного вложения финансовых активов, а также снижение процентных ставок по долгосрочным кредитам.

Многие предприятия проводят несостоятельную инвестиционную политику. Это связано с неподготовленностью специалистов и недостаточной информированностью руководителей относительно применения современных, наиболее эффективных методов привлечения и рационального использования финансовых ресурсов. Для успешного вложения средств в основной капитал предприниматели также должны уметь оценить предполагаемые инвестиционные проекты, для чего необходимы знания в области инвестиционного законодательства, инвестиционного менеджмента, а также способов оценки эффективности капиталовложений. Далее мы приведем пример практического расчета и оценки эффективности капитальных вложений на лесоперерабатывающем предприятии.

2.3 Общий обзор лесоперерабатывающей отрасли

По оценке Министерства природных ресурсов РФ, как отметил министр Ю.П. Трутнев, доля, которую занимает лесной комплекс в экономике Российской Федерации в 2005 г., составляет 2,3% от ВВП [32, с.32]. В основном лесоперерабатывающее производство сосредоточено в западной части России, тогда как в восточной части (Сибирь и Дальний Восток) имеются огромные запасы сырья, которое является потенциалом для развития данной отрасли. Согласно статистическим данным, удельный вес Дальневосточного федерального округа в общероссийском производстве пиломатериалов в 2006 г. составил 5,4%, а вывозка древесины 12,8 %. Удельный вес Еврейской автономной области в общероссийском производстве пиломатериалов в 2006 г. составил 0,06 % , а вывозка древесины 0,1% соответственно [40, с.112].

Предприятия лесного хозяйства ДВФО в 2005 г. заготовили 17098 тыс. куб.м. древесины, что составило 95,9% к уровню 2006 г. Налицо некоторый спад производства, несмотря на это в 2005 г. заготовка круглого леса в ЕАО имеет прирост на 6,4% к уровню прошлого года [9, с.38]. Это говорит о том, что в автономии создаются определенные благоприятные условия для развития бизнеса в данной отрасли.

Основным, заинтересованным в поставке круглого леса инвестором является Китай, также средства поступают из других стран Азиатско-тихоокеанского региона. Объем иностранных инвестиций в лесозаготовительное производство ЕАО за период с января по декабрь 2005 г. составил 64,3 тыс. долларов США, или 3,4% от общего количества иностранных инвестиций в областную экономику, в том числе в производство пиломатериалов – 28,1 тыс. долларов США или 1,5% соответственно. Из приведенных данных следует, что большая часть средств иностранных инвесторов используется для экспорта древесины в круглом виде, нежели производства и экспорта готовых пиломатериалов, несмотря на существование законов, обязывающих перерабатывать на российской территории не менее 50% заготовленной древесины. Политика экспорта больших объемов круглого леса и нежелание его перерабатывать на месте проводится не только лесоперерабатывающими предприятиями с иностранным капиталом, но и местными предпринимателями, экспортирующих лес за рубеж. В то же время, в связи с оживлением строительной отрасли, существует расширяющийся внутренний рынок пиломатериалов, спрос на которые постоянно растет. Поэтому появляются небольшие предприятия, которые занимаются распиловкой древесины для обеспечения потребностей внутреннего рынка.

Таким образом, можно сделать вывод о том, что рассматриваемое в данном проекте предприятие ООО «ЛесКо» имеет реальную возможность занять определенную нишу на данном рынке, при имеющейся достаточной для производства сырьевой базе.

3. анализ инвестиционной деятельности предприятия ООО «ЛесКо»

3.1 Организационно-экономическая характеристика предприятия ООО «ЛесКо»

Общество с ограниченной ответственностью «ЛесКо» создано в 2001 году. Название фирмы является производным от слов «Лесная Компания», что обусловлено основным видом деятельности – работой с лесными ресурсами. ООО «ЛесКо» в настоящее время занимается заготовкой и реализацией круглого леса в объеме до 1500 куб.м. ежегодно.

В ближайшей перспективе планируется приобретение ленточной пилорамы и оборудование цеха переработки деловой древесины с дальнейшей реализацией пиломатериалов на внутреннем дальневосточном рынке. Следующим этапом развития организации предполагается выход на международный рынок пиломатериалов.

Основной задачей общества является получение прибыли путем насыщения потребительского рынка товарами и услугами.

К основным функциям Общества относятся:

производство лесозаготовительных работ;

переработка древесины и реализация пиломатериалов.

Организационную структуру ООО «ЛесКо» следует отнести к линейно-функциональному типу. Схема организационной структуры представлена на рисунке 5.

В лесоперерабатывающей отрасли ЕАО заняты такие крупные предприятия с объемом заготовки и экспорта до 50 тысяч куб.м. в год, как «Син Хэ лесопромышленность», ООО «Хинган плюс», ООО «Чеатын», ООО «Сэн Фэн» (со 100% иностранным капиталом), хабаровские филиалы ОАО «Дальлес» и ОАО «Дальлесстрой» и другие.

Совет учредителей

Генеральный директор

Зам. директора

Секретарь, Инспектор ОК

Главный бухгалтер

Коммерч. директор

Производство

Секретариат, Отдел кадров

Бухгалтерия

снабжение, сбыт

Бригада лесо-заготовителей

Транспортный участок

Механическая мастерская

Вспомогательный персонал

Автомеханики, слесари

Бригадир

Нач. участка

Заготовители на деляне

Водители, Грузчики

Рисунок 5 - Организационная структура ООО «ЛесКо»

Среди предприятий, занимающихся распиловкой леса для реализации на внутреннем рынке в городе Биробиджане, следует отметить такие как ООО «Веалис», ООО «Рембытстройсервис», ЧП Соломатин, ЧП Лояль и другие.

Для того чтобы успешно конкурировать с ними необходимо современное высокотехнологичное оборудование, позволяющее производить качественную или оригинальную продукцию. В рассматриваемом проекте ООО «ЛесКо» имеет свое конкурентное преимущество - приобретение оборудования, которое позволит выпускать пиломатериалы длиной до 8 метров, имеющие высокий спрос в строительной отрасли для устройства и ремонта кровель и строительства частных домов, тогда как большинство конкурентов производят стандартные пиломатериалы длиной 4 метра.

Основными поставщиками ООО «ЛесКо» являются:

ООО «Гравитон-ДВ» г.Хабаровска, поставляющее бензопилы, запасные части и комплектующие к ним;

ОАО «Востокнефтепродукт», поставляющее ГСМ;

ОАО НК «Альянс», поставщик ГСМ;

ОАО «Восток-Холдинг», поставщик запасных частей для автотранспорта;

магазин «Автопартнер» ИП Захарова С.А. - поставщик запасных частей и комплектующих для бензопил и транспорта;

ООО «Трак-сервис» г.Хабаровска – поставщик запасных частей к трелевочной технике;

Биробиджанский филиал магазина «Все для тракторов» - поставщик запасных частей к трелевочной технике;

ОАО «Востокшина» г.Хабаровска – поставщик автомобильных шин;

Березовский авторемонтный завод – поставщик услуг по капитальному ремонту транспорта и другие.

Основными потребителями пиломатериалов являются:

предприятия строительной отрасли (в т.ч. ПБОЮЛ Коренюк, ООО «Долон-Электроник», «Трансстрой-жилье», ОАО «Новосторой» и др.;

столярные мастерские, производящие оконные и дверные рамы, и другие изделия;

мебельное производство (ОАО «Дальмебель», ОАО «Биробиджанская

мебельная фабрика» и др.);

население города и области для собственных нужд.

По поставщикам и потребителям целесообразно составить схему материальных потоков.

Помимо вышеперечисленных категорий потребителей практически неограниченным рынком сбыта является г.Хабаровск, где цены на пиломатериалы выше биробиджанских на 30%. Также одним из перспективных вариантов реализации пиломатериалов является экспортная поставка их в Германию, Корею, Японию и другие страны, поскольку продавать готовую продукцию гораздо выгоднее чем сырье в виде круглого леса.

Оценивая деятельность предприятия в 2005-2005г.г. (см. таблицу Г.2) и анализируя годовые отчеты по упрощенной системе налогообложения за указанный период (см. Приложения Е, Ж, З), руководство компании пришло к выводу о необходимости повышения рентабельности производства. Для достижения этого можно нарастить объем производства, но, учитывая низкий уровень цен на круглый лес в ЕАО и высокую себестоимость заготовки, данный шаг не приведет к увеличению прибыли.

Поэтому руководство предприятия приняло решение разработать два варианта капиталовложений (проект А, проект Б), способствующих расширению производства, и как следствие повышению эффективности работы предприятия в целом.

Проект А предполагает приобретение за счет реинвестиций предприятия оборудования для участка деревообработки – ленточной пилорамы, заточного и разводного станков для пил, циркулярного станка.

Проект Б включает оборудование участка деревообработки (как в проекте А) и расширение лесозаготовительного производства, т.е. приобретение дополнительного оборудования и транспортных средств – за счет инвестиций (банковского кредита).

Реализация любого из предлагаемых вариантов инвестиционного проекта предполагает изменения в организационной структуре предприятия за счет вводения участков лесопереработки и склад. Схема предлагаемых организационных изменений представлена на рисунке 6.

В результате внедрения инвестиционного проекта предприятие сможет всю древесину, реализуемую на сегодняшний день в круглом виде, перерабатывать на собственном оборудовании и продавать в виде пиломатериалов, что непосредственно скажется на увеличении прибыли предприятия.

Одной из задач нашего исследования является оценка эффективности двух предлагаемых проектов (А и Б) и выбор наиболее оптимального из них.

Для оборудования участка деревообработки и складских помещений в любом из проектов необходимо произвести перепрофилирование имеющихся площадей, частично пустующих и используемых под гаражи для техники. Необходимые средства для капитального ремонта перечисленных помещений составляют 80000 рублей (включая стоимость материалов и оплату труда строителей). Пусконаладочные работы в денежном выражении составят 50000 рублей.

		Совет учредителей
		Генеральный директор

Гл.инженер		Секретарь Инспектор ОК		Коммерч. директор		Главный бухгалтер
Производство		Секретариат, Отдел кадров		снабжение, сбыт		бухгалтерия

Участок лесозаготовок

Участок деревообработки

Транспортный участок

Склад

Водители, Грузчики.

Бригадир			Нач.участка

Бригада заготовителей леса на деляне

Бригада рабочих на пилораме

Механическая мастерская

Вспомогательный. персонал

Рабочие места

Рабочие места

Автомеханики, слесари

Рисунок 6 - Организационная структура ООО «ЛесКо» измененная в ходе реализации инвестиционного проекта

В обоих проектах будет применена ускоренная амортизация ОПФ в размере 20% в течение 5 лет, поскольку наш проект рассчитан на данный срок, после чего приобретенное оборудование будет реализовано по остаточной (ликвидационной) стоимости. Затем предприятие приобретет новое оборудование большей мощности для реализации нового инвестиционного проекта.

ООО «ЛесКо» с 2005 года применяет упрощенную систему налогообложения (УСНО), уплачивая в бюджет 6% с валового дохода и 14% взносов на обязательное пенсионное страхование от фонда оплаты труда своих работников. Особенностью данного вида налогообложения является тот факт, что сумма налога УСНО уменьшается на сумму уплаченных взносов в ПФР, но не более 50% от суммы исчисленного налога УСНО. Поэтому мы в своих расчетах будем пользоваться данной системой налогообложения.

В настоящее время основные производственные фонды предприятия составляют здания, оборудование и транспорт перечисленные в таблице Г.1 приложения.

Накладные расходы, включающие отвод лесных делян, аукционы по покупке лесных участков, оплату услуг лесхозов составляют в среднем 100 руб. на 1 куб.м. заготовленной древесины.

Проект А предполагает инвестиции в основные средства за счет средств самого предприятия, поскольку необходимая сумма для реинвестиций имеется от прибыли и накопленных амортизационных отчислений. При этом варианте объем заготовок древесины в лесу остается на прежнем уровне, получение более высокой прибыли планируется за счет переработки леса и реализации пиломатериалов, что принесет больший экономический эффект, нежели реализация круглого леса.

Для реализации проекта А планируется приобретение следующих основных средств (см. таблицу 12).

Таблица 12 - Стоимость основных средств и их амортизация за год по проекту А

№	Наименование оборудования и его мощность	Кол-во	Цена	Сумма	Амортизация
					Норма, %	Сумма, руб.
1.	Станок ленточнопильный ЛП-80 (12 кВтч)	1	159000	159000	20	31800
2.	Станок заточной АЗУ-01 для пил (1кВтч)	1	32000	32000	20	6400
3.	Станок разводной для ленточных пил	1	23000	23000	20	4600
4.	Циркульная пила (7 кВтч)	1	54000	54000	20	10800
5.	Пусконаладочные работы		50000	50000	-	-
6.	Капитальный ремонт помещений		80000	80000	-	-
Итого				398000	-	53600

Проект Б направлен не только на оборудование перерабатывающего производства для изготовления пиломатериалов с их последующей реализацией, но и на расширение лесозаготовительного производства, что позволит создать еще одну бригаду лесорубов и приведет к увеличению объемов заготовки круглого леса, что, в свою очередь, потребует создания дополнительной бригады для работе на пилораме в две смены, что позволит перерабатывать весь объем заготовленной в лесу древесины. В этом случае собственных средств предприятия для инвестирования капитальных вложений будет недостаточно и их предполагается направить на увеличение оборотных средств, поэтому для реализации проекта Б потребуется привлечение инвестиций в виде кредита Сбербанка, в котором обслуживается предприятие.

Процентная ставка по кредиту, который предполагается взять сроком на 3 года составляет 17% годовых. Залогом для получения кредита являются имеющиеся основные средства предприятия на общую сумму 2,5 миллиона рублей. С учетом износа сумма залога составляет 1,9 миллиона рублей. Кроме этого гарантией возврата кредита станут вновь приобретенные основные производственные фонды.

Для реализации проекта Б планируется приобретение следующих основных средств (см. таблицу 13).

Таблица 13 - Стоимость основных средств и амортизация за год по проекту Б

№ п/п	Наименование оборудования и его мощность	Кол-во	Цена	Сумма	Амортизация
					Норма, %	Сумма, руб.
1.	Станок ленточнопильный ЛП-80 (12 кВтч)	1	159000	159000	20	31800
2.	Трелевочный трактор ТДТ-55	1	580000	580000	20	116000
3.	Лесовоз УРАЛ-5334 с крановой установкой	1	360000	360000	20	72000
4.	Прицеп к лесовозу	1	120000	120000	20	24000
5.	Бензопила "Shtil"	5	23000	115000	20	23000
6.	Станок заточной для ленточных пил АЗУ-01 (1кВтч)	1	32000	32000	20	6400
7.	Станок разводной для ленточных пил	1	23000	23000	20	4600
8.	Циркульная пила (7кВтч)	1	54000	54000	20	1080
9.	Пусконаладочные работы		50000	50000	-	-
10.	Капитальный ремонт помещений		80000	80000	-	-
Итого				1573000	-	288600

3.2 Расчет эффективности капитальных вложений

Для оценки проекта А рассмотрим финансово-инвестиционный бюджет предприятия «ЛесКо» при реализации проекта А, который примем за базисный без учета инфляции (см. таблицу 14). При расчетах будем пользоваться следующими исходными данными из приложения Д.1:

1. Предприятие реализует инвестиционный проект А, требующий 398 тыс. рублей капитальных вложений.

2. Освоение инвестиций происходит в течение 1 года.

3. Проект осуществляется полностью за счет собственных инвестиций предприятия, доля кредита составляет 0%.

4. Срок функционирования проекта составляет 5 лет. Амортизация начисляется по линейной схеме с применением коэффициента ускорения 2, т.е. 20%

5. Шаг расчетного периода соответствует годам эксплуатации.

6. Цена единицы продукции 2,8 тыс. руб.

7. Переменные издержки составляют 1389,6 тыс. рублей в год

8. Постоянные издержки составляют 1182,8 тысяч рублей в год.

9. Размер оборотного капитала 6% от выручки.

10. Прогнозируемый объем сбыта (в куб.м.): 1000 (1-й год); 1120 (2-й год); 1160 (3-й год); 1200 (4-й год); 1240 (5-й год).

Данная таблица построена исходя из предположения использования действующих цен, т.е. цен, неизменных по шагам расчетного периода. Последующие расчеты оценки эффективности капитальных вложений, основанные на полученных данных в таблице 14, будут неточны, если не учесть влияние инфляции. Поэтому данный финансово-инвестиционный бюджет проекта А необходимо рассчитать в прогнозных ценах. Для этого найдем индекс инфляции по шагам расчетного периода (см. таблицу 15) с учетом соответствующего темпа инфляции по формуле 11.

Таблица 14 - Финансово-инвестиционный бюджет проекта А без учета инфляции (в тыс.руб.)

№ строки	Показатели	№ шага расчетного периода
		0	1	2		3			4		5
Операционная деятельность
1.	Объем реализации (куб.м.)	-	1000,0	1120,0		1160,0			1200,0	1240,0
2.	Цена (тыс.руб/куб.м.)	-	2,8	2,8		2,8			2,8	2,8
	ПРИТОКИ
3.	Выручка от реализации (1) х (2)	-	2800,0	3136,0		3248,0			3360,0	3472,0
	ОТТОКИ
4.	Переменные затраты	-	1389,6	1389,6		1389,6			1389,6	1389,6
5.	Постоянные затраты	-	1182,8	1182,8		1182,8			1182,8	1182,8
6.	Амортизация активной части ОПФ	-	298,4	298,4		298,4			298,4	298,4
7.	Амортизация пассивной части ОПФ	-	128,0	128,0		128,0			128,0	128,0
8.	Выплата процентов по кредиту (17% годовых)	-	0,0	0,0		0,0			0,0	0,0
9.	Прибыль до вычета налогов (3)-(4)-(5)-(6)-(7)-(8)	-	-198,9	137,1		249,1			361,1	473,1
10.	Налог УСНО 6%	-	84,0	94,1		97,4			100,8	104,2
11.	Чистый доход (9)-(10)+(8)	-	-282,9	43,0		151,7			260,3	368,9
12.	Амортизация (6)+(7)	-	426,4	426,4		426,4			426,4	426,4
13.	Сальдо, Фо (Чистый приток) (11)+(12)	0,0	143,5	469,4		578,1			686,7	795,4
Инвестиционная деятельность
	ПРИТОКИ
14.	Реализация излишних оборотных активов	0,0	0,0		0,0	0,0			0,0	0,0
15.	Высвобождение оборотных активов	0,0	0,0	0,0		0,0			0,0	0,0
	ОТТОКИ
16.	Инвестиции в постоянные активы	-398,0	0,0	0,0		0,0			0,0	0,0
17.	Инвестиции в прирост оборотного капитала	0,0	0,0	0,0		0,0			0,0	0,0
18.	Сальдо, Фи (14)+(15)-(16)-(17)	-398,0	0,0	0,0		0,0			0,0	0,0
19.	Сальдо двух потоков (13)+(18)	-398,0	143,5	469,4		578,1			686,7	795,4
Финансовая деятельность
	ПРИТОКИ
20.	Собственный капитал	398,0	0,0		0,0		0,0	0,0			0,0

21.

Заемный капитал (кредит под 17% годовых)

0,0

0,0

0,0

0,0

0,0

0,0

	ОТТОКИ
22.	Погашение задолженности по сумме кредита	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
23.	Сальдо, Фф (20)+(21)-(22)	398,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
24.	Суммарное сальдо трех потоков (19)+(23)	0,0	143,5	469,4	578,1	686,7	795,4
25.	Накопленное сальдо	0,0	143,5	613,0	1191,1	1877,8	2673,2

По данным методических рекомендаций к разработке прогноза социально-экономического развития Российской Федерации на 2006-2010 г.г. [35, с.18] темп инфляции составляет (см. таблицу 15):

Таблица 15 - Инфляция в 2006-2010 г.г.

Год (шаг проекта, t)	2005 г. (0)	2006 г (1)	2007 г. (2)	2008 г. (3)	2009 г. (4)	2010 г. (5)
Темп инфляции, j(%)	12,7	9,7	7,7	6,3	5,2	4,5
№ стр. Показатели № шага расчетного периода 0 1 2 3 4 5 Операционная деятельность 1. Объем реализации (куб.м.) - 1000,0 1120,0 1160,0 1200,0 1240,0 2. Цена (тыс.руб/куб.м.) - 3,08 3,25 3,36 3,42 3,50 ПРИТОКИ 3. Выручка от реализации (1) х (2) - 3080,0 3637,8 3897,6 4099,2 4340,0 ОТТОКИ 4. Переменные затраты - 1528,6 1612,0 1667,6 1695,4 1737,0 5. Постоянные затраты - 1301,1 1372,1 1419,4 1443,1 1478,5 6. Амортизация активной части ОПФ - 298,4 298,4 298,4 298,4 298,4 7. Амортизация пассивной части ОПФ - 128,0 128,0 128,0 128,0 128,0 8. Выплата процентов по кредиту (17% годовых) - 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 9. Прибыль до вычета налогов (3)-(4)-(5)-(6)-(7)-(8) - -176,1 227,3 384,2 534,4 698,0 10. Налог УСНО 6% - 92,4 109,1 116,9 123,0 130,2 11. Чистый доход (9)-(10)+(8) - -268,5 118,1 267,3 411,4 567,8 12. Амортизация (6)+(7) - 426,4 426,4 426,4 426,4 426,4 13. Сальдо, Фо (Чистый приток) (11)+(12) 0,0 157,9 544,6 693,7 837,8 994,2 Инвестиционная деятельность ПРИТОКИ 14. Реализация излишних оборотных активов 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 15. Высвобождение оборотных активов 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 ОТТОКИ 16. Инвестиции в постоянные активы -398,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 17. Инвестиции в прирост оборотного капитала 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 18. Сальдо, Фи (14)+(15)-(16)-(17) -398,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 19. Сальдо двух потоков (13)+(18) -398,0 157,9 544,6 693,7 837,8 994,2 Финансовая деятельность ПРИТОКИ 20. Собственный капитал 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 21. Заемный капитал (кредит под 17% годовых) 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 ОТТОКИ 22. Погашение задолженности по сумме кредита 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 23. Сальдо, Фф (20)+(21)-(22) 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 24. Суммарное сальдо трех потоков -398,0 157,9 544,6 693,7 837,8 994,2 25. Накопленное сальдо -398,0 -240,1 304,4 998,1 1836,0 2830,2 Индекс инфляции, i	1	1,10	1,16	1,20	1,22	1,25

Базисный индекс инфляции (i0) на нулевом шаге будет равен 1, т.к. в качестве начальной точки принят конец нулевого шага.

Основываясь на полученных данных, выберем из таблицы 16 основные показатели, необходимые для дальнейших расчетов (см.таблицу 17). Норму дохода примем на уровне процентной ставки Сбербанка по долгосрочным кредитам, равную 17%. Для расчета коэффициента дисконтирования, норма дохода будет рассматриваться в качестве нормы дисконта.

Таблица 17 - Основные показатели проекта А

Показатели	№ шага расчетного периода
	0	1	2	3	4	5
Чистый доход	0,0	-268,5	118,1	267,3	411,4	567,8
Накопленное сальдо	-398,0	-240,1	304,4	998,1	1836,0	2830,2
Дисконтирующий множитель	1,0	0,85	0,73	0,62	0,53	0,46
Дисконтированный чистый доход	0,0	-229,52	86,30	166,89	219,54	258,98
Дисконтированное накопленное сальдо	-398	-205,23	222,40	623,21	979,76	1290,87
Дисконтирование сальдо трех потоков	-398	134,94	397,81	433,13	447,10	453,47

Из полученных данных, при помощи компьютерной программы Microsoft Exel произведем расчеты эффективности капитальных вложений, используя формулы (2-9), составим таблицу 18.

Таблица 18 - Расчет показателей эффективности проекта А

Показатель	Полученный результат
Срок окупаемости инвестиций (PP).	0,44 или 1,53 года
Коэффициент эффективности (рентабельности) инвестиции (ARR)	1,10
Чистый дисконтированный доход (NPV)	104,18
Индекс рентабельности (PI)	4,69
Дисконтированный срок окупаемости (DPP)	0,48 или 1,58 года
Внутренняя норма прибыли (IRR)	22,24

Для расчета внутренней нормы дохода воспользуемся формулой 8 и отразим расчеты в таблице 19.

Таблица 19 - Расчеты внутренней нормы дохода проекта А

Год	Инвестиции	Расчет 1		Расчет 2		Расчет 3		Расчет 4
		r=20%	NPV	r=30%	NPV	r=22%	NPV	r=23%	NPV
		0,2		0,3		0,22		0,23
0-й	-398,00	1,00	-398,00	1,00	-398,00	1,00	-398,00	1,00	-398,00
1	-268,54	0,83	-223,78	0,77	-206,57	0,82	-220,11	0,81	-218,32
2	118,14	0,69	82,04	0,59	69,91	0,67	79,37	0,66	78,09
3	267,29	0,58	154,68	0,46	121,66	0,55	147,20	0,54	143,63
4	411,39	0,48	198,39	0,35	144,04	0,45	185,70	0,44	179,73
5	567,79	0,40	228,18	0,27	152,92	0,37	210,08	0,36	201,68
			41,51		-116,04		4,24		-13,19

IRR = 20%+(41,51ч(41,51–(–116,04))Ч(30%-20%) = 22,63%

Далее таким же образом уточним полученное значение IRR путем нескольких интераций (подбором), определив ближайшие целые значения коэффициента дисконтирования, при которых NPV меняет знак. Такими целыми значениями являются r1 = 22% < r2 = 23%.

IRR = 22%+(4,24/(4,24-(-13,19))Ч(23%-22%) = 22,24%

Таким образом, искомое значение IRR составляет 22,24%.

Построим графическую интерпретацию расчета внутренней нормы прибыли для проекта А (см. рисунок 7).

Рисунок 7 - Расчет внутренней нормы дохода в проекте А

Данный график наглядно демонстрирует точку внутренней нормы прибыли 22,24% рассчитанную математически.

Построим графическую модель точки безубыточности для проекта А (см. рисунок 8), для чего произведем необходимые расчеты согласно формулы (13), данные возьмем из таблицы 16:

ТБУ = 1301,1/(3,08 – 1528,6/1000) = 838,7 куб.м.

Рисунок 8 - Графическая интерпретация точки безубыточности проекта А

Согласно полученным расчетам по проекту А годовой объем производства пиломатериалов, при котором предприятие не получает прибыли, но и не несет убытков составляет 838,7 куб. м.

Рассчитаем диапазон безопасности для первого шага проекта А по формуле (14):

ДБ = ((1000 – 838,7) ч 1000) Ч 100% = 16,13%

Полученный результат свидетельствует о том, что проект А неустойчив к влиянию рисков, т.к. снижение объема производства до 83,9% мощности считается критическим для проекта.

Далее рассмотрим финансово-инвестиционный бюджет ООО «ЛесКо» при реализации проекта Б, который примем за базисный без учета инфляции (см. таблицу 20). При расчетах будем пользоваться следующими исходными данными из приложения Д.2:

1. Предприятие реализует инвестиционный проект, требующий 1573 тыс. руб.

2. Освоение инвестиций происходит в течение одного года.

3. Доля кредита в инвестициях составляет 100%.

4. Срок функционирования проекта составляет 5 лет. Амортизация начисляется по линейной схеме с коэффициентом ускорения 2 для активной части ОПФ.

5. Цена единицы продукции 2,8 тыс. руб.

6. Переменные издержки составляют 2589,73 тыс. руб. в год

7. Постоянные издержки составляют 1182,84 тыс. рублей в год.

8. Плата за предоставленный кредит составляет 17 % годовых.

12. Кредит предоставляется на 3 года.

13. Прогнозируемый объем сбыта (куб.м.): 1760 (3-й год); 2080 (2-й год); 2240 (3-й год); 2240 (4-й год); 2240 (5-й год). Начиная с третьего года эксплуатации

оборудования, планируется выйти на максимальный объем выпуска продукции.

Для расчета бюджета проекта Б с учетом инфляции применим данные из таблицы 15. Поскольку окупаемость в данном проекте происходит уже в течение первого года эксплуатации оборудования, рассмотрим первый год работы поквартально (см. таблицу 21).

Таблица 20 - Финансово-инвестиционный бюджет проекта Б без учета инфляции (в тыс.руб.)

№ строки	Показатели	№ шага расчетного периода
		0			1				2		3			4			5
Операционная деятельность
1.	Объем реализации (куб.м.)	-			1760,0			2080,0			2240,0			2240,0			2240,0
2.	Цена (тыс.руб/куб.м.)	-			2,8			2,8			2,8			2,8			2,8
	ПРИТОКИ
3.	Выручка от реализации (1) х (2)	-			4928,0			5824,0			6272,0			6272,0			6272,0
	ОТТОКИ
4.	Переменные затраты	-			2589,7			2589,7			2589,7			2589,7			2589,7
5.	Постоянные затраты	-			1182,8			1182,8			1182,8			1182,8			1182,8
6.	Амортизация активной части ОПФ				533,4			533,4			533,4			533,4			533,4
7.	Амортизация пассивной части ОПФ	-			128,0			128,0			128,0			128,0			128,0
8.	Выплата процентов по кредиту (17% годовых)	-			267,4			267,4			267,4			0,0			0,0
9.	Прибыль до вычета налогов (3)-(4)-(5)-(6)-(7)-(8)	-			226,6			1122,6			1570,6			1838,0			1838,0
№ строки	Показатели			№ шага расчетного периода
				0		1				2			3			4			5
10.	Налог УСНО 6%			-		147,8				174,7			188,2			188,2			188,2
11.	Чистый доход (9)-(10)+(8)			-		78,8				947,9			1382,5			1649,9			1649,9
12.	Амортизация (6)+(7)			-		661,4				661,4			661,4			661,4			661,4
13.	Сальдо, Фо (Чистый приток) (11)+(12)			0,0		740,2				1609,3			2043,9			2311,3			2311,3
Инвестиционная деятельность
	ПРИТОКИ
14.	Реализация излишних оборотных активов		0,0			0,0				0,0		0,0			0,0			0,0
15.	Высвобождение оборотных активов		0,0			0,0				0,0		0,0			0,0			0,0
	ОТТОКИ
16.	Инвестиции в постоянные активы		-1573,0			0,0				0,0		0,0			0,0			0,0
17.	Инвестиции в прирост оборотного капитала		0,0			0,0				0,0		0,0			0,0			0,0
18.	Сальдо, Фи (14)+(15)-(16)-(17)		-1573,0			0,0				0,0		0,0			0,0			0,0
19.	Сальдо двух потоков (13)+(18)		-1573,0			740,2				1609,3		2043,9			2311,3			2311,3
Финансовая деятельность
	ПРИТОКИ
20.	Собственный капитал		0,0				0,0			0,0		0,0			0,0			0,0
21.	Заемный капитал (кредит под 17% годовых)		1573,0				0,0			0,0		0,0			0,0			0,0
	ОТТОКИ
22.	Погашение задолженности по сумме кредита		0,0				-524,3			-524,3		-524,3			0,0			0,0
23.	Сальдо, Фф (20)+(21)-(22)		1573,0				-524,3			-524,3		-524,3			0,0			0,0
24.	Суммарное сальдо трех потоков (19)+(23)		0,0				215,9			1085,0		1519,5			2311,3			2311,3
25.	Накопленное сальдо		0,0				215,9			1300,8		2820,4			5131,6			7442,9

Таблица 21 – Финансово-инвестиционный бюджет проекта Б с учетом инфляции

№ стр.	Показатели	№ шага расчетного периода
		0	1				2	3	4	5
			кв1	кв2	кв3	кв4
Операционная деятельность
1.	Объем реализации (куб.м.)		300,0	400,0	500,0	560,0	2080,0	2240,0	2240,0	2240,0
2.	Цена (тыс.руб/куб.м.)		3,08	3,08	3,08	3,08	3,25	3,36	3,42	3,50
	ПРИТОКИ
3.	Выручка от реализации (1) х (2)		924,0	1232,0	1540,0	1724,8	6755,8	7526,4	7651,8	7840,0
	ОТТОКИ
4.	Переменные затраты		712,2	712,2	712,2	712,2	3004,1	3107,7	3159,5	3237,2
5.	Постоянные затраты		325,3	325,3	325,3	325,3	1372,1	1419,4	1443,1	1478,5
6.	Амортизация активной части ОПФ		133,4	133,4	133,4	133,4	426,7	341,4	273,1	218,5
7.	Амортизация пассивной части ОПФ		32,0	32,0	32,0	32,0	115,2	103,7	93,3	84,0
8.	Выплата процентов по кредиту (17% годовых)		66,9	66,9	66,9	66,9	267,4	267,4	-	-
9.	Прибыль до вычета налогов (3)-(4)-(5)-(6)-(7)-(8)		-345,7	-37,7	270,3	455,1	1570,4	2286,8	2682,9	2821,8
10.	Налог УСНО 6%		27,7	37,0	46,2	51,7	202,7	225,8	229,6	235,2
11.	Чистый доход (9)-(10)+(8)		-373,4	-74,6	224,1	403,4	1367,7	2061,0	2453,3	2586,6
12.	Амортизация (6)+(7)		165,4	165,4	165,4	165,4	541,9	445,1	366,4	302,5
13.	Сальдо, Фо (Чистый приток) (11)+(12)	0,0	-208,0	90,7	389,5	568,7	1909,6	2506,1	2819,8	2889,1
Инвестиционная деятельность
	ПРИТОКИ
14.	Реализация излишних оборотных активов	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
15.	Высвобождение оборотных активов	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
	ОТТОКИ
16.	Инвестиции в постоянные активы	-1573,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
17.	Инвестиции в прирост оборотного капитала	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
18.	Сальдо, Фи (14)+(15)-(16)-(17)	-1573,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
19.	Сальдо двух потоков (13)+(18)	-1573,0	-208,0	90,7	389,5	568,7	1909,6	2506,1	2819,8	2889,1
Финансовая деятельность
	ПРИТОКИ
20.	Собственный капитал	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
21.	Заемный капитал (кредит под 17% годовых)	1573,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
	ОТТОКИ
22.	Погашение задолженности по сумме кредита	0,0	-131,1	-131,1	-131,1	-131,1	-524,3	-524,3	0,0	0,0
23.	Сальдо, Фф (20)+(21)-(22)	1573,0	-131,1	-131,1	-131,1	-131,1	-524,3	-524,3	0,0	0,0
24.	Суммарное сальдо трех потоков (19)+(23)	0,0	-339,1	-40,4	258,4	437,7	1385,2	1981,8	2819,8	2889,1
25.	Накопленное сальдо	0,0	-339,1	-379,5	-121,1	316,6	1701,9	3683,7	6503,4	9392,5

Основываясь на полученных данных, выберем основные показатели, необходимые для дальнейших расчетов (см. таблицу 22)

Показатели	№ шага расчетного периода
	0	1					2	3	4	5
		кв1	кв2		кв3	кв4
Чистый доход	0,0	-373,4	-74,6		224,1	403,4	1367,7	2061,0	2453,3	2586,6
Накопленное сальдо	0,0	-339,1	-379,5		-121,1	316,6	1701,9	3683,7	6503,4	9392,5
Дисконтирующий множитель	1,0	0,85					0,73	0,62	0,53	0,46
Дисконтированные потоки		153,46					999,11	1286,86	1309,23	1179,78
Дисконтированное накопленное сальдо	0	-289,84		-324,33	-103,46	270,61	1243,24	2299,97	3470,55	4284,03
Дисконтирование сальдо трех потоков	0	-289,84		-324,33	20,86	374,07	1011,94	1237,37	1504,76	1317,75

Таблица 22 - Основные показатели проекта Б

Из полученных данных, при помощи компьютерной программы Microsoft Exel произведем расчеты эффективности согласно формул (2-9) и результат отразим в таблице 23. Норма дохода (норма дисконта) как и в проекте А возьмем равной 17%.

Таблица 23 - Расчет показателей эффективности проекта Б

Показатель	Полученный результат
Срок окупаемости инвестиций, PP	10 месяцев
Коэффициент рентабельности инвестиции, ARR	2,20
Чистый дисконтированный доход, NPV	3355,44
Индекс рентабельности, PI	3,21
Дисконтированный срок окупаемости, DPP	2,5 года
Внутренняя норма прибыли, IRR	66,36%.

Для расчета внутренней нормы прибыли воспользуемся формулой 8 и приведем полученные результаты в таблице 24.

Таблица 24 - Расчеты внутренней нормы дохода для проекта Б

Расчеты внутренней нормы дохода
Год	Инвестиции	Расчет 1		Расчет 2		Расчет 3		Расчет 4
		r=60%	NPV	r=70%	NPV	r=66%	NPV	r=67%	NPV
		0,6		0,7		0,66		0,67
0	-1573,00	1,00	-1573,00	1,00	-1573,00	1,00	-1573,00	1,00	-1573,00
1	179,55	0,63	112,22	0,59	105,62	0,60	108,16	0,60	107,51
2	1367,68	0,39	534,25	0,35	473,25	0,36	496,33	0,36	490,40
3	2061,04	0,24	503,18	0,20	419,51	0,22	450,57	0,21	442,53
4	2453,35	0,15	374,35	0,12	293,74	0,13	323,09	0,13	315,42
5	2586,62	0,10	246,68	0,07	182,17	0,08	205,21	0,08	199,14
			197,68		-98,71		10,36		-18,00

IRR = 60%+(197,68/(197,68-(-98,71))х(70%-60%) = 66,67%

Далее таким же образом уточним полученное значение IRR путем нескольких интераций (подбором), определив ближайшие целые значения коэффициента дисконтирования, при которых NPV меняет знак. Такими целыми значениями являются r1 = 66% < r2 = 67%.

IRR = 66%+(10,36/(10,36-(-18,00))х(67%-66%) = 66,36%

Построим графическую модель расчета внутренней нормы дохода для проекта Б (см.рисунок 9).

Рисунок 9 - Графическая интерпретация расчета IRR для проекта Б

На рисунке 9 отмечена точка внутренней нормы прибыли соответствующая 66,36% и рассчитанная выше по математическим формулам.

Проведем сравнительный анализ результатов, полученных по проектам А и Б, основные показатели по которым представлены в таблице 25 и выберем наиболее эффективный.

Таблица 25 - Результаты расчета эффективности проектов А и Б

№ п/п	Показатель эффективности	Проект А	Проект Б
1.	Срок окупаемости инвестиций (PP)	1,44 года	10 мес.
2.	Коэффициент эффективности инвестиции (ARR)	1,10	2,20
3.	Чистый дисконтированный доход, (NPV)	104,18	3355,44
4.	Индекс рентабельности, (PI)	4,68	3,21
5.	Дисконтированный срок окупаемости, (DPP)	1,48 года	2,5 года
6.	Внутренняя норма прибыли (IRR)	22,24%	66,36%

Исходя из результатов расчетов эффективности проектов А и Б представленных в таблице 25 можно сделать следующие выводы:

Срок окупаемости инвестиций (PP): чем меньше срок окупаемости инвестиций, тем проект более выгоден. В нашем случае по данному критерию проект Б более выгоден.

Коэффициент эффективности инвестиции (ARR): согласно нашим расчетам в двух случаях ARR > 1, но наибольшее значение ARR имеет проект Б (2,20), следовательно по данному критерию он также более выгоден.

Чистый дисконтированный доход, (NPV): в обоих случаях данный показатель больше нуля, но это значение проекта Б горазда больше, чем проекта А, следовательно по данному критерию проект Б более выгоден.

Индекс рентабельности, (PI): в двух случаях данный показатель больше нуля, но это значение в проекте А выше, чем в проекте Б, следовательно по данному критерию проект А более выгоден.

Дисконтированный срок окупаемости, (DPP) меньше по проекту А, он составляет 1,48 года, тогда как в варианте Б проект окупится за 2,5 года.

Внутренняя норма прибыли (IRR) сравнивается с выбранной нормой дохода (17%). Если IRR больше этого значения, то проект следует реализовать, т.к. альтернативное использование данной суммы инвестиций, (положить финансовые средства под 17% годовых в банк) приведут к меньшему эффекту. Чем больше отклонение в положительную сторону внутренней нормы дохода от установленной нормы дохода, тем большую прибыль принесут капитальные вложения. Согласно нашим расчетам по данному критерию проект Б снова выигрывает.

Сравнивая экономические показатели эффективности обоих проектов целесообразно остановиться на проекте Б, как на наиболее экономически эффективном. К преимуществам данного проекта относятся: минимальный срок окупаемости – в течение 3 кварталов первого года эксплуатации вновь приобретенного оборудования; высокая рентабельность, которая достигается загруженностью приобретаемого оборудования на полную мощность, что при сравнительно небольших издержках дает максимальный экономический эффект.

Таким образом, принимаем решение о необходимости реализации проекта Б, поскольку он наиболее соответствует целям эффективной деятельности предприятия ООО «ЛесКо».

Далее проследим реакцию проекта Б на возможные изменения внешних факторов с помощью анализа чувствительности. Для этого воспользуемся примерными сценариями оценки чувствительности инвестиционного проекта [61, c.300].

Перечислим возможные риски, связанные с реализацией нашего проекта обусловленные спецификой производства предприятия (см. таблицу 26).

Для расчетов чувствительности проекта воспользуемся компьютерной программой Microsoft Exel. Результаты анализа чувствительности проекта Б к различным видам риска представлены в таблице 27

Таблица 26 - Сценарии оценки чувствительности инвестиционного проекта

№ п/п	Перечень варьируемых параметров проекта	Изменение значения базового параметра
1.	Физический объем продаж	1.1. Снижение продаж на 10%
2.	Переменные производственные издержки	2.1. Увеличение издержек на 10%
3.	Сокращение срока возврата кредита	3.1. Сокращение до 1 года 3.2. Сокращение до 2 лет
4.	Изменение ставки кредитования	4.1. Увеличение ставки кредитования на 10 пунктов
5.	Сумма инвестиционных затрат	5.1. Увеличение суммы на 10%
6.	Комплексный сценарий	6.1. Одновременное варьирование двух или трех независимых параметров в указанных диапазонах

Таблица 27 - Результаты расчетов сценариев чувствительности проекта Б

№ п/п	Перечень варьируемых параметров	NPV	IRR	PP
1	Снижение объема продаж на 10%	1228,52	35,54	0,32
2	Увеличение переменных издержек на 10%	2382,22	48,42	0,91
3	Сокращение срока кредита до 1 года	3717,75	71,43	0,34
4	Сокращение срока кредита до 2 лет	3522,40	68,34	0,85
5	Увеличение ставки кредитования до 24%	3112,14	61,87	1,88
6	Увеличение суммы инвестиционных затрат на 10%	3139,05	59,63	0,43
7	Комплексный сценарий (п.п.1+2+5)	-469,43	10,78	0,99

Проведем ранжирование полученных результатов расчетов сценариев риска проекта Б (см.табл. 28).

Исходя их таблицы 28, можно сделать вывод, что проект Б более чувствителен к воздействию комплексного сценария, и наименее чувствителен к уменьшению срока кредита до одного года, т.е. если даже предприятие возьмет кредит на один год (а не на три года как в планируемом проекте Б) под 17% годовых, то оно все равно будет получать прибыль.

Таблица 28 - Ранжирование результатов расчетов сценариев риска проекта Б

№ п/п	Перечень варьируемых параметров	Текущее значение NPV	Отношение изменения NPV(%) к изменению параметра	Ранг параметра
1	Снижение объема продаж на 10%	1228,52	6,34	2
2	Увеличение переменных издержек на 10%	2382,22	2,90	3
3	Сокращение срока кредита до 1 года	3717,75	-1,08	7
4	Сокращение срока кредита до 2 лет	3522,40	-0,50	6
5	Увеличение ставки кредитования до 24%	3112,14	0,73	4
6	Увеличение суммы инвестиционных затрат на 10%	3139,05	0,64	5
7	Комплексный сценарий (п.п.1+2+5)	-469,43	11,40	1

Поскольку вероятность наступления какого-либо из рассмотренных сценария точно не известна, для расчетов воспользуемся формулой (12):

Эож = 0,3 3717,75 + (1+0,3) -469,43 = 631,81 тыс. руб.

Таким образом, ожидаемый чистый дисконтированный доход от проекта Б с учетом возможных рисков составит 631,81 тыс. руб.

Далее по формуле (13) найдем точку безубыточности проекта Б. Поскольку проект окупается в первый год реализации, данные для расчетов возьмем из таблицы 21:

общие постоянные издержки составят 1301,1тыс.руб.;

общие переменные издержки = 2848,7 тыс.руб.;

объем выпуска пиломатериалов в 1-й год составит 1760 куб.м.;

цена 1 куб.м готовой продукции = 3,08 тыс.руб.;

удельные переменные издержки на 1 куб.м. пиломатериалов составляют 1,62 тыс.руб./куб.м.

ТБУ = 1301,1 / (3,08-1,62) = 890,3 куб.м.

Построим графическую модель точки безубыточности проекта Б (см. рисунок 10).

Рисунок 10 - Графическая интерпретация точки безубыточности проекта Б

Согласно полученным расчетам по проекту Б годовой объем производства пиломатериалов, при котором предприятие не получает прибыли, но и не несет убытков –890,3 куб. м.

Рассчитаем диапазон безопасности для первого года реализации проекта Б по формуле (14):

ДБ = ((1760 – 890,3) / 1760) * 100% = 49,41%

Полученный результат доказывает, что проект Б устойчив к влиянию рисков, т.к. снижение объема производства до 50,6% мощности будет безопасно для проекта.

3.3 Разработка рекомендаций по повышению эффективности инвестиционных проектов

Организационный план реализации инвестиционного проекта

В ходе рассмотрения и оценки инвестиционных проектов ООО «ЛесКо» нами были разработаны практические рекомендации для повышения их эффективности:

Для увеличения объемов выпуска пиломатериалов необходимо обеспечить двухсменную работу пилорамы. Так как паспортная мощность пилорамы ЛП-80 составляет 10-12 куб. метров пиломатериалов в смену, то ежесуточный объем готовой продукции может составлять до 20-24 куб.метров пиломатериалов. Для этого необходимо обеспечить следующие условия:

непрерывная поставка круглого леса в объеме до 30 куб.метров в день, а при невозможности выполнения данного условия необходимо осуществлять закупку недостающего количества сырья у других поставщиков;

своевременное обеспечение перерабатывающего оборудования необходимыми комплектующими и запасными частями;

регулярное проведение технического обслуживания оборудования для минимизации простоев вследствие его поломок;

обучение и повышение квалификации персонала предприятия в целом и деревообрабатывающего цеха в частности;

обеспечение социальных гарантий рабочим, а также сдельно-премиальную оплату труда для повышения их заинтересованности в выпуске максимального количества качественной продукции;

Для повышения рентабельности производства, а также обеспечения безотходного процесса необходимо организовать реализацию отходов производства (деловой и дровяной горбыль, дрова, опилки) населению, а также собственным работникам предприятия (последним - по льготным ценам и под зарплату). Это позволит обеспечить дополнительную прибыль предприятия и решить проблему утилизации отходов;

В целях изучения покупательского спроса и расширения рынка сбыта коммерческому директору необходимо проводить маркетинговые исследования потребности рынка пиломатериалов и расширять круг покупателей данной продукции.

Следующим этапом расширения производства и повышения его эффективности необходимо освоить более глубокую переработку древесины – изготовление столярной продукции (дверные блоки и оконные рамы, плинтус, наличники, половая рейка и т.д.), для чего потребуется приобретение дополнительного деревообрабатывающего оборудования, что может стать отдельным инвестиционным проектом.

При учете данных рекомендаций, особенно пунктов 1 и 2, можно также повысить эффективность инвестиционного проекта А и сделать его более прибыльным по сравнению с тем вариантом, который предлагается предприятием.

Вариант инвестиционного проекта Б разработанный в ООО «ЛесКо», который является сам по себе эффективным, при внедрении данных рекомендаций позволит сократить срок окупаемости оборудования и возврата кредита, и уже на начальном этапе своей реализации приносить предприятию ощутимую прибыль.

Заключение

Подводя итог проведенной работе можно отметить, что задачи, поставленные перед нами, были выполнены полностью:

Анализ научно-методической литературы по проблеме инвестиций и инвестиционной деятельности, а также изучение текущего состояния дел в современной российской экономике позволяет утверждать, что выбранная нами тема настоящей работы является актуальной для исследования. Невозможны оздоровление и стабилизация экономики без укрепления материально-технической производственной базы предприятий всех областей деятельности, начиная с пищевой, сельскохозяйственной и заканчивая лесной промышленностью. Инвестирование в значительной степени определяет экономический рост государства, занятость населения и составляет существенный элемент базы, на которой основывается экономическое развитие общества. Поэтому проблема, связанная с эффективным осуществлением инвестирования заслуживает серьезного внимания. Необходимо отметить, что инвестиционная деятельность в современных рыночных условиях тесно связана с умением разработать эффективный инвестиционный проект и умением его реализовать;

В настоящей дипломной работе был произведен анализ развития сферы капитальных вложений на различных региональных уровнях – в России, Дальневосточном федеральном округе и Еврейской автономной области. Нами были выявлены основные проблемы, препятствующие процессу осуществления капиталовложений. Среди них необходимо отметить такие как износ основных средств большинства отечественных предприятий, несовершенство законодательной базы, отток капитала за рубеж вследствие неблагоприятного инвестиционного климата в России и ее регионах, и другие проблемы. Далее нами были намечены пути преодоления выявленных проблем со стороны государственных органов власти, сферы банковского кредитования и бизнес-сектора. Поскольку важнейшую роль в создании благоприятного инвестиционного климата в стране играет государственное регулирование, от органов государственной власти зависит развитие наметившихся позитивных тенденций к оздоровлению инвестиционных процессов в российской экономике. Немаловажная роль здесь отводится российскому и зарубежному предпринимательству, т.к. именно от инвестиций бизнес-сектора зависит развитие тех инвестиционных проектов, которые должно поощрять государство. Таким образом, на наш взгляд, только при тесном взаимодействии всех секторов власти возможно создание благоприятного инвестиционного климата, позволяющего осуществлять капиталовложения на макро- и микроэкономическом уровне;

В практической части исследования был сделан обзор состояния лесной отрасли в целом по России и в частности по ЕАО, дана краткая характеристика биробиджанского лесоперерабатывающего предприятия ООО «ЛесКо» и рассмотрены существующие на предприятии инвестиционные проекты (А и Б). Нами были составлены финансово-экономические бюджеты обоих проектов учитывающие влияние инфляции и риска, произведены расчеты, необходимые для всестороннего изучения эффективности каждого из предложенных проектов, и сделан выбор наиболее оптимального из них;

Итоговой частью практической работы стали рекомендации по повышению эффективности капитальных вложений на лесоперерабатывающем предприятии ООО «ЛесКо». В них содержатся предложения, позволяющие добиться безотходной работы данного предприятия и увеличить ее рентабельность. Данные рекомендации будут полезны всем предприятиям, занимающимся глубокой переработкой леса.

Таким образом, мы считаем, что цель нашего исследования была достигнута.

Раскрыть 3 и 4 выводы.

Оформление работы проверить на соответствие стандарту АмГУ

С 25.11 по 29.11 буду в Биробиджане, готовь отчет по практике и доклад по диплому на предзащиту.

библиографический Список

Налоговый кодекс Российской Федерации [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http:// www.nalog.ru., дата 15. 04. 2006

Закон Российской Федерации «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации» № 160-ФЗ от 9 июля 1999г. // Сборник учебно-методических материалов и документов по профессиональному образованию. Часть 1. – М.: ФСЗР, 2003.

Закон Российской Федерации № 39-ФЗ (с изменениями внесенными Федеральным законом от 2 января 2000 г. № 22-ФЗ) «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» // Сборник учебно-методических материалов и документов по профессиональному образованию. Часть 1. – М.: ФСЗР, 2003.

Антикризисное управление: Учеб. пособие: В 2 т, Т. 2.: Экономические основы / Отв. ред. Г.К. Таль.- М.: ИНФРА-М, 2006. - 1027 с.

Антикризисное управление: Учебник / Под ред. Э.М. Короткова. – М.: ИНФРА-М, 2003. – 432 с.

Бернштам, Е. Сравнительный анализ инвестиционных преимуществ федеральных округов // Экономист. – 2004. - №10. – С. 55 – 59.

Бизнес-планирование: Учебник / Под ред. В. М. Попова, С.И. Ляпунова. - М.: Финансы и статистика, 2006.- 672 с.

Бланк, И.А. Инвестиционный менеджмент: Учебный курс / И.А. Бланк.- К.: Эльга-Н, Ника-Центр, 2003.- 448 с.

Борисов, О. Кто остановит «черных» лесорубов? // Экономика и жизнь. – 2006. - № 8 - С. 38.

Бочаров, В.В. Инвестиции / Под ред. В.В. Бочарова. – СПб.: Питер, 2004. – 288 с.

Бузова, И.А., Коммерческая оценка инвестиций / И.А. Бузова [и др.]; Под ред. Есиповой В.Е; - Спб.: Питер, 2006. - 432 с.

Вахрин, П.И. Инвестиции: Учебник / П.И. Вахрина. - М.: Издательско -торговая корпорация «Дашков и Ко», 2006. – 384 с.

Вахрин, П.И. Методика подготовки и процедура защиты выпускных квалификационных (дипломных) работ по финансам и экономическим специальностям: Учеб. Пособие / П.И. Вахрин. - М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и Ко», 2006. – 176 с.

Волков, И.М. Проектный анализ: Продвинутый курс: Учебное пособие / И.М. Волков, М.В. Грачева. - М.: ИНФРА-М, 2006. – 495 с.

Гончаренко, Л.П. Инвестиционный менеджмент: Учебное пособие / Л.П. Гончаренко. - М.: КНОРУС, 2005. - 296 с.

Дронова, Л.А. Экономика и управление инвестиционной деятельностью: Учебное пособие / Л.А. Дронова. - Хабаровск: ХГАЭП 2004. - 112с.

Задорнов, М. Инвестиционный климат России и перспективы его улучшения // Проблемы теории и практики управления. – 2005. - № 5. – С. 14 – 19.

Зайцев, Н.Л. Экономика организации: Учебник для вузов / Н. Л Зайцев.- М.: Издательство «Экзамен», 2005. – 642 с.

Игонина, Л.Л. Инвестиции: Учеб. Пособие / Л. Л. Игонина. - М.: Экономистъ, 2005. - 478 с.

Игошин, Н.В. Инвестиции. Организация управления и финансирование: Учебник для вузов / Н.В. Игошин. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004. – 542 с.

Инвестиции: Учебник / Под ред. В.В. Ковалева, В.В. Иванова, В.А. Лялина. -М.: ТК Вебли, Изд-во Проспект, 2005. - 440 с.

Инвестиции в России. 2006: Стат. сб. / Госкомстат России. – М., 2007. – 252 с.

Инвестиции в России. 2006: Стат. сб./ Госкомстат России. – М., 2007. – 287 с.

Инвестиционная политика: Учебное пособие./ Под ред. Ю.Н. Лапыгина. – М.: КНОРУС, 2005. – 320 с.

Индикаторы. Финансовый рынок России. // Эксперт. – 2006. - № 4. – С. 88 – 89.

Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов / В.В. Ковалев. - М.: Финансы и статистика, 2002. С. 54.

Ковалев, В.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия / В.В. Ковалев, О.Н. Волкова. – М.: ПБОЮЛ Гриженко Е.М., 2002, - 424 с.

Ковалев, В.В. Методы оценки инвестиционных проектов. – М.: Финансы и статистика, 2002. – 144 с.

Колтынюк, Б. А. Инвестиционные проекты: учебник. Второе издание / В.В. Ковалев. – СПб.: Изд-во Михайлова В.А., 2004. – 622 с.

Кондратьев, В. Особенности инвестиционной модели России // Проблемы теории и практики управления. – 2006. - № 3. – С. 69 – 74.

Крылов, Э.И., Анализ эффективности инвестиционной и инновационной деятельности предприятия: Учеб. Пособие / Э.И. Крылов, И.В. Журавкова. – М.: Финансы и статистика, 2003. – 384 с.

Лесной доход в 2006 г. вырос на 2 млрд.долларов // Леспром-Дальний Восток, №1, 2005. – с.3

Маренков, Н.Л. Инвестиции / Н.Л. Маренков. Серия «Учебники МГУ». - Ростов н/Д: «Феникс», 2004. - 448 с.

Маренков, Н.Л. Антикризисное управление / Н.Л. Маренков, В.В. Касьянов. Серия «Высшее образование». - Ростов н/Д: «Феникс», 2004. - 448 с.

Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов № ВК 477 от 21 июня 1999 г. – Биробиджан: Правительство ЕАО, 2004. – 120 с.

Москва: национальный институт бизнеса. - Ростов-на-Дону: Изд-во «Феникс», 2006. – 512 с.

Оценка бизнеса: Учебник / Под ред. А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой. – М.: Финансы и статистика, 2006. – 736 с.

Пивоваров, К.В. Бизнес-планирование: Учебно-методическое пособие / К.В. Пивоваров. - М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и Ко», 2005. – 164 с.

Российский статистический ежегодник. 2006: Стат. сб. / Росстат. – М., 2006. – 725 с.

Российский статистический ежегодник. 2005: Стат. сб . / Росстат. – М., 2006.– 819 с.

Румянцева, Е. Инвестиционные приоритеты технологического обновления российского производства // Проблемы теории и практики управления. – 2006. - № 4. – С. 83 – 88.

Савченко, Н.Н. Технико-экономический анализ проектных решений. Учебное пособие / Н.Н. Савченко. – М.: Издательство «Экзамен», 2004. - 128 с.

Семагин, С. Продукция лесопереработки // Экономист. – 2006. - №1. - С. 90-91.

Симчера, В.М. Рейтинги деловой активности, предпринимательской уверенности и инвестиционной привлекательности регионов России // Вопросы статистики. – 2005. - №6. – С. 3 – 12.

Слипенчук, М. Структурные особенности источников инвестиций // Экономист. – 2004. - №10. – С. 38 – 42.

Справочник директора предприятия / под ред.М.Г. Лапусты. – М.: ИНФРА-М, 2005. – 912 с.

Статистический раздел по официальным данным Федеральной службы государственной статистики, Банка России, Федеральной налоговой службы, Минфина России // Экономически журнал. – 2006, - № 1. С. 147-149

Статистический сборник Еврейской автономной области: стат. сб. в 2 ч., Ч.2 / Евростат. – Биробиджан, 2005. – 201 с.

Сухова, Л.Ф. Практикум по разработке бизнес-плана и финансовому анализу предприятия: Учебное пособие / Л.Ф. Сухова, Н.А. Чернова. –М.: Финансы и статистика, 2004. – 160 с.

Ульянов, И.С. Рентабельность и инвестиции в основной капитал // Вопросы статистики. – 2006. - №2. – С. 35 – 37.

Управленческий, финансовый и инвестиционный анализ: Практикум. Серия «Экономика и управление» / Герасименко Г.П., [и др.]. – Ростов н/Д: Издательский центр МарТ», 2004. – 160с .

Фишер, П. Россия и мировые притоки прямых иностранных инвестиций: проблемы и перспективы // Вопросы статистики. – 2005. - №9. – С. 26 – 30.

Фридман, Дж. Анализ и оценка приносящий доход недвижимости / Дж. Фридман, Н. Ордуэй. – М.: Дело Лтд, 1995. – 657 с.

Четыркин, Е.М. Финансовый анализ производственных инвестиций / Е.М. Четыркин. – М.: Дело, 2003. – 256 с.

Чуев, И.Н. Экономика предприятия: Учебник / И.Н. Чуев, Л.Н. Чечевицина. –М. : Издательско-торговая корпорация «Дашков и Ко», 2005. – 416 с.

Шарп, У. Инвестиции: Пер. с англ. / У. Шарп, Г. Александер, Дж. Бейли.- М.: ИНФРА-М, 2005.- 1028 с.

Шепеленко, Г.И. Экономика, организация и планирование производства на предприятии: Учебное пособие / Г.И. Шепеленко. – Ростов-на-Дону: издательский центр «МарТ», 2004. – 544 с.

Ширенбек, Х. Экономика предприятия: Учебник для вузов. 15-е изд./Пер. с нем. Под общ. Ред. И.П. Бойко, С.В. Валдайцева, К. Рихтера.- Спб.: Питер, 2005. – 848 с.

Экономика / П. Самуэльсон [и др.]; Пер. с англ.: 16-е изд.: Уч. Пос.- М.: Издательский дом «Вильямс», 2002. - 688 с.

Экономика предприятия: учебник / Под ред. А.Е. Карлика, М.Л. Шухгальтер. – М.: ИНФРА-М, 2006. – 432с .

Экономическая оценка инвестиций / М.И. Ример, А.Д. Касатов, Н.Н. Матиенко. – Спб.: Питер, 2006. – 480 с.

http://www.alt.rcom.ru

www.pro-invest.com/it

ru/print. asp?file=/statistics/credit statistics/refinancing rates/html

www.kurskcity.ru/rusnews/

www.rg.ru/2006/01/20/bank. html banker.ru/newsline/4356. html

http: www.economy.gov.ru/wps/portal

Приложение А

Таблица А.1 - Сценарий оценки чувствительности инвестиционного проекта [61, с.300]

№ п/п	Перечень варьируемых параметров проекта	Изменение значения базового параметра
1	Физический объем продаж	Снижение продаж на 10% Снижение продаж на 20%
2	Цена на продукцию при неизменном объеме продаж	2.1. Снижение цены на 10% 2.1. Снижение цены на 20%
3	Прямые (переменные) производственные издержки	3.1. Увеличение издержек на 10% 3.2. Увеличение издержек на 20%
4	Постоянные (накладные) производственные издержки	Увеличение издержек на 10% 4.2. Увеличение издержек на 20%
5	Длительность инвестиционного периода	5.1. Увеличение времени на 3 месяца 5.2. Увеличение времени на 6 месяцев
6	Сумма инвестиционных затрат	6.1. Увеличение суммы на 10% 6.2. Увеличение суммы на 20%
7	Время задержки платежей за продукцию	7.1. Увеличение задержки на 45 дней 7.2. Увеличение задержки на 90 дней
8	Изменение ставки кредитования	8.1. Увеличение ставки кредитования на 10 пунктов 8.2. Увеличение валютной ставки на 5 пунктов
9	Сокращение срока возврата кредита	9.1. Сокращение до 2 лет 9.2. Сокращение до 3 лет 9.3. Сокращение до 4 лет
10	Комплексный сценарий	10.1. Одновременное варьирование двух или трех независимых параметров в указанных диапазонах

Приложение Б

Таблица Б. 1 - Оборотные средства по проекту А в 1-й год проекта

№ п/п	Наименование и единицы измерения	Ед. измер.	Кол-во	Цена (руб.)	Сумма (руб.)
1.	Автол	л.	200	25	5000
2.	Пила (лезвие) ленточная	шт.	30	3500	105000
3.	Пила (лезвие) дисковая	шт.	10	1750	17500
4.	Цепь к бензопиле	шт.	40	420	16800
5.	Напильник заточной	шт.	50	40	2000
6.	Запасные части к бензопилам	шт.	-		12000
7.	Масло индустриальное И-20	л.	600	25	15000
8.	Масло дизельное	л.	500	22	11000
9.	Инструменты	шт.	80		30000
10	Дизельное топливо	л.	4000	18	72000
11	Бензин А-95	л.	20	20	400
12	Бензин А-76	л.	500	17,5	8750
13	Запасные части к технике	шт.	-		60000
14	Водоснабжение и канализация	куб.м.	250	2,25+2,98	1307,5
15	Электроснабжение	кВтхч	42720	1,56	66643,2
16	Теплоснабжение	Гкал	0,27	692	56052
ИТОГО					423400,7

Таблица Б.2 - Оборотные средства по проекту Б в 1-й год проекта

№ п/п	Наименование и единицы измерения	Ед. измер.	Кол-во	Цена (руб.)	Сумма (руб.)
1.	Автол	л.	400	25	10000
2.	Пила (лезвие) ленточная	шт.	50	3500	175000
3.	Пила (лезвие) дисковая	шт.	10	1750	17500
4.	Цепь к бензопиле	шт.	50	420	21000
5.	Напильник заточной	шт.	75	40	3000
6.	Запасные части к бензопилам	шт.	…	…	24000
7.	Масло индустриальное И-20	л.	600	25	15000
8.	Масло дизельное	л.	1500	22	33000
9.	Инструменты	шт.	…	…	30000
10	Дизельное топливо	л.	8000	18	144000
11	Бензин А-95	л.	100	20	2000
12	Бензин А-76	л.	500	17,5	8750
13	Запасные части для оборудования	шт.	…	…	70000
14	Водоснабжение и канализация	куб.м.	250	2,25+2,98	1307,5
15	Электроснабжение	кВтч	42720	1,56	66643,2
16	Теплоснабжение	Гкал	0,27	692	56052
ИТОГО					553250

Приложение В

Таблица В. 1 - Численность персонала предприятия и ФОТ в 1-й год по проекту А

№ п/п		Занимаемая должность (специальность)	Кол-во (чел.)	Месячный ФОТ 1 работника, (руб.)	Месячный ФОТ (руб.)	Годовой ФОТ (руб.)
1		Генеральный директор	1	11 000,00	11 000,00	132 000,00
2		Коммерческий директор	1	9 500,00	9 500,00	114 000,00
3		Гл.инженер	1	9 000,00	9 000,00	108 000,00
4		Гл.бухгалтер	1	7 000,00	7 000,00	84 000,00
5		Секретарь	1	3 500,00	3 500,00	42 000,00
ИТОГО АДМ.РАБОТНИКОВ			5		40 000,00	480 000,00
6	Участок лесозаготовки: - вальщик леса; - чокеровщик; - сучкоруб; - тракторист; - раскряжевщик		5	8 000,00	40 000,00	480 000,00
7	Участок лесопереработки: - начальник участка - рамщик; - помощник рамщика		4	7 000,00	28 000,00	336 000,00
ИТОГО ППП			9		68 000,00	816 000,00
8	Транспортный участок		3	5 500,00	16 500,00	198 000,00
9	Механик		1	5 000,00	5 000,00	60 000,00
10	Сторож		2	3 200,00	6 400,00	76 800,00
11	Кладовщик		1	3 500,00	3 500,00	42 000,00
12	Разнорабочие		2	3 000,00	6 000,00	72 000,00
ИТОГО ВСПОМОГАТ.ПЕРСОН.			7		37 400,00	448 800,00
ВСЕГО:			21		145 400,00	1 744 800,00

Таблица В.2 - Численность персонала предприятия и ФОТ в 1-й год по проекту Б

№ п/п	Занимаемая должность (специальность)	Кол-во (чел.)	Месячный ФОТ 1 работника , (руб.)	Месячный ФОТ, руб.	Годовой ФОТ (руб.)
1	Генеральный директор	1	11 000,00	11 000,00	132 000,00
2	Коммерческий директор	1	9 500,00	9 500,00	114 000,00
3	Гл.инженер	1	9 000,00	9 000,00	108 000,00
4	Гл.бухгалтер	1	7 000,00	7 000,00	84 000,00
5	Секретарь	1	3 500,00	3 500,00	42 000,00
ИТОГО АДМ.		5		40 000,00	480 000,00

Окончание приложения В

Продолжение таблицы В.2

№ п/п	Занимаемая должность (специальность)	Кол-во (чел.)	Месячный ФОТ 1 работника , (руб.)	Месячный ФОТ, руб.	Годовой ФОТ (руб.)
6	Участок лесозаготовки: - вальщик леса; - чокеровщик; - сучкоруб; - тракторист; - раскряжевщик	10	8 000,00	80 000,00	960 000,00
7	Участок лесопереработки: - начальник участка - рамщик; - помощник рамщика	8	7 000,00	56 000,00	672 000,00
ИТОГО ППП		18		136 000,00	1 632 000,00
8	Транспортный участок	3	5 500,00	16 500,00	198 000,00
9	Механик	1	5 000,00	5 000,00	60 000,00
10	Сторож	2	3 200,00	6 400,00	76 800,00
11	Кладовщик	1	3 500,00	3 500,00	42 000,00
12	Разнорабочие	2	3 000,00	6 000,00	72 000,00
ИТОГО ВСПОМОГАТ.ПЕРС.		7		37 400,00	448 800,00
ВСЕГО:		30		213 400,00	2 560 800,00

Приложение Г

Таблица Г.1 – Стоимость имеющихся в ООО «ЛесКо» собственных основных средств

№ п/п	Наименование оборудования и его мощность	Кол-во	Цена	Сумма	Амортизация
					Норма, %	Сумма, руб.
1.	Здания и сооружения общей площадью S=300 м2	3	-	1200000	10	120000
2.	Трелевочный трактор ТДТ-55	1	520000	520000	20	104000
3.	Лесовоз ЗИЛ-131	1	200000	200000	20	40000
4.	Лесовоз УРАЛ с крановой установкой	1	320000	320000	20	64000
5.	Прицеп к лесовозу	1	120000	120000	20	24000
6.	Вагончик бытовой	1	25000	25000	20	5000
7.	Бензопила МП-5 "Урал"	3	8900	26700	20	5340
8.	Бензопила "Партнер-350"	2	6200	12400	20	2480
9.	Офисная техника (факс, компьютер, копир) (4кВтч)	3	-	80000	10	8000
Итого				2504100	-	372820

Таблица Г.2 - Деятельность ООО «ЛесКо» за 2004 - 2006 г.г.

Показатель	Формула	Год
		2004	2005	2006
Объем выпуска продукции (куб.м.)	Q	1386	1420	1412
Цена (руб/куб.м)	P	1120	1200	1300
Валовая выручка (руб.)	ВВ=PхQ	1552320	1704000	1835600
Валовая прибыль (руб.)	ВП=ВВ-ОИ	66160	119306	137510
Норма налогообложения, %	УСНО, %	6	6	6
Сумма налога, руб.	(ВВх0,06)/2	46570	51120	55068
Чистая прибыль (руб.)	ВП-Нал.	19590	68186	82442
Стоимость ОПФ (руб.)	ОПФ	2504100	2253690	2028321
Оборотный капитал	ОК=ОИ-А	1235750	1359325	1495258
Заемный капитал	ЗК	0	0	0
Общие издержки	OИ=ПИ+Иоб+А	1486160	1584694	1698090
Материальные затраты	МЗ	202950	223245	245570
Производственные издержки	ПИ=МЗ+ФОТппп	602950	663245	729570
Накладные затраты	НЗ	10000	11000	12100
Транзакционные издержки	ТИ	20000	22000	24200
Издержки обращения (руб.)	ТИ+НЗ+ФОТад +ФОТвс.	632800	696080	765688
Норма амортизационных отчислений, %	%	10	10	10
Сумма амортизации	А=ОПФх10/100	250410	225369	202832

Продолжение приложения Д

Продолжение таблицы Д.1

Показатель	Формула	Год
		2004	2005	2006
ФОТ		1002800	1103080	1213388
Налог с ФОТ (ПФР 14%)	ФОТ Ч 14%	140392	154431	169874
ФОТ адм. работн.		316000	347600	382360
ФОТ ППП		400000	440000	484000
ФОТ вспомогат.рабочих		286800	315480	347028

Приложение Д

Таблица Д.1 – Базисные расчеты по проекту А, руб.

Показатель	Формула	Год
		0	1	2	3	4	5
Объем выпуска продукции (куб.м.)	Q		1000	1120	1120	1120	1120
Цена (руб/куб.м)	P		2800	2800	2800	2800	2800
Валовая выручка (руб.)	ВВ=PхQ		2800000	3136000	3136000	3136000	3136000
Валовая прибыль (руб.)	ВП=ВВ-ОИ		-198893	137107	137107	137107	137107
Норма налогообложения, %	УСНО, %		6	6	6	6	6
Сумма налога, руб.	(ВВ х УСНО)/2		84000	94080	94080	94080	94080
Чистая прибыль (руб.)	ВП-Нал.		-282893	43027	43027	43027	43027
СтоимостьОПФ (руб.)	ОПФ		2772100	2345680	1919260	1492840	1066420
в т.ч. ОПФ активной части	ОПФа		1492100	1193680	895260	596840	298420
ОПФ пассивной части	ОПФп		1280000	1152000	1024000	896000	768000
в т.ч. реинвестиции в капитальные вложения		398000	0	0	0	0	0
Оборотный капитал	ОК=ОИ-А		2870893	2870893	2870893	2870893	2870893
Заемный капитал	ЗК		0	0	0	0	0
Срок погашения кредита	лет		0	0	0	0	0
Общие издержки	OИ=ПИ+ Иоб+Аа+Ап+Налог ПФР с ФОТ		2998893	2998893	2998893	2998893	2998893
Материальн. Затр.1	МЗ		423401	423401	423401	423401	423401
в т.ч. Тепло-, электро-, водо-снабжение, канализация			124003	124003	124003	124003	124003
Производ. Изд-ки	ПИ=МЗ+ФОТппп		1239401	1239401	1239401	1239401	1239401
Накладные затраты (лесные подати, аукционы)	НЗ		140000	140000	140000	140000	140000

Продолжение приложения Д

Продолжение таблицы Д.1

Показатель	Формула	Год
		0	1	2	3	4	5
Транзакцион. Изд.	ТИ		20000	20000	20000	20000	20000
Изд. Обращения (руб.)	ТИ+НЗ+ ФОТад +ФОТвс.		1088800	1088800	1088800	1088800	1088800
Сумма % за кредит.	ЗКх0,17		0	0	0	0	0
Возврат кредита	Кр		0	0	0	0	0
Норма амортизационных отчислений, %	Норма ОПФа		20	20	20	20	20
	Норма ОПФп		10	10	10	10	10

Сумма амортизации ОПФа	Аа=ОПФахНа/100		298420	298420	298420	298420	298420
Сумма амортизации ОПФп	Ап=ОПФпх Нп/100		128000	128000	128000	128000	128000
Амортизация	А= Аа+Ап		426420	426420	426420	426420	426420
ФОТ2			17448 00	1744800	1744800	1744800	1744800
Налог с ФОТ (ПФР 14%)	ФОТ х 14%		244272	244272	244272	244272	244272
ФОТ адм. Работн.			480000	480000	480000	480000	480000
ФОТ ППП			816000	816000	816000	816000	816000
ФОТ вспомогат.рабочих			448800	448800	448800	448800	448800
ПЕРЕМЕННЫЕ ИЗДЕРЖКИ			1389638	1389638	1389638	1389638	1389638
ПОСТОЯННЫЕ ИЗДЕРЖКИ			1182835	1182835	1182835	1182835	1182835
Операционные затраты	ОЗ = ОИ-А		2572473	2572473	2572473	2572473	2572473

Таблица Д.2 – Базисные расчеты по проекту Б, руб.

Показатель	Формула	Год
		0	1	2	3	4	5
Объем выпуска продукции (куб.м.)	Q		1760	2080	2240	2240	2240
Цена (руб/куб.м)	P		2800	2800	2800	2800	2800
Валовая выручка (руб.)	ВВ=PхQ		4928000	5824000	6272000	6272000	6272000
Валовая прибыль (руб.)	ВП=ВВ-ОИ		494018	1390018	1838018	1838018	1838018
Норма налогообложения, %	УСНО, %		6	6	6	6	6
Сумма налога, руб.	(ВВх УСНО)/2		147840	174720	188160	188160	188160
Чистая прибыль (руб.)	ВП-Нал.		346178	1215298	1649858	1649858	1649858
Стоимость ОПФ (руб.)	ОПФ		3947100	3285680	2624260	1962840	1301420
в т.ч. ОПФ активной части	ОПФа		2667100	2133680	1600260	1066840	533420
ОПФ пассивной части	ОПФп		1280000	1152000	1024000	896000	768000
Оборотный капитал	ОК=ОИ-А		3772562	4305982	4305982	4305982	4305982
Заемный капитал (Инвестиции)	ЗК	1573000	0	0	0	0	0
Общие издержки	OИ=ПИ+ Иоб+А+ +Налог ПФР с ФОТ		4433982	4433982	4433982	4433982	4433982
Материальные затраты3	МЗ		553250	553250	553250	553250	553250
в т.ч. Тепло-, электро-, водо-снабжение, канализация			124003	124003	124003	124003	124003
Производ. Изд-ки	ПИ=МЗ+ ФОТппп		2185250	2185250	2185250	2185250	2185250
Накладные затраты (лесные подати, аукционы)	НЗ		280000	280000	280000	280000	280000
Транзакцион. Изд.	ТИ		20000	20000	20000	20000	20000
Изд. Обращения (руб.)	ТИ+НЗ+ ФОТад. +ФОТвс.		1228800	1228800	1228800	1228800	1228800
Сумма % за кредит.	ЗК х 0,17		267410	267410	267410	0	0
Погашение кредита, руб.	Кр		524333	524333	524333	0	0
Норма амортизационных отчислений, %	На		20	20	20	20	20
	Нп		10	10	10	10	10
Сумма амортизации ОПФа	Аа=ОПФа х На/100		533420	533420	533420	533420	533420
Сумма амортизации ОПФп	Ап=ОПФп хНп/100		128000	128000	128000	128000	128000
Амортизация	А= Аа+Ап		661420	661420	661420	661420	661420
ФОТ 4	ЗПмес х 12		2560800	2560800	2560800	2560800	2560800
Налог с ФОТ (ПФР 14%)			358512	358512	358512	358512	358512
ФОТ адм. работн.			480000	480000	480000	480000	480000
ФОТ ППП			1632000	1632000	1632000	1632000	1632000
ФОТ вспомогат. рабочих			448800	448800	448800	448800	448800
ПЕРЕМЕННЫЕ ИЗДЕРЖКИ			2589727	2589727	2589727	2589727	2589727
ПОСТОЯННЫЕ ИЗДЕРЖКИ			1182835	1182835	1182835	1182835	1182835
Расходы по кредиту			791743	791743	791743	0	0
Операционные затраты	ОЗ = ОИ-А		3772562	3772562	3772562	3772562	3772562

1 См.таблицу Б.1

2 См. таблицу В.1

3 См. таблицу Б.2

4 См.таблицу В.2.