В. В. Бачаров
КОМПЛЕКСНЫЙ ФИНАНСОВЫЙ АНАЛИЗ
Информационное обеспечение
Анализ рыночной активности
Ипотека
Портфельный анализ
ПИТЕР.
Москва ■ Санкт-Петербург ■ Нижний Новгород ■ Воронеж
Ростов-на-Дону ■ Екатеринбург ■ Самара • Новосибирск
Киев • Харьков ■ Минск
2005
Владимир Владимирович Бочаров
КОМПЛЕКСНЫЙ ФИНАНСОВЫЙ АНАЛИЗ
Серия «Академия финансов»
Рецензенты: д. э. н., проф. В. Е. Есипов, д. э. н., проф. Т. А. Федорова.
Главный редактор Е. Строганова
Заведующий редакцией С. Жильцов
Руководитель проекта Е. Базанов
Выпускающий редактор Е. Маслова
Редактор И. Перевезенцева
Художественный редактор К. Раздевич
Корректоры М. Котова, М. Одинокова
Верстка А. Полянский
ББК 65.053 УДК 657.1
Бочаров В. В.
Б86 Комплексный финансовый анализ. — СПб.: Питер, 2005. — 432 с: ил. — (Серия «Академия финансов»),
ISBN 5-469-00739-1
В книге раскрываются различные аспекты комплексного финансового анализа и оценки деятельности предприятия. Предлагается механизм оценки финансового состояния фирмы по данным бухгалтерской отчетности. Подробно освещается методика анализа с помощью показателей финансовой устойчивости, платежеспособности и ликвидности баланса хозяйствующего субъекта. Рассматриваются новые направления изучения финансовой деятельности предприятий: операционный анализ издержек, доходов и прибыли, проектный и портфельный анализ.
Книга предназначена для специалистов финансово-бухгалтерских служб предприятий и коммерческих организаций, аспирантов и студентов экономических вузов и всех тех, кто интересуется проблемами финансово-аналитической и контрольной работы в российских компаниях.
© ЗАО Издательский дом «Питер», 2005
Все права защищены. Никакая часть данной книги не может быть воспроизведена в какой бы то ни было форме без письменного разрешения владельцев авторских прав.
ISBN 5-469-00739-1
ООО «Питер Принт». 194044. Санкт-Петербург, пр. Б. Сампсониевский, дом 29а.
Лицензия ИД № 05784 от 07.09.01.
Налоговая льгота - общероссийский классификатор продукции ОК 005-93, том 2; 953005 — литература учебная.
Подписано в печать 17.06.05. Формат 70x100/16. Усл. п. л. 34,83. Тираж 3000 экз. Заказ № 1894.
Отпечатано с готовых диапозитивов в ФГУП «Печатный двор» им. A.M. Горького Министерства РФ
по делам печати, телерадиовещания и средств массовых коммуникаций.
197110, Санкт-Петербург, Чкаловский пр., 15.
Содержание
Предисловие
Глава 1. Содержание и значение финансового анализа в деятельности предприятия
1.1.Общая характеристика финансовой деятельности
1.2.Цель и задачи финансового анализа
1.3.Классификация (виды) финансового анализа
1.4.Роль финансового анализа в принятии управленческих решений
1.5.Взаимосвязь финансового и управленческого анализа
1.6.Методы финансового анализа
1.7.Информационное обеспечение финансового анализа
1.8.Система аналитических показателей
1.9.Прогнозный финансовый анализ
1.10.Финансовое моделирование как способ изучения хозяйственной деятельности и выбора финансовой стратегии предприятия
Глава 2. Источники аналитической информации
2.1.Требования, предъявляемые к аналитической информации
2.2.Состав и содержание бухгалтерской отчетности, порядок ее составления
2.3.Бухгалтерский баланс как источник аналитической информации
2.4.Отчет о прибылях и убытках и его использование в аналитических целях
2.5.Содержание отчета об изменениях капитала
2.6.Отчет о движении денежных средств и его использование для управления денежными потоками
2.7.Содержание приложения к бухгалтерскому балансу
2.8.Взаимная увязка показателей форм бухгалтерской отчетности
Глава 3. Общая оценка финансового состояния предприятия
3.1.Характеристика аналитических процедур
3.2.Анализ динамики валюты бухгалтерского баланса
3.3.Горизонтальный и вертикальный анализ баланса
3.4.Сравнительный аналитический баланс
Глава 4. Оценка финансовой устойчивости предприятия
4.1.Абсолютные показатели финансовой устойчивости
4.2.Относительные показатели финансовой устойчивости и их анализ
4.3.Экономическое содержание понятий платежеспособности и ликвидности
4.4.Анализ показателей платежеспособности и ликвидности
4.5.Анализ кредитоспособности заемщика
Глава 5. Анализ денежных потоков
5.1.Ключевые понятия, связанные с движением денежных потоков
5.2.Классификация и методы измерения денежных потоков
5.3.Анализ потока денежных средств
5.4.Ликвидный денежный поток
5.5.Анализ использования валютных средств
5.6.Условия возникновения и регулирования дефицита (излишка) денежных средств
5.7.Планирование и анализ денежных потоков на основе составления бюджета движения денежных средств
5.8.Прогноз денежных потоков на базе разработки платежного баланса
Глава 6. Анализ деловой и рыночной активности предприятия
6.1.Система показателей для оценки деловой активности
6.2.Анализ эффективности использования оборотных активов
6.3.Анализ использования запасов
6.4.Система показателей для оценки рыночной активности
Глава 7. Анализ финансовых результатов и рентабельности предприятия
7.1.Новый порядок формирования финансовых результатов
7.2.Анализ динамики и структуры финансовых результатов
7.3.Анализ бухгалтерской прибыли
7.4.Анализ прибыли от реализации продукции
7.5.Поэлементный анализ себестоимости продукции
7.6.Операционный анализ прибыли в составе маржинального дохода
7.7.Сегментарный анализ затрат и прибыли
7.8.Система показателей для оценки рентабельности
7.9.Анализ рентабельности отдельных изделий
7.10.Система контроллинга прибыли
Глава 8. Особенности финансового анализа предприятий, имеющих признаки несостоятельности (банкротства)
8.1.Правовые основы регулирования несостоятельности (банкротства) предприятий
8.2.Зарубежный опыт оценки несостоятельности (банкротства) компаний
8.3.Критерии, используемые для анализа и оценки несостоятельности (банкротства) предприятий в России
8.4.Анализ показателей несостоятельности (банкротства) предприятия по данным бухгалтерской отчетности
Глава 9. Анализ использования основного капитала на действующем предприятии
9.1.Экономическая природа основного капитала
9.2.Классификация основного капитала по определяющим признакам
9.3.Принципы формирования основного капитала
9.4.Износ и амортизация основного капитала
9.5.Система показателей, применяемых для анализа и оценки эффективности основного капитала
9.6.Анализ использования основного капитала по данным финансовой (бухгалтерской) отчетности предприятия
Глава 10. Финансовый анализ эффективности инвестиционных проектов
10.1.Правила инвестирования
10.2.Принципы оценки инвестиционных проектов
10.3.Роль ситуационного анализа в принятии инвестиционных решений
10.4.Решения по отбору и реализации инвестиционных проектов
10.5.Критерии эффективности инвестиционных решений
10.6.Основные модели оценки инвестиционных проектов
10.7.Расчет эффективности инвестиционного проекта по стандартным критериям
10.8.Сравнительный анализ эффективности инвестиционных проектов
10.9.Анализ чувствительности проекта
10.10.Определение потребности в дополнительном финансировании проекта
10.11.Анализ безубыточности инвестиционного проекта
10.12.Анализ и оценка проектных рисков
Глава 11. Инвестиционно-ипотечный анализ
11.1.Общеэкономические и правовые аспекты ипотечного кредита
11.2.Виды ипотечных кредитов
11.3.Расчеты по ипотечным кредитам
11.4.Условия предоставления и погашения ипотечных кредитов
11.4.1. Постоянный ипотечный кредит
11.4.2. Ипотечный кредит с переменными платежами
11.5.Влияние ипотечного кредита на цену недвижимости
11.5.1. Способы финансирования недвижимости
11.5.2. Влияние финансирования на стоимость имущества
11.5.3. Виды финансовых институтов (посредников)
11.5.4. Эффект финансового левериджа (рычага)
11.5.5. Финансирование недвижимости продавцом
11.5.6. Эквивалент стоимости объекта в наличных денежных средствах
11.6.Основы ипотечно-инвестиционного анализа
11.6.1. Основные этапы анализа
11.6.2. Приобретение (покупка) недвижимости и условия финансирования
11.6.3. Текущее использование (владение) имуществом
11.6.4. Ликвидация (перепродажа) недвижимости
Глава 12. Портфельный анализ
12.1.Характерные особенности финансовых инвестиций (вложений)
12.2.Учет финансовых активов и их отражение в бухгалтерской отчетности
12.3.Типы портфелей ценных бумаг
12.4.Фундаментальный и технический анализ фондового рынка
12.5.Основные принципы создания фондового портфеля
12.6.Анализ и оценка портфеля финансовых активов акционерного общества
12.7.Диверсификация фондового портфеля
12.8.Риски, связанные с портфельными инвестициями, и способы их минимизации
Рекомендуемая литература Приложения
Приложение 1. Бухгалтерский баланс по открытому акционерному обществу машиностроительной промышленности (форма № 1).
Приложение 2. Отчет о прибылях и убытках по открытому акционерному обществу машиностроительной промышленности (форма № 2)
Приложение 3. Отчет об изменениях капитала по открытому акционерному обществу машиностроительной промышленности (форма № 3)
Приложение 4. Отчет о движении денежных средств по открытому акционерному обществу машиностроительной промышленности (форма № 4)
Приложение 5. Приложение к бухгалтерскому балансу по открытому акционерному обществу машиностроительной промышленности (форма № 5)
Предисловие
В процессе финансового анализа изучают финансово-экономическое состояние предприятия и принимают решения по управлению капиталом, денежными потоками, доходами, расходами и прибылью.
Цель такого анализа — исследовать важнейшие аспекты денежного оборота и принять меры по укреплению финансово-экономического состояния хозяйствующего субъекта. Стабильное финансовое состояние предприятия означает своевременное выполнение обязательств перед его персоналом, партнерами и государством, что предполагает финансовую устойчивость, нормализацию платежеспособности, кредитоспособности и рентабельности активов, собственного капитала и продаж.
В процессе финансового анализа выбирают и оценивают критериальные показатели, используя их для принятия обоснованных финансовых и инвестиционных решений с учетом индивидуальных особенностей деятельности хозяйствующего субъекта. Параметры, полученные в результате аналитической работы, должны быть оценены с позиции их соответствия рекомендуемым (нормативным) значениям, а также условиям деятельности конкретного предприятия. Основным объектом изучения является бухгалтерская отчетность, а его инструментарием — система аналитических показателей (абсолютных и относительных), характеризующих текущую инвестиционную и финансовую деятельность хозяйствующего субъекта.
Показатели (финансовые коэффициенты), полученные в результате анализа текущей (операционной) деятельности, используют в целях финансового планирования, прогнозирования и контроля.
С помощью инвестиционного анализа выбирают и реализуют наиболее эффективные инвестиционные проекты, отвечающие критериям требуемой рентабельности, безопасности и экономичности (минимизации капитальных затрат). Портфельный анализ необходим для формирования оптимального портфеля финансовых активов, состоящего из совокупности ценных бумаг с заданными параметрами доходности, ликвидности и риска.
Изменение тех или иных факторов внутренней и внешней среды часто вызывает потребность в корректировке финансовой стратегии и тактики с учетом воздействия этих факторов на финансовое состояние предприятия. Поэтому возникает необходимость многовариантных подходов к оценке последствий возникновения тех или иных ситуаций в хозяйственной деятельности, что должно находить отражение в финансовом анализе.
Принятые на основе финансового анализа управленческие решения можно подвергнуть корректировке в случае изменения базовых обстоятельств.
Финансовый анализ помогает принимать управленческие решения, направленные на укрепление финансово-экономического состояния предприятия в интересах собственников.
В книге приведены необходимые числовые примеры и расчеты, характеризующие те или иные методы финансового анализа, а также учтены изменения в бухгалтерском учете и отчетности, внесенные Министерством финансов РФ после подведения итогов хозяйственно-финансовой деятельности предприятий за 2003 г.
Глава 1
СОДЕРЖАНИЕ И ЗНАЧЕНИЕ ФИНАНСОВОГО АНАЛИЗА В ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ
Общая характеристика финансовой деятельности
Финансовая деятельность хозяйствующего субъекта отражает организацию денежных (финансовых) отношений, связанных с формированием и использованием его капитала, доходов и денежных фондов.
Капитал (пассивы баланса) служит источником образования активов (имущества) предприятия. Доходы выступают в форме выручки от продажи товаров (продукции, работ и услуг) и прочих операционных и внереализационных доходов.
Денежные фонды представлены фондами потребления, накопления и резервными. Они являются объектами финансового анализа, планирования и контроля. В теоретическом аспекте денежный фонд — обособившаяся часть денежных средств предприятия, получившая целевое назначение и возможность относительно самостоятельного функционирования. Денежные фонды представляют собой только часть денежных средств, находящихся в обороте предприятия. Денежные средства представляют собой деньги (в наличной и безналичной формах), находящиеся в полном распоряжении хозяйствующих субъектов и используемые ими свободно, без всяких ограничений. Исключение составляют наличные деньги, имеющиеся в кассе организации, которые могут быть израсходованы в пределах лимита, установленного банком по согласованию с его клиентами.
Денежные потоки — целенаправленное движение денежных средств при осуществлении текущей, инвестиционной и финансовой деятельности предприятия. Объективная оценка финансового состояния предприятий невозможна без анализа денежных потоков. В настоящее время многие из них имеют недостаток собственных оборотных средств и связанный с этим дефицит денежной наличности. В то же время значительное количество предприятий работают с прибылью. Таким образом, одна из задач управления финансовой деятельности организации — выявить взаимосвязи между денежными потоками и прибылью, т. е. установить, получена ли прибыль в результате эффективного использования денежных средств или за счет иных факторов.
Основная цель финансовой деятельности — авансирование капитала в производственно-торговый процесс для последующего его увеличения за счет полученной прибыли.
Прибыль выражает форму дохода предприятия, образованного за счет всех видов деятельности.
Как стоимостная категория она представляет собой конечный финансовый результат деятельности предприятия. При прочих равных условиях прибыль является показателем, который наиболее полно характеризует результативность производства, объем и качество произведенной продукции (работ, услуг), состояние производительности труда и уровень себестоимости. Прибыль — один из основных финансовых показателей бизнес-плана и оценки хозяйственной деятельности предприятий. За счет прибыли осуществляют финансирование мероприятий по производственному, научно-техническому и социальному развитию хозяйствующих субъектов любой формы собственности.
Необходимым условием нормальной финансовой деятельности служит сохранение достаточной платежеспособности, ликвидности и деловой активности в течение отчетного и прогнозного периодов. Составным элементом финансовой деятельности служит экономическое воздействие на контрагентов, которое гарантирует выполнение ими договорных обязательств перед предприятием.
У любого хозяйствующего субъекта возникают разнообразные денежные отношения между:
предприятием и занятыми на нем работниками; эти отношения выражаются в выплате персоналу доходов по ценным бумагам (процентов и дивидендов), в оказании работникам материальной помощи и платных услуг социального характера из фонда потребления, образуемого из чистой прибыли;
предприятием и поставщиками по поводу оплаты материальных ценностей, оборудования и услуг;
предприятием и потребителями его продукции по поводу образования выручки от реализации товаров, работ и услуг;
предприятием и негосударственными финансовыми институтами (коммерческими банками, фондовыми биржами, инвестиционными фондами, страховыми компаниями и др.);
предприятием и правообладателями в связи с выплатой вознаграждения по договору коммерческой концессии;
предприятием и учредителями доверительного управления имуществом, а также выгодоприобретателями по поводу имущества, полученного в доверительное управление, и передачи прибыли от такого управления;
предприятием-лизингополучателем и лизингодателем по договору финансовой аренды (лизинга) в связи с выплатой обязательных лизинговых платежей;
предприятием и налоговыми органами, пенсионными, страховыми и иными государственными внебюджетными фондами по поводу уплаты в бюджет налогов, сборов и страховых взносов (в форме единого социального налога);
предприятием и финансовыми органами при получении ассигнований из бюджета на определенные цели (например, на финансирование капиталовложений, научно-исследовательских и опытно-конструкторских работ и пр.);
предприятием и Центральной компанией финансово-промышленной группы в связи с перераспределением доходов внутри группы — между участниками, а также:
отношения, связанные с несостоятельностью (банкротством) хозяйствующего субъекта в связи с приостановлением его текущих платежей;
отношения, возникающие при слиянии, поглощении и разделении предприятий;
отношения между предприятием и другими товарищами по поводу вкладов в соответствии с договором простого товарищества и распределения прибыли, полученной в результате их совместной деятельности, и др.
Перечисленные виды денежных отношений правомерно рассматривать как финансовые отношения, составляющие экономическую сущность финансов предприятий. Материальной основой рассмотренной системы денежных отношений выступает процесс движения денег, который в ходе индивидуального кругооборота средств представляет собой денежный оборот предприятия.
В процессе финансовой деятельности его руководство (в лице финансового директора) принимает решения, характеризующие следующие аспекты:
1. Управление денежными потоками:
выбор наиболее рациональных способов формирования уставного капитала (в денежной и неденежной формах) и привлечение дополнительных средств в оборот предприятия;
формирование организационной структуры управления, обеспечивающей оптимизацию денежных потоков;
построение учетной политики;
определение условий хозяйственных договоров, связанных со способами и сроками денежных расчетов, уплатой штрафных санкций;
инкассация дебиторской задолженности;
оптимизация налоговых платежей;
внедрение системы финансового управления на базе бюджетирования доходов, расходов и капитала;
учет и контроль денежных потоков.
В результате управления денежными потоками обеспечивается сбалансированность денежных и материально-вещественных потоков и формирование финансовых ресурсов, необходимых для обеспечения уставной деятельности и выполнения всех обязательств предприятия.
2. Сбережение всех видов ресурсов (материальных и финансовых):
формирование уставного капитала;
привлечение дополнительных источников финансирования с фондового и кредитного рынков;
аккумуляция денежных фондов, образуемых в составе выручки от реализации продукции (работ, услуг);
образование нераспределенной прибыли;
привлечение специальных целевых средств;
учет и контроль формирования капитала, доходов и денежных фондов.
В результате ресурсосбережения происходит экономическое развитие предприятия и укрепление его финансового равновесия в интересах собственников (учредителей, акционеров).
3. Распределение и использование капитала, доходов и денежных фондов:
оптимизация вложений капитала во внеоборотные и оборотные активы;
обеспечение налоговых платежей в бюджетную систему государства;
вложение свободных денежных средств в наиболее ликвидные активы;
использование денежных доходов и фондов на цели развития;
направление денежных доходов и фондов на цели потребления;
• учет и контроль использования капитала, доходов и денежных фондов.
В результате обеспечиваются максимизация стоимости капитала предприятия и рост его инвестиционной привлекательности.
Эффективная финансовая деятельность предприятия должна базироваться на системе представительных финансово-экономических показателей. От их правильного выбора зависит принятие управленческих решений, касающихся состава, структуры и стоимости активов, величины собственного капитала, долгосрочных и краткосрочных обязательств, объема выручки и прибыли от продаж и способов их достижения.
Точность и полнота учета и анализа финансовых показателей позволяют оценить достигнутый и необходимый уровень финансовой устойчивости, платежеспособности и деловой активности, установить оптимальные размеры запасов, дебиторской и кредиторской задолженности, целесообразность инвестиций в реальные и финансовые активы.
Размер получаемых предприятием денежных доходов определяет возможности его дальнейшего производственного и научно-технического развития. Величина доходов зависит от объема производства и продаж, уровня цен, соблюдения договорной дисциплины и рационального использования финансовых ресурсов.
Прибыльная финансовая работа возникает при условии превышения денежных доходов над расходами. В результате возникает возможность осуществления необходимых инвестиций, прежде всего за счет собственных средств и формирования резервов на компенсацию убытков при возникновении рисковых ситуаций. На практике коммерческие риски сопутствуют всем видам деятельности предприятия.
Государство регламентирует только величину прибыли, подлежащую взносу в бюджетную систему, путем установления соответствующих налоговых ставок. Чистую прибыль, оставшуюся после налогообложения, предприятие использует самостоятельно без каких-либо правовых ограничений. Исключение составляют акционерные общества, где законодательно закреплена минимальная величина резервного капитала, формируемого из чистой прибыли. Он должен составлять не менее 5% от уставного капитала.
Если предприятие реализует инвестиционные проекты, то доходы и расходы по ним должны быть определены с учетом темпа инфляции, ставки дисконтирования, уровня риска и возможных ошибок в проектных расчетах. В любом случае, уровень рентабельности проектов должен быть выше цены капитала (собственного или заемного), привлекаемого для их финансирования.
В той или иной ситуации предприятие должно постоянно следить за своим положением на товарном и финансовом рынках и обеспечивать конкурентоспособность товаров (продукции, работ, услуг).
Важная роль в финансово-хозяйственной деятельности предприятий принадлежит методам экономической диагностики. Финансовый метод можно определить как способ воздействия денежных отношений на хозяйственный процесс.
Финансовые методы действуют в двух основных направлениях:
По линии управления движением финансовых ресурсов.
По линии коммерческих (рыночных) отношений, связанных с измерением затрат и результатов, с материальным стимулированием и ответственностью за эффективное использование денежных ресурсов.
Рыночное содержание в финансовые методы вкладывают не случайно. Это обусловлено тем, что содержание финансов в сфере производства и обращения товаров тесно связано с коммерческим расчетом. Последний отражает способ ведения хозяйства путем соизмерения в денежной (стоимостной) форме затрат и результатов хозяйственной деятельности предприятия. Целью коммерческого расчета является извлечение приемлемой прибыли при минимальных затратах всех видов ресурсов (материальных, трудовых и денежных) в условиях жесткой конкуренции между товаропроизводителями.
Реализация данной цели требует соизмерения вложенного капитала с финансовыми результатами производственно-торговой деятельности.
Возможные критерии такого соизмерения:
Максимум дохода или прибыли на рубль вложенного капитала.
Минимум денежных расходов и финансовых потерь.
Минимизация риска хозяйственных операций и др.
К финансовым методам можно отнести:
планирование (оперативное и текущее);
прогнозирование важнейших финансовых показателей (объема продаж, прибыли, доходности и др.);
инвестирование капитала;
самофинансирование;
материальное стимулирование и ответственность;
систему безналичных денежных расчетов;
страхование имущества и самострахование (образование финансовых резервов);
залоговые операции;
трансфертные операции;
операции по доверительному управлению имуществом;
финансовую аренду (лизинг);
факторинг;
форфейтинг;
операции с производственными финансовыми инструментами на срочном рынке и т. д.
Например, кредитование — это финансовый метод, который воздействует на результаты финансовой деятельности через такие финансовые инструменты, как кредит и процентная ставка.
Согласно теории финансового менеджмента финансовые методы разделяют на три большие группы:
Общеэкономические.
Прогнозно-аналитические.
Специальные.
В первую группу включают: кредитование, ссудно-заемные операции, систему безналичных денежных расчетов, страхование и самострахование, залоговые, трастовые, трансфертные и иные операции.
Ко второй группе относят: финансовое и налоговое планирование, прогнозирование, моделирование, бюджетирование капитала, доходов и расходов.
Третья группа включает следующие методы: лизинг, факторинг, форфейтинг, форвардные, опционные, фьючерсные и другие финансовые операции.
С помощью финансовых методов осуществляют воздействие на объекты управления финансами: источники финансовых ресурсов, их распределение и использование, инвестиции, денежные потоки и др.
Эффективная организация финансовой деятельности невозможна без умения анализировать происходящие хозяйственные процессы. Если аналитическая работа поставлена грамотно, то предприятие способно быстро отреагировать на возможные негативные обстоятельства.
Финансовый анализ призван выявить сильные и слабые стороны финансово-хозяйственной деятельности организации. Анализ финансового состояния — важный этап разработки ее финансовой стратегии и тактики, так как делает возможным установить отклонения показателей от среднеотраслевых и более сильных конкурентов. Он позволяет также принимать более обоснованные управленческие решения.
Для проведения качественного финансового анализа необходимо:
владеть его инструментарием;
иметь соответствующее информационное обеспечение;
располагать квалифицированным штатом аналитиков.
Следовательно, на базе финансового анализа осуществляют не только оперативное управление производственно-торговым процессом, но и прогнозируют финансовые последствия тех или иных хозяйственных операций, связанных с формированием и регулированием активов и капитала, доходов и расходов, прибыли и рентабельности производства и продаж.
1.2. Цель и задачи финансового анализа
Финансовый анализ отражает процесс изучения финансового состояния и ключевых результатов деятельности предприятия с целью выявления и мобилизации резервов повышения его рыночной стоимости и обеспечения устойчивого экономического роста.
В современных условиях объективно возрастает значение финансового анализа в оценке производственной и коммерческой деятельности предприятий, и прежде всего в формировании и использовании их капитала, доходов и денежных фондов,
в управлении денежными потоками, в сбережении всех видов ресурсов. Результаты такого анализа необходимы руководству предприятия для принятия обоснованных финансовых и инвестиционных решений, а также собственникам (акционерам, учредителям), кредиторам, инвесторам, поставщикам, налоговым службам и другим лицам, заинтересованным в успешной работе предприятия.
Ключевой целью финансового анализа является получение определенного числа основных (наиболее представительных) параметров, дающих объективную и обоснованную характеристику финансового состояния предприятия. Это относится прежде всего к изменениям в составе и структуре активов и пассивов, в расчетах с дебиторами и кредиторами, в составе прибылей и убытков.
Локальные цели финансового анализа:
определение финансово-экономического состояния предприятия;
выявление изменений финансового состояния в пространственно-временном разрезе;
определение основных факторов, вызывающих изменения в финансовом состоянии;
прогноз основных тенденций финансового состояния.
Следовательно, определение цели — приоритетная стадия финансового анализа. Правильно поставленная цель избавляет аналитиков от излишних аналитических процедур. Установив цель, аналитик должен выбрать главные пути ее достижения. Если ставится цель: достижение приемлемой финансовой устойчивости и платежеспособности, то необходимо вычислить соответствующие аналитические коэффициенты, характеризующие финансовую независимость предприятия от внешних источников финансирования, эффективность использования собственных оборотных средств, устойчивый экономический рост.
Для оценки кредитоспособности хозяйствующего субъекта целесообразно определить ликвидность его баланса в прогнозном периоде. В этих целях устанавливают источники погашения кредитов и составляют бюджеты движения денежных средств по балансовому листу на ближайшие кварталы. Отдельные банки осуществляют оценку кредитоспособности заемщиков по соответствующему классу, а также требуют от клиентов представления прогноза движения денежных средств на весь период кредитования.
При оценке инвестиционной привлекательности предприятия — эмитента ценных бумаг целесообразно проведение комплексного финансового анализа по всем параметрам его деятельности: финансовой устойчивости, платежеспособности, доходности, деловой и рыночной активности.
Выбор цели определяет инструментарий и методику проведения финансового анализа.
Финансового директора интересует как текущее финансовое положение предприятия (на месяц, квартал, год), так и прогноз на более отдаленную перспективу.
Альтернативность целей финансового анализа определяет не только его временные границы. Она зависит также от целей, которые ставят перед собой пользователи финансовой информации (например, вложение капитала инвесторов в крупномасштабный проект, приобретение крупного пакета акций компании-эмитента, слияние или поглощение данного предприятия и т. д.).
Цели исследования достигаются в результате решения ряда аналитических задач:
предварительный обзор бухгалтерской отчетности;
характеристика имущества предприятия: внеоборотных и оборотных активов;
оценка финансовой устойчивости и платежеспособности;
определение показателей оборачиваемости активов и собственного капитала;
характеристика источников средств: собственных и заемных;
оценка движения денежных средств во временном и пространственном аспектах (по предприятию в целом и его подразделениям, филиалам);
анализ прибыли и рентабельности;
разработка мероприятий по улучшению финансово-хозяйственной деятельности предприятия;
принятие на основе финансового анализа управленческих решений;
использование результатов аналитической работы для планирования и прогнозирования основных параметров производственной и коммерческой деятельности (объема производства и продаж, издержек, прибыли, инвестиций и др.).
Перечисленные задачи выражают конкретные цели анализа с учетом организационных, технических, информационных и методических возможностей его осуществления.
Основными факторами, в конечном счете, являются объем и качество аналитической информации.
Чтобы принимать решения в сфере производства и сбыта продукции, финансов, инвестиций и инноваций, руководству предприятия необходима систематическая деловая осведомленность по вопросам, которые являются результатом отбора, анализа и обобщения исходной информации.
На практике необходимо правильно читать информацию об исходных показателях, опираясь на цели и задачи анализа и управления. Основной принцип изучения аналитических показателей — дедуктивный метод, т. е. переход от общего к частному, но он должен использоваться многократно. В ходе такого анализа воспроизводятся историческая и логическая последовательность экономических факторов и событий, направленность и сила их воздействия на результаты хозяйственной деятельности предприятий.
1.3. Классификация (виды) финансового анализа
Финансовый анализ является прерогативой высшего управленческого звена предприятия, способного влиять на формирование и использование финансовых ресурсов и на потоки денежных средств. Результативность частных управленческих решений, связанных с определением цен на продукцию, размера партии закупок сырья и материалов, величины сбытового запаса, заменой оборудования или технологии, должна быть оценена с позиции общего успеха предприятия и его экономического роста.
Ключевыми функциями финансового анализа являются:
объективная оценка финансового состояния, финансовых результатов деловой и рыночной активности хозяйствующего субъекта;
выявление факторов и причин достигнутого состояния и прогноз на будущее;
подготовка и обоснование управленческих решений в области финансовой и инвестиционной деятельности;
поиск и мобилизация резервов улучшения финансовой деятельности предприятия.
Указанные функции выражают основное содержание финансового анализа как неотъемлемой части общей системы финансового управления организацией. Она представляет собой процесс упорядоченных действий по формированию рациональной структуры управления, созданию единого информационного поля и постановке технологии учета, анализа, планирования и контроля движения денежных средств и финансовых результатов. Следует иметь в виду, что все процедуры построения общей управляющей системы должны быть подчинены идее их рационального влияния на увеличение стоимости предприятия или доходности его хозяйственных операций с минимальным уровнем коммерческого риска.
Для разработки системы финансового управления на предприятии практический интерес представляет классификация финансового анализа по видам (рис. 1.1).
В рамках принятой предприятием финансовой стратегии применяют все направления финансового анализа: внешний, внутренний, инвестиционный и портфельный, а также анализ приносящей доход недвижимости. При этом используют все стадии аналитического цикла: ретроспективный (исторический), текущий, оперативный и перспективный анализ.
В процессе построения системы бюджетного управления используют аналитическую информацию по структурным подразделениям (филиалам), по центрам финансовой ответственности (доходам, расходам, прибыли и инвестициям), по видам бизнеса (производство товаров, торговля, посредничество и пр.), а также по направлениям деятельности (текущая, инвестиционная и финансовая).
Тематику финансового анализа определяет руководство предприятия (в лице финансового директора, заместителя генерального директора по экономике и финансам), исходя из целей финансово-хозяйственной деятельности и потребности в аналитической информации.
Полный анализ осуществляют по результатам хозяйственной деятельности предприятия за год, при оценке несостоятельности (банкротства) организации, при слиянии и поглощении компании и в других случаях, определяемых руководством.
Локальный анализ проводят при оценке эффективности системы бюджетирования и контроля в разрезе центров финансовой ответственности (центров финансового учета), при ликвидации нерентабельных подразделений и филиалов предприятия.
Методы финансового анализа выбираются аналитиками предприятия, исходя из поставленных руководством целей и задач.
При использовании различных видов анализа необходимо учитывать разнообразные факторы, такие как эффективность применяемых методов планирования и контроля, достоверность бухгалтерской отчетности, использование различных вариантов учета активов (имущества) и обязательств (учетная политика), уровень диверсификации хозяйственной деятельности, статичность используемых для изучения хозяйственных операций показателей и др.
1.4. Роль финансового анализа в принятии управленческих решений
Финансовый анализ является важным составным элементом финансового менеджмента. Финансовый менеджмент — это искусство управления финансами предприятий и корпораций, т. е. денежными отношениями, связанными с формированием и использованием их капитала, доходов и денежных потоков. Он осуществляется путем разработки рациональной финансовой стратегии и тактики с помощью диагностики внутренней и внешней экономической среды.
Финансовая стратегия — сложная многофакторная модель действий и мер, необходимых для достижения поставленных целей в общей концепции развития предприятия.
Необходимость разработки финансовой стратегии обусловлена рядом обстоятельств:
диверсификацией деятельности предприятия на товарном и финансовом рынках;
потребностью в изыскании дополнительных источников финансирования;
наличием единой конечной цели финансово-хозяйственной деятельности, которая состоит в оптимизации стоимости (цены) капитала компании;
развитием мирового финансового рынка.
Финансовая стратегия определяет финансовые цели и способы их достижения с помощью проведения определенной кредитной, эмиссионной, дивидендной и инвестиционной политики.
Финансовая стратегия как система долгосрочных целей предприятия определяется его финансовой идеологией (например, стремлением максимизировать доходность хозяйственных операций и минимизировать коммерческие риски и др.).
Диагностика внутренней среды включает в себя разработку мер по эффективному управлению активами, собственным и заемным капиталом предприятия.
Анализ внешней среды осуществляют по следующим параметрам:
изучение цен на товары и услуги;
изучение ставок налогообложения и процентных ставок по банковским кредитам и депозитам, курса эмиссионных ценных бумаг;
• изучение деятельности конкурентов на товарном и финансовом рынках и др.
В результате проведенного анализа выявляют возможные альтернативные решения и осуществляют их оценку на предмет реализации.
Реальность принимаемых решений в значительной мере зависит от качества их аналитического обоснования. Введение с 01.01.2000 г. (с изменениями и дополнениями с 01.01.2004 г.) нового порядка учета доходов и расходов, а также прибыли предприятий, приближение форм бухгалтерской (финансовой) отчетности к требованиям международных стандартов вызывают необходимость использования методики финансового анализа, соответствующей условиям рыночной экономики. Данная методика важна для обоснования выбора делового партнера, определения степени финансовой устойчивости, доходности и деловой активности предприятия в условиях предпринимательского риска. Основным источником информации о финансовой деятельности предприятия является публичная бухгалтерская отчетность. Она базируется на обобщении данных регистров бухгалтерского учета.
Субъектами анализа являются экономические службы, а также заинтересованные в его деятельности внешние пользователи информации. Каждый субъект анализа изучает информацию, исходя из своих интересов. Например, собственникам важно установить эффективность использования активов собственного и заемного капитала предприятия, их способность генерировать максимальный объем дохода (прибыли). Акционеров (собственников) компании интересует также размер дивидендов, выплачиваемых из чистой прибыли.
Персонал заинтересован в информации о прибыльности и стабильности деятельности предприятия как работодателя с целью иметь гарантированную оплату труда и рабочее место. Банки-кредиторы заинтересованы в информации, позволяющей определить целесообразность предоставления кредитов, условия их выдачи, оценить риск по возврату кредитов и уплате процентов. Заимодавцев, предоставляющих долгосрочные ссуды клиентам, интересует ликвидность предприятия не только по краткосрочным обязательствам, но и его платежеспособность с позиции ее сохранения в будущем.
Инвесторов интересует вероятность доходности и риска, осуществляемых и прогнозируемых вложений капитала, способность предприятия формировать прибыль и выплачивать дивиденды.
Поставщики и подрядчики заинтересованы в том, чтобы предприятие в срок рассчитывалось по своим обязательствам за поставленные товары, оказанные услуги и выполненные для него работы, т. е. финансовая устойчивость как фактор стабильности партнера.
Покупателям и заказчикам необходима информация, подтверждающая надежность сложившихся деловых связей и определяющая перспективы их дальнейшего развития.
Налоговые органы пользуются данными бухгалтерской отчетности для реализации своего права, предусмотренного Федеральным законом «О несостоятельности (банкротстве)», на обращение в арбитражный суд с заявлением о признании должника банкротом в связи с неисполнением денежных обязательств перед бюджетами всех уровней. Критериями для определения неудовлетворительной структуры баланса неплатежеспособных организаций являются финансовая устойчивость и ликвидность предприятия.
Внутренние пользователи (руководители и менеджеры среднего звена) на базе бухгалтерской отчетности осуществляют оценку показателей финансового состояния, устанавливают тенденции его развития, готовят информацию финансовой отчетности, обеспечивающую всех заинтересованных пользователей.
Бухгалтерская отчетность служит исходной базой для принятия управленческих решений по текущей, инвестиционной и финансовой деятельности предприятия. Финансовый директор в интересах владельцев (собственников) предприятия принимает решения по использованию различных ресурсов для получения экономической выгоды. В данном контексте все деловые решения можно отнести к трем основным сферам:
инвестирование ресурсов;
основная деятельность посредством использования этих ресурсов;
приемлемое сочетание источников финансирования, обеспечивающее создание денежных фондов под эти ресурсы.
В долгосрочной перспективе успешное использование ресурсов (материальных и денежных) должно обеспечивать повышение финансового потенциала предприятия, включая его способность осуществлять дальнейшие инвестиции.
Следовательно, проведение комплексного финансового анализа входит в компетенцию высшего звена управления организацией, способного принимать решения по формированию и использованию финансовых ресурсов, а также влиять на движение капитала и денежных потоков.
Эффективность локальных управленческих решений по определению цены готового продукта, объема закупок материальных ресурсов или поставок готовой продукции, замены оборудования и технологии оценивают с точки зрения конечного финансового результата.
С помощью финансового анализа принимают решения по:
краткосрочному финансированию предприятия (пополнение оборотного капитала);
долгосрочному финансированию (вложение капитала в эффективные инвестиционные проекты, недвижимость, эмиссионные ценные бумаги и т. д.);
стоимости (цене) и структуре капитала;
эмиссии дополнительных пакетов акций;
выплате дивидендов владельцам акций;
мобилизации резервов экономического роста (за счет увеличения объема продаж и прибыли, снижения издержек производства и обращения, поглощения других компаний и т. д.).
Поскольку текущий финансовый анализ осуществляют на основе данных бухгалтерского баланса, то можно установить его взаимосвязь с принятием финансовых решений руководством предприятия (рис. 1.2)1.
Обеспечение пользователей (особенно внешних) полной и реальной информацией о финансовом состоянии предприятий является ключевой задачей международных стандартов, в соответствии с которыми строится концепция развития современного российского бухгалтерского учета и отчетности.
Таким образом, информация, в которой заинтересованы все пользователи, должна давать возможность оценивать способности предприятия генерировать денежные средства, формировать прибыль, а также позволять сравнивать информацию и представленные в ней показатели за разные периоды времени, чтобы принимать обоснованные управленческие решения. Финансовые показатели, приводимые в бухгалтерской отчетности, служат базой для прогнозирования будущих хозяйственных операций и разработки системы бюджетирования и контроля.
1.5. Взаимосвязь финансового и управленческого анализа
Финансовый анализ — составная часть общего анализа хозяйственной деятельности предприятий, состоящего из тесно взаимосвязанных разделов:
финансовый анализ;
производственно-управленческий анализ.
Разделение анализа на финансовый и управленческий вызвано существующим на практике разделением на бухгалтерский (финансовый) и управленческий учет. Бухгалтерский учет предоставляет информацию, необходимую для составления финансовой отчетности на определенную дату (бухгалтерского баланса, отчета о прибылях и убытках, отчета об изменениях капитала и др.). Следует отметить, что концепция разработки и публикации является базовой для всей системы национальных стандартов бухгалтерского учета во многих индустриально развитых странах. Логика здесь очевидна. Любое предприятие нуждается в дополнительных источниках финансирования. Получить их можно только с финансового рынка. Привлечь потенциальных инвесторов и кредиторов можно с помощью достоверной информации о своем финансово-экономическом состоянии. От привлекательности опубликованных финансовых показателей во многом зависит возможность дополнительного привлечения капитала на цели развития предприятия. Связь бухгалтерской отчетности с финансовым управлением очевидна. Поэтому во многих западных странах ее называют финансовой.
Для удовлетворения внутренних информационных потребностей многие предприятия организуют управленческий учет. Цель управленческого учета — обеспечить информацией специалистов, ответственных за достижение конкретных целей. Как отмечали Р. Энтони и Дж. Рис, «управленческий учет — это процесс в рамках организации, который обеспечивает управленческий аппарат организации информацией, используемой для планирования, собственно управления и контроля за деятельностью организации. Этот процесс включает выявление, измерение, сбор, анализ, подготовку, интерпретацию, передачу и прием информации, необходимой управленческому персоналу для выполнения его функций»1.
В отличие от управленческого, бухгалтерский учет предполагает сравнение доходов с расходами и выявление прибыли по предприятию в целом.
Сравнительные характеристики бухгалтерского и управленческого учета представлены в табл. 1.1.
Таблица 1.1
Сравнительные характеристики бухгалтерского и управленческого учета
Область сравнения | Бухгалтерский учет | Управленческий учет |
1.Обязательность ведения учета | Требуется по законодательству | По решению администрации |
2. Цель учета | Составление финансовых документов для пользователей вне организации | Оказание помощи руководству предприятия в планировании, собственно управлении и контроле |
3. Основные потребители информации | Юридические и физические лица вне организации с прямым и косвенным финансовым интересом | Различные уровни управления внутри предприятия |
4. Виды системы учета | Система двойной записи | Используют любую систему, дающую положительный результат |
5. Свобода выбора | Обязательное следование общепринятым принципам и стандартам учета, регламентированное законодательными актами | Не установлены нормативные ограничения, единственный критерий — приемлемость для пользователей |
6.Применяемые измерители | Денежная единица по курсу, действующему в момент возникновения хозяйственной операции | Любая подходящая денежная или натуральная единица измерения |
7. Ключевой объект учета, анализа, планирования и контроля | Предприятие в целом или филиалы с отдельным балансом | Различные структурные подразделения предприятия (центры финансовой ответственности, центры финансового учета) |
8. Частота составления отчетности | Периодически, на регулярной основе | По решению администрации может составляться и на нерегулируемой основе |
9. Уровень надежности | Небольшое число приблизительных оценок | Много приблизительных оценок |
10.Степень ответственности | Вероятность преследования по закону невелика, но все же существует | Перед законом — никакой, перед руководством предприятия — существует |
Несмотря на существенные различия, между элементами бухгалтерского и управленческого учета существует сходство.
Во-первых, факторы, определяющие значение общепринятых принципов учета, действуют в отношении и бухгалтерского, и управленческого учета. Во-вторых, оперативную информацию используют для составления финансовых документов и в управленческом учете. Поэтому сбор первичной информации (во избежание дублирования) следует осуществлять в соответствии с едиными правилами. В-третьих, данные бухгалтерского и управленческого учета используют для принятия решений (например, об инвестициях в компанию, о ценах на готовую продукцию, о приобретении материалов и комплектующих изделий и т. д.).
Следует отметить, что разделение анализа на финансовый и управленческий условно, поскольку внутренний анализ можно интерпретировать как продолжение внешнего, и наоборот (рис. 1.З.)1.
Финансовый анализ, который базируется на данных публичной бухгалтерской отчетности, приобретает черты внешнего анализа, так как ее изучение проводят сторонние партнеры предприятия, заинтересованные в информации. При ознакомлении с публичной отчетностью используют ограниченный объем информации о деятельности хозяйствующего субъекта, что не позволяет всесторонне оценить все аспекты его деятельности.
Характерные особенности внешнего финансового анализа следующие:
многообразие субъектов анализа — пользователей информации о деятельности предприятия;
различие целей и интересов субъектов анализа;
использование типовых методик, стандартов учета и отчетности;
ориентация анализа только на публичную, внешнюю отчетность предприятия;
• максимальная открытость результатов анализа для пользователей информации о работе предприятия;
• само предприятие заинтересовано в надежных контрагентах и обращается к изучению их публичной отчетности и отчетности будущих потенциальных партнеров.
Партнеры предприятия осуществляют внешний финансовый анализ по следующим направлениям:
анализ финансовой устойчивости, платежеспособности и ликвидности баланса организации;
анализ эффективности использования активов, собственного и заемного капитала;
изучение абсолютных показателей прибыли;
анализ относительных показателей доходности;
анализ инвестиционной привлекательности предприятия;
общая оценка финансового состояния хозяйствующего субъекта.
При проведении внутреннего финансового анализа в качестве источника информации, кроме публичной бухгалтерской отчетности, используют данные синтетического бухгалтерского учета (Главную книгу, журналы-ордера, справки бухгалтерии и т. д.), нормативную и плановую информацию, которой располагает предприятие. Основное содержание анализа может быть дополнено и другими аспектами, имеющими принципиальное значение для руководства предприятия, такими как изучение состояния запасов, дебиторской и кредиторской задолженности, незавершенного строительства, долгосрочных и краткосрочных финансовых вложений и др.
Специфическими чертами управленческого анализа являются:
ориентация результатов анализа на интересы руководства предприятия и менеджеров среднего звена управления (руководителей цехов, отделов, служб и т. д.);
использование максимального объема информации для целей анализа;
комплексность анализа, т. е. изучение всех аспектов деятельности предприятия;
взаимодействие системы планирования, учета и анализа для принятия решений;
максимальная закрытость результатов анализа для внешних пользователей в целях сохранения коммерческой тайны.
Основным вопросом для понимания содержания и эффективности финансового анализа является концепция предпринимательской деятельности (бизнеса) как системы решений об использовании ресурсов (капитала) для получения прибыли. Прибыль как форма дохода предприятия выступает в качестве конечного финансового результата, создающего необходимые условия для сохранения его экономической жизнеспособности и дальнейшего развития.
Независимо от сферы осуществления бизнеса его конечная цель остается неизменной — прирост авансированной стоимости.
Все многообразие управленческих решений можно разделить на три группы:
• решения по вложению ресурсов (капитала);
мероприятия, осуществляемые с помощью этих ресурсов;
оценка экономической эффективности реализуемых мероприятий (финансовых операций, инвестиционных проектов, операций с приносящей доход недвижимостью и т. д.).
Своевременное и качественное обоснование финансовых и инвестиционных решений характеризует содержание комплексного финансового анализа в любой сфере предпринимательской деятельности. Для такого обоснования применяют ряд стандартных методов.
1.6. Методы финансового анализа
Ключевой целью финансового анализа является получение определенного числа основных (наиболее информативных) показателей, дающих объективную картину финансово-экономического состояния предприятия:
изменение в структуре активов и пассивов;
динамика расчетов с дебиторами и кредиторами;
величина прибылей и убытков и уровень рентабельности активов, собственного капитала и продаж;
изменение в структуре денежных потоков и др.
При этом аналитика и управляющего (менеджера) может интересовать как текущее финансовое положение предприятия, так и прогнозы на ближайшую перспективу.
Исходной базой для финансового анализа являются данные бухгалтерского учета и отчетности, изучение которых помогает восстановить все ключевые аспекты коммерческой деятельности и совершенных операций в обобщенной форме, т. е. с необходимой для аналитика степенью агрегирования.
Практикой выработаны основные методы финансового анализа, среди которых можно выделить следующие:
чтение отчетности;
горизонтальный анализ;
вертикальный анализ;
трендовый анализ;
сравнительный (пространственный) анализ;
факторный (интегральный) анализ;
метод финансовых коэффициентов.
Чтение бухгалтерской отчетности — общее ознакомление с финансовым положением предприятия по данным баланса, приложений к нему и отчета о прибылях и убытках. Чтение отчетности — этап, в ходе которого аналитик предварительно знакомится с субъектом анализа. По данным отчетности он выясняет имущественное положение предприятия, характер его деятельности, состав и структуру активов и пассивов. В процессе чтения отчетности необходимо рассмотреть параметры разных отчетных форм в их взаимосвязи и взаимообусловленности. Так, изменения в активах целесообразно увязывать с объемом продаж. Следует иметь в виду, что разные формы неадекватно отражают информацию о субъекте анализа. Бухгалтерский баланс показывает имущественное состояние предприятия на конец отчетного периода, а отчет о прибылях и убытках выражает финансовый результат за отчетный период (квартал, год) нарастающим итогом. Поэтому по балансу могут быть установлены одни тенденции (например, снижение показателей), а по отчету о прибылях и убытках — другие (например, рост объема продаж и прибыли). Разнонаправленность динамики показателей может быть обусловлена методикой составления бухгалтерской отчетности или иными факторами внешнего и внутреннего характера, которые аналитик может выявить на последующих этапах анализа.
Горизонтальный (временной) анализ состоит в сравнении показателей бухгалтерской отчетности с параметрами предыдущих периодов.
Наиболее распространенными приемами горизонтального анализа являются:
простое сравнение статей отчетности и изучение их резких изменений;
анализ изменения статей отчетности по сравнению с колебаниями других статей.
При этом наибольшее внимание уделяют случаям, когда изменение одного показателя по экономической природе не соответствует изменению другого показателя.
Вертикальный (структурный) анализ осуществляют в целях определения удельного веса отдельных статей баланса в общем итоговом показателе и последующего сравнения полученного результата с данными предыдущего периода. Он может проводиться по исходной или агрегированной отчетности. Вертикальный анализ баланса позволяет рассмотреть соотношение между оборотными и внеоборотными активами, собственным и заемным капиталом, определить структуру капитала по его элементам. Горизонтальный и вертикальный анализ дополняют друг друга и при составлении аналитических таблиц могут применяться одновременно.
Трендовый анализ основан на расчете относительных отклонений параметров отчетности за ряд периодов (кварталов, лет) от уровня базисного периода. С помощью тренда формируют возможные значения показателей в будущем, т. е. осуществляют прогнозный анализ.
Сравнительный (пространственный) анализ проводят на основе внутрихозяйственного сравнения как отдельных показателей предприятия, так и межхозяйственных показателей аналогичных компаний-конкурентов.
Факторный анализ — это процесс изучения влияния отдельных факторов (причин) на результативный показатель с помощью детерминированных или стохастических приемов исследования. При этом факторный анализ может быть как прямым (собственно анализ), так и обратным (синтез). При прямом способе анализа результативный показатель разделяют на составные части, а при обратном — отдельные элементы соединяют в общий результативный показатель. Примером факторного анализа служит трехфакторная модель Дюпона, позволяющая изучить причины, влияющие на изменение чистой прибыли на собственный капитал:
(1)
где ЧРск — чистая рентабельность собственного капитала (процент или доли единицы); ЧП — чистая прибыль за расчетный период; СК — собственный капитал на последнюю отчетную дату (раздел III баланса); ВР — выручка от реализации продукции (без косвенных налогов); А — активы на последнюю отчетную дату.
Если в результате анализа бухгалтерской отчетности установлено, что чистая прибыль, приходящаяся на собственный капитал, уменьшилась, то выясняют, за счет какого фактора это произошло:
снижения чистой прибыли на каждый рубль выручки от реализации;
менее эффективного управления активами (замедления их оборачиваемости), что приводит к снижению выручки от реализации;
• изменения структуры авансированного капитала (финансового левериджа).
Приведем цифровой пример. Данные по ОАО за первый квартал отчетного года: чистая прибыль — 27 млн. руб.; выручка от реализации — 180 млн.; активы — 360 млн.; собственный капитал — 90 млн. руб. Данные за второй квартал отчетного года: чистая прибыль — 29,7 млн. руб.; выручка от реализации — 190,8 млн.; активы — 378 млн.; собственный капитал — 90 млн. руб.:
В результате роста чистой прибыли получен прирост чистой рентабельности собственного капитала на 1,14% (31,14 — 30,0):
В результате ускорения оборачиваемости активов достигнут прирост чистой рентабельности собственного капитала на 0,3% (30,3 - 30,0):
В результате улучшения структуры капитала получен прирост чистой рентабельности собственного капитала на 1,5% (31,5 - 30,0):
Сопряженное воздействие трех факторов равно: 1,14 + 0,3 + 1,5 = 2,94%, или примерно 3% (33 - 30).
Для расчета использован способ цепных подстановок.
Анализ показателя чистой прибыли, приходящейся на собственный капитал, используют при решении вопроса, насколько предприятие может повысить свои активы в будущем без прироста привлеченного капитала в форме кредитов и займов, т. е.:
при выборе рациональной структуры капитала;
при решении вопроса об инвестициях в основной и оборотный капитал.
Модификацией формулы Дюпона (применительно к российским условиям) является пятифакторная модель чистой рентабельности собственного капитала (ЧРск):
(2)
где ЧП — чистая прибыль, оставшаяся в распоряжении предприятия после налогообложения; СК — собственный капитал на последнюю отчетную дату; ПП — прибыль от продажи товаров; БП— бухгалтерская прибыль (прибыль до налогообложения); ВР — выручка (нетто) от реализации проданных товаров; А — суммарные активы предприятия на последнюю отчетную дату.
Значение (ЧП/ПП) выражает долю чистой прибыли в прибыли от продажи товаров.
На величину чистой прибыли оказывают влияние суммы операционных и внереализационных доходов и расходов, а также платежей из прибыли в бюджетную систему. На объем прибыли от продаж влияют суммы коммерческих и управленческих расходов.
Величина (ПП/БП) показывает долю прибыли от продаж в бухгалтерской прибыли (прибыли до налогообложения).
Значение (БП/ВР) характеризует рентабельность реализованной продукции (объема продаж).
Показатель (ВР/А) определяет оборачиваемость активов предприятия.
Параметр (А/СК) показывает структуру капитала, т. е. долю собственного капитала в суммарных активах.
Таким образом, на чистую рентабельность собственного капитала оказывают влияние:
структура прибыли;
рентабельность продаж;
оборачиваемость активов;
коэффициент структуры капитала (удельный вес собственного капитала в суммарных активах).
Метод финансовых коэффициентов — расчет отношений данных бухгалтерской отчетности, определение взаимосвязей показателей. При проведении анализа следует учитывать следующие факторы: эффективность применяемых методов планирования, достоверность бухгалтерской отчетности, использование различных методов учета (учетной политики), уровень диверсификации деятельности других предприятий, статичность применяемых коэффициентов.
Выражая собой относительные величины, финансовые коэффициенты позволяют оценить показатели в динамике и сравнить результаты деятельности предприятия с отраслевыми и параметрами организаций-конкурентов, а также сравнить их с рекомендуемыми значениями. Применение финансовых коэффициентов делает возможным достаточно быстро оценить финансовое состояние предприятия.
В практике западных корпораций (США, Канада, Великобритания) наибольшее распространение получили следующие три коэффициента: ROA, ROE, ROIC.
Прибыль, приходящаяся на общую сумму активов:
(3)
Данный показатель отражает, сколько компания заработала на суммарных активах, сформированных за счет собственных и заемных источников. Коэффициент ROA руководство компании часто использует для оценки деятельности отдельных структурных подразделений (филиалов). Руководитель подразделения имеет существенное влияние на активы, но не может контролировать их финансирование, поскольку филиал компании не берет банковских кредитов, не эмитирует акции или облигации и во многих случаях не оплачивает свои собственные счета (по текущим обязательствам):
(4)
Данный коэффициент показывает, сколько было заработано на средствах, вложенных владельцами акций (либо прямо, либо при помощи нераспределенной прибыли). Коэффициент ROE представляет интерес для существующих или потенциальных акционеров, а также для руководства компании, призванного наилучшим образом учитывать их интересы. Однако для руководителей филиалов этот коэффициент особого интереса не представляет, так как они обязаны эффективно управлять активами независимо от роли акционеров и кредиторов в финансировании данных активов.
Инвестированный капитал, называемый также постоянным, представляет собой сумму долгосрочных обязательств (кредитов и займов) и акционерного капитала. Поэтому он выражает денежные ресурсы, находящиеся в обороте компании длительное время. Предполагают, что краткосрочные обязательства имеют тенденцию к колебаниям, автоматически связанным с изменениями по текущим активам:
(5)
Инвестированный капитал равен также оборотному (рабочему) капиталу плюс основной капитал. Данный фактор указывает на то, что владельцы и долгосрочные кредиторы должны финансировать имущество и оборудование фирмы, иные долгосрочные активы и ту часть текущих активов, которая не возмещается за счет краткосрочных обязательств.
Отдельные компании часто используют показатель ROIC для оценки деятельности своих филиалов, часто называя его прибылью на задействованный капитал (ROCE), или «чистые активы» (активы минус текущие обязательства). Данный параметр применим только в тех случаях, когда руководство филиала оказывает важное влияние на принятие решений о приобретении активов, о кредитной политике (счета к получению), о распоряжении наличностью и уровне его краткосрочных обязательств.
Прибыль на инвестированный капитал (ROI) равна чистой прибыли, деленной на инвестиции. Коэффициент ROI можно рассматривать как совокупный результат двух факторов: рентабельности продаж и использования инвестиций:
(6)
Каждый из двух терминов с правой стороны уравнения (6) имеет особый экономический смысл. Чистая прибыль, деленная на объем продаж, выражает экономическую рентабельность проданных товаров (ROS).
Второй показатель — объем продаж, деленный на инвестиции, — характеризует оборачиваемость последних. Эти отношения показывают два основных пути улучшения данного показателя (ROI). Во-первых, этого можно добиться повышением нормы прибыли. Во-вторых, данный показатель может быть улучшен за счет увеличения оборачиваемости инвестиций. В свою очередь оборачиваемость последних можно повысить, либо увеличив объем продаж, сохранив неизменной сумму инвестиций, либо снизив объем инвестиций, необходимых для поддержания заданной величины объема продаж.
В дополнение к удовлетворительной норме прибыли инвесторы хотели бы, чтобы их капитал был защищен от финансового риска. Прибыль на акционерный капитал (ROE) могла бы быть повышена, если бы дополнительное инвестирование в новые проекты достигалось исключительно за счет долговых обязательств. Конечно, при условии, что прибыль на эти дополнительные инвестиции должна превышать расходы по выплате процентов по данным обязательствам.
Однако подобная инвестиционная политика повысила бы риск утраты акционерами своих вложений, так как выплаты по процентам и основной суммы долга фиксированы, и их неуплата неизбежно приведет предприятие к банкротству. Степень риска в каждом случае может быть измерена относительными размерами сумм обязательств и акционерного капитала и средств, выделенных на погашение обязательств. Этот анализ также требует использования финансовых коэффициентов.
В дополнение к перечисленным методам на практике широкое распространение получили и другие модели1:
корреляционно-регрессионный анализ;
проектный анализ;
ипотечно-инвестиционный анализ;
портфельный анализ;
имитационный анализ;
анализ инвестиционных проектов на чувствительность;
функционально-стоимостной анализ и др.
Параметры, определенные и интерпретированные с помощью какой-либо из приведенных моделей анализа, не представляют полной информации. Поэтому они не могут выступать в качестве единственного критерия для принятия управленческих решений администрацией предприятия без обоснования причин изменения исследуемых показателей.
Целесообразно использовать все методы анализа для наиболее объективной оценки сложившегося финансово-экономического состояния предприятия и определения стратегии и тактики его развития.
1.7. Информационное обеспечение финансового анализа
Финансовый анализ основывают на системе экономической информации, которая положена в основу принимаемых управленческих решений. Объем плановой, нормативной, статистической, бухгалтерской, финансовой и иной информации, ее хранение, обработку и использование в аналитической работе можно эффективно организовать только на базе математической теории информативного обеспечения управленческого процесса.
Формирование рационального потока информации опирается на определенные принципы, к которым относят1:
установление информационных потребностей и способов их наиболее полного удовлетворения;
объективность отражения хозяйственных операций в учете и отчетности организации;
единство информации, поступающей из различных источников (бухгалтерского, налогового и управленческого учета), а также плановых данных;
устранение дублирования в первичной информации, что существенно облегчает ее сбор, обработку и хранение;
оперативность информации, которая обеспечивается современными техническими средствами и технологиями;
формирование первичной информации с выделением наиболее представительных аналитических показателей;
возможное ограничение объема первичной информации и повышение уровня ее использования;
кодирование первичных данных для рационального использования каналов связи и преобразующих устройств;
разработку программ использования и анализа первичной информации с целью принятия финансовых и инвестиционных решений.
Объективность отражения хозяйственных процессов — важнейшее требование, предъявляемое к информации, получаемой из данных учета и отчетности. Единство информации, поступающей из плановых и учетных источников, позволяет аналитику сравнить те или иные показатели и выявить отклонения от плановых (нормативных) параметров, например по бюджетам доходов и расходов, движению денежных средств, инвестиционному и др.
В современных условиях установлены единые формы бухгалтерской отчетности для всех предприятий и коммерческих организаций, приближенные к международным стандартам, что создает условия для унификации аналитической работы. Предприятия различных организационно-правовых форм составляют бухгалтерский баланс и отчет о прибылях и убытках по единым форматам, что предполагает применение общих принципов счетоводства.
Оперативность информации — одно из ключевых условий организации достоверного учета, анализа и контроля во всех организациях различных форм собственности. Однако действующая сейчас система бухгалтерского учета этому требованию отвечает не в полной мере, так как фиксирует данные истекших периодов, что затрудняет принятие текущих управленческих решений. В лучшем случае ее можно использовать для прогноза показателей на будущее (например, для разработки бюджета по балансовому листу). Только сближение бухгалтерского, налогового и управленческого учета и обработка информации в режиме реального времени обеспечивают своевременное поступление необходимых сведений. Особое значение получают дистанционная передача и обработка первичных данных непосредственно на воспринимающие устройства электронных машин.
Рациональная система информации предполагает разумное сокращение объема передаваемых сведений. На базе необходимого числа ключевых показателей, которые систематически накапливают в компьютерах, можно определить все производственные параметры, выписать динамические ряды, осуществить нужные сравнения и сделать выводы об имущественном и финансовом состоянии предприятия на любую дату. Приоритетное значение имеют проблемы сохранения первичной информации в запоминающих устройствах и сроки ее хранения.
Единая система экономической информации будет эффективной, т. е. на ее основе можно будет делать своевременные выводы, а анализ компьютерных данных позволит оперативно управлять денежным оборотом предприятия. Взаимосвязь финансового анализа с его информативной базой заключается в том, что в процессе анализа осуществляют контроль за самой информацией, которая и является основой для проведения аналитической работы.
Систему информационного обеспечения российских предприятий можно охарактеризовать следующим образом:
экономическая информация не всегда однородна, так как периодически изменяются показатели бухгалтерской отчетности и методика их исчисления;
схема взаимосвязей отдельных ее видов отличается известной сложностью;
часто наблюдается дефицит исходной информации, необходимой для принятия управленческих решений;
создание дополнительных информативных источников требует больших затрат времени и денежных средств (например, для целей бюджетного управления);
не всегда возможно использовать ранее накопленные динамические ряды и группировки показателей для выявления тенденций в формировании информационного потока для будущего прогноза и др.
Источники аналитической информации разделяют на учетные и внеучетные.
К учетным источникам финансового анализа относят:
бухгалтерский учет и отчетность;
управленческий учет и отчетность;
налоговый учет и отчетность;
статистический учет и отчетность;
выборочные учетные данные.
В бухгалтерском учете и отчетности находят отражение наиболее представительные источники информации для финансового анализа. Комплексный анализ бухгалтерской отчетности позволяет выявить основные тенденции в имущественном и финансовом состоянии предприятия и принять необходимые меры по его улучшению.
Выборочные учетные данные помогают детализировать показатели отчетности и сделать анализ более углубленным и представительным. Их следует рассматривать как источник учетного характера, так как необходимые данные берут из Главной книги и регистров синтетического и аналитического бухгалтерского учета.
К внеучетным источникам информации относят:
материалы внешнего и внутреннего аудита;
материалы проверок налоговой службы;
объяснительные и докладные записки менеджеров среднего звена управления предприятием;
данные фондового рынка о котировке акций данного предприятия;
материалы, получаемые в результате личных контактов с исполнителями;
материалы, опубликованные в печати, и др.
Финансовый анализ, выступая основным источником информативных данных, используемых в процессе ретроспективного, текущего и прогнозного анализа, позволяет установить достоинства и недостатки действующей системы аналитической информации.
1.8. Система аналитических показателей
В процессе финансового анализа используют систему оценочных показателей. Их можно систематизировать по определенным признакам:
исходя из положенных в основу измерителей — стоимостные и натуральные;
в зависимости от того, какую сторону явлений и операций они измеряют, —количественные и качественные;
исходя из применения отдельно взятых показателей или их соотношений — объемные и удельные.
К удельным показателям относят финансовые коэффициенты, которые широко применяют в аналитической работе.
В состав показателей каждой группы входят несколько основных общепринятых параметров и множество дополнительных, определяемых исходя из целей анализа.
Наибольшее распространение получили пять групп финансовых показателей:
Показатели финансовой устойчивости.
Измерители платежеспособности и ликвидности.
Показатели рентабельности (доходности).
Параметры деловой активности.
Показатели рыночной активности.
По показателям финансовой устойчивости собственники и руководство предприятия могут установить допустимые доли собственных и заемных источников финансирования активов и соотношение между ними. Кредиторы предпочитают выдавать кредиты организациям, у которых доля заемных средств в финансировании активов невелика (менее 50%).
Собственники и менеджеры часто предпочитают относительно высокий уровень финансирования активов за счет заемных и привлеченных средств. На практике любые заимствования обязывают заемщиков возмещать периодические проценты заимодавцам, определять их размер и сроки выплаты без риска оказаться несостоятельным плательщиком. Поэтому при выдаче кредитов банки оценивают кредитоспособность своих клиентов, используя показатели их финансовой устойчивости.
Условием финансовой устойчивости предприятия является приемлемое значение показателей платежеспособности и ликвидности. Они выражают его способность погашать краткосрочные обязательства быстро реализуемыми активами. Финансовое равновесие организации обеспечивается достаточно высоким уровнем ее платежеспособности. Невысокое значение коэффициентов платежеспособности и ликвидности характеризует ситуацию дефицита денежной наличности для поддержания нормальной текущей (операционной) деятельности. Наоборот, высокие значения этих параметров свидетельствуют о нерациональном вложении средств в оборотные активы. Поэтому изучению платежеспособности и ликвидности баланса предприятия всегда уделяют самое пристальное внимание.
Показатели рентабельности позволяют получить обобщенную оценку эффективности использования активов (имущества) и собственного капитала предприятия.
Параметры деловой активности также предназначены для оценки эффективности использования активов и собственного капитала, но с позиции их оборачиваемости. Объем активов должен быть оптимальным, но достаточным для выполнения производственной программы предприятия. Если оно испытывает дефицит в ресурсах, то должно заботиться об источниках финансирования их пополнения. Такими источниками могут быть как собственные, так и заемные средства. При избыточности активов предприятие несет дополнительные расходы по их содержанию, что снижает их доходность.
В группу показателей, характеризующих деловую активность предприятия, входят параметры, выражающие стоимость и доходность его акций на фондовом рынке. Коэффициенты рыночной активности соотносят рыночную цену акции с ее номинальной стоимостью и доходом на акцию. Они позволяют руководству и собственникам предприятия оценить отношение инвесторов к его текущей и будущей деятельности.
Отдельные показатели, рекомендуемые Минэкономразвития России для аналитической работы, представлены в табл. 1.2.
Приведенные в табл. 1.2 показатели могут быть использованы внешними пользователями бухгалтерской отчетности, такими как инвесторы, акционеры и кредиторы. Для предварительной оценки финансового состояния предприятия нижеприведенные показатели целесообразно разделить на две группы, имеющие качественные различия.
Таблица 1.2
Отдельные показатели, рекомендуемые Минэкономразвития РФ для аналитической работы
Наименование показателя | Что показывает | Как рассчитывается | Интерпретация показателя |
I. Показатели ликвидности | |||
Общий коэффициент покрытия | Достаточность оборотных средств у предприятия, которые могут быть использованы для погашения обязательств | Отношение оборотных активов к краткосрочным обязательствам | От 1 до 2. Нижняя граница обусловлена тем, что оборотных активов должно быть достаточно, чтобы покрыть свои краткосрочные обязательства. Превышение оборотных активов над краткосрочными обязательствами более чем в 2 раза считается также нежелательным, поскольку свидетельствует о нерациональном вложении предприятием своих средств и неэффективном их использовании |
Коэффициент срочной ликвидности | Прогнозируемые платежные возможности предприятия при условии своевременного проведения расчетов с дебиторами | Отношение денежных средств, краткосрочных ценных бумаг и дебиторской задолженности к краткосрочным обязательствам | 1 и выше. Низкое значение указывает на необходимость постоянной работы с дебиторами, чтобы осуществлялось стабильное превращение наиболее ликвидной части оборотных активов в денежную форму для расчетов с поставщиками |
Коэффициент ликвидности при мобилизации средств | Степень зависимости платежеспособности предприятия от материально-производственных запасов (МПЗ) с точки зрения мобилизации денежных средств для погашения краткосрочных обязательств | Отношение МПЗ к сумме краткосрочных обязательств | 0,5-0,7 |
II. Показатели финансовой устойчивости | |||
Соотношение заемных и собственных средств (коэффициент задолженности) | Сколько заемных средств привлекло предприятие на 1 руб. вложенных в активы собственных средств | Отношение заемного капитала к собственному капиталу | Значение соотношения должно быть меньше 0,7. Превышение указанной границы означает зависимость предприятия от внешних источников финансирования (кредитов и займов), а также потерю финансовой устойчивости (автономии) |
Коэффициент обеспеченности собственными средствами | Наличие собственных оборотных средств, обеспечивающих финансовую устойчивость предприятия |
Отношение собственных оборотных средств к общей сумме оборотных активов |
Нижняя граница: 0,1. Чем выше показатель (например, 0,5), тем устойчивее финансовое состояние предприятия тем больше у него возможностей в проведении независимой финансовой политики |
Коэффициент маневренности собственных оборотных средств | Способность предприятия поддерживать уровень собственного оборотного капитала и пополнять оборотные средства за счет собственных источников | Отношение собственных оборотных средств к общей величине собственного капитала | 0,2-0,5. Чем выше значение показателя к верхней рекомендуемой границе, тем больше возможностей для финансового маневра у предприятия |
III. Интенсивность использования ресурсов | |||
Рентабельность чистых активов по чистой прибыли | Эффективность использования активов, принадлежащих собственникам предприятия. Служит основным критерием при оценке количества акций на фондовой бирже |
Отношение чистой прибыли к средней за период величине чистых активов |
Рентабельность чистых активов должна обеспечивать окупаемость вложенных в предприятие средств акционеров |
Рентабельность реализованной продукции | Эффективность затрат на производство и реализацию продукции |
Отношение прибыли от реализации продукции к ее пол ной себестоимости |
Свидетельствует о необходимости повышения цен на продукцию или о необходимости усиления контроля за издержками |
IV. Показатели деловой активности | |||
Коэффициент оборачиваемости оборотных активов |
Показывает, сколько рублей выручки от продажи снимается с каждого рубля оборотного капитала | Отношение объема продаж к средней за период величине оборотных активов |
Нормативного значения нет. Показатель зависит от индивидуальных особенностей деятельности предприятия |
Коэффициент оборачиваемости собственного капитала | Скорость оборота вложенного собственного капитала или активность денежных средств, которыми рискуют акционеры | Отношение выручки от продаж к средней за период величине собственного капитала | Нормативного значения нет. Показатель индивидуален для каждого предприятия |
В первую группу входят показатели, для которых определены нормативные значения. К их числу относятся показатели ликвидности и финансовой устойчивости. При этом и снижение значений параметров, и превышение ими нормативных, а также их движение в одном из названных направлений следует трактовать как ухудшение финансового состояния предприятия.
Во вторую группу входят ненормируемые показатели, которые обычно сравнивают в динамике за ряд периодов или со значениями этих же показателей на аналогичных предприятиях. В данную группу входят показатели рентабельности и оборачиваемости активов и собственного капитала, структуры имущества и капитала.
По данной группе показателей целесообразно опираться на изучение тенденций изменения показателей и устанавливать их улучшение или ухудшение.
Сложность сегодняшней ситуации в России состоит в том, что на многих предприятиях работники бухгалтерской службы недостаточно владеют методами финансового анализа, а специалисты, ими владеющие, не успевают (из-за загруженности основной работой) читать и анализировать документы аналитического и синтетического бухгалтерского учета. В связи с этим предприятиям целесообразно выделить службу (группу специалистов), занимающуюся анализом финансово-экономического состояния.
Основными задачами данной службы могут быть:
разработка входных и выходных аналитических форм с показателями ликвидности, финансовой устойчивости, деловой и рыночной активности. Бухгалтерская служба заполняет эти формы с той периодичностью, которая целесообразна для поддержки работы финансовой службы предприятия;
периодическое (ежемесячное, ежеквартальное, ежегодное) составление пояснительных записок к выходным формам с расчетами основных аналитических показателей и отклонений от плановых, нормативных и среднеотраслевых значений.
Примерная функциональная схема взаимосвязей по осуществлению финансово-экономического анализа предприятия представлена на рис. 1.4.
На основе полученных результатов финансового анализа формулируется финансовая политика предприятия на предстоящий период (квартал, год).
В частности, может быть принято решение о реструктуризации имущественного комплекса (продаже неиспользуемых материальных активов, обновлении сильноизношенных основных средств, переоценке основных фондов с учетом их рыночной стоимости, инвентаризации имущества, изменении механизма начисления амортизации и т. д.). Принимаемые руководством предприятия решения должны быть направлены на оптимизацию структуры капитала и обеспечение его финансового равновесия, на повышение доходности, рыночной стоимости, деловой и инвестиционной привлекательности для контрагентов.
Большое значение имеют и такие аспекты финансовой политики как создание эффективного механизма управления предприятием на основе бюджетирования и контроля, использование рыночных методов привлечения финансовых ресурсов.
1.9. Прогнозный финансовый анализ
Прогнозный финансовый анализ — способ преобразования аналитической информации в стратегический план предприятия.
К инструментам прогнозного финансового анализа относят:
финансовое моделирование и количественные методы;
самостоятельный творческий подход, основанный на индивидуальных особенностях данного предприятия, квалификации аналитиков и финансистов.
Прогнозный анализ разделяют на ряд этапов:
сравнение
намеченных
организацией
ориентиров
и реальных
возможностей
их
достижения,
изучение возможного
разрыва между
ними;
анализ предполагаемых вариантов будущего развития предприятия и определение стратегических альтернатив;
выбор определенного варианта стратегии и подготовка перспективного плана.
В процессе изучения исходных данных для разработки перспективного (стратегического) плана компании используют следующие аналитические модели, разработанные западными учеными-экономистами1:
Анализ разрыва.
Анализ динамики издержек и кривая опыта.
Исследование динамики рынка и модель жизненного цикла товара.
Модель «продукт-рынок».
Матричная
модель анализа,
предложенная
Бостонской
консультационной
группой
(БКГ).
Модель «Мак-Кинси 7S».
Конкурентный анализ и др.
Дадим краткую характеристику приведенных моделей.
Анализ разрыва — несложный, но результативный метод прогнозного анализа. Цель данного метода — установить, существует ли разрыв между целями и возможностями организации.
Графическую интерпретацию анализа разрыва можно представить в следующем виде (рис. 1.5).
Практическое применение данной модели позволяет:
• выявить основную цель (миссию) компании — например, увеличение объема продаж, освоение новых сегментов рынка, повышение стоимости (цены) компании и др.;
определить реальные возможности компании с позиции состояния внешней среды и предполагаемого будущего состояния (через 5-10 лет);
установить конкретные показатели перспективного плана, характерные для миссии компании;
определить разрыв между прогнозными и возможными показателями, вытекающими из реального положения компании на товарном и финансовом рынках;
разработать специальные финансовые и инвестиционные стратегии для преодоления разрыва.
Второй способ использования анализа разрыва — определение разницы между наиболее оптимистическим и пессимистическим прогнозами. Например, если дирекция предприятия ожидает получить 15%-ную рентабельность продаж, но анализ показывает, что наиболее реальной величиной будет 10%, то потребуется обсуждение и принятие мер по преодолению разрыва в 5%.
Анализ динамики издержек и кривая опыта относятся к разряду классических моделей. Она разработана в 1926 г. и применима к сфере материального производства. Модель показывает экономию на масштабах производства. Кривая опыта свидетельствует о том, что при удвоении объема производства затраты на любую операцию в технологическом процессе могут быть сокращены на 20% (рис. 1.6).
Сокращение затрат при росте объема производства достигается совокупным влиянием следующих факторов:
преимуществом в технологии и специализации производства, возникающим в связи с расширением масштабов производства;
обучением наиболее эффективным способам организации производства;
• рациональным использованием всех видов ресурсов (материальных, трудовых и денежных).
Именно таким путем можно добиться более высокого уровня доходов и нормы прибыли а вложенный капитал.
Исследование динамики рынка и модель жизненного цикла товара позволяют установить закономерности изменений, происходящих в изделии на различных стадиях его производства и реализации.
Процесс нахождения товара на рынке разделяют на ряд основных этапов, каждому из которых соответствует свой уровень сбыта и стратегия поведения:
рождение и внедрение на рынок — небольшой объем продаж и стратегия, ориентированная на рост;
этап роста — значительное увеличение объема продаж и стратегия быстрого роста;
этап зрелости — устойчивая реализация и стратегия, ориентированная на стабильность и экономическое равновесие;
этап насыщения рынка и упадка — снижение объема продаж и стратегия сокращения.
Цель применения модели жизненного цикла товара — выбор оптимальной стратегии поведения предприятия на товарном рынке.
Основные этапы жизненного цикла товара представлены на рис. 1.7.
На практике используют большее количество модификаций жизненных циклов исходя из типов товаров.
Модели «кривой опыта» и «жизненного цикла товара» являются наиболее простыми методами прогнозного анализа, поскольку ориентированы на основной фактор хозяйственной деятельности предприятия.
Модель «продукт—рынок» предложена А. Д. Стейнером в середине 70-х гг. XX в. и представляет собой матрицу, включающую классификацию продукции и рынков (или потребителей) исходя из степени неопределенности перспектив продажи товаров или возможностей их проникновения на данный рынок. Вся продукция делится на существующую, новую, но связанную с существующей и совершенно новую (рис. 1.8).
Данную матрицу используют для:
выявления вероятности успешной деятельности в той или иной сфере бизнеса;
распределения операций между рынками и сегментами рынка, видами продукции и услуг;
отслеживания тенденций развития товарного рынка (его сегментов), т. е. накаких категориях покупателей сосредоточить внимание, какие игнорировать, производство каких видов товаров целесообразно развивать, а каких — снижать.
Для руководителей предприятий модель «рынок—продукт» представляет практический интерес.
Матричная модель анализа, предложенная Бостонской консультационной группой (БКГ), позволяет определить настоящее и будущее предприятия с позиции привлекательности рынка и его способности конкурировать на данном рынке.
Для использования матрицы БКГ необходимо на вертикальной оси отложить темпы роста рынка компании, а на горизонтальной оси — ее долю на этом рынке.
Многие специалисты полагают, что в подобных ситуациях абсолютный показатель доли рынка имеет второстепенное значение, и предпочитают использовать в качестве точки отсчета долю рынка двух или четырех наиболее крупных конкурентов. На практике чаще всего используют показатель относительной доли рынка. Модель БКГ можно представить на следующем графике (рис. 1.9).
Практическая полезность модели БЯГ состоит в том, что ее применение позволяет сравнивать позиции предприятия в пределах одной матрицы. Таким образом, можно выделить лидеров рынка. Можно предположить, что предприятия,
действующие в быстрорастущих отраслях, для расширения своих мощностей нуждаются в постоянном притоке дополнительного капитала. Наоборот, компании, работающие в медленнорастущих отраслях, должны иметь избыток денежных средств. Поэтому матрица используется главным образом для оценки потребностей в финансировании, испытываемых диверсифицированными компаниями.
Она не предназначена для выявления критериев успеха или конкурентной обстановки в различных отраслях, но ее использование помогает руководству корпоративных групп управлять этими сложными предпринимательскими структурами. Портфели крупных корпораций должны быть сбалансированными. Это означает, что в них должно быть обеспечено разумное сочетание компаний, испытывающих потребность в капитале для своего роста, с подразделениями, располагающими избытком денежных ресурсов.
Матрица образно выражает четыре основные позиции бизнеса:
компании, завоевавшие большие доли рынка в растущих секторах экономики, называют «звездами»;
компании, завоевавшие большие доли рынка в зрелых отраслях, называют «дойными коровами»;
компании, обладающие небольшими долями рынка в быстрорастущих отраслях, именуют «вопросительными знаками» (или «телятами»);
компании с низкой долей рынка в стагнирующих отраслях именуют «собаками».
Матрицу БКГ используют:
для подготовки обоснованных заключений о позиции компании, входящей в состав корпоративной группы, и о ее стратегических перспективах;
для проведения переговоров между высшими менеджерами корпорации и менеджерами компании (деловой единицы, филиала) о величине инвестиций
(вложений капитала) в ту или иную деловую единицу с целью расширения бизнеса в быстрорастущих отраслях. Иными словами, при помощи матрицы БКГ коммерческая организация формирует состав своего портфеля, т. е. определяет сочетание вложений капитала в различные отрасли, сферы бизнеса и деловые единицы;
• для анализа разных стадий развития компании (деловой единицы) и соответственно изучения ее потребностей в ресурсах и капитале на различных этапах развития.
Матрица БКГ имеет определенные недостатки:
не всегда правильно оценивает возможности компании (бизнес-единицы) в негативной ситуации, так как внутренние и внешние условия способны изменить ее позиции на рынке в более благоприятном направлении;
чрезмерно сконцентрирована на потоках наличности, в то время как для компании не менее важным показателем является эффективность инвестиций (капиталовложений).
Схема, представленная на рис. 1.10, помогает понять отношения и связи, существующие в сфере бизнеса. Деловой цикл компании тесно связан с четырьмя управленческими функциями: развитием, производством, маркетингом и администрированием. Поэтому при формировании организационной структуры предприятия и комплектовании его штатов особое внимание уделяют взаимодействию различных функциональных подразделений в рамках делового цикла.
Модель «Мак-Кинси 7S» нельзя считать чисто стратегической, это скорее способ осмысления проблем, связанных с реорганизацией или развитием предприятия. Многофакторную модель разработала компания McKinsey по заказу американской корпорации General Electric. По мнению специалистов McKinsey, наиболее важными для развития компании являются следующие факторы:
Стратегии (strategy).
Навыки (skills).
Общепризнанные ценности (shared values).
Структуры (structure).
Системы (systems).
Кадры (staff).
Стиль (style).
В любом случае, когда компания собирается изменить свое организационное управление, семь составляющих колеблются именно в такой последовательности.
Взаимосвязь основных факторов развития компании показана на рис. 1.11.
Как следует из рис. 1.11, на первом этапе определяют стратегию компании. Следующий шаг состоит в том, чтобы установить, в чем преимущества предприятия, какие навыки необходимо развить или приобрести, для того чтобы стратегия была реализована. После этого целесообразно выяснить, что требуется изменить в оставшихся пяти факторах, чтобы все новации дали положительный результат.
Общепризнанные ценности связаны с тем, что представляется главным в компании, т. е. с ключевыми обстоятельствами, которые по общему признанию имеют решающее значение для ее выживания и успеха в бизнесе. К ним относят деловые отношения между сотрудниками и мотивацию их труда.
Структуры — организационные схемы, система субординации и описание работ (должностные инструкции).
Системы — потоки работ, процедуры их выполнения, учет, планирование и контроль в компании.
Кадры — компания определяет, какие именно сотрудники и в каком качестве ей необходимы.
Стиль — личный стиль руководителей компании и характер поведения ее участников.
В данной модели навыки играют роль интегрирующего фактора. Поэтому организационные изменения начинают с разработки стратегии, а затем на ее основе определяют наиболее важные навыки. После этого устанавливают, какие изменения следует внести в другие элементы модели «Мак-Кинси».
Модель не претендует на то, чтобы дать четкие рекомендации по развитию бизнеса или разработке стратегии, но она дает целостное представление о развитии компании, т. е. имеет познавательное значение.
Конкурентный анализ дает представление о положении компании на рынке товаров, услуг.
Он включает два основных этапа:
определение потенциальных конкурентов в отрасли (сфере бизнеса);
установление основных вариантов конкурентных стратегий и развития рынка.
Основателем и признанным лидером разработки конкурентного анализа является профессор Гарвардской школы бизнеса М. Портер.
Задачей конкурентной стратегии, по Портеру, является приведение компании в такое состояние, при котором она может в полной мере использовать свои преимущества. Поэтому можно сделать вывод, что глубинный анализ конкуренции служит важной предпосылкой формирования стратегии компании.
По Портеру, конкурентный анализ предполагает выполнение четырех диагностических процедур:
Будущие цели (на всех уровнях управления и во многих измерениях).
Предположения (в отношении самой компании и отрасли, в которой она оперирует).
Текущая стратегия (как компания участвует в конкуренции в настоящий момент).
Возможности (сильные и слабые стороны компании).
М. Портер выделил пять сил конкуренции, которые определяют уровень прибыли в отрасли (сфере бизнеса):
Проникновение новых конкурентов.
Угроза появления на рынке товаров-субститутов, произведенных на иной технологии.
Возможности покупателей.
Возможности поставщиков.
Конкуренция между компаниями, укрепившимися на рынке.
Взаимосвязи между пятью силами конкуренции, по М. Портеру, можно представить в виде следующей схемы (рис. 1.12).
Конкурентные (деловые) стратегии формируют исходя из понимания правил конкуренции, действующих в отраслях экономики (сферах бизнеса) и определяющих их привлекательность для товаропроизводителей.
Цель конкурентной стратегии — изменение этих правил в пользу своей компании. Раскроем содержание пяти сил конкуренции по Портеру.
Потенциальные конкуренты способствуют росту производственных мощностей в отрасли, что может вызвать падение цен или повышение издержек. В конечном итоге происходит снижение их нормы прибыли на вложенный капитал.
М. Портер выделил шесть основных препятствий для проникновения на рынок новых конкурентов:
Экономия на масштабах производства, которая означает уменьшение производственных затрат на выпуск единицы продукции (услуг) по мере роста объемов производства в единицу времени.
Дифференциация продукции, означающая, что действующие в отрасли компании имеют известные торговые марки и опираются на менталитет покупателей данной разновидности товара (который является результатом маркетинга или существует по традиции, поэтому новые конкуренты должны затратить немало усилий, чтобы преодолеть устойчивое предпочтение покупателей).
Потребность в капитале, которая затрудняет начало дела в случаях, когда для ведения конкурентной борьбы необходимы значительные средства (данное препятствие может возрастать в зависимости от действия фактора неопределенности на товарном рынке).
Издержки конверсии выражают единовременные затраты покупателей, связанные с заменой поставщиков (данные издержки могут включать приобретение нового оборудования, обучение персонала, необходимость технического обслуживания, новый дизайн продукции и риск приостановки производства).
Дефицит каналов распределения, который может воспрепятствовать появлению новых конкурентов в торговле (новым участникам рынка приходится прибегать к снижению цен, увеличению расходов на рекламу и другим мерам, чтобы убедить торговые фирмы принять их продукцию, что в конечном итоге снижает ее доходность).
Ряд препятствий в форме дополнительных затрат, не связанных с экономией на объемах производства, а обусловленных наличием в отрасли определенных преимуществ (в число таких препятствий входят патентованная технология производства, доступ к дешевому сырью, выгодное месторасположение производителя и др.).
Конкуренция среди действующих на рынке компаний соответствует устоявшимся схемам достижения благоприятного положения. Данные схемы включают традиционные тактические приемы (например, предложение товаров по сниженным ценам, рекламные кампании, предложение больших масс товаров, предоставление покупателям дополнительных услуг и гарантий).
М. Портер определил также ряд факторов, характеризующих интенсивность конкуренции:
большое количество конкурентов или примерное равенство их сил;
медленный рост отрасли (сферы бизнеса);
высокий уровень постоянных издержек в виде амортизационных отчислений и накладных расходов;
отсутствие дифференциации, т. е. издержек конверсии;
быстрый рост производственных мощностей;
выбор эффективных стратегий и др.
Товары-субституты (заменители) ограничивают возможности извлечения прибыли на конкурентном рынке. Появление таких товаров в данной отрасли способствует установлению потолка цен, которые могут запросить компании без снижения своей нормы прибыли.
Чтобы обнаружить товары-заменители, необходимо найти другие изделия, выполняющие аналогичные функции.
Покупатели вступают в конкуренцию с отраслью (сферой бизнеса), стремясь уменьшить цены, приобрести товары (услуги) более высокого качества за счет выбора подходящих продавцов. Все эти процессы происходят за счет генерируемой в отрасли прибыли. Приоритетность каждой из наиболее важных групп потребителей в отрасли зависит от факторов, которые отражают рыночную ситуацию.
Группа покупателей обладает большим влиянием на рынке, если соответствует следующим критериям:
• она ориентирована на приобретение больших групп товаров относительно объемов продаж поставщиков;
продукция, которую она приобретает, представляет важную часть закупок в соответствующей отрасли;
продукция, которую она покупает, стандартизирована или не дифференцирована;
она нечувствительна к затратам на конверсию;
ее норма прибыли на вложенный капитал незначительна;
она располагает представительной информацией о состоянии товарного рынка;
другие критерии (степень надежности продукции для покупателей, диапазон ее применения, степень однородности изделий и т. д.).
Сила воздействия поставщиков заключается в том, что они могут:
• повысить цену на свои товары;
снизить качество поставляемых изделий и услуг.
Силу поставщиков определяют:
наличием крупных предприятий-изготовителей;
отсутствием заменителей поставляемых товаров;
ситуацией, в которой влияние потребителя продукта является незначительным;
приоритетным значением поставляемых товаров в общем объеме потребляемых экономических ресурсов;
способностью присоединить компанию-покупателя посредством вертикальной интеграции.
М. Портер предложил три основные стратегии, имеющие универсальный характер и применимые в отношении любой конкурентной силы: преимущество в издержках, дифференциация и фокусирование (особое внимание).
Чтобы удовлетворять первому условию, компания должна формировать издержки на более низком уровне, чем у конкурентов. Дифференциация означает создание товара (услуги) с уникальными свойствами, которые чаще всего закреплены торговой маркой. Часто уникальность изделия не идет дальше простой декларации, тогда можно констатировать мнимую дифференциацию. Данная стратегия получила широкое распространение в странах с развитой рыночной экономикой во второй половине XX в. по причине насыщения и индивидуализации потребительского спроса.
Фокусирование — концентрация внимания на одном из сегментов рынка или на приоритетной группе потребителей (например, на обеспеченных покупателях или на покупателях с низкими доходами).
Каждая из основных стратегий требует выбора особого рода экономических ресурсов и навыков, а также определенных управленческих процедур.
Формулирование стратегии следует за этапом прогнозного анализа и направлено на выбор стратегических альтернатив. В процессе прогнозного анализа руководство предприятия стремится выбрать один из возможных вариантов стратегии, который в наибольшей степени соответствует его целям и задачам.
Однако методы прогнозного анализа не могут заменить процесс фундаментального стратегического мышления. Основной недостаток формальных методов поиска стратегии в том, что они игнорируют специфические особенности каждого из видов бизнеса, поэтому часто приводят к наиболее общим, абстрактным выводам.
1.10. Финансовое моделирование как способ изучения хозяйственной деятельности и выбора финансовой стратегии предприятия
Финансовая модель — система математических и логических уравнений и параметров, с помощью которых выражают текущую, инвестиционную и финансовую деятельность предприятия.
Она дает возможность получить четкое представление об изучаемом объекте, раскрыть и количественно описать его внутреннюю структуру и внешние связи.
Модель конструирует субъект управления с тем, чтобы исследовать экономические характеристики объекта — свойства, взаимосвязи, структурные и функциональные параметры, имеющие большое значение для руководства предприятия.
В финансовом анализе часто используют математические модели, описывающие изучаемое явление или процесс с помощью уравнений, неравенств, функций и других математических инструментов.
Различают следующие виды математических моделей:
с количественными характеристиками, записанными в виде формул;
с конкретными числовыми параметрами;
логические, записанные с помощью логических выражений;
графические, выраженные в конкретных графиках;
реализуемые с помощью электронно-вычислительных машин (машинные или электронные).
Финансовую модель характеризуют следующими особенностями, которые позволяют:
определить одну или несколько переменных: доходы, расходы, инвестиции, денежные потоки, прибыль, налоги и др.;
управлять одной или рядом переменных;
корректировать прогнозные решения под влиянием альтернативных финансовых переменных.
Модели делятся на описательные и предписывающие. Описательная модель является простой, поскольку раскрывает экономические процессы таким образом, чтобы облегчить рассмотрение конкретной проблемы или задачи (например, описание регламента бюджетирования на предприятии, функций и задач бюджетного комитета и т. д.). Такая модель строится исходя из предполагаемых информационных потребностей пользователя — руководства компании, менеджеров среднего уровня и т. п.
Многие информационные системы часто рассматривают как описательные модели фрагмента реальной действительности. То же самое касается описания систем бухгалтерского и управленческого учета, контроллинга и др.
Простые модели часто используют для описания будущего компании. Иногда описательные модели называют имитационными, так как они имитируют влияние альтернативных решений или альтернативных оценок на будущие условия.
Предписывающие модели сложнее, чем описательные, так как указывают направление действий. К таким моделям часто относят исследовательские модели (например, подготовка технико-экономического обоснования и бизнес-плана инвестиционного проекта, фундаментальный анализ состояния фондового рынка и т. д.).
Для определения сценария управления запасами на предприятии целесообразно сформировать более совершенную систему, чем основанную на описательной модели. Можно расширить систему таким образом, чтобы она указывала наиболее благоприятное время осуществления заказа, который необходимо сделать в любой момент времени для поддержания непрерывности производственного процесса на предприятии. Подобные модели управления запасами называют моделями наиболее экономичного размера заказа, так как они определяют оптимальный объем заказа, который необходимо сделать в подходящий момент времени.
Модель наиболее экономичного размера заказа представляет собой предписывающую оптимизационную модель. Однако такие модели нельзя использовать во всех ситуациях. Для применения оптимизационных моделей необходимы определенные условия.
Следует иметь метод решения конкретной проблемы. Для модели наиболее экономичного размера заказа таким методом является дифференциальное исчисление. Примерами других оптимизационных методов, которые могут быть полезны в таких ситуациях, являются линейное и динамическое программирование.
Должен существовать четкий критерий, в соответствии с которым осуществляется последовательность альтернативных действий. В примере модели наиболее экономичного размера заказа цель состоит в минимизации стоимости заказа и хранения запасов для определенного периода. Однако в реальной жизни многие проблемы бизнеса выражаются во множестве целей, которые часто противоречат друг другу. Поэтому необходимо решить, каким образом будут распределены эти цели в соответствии с выбранными приоритетами.
Модели могут быть детерминированными или вероятностными. Детерминированные модели применяют в случаях, когда значения входящих в них параметров известны с абсолютной точностью. Даже тогда, когда известно, что присутствует некоторая неопределенность окружающей бизнес внешней среды, использование данных моделей приемлемо. Может быть принято наилучшее оценочное значение параметра, а затем проверена чувствительность решения к ошибкам в значениях этого параметра. Поэтому анализ чувствительности является очень полезным инструментом и всегда может быть использован для принятия наиболее важных решений, если имеются сомнения в правильности используемых в модели значений параметров.
Вероятностные (стохастические) модели включают неопределенность в саму модель путем учета распределения вероятностей для выбранных переменных. Вероятностные модели используют при анализе и оценке рисков инвестиционных проектов, когда неопределенными являются объемы дохода или прибыли от проекта в будущем.
В ряде случаев требуемые характеристики распределения вероятностей могут быть получены из статистики аналогичных переменных в прошлом. Однако часть распределения вероятностей может быть и субъективной оценкой, полученной в результате опроса специалистов высшего и среднего звена управления или экспертным путем.
В отличие от обычных экономических моделей финансовые модели чаще разделяют на имитационные и оптимизационные. Имитационные модели характеризуют эффект от проведения альтернативных управленческих решений. Их используют менеджеры всех уровней, если они владеют технологией построения подобных моделей. Моделируя различные ситуации, финансовый директор выбирает наилучший способ действий. Если его не устраивают результативные показатели, вычисленные в процессе бюджетирования (объем продаж, расходы, прибыль, рентабельность и т. д.), то он может изменить свои решения.
С помощью оптимизационных моделей решают проблемы максимизации или минимизации объема оборота, затрат, прибыли, инвестиций и других параметров. Для этого используют целевое программирование.
Процесс моделирования можно условно разделить на три этапа:
Анализ теоретических закономерностей, свойственных изучаемому явлению или процессу, и эмпирических данных о его структуре и особенностях.
Выбор методов, с помощью которых можно решить поставленные задачи.
Оценка полученных результатов.
Финансовое моделирование реализуют на базе расчетов, из которых выводят текущие и будущие последствия тех или иных факторов. Благодаря развитию ЭВМ и компьютерных технологий финансовые модели используются многими российскими предприятиями (например, для построения операционных и финансовых бюджетов).
Однако область применения моделей шире, чем разработка бюджетов. Их используют при определении потребности предприятия в оборотных средствах, при оценке эффективности инвестиционных проектов и финансовых активов.
Финансовое моделирование можно систематизировать следующим образом:
финансовая стратегия и тактика;
финансовое прогнозирование и анализ;
изучение эффективности инвестиционных проектов;
ипотечно-инвестиционный анализ;
анализ курса валют;
прогноз потребности в оборотном капитале;
планирование производственной программы;
анализ по системе «издержки — объем продаж — прибыль» (CVP-анализ);
анализ и прогноз денежных потоков;
анализ и прогноз коммерческих рисков.
Определение переменных величин — ключевой элемент в формировании соответствующих моделей.
Переменные величины бывают трех типов:
описывающие деятельность предприятия в целом (α);
характеризующие внешние условия (х);
описывающие конечные результаты деятельности (y).
Переменные (α) называют контролируемыми, т. е. на их величину менеджеры предприятия могут оказывать непосредственное влияние (например, денежные потоки, оборотный капитал, дебиторская и кредиторская задолженность, амортизационные отчисления, налоги, слияния и поглощения и др.).
Переменные, характеризующие внешние условия (х), соответствуют факторам, действующим на предприятие из внешней среды и не поддающимся управлению (курс национальной валюты, политические, экономические и иные факторы).
Переменные, отражающие конечный результат деятельности предприятия (у), обусловлены внутренними условиями (статьи бюджетов доходов и расходов, движения денежных средств, инвестиционного бюджета).
Модель финансовой стратегии характеризует систему методов (моделирование, анализ, планирование, прогнозирование, реструктуризация, диверсификация и др.), при помощи которых она реализуется.
Данная модель может включать в себя следующие блоки:
цель и задачи;
уровни реализации;
внутренние и внешние факторы;
инструменты реализации;
эффективность выбранной модели и т. д.
Предприятие добивается своих целей, когда финансовые отношения соответствуют внутренним возможностям и восприимчивы к внешним социально-экономическим условиям.
Уровни реализации финансовой стратегии — предприятие (корпорация) в целом, филиалы, бизнес-единицы, центры финансовой ответственности, бизнес-процессы.
Различия в реализации финансовой стратегии на этих уровнях определяются:
неадекватными стратегическими целями;
масштабом деятельности и емкостью контролируемого рынка (его сегмента);
выполняемыми функциями;
факторами внешней среды (налоговые, антимонопольные, денежно-кредитные, таможенные и др.).
Принципы моделирования финансовой стратегии:
соответствие экономическим законам;
последовательность реализации;
учет организационной структуры предприятия;
• вариантность.
Этапы формирования модели финансовой стратегии:
Описание предприятия как открытой системы.
Определение целей.
Разработка вариантов финансовой стратегии.
Установление критериев отбора вариантов.
Выбор наилучшего варианта модели.
Детализация выбранного варианта.
7. Оформление финансовой стратегии в форме документа. Описание предприятия как открытой системы включает:
определение границ предприятия на сегментах рынка;
анализ финансового потенциала;
изучение рынка продуктов и услуг;
прогноз будущего финансового состояния;
сопутствующие коммерческие риски.
Риском финансовой стратегии называют вероятность нежелательного развития событий, что приводит к недополучению прибыли, дохода или потере капитала.
При прогнозировании финансовой стратегии важно учесть финансовые резервы внутри предприятия (резервный капитал, резервы по сомнительным долгам, оценочные резервы по товарно-материальным ценностям, резервы предстоящих расходов и др.).
Для формирования финансовой стратегии стоит придерживаться следующих сценариев:
Оптимистический — наиболее благоприятный.
Пессимистический — наихудший вариант.
Наиболее вероятный (оптимальный) — занимает промежуточное положение между двумя первыми.
Варианты финансовой стратегии оценивают по:
степени достижения цели бизнеса;
экономической эффективности (результативности);
надежности реализации;
социальной и экологической направленности;
технической осуществимости и др.
Финансовую стратегию подкрепляют следующими программами и проектами:
прогноз изменения в ассортименте товаров и услуг;
изучение географии потребителей продукции (услуг) и поставщиков материальных ресурсов;
объем инвестиций;
источники финансирования инвестиционных проектов и программ и сроки их реализации;
система экономических нормативов, отражающих результативность поставленных целей;
создание системы внутрифирменного финансового контроля за реализацией финансовой стратегии.
Таким образом, финансовое моделирование деятельности предприятия базируется на прогнозном анализе и использовании соответствующих стратегий, направленных на достижение поставленных целей и задач.
Глава 2
ИСТОЧНИКИ АНАЛИТИЧЕСКОЙ ИНФОРМАЦИИ
2.1. Требования, предъявляемые к аналитической информации
Аналитическая информация имеет большое значение для принятия обоснованных финансовых и инвестиционных решений. Поэтому и в странах с развитой рыночной экономикой, и в России ее регулированию уделяют большое внимание. В частности, разработаны принципы и стандарты финансового (бухгалтерского) учета и отчетности, на основе которых определяют рейтинги компаний и их инвестиционную привлекательность на рынке капитала. Несмотря на национальные различия этих стандартов, наиболее важным общим свойством их является то, что они призваны обеспечивать поток достоверной информации между хозяйствующим субъектом и финансовым рынком, включая коллективных и индивидуальных инвесторов. Финансовый директор должен знать, какие корректировки следует вносить в существующие формы бухгалтерской отчетности и какие дополнительные показатели необходимо определить, чтобы иметь полную информацию о финансово-экономическом состоянии своего предприятия.
Основные требования, предъявляемые к финансовой информации внешнего характера, следующие:
полезность;
уместность;
достоверность;
нейтральность;
понятность;
сопоставимость.
Полезность информации для пользователей означает возможность ее применения для принятия обоснованных деловых решений по совершению коммерческих сделок. Уместность подтверждает, что данная информация значима и оказывает существенное влияние на решение, принимаемое пользователем. Информацию считают уместной, если она обеспечивает возможности для проведения ретроспективного, текущего и прогнозного анализа, т. е. разработки прогноза будущих решений пользователя. Уместность предполагает также своевременность поступления данной информации в установленные сроки, иначе она утрачивает свою значимость.
Достоверность информации определяют ее правдивостью, возможностью проверки и документальной обоснованностью, а также нейтральностью данных. Информацию считают правдивой, если она не содержит ошибок и пристрастных оценок, а также не приукрашивает события хозяйственной жизни. Нейтральность информации предполагает, что бухгалтерская отчетность не зависит от интересов какой-то одной группы пользователей. Каждый пользователь может получить из отчетных форм интересующие его сведения в необходимом объеме.
Понятность означает, что пользователи могут понять содержание бухгалтерской отчетности без специальной профессиональной подготовки. Сопоставимость предполагает, что последовательность использования методов бухгалтерского учета на данном предприятии сохраняется и тем самым обеспечивается сопоставимость данных о деятельности организации за ряд отчетных периодов. Составление финансовой (бухгалтерской) отчетности в условиях рыночных отношений основано на ряде принципов, которые и делают ее действенным инструментом финансового управления. К базовым принципам бухгалтерского учета относятся:
Принцип двойной записи — обеспечивает запись каждой хозяйственной операции дважды: в дебет одного счета и в кредит другого.
Принцип экономической единицы учета — хозяйственная единица, представленная в отчетности, отделяется от ее собственников или других хозяйственных единиц.
Принцип
периодичности
— предприятие
периодически
отчитывается
перед
заинтересованными
организациями
о результатах
своей хозяйственно-финансовой
деятельности
за соответствующие
периоды (квартал,
полугодие,
девять месяцев
и год).
Принцип функционирующего (действующего) предприятия означает, что оно будет продолжать свою хозяйственную деятельность достаточно продолжительное время (не будет в ближайшем будущем ликвидировано или реорганизовано).
Принцип денежной оценки означает использование денежного измерителя в качестве стандартного. На практике используют следующие методы оценки:
фактическая себестоимость — первоначальная сумма денежных средств или их эквивалентов, уплаченная или начисленная при производстве или покупке активов (или при учете обязательств);
текущая (восстановительная) себестоимость — сумма денежных средств или их эквивалентов, которая должна быть уплачена в настоящий момент при замене каких-либо активов;
текущая рыночная стоимость — сумма денежных средств или их эквивалентов, которая может быть получена в результате продажи активов по рыночным ценам или при наступлении срока их ликвидации;
остаточная стоимость — первоначальная (восстановительная) стоимость внеоборотных активов за вычетом начисленной амортизации;
чистая стоимость реализации —" сумма денежных средств или их эквивалентов, которая должна быть получена или уплачена при продаже активов или погашении обязательств; данная стоимость равна продажной ценеза вычетом расходов по реализации;
♦ дисконтированная стоимость — приведенная стоимость будущих денежных поступлений или их эквивалентов по выбранной дисконтной ставке с учетом альтернативных вариантов инвестирования.
Принцип (метод) начислений позволяет бухгалтеру принять решение о том, к какому отчетному периоду отнести соответствующие доходы и расходы. Данный метод предполагает, что доходы относят к тому отчетному периоду, в котором готовая продукция отгружена покупателю, независимо от времени поступления денежной выручки на счет поставщика. Аналогично расходы отражают в том отчетном периоде, в котором они возникли, независимо от того, оплачены ли они предприятием в данном отчетном периоде. Метод начислений является альтернативой кассовому методу, при использовании которого доходы и расходы показывают в учете предприятия только в момент поступления или оплаты денежных средств. Согласно главе 25 «Налог на прибыль» НК РФ (статья 273) организации имеют право на определение даты получения дохода (осуществления расхода) по кассовому методу, если в среднем за предыдущие четыре квартала сумма выручки от реализации товаров (работ, услуг) без учета НДС не превысила 1 млн. руб. за каждый квартал.
Принцип соответствия доходов отчетного периода расходам этого периода означает, что в данном отчетном периоде показывают только те расходы, которые обусловили получение доходов этого периода. Если между отдельными видами доходов и расходов трудно установить прямую зависимость, то расходы распределяют между несколькими отчетными периодами исходя из какой-либо базы распределения. Примером являются расходы будущих периодов, которые списывают на основное производство в течение нескольких отчетных периодов (расходы на природоохранные мероприятия, на ремонт основных средств, на освоение новых производств, установок и агрегатов и др.).
Принцип
оптимального
соотношения
затрат и выгод
означает, что
затраты
на
разработку
отчетности
должны разумно
соотноситься
с выгодами,
получаемыми
предприятием
от предоставления
информации
заинтересованным
пользователям.
Принцип
осторожности
(консерватизма)
предполагает,
что отчетные
формы не должны
допускать
завышенной
оценки активов
(имущества) и
прибыли и заниженной
оценки обязательств.
Это означает
также, что для
учета потенциальных
потерь или
убытков организации
необходимо
меньше оснований,
чем для отражения
потенциальной
прибыли. Одной
из характерных
черт принципа
осторожности
является правило
минимальной
оценки активов:
по себестоимости
или рыночной
цене. Так, например,
материальные
ресурсы отражают
в бухгалтерском
балансе по
фактической
себестоимости,
т. е. исходя
из
реально
произведенных
затрат на их
приобретение
или изготовление.
Если в течение
отчетного года
цена на материальные
ценности снизилась,
то в бухгалтерском
балансе на
конец отчетного
года их показывают
по цене возможной
реализации
(если она ниже
первоначальной
стоимости
заготовления
или приобретения)
с отнесением
разницы в ценах
на финансовые
результаты
(на счет прибылей
и убытков). Подобный
подход позволяет
отразить в
бухгалтерском
учете изменчивость
рыночной ситуации
и связанный
с этим деловой
риск предприятия.
10. Принцип конфиденциальности требует, чтобы отчетная информация не содержала сведений, которые могут нанести ущерб конкурентным позициям предприятия на товарном рынке. Это требование относится к публичной отчетности акционерных компаний, которые по действующему законодательству обязаны представлять отчетность широкому кругу пользователей.
Исходя из различных экономических признаков, всю отчетную информацию систематизируют в отдельные укрупненные статьи, которые в мировой практике называют элементами финансовой отчетности. В их состав включают активы, обязательства, собственный капитал, доходы, расходы, прибыль и убытки. Три первых элемента характеризуют средства предприятия и источники их формирования на определенную дату. Остальные — операции и события хозяйственной деятельности, которые воздействовали на финансовое положение организации в течение отчетного периода и обусловили изменения в активах, обязательствах и собственном капитале.
2.2. Состав и содержание бухгалтерской отчетности, порядок ее составления
Все хозяйствующие субъекты, являющиеся юридическими лицами, обязаны составлять на основе данных синтетического и аналитического учета бухгалтерскую (финансовую) отчетность. Она выражает единую систему данных об имущественном и финансовом состоянии предприятия и о результатах его хозяйственной деятельности и формируется по регистрам бухгалтерского учета по установленным формам.
Бухгалтерская отчетность состоит из:
бухгалтерского баланса (форма № 1);
отчета о прибылях и убытках (форма № 2);
отчета об изменениях капитала (форма № 3);
отчета о движении денежных средств (форма № 4);
приложения к бухгалтерскому балансу (форма № 5);
пояснительной записки (к формам № 1-2);
аудиторского заключения, подтверждающего достоверность бухгалтерской отчетности предприятия, если оно в соответствии с федеральными законодательствами подлежит аудиту1.
Бухгалтерская отчетность должна представлять объективную и полную картину финансового положения организации на определенную дату. Достоверной и полной считают отчетность, составленную исходя из правил, установленных нормативными документами по бухгалтерскому учету. Если при разработке бухгалтерской отчетности выявляется недостаточность данных для формирования полного представления о финансовом положении предприятия, то в отчетность включают дополнительные показатели и пояснения.
При формировании бухгалтерской отчетности организация должна обеспечить нейтральность информации, содержащейся в ней, т. е. исключить одностороннее удовлетворение интересов одних групп пользователей в ущерб другим. Информация не является нейтральной, если посредством отбора или формы представления она влияет на управленческие решения пользователей для достижения заранее определенных целей.
Бухгалтерская отчетность должна включать показатели деятельности всех филиалов, представительств и других подразделений (включая выделенные на отдельные балансы). По каждому числовому показателю бухгалтерской отчетности, кроме отчета, составляемого за первый отчетный период, должны быть приведены данные минимум за два года — отчетный и предшествующий отчетному.
Если данные за период, предшествующий отчетному, несопоставимы с данными за отчетный период, то первые из них подлежат корректировке исходя из правил, определенных нормативными актами бухгалтерского учета. Каждая существенная корректировка должна быть раскрыта в пояснениях к бухгалтерскому балансу и отчету о прибылях и убытках вместе с указанием причин, вызвавших эту корректировку.
Статьи бухгалтерского баланса, отчета о прибылях и убытках и других отдельных форм бухгалтерской отчетности, которые подлежат раскрытию и по которым отсутствуют числовые значения активов, обязательств, доходов и расходов в типовых формах, разработанных предприятием самостоятельно, прочеркивают или не заполняют. Показатели об отдельных активах, обязательствах, доходах, расходах и хозяйственных операциях должны приводиться в случае их существенности или если без знания о них невозможна оценка финансового положения предприятия или финансовых результатов его деятельности заинтересованными пользователями.
Данные об отдельных видах активов, обязательств, доходов, расходов могут отражаться в бухгалтерском балансе и отчете о прибылях и убытках общей суммой с раскрытием пояснений в указанных формах, если каждый из этих показателей в отдельности несущественен для оценки финансового положения предприятия заинтересованными пользователями.
Предприятия, осуществляющие составление сводной бухгалтерской отчетности с учетом данных по своим дочерним (зависимым) обществам, определяют объем предоставляемой им дочерними и зависимыми обществами бухгалтерской отчетности. Для обеспечения достоверности данных бухгалтерского учета и отчетности предприятие обязано проводить инвентаризацию имущества и обязательств, в ходе которой проверяются и документально подтверждаются их наличие, состояние и оценка.
В случае выявления неправильного отражения хозяйственных операций текущего периода до завершения отчетного года исправления проводятся записями по соответствующим счетам бухгалтерского учета в том месяце отчетного периода, когда выявлены искажения. При выявлении неправильного отражения хозяйственных операций в отчетном периоде после его окончания, но за который годовая бухгалтерская отчетность не утверждена, исправления проводятся записями декабря того года, за который подготавливается к утверждению и представлению адресатам годовая бухгалтерская отчетность. В случае выявления в текущем отчетном периоде неправильного отражения хозяйственных операций на счетах бухгалтерского учета в прошлом году исправления в бухгалтерский учет и отчетность за истекший отчетный год (после утверждения годовой бухгалтерской отчетности) не вносят.
При составлении бухгалтерской отчетности следует иметь в виду, что учетный процесс на предприятии осуществляют исходя из Положения по бухгалтерскому учету «Учетная политика организации» ПБУ 1/98 от 09.12.1998 г. Учетную политику формирует главный бухгалтер и утверждает руководитель предприятия. В состав учетной политики включают:
рабочий план счетов бухгалтерского учета, содержащий синтетические и аналитические счета, необходимые для осуществления бухгалтерского учета и составления финансовой отчетности;
формы первичных учетных документов, используемых для оформления фактов хозяйственной деятельности, по которым не предусмотрены типовые формы первичных учетных документов, а также формы документов для внутренней бухгалтерской отчетности;
порядок проведения инвентаризации активов и обязательств;
методы оценки активов и обязательств;
правила документооборота и технологию обработки учетной информации;
порядок контроля за хозяйственными операциями;
другие решения, необходимые для организации бухгалтерского учета.
Учетная политика должна отвечать требованиям полноты, осмотрительности, приоритета содержания перед формой, непротиворечивости и рациональности.
В соответствии с требованиями Положения по бухгалтерскому учету «Бухгалтерская отчетность организации» ПБУ 4/99 от 06.07.1999 г. в отчетности не допускается зачет между статьями активов и пассивов, а также статьями прибылей и убытков, кроме случаев, когда такой зачет разрешен соответствующими положениями по бухгалтерскому учету.
Бухгалтерский баланс включает числовые показатели в нетто-оценке, т. е. за вычетом регулирующих величин, которые должны раскрываться в пояснениях к бухгалтерскому балансу и отчету о прибылях и убытках. Поэтому в бухгалтерском балансе данные о нематериальных активах и основных средствах показывают по остаточной стоимости.
В случае образования предприятием в конце отчетного года резерва под обесценение вложений в ценные бумаги сторонних эмитентов за счет прибыли в годовом бухгалтерском балансе, остатки этих финансовых вложений показывают по рыночной стоимости, если она ниже стоимости, принятой в бухгалтерском учете. В пассиве баланса сумму образованного резерва под обесценение вложений в ценные бумаги и учтенного на соответствующем счете отдельно не отражают.
При создании предприятием в конце отчетного года резервов сомнительных долгов по расчетам с юридическими и физическими лицами за продукцию (товары, услуги) с отнесением суммы резервов на финансовые результаты показанная в балансе дебиторская задолженность, по которой созданы резервы, в балансе отражается в сумме за вычетом образованного резерва. При этом сумма отраженного в бухгалтерском учете резерва в пассиве баланса отдельно не показывается.
В пояснительной записке к бухгалтерской отчетности приводят дополнительную информацию: об изменениях учетной политики предприятия, основных средствах, материально-производственных запасах, о доходах и расходах, о событиях после отчетной даты и условных фактах хозяйственной деятельности и др. Информацию о соответствующих данных рекомендуют включать в пояснительную записку в виде отдельных разделов. В данной записке подлежат раскрытию показатели статей, по которым в бухгалтерском балансе и отчете о прибылях и убытках показаны прочие активы, прочие дебиторы и кредиторы, иные обязательства и отдельные виды прибылей и убытков в случаях их существенности. Показатель считают существенным, если его нераскрытие может повлиять на управленческие решения заинтересованных пользователей, принимаемые на основе отчетной информации. Решение предприятием вопроса, является ли данный показатель существенным, зависит от оценки показателя, его характера, конкретных обязательств возникновения. Предприятие может принять решение, если существенной признается сумма, отношение которой к общему итогу соответствующих данных за отчетный год составляет не менее 5%.
В пояснительной записке следует привести краткую характеристику деятельности предприятия по ее видам: текущая, инвестиционная и финансовая.
При характеристике основных показателей могут быть приведены данные об использовании основных средств (доля активной части основных средств, коэффициенты износа, обновления, выбытия и др.), нематериальных активов, финансовых вложений, о научно-техническом уровне продукции и т. д. Информация может быть дополнена аналитическими таблицами и расшифровками. Целесообразно отслеживать тенденции основных показателей деятельности предприятия, а также качественные изменения в его имущественном и финансовом положении, их причины. В случае необходимости в пояснительную записку следует включить принятый порядок расчета аналитических показателей (рентабельность, оборачиваемость активов и пр.).
При оценке финансового состояния на краткосрочный период могут приводиться показатели удовлетворительности структуры баланса, обеспеченности собственными средствами и способности восстановления (утраты) платежеспособности. При характеристике платежеспособности следует обратить внимание на такие параметры, как наличие денежных средств на счетах в банках и в кассе, убытки, дебиторскую и кредиторскую задолженности, не оплаченные в срок, не погашенные в срок кредиты и займы, полноту перечисления налогов и сборов в бюджетную систему, уплаченные (подлежащие уплате) штрафы за неисполнение обязательств перед бюджетом и партнерами. Также следует осветить вопросы, касающиеся положения предприятия на фондовом рынке, и причины имеющих место негативных явлений.
При оценке финансового положения на долгосрочную перспективу приводятся структура источников финансирования долгосрочных инвестиций, степень зависимости предприятия от внешних инвесторов и кредиторов. Приводится динамика инвестиций за предыдущие годы и на перспективу с определением их эффективности.
Целесообразно включить в пояснительную записку данные о динамике финансово-экономических показателей деятельности предприятия за ряд лет, описание будущих капитальных вложений, инновационных, экологических и других мероприятий, интересующих возможных пользователей бухгалтерской отчетности.
Акционерные общества в пояснительной записке приводят фамилии и должности членов совета директоров (наблюдательного совета), исполнительного органа, общую сумму выплаченного им вознаграждения. Акционерные общества, ценные бумаги которых обращаются на фондовом рынке, наряду с бухгалтерской отчетностью, сформированной с учетом изложенных выше положений, составляют годовую финансовую отчетность, разработанную исходя из требований Международных стандартов финансовой отчетности (МСФО), рекомендованных Комитетом по международным стандартам финансовой отчетности, и представляют ее организатору торгов на фондовом рынке, инвесторам и другим заинтересованным лицам по их требованию. Указанную отчетность представляют в сроки, установленные Федеральным законом «О бухгалтерском учете» от 21.11.1996 г. № 129-ФЗ (с последующими изменениями и дополнениями).
В случае обращения эмиссионных ценных бумаг на рынке государства, требующем представления бухгалтерской отчетности по правилам учета этого государства, бухгалтерскую отчетность предприятия следует составлять в соответствии с этими правилами.
Достоверность информации годовой бухгалтерской отчетности открытого акционерного общества (ОАО) подлежит обязательному аудиту и подтверждается аудитором (аудиторской фирмой), имеющим лицензию на осуществление аудиторской деятельности.
Бухгалтерскую отчетность прилагают к сопроводительному письму предприятия, оформленному в установленном порядке и содержащему информацию о составе представляемой отчетности. Представляемая в установленные законодательством РФ адреса бухгалтерская отчетность подписывается руководителем и главным бухгалтером предприятия. На предприятиях, где бухгалтерский учет ведется на договорных началах специализированной организацией (централизованной бухгалтерией) или бухгалтером-специалистом, бухгалтерскую отчетность подписывают руководитель предприятия и руководитель специализированной организации (центральной бухгалтерии) либо специалист, осуществляющий бухгалтерский учет.
В связи с введением с 01.01.2001 г. нового Плана счетов бухгалтерского учета финансово-хозяйственной деятельности организаций внесены изменения в состав статей действующих форм бухгалтерской отчетности, включая бухгалтерский баланс и отчет о прибылях и убытках. Например, долгосрочные финансовые вложения учитывают теперь на счете 58 «Финансовые вложения» на соответствующих субсчетах: паи и акции, долговые ценные бумаги, предоставленные займы, вклады по договору простого товарищества и др. Поэтому в аналитической работе следует руководствоваться новым Планом счетов бухгалтерского учета и изменениями, внесенными в бухгалтерскую отчетность Министерством финансов РФ1.
В новый План счетов бухгалтерского учета включены счета 09 «Отложенные налоговые активы» и 77 «Отложенные налоговые обязательства».
Счет 09 предназначен для обобщения информации о наличии и движении отложенных налоговых активов. Данные активы принимают к бухгалтерскому учету в размере величины, определяемой как произведение вычитаемых разниц, возникших в отчетном периоде, на ставку налога на прибыль, действующую на отчетную дату. По дебету счета 09 «Отложенные налоговые активы» в корреспонденции с кредитом счета 68 «Расчеты по налогам и сборам» показывают отложенный налоговый актив, который увеличивает величину условного расхода (дохода) отчетного периода. По кредиту счета 09 «Отложенные налоговые активы в корреспонденции с дебетом счета 68 «Расчеты по налогам и сборам» отражают снижение или полное погашение отложенных налоговых активов в счет уменьшения условного расхода (дохода) отчетного периода.
Отложенный налоговый актив при выбытии объекта актива, по которому он был начислен, списывают с кредита счета 09 «Отложенные налоговые активы» в дебет счета 99 «Прибыли и убытки».
Счет 77 «Отложенные налоговые обязательства» предназначен для обобщения информации о наличии и движении отложенных налоговых обязательств. Данные обязательства принимают к бухгалтерскому учету в размере величины, устанавливаемой как произведение налогооблагаемых временных разниц, возникших в отчетном периоде, на ставку налога на прибыль, действующую на отчетную дату.
По кредиту счета 77 «Отложенные налоговые обязательства» в корреспонденции с дебетом счета 68 «Расчеты по налогам и сборам» показывают отложенный налог, понижающий величину условного расхода (дохода) отчетного периода.
По дебету счета 77 «Отложенные налоговые обязательства» в корреспонденции с кредитом счета 68 «Расчеты по налогам и сборам» отражают уменьшение или полное погашение отложенных налоговых обязательств в счет начисления налога на прибыль отчетного периода.
Отложенное налоговое обязательство при выбытии объекта актива или вида обязательства, по которому оно было начислено, списывают с дебета счета 77 «Отложенные налоговые обязательства» в кредит счета 99 «Прибыли и убытки».
2.3. Бухгалтерский баланс как источник аналитической информации
Термин «баланс» используют как символ равновесия (равенства). Данный термин принят в экономической науке и практике для обозначения системы интегральных показателей, характеризующих источники формирования и направления их использования за определенный период (интервал).
В бухгалтерском учете слово «баланс» имеет двоякое значение:
Равенство итогов, когда идентичны итоги записей по дебету и кредиту счетов, итоги записей по аналитическим счетам и соответствующему синтетическому счету, итоги актива и пассива баланса.
Наиболее
представительная
форма бухгалтерской
(финансовой)
отчетности,
показывающая
состояние
средств предприятия
на определенную
дату.
Классификация хозяйственных средств показана на рис. 2.1.
Собственные средства принадлежат предприятию, а заемные и привлеченные средства используются им временно в течение определенного периода, по истечении которого возвращаются кредиторам.
В процессе финансово-хозяйственной деятельности предприятия происходят непрерывные изменения в средствах и источниках их формирования, что находит отражение в динамике статей баланса.
По степени влияния на размер и структуру валюты баланса хозяйственные факторы подразделяют на четыре типа.
Первый тип вызывает увеличение валюты баланса, т. е. одновременное и равновеликое увеличение актива и пассива баланса. К нему относятся: оприходование материальных ценностей, поступивших от поставщиков; получение банковского кредита на расчетный счет и т. д.
Сумму увеличения валюты баланса определяют по формуле:
(7)
где А и П — актив и пассив баланса; Х1 — сумма изменения средств под влиянием первого типа хозяйственной жизни.
Второй тип факторов хозяйственной жизни (Х2) вызывает понижение валюты баланса:
(8)
Например, выбытие основных средств, материальных ценностей, погашение с расчетного счета ссудной и кредиторской задолженности.
Третий тип (Х3) вызывает изменения в составе хозяйственных средств при стабильной валюте баланса, когда одна статья актива увеличивается за счет понижения другой:
(9)
Например, отгрузка готовой продукции со склада покупателю, получение наличных денежных средств с расчетного счета в кассу, открытие аккредитива за счет депонирования на расчетном счете определенной денежной суммы и др.
Четвертый тип факторов хозяйственной жизни (Х4) аналогичен третьему и вызывает изменения в составе источников средств (пассива баланса):
(10)
Например, погашение задолженности поставщикам за счет кредита банка, удержание налогов из заработной платы и пр.
Важнейшие признаки для классификации бухгалтерских балансов следующие:
время составления;
источник составления;
объем информации;
характер деятельности;
форма собственности;
объект отражения информации;
способ очистки баланса от излишних показателей.
По времени составления балансы разделяют на вступительные, текущие, ликвидационные, разделительные и объединительные.
По источникам информации — на инвентарные, книжные и генеральные.
По объему информации — на единичные и сводные. По характеру деятельности — основная (обычная) и неосновная. По формам собственности — балансы государственных, муниципальных, частных предприятий и организаций с иностранными инвестициями. По объекту отражения информации — самостоятельные и отдельные, брутто и балансы-нетто. Баланс-брутто включает регулирующие статьи — «Износ основных средств», «Износ нематериальных активов» и т. д. Баланс-нетто — баланс, из которого исключены регулирующие статьи, что и называется его очисткой. Баланс-нетто составляют при анализе финансового состояния предприятия для упрощения аналитических расчетов.
В хозяйственной практике предприятие выступает как юридическое лицо, наделенное основными и оборотными средствами. Важнейшими источниками финансирования его активов являются:
нераспределенная прибыль и иные собственные средства;
вклады участников (акционеров) в уставный капитал;
резервный капитал;
кредиты и займы;
кредиторская задолженность и др.
По своей экономической природе активы динамичны и подвергаются постоянным изменениям как по объему, так и по структуре. Привлекаемые из различных источников денежные ресурсы направляют на приобретение основных средств, нематериальных активов, пополнение материально-производственных запасов (МПЗ) и т. д. Поэтому одним из важнейших условий финансовой устойчивости предприятия является обоснованность вложения источников средств в соответствующие активы. В современных условиях наибольшее распространение получили две взаимосвязанные трактовки актива баланса:
По предметно-вещественной трактовке в активе баланса показывают состав и размещение имущества предприятия, наличие которого подтверждено инвентаризацией.
Согласно затратно-результативному подходу, актив баланса выражает величину затрат предприятия, сложившихся в результате предыдущих хозяйственных операций, и понесенных им расходов ради возможных будущих доходов. Акцент делают на сам факт вложения средств. При этом степень детализации актива баланса определяет и его аналитические возможности.
Рассмотрим содержание основных статей актива баланса.
В разделе I «Внеоборотные активы» представлены следующие группы статей:
нематериальные активы;
основные средства;
незавершенное строительство;
доходные вложения в материальные ценности;
долгосрочные финансовые вложения;
отложенные налоговые активы;
прочие внеоборотные активы.
Нематериальные активы приводят в балансе по остаточной стоимости, т. е. по фактическим затратам на их приобретение, изготовление и доведение до состояния, в котором они пригодны к использованию в запланированных целях, за вычетом начисленной амортизации.
К нематериальным активам, используемым в процессе производства продукции (работ, услуг) в течение длительного периода хозяйственной деятельности (свыше одного года) и приносящим экономические выгоды (доход), относят объекты интеллектуальной собственности:
исключительное право патентообладателя на изобретение, промышленный образец, полезную модель;
исключительное авторское право на программы для ЭВМ, базы данных;
исключительное право владельца на товарный знак и знак обслуживания, наименование места нахождения товаров;
исключительное право патентообладателя на селекционные достижения.
Кроме того, в состав нематериальных активов включают организационные расходы (расходы, связанные с образованием юридического лица, признанные в соответствии с учредительными документами частью вклада участников в уставный (складочный) капитал организации), а также деловую репутацию предприятия.
Амортизация нематериальных активов ежемесячно списывается на себестоимость продукции (работ, услуг) по нормам, рассчитанным предприятием, исходя из первоначальной стоимости и срока их полезного использования, но не более срока деятельности предприятия (линейный способ). Возможно списание стоимости пропорционально объему продукции (работ) и по способу уменьшаемого остатка.
По нематериальным активам, по которым невозможно установить срок полезного использования, нормы амортизации устанавливают в расчете на 20 лет (в налоговом учете — на 10 лет), но не более срока деятельности предприятия.
Применение одного из способов по группе однородных нематериальных активов производится в течение всего срока их полезного использования. В течение срока полезного использования нематериальных активов начисление амортизации не приостанавливают, кроме случаев консервации предприятия. Расшифровку состава данных активов приводят в приложении к бухгалтерскому балансу (форма № 5).
По статье «Основные средства» учитывают активы, используемые в производстве продукции (работ, услуг) в течение длительного времени (со сроком полезного использования свыше 12 месяцев) и способные приносить предприятию экономические выгоды (доход) в будущем.
Основные средства, находящиеся в эксплуатации, на реконструкции, модернизации, восстановлении, консервации или в запасе, приводят в балансе по остаточной стоимости за минусом начисленной по ним амортизации (за исключением объектов основных средств, по которым амортизацию не начисляют). Не подлежат амортизации объекты основных средств, потребительские свойства которых с течением времени не изменяются (земельные участки и объекты природопользования).
Амортизация объектов основных средств производится одним из следующих способов начислений1:
линейный способ;
способ уменьшаемого остатка;
способ списания стоимости по сумме лет срока полезного использования;
способ списания стоимости пропорционально объему продукции (работ).
Годовую сумму амортизационных отчислений определяют в следующем порядке.
При линейном способе — исходя из первоначальной (восстановительной) стоимости инвентарного объекта и нормы амортизации (в процентах), исчисленной исходя из срока полезного использования этого объекта. При способе уменьшаемого остатка — исходя из остаточной стоимости инвентарного объекта на начало отчетного года и нормы амортизации, исчисленной исходя из срока полезного использования этого объекта и коэффициента ускорения, установленного в соответствии с законодательством РФ.
При способе списания стоимости по сумме лет срока полезного использования — исходя из первоначальной (восстановительной) стоимости инвентарного объекта и соотношения, в числителе которого число лет, остающихся до конца срока полезного использования объекта, а в знаменателе — сумма лет срока полезного использования данного объекта.
При способе списания стоимости пропорционально объему продукции (работ) начисление амортизации осуществляют исходя из натурального показателя объема продукции (работ) в отчетном периоде и соотношения первоначальной стоимости инвентарного объекта и предполагаемого объема продукции (работ) за весь срок полезного использования данного объекта.
Срок полезного использования объекта основных средств определяется предприятием при постановке объекта на бухгалтерский учет. В случаях улучшения (повышения) первоначально принятых нормативных показателей функционирования объекта основных средств в результате проведенной реконструкции или модернизации предприятие пересматривает срок полезного использования по данному объекту.
Начисление амортизации по объекту основных средств начинают с первого числа месяца, следующего за месяцем принятия этого объекта на бухгалтерский учет, и производят до полного погашения стоимости данного объекта либо списания его с бухгалтерского учета.
Начисление амортизации по объекту основных средств прекращают с первого числа месяца, следующего за месяцем полного погашения стоимости этого объекта либо списания его с бухгалтерского учета.
В течение срока полезного использования основных средств начисление амортизации не приостанавливают, кроме случаев перевода этих средств по решению руководителя на консервацию на срок более 3 месяцев, а также в период восстановления объекта, продолжительность которого превышает 12 месяцев.
В течение отчетного года амортизационные отчисления по инвентарным объектам начисляют ежемесячно независимо от применяемого способа начисления в размере 1/12 годовой суммы.
Начисление амортизации по инвентарным объектам осуществляют независимо от результатов деятельности предприятия в отчетном периоде и отражают в бухгалтерском учете отчетного периода, к которому оно относится. Суммы начисленной амортизации по объектам основных средств показывают в бухгалтерском учете путем накопления соответствующих сумм на отдельном счете 02 «Амортизация основных средств».
Начисленную сумму амортизации отражают в учете по кредиту счета 02 «Амортизация основных средств» в корреспонденции с дебетом счетов учета затрат на производство (расходов на продажу). Предприятие-арендодатель показывает начисленную сумму амортизации по основным средствам, сданным в аренду, по кредиту счета 02 «Амортизация основных средств» и дебету счета 91 «Прочие доходы и расходы» (если арендная плата образует операционные доходы). При выбытии (продаже, списании, передаче безвозмездно, частичной ликвидации и др.) объектов основных средств сумму начисленной по ним амортизации списывают с дебета счета 02 «Амортизация основных средств» в кредит счета 01 «Основные средства» (субсчет «Выбытие основных средств»). Аналогичную запись делают при списании суммы начисленной амортизации по недостающим или полностью поврежденным основным средствам.
По статье «Незавершенное строительство» показывают затраты на строительно-монтажные работы (осуществляемые подрядным и хозяйственным способом), приобретение зданий, сооружений, машин и оборудования, транспортных средств, производственных инструментов и инвентаря и других объектов длительного пользования, прочие капитальные работы и затраты (проектно-изыскательские, геолого-разведочные и буровые работы, а также затраты по отводу земельных участков и переселению в связи со строительством, на подготовку кадров для вновь строящихся предприятий)1.
По данной статье отражают стоимость объектов капитального строительства, находящихся во временной эксплуатации до ввода их в постоянную эксплуатацию, а также стоимость недвижимого имущества, на которое отсутствуют документы, подтверждающие государственную регистрацию прав на недвижимое имущество и сделок с ним. Регистрацию данных объектов осуществляют в порядке, установленном Федеральным законом «О государственной регистрации прав на недвижимое имущество и сделок с ним» от 21.07.1997 г. № 122-ФЗ.
Незавершенные капитальные вложения показывают в балансе по фактическим затратам для застройщика (инвестора). Кроме того, по данной статье отражают затраты по формированию основного стада, стоимость оборудования, требующего монтажа и предназначенного к установке.
По статье «Доходные вложения в материальные ценности» показывают вложения в материальные ценности, предоставляемые за плату во временное владение и пользование (по договору финансовой аренды-лизинга и др.) для получения регулярного дохода.
Имущественные объекты, классифицируемые как доходные вложения, принимают на бухгалтерский учет по первоначальной стоимости, которую определяют в порядке, предусмотренном для объектов основных средств. К счету 03 «Доходные вложения в материальные ценности» открывают субсчета по видам имущества и амортизационным группам. В необходимых случаях можно вести субсчета по арендаторам и другим нанимателям имущества.
По статье «Долгосрочные финансовые вложения» учитывают инвестиции в паи и акции других организаций, долговые ценные бумаги (государственные и корпоративные облигации), вклады по договору простого товарищества, а также предоставленные другим организациям займы на срок более 12 месяцев.
Долгосрочные финансовые вложения принимают на учет в сумме фактических затрат для предприятия-инвестора. По долговым ценным бумагам разрешено разницу между суммой фактических затрат на приобретение и номинальной стоимостью в течение срока их обращения равномерно, по мере начисления причитающегося по ним дохода относить на финансовые результаты организации. Объекты финансовых вложений (кроме займов), не оплаченные полностью, показывают в активе бухгалтерского баланса в полной сумме фактических затрат на их приобретение. Непогашенную сумму учитывают по соответствующей статье кредиторов в пассиве баланса, если к инвестору перешли права на соответствующий объект. В остальных случаях суммы, внесенные в счет подлежащих приобретению объектов финансовых вложений, показывают в активе баланса по статье дебиторов1.
По статье «Отложенные налоговые активы» учитывают ту часть отложенного налога на прибыль, которая должна привести к снижению величины налога. Этот налог должен быть уплачен в бюджет в следующем за отчетным или в последующих отчетных периодах. Предприятие признает отложенные налоговые активы в том отчетном периоде, когда возникают вычитаемые временные разницы, при условии существования вероятности того, что оно получит налогооблагаемую прибыль в последующих отчетных периодах.
По статье «Прочие внеоборотные активы» учитывают средства и вложения долгосрочного характера, которые не вошли в указанные выше статьи.
В раздел II «Оборотные активы» включены следующие статьи:
запасы;
налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям;
дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются позже, чем через 12 месяцев после отчетной даты);
дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты);
краткосрочные финансовые вложения;
денежные средства;
прочие оборотные активы.
По комплексной статье «Запасы» показывают остатки материально-производственных запасов (МПЗ), предназначенных для использования в производственном процессе, управленческих нужд предприятия (сырье, материальные и иные аналогичные ценности), для продажи и перепродажи (готовая продукция и товары). В данную статью («Запасы») включают также затраты в незавершенном производстве и расходы будущих периодов. МПЗ принимают к бухгалтерскому учету по фактической себестоимости1.
Фактической себестоимостью данных запасов, приобретенных за плату, признают сумму фактических затрат предприятия, за исключением налога на добавленную стоимость и других возмещаемых налогов (кроме случаев, предусмотренных законодательством РФ).
К фактическим затратам на приобретение МПЗ относятся:
суммы, уплачиваемые поставщику (продавцу) в соответствии с договором;
суммы, уплачиваемые организациям за информационные и консультационные услуги, связанные с приобретением МПЗ;
таможенные пошлины;
невозмещаемые налоги, уплачиваемые в связи с приобретением единицы запасов;
вознаграждение, уплачиваемое посредникам;
затраты по заготовке и доставке МПЗ к месту их использования, включая расходы на страхование;
затраты по доведению МПЗ до состояния, в котором они пригодны для использования в запланированных целях;
другие затраты, непосредственно связанные с приобретением МПЗ.
При отпуске МПЗ (кроме товаров, учитываемых по продажной стоимости) в производство и ином выбытии их оценку производят одним из следующих способов:
по себестоимости каждой единицы;
по средней себестоимости;
по себестоимости первых по времени приобретения МПЗ (способ ФИФО);
по себестоимости последних по времени приобретения МПЗ (способ ЛИФО).
По статье «Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям» учитывают сумму налога по приобретенным МПЗ, нематериальным активам, осуществленным капиталовложениям, работам и услугам, подлежащую отнесению в следующих отчетных периодах в уменьшение сумм налога для перечисления в бюджетный фонд или на соответствующие источники его покрытия.
По группе статей «Дебиторская задолженность» сведения об этой задолженности, платежи по которой ожидают позже чем через 12 месяцев после отчетной даты, и задолженность, платежи по которой ожидают в течение 12 месяцев после отчетной даты, показывают раздельно. Дебиторская задолженность со сроком погашения свыше одного года считается долгосрочной. При этом исчисление указанного срока начинают с первого числа календарного месяца, следующего за месяцем, в котором данный актив был принят на бухгалтерский учет. Дебиторская задолженность, показанная в балансе как долгосрочная, может быть представлена на начало этого отчетного года как краткосрочная. Факт представления дебиторской задолженности, учтенной ранее как долгосрочной, в качестве краткосрочной необходимо раскрыть в пояснениях к бухгалтерскому балансу.
Движение дебиторской задолженности по срокам ее возникновения показывают в приложении к бухгалтерскому балансу по форме № 5.
Группа статей «Дебиторская задолженность» является комплексной и включает следующие элементы:
расчеты с покупателями и заказчиками;
авансы выданные;
прочие дебиторы.
По статье «Краткосрочные финансовые вложения» показывают фактические затраты предприятия по выкупу собственных акций у акционеров, инвестиции предприятия в ценные бумаги других эмитентов, предоставленные займы и т. д.
Финансовые вложения считают краткосрочными, если срок обращения (погашения) по ним составляет не более 12 месяцев после отчетной даты.
По статье «Денежные средства» показывают остатки денежной наличности, находящейся в кассе, на расчетных и валютных счетах в банках.
По статье «Прочие оборотные активы» показывают суммы, не нашедшие отражения по другим группам статей раздела «Оборотные активы» бухгалтерского баланса.
Раздел III баланса «Капитал и резервы» объединяет собственные источники средств предприятия и включает статьи:
«Уставный капитал»;
«Добавочный капитал»;
«Резервный капитал»;
«Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)».
По статье «Уставный капитал» отражают образованный в соответствии с учредительными документами уставный (складочный) капитал хозяйственных товариществ и обществ, а по государственным и муниципальным унитарным предприятиям — объем уставного фонда. Увеличение или снижение уставного (складочного) капитала, произведенное в соответствии с установленным порядком, отражают в балансе после внесения необходимых изменений в учредительные документы. Уставный фонд государственного или муниципального предприятия должен быть полностью сформирован собственником в течение трех месяцев с момента государственной регистрации такого предприятия. Уставный фонд считают образованным с момента зачисления соответствующих денежных сумм на открываемый в этих целях банковский счет и (или) передачи в установленном порядке государственному или муниципальному предприятию иного имущества, закрепленного за ним на праве хозяйственного ведения в полном объеме.
В акционерных обществах уставный капитал складывается из номинальной стоимости акций, приобретенных акционерами. Уставный капитал общества определяет минимальный размер имущества, гарантирующего интересы его кредиторов. Минимальная стоимость привилегированных акций не должна превышать 25% уставного капитала общества. При образовании общества все его акции должны быть размещены среди учредителей. Все акции общества являются именными.
Уставный капитал открытого акционерного общества должен составлять не менее тысячекратной суммы минимального размера месячной оплаты труда, установленного федеральным законодательством на дату его регистрации, а закрытого акционерного общества — не менее стократной суммы минимального размера оплаты труда.
Уставный капитал общества может быть увеличен путем повышения номинальной стоимости акций или размещения дополнительного их количества. Решение об увеличении уставного капитала общества путем повышения номинальной стоимости акций принимает общее собрание акционеров. Дополнительные акции могут быть размещены только в пределах количества объявленных акций, определенного уставом общества.
Уставный капитал общества может быть уменьшен путем понижения номинальной стоимости акций или сокращения их общего количества, в том числе путем приобретения части акций, находящихся в обращении. Понижение уставного капитала путем приобретения и погашения части акций допускается, если такая процедура предусмотрена уставом общества. Решение об уменьшении уставного капитала путем понижения номинальной стоимости акций или путем приобретения части акций для сокращения их общего количества принимает общее собрание акционеров.
Сальдо по счету 80 «Уставный капитал» должно быть идентично размеру уставного капитала, зафиксированному в учредительных документах общества. Записи по данному счету производят при формировании уставного капитала только после внесения соответствующих изменений в учредительные документы организации. Аналитический учет по счету 80 «Уставный капитал» организуют таким образом, чтобы обеспечить формирование аналитической информации по учредителям акционерного общества, этапам образования капитала и видам акций (обыкновенным и привилегированным).
По статье «Добавочный капитал» (в кредите счета) отражают:
суммы от дооценки внеоборотных активов;
эмиссионный доход акционерного общества (суммы, полученные сверх номинальной стоимости размещенных акций за вычетом расходов по их продаже);
безвозмездно полученные ценности;
часть чистой прибыли, остающейся в распоряжении организации и направляемой на увеличение добавочного капитала, и др.
Суммы, отнесенные в кредит счета «Добавочный капитал», как правило, не списывают. Дебетовые записи по нему могут иметь место в случаях:
погашения уценки внеоборотных активов, которая выявилась в результате их переоценки;
направления средств на увеличение уставного капитала;
распределения сумм добавочного капитала между учредителями предприятия.
Аналитический учет по счету «Добавочный капитал» организуют таким образом, чтобы обеспечить получение информации по источникам образования и направлениям использования средств.
По статье «Резервный капитал» показывают суммы остатков резервного и других аналогичных фондов, образуемых в соответствии с учредительными документами или в соответствии с законодательством РФ.
В акционерных обществах размер резервного капитала должен составлять не менее 5% от объема уставного капитала. Размер ежегодных отчислений определяется уставом общества, но не может быть ниже 5% чистой прибыли до достижения его размера, установленного уставом. Резервный капитал предназначен для покрытия убытков, а также для погашения облигаций и выкупа акций общества при отсутствии иных средств.
Статья «Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)» представляет обобщенную информацию о наличии и движении сумм нераспределенной прибыли или непокрытого убытка предприятия.
По статье «Нераспределенная прибыль» показывают неиспользованную прибыль отчетного периода в сумме-нетто как разницу между финансовым результатом и причитающейся к уплате суммой налогов и иных аналогичных обязательных платежей в соответствии с законодательством РФ.
По статье «Непокрытый убыток» отражают убыток организации за отчетный период как разницу между выявленным финансовым результатом данного периода и причитающейся к уплате суммой налогов и иных аналогичных обязательных платежей.
Непокрытые убытки показывают в балансе как отрицательные показатели, которые понижают величину собственного капитала предприятия.
В годовом бухгалтерском балансе данные по статьям «Резервный капитал» и «Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)» показывают с учетом рассмотрения итогов деятельности предприятия за отчетный год, принятых решений о покрытии убытков, выплате дивидендов и др.
При рассмотрении итогов деятельности отчетного года и решении вопроса об источниках покрытия убытка отчетного года на его возмещение могут быть направлены следующие источники:
чистая прибыль (за исключением учтенной в качестве источника финансирования капиталовложений);
резервный капитал;
добавочный капитал (за исключением прироста стоимости имущества по переоценке);
уставный капитал (при доведении его величины до стоимости чистых активов).
Раздел IV баланса «Долгосрочные обязательства» представлен следующими статьями:
займы и кредиты, подлежащие погашению позже чем через 12 месяцев после отчетной даты;
отложенные налоговые обязательства;
прочие долгосрочные обязательства.
Под отложенным налоговым обязательством понимают ту часть отложенного налога на прибыль, которая должна привести к повышению налога на прибыль, подлежащего уплате в бюджет в следующем за отчетным или в последующих отчетных периодах. Данные обязательства признают в том отчетном периоде, когда возникают налогооблагаемые временные разницы1.
Раздел V «Краткосрочные обязательства» состоит из следующих статей:
займы и кредиты;
кредиторская задолженность;
задолженность перед участниками (учредителями) по выплате доходов;
доходы будущих периодов;
резервы предстоящих расходов;
прочие краткосрочные обязательства.
В группе статей «Займы и кредиты» показывают непогашенные суммы краткосрочных займов и кредитов, подлежащих погашению в соответствии с договорами в течение 12 месяцев после отчетной даты, но не возвращенные на конец текущего года. При этом исчисление указанного срока начинают с первого числа календарного месяца, следующего за месяцем, в котором эти обязательства были приняты к бухгалтерскому учету (с учетом условий договоров о сроках погашения обязательств). Обязательства, представленные в балансе как долгосрочные и предполагаемые к погашению в отчетном году, могут быть отражены на начало отчетного года как краткосрочные. Факт представления обязательств, учтенных ранее как долгосрочные, в качестве краткосрочных необходимо раскрыть в пояснениях к бухгалтерскому балансу.
Группа статей «Кредиторская задолженность» является комплексной и включает следующие элементы:
поставщики и подрядчики;
задолженность перед персоналом организации;
задолженность перед государственными внебюджетными фондами;
задолженность по налогам и сборам;
прочие кредиторы.
По статье «Поставщики и подрядчики» показывают сумму задолженности поставщикам и подрядчикам за материальные ценности, выполненные работы и оказанные услуги.
Статья «Задолженность перед персоналом организации» характеризует начисленные, но еще не выплаченные суммы оплаты труда, а статья «Задолженность перед государственными внебюджетными фондами» отражает суммы задолженности по отчислениям на государственное социальное страхование, пенсионное обеспечение и медицинское страхование работников.
По статье «Задолженность по налогам и сборам» показывают задолженность предприятия перед бюджетом по всем видам налогов и сборов.
По статье «Прочие кредиторы» отражают задолженность предприятия по расчетам, которые не нашли отражения по перечисленным выше статьям.
Расшифровка состояния и движения кредиторской задолженности приводится в приложении к бухгалтерскому балансу (форма № 5).
Статья «Задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов» показывает сумму задолженности по причитающимся к выплате дивидендам и процентам по эмиссионным ценным бумагам.
Статья «Доходы будущих периодов» включает доходы, полученные в отчетном периоде, но относящиеся к следующим отчетным периодам.
Статья «Резервы предстоящих расходов» характеризует остатки резервов, которые образует предприятие в соответствии с нормативной системой бухгалтерского учета, например резервы на оплату отпусков, ремонт основных средств, по подготовительным работам в связи с сезонным характером производства и пр.
Если при уточнении учетной политики на следующий отчетный год предприятие считает нецелесообразным начислять резервы предстоящих расходов, то остатки этих резервов, по которым имеют место переходящие суммы на 1 января следующего за отчетным года, подлежат присоединению к финансовому результату с отражением в бухгалтерском учете за январь.
По статье «Прочие краткосрочные обязательства» показывают суммы краткосрочных обязательств, не нашедших отражение по другим группам статей раздела V баланса «Краткосрочные обязательства».
Кроме того, за балансом в справке о наличии ценностей, учитываемых на забалансовых счетах, приводят сведения об арендованных основных средствах, о товарно-материальных ценностях, принятых на ответственное хранение, о товарах, принятых на комиссию, и др.
2.4. Отчет о прибылях и убытках и его использование в аналитических целях
В отчете «О прибылях и убытках» данные о доходах, расходах и финансовых результатах отражают в сумме нарастающим итогом с начала года до отчетной даты (за два смежных периода — за отчетный период и за аналогичный период предыдущего года).
В отчете «О прибылях и убытках», введенном в действие начиная с итогов деятельности за 2003 год, представлены следующие виды прибыли1:
Валовая прибыль равна выручке нетто от продажи товаров (продукции, работ и услуг) минус себестоимость проданных товаров.
По статье «Выручка (нетто) от продажи товаров, продукции, работ и услуг» (за вычетом налога на добавленную стоимость, акцизов и других аналогичных обязательных платежей в бюджет) отражают выручку от продажи продукции и товаров, поступления, связанные с выполнением работ и оказанием услуг, осуществлением хозяйственных операций, которые признают в бухгалтерском учете доходами от обычных видов деятельности.
Выручку принимают к бухгалтерскому учету в сумме, исчисленной в денежном выражении, равной величине поступления денежных средств и иного имущества и (или) величине дебиторской задолженности. Если величина поступления покрывает лишь часть выручки, то выручку, принимаемую к бухгалтерскому учету, определяют как сумму поступления и дебиторской задолженности (в части, не покрытой поступлением)1.
Выручку признают в бухгалтерском учете при наличии следующих условий:
предприятие имеет право на получение этой выручки, вытекающее из конкретного договора или подтвержденное иным соответствующим образом;
сумма выручки может быть определена;
существует уверенность в том, что в результате конкретной операции произойдет увеличение экономических выгод организации;
право собственности (владения, пользования и распоряжения) на продукцию (товар) перешло от поставщика к покупателю или работа принята заказчиком (услуга оказана);
• расходы, которые произведены или будут произведены в связи с этой операцией, могут быть определены.
Если в отношении денежных средств и иных активов, полученных организацией в оплату, не исполнено хотя бы одно из названных условий, то в бухгалтерском учете предприятия признают не выручку, а кредиторскую задолженность.
По статье «Себестоимость проданных товаров, продукции, работ и услуг» показывают учтенные затраты на производство продукции, выполнение работ и оказание услуг в доле, относящейся к реализованным в отчетном периоде продукции, работам и услугам.
Если предприятие использует для учета затрат на производство счет 40 «Выпуск продукции (работ, услуг)», то сумму превышения фактической производственной себестоимости продукции (работ, услуг) над нормативной (плановой) их себестоимостью включают в статью «Себестоимость проданных товаров, продукции, работ и услуг». В случае, когда фактическая производственная себестоимость меньше нормативной (плановой) себестоимости, сумма этого отклонения понижает данные по указанной статье.
Счет 40 «Выпуск продукции (работ, услуг)» закрывают ежемесячно, и сальдо на отчетную дату он не имеет.
Расходы по обычным видам деятельности принимают к бухгалтерскому учету в сумме, исчисленной в денежном выражении, равной величине оплаты в денежной и иной форме или величине кредиторской задолженности. Если оплата покрывает лишь часть признаваемых расходов, то расходы, принимаемые к бухгалтерскому учету, определяют как сумму оплаты и кредиторской задолженности (в части, не покрываемой оплатой)1.
При раскрытии информации о расходах по обычным видам деятельности, сгруппированных по соответствующим элементам, данные приводят по предприятию в целом без учета внутрихозяйственного оборота. К последнему относят затраты, связанные с передачей изделий, продукции, работ и услуг внутри предприятия для нужд собственного производства, обслуживающих хозяйств и др.
При формировании расходов по обычным видам деятельности необходимо обеспечивать их группировку по следующим элементам:
материальные затраты;
затраты на оплату труда;
отчисления на социальные нужды;
амортизация основных средств и нематериальных активов;
прочие затраты.
Для целей управления в бухгалтерском учете организуют учет расходов по статьям затрат. Перечень таких статей предприятие устанавливает самостоятельно.
Например, на машиностроительных предприятиях при калькулировании себестоимости по отдельным изделиям применяют следующую постатейную группировку затрат:
• материалы;
возвратные отходы (исключаются из стоимости материальных затрат);
покупные изделия и полуфабрикаты;
полуфабрикаты собственного производства;
топливо для технологических целей;
энергия для технологических целей;
транспортно-заготовительные расходы;
основная заработная плата производственных рабочих;
дополнительная заработная плата производственных рабочих;
отчисления на социальные нужды с заработной платы производственных рабочих;
расходы по освоению новых видов продукции;
расходы по содержанию и эксплуатации оборудования;
цеховые расходы;
общезаводские расходы;
потери от брака;
производственная себестоимость — итого;
внепроизводственные расходы;
полная себестоимость изделия (группы однородных изделий) — всего.
При формировании финансового результата от обычных видов деятельности определяют себестоимость проданных товаров, продукции, работ и услуг, которую устанавливают на базе расходов, признанных как в отчетном году, так и в предыдущие отчетные периоды, и переходящих расходов, имеющих отношение к получению доходов в последующие отчетные периоды. При этом в расходы вносят корректировки, зависящие от особенностей производства продукции (работ, услуг), а также продажи товаров.
В качестве расходов по обычным видам деятельности отчетного года признают также коммерческие и управленческие расходы.
Расходы признают в бухгалтерском учете при наличии следующих условий:
они производятся в соответствии с конкретным договором, требованиями законодательных и нормативных актов, обычаями делового оборота;
сумма расходов может быть определена;
существует уверенность в том, что в результате конкретной операции произойдет снижение экономических выгод предприятия, такая уверенность появляется в случае, когда предприятие передало актив либо отсутствует неопределенность в передаче актива.
Если в отношении любых расходов, осуществленных предприятием, не выполнено хотя бы одно из названных условий, то в бухгалтерском учете признают дебиторскую задолженность. Расходы признают в бухгалтерском учете независимо от намерения получить выручку, операционные или иные доходы и от формы осуществления расхода (денежной, натуральной и иной).
Их признают в том отчетном периоде, в котором они имели место, независимо от времени фактической выплаты денежных средств и иной формы осуществления (допущение временной определенности фактов хозяйственной деятельности).
Расходы признают в отчете о прибылях и убытках:
с учетом связи между произведенными расходами и доходами (соответствие доходов и расходов);
путем их обоснованного распределения между отчетными периодами, когда расходы обусловливают получение доходов в течение нескольких отчетных периодов и когда связь между ними не может быть четко определена или устанавливается косвенным путем;
по расходам, признанным в отчетном периоде, когда по ним четко прослеживается невозможность получить экономические выгоды (доходы) или поступление активов;
независимо от того, как они принимаются для целей расчета налогооблагаемой базы;
когда возникают обстоятельства, не обусловленные признанием соответствующих активов.
Прибыль (убыток) от продаж устанавливают путем исключения из валовой прибыли коммерческих и управленческих расходов.
По статье «Коммерческие расходы» показывают затраты по сбыту продукции, а также издержки обращения (у организаций, осуществляющих торговую деятельность).
По статье «Управленческие расходы» отражают общепроизводственные затраты предприятия.
Порядок признания коммерческих и управленческих расходов подлежит раскрытию в составе информации об учетной политике предприятия.
Прибыль (убыток) до налогообложения выражает прибыль (убыток) от продаж за вычетом сальдо операционных и внереализационных доходов и расходов. Состав операционных и внереализационных доходов и расходов приведен в Положении по бухгалтерскому учету «Доходы организации» ПБУ 9/99 и Положении по бухгалтерскому учету «Расходы организации» ПБУ 10/99.
Прибыль до налогообложения (бухгалтерская прибыль) представляет собой конечный финансовый результат за отчетный период, выявленный на основе учета всех хозяйственных операций и оценки статей бухгалтерского баланса в соответствии с принятыми правилами и учетной политикой предприятия.
Прибыль, выявленную в отчетном году, но относящуюся к операции прошлых лет, включают в финансовый результат отчетного года.
Если в отчетном периоде предприятие получило доходы, относящиеся к последующим отчетным периодам, то в бухгалтерском учете их отражают на отдельном синтетическом счете 98 «Доходы будущих периодов», а в бухгалтерском балансе показывают отдельной статьей. Такие доходы будут отнесены на финансовые результаты предприятия при наступлении того отчетного периода, к которому они относятся.
Методика бухгалтерского учета финансовых результатов предусматривает их раздельное отражение в соответствии с периодом получения и отнесения к отчетному периоду исходя из требований временной определенности фактов хозяйственной деятельности. Для этого предусмотрены счета 99 «Прибыли и убытки» и 84 «Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)».
Счет 99 «Прибыли и убытки» используют для учета финансовых результатов в отчетном периоде и обеспечения формирования данных для составления отчета о прибылях и убытках (форма № 2), а счет 84 «Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)» — для учета результата прошлых периодов в бухгалтерском балансе (форма № 1) и отчете об изменениях капитала (форма № 3).
Конечный финансовый результат (чистая прибыль или чистый убыток) слагается из финансового результата от обычных видов деятельности, а также прочих доходов и расходов. По дебету счета 99 «Прибыли и убытки» отражают убытки (потери, расходы), а по кредиту — прибыль (доход) предприятия. Сравнение дебетового и кредитового оборотов за отчетный период характеризует конечный финансовый результат отчетного периода.
На счете 99 «Прибыли и убытки» в течение отчетного года показывают:
прибыль или убыток от обычных видов деятельности — в корреспонденции со счетом 90 «Продажи»;
сальдо прочих доходов и расходов за отчетный месяц — в корреспонденции со счетом 91 «Прочие доходы и расходы»;
прочие расходы и доходы в связи с чрезвычайными обстоятельствами хозяйственной деятельности (стихийное бедствие, пожар, авария и т. п.) — в корреспонденции со счетами учета материальных ценностей, расчетов с персоналом по оплате труда, денежных средств и т.д.;
суммы начисленного условного расхода по налогу на прибыль, постоянных обязательств и платежи по перерасчетам по этому налогу из фактической прибыли, а также суммы причитающихся налоговых санкций — в корреспонденции со счетом 68 «Расчеты по налогам и сборам».
По окончании отчетного года при составлении годовой бухгалтерской отчетности счет 99 «Прибыли и убытки» закрывают. Заключительной записью декабря сумму чистой прибыли (убытка) отчетного года списывают со счета 99 «Прибыли и убытки» в кредит (дебет) счета 84 «Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)».
Построение аналитического учета по счету 99 «Прибыли и убытки» должно обеспечивать формирование информации, необходимой для составления отчета о прибылях и убытках (форма № 2).
Чистая прибыль (убыток) отчетного года представляет собой бухгалтерскую прибыль (прибыль до налогообложения), скорректированную на суммы отложенных налоговых активов, отложенных налоговых обязательств и текущего налога на прибыль. Согласно ПБУ 18/02 сумму текущего налога на прибыль (текущего налогового убытка) определяют по формуле1:
(11)
Текущий налог на прибыль (текущий налоговый убыток) за каждый отчетный период следует признавать в бухгалтерской отчетности в качестве обязательства, равного сумме неоплаченной величины налога.
Отложенные налоговые активы и отложенные налоговые обязательства показывают в бухгалтерском балансе соответственно в качестве внеоборотных активов и долгосрочных обязательств.
Постоянные налоговые обязательства, отложенные налоговые активы, отложенные налоговые обязательства и текущий налог на прибыль (текущий налоговый убыток) отражают в отчете о прибылях и убытках.
При наличии постоянных налоговых обязательств, отложенных налоговых активов и отложенных налоговых обязательств, которые корректируют показатель условного расхода (условного дохода) по налогу на прибыль, отдельно в пояснениях к бухгалтерскому балансу и отчету о прибылях и убытках раскрывают:
условный расход (условный доход) по налогу на прибыль;
постоянные и временные разницы, возникшие в отчетном периоде и повлекшие корректирование условного расхода (условного дохода) по налогу на прибыль для определения текущего налога на прибыль (текущего налогового убытка);
постоянные и временные разницы, возникшие в прошлых отчетных периодах, но повлекшие корректирование условного расхода (условного дохода) по налогу на прибыль отчетного периода;
суммы постоянного налогового обязательства, отложенного налогового актива и отложенного налогового обязательства;
причины изменений применяемых налоговых ставок по сравнению с предыдущим отчетным периодом;
суммы отложенного налогового актива и отложенного налогового обязательства, списанные на счет учета прибылей и убытков в связи с выбытием объекта актива (продажей, передачей на безвозмездной основе или ликвидацией) или вида обязательства.
Для справки к отчету о прибылях и убытках организации приводят следующие данные:
постоянные налоговые обязательства (активы);
базовая прибыль (убыток) на акцию;
разводненная прибыль (убыток) на акцию.
Акционерное общество раскрывает информацию о прибыли, приходящейся на одну акцию, в двух величинах: базовой прибыли (убытка) на акцию и прибыли (убытка) на акцию, которая показывает возможное снижение уровня базовой прибыли (увеличение убытка) на акцию в последующем отчетном периоде (разводненная прибыль или убыток на акцию)1.
В разделе «Расшифровка отдельных прибылей и убытков» данного отчета приводят расшифровку отдельных прибылей и убытков, полученных предприятием в течение отчетного периода, в сравнении с показателями за аналогичный период предыдущего года.
В пояснительной записке к бухгалтерскому балансу и отчету о прибылях и убытках следует привести краткую характеристику деятельности предприятия (текущей, инвестиционной и финансовой), основные ее параметры и факторы, повлиявшие в отчетном году на финансовые результаты, а также решения по итогам рассмотрения годовой бухгалтерской отчетности и распределения чистой прибыли (на выплату дивидендов, развитие производства и другие цели).
Данная информация необходима для получения более полной и объективной картины о финансовом состоянии предприятия, финансовых результатах за отчетный период и изменениях в его имущественном и финансовом положении.
2.5. Содержание отчета об изменениях капитала
В отчете об изменениях капитала (форма № 3) приводят информацию о наличии и изменениях собственного капитала предприятия на начало и конец отчетного периода.
В разделе I «Капитал» хозяйственные общества и товарищества показывают сведения о величине капитала на начало отчетного периода, поступлении и использовании его в течение года с отражением переходящих остатков на конец отчетного периода. Движение капитала детализируют по статьям: уставный капитал, добавочный капитал, резервный капитал, нераспределенная прибыль (непокрытый убыток).
Отчет содержит сведения об увеличении капитала за счет:
дополнительного выпуска акций;
увеличения номинальной стоимости акций;
реорганизации юридического лица;
переоценки объектов основных средств;
доходов (чистой прибыли), которые непосредственно относятся на увеличение капитала.
Отчет содержит данные об уменьшении капитала за счет:
понижения номинала акций;
уменьшения количества акций, находящихся в обращении;
реорганизации юридического лица;
расходов (выплаченных дивидендов), относимых в уменьшение капитала, и др.
В разделе II «Резервы» отражают движение резервов, образованных в соответствии с действующим законодательством (резервный капитал акционерных обществ), и резервов, сформированных исходя из учредительных документов организаций. К последним относят оценочные резервы и резервы предстоящих расходов. Порядок отражения данных в виде образуемых резервов, а также порядок изменения их остатков на конец отчетного периода организация устанавливает самостоятельно при разработке и принятии ею форм бухгалтерской отчетности, приведенных в приказе Министерства финансов РФ «О формах бухгалтерской отчетности организаций» от 22.07.2003 г. № 67н.
В справке отчета приводят показатель «чистые активы», который используют для анализа финансового положения организации. Расчеты показателя чистых активов на начало года и конец отчетного периода производят на основании данных бухгалтерского баланса.
Для расчета стоимости чистых активов (ЧА) используют формулу:
ЧА = активы, принимаемые к расчету - обязательства по пассиву баланса. (12)
В состав активов, принимаемых к расчету, включают:
нематериальные активы;
основные средства;
незавершенное строительство;
доходные вложения в материальные ценности;
долгосрочные и краткосрочные финансовые вложения (за исключением фактических затрат по выкупу собственных акций);
прочие внеоборотные активы (включая величину отложенных налоговых активов);
запасы;
НДС по приобретенным материальным ценностям;
дебиторскую задолженность (за исключением задолженности участников по взносам в уставный капитал);
денежные средства;
прочие оборотные активы.
В состав обязательств, принимаемых к расчету по пассиву баланса, входят:
долгосрочные обязательства по займам и кредитам;
прочие долгосрочные обязательства (включая величину отложенных налоговых обязательств и суммы созданных в установленном порядке резервов в связи с условными обязательствами и с прекращением деятельности);
краткосрочные обязательства по займам и кредитам;
кредиторская задолженность;
задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов;
резервы предстоящих расходов;
прочие краткосрочные обязательства (включая суммы созданных в установленном порядке резервов в связи с условными обязательствами и с прекращением деятельности).
Акционерное общество осуществляет оценку стоимости чистых активов ежеквартально и в конце года на соответствующую отчетную дату (по состоянию на 31 декабря).
В акционерных обществах показатель «чистые активы» используют для регулирования величины уставного капитала. Так, если по окончании второго и каждого последующего финансового года в соответствии с годовым бухгалтерским балансом, предложенным для утверждения акционерам общества, или по результатам аудиторской проверки стоимость чистых активов окажется ниже стоимости уставного капитала, общество обязано объявить об уменьшении своего уставного капитала до величины, не превышающей стоимости его чистых активов.
Если по окончании второго и каждого последующего финансового года в соответствии с годовым бухгалтерским балансом, предложенным для утверждения акционерам общества, или с результатами аудиторской проверки стоимость чистых активов окажется меньше величины минимального уставного капитала, общество обязано принять решение о своей ликвидации. Если в указанных случаях общество в разумный срок не примет решение о понижении своего уставного капитала или о ликвидации, то его кредиторы вправе потребовать от общества досрочного прекращения или исполнения обязательств и возмещения им убытков.
В качестве справки в отчете об изменениях капитала предприятие отражает данные о направлениях использования поступлений из бюджета и внебюджетных фондов (по обычным видам деятельности и капитальным вложениям во внеоборотные активы) и в сопоставлении с предыдущим отчетным годом. В случае получения целевых средств из бюджета и внебюджетных фондов на цели, связанные с чрезвычайными обстоятельствами, разумно показать соответствующие справочные данные в отчете об изменениях капитала.
2.6. Отчет о движении денежных средств и его использование для управления денежными потоками
Отчет о движении денежных средств (форма № 4) содержит сведения о денежных потоках (их поступлении и расходовании за период) с учетом их остатков на начало и конец отчетного периода в разрезе текущей инвестиционной и финансовой деятельности.
В отчет включают данные за два смежных периода — за отчетный год и аналогичный период предыдущего года, что создает благоприятные условия для сравнительного анализа денежных потоков. Информацию о движении денежных средств предприятия, учитываемых на соответствующих счетах, находящихся в кассе, на расчетных, валютных и специальных счетах в банках, отражают нарастающим итогом с начала года. Сведения о движении денежных средств предприятия показывают в валюте РФ. В случае наличия (движения) денежных средств в иностранной валюте формируют информацию о движении данной валюты по каждому ее виду применительно к отчету о движении денежных средств, принятому предприятием. После этого показатели каждого расчета, составленного в иностранной валюте, пересчитывают по курсу Центрального банка России на дату составления бухгалтерской отчетности. Полученные данные по отдельным расчетам суммируют при заполнении соответствующих показателей Отчета о движении денежных средств.
При формировании показателей этого отчета следует руководствоваться следующими положениями.
Текущей считают деятельность предприятия, ставящую основной целью извлечение прибыли. К текущей деятельности относятся: производство промышленной продукции, выполнение строительно-монтажных работ, выпуск и заготовка сельскохозяйственной продукции, продажа товаров, оказание услуг в сфере общественного питания, сдача в аренду имущества, выполнение научно-исследовательских и опытно-конструкторских работ силами НИИ и т. д.
Инвестиционной признают деятельность, связанную с капитальными вложениями по поводу приобретения земельных участков, зданий, иной недвижимости, машин, оборудования, нематериальных активов и других внеоборотных активов, а также с их продажей, с осуществлением собственного строительства и долгосрочных финансовых вложений в другие организации, выпуском облигаций и иных ценных бумаг долгосрочного характера, с представлением другим организациям займов и т. п.
Финансовой считают деятельность предприятия, в результате которой изменяются величина и состав собственного и заемного капиталов организации (поступления от выпуска акций, корпоративных облигаций, предоставление другими организациями займов, погашение заемных средств и др.).
При отражении данных о движении денежных средств в разрезе текущей, инвестиционной и финансовой деятельности для каждой из них должна быть приведена подробная расшифровка, раскрывающая фактическое поступление денежных средств от продажи продукции, товаров, выполнения работ и оказания услуг; от реализации основных средств и иного имущества; получения авансов от покупателей и заказчиков, бюджетных ассигнований и иных средств целевого финансирования, кредитов, займов, дивидендов и процентов по финансовым вложениям и другие поступления.
Направление денежных средств осуществляют по следующим видам расходов: оплата продукции, товаров, работ и услуг; оплата труда персонала и взносы в государственные внебюджетные фонды; выдача авансов поставщикам и подрядчикам; платежи в бюджет налогов и сборов; финансовые вложения в другие организации; выплата дивидендов и процентов по эмиссионным ценным бумагам; оплата процентов по полученным кредитам и займам и прочие выплаты и перечисления.
Данные о движении денежных средств в связи с уплатой в бюджет налога на прибыль и других аналогичных обязательных платежей должны показываться в отчете раздельно в составе информации по текущей деятельности, если они не могут быть непосредственно увязаны с инвестиционной и финансовой деятельностью.
При поступлении денежных средств от продажи иностранной валюты (включая обязательную продажу) на счета в кредитных организациях (банках) или в кассу предприятия соответствующие суммы показывают в составе данных по текущей деятельности как поступление денежных средств от реализации основных средств и иного имущества. При этом сумму проданной иностранной валюты включают в данные, которые отражают расходование денежных средств по текущей деятельности в соответствующем направлении использования. При покупке иностранной валюты перечисленные денежные средства включают в данные по текущей деятельности по соответствующему направлению. Поступление приобретенной иностранной валюты показывают также по текущей деятельности раздельно или в составе других поступлений (кроме полученных от продажи основных средств и иного имущества).
В отчете о движении денежных средств присутствуют сведения, непосредственно вытекающие из записей по счетам бухгалтерского учета денежных средств.
С помощью данного отчета можно установить:
состав, структуру и динамику денежных средств по предприятию в целом и по видам его деятельности;
влияние притока и оттока денежных средств на его финансовую устойчивость;
резерв денежных средств на конец отчетного периода (как разницу между притоком и оттоком денежной наличности для поддержания нормальной платежеспособности);
виды деятельности, генерирующие основной приток денежных средств и требующие их оттока за отчетный период;
прогнозную
величину притока
и оттока денежных
средств на
предстоящий
период
(год, квартал)
с помощью
дополнительных
финансовых
расчетов.
Следовательно, на основе отчета о движении денежных средств можно управлять текущими денежными потоками и прогнозировать их объем на ближайшую перспективу.
2.7. Содержание приложения к бухгалтерскому балансу
Приложение к бухгалтерскому балансу (форма № 5) дополняет информацию, приводимую в других формах финансовой отчетности (формы № 1-3), что позволяет более детально анализировать финансовое состояние предприятия.
Приложение к балансу заполняют на основе регистров бухгалтерского учета: Главной книги, журналов-ордеров, ведомостей, машинограмм и др.
Формат приложения включает разделы, в которых более подробно освещают отдельные статьи актива и пассива баланса и отчета о прибылях и убытках. В этих разделах приводятся:
Нематериальные активы.
Основные средства.
Доходные вложения в материальные ценности.
Расходы на научно-исследовательские, опытно-конструкторские и технологические работы.
Расходы на освоение природных ресурсов.
Финансовые вложения.
Дебиторская и кредиторская задолженность.
Расходы по обычным видам деятельности (по элементам затрат).
Обеспечения.
Государственная помощь.
В разделе I «Нематериальные активы» раскрывают состав и движение объектов интеллектуальной собственности в течение отчетного периода, а также сумму начисленной по ним амортизации.
В разделе II «Основные средства» показывают наличие и движение основных средств предприятия на начало и конец отчетного периода, их поступление и выбытие в течение года по видам. Основные средства приводят по первоначальной или восстановительной стоимости. Раскрывают также сумму начисленной по ним амортизации.
В разделе III «Доходные вложения в материальные ценности» отражают первоначальную стоимость материальных ценностей, специально приобретенных предприятием для предоставления их в пользование по договору аренды (лизинга, проката и др.).
В разделе IV «Расходы на научно-исследовательские, опытно-конструкторские и технологические работы» показывают расходы на НИОКР по их отдельным видам.
В разделе V «Расходы на освоение природных ресурсов» приводят данные о расходах по объектам природопользования, участкам недр, в освоении которых принимала участие организация.
В разделе VI «Финансовые вложения» детализируют состав долгосрочных и краткосрочных финансовых вложений организации, учитываемых на соответствующих счетах бухгалтерского учета на начало и конец отчетного периода.
В состав финансовых вложений включают:
вклады в уставные (складочные) капиталы других организаций;
государственные и муниципальные ценные бумаги;
ценные бумаги других организаций;
предоставленные займы;
депозитные вклады;
прочие финансовые вложения.
Из общего объема финансовых вложений выделяют те их виды, которые имеют текущую рыночную стоимость.
В разделе VII «Дебиторская и кредиторская задолженность» приводят классификацию данной задолженности по видам и периодам погашения.
По периодам погашения ее подразделяют на краткосрочную (платежи по которой ожидают в течение 12 месяцев после отчетной даты) и долгосрочную (платежи по которой ожидают позже, чем через 12 месяцев после отчетной даты).
В разделе VIII «Расходы по обычным видам деятельности» приводят расходы организации, сгруппированные по элементам: материальные затраты, затраты на оплату труда, отчисления на социальные нужды, амортизация и прочие затраты.
Рассматривают также изменения остатков (прирост — плюс, снижение — минус) по отдельным балансовым статьям: незавершенному производству, расходам будущих периодов и резервам предстоящих расходов.
В разделе IX «Обеспечения» представлены полученные и выданные обеспечения в виде имущества, находящегося в залоге (объекты основных средств, ценные бумаги и иные финансовые вложения и пр.).
В разделе X «Государственная помощь» показывают суммы полученных организацией бюджетных средств и бюджетных кредитов за отчетный период и за аналогичный период предыдущего года.
Некоммерческие организации составляют «Отчет о целевом использовании полученных средств» (форма № 6).
Следовательно, для разработки показателей бухгалтерской (финансовой) отчетности необходим квалифицированный и творческий подход главных бухгалтеров и других специалистов. Их работа направлена на обеспечение представительной и достоверной информацией об имущественном и финансовом положении предприятия всех заинтересованных пользователей.
2.8. Взаимная увязка показателей форм бухгалтерской отчетности
Отчетным формам бухгалтерской отчетности присуща логическая и информационная взаимосвязь. Сущность логической связи состоит во взаимном дополнении отчетных форм, их разделов и статей. Отдельные наиболее важные статьи баланса детализируют в сопутствующих формах.
Например, балансовую статью «Нематериальные активы» детализируют в разделе I приложения к балансу по форме № 5. Статью «Основные средства» расшифровывают в этом же приложении. Расшифровку других показателей баланса можно найти в других разделах формы № 5, Главной книге и журналах-ордерах бухгалтерии предприятия.
Логические связи дополняют информационными данными, предоставленными контрольными соотношениями между отдельными показателями отчетных форм (рис. 2.2).
Значение этих контрольных соотношений поможет лучше разобраться в структуре отчетности, проверить правильность ее составления.
Кратко рассмотрим взаимосвязи между отчетными формами.
Связь 1. Нераспределенная (чистая) прибыль приводится в бухгалтерском балансе (раздел III), отчете о прибылях и убытках (форма № 2) и отчете об изменениях капитала (раздел I). Кроме того, в форме № 2 показывают факторы, под действием которых сложился данный финансовый результат.
Связь 2. Конечное сальдо отложенных налоговых активов и отложенных налоговых обязательств показывают в бухгалтерском балансе (разделы I и IV) и в отчете о прибылях и убытках.
Связь 3. Долгосрочные и краткосрочные финансовые вложения общей суммой отражают в бухгалтерском балансе (разделы I и II), а их расшифровку по видам вложений приводят в приложении к балансу по форме № 5 (в разделе «Финансовые вложения»). В справочном разделе формы № 5 эмиссионные ценные бумаги (акции и облигации) показывают по текущей рыночной стоимости.
Связь 4. Дебиторскую задолженность по отдельным видам на начало и конец отчетного периода отражают в бухгалтерском балансе (раздел II), а подробная расшифровка ее статей представлена в форме № 5 (в разделе «Дебиторская и кредиторская задолженность»).
Связь 5. Кредиторскую задолженность по ее отдельным элементам на начало и конец отчетного периода приводят в бухгалтерском балансе (раздел V), а подробная расшифровка ее статей дана в форме № 5 (в разделе «Дебиторская и кредиторская задолженность»).
Связь 6. Капитал и резервы по их видам находят отражение в бухгалтерском балансе (раздел III), а их движение за отчетный период — в отчете об изменениях капитала (раздел I). В данном отчете (форма 3) раскрывают факторы, повышающие и понижающие размер собственного капитала предприятия.
Связь 7. Общую сумму резервного капитала на начало и конец отчетного периода приводят в бухгалтерском балансе (раздел III), а подробная расшифровка финансовых резервов по их видам представлена в отчете об изменениях капитала (раздел «Резервы»).
Связь 8. Общая сумма доходных вложений в материальные ценности на начало и конец отчетного периода в бухгалтерском балансе (раздел I) аналогична сумме по данной статье, показанной в приложении к балансу по форме № 5 (раздел «Доходные вложения в материальные ценности»). В приложении к балансу дают расшифровку этой статьи и приводят амортизацию доходных вложений в материальные ценности.
На практике существуют и другие взаимосвязи между показателями форм бухгалтерской отчетности, имеющие более частный характер.
Зная содержание и взаимосвязи между показателями отчетности, можно переходить к ее углубленному финансовому анализу.
Глава3
ОБЩАЯ ОЦЕНКА ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ
3.1. Характеристика аналитических процедур
Аналитические процедуры выполняются по двухмодельной системе:
экспресс-анализ финансово-хозяйственной деятельности;
углубленный финансовый анализ.
Цель экспресс-анализа финансово-хозяйственной деятельности состоит в получении оперативной, наглядной и достоверной информации о финансовом благополучии предприятия.
Экспресс-анализ целесообразно выполнять в три этапа:
Предварительный (организационный) этап.
Предварительный обзор бухгалтерской отчетности.
Экономическое чтение и анализ отчетности.
Цель первого этапа — принятие решения о целесообразности анализа финансовой отчетности и ее готовности. Первую задачу решают с помощью аудиторского заключения. Оно бывает двух типов — стандартное и нестандартное.
Стандартное заключение — унифицированный краткий документ, содержащий положительную оценку аудитора о достоверности представленных в отчетности сведений об имущественном и финансовом положении предприятия. При наличии такого заключения внешний аналитик может положиться на мнение аудитора и не совершать дополнительных аналитических процедур для определения финансового состояния предприятия.
Нестандартное аудиторское заключение является более объемным и содержит дополнительную полезную информацию для пользователей отчетности. Оно может содержать безусловно положительную оценку деятельности предприятия либо оценку с оговорками, как, например, при аудировании отчетности самостоятельных участников финансово-промышленной группы разными аудиторскими фирмами.
Проверка готовности отчетности к использованию носит технический характер, поскольку ее проверку, визуальную и счетную, проводят по формальным признакам. Цель второго этапа — ознакомление с годовым отчетом и пояснительной запиской к нему. Это необходимо для того, чтобы оценить условия работы предприятия в отчетном периоде и установить основные тенденции показателей его деятельности (рентабельность активов и собственного капитала, оборачиваемость активов, ликвидность баланса и др.).
Анализируя финансовые показатели, следует учитывать некоторые искажающие факторы, в частности инфляцию. Инфляция характеризуется обесцениванием национальной валюты и общим повышением цен на товары и услуги внутри страны.
Незначительные инфляционные процессы (2-3% в год) не оказывают существенного влияния на финансовые результаты и отчетность предприятия. Однако темпы инфляции 10-12% в год и выше негативно влияют на финансовое состояние предприятия, и, как результат, бухгалтерская отчетность предоставляет пользователям необъективную информацию. Противоречивость влияния инфляции состоит в том, что одни статьи актива баланса (основные средства и материально-производственные запасы) отражают в отчете по более низкой цене по сравнению с их рыночной стоимостью. Другие статьи (дебиторскую задолженность и денежные активы) на дату составления баланса показывают по действующим рыночным ценам с учетом инфляции.
Рост выручки от реализации связан как с ростом объема продаж в физическом выражении (реальный рост), так и с повышением цен (инфляционный рост). Аналогично под влиянием реального роста объема производства и инфляционного увеличения цен на товары и услуги формируют и прибыль. На практике чем больше объем производства в денежном выражении, тем выше расходы предприятия. Оно испытывает большую потребность в денежных средствах для приобретения сырья и материалов и создания их запасов с целью продолжения процесса воспроизводства.
При постоянных темпах роста выручки от продаж на величину денежных расходов влияют:
общий объем затрат;
состояние цен на материальные и топливно-энергетические ресурсы;
уровень цен на реализуемую продукцию;
сроки расчетов за сырье и материалы и время оплаты готовой продукции.
Чем быстрее осуществляются расчеты за готовую продукцию, тем меньше величина дебиторской задолженности и тем ниже (при прочих равных условиях) потребность предприятия в оборотных средствах.
Следовательно, в условиях высокой инфляции завышение реальных финансовых результатов при занижении действительной стоимости активов порождает необоснованное искажение показателей платежеспособности, ликвидности и рентабельности предприятия. Показатели бухгалтерского учета и отчетности перестают служить объективной базой для принятия правильных управленческих решений. Качество финансового анализа в таких условиях снижается до опасного предела, ведущего к полной потере управляемости производственно-коммерческим процессом на предприятии. Таким образом, влияние инфляции на финансовое положение предприятия сводится к следующим аспектам:
занижение
реальной стоимости
имущества,
поскольку
оценку его
стоимости
производят
на основе
использования
как действующих,
так и новых
цен;
занижение реальной стоимости запасов и расходов на амортизацию, что вызывает неоправданное снижение себестоимости продукции, а с другой стороны — необоснованное завышение прибыли;
размывание собственного капитала и невозможность накопления достаточных финансовых ресурсов для осуществления капиталовложений;
выдвижение на первый план тактических приоритетов (рост расходов напотребление) по сравнению со стратегическими (отказ от инвестиций в основной капитал);
обесценивание всех видов доходов в результате падения курса рубля по отношению к иностранным валютам;
изъятие в бюджет фактически не полученной прибыли, т. е. обесценивание налоговых поступлений.
В период высокой инфляции выгодно вкладывать денежные средства в недвижимое имущество, драгоценные металлы и камни и пр.
Общее правило: инвестирование денежных средств в любые хозяйственные операции оправданно, если доходность вложений превышает темпы инфляции. Данное правило действует как на денежном рынке, так и на рынке капитала.
Бухгалтерский баланс, являясь основной аналитической формой, не свободен от ограничений. Например, он отражает средства и обязательства предприятия на определенную дату (на конец отчетного квартала), но не отвечает на вопрос: за счет чего сложилось такое положение.
Баланс — свод моментальных данных на конец отчетного периода, он не отражает адекватно средства предприятия внутри отчетного периода.
Третий этап — ключевой в экспресс-анализе. Его цель — обобщенная характеристика финансово-хозяйственной деятельности предприятия. Он проводится с различной степенью детализации в интересах пользователей информации. В общем виде на данном этапе осуществляют изучение источников средств предприятия, их размещение и эффективность использования.
Смысл экспресс-анализа — отбор небольшого количества показателей и постоянное отслеживание их динамики.
Один из вариантов отбора аналитических показателей представлен в табл. 3.1.
По завершении экспресс-анализа делают вывод о целесообразности дальнейшего углубленного (детального) анализа финансово-хозяйственной деятельности предприятия.
Цель углубленного анализа — детальная характеристика имущественного и финансового положения предприятия, оценка его текущих финансовых результатов и прогноз на будущий период. Он дополняет и расширяет процедуры экспресс-анализа. Степень детализации зависит от квалификации и желания аналитика.
В общем виде программа углубленного анализа финансово-хозяйственной деятельности предприятия выглядит следующим образом (как один из возможных вариантов):
1.Предварительный обзор финансово-экономического положения предприятия.
Характеристика общей направленности финансово-хозяйственной деятельности.
Выявление неблагополучных статей отчетности.
2.Анализ и оценка экономического потенциала.
2.1. Оценка имущественного положения:
Таблица 3.1
Система аналитических показателей для экспресс-анализа
Наименование (процедура) финансового анализа | Показатель |
1. Оценка экономического потенциала предприятия | |
1.1. Оценка имущественного положения |
1. Величина основных средств и их доля в активах 2. Коэффициенты износа, обновления и выбытия основных средств 3. Общая сумма хозяйственных средств у предприятия (валюта баланса) |
1.2. Оценка финансового положения |
1. Величина собственного капитала и его доля в источниках средств 2. Коэффициент общей ликвидности (платежеспособности) 3. Доля собственных оборотных средств в оборотных активах и краткосрочных обязательствах 4. Доля долгосрочных обязательств в источниках средств 5. Коэффициент покрытия запасов (МПЗ), краткосрочные обязательства |
1.3. Наличие неблагоприятных статей в бухгалтерской отчетности |
1. Убытки 2. Ссуды и займы, не погашенные в срок 3. Просроченная дебиторская и кредиторская задолженность 4. Векселя выданные (полученные) просроченные |
2. Оценка результативности финансово-хозяйственной деятельности | |
2.1. Оценка прибыльности |
1. Бухгалтерская прибыль 2. Чистая прибыль 3. Рентабельность активов (имущества) 4. Рентабельность продаж 5. Рентабельность текущей (операционной) деятельности |
2.2. Оценка динамичности развития предприятия |
1. Сравнительные темпы роста выручки от реализации, активов и прибыли 2. Оборачиваемость активов и собственного капитала 3. Продолжительность операционного и финансового циклов |
2.3. Оценка эффективности использования экономического потенциала |
1. Рентабельность авансированного (совокупного) капитала 2. Рентабельность собственного капитала |
горизонтальный и вертикальный анализ баланса;
анализ качественных сдвигов в имущественном положении.
2.2.Оценка финансового положения:
оценка финансовой устойчивости;
оценка платежеспособности и ликвидности.
2.3.Оценка и анализ результативности деятельности предприятия:
анализ показателей рентабельности (доходности);
анализ показателей оборачиваемости;
анализ положения на рынке ценных бумаг.
В процессе углубленного анализа в дополнение к приведенной системе показателей могут быть использованы и другие параметры, характеризующие финансовое состояние предприятия (структура и динамика внеоборотных и оборотных активов, собственного и заемного капитала, их рентабельность и оборачиваемость, кредитоспособность заемщика, инвестиционная привлекательность акционерного общества — эмитента ценных бумаг и др.).
Результаты анализа бухгалтерской отчетности оформляют в форме аналитической (пояснительной) записки. Если ее составляют для руководства предприятия, то она может содержать следующие примерные разделы:
общие сведения по изучаемому предприятию, сфере бизнеса, к которой оно относится, экономической среде, в которой оно функционирует;
основные финансовые коэффициенты и другие аналитические параметры;
выявление и оценка позитивных и негативных количественных и качественных факторов, существенно повлиявших на имущественное и финансовое положение предприятия в исследуемом периоде;
конкретные рекомендации руководству предприятия по устранению выявленных недостатков;
материалы
анализа для
принятия прогнозных
финансово-экономических
показателей
(например, в
бюджете о движении
денежных средств,
бюджете по
балансовому
листу и т. д.).
3.2. Анализ динамики валюты бухгалтерского баланса
Общую оценку финансового состояния предприятия осуществляют на основе бухгалтерского баланса (форма № 1). Общий итог актива и пассива носит название «валюта баланса».
Необходимо подчеркнуть, что у западных фирм активы располагаются по понижающейся степени ликвидности. На предприятиях России, наоборот, по возрастающей: нематериальные, основные средства и другие внеоборотные активы, запасы, дебиторская задолженность, краткосрочные финансовые вложения и денежные средства.
Пассивы у западных фирм показывают по возрастающим срокам погашения: краткосрочные обязательства, долгосрочные обязательства, акционерный капитал и нераспределенная прибыль. На предприятиях России пассивы располагают по понижающимся срокам погашения обязательств: капитал и резервы, долгосрочные обязательства, краткосрочные обязательства. Однако в любом случае соблюдается главное бухгалтерское уравнение:
(13)
Хотя каждый вид активов и пассивов может быть показан в бухгалтерском балансе отдельно, но с информационной точки зрения удобнее сгруппировать взаимосвязанные статьи по категориям счетов. Например, статья «Денежные средства» включает деньги в кассе на расчетных и валютных счетах и прочие денежные средства. Все виды денежных средств схожи своей высокой ликвидностью, однако различны по режиму использования. Определенные ограничения существуют при расходовании наличных денег из кассы предприятия, так как установление лимита не применяют к расчетным счетам.
Формула (13) показывает, что каждая денежная единица, вложенная в активы предприятия, предоставляется кредиторами либо его владельцами (собственниками) и вкладывается в определенный вид активов. Для финансового директора принципиальным моментом является выделение в составе собственного капитала (раздел III) статей вложенного капитала и накопленной прибыли, что помогает лучше управлять его структурой.
Вложенный капитал — это капитал, инвестированный собственниками предприятия: уставный и добавочный капитал. Накопленная прибыль — это прибыль, которую предприятие получило за ряд лет: нераспределенная прибыль и резервный капитал, образованный за счет чистой прибыли. Поэтому основное балансовое уравнение можно представить в следующем виде:
(14)
На практике используют такие методы, как пространственный (горизонтальный) и структурный (вертикальный) анализ баланса. Его содержание и последовательность представлены на рис. 3.1.
Для большей наглядности рекомендуют составлять уплотненный баланс путем объединения в группы однородных статей. Предварительную оценку финансового состояния можно получить на основе выявления «неблагополучных» статей баланса, которые можно условно подразделить на две группы:
характеризующие неудовлетворительную работу предприятия в отчетном периоде, что привело к неустойчивому финансовому положению (непокрытые убытки прошлых лет и отчетного года);
свидетельствующие об определенных недостатках в деятельности предприятия.
Такие статьи выявляют по данным приложения к балансу (форма № 5), Главной книги и аналитического учета. Например, долгосрочные займы и кредиты, в том числе не погашенные в срок; краткосрочные займы и кредиты, в том числе не погашенные в срок; дебиторская задолженность, в том числе просроченная; кредиторская задолженность, в том числе просроченная. Увеличение валюты баланса свидетельствует о расширении объема хозяйственной деятельности предприятия. Исследуя причины роста валюты баланса, необходимо учитывать влияние переоценки основных средств, инфляционных процессов (их воздействие на состояние запасов), удлинения сроков расчетов с дебиторами и кредиторами и т.п.
Причины неплатежеспособности предприятия в условиях расширения производства (хозяйственного оборота) следует искать в нерациональной финансовой, инвестиционной, ценовой и маркетинговой политике.
Снижение (в абсолютном выражении) валюты баланса в отчетном периоде свидетельствует о снижении хозяйственного оборота (деловой активности), что также может привести к неплатежеспособности предприятия.
Данное обстоятельство может быть связано с сокращением платежеспособного спроса покупателей на товары, работы и услуги, с ограничением доступа на. рынки необходимого сырья, материалов, энергоносителей, а также с включением в хозяйственный оборот дочерних и зависимых обществ вместо материнской компании и др. В зависимости от причин, повлиявших на снижение хозоборота предприятия, можно рекомендовать различные пути вывода его из состояния неплатежеспособности.
Для получения более наглядной информации стоит также сравнить отчетный баланс активов и пассивов с прогнозным (бюджетом по балансовому листу).
В целях объективной оценки финансового положения предприятия целесообразно сравнить за ряд периодов (лет, кварталов) изменения средней величины имущества с изменениями финансовых результатов хозяйственной деятельности предприятия по форме № 2 (выручки от реализации продукции и прибыли).
Коэффициент прироста имущества (Кпи) определяют по формуле:
(15)
где И1 Ио— средняя стоимость имущества (активов) за отчетный и базисный периоды.
Коэффициент прироста выручки от реализации продукции, работ и услуг (Кпд) устанавливают по формуле:
(16)
где BP1 ВР0 — выручка от реализации за отчетный и базисный периоды.
Коэффициент прироста прибыли (Кпп) определяют по формуле:
(17)
где П1 По — прибыль от обычных видов деятельности (до налогообложения) — бухгалтерская прибыль за отчетный и базисный периоды.
Если Кпвр и Кпп выше, чем Кпи то это свидетельствует об улучшении использования хозяйственных средств предприятия по сравнению с предыдущим периодом, и наоборот.
В табл. 3.2 приведено сравнение указанных показателей по открытому акционерному обществу, отчетные данные по которому представлены в приложениях 1,2.
Таблица 3.2
Коэффициенты прироста имущества, выручки от реализации и прибыли по открытому акционерному обществу за два смежных периода
Показатели | Базисный год | Отчетный год | Коэффициент прироста показателя |
Среднегодовая стоимость имущества (активов), млн. руб. | 3706,2 | 3977,7 | 0,0733 |
Выручка от реализации продукции (без косвенных налогов), млн руб. | 2298,1 | 2291,8 | - |
Прибыль до налогообложения, млн. руб. | 123,2 | 151,7 | 0,2313 |
Примечание. Среднегодовая стоимость имущества за базовый год: 3706,2 [(3695,7 + 3716,7) / 2]; за отчетный год: 3977,7 [(3716,7 + 4238,6)/2].
Приведенные в табл. 3.2 коэффициенты свидетельствуют о противоречивом для акционеров общества соотношении указанных показателей: среднегодовая стоимость имущества выросла на 7,33%; выручка (нетто) от реализации осталась на уровне базисного года; прибыль до налогообложения увеличилась на 23,13%.
Наряду с изменением валюты баланса целесообразно изучить характер динамики его отдельных статей, т. е. осуществить горизонтальный (временной) и вертикальный (структурный) анализ.
3.3. Горизонтальный и вертикальный анализ баланса
Горизонтальный анализ заключается в сравнении каждой балансовой статьи с предыдущим периодом (кварталом, годом). В этих целях составляют несколько аналитических таблиц, в которых абсолютные балансовые показатели дополняют относительными темпами роста (снижения).
Степень агрегирования (детализация) доказателен устанавливает аналитик. Как правило, изучают базисные темпы роста за ряд смежных периодов, что позволяет анализировать динамику отдельных балансовых статей, а также прогнозировать их значения на будущий период. Один из вариантов горизонтального анализа представлен в табл. 3.3.
Из данных табл. 3.3 следует, что за последние два года валюта баланса выросла на 542,9 млн. руб., или на 14,7%, в том числе величина внеоборотных активов снизилась на 43,1 млн. руб., или на 1,2%, а оборотных активов увеличилась на 586 млн. руб., или на 15,9%.
В пассиве баланса произошли следующие изменения:
рост стоимости капитала и резервов на 264 млн. руб., или на 7,2%;
снижение объема долгосрочных обязательств на 324,3 млн. руб., или на 8,8%;
увеличение суммы краткосрочных обязательств на 603,2 млн. руб. ,или на 16,3%;
общий рост валюты пассива баланса равен 542,9 млн. руб. (264,0 - 324,3 + 603,2).
Таблица 3.3
Горизонтальный анализ бухгалтерского баланса по открытому
Акционерному обществу
Показатели | На начало предыдущего года (база расчета) |
На начало отчетного года | На конец отчетного года | |||
сумма, млн. руб. | % | сумма, млн. руб. | % | сумма, млн. руб. | % | |
Актив | ||||||
I. Внеоборотные активы | ||||||
Нематериальные активы | 1,1 | 100 | 0,3 | 27,3 | — | — |
Основные средства | 1193,4 | 100 | 1168,5 | 97,9 | 1312,0 | 110,0 |
Незавершенное строительство | 76,8 | 100 | 78,2 | 101,8 | 79,5 | 103,5 |
Доходные вложения в материальные ценности | — | — | — | — | — | — |
Долгосрочные финансовые вложения | 374,2 | 100 | 49,3 | 13,2 | 206,6 | 55,2 |
Отложенные налоговые активы | — | — | — | — | 4,3 | — |
Прочие внеоборотные активы | — | — | — | — | — | — |
Итого по разделу I | 1645,5 | 100 | 1296,3 | 78,8 | 1602,4 | 97,4 |
II. Оборотные активы | ||||||
Запасы | 1265,0 | 100 | 1134,4 | 89,7 | 1260,3 | 99,6 |
Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям | 59,2 | 100 | 50,8 | 85,8 | 73,2 | 123,6 |
Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты) | 2,0 | 100 | 113,5 | 5675,0 | 279,8 | 13990,0 |
Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты) | 642,0 | 100 | 811,2 | 126,4 | 726,5 | 113,2 |
Краткосрочные финансовые вложения | 62,0 | 100 | 249,2 | 401,9 | 256,1 | 413,1 |
Денежные средства | 11,2 | 100 | 52,0 | 464,3 | 30,7 | 274,1 |
Прочие оборотные активы | 8,8 | 100 | 9,3 | 105,7 | 9,6 | 109,1 |
Итого по разделу II | 2050,2 | 100 | 2420,4 | 118,1 | 2636,2 | 128,6 |
Баланс (I + II) | 3695,7 | 100 | 3716,7 | 100,6 | 4238,6 | 114,7 |
Пассив | ||||||
III. Капитал и резервы | ||||||
Уставный капитал | 332,2 | 100 | 332,2 | 100 | 332,2 | 100,0 |
Добавочный капитал | 1338,9 | 100 | 1506,5 | 112,5 | 1479,4 | 110,5 |
Резервный капитал | — | — | 5,0 | — | 10,4 | — |
Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток) | 83,8 | 100 | 95,5 | 114,0 | 196,9 | 235,0 |
Итого по разделу III | 1754,9 | 100 | 1939,2 | 110,1 | 2018,9 | 115,0 |
IV. Долгосрочные обязательства | ||||||
Займы и кредиты | 622,9 | 100 | — | — | 160,4 | 25,8 |
Отложенные налоговые обязательства | — | — | — | — | 46,3 | — |
Прочие долгосрочные обязательства | — | — | 108,0 | — | 91,9 | — |
Итого по разделу IV | 622,9 | 100 | 108,0 | 17,3 | 298,6 | 47,9 |
V. Краткосрочные обязательства | ||||||
Займы и кредиты | 309,8 | 100 | 391,7 | 126,4 | 605,3 | 195,4 |
Кредиторская задолженность | 1004,6 | 100 | 1117,7 | 111,3 | 1177,1 | 117,2 |
Задолженность перед участниками (учредителями) по выплате доходов | 1,8 | 100 | 1,8 | 100,0 | 2,1 | 116,7 |
Доходы будущих периодов | — | — | 94,3 | — | 94,0 | — |
Резервы предстоящих расходов | 1,7 | 100 | 0,8 | 47,1 | 2,7 | 158,8 |
Прочие краткосрочные обязательства | — | — | 63,2 | — | 39,9 | — |
Итого по разделу V | 1317,9 | 100 | 1669,5 | 126,7 | 1921,1 | 145,8 |
Баланс (III + IV + V) | 3695,7 | 100 | 3716,7 | 100,6 | 4238,6 | 114,7 |
Положительными аспектами в деятельности акционерного общества являются:
увеличение остаточной стоимости основных средств на 118,6 млн. руб., или на 10%;
рост остатка денежных средств на счетах в банках и в кассе на 19,5 млн. руб., или на 174,1% (раздел II);
увеличение объема статей раздела III пассива баланса на 264 млн. руб., или на 15%;
образование в отчетном году резервного капитала в сумме 10,4 млн. руб., или 3,1% от величины уставного капитала (поскольку на конец отчетного года накоплена нераспределенная прибыль в размере 196,9 млн. руб., то в следующем году без особых финансовых трудностей резервный капитал может быть доведен до минимального установленного норматива 16,6 млн. руб., или 5% от величины уставного капитала);
• формирование в разделе V пассива баланса доходов будущих периодов на конец отчетного года в сумме 94 млн. руб. как дополнительного источника финансирования оборотных активов.
Негативные моменты в работе общества:
рост остатков незавершенного строительства на 2,7 млн. руб., или на 3,5%;
увеличение общего объема дебиторской задолженности на 362,3 млн. руб., или на 56,2%, особенно просроченной (платежи по которой ожидаются позже, чем через 12 месяцев после отчетной даты);
рост суммы кредиторской задолженности на 172,5 млн. руб., или на 17,2%;
увеличение объема краткосрочных займов и кредитов, полученных от сторонних организаций, на 295,5 млн. руб., или на 95,4%, что свидетельствует об усилении финансовой зависимости акционерного общества от внешних кредиторов.
Аналогом горизонтального анализа является трендовый анализ (исследование тенденций развития за длительный период), при котором каждую статью баланса сравнивают с рядом истекших периодов и устанавливают тренд, т. е. ключевую тенденцию динамики показателя, исключающую влияние случайных факторов. Подобный анализ важен для прогнозирования будущих показателей отчетности (например, для составления бюджета по балансовому листу, прогноза отчета о прибылях и убытках и т. д.).
Однако информации для его осуществления за два года недостаточно. Целесообразно использовать динамические ряды показателей за ряд лет (с поквартальной разбивкой).
Важное значение для оценки финансового состояния имеет вертикальный (структурный) анализ актива и пассива баланса, при котором приоритетное внимание уделяют изучению относительных показателей (табл. 3.4).
Таблица 3.4
Вертикальный анализ бухгалтерского баланса по открытому
акционерному обществу, %
Показатели | На начало предыдущего года | На начало отчетного года | На конец отчетного периода |
Актив | |||
I. Внеоборотные активы | |||
Нематериальные активы | - | - | - |
Основные средства | 32,3 | 31,4 | 31,0 |
Незавершенное строительство | 2,1 | 2,1 | |
Доходные вложения в материальные ценности | - | - | - |
Долгосрочные финансовые вложения | 10,1 | 1,4 | 4,8 |
Отложенные налоговые активы | - | - | 0,1 |
Прочие внеоборотные активы | - | - | - |
Итого по разделу I | 44,5 | 34,9 | 37,8 |
II. Оборотные активы | |||
Запасы | 34,2 | 30,5 | 29,8 |
Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям | 1,6 | 1,4 | 1,8 |
Дебиторская задолженность | 17,4 | 24,9 | 23,7 |
Краткосрочные финансовые вложения | 1,7 | 6,7 | 6,0 |
Денежные средства | 0,3 | 1,4 | 0,7 |
Прочие оборотные активы | 0,3 | 0,2 | 0,2 |
Итого по разделу II | 55,5 | 65,1 | 62,2 |
Баланс (I + II) | 100,0 | 100,0 | 100,0 |
Пассив | |||
III. Капитал и резервы | |||
Уставный капитал | 9,0 | 8,9 | 7,8 |
Добавочный капитал | 36,2 | 40,5 | 34,9 |
Резервный капитал | - | 0,1 | 0,2 |
Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток) | 2,3 | 2,7 | 4,6 |
Итого по разделу III | 47,5 | 52,2 | 47,6 |
IV. Долгосрочные обязательства | |||
Займы и кредиты | 16,8 | - | 3,8 |
Отложенные налоговые обязательства | - | - | 1,1 |
Прочие долгосрочные обязательства | - | 2,9 | 2,1 |
Итого по разделу IV | 16,8 | 2,9 | 7,0 |
V. Краткосрочные обязательства | |||
Займы и кредиты | 8,5 | 10,5 | 14,3 |
Кредиторская задолженность | 27,2 | 30,0 | 27,8 |
Задолженность перед участниками (учредителями) по выплате доходов | — | — | |
Доходы будущих периодов | - | 2,5 | 2,2 |
Резервы предстоящих расходов | - | 0,1 | |
Прочие краткосрочные обязательства | - | 1,9 | 1,0 |
Итого по разделу V | 35,7 | 44,9 | 45,4 |
Баланс (III + IV + V) | 100,0 | 100,0 | 100,0 |
Цель данного анализа состоит в определении удельного веса отдельных статей в итоге баланса и оценке его колебаний.
Относительные показатели нивелируют отрицательные последствия влияния инфляционных процессов на величину балансовых статей.
В табл. 3.4 приведен бухгалтерский баланс акционерного общества по укрупненной номенклатуре статей. Из данных таблицы следует, что произошло изменение структуры акционерного общества в пользу увеличения доли оборотных активов на 6,7 пункта (62,2 - 55,5). Повышение доли оборотных активов в валюте баланса может свидетельствовать:
о формировании более мобильной структуры активов, что способствует ускорению их оборачиваемости;
об отвлечении части оборотных активов на кредитование (авансирование покупателей готовой продукции, что связано с их иммобилизацией в дебиторскую задолженность); в рассматриваемом акционерном обществе сложилась именно такая ситуация, так как доля дебиторской задолженности увеличилась на 6,3% (23,7 - 17,4), что нельзя признать оправданным (исходя из данных баланса и приложения к нему, рост дебиторской задолженности произошел по расчетам с покупателями и заказчиками, по выданным авансам и прочим дебиторам);
о сокращении производственного потенциала общества (продаже машин, оборудования и других основных средств);
об искажении реальной оценки основных средств вследствие существующего порядка их бухгалтерского учета;
о высвобождении части средств, инвестированных в долгосрочные финансовые вложения, и т. д.
Чтобы сделать правильные выводы о причинах изменения в структуре активов организации, целесообразно провести детальный анализ разделов и отдельных статей актива баланса с привлечением данных формы № 5, Главной книги и аналитического учета.
Например, стабилизация и увеличение в составе внеоборотных активов такого элемента, как «Незавершенное строительство», свидетельствует об отвлечении денежных ресурсов предприятия в строящиеся объекты, что негативно сказывается на его текущем финансовом положении.
Наличие в составе актива долгосрочных финансовых вложений указывает на инвестиционную направленность этих вложений. Поэтому следует оценить доходность, ликвидность и риск эмиссионных ценных бумаг, входящих в состав фондового портфеля акционерного общества.
Наличие в составе первого раздела баланса нематериальных активов косвенно отражает избранную предприятием стратегию как инновационную, так как оно вкладывает средства в патенты, лицензии, программные продукты и другие объекты интеллектуальной собственности. Детальный анализ эффективности использования нематериальных активов очень важен для руководства предприятия. Однако по данным бухгалтерского баланса он не может быть осуществлен. Для него требуются показатели из формы № 5 и внутренняя учетная информация.
Увеличение абсолютной и относительной величины оборотных активов может характеризовать не только расширение масштабов производства, но и замедление их оборота, что объективно вызывает рост потребности в их общем объеме. При изучении структуры запасов основное внимание уделяют исследованию тенденций изменения таких элементов, как сырье и материалы, незавершенное производство, готовая продукция и товары для перепродажи, товары отгруженные.
Увеличение доли запасов в общем объеме оборотных активов может свидетельствовать о:
наращивании производственного потенциала предприятия;
стремлении за счет вложений в запасы обезопасить денежные средства от обесценивания вследствие высокой инфляции;
неэффективности
выбранной
экономической
стратегии,
вследствие
которой
значительная
часть оборотных
активов иммобилизована
в материально-производственных
запасах, чья
ликвидность
может оказаться
невысокой.
Снижение доли запасов в общем объеме активов может указывать на падение деловой активности предприятия на товарном рынке и сложности со сбытом готовой продукции.
Именно такие затруднения характерны для рассматриваемого акционерного общества. Доля запасов в общем объеме активов за последние два года снизилась у него на 4,4 пункта (34,2 - 29,8). Для нормального функционирования производственного процесса при дефиците денежных ресурсов от структурного подразделения, отвечающего за снабжение, требуется, чтобы создаваемые запасы сырья, материалов и комплектующих изделий были минимальными, но достаточными для бесперебойной работы предприятия.
Отделы снабжения и комплектации обязаны постоянно взаимодействовать со структурными подразделениями, отвечающими за работу внутризаводского транспорта и доставку грузов.
Достижение этих условии возможно при:
достаточном информационном обеспечении отделов снабжения и комплектации;
качественном и жестком нормировании расхода материальных и топливно-энергетических ресурсов;
использовании гибкой системы расчетов с поставщиками за сырье, материалы и комплектующие изделия;
стимулировании персонала отделов снабжения и комплектации.
Деятельность структурных подразделений предприятия, отвечающих за снабжение, должна опираться на представительный объем информации о реальных поставках сырья, материалов, комплектующих изделий, покупных полуфабрикатов, других ресурсов и существующей потребности в них. Поэтому в распоряжении данных структурных подразделений должна находиться следующая оперативная информация:
• текущая потребность в отдельных видах материальных ресурсов;
объем материально-производственных запасов на складе;
объем незавершенного производства (производственного задела);
уровень загрузки производственных мощностей;
сроки выполнения текущих заказов;
основные поставщики материальных ресурсов;
рыночные цены на ключевые виды сырья, материалов, комплектующих изделий и топлива;
требования к формам оплаты поставщиков и др.
Целесообразно иметь по любому виду сырья и материалов не менее двух поставщиков. Для этого рекомендуют проведение конкурсного отбора. Подобный подход позволяет минимизировать потери от возможных срывов поставок материальных ресурсов, а также добиваться снижения цен на них. В то же время приобретение сырья, материалов и комплектующих изделий у постоянных поставщиков позволяет при необходимости получить у них отсрочку платежей, так как они не захотят потерять надежного покупателя.
Высокая доля дебиторской задолженности в активе баланса (свыше 20%) свидетельствует о том, что предприятие широко использует для авансирования своих покупателей коммерческий (товарный) кредит. Кредитуя их, предприятие фактически делится с ними частью своего дохода. Однако, когда платежи предприятию задерживаются, оно вынуждено брать кредиты для обеспечения текущей хозяйственной деятельности, увеличивая тем самым собственную кредиторскую задолженность.
Изучение структуры пассива баланса позволяет установить одну из возможных причин финансовой неустойчивости организации, которая может привести к ее неплатежеспособности. Такой причиной может быть высокая доля заемных средств (свыше 50%) в структуре источников финансирования хозяйственной деятельности. Вместе с тем увеличение доли собственных источников в валюте пассива баланса свидетельствует об усилении финансовой устойчивости и независимости предприятия от заемных и привлеченных средств. При этом наличие нераспределенной прибыли можно рассматривать как источник пополнения оборотных средств.
Анализируя структуру пассива баланса акционерного общества (табл. 3.4), необходимо отметить как позитивные, так и негативные моменты в формировании источников средств.
К положительным аспектам следует отнести:
увеличение
доли нераспределенной
прибыли в общем
объеме собственного
капитала
(с 2,3 до 4,6%);
образование резервного капитала;
появление в составе кредиторской задолженности дополнительного источника финансирования оборотных активов — доходов будущих периодов.
Негативные моменты заключаются в следующем:
преобладание заемных и привлеченных средств в валюте пассива баланса (более 50%);
снижение наиболее стабильной части заемных средств — долгосрочных обязательств (с 16,8 до 7,0%);
рост остатка кредиторской задолженности (с 27,2 до 27,8%).
Горизонтальный и вертикальный анализ взаимно дополняют друг друга, на их базе составляют сравнительный аналитический баланс.
3.4. Сравнительный аналитический баланс
Сравнительный аналитический баланс включает основные группы статей его актива и пассива. Он характеризует как структуру данной формы бухгалтерской
отчетности, так и динамику ее показателей. С помощью аналитического баланса систематизируют предыдущие расчеты показателей (табл. 3.5).
Таблица 3.5
Сравнительный аналитический баланс по открытому акционерному обществу
Показатели | Абсолютные величины, млн. руб. | Удельный вес, % | Отклонения | |||||
на начало года | на конец отчетного периода | на начало года | на конец отчетного периода | абсолютных величин, млн. руб. | удельного веса, % | к величинам на начало года, % | к изменению итога баланса, % | |
Актив | ||||||||
I. Внеоборотные активы | ||||||||
Нематериальные активы | 0,3 | — | — | — | -0,3 | — | 100,0 | — |
Основные средства | 1168,5 | 1312,0 | 31,4 | 31,0 | +143,5 | -0,4 | + 12,3 | +27,5 |
Незавершенное строительство | 78,2 | 79,5 | 2,1 | 1,9 | +1,3 | -0,2 | +1,7 | +0,2 |
Доходные вложения в материальные ценности | — | — | — | — | — | — | — | — |
Долгосрочные финансовые вложения | 49,3 | 206,6 | 1,4 | 4,8 | +157,3 | +3,4 | +319,1 | +30,1 |
Отложенные налоговые активы | — | 4,3 | — | 0,1 | +4,3 | — | — | +0,8 |
Прочие внеоборотные активы | — | — | — | — | — | — | — | — |
Итого по разделу I | 1296,3 | 1602,4 | 34,9 | 37,8 | +306,1 | +2,9 | +23,6 | +58,6 |
II. Оборотные активы | ||||||||
Запасы | 1134,4 | 1260,3 | 30,5 | 29,8 | +125,9 | -0,7 | + 11,1 | +24,1 |
Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям | 50,8 | 73,2 | 1,4 | 1,8 | +22,4 | +0,4 | +44,1 | +4,3 |
Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты) | 113,5 | 279,8 | 3,1 | 6,6 | +166,3 | +3,5 | +146,5 | +31,9 |
Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты) | 811,2 | 726,5 | 21,8 | 17,1 | -84,7 | -4,7 | -10,4 | -16,2 |
Краткосрочные финансовые вложения | 249,2 | 256,1 | 6,7 | 6,0 | +6,9 | -0,7 | +2,8 | +1,3 |
Денежные средства | 52,0 | 30,7 | 1,4 | 0,7 | -21,3 | -0,7 | -41,0 | -4,0 |
Прочие оборотные активы | 9,3 | 9,6 | 0,2 | 0,2 | +0,3 | — | +3,2 | — |
Итого по разделу II | 2420,4 | 2636,2 | 65,1 | 62,2 | +215,8 | -2,9 | +8,9 | +41,4 |
Баланс (1 + II) | 3716,7 | 4238,6 | 100,0 | 100,0 | +521,9 | — | +14,0 | 100,0 |
Пассив | ||||||||
III. Капиталы и резервы | ||||||||
Уставный капитал | 332,2 | 332,2 | 8,9 | 7,8 | — | — | — | — |
Добавочный капитал | 1506,5 | 1479,4 | 40,5 | 34,9 | -27,1 | -5,6 | -1,8 | -5,2 |
Резервный капитал | 5,0 | 10,4 | 0,1 | 0,2 | +5.4 | +0,1 | +108,0 | +1,0 |
Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток) | 95,5 | 196,9 | 2,7 | 4,6 | +101,4 | +1,9 | +106,1 | +19,5 |
Итого по разделу III | 1939,2 | 2018,9 | 52,2 | 47,6 | +79,7 | -4,6 | +4,1 | +15,3 |
IV. Долгосрочные обязательства | ||||||||
Займы и кредиты | — | 160,4 | — | 3,8 | + 160,4 | +3,8 | — | +30,7 |
Отложенные налоговые обязательства | — | 46,3 | — | 1,1 | +46,3 | +1,1 | — | +8,9 |
Прочие долгосрочные обязательства | 108,0 | 91,9 | 2,9 | 2,1 | -16,1 | -0,8 | -14,9 | -3,1 |
Итого по разделу IV | 108,0 | 298,6 | 2,9 | 7,0 | + 190,6 | +4,1 | +176,5 | +36,5 |
V. Краткосрочные обязательства | ||||||||
Займы и кредиты | 391,7 | 605,3 | 10,5 | 14,3 | +213,6 | +3,8 | +54,5 | +40,9 |
Кредиторская задолженность | 1117,7 | 1177,1 | 30,0 | 27,8 | +59,4 | -2,2 | +5,3 | +11,4 |
Задолженность перед участниками (учредителями) по выплате доходов | 1,8 | 2,1 | — | — | +0,3 | — | +16,7 | — |
Доходы будущих периодов | 94,3 | 94,0 | 2,5 | 2,2 | -0,3 | -0,3 | -0,3 | — |
Резервы предстоящих расходов | 0,8 | 2,7 | — | 0,1 | +1,9 | +0,1 | +237,5 | +0,4 |
Прочие краткосрочные обязательства | 63,2 | 39,9 | 1,9 | 1,0 | -23,3 | -0,9 | -36,5 | -4,5 |
Итого по разделу V | 1669,5 | 1921,1 | 44,9 | 45,4 | +251,6 | +0,5 | +15,1 | +48,2 |
Баланс (III + IV + V) | 3716,7 | 4238,6 | 100,0 | 100,0 | +521,9 | — | + 14,0 | 100,0 |
В табл. 3.5 представлен сравнительный аналитический баланс акционерного общества. Все его показатели можно разделить на три группы:
показатели структуры баланса (графа 7);
параметры динамики баланса (графа 8);
показатели структурной динамики баланса (графа 9).
Из сравнительного аналитического баланса можно получить ряд важнейших критериев финансового состояния предприятия. К ним относятся:
общая стоимость имущества предприятия, равная валюте баланса на начало года и конец отчетного периода. По данным анализируемого баланса стоимость имущества акционерного общества выросла на 521,9 млн. руб., или на 14%;
стоимость иммобилизованного имущества, равная итогу раздела I актива баланса «Внеоборотные активы», в рассматриваемом примере увеличилась на 306,1 млн. руб., или на 23,6%;
стоимость мобильных (оборотных) активов в исследуемом акционерном обществе выросла на 215,8 млн. руб., или на 8,9%;
стоимость запасов увеличилась на 125,9 млн. руб., или на 11,1%;
общая сумма дебиторской задолженности выросла на 81,6 млн. руб., или на 8,8%, что негативно сказалось на финансовом положении предприятия;
объем собственного капитала акционерного общества (раздел III баланса) за отчетный год вырос на 79,7 млн. руб., или на 4,1%, в том числе величина авансированного капитала (уставного и добавочного) снизилась на 27,1 млн. руб., или на 1,5%, а накопленной прибыли (резервного капитала и нераспределенной прибыли) увеличилась на 106,8 млн. руб., или на 105,3%;
общая величина заемных и привлеченных средств, равная сумме итогов разделов IV и V баланса, увеличилась на 442,2 млн. руб., или на 24,9%, что усилило зависимость предприятия от внешних источников финансирования;
объем собственных средств, равный разнице между разделами II и V баланса, на начало отчетного года составлял 750,9 млн. руб. (2420,4 - 1669,5), а наконец отчетного периода 714,1 млн. руб. (2635,2 - 1921,1); снижение показателя равно 36,8 млн. руб. (750,9 - 714,1), или 4,9%, что свидетельствует об ухудшении платежеспособности акционерного общества.
Анализируя сравнительный аналитический баланс, целесообразно обратить внимание на изменение удельного веса собственных оборотных средств в объеме оборотных активов, на соотношение темпов роста собственного и заемного капитала, а также на соотношение дебиторской и кредиторской задолженности.
При стабильном финансовом положении у предприятия должна возрастать доля собственных оборотных средств в объеме оборотных активов, темпы роста собственного капитала (раздел III баланса) должны быть выше темпа роста заемного капитала, а темпы увеличения дебиторской и кредиторской задолженности должны уравновешивать друг друга. Именно такого благоприятного соотношения между указанными параметрами не наблюдается в анализируемом акционерном обществе.
Например, доля собственных оборотных средств (чистого оборотного капитала) в общем объеме оборотных активов (раздел II баланса) на начало года составляла 31% (750,9/2420,4 х 100), а на конец отчетного периода 27,1% (714,1/2635,2 х 100). Рекомендуемое минимальное значение данного показателя равно 10%.
Следовательно, акционерное общество имеет реальные возможности погасить за счет собственных оборотных средств первоочередные краткосрочные обязательства (из раздела V баланса).
Пассив баланса характеризуется преобладающим удельным весом заемных и привлеченных средств в его валюте (разделы IV и V). На начало года их доля составляла 47,8%, а на конец отчетного периода выросла до 52,4%, что также негативно характеризует деятельность предприятия.
Таким образом, признаками удовлетворительного баланса являются:
валюта баланса на конец отчетного периода увеличилась по сравнению с его началом;
темпы прироста оборотных активов выше, чем темпы прироста внеоборотных активов;
собственный капитал организации больше, чем 50%, а темпы его роста выше чем темпы роста заемного и привлеченного капитала;
темпы прироста дебиторской и кредиторской задолженности примерно одинаковы.
Следует подчеркнуть, что структура имущества (активов) и даже ее динамика не дают ответа на вопрос, насколько для инвестора или кредитора выгодно вложение денежных средств в данное предприятие, а лишь оценивают состояние активов и наличие средств для погашения долговых обязательств.
Для ответа на данный вопрос целесообразно детально изучить показатели финансовой устойчивости и ликвидности баланса предприятия.
Глава 4
ОЦЕНКА ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ
4.1. Абсолютные показатели финансовой устойчивости
Анализ финансового состояния представляет собой важную составную часть финансового менеджмента. Одной из ключевых задач анализа финансового состояния предприятия является изучение показателей, отражающих его финансовую устойчивость. Ее характеризуют стабильным превышением доходов над расходами, свободным маневрированием денежными средствами и эффективным их использованием в процессе текущей (операционной), инвестиционной и финансовой деятельности.
Анализ финансовой устойчивости на определенную дату (конец квартала, года) позволяет установить, насколько эффективно предприятие управляет собственными и заемными средствами в течение периода, предшествующего этой дате. Важно, чтобы состояние источников собственных и заемных средств отвечало стратегическим целям развития предприятия, так как недостаточная финансовая устойчивость может привести к его неплатежеспособности, т. е. отсутствию денежных средств, необходимых для расчетов с внутренними и внешними партнерами, а также с государством. В то же время наличие значительных остатков свободных денежных средств усложняет деятельность предприятия за счет их иммобилизации в излишние материально-производственные запасы и затраты.
Следовательно, содержание финансовой устойчивости определяют эффективным формированием и использованием денежных ресурсов, необходимых для нормальной производственно-коммерческой деятельности. К собственным финансовым ресурсам, которыми располагает предприятие, относятся прежде всего чистая (нераспределенная) прибыль и амортизационные отчисления. Внешним признаком финансовой устойчивости выступает платежеспособность хозяйствующего субъекта.
Платежеспособность — это способность предприятия выполнять свои финансовые обязательства, вытекающие из коммерческих, кредитных, налоговых и иных операций платежного характера.
Удовлетворительная платежеспособность предприятия подтверждается такими формальными признаками, как:
• наличие свободных денежных средств на расчетных, валютных и иных счетах в банках;
отсутствие длительной просроченной задолженности поставщикам, подрядчикам, банкам, персоналу, бюджету, государственным внебюджетным фондам и другим кредиторам;
наличие собственных оборотных средств (чистого оборотного капитала) на начало и конец отчетного периода.
Низкая платежеспособность может быть как случайной, временной, так и длительной (хронической). Последний ее тип может привести предприятие к банкротству1.
Высшим типом финансовой устойчивости является способность предприятия развиваться преимущественно за счет собственных источников финансирования. Для этого оно должно иметь гибкую структуру финансовых ресурсов и возможность при необходимости привлекать заемные средства, т. е. быть кредитоспособным. Способность хозяйствующего субъекта своевременно осуществлять платежи, финансировать свою деятельность на расширенной основе, преодолевать непредвиденные осложнения и поддерживать свою платежеспособность в неблагоприятных условиях свидетельствует о его устойчивом финансовом положении, и наоборот. Кредитоспособным считают предприятие при наличии у него предпосылок для получения кредита и способности своевременно возвратить кредитору взятую ссуду с уплатой причитающихся процентов за счет внутренних финансовых ресурсов.
За счет собственных доходов предприятие не только погашает ссудную задолженность перед банками, обязательства перед бюджетом по налогу на прибыль, но и инвестирует средства на капитальные затраты. Для поддержания финансовой устойчивости необходим рост не только абсолютной массы прибыли, но и ее уровня относительно вложенного капитала или операционных издержек, т. е. рентабельности. Следует иметь в виду, что высокая доходность связана со значительным уровнем риска. На практике это означает, что вместо прибыли предприятие может понести существенные убытки и даже стать несостоятельным (банкротом).
Следовательно, финансовая устойчивость хозяйствующего субъекта — это такое состояние его денежных ресурсов, которое обеспечивает развитие предприятия преимущественно за счет собственных средств при сохранении платежеспособности и кредитоспособности и минимальном уровне предпринимательского риска. В условиях финансовой устойчивости предприятие способно путем эффективного использования финансовых ресурсов обеспечить непрерывность процесса производства и реализации готовой продукции (работ, услуг), а также затраты по его расширению и обновлению.
Финансовая устойчивость предприятия зависит от результатов его производственно-коммерческой деятельности. Если успешно выполняются показатели бизнес-плана, то это позитивно влияет на финансовое состояние предприятия. В ином случае происходит повышение издержек производства, снижение выручки от реализации и суммы прибыли и как следствие ухудшение финансового состояния организации и ее платежеспособности.
На финансовую устойчивость предприятия оказывает влияние множество факторов. В. М. Родионова и М. А. Федотова в основу их классификации положили следующие признаки1:
по месту возникновения различают внешние и внутренние факторы;
по важности результата — основные и второстепенные;
по структуре — простые и сложные;
по времени действия — постоянные и временные.
Внешние факторы связаны с общим состоянием макроэкономической обстановки в стране.
Внутренние факторы зависят от организации работы самого предприятия.
Приведем основные факторы, влияющие на финансовую устойчивость хозяйствующего субъекта:
положение предприятия на товарном и финансовом рынках;
выпуск и реализация конкурентоспособной и пользующейся спросом продукции;
рейтинг в деловом сотрудничестве с партнерами;
степень зависимости от внешних инвесторов и кредиторов;
наличие неплатежеспособных дебиторов;
величина и структура издержек производства, их соотношение с денежными доходами;
размер оплаченного уставного капитала;
эффективность коммерческих и финансовых операций;
состояние имущественного потенциала, включая соотношение между внеоборотными и оборотными активами;
уровень профессиональной подготовки производственных и финансовых менеджеров, маркетологов и других специалистов, их умение постоянно учитывать изменения внутренней и внешней среды и др.
Для оценки финансовой устойчивости предприятия проводят ее углубленный анализ на базе изучения абсолютных и относительных показателей.
Практическую работу по анализу показателей абсолютной финансовой устойчивости осуществляют на основании данных бухгалтерской отчетности (формы № 1, 3 и 5).
В ходе производственного процесса на предприятии происходит постоянное пополнение запасов товарно-материальных ценностей. В этих целях используют как собственные оборотные средства, так и заемные источники (краткосрочные займы и кредиты). Изучая излишек или недостаток средств для формирования запасов, устанавливают абсолютные показатели финансовой устойчивости (рис. 4.1).
Для детального отражения различных видов источников (собственных средств, долгосрочных и краткосрочных кредитов и займов) в формировании запасов используют систему показателей.
1. Наличие собственных оборотных средств на конец расчетного периода устанавливают по формуле:
(18)
где СОС — собственные оборотные средства (чистый оборотный капитал) на конец расчетного периода; СК — собственный капитал (раздел III баланса «Капитал и резервы»); BOA — внеоборотные активы (раздел I баланса).
2. Наличие собственных и долгосрочных заемных источников финансирования запасов (СДИ) определяют по формуле:
(19)
где ДКЗ — долгосрочные кредиты и займы (раздел IV баланса «Долгосрочные обязательства»).
3. Общая величина основных источников формирования запасов (ОИЗ):
(20)
где ККЗ — краткосрочные кредиты и займы (раздел V баланса «Краткосрочные обязательства»).
В результате можно определить три показателя обеспеченности запасов источниками финансирования.
Излишек (+), недостаток (-) собственных оборотных средств:
(21)
где ∆СОС — прирост (излишек) собственных оборотных средств; 3 — запасы (раздел II баланса).
3.2. Излишек
(+), недостаток
(-) собственных
и долгосрочных
источников
финансирования
запасов (∆СДИ):
(22)
3.3. Излишек (+), недостаток (-) общей величины основных источников покрытия запасов (∆ОИЗ):
(23)
Приведенные показатели обеспеченности запасов соответствующими источниками финансирования можно трансформировать в трехфакторную модель (М):
(24)
Данная модель характеризует три этапа финансовой устойчивости предприятия. На практике встречаются четыре типа финансовой устойчивости (табл. 4.1).
Первый тип финансовой устойчивости можно представить в виде следующей формулы:
(25)
Абсолютная финансовая устойчивость (М1) в современной России встречается очень редко.
Второй тип (нормальная финансовая устойчивость) можно выразить формулой:
(26)
Таблица 4.1
Типы финансовой устойчивости предприятия
Тип финансовой устойчивости | Трехмерная модель | Источники финансирования запасов | Краткая характеристика финансовой устойчивости |
1. Абсолютная финансовая устойчивость | М=(1,1, 1) | Собственные оборотные средства (чистый оборотный капитал) | Высокий уровень платежеспособности. Предприятие не зависит от внешних кредиторов |
2. Нормальная финансовая устойчивость | М=(0, 1, 1) | Собственные оборотные средства плюс долгосрочные кредиты и займы | Нормальная платежеспособность. Рациональное использование заемных средств. Высокая доходность текущей деятельности |
3. Неустойчивое финансовое состояние | М=(0,0, 1) | Собственные оборотные средства плюс долгосрочные кредиты и займы плюс краткосрочные кредиты и займы | Нарушение нормальной платежеспособности. Возникает необходимость привлечения дополнительных источников финансирования. Возможно восстановление платежеспособности |
4. Кризисное (критическое) финансовое состояние | М= (0,0,0) | Финансовое состояние, аналогичное пункту 3 (те же источники финансирования запасов) | Предприятие полностью неплатежеспособно и находится на грани банкротства |
Нормальная финансовая устойчивость гарантирует выполнение финансовых обязательств предприятия.
Третий тип (неустойчивое финансовое состояние) устанавливают по формуле:
(27)
Четвертый тип (кризисное финансовое состояние) можно представить в следующем виде:
(28)
При данной ситуации предприятие является полностью неплатежеспособным и находится на грани банкротства, так как ключевой элемент оборотных активов «Запасы» не обеспечен источниками финансирования.
Показатели финансовой устойчивости рассматриваемого акционерного общества представлены в табл. 4.2.
Таблица 4.2
Абсолютные показатели финансовой устойчивости по открытому
Акционерному обществу, млн. руб.
Показатели | Условные обозначения | На начало года | На конец отчетного периода | Изменения за период (гр. 4 - гр. 3) |
1. Источники формирования собственных средств (капитал и резервы) | ИСС | 1939,2 | 2018,9 | +79,7 |
2. Внеоборотные активы | BOA | 1296,3 | 1602,4 | +306,1 |
3. Наличие собственных оборотных средств (стр. 1 - стр. 2) | СОС | 642,9 | 416,5 | -226,4 |
4. Долгосрочные обязательства (кредиты и займы) | ДКЗ | 108,0 | 298,6 | +190,6 |
5. Наличие собственных и долгосрочных заемных источников, формирование оборотных средств (стр. 3 + стр. 4) | СДИ | 750,9 | 715,1 | -35,8 |
6. Краткосрочные кредиты и займы | ККЗ | 391,7 | 605,3 | +213,4 |
7. Общая величина основных источников средств (стр. 5 + стр. 6) | ОИ | 1142,6 | 1320,4 | +177,8 |
8. Общая сумма запасов | З | 1134,4 | 1260,3 | +125,9 |
9. Излишек (+), недостаток (-) собственных оборотных средств (стр. 3 - стр. 8) | ∆СОС | -491,5 | -843,8 | +352,3 |
10. Излишек (+), недостаток (-) собственных и долгосрочных заемных источников покрытия запасов (стр. 5 - стр. 8) | ∆СДИ | -383,5 | -545,2 | +161,7 |
11. Излишек (+), недостаток (-) общей величины основных источников финансирования запасов (стр. 7-стр. 8) | ∆ОИЗ | 8,2 | 60,1 | +51,9 |
12. Трехфакторная модель типа финансовой устойчивости |
М = ∆СОС; ∆СДИ; ∆ОИЗ |
М= (0,0,1) | М= (0,0,1) | - |
Из данных табл. 4.2 следует, что акционерное общество находится в неустойчивом финансовом состоянии, причем на конец отчетного периода финансовая устойчивость повысилась за счет дополнительного привлечения краткосрочных кредитов и займов. Подобное заключение сделано на основании следующих выводов:
наличие собственных оборотных средств за отчетный год сократилось на 226,4 млн. руб., или на 35,2%;
недостаток собственных оборотных средств на анализируемый период вырос на 352,3 млн. руб., или на 71,7%;
недостаток собственных и долгосрочных заемных источников для покрытия запасов увеличился на 161,7 млн. руб., или на 42,2%;
излишек общей величины источников средств, предназначенных для покрытия запасов, вырос в 7,3 раза (60,1/8,2);
имея значительный недостаток собственных оборотных средств, общество вынуждено было привлечь в оборот весомый объем краткосрочных кредитов и займов; их сумма за отчетный год увеличилась на 213,4 млн. руб., или на 54,5%, что потребует погашения краткосрочной задолженности банкам в следующем году.
Основные пути улучшения платежеспособности на предприятиях, имеющих неустойчивое финансовое состояние, следующие:
увеличение собственного капитала (раздела III баланса);
снижение внеоборотных активов (за счет продажи или сдачи в аренду неиспользуемых основных средств);
сокращение величины материально-производственных запасов до оптимального уровня (до размера текущего и страхового запасов).
4.2. Относительные показатели финансовой устойчивости и их анализ
Относительные показатели финансовой устойчивости характеризуют степень зависимости предприятия от внешних инвесторов и кредиторов. Владельцы предприятия заинтересованы в оптимизации собственного капитала и минимизации заемных средств в общем объеме финансовых источников.
Кредиторы оценивают финансовую устойчивость заемщика по величине собственного капитала и вероятности предотвращения банкротства. Потенциальных инвесторов интересует структура используемого предприятием капитала с позиции его платежеспособности и будущей финансовой стабильности. Относительные показатели финансовой устойчивости позволяют также оценить степень защищенности инвесторов и кредиторов, так как выражают способность предприятия погасить свои долгосрочные обязательства перед партнерами. Данную группу параметров часто называют показателями структуры капитала либо коэффициентами управления источниками средств.
Информационной базой для их расчета и сравнения отчетных показателей с базисными, а также динамики их изменения являются статьи актива и пассива бухгалтерского баланса.
Базисными показателями могут быть:
значения показателей за предыдущий период;
значения показателей аналогичных компаний;
среднеотраслевые значения показателей;
значения показателей, рекомендуемые Минэкономразвития РФ.
Оценку финансовой устойчивости предприятия можно осуществлять с помощью достаточно большого количества финансовых коэффициентов (табл. 4.3). На основе данных, приведенных в табл. 4.3, можно сделать следующие выводы:
• многие финансовые коэффициенты предназначены для оценки структуры источников финансирования (например, коэффициенты финансовой независимости, задолженности, финансирования и др.), поэтому ключевая задача оценки финансовой устойчивости организации заключается в определении степени зависимости ее деятельности от заемного капитала и достаточности собственных средств с учетом структуры активов;
Таблица 4.3
Коэффициенты, характеризующие финансовую устойчивость предприятия
Наименование показателя | Что характеризует | Способ расчета | Интерпретация показателя |
1. Коэффициент финансовой независимости (Кфн) | Долю собственного капитала в валюте баланса | Кфн = СК/ВБ, где СК— собственный капитал; ВБ — валюта баланса | Рекомендуемое значение показателя выше 0,5. Превышение указывает на укрепление финансовой незаввеимости предприятия от внешних источников |
2. Коэффициент задолженности (Кз) или финансовой зависимости | Соотношение между заемными и собственными средствами | Кз = ЗK/CK, где ЗК — заемный капитал; СК— собственный капитал | Рекомендуемое значение показателя — 0,67 |
3. Коэффициент финансирования (Кфин) | Соотношение между собственными и заемными средствами | Кфин.= CK/ЗK | Рекомендуемое значение ≥ 1,0 указывает на возможность покрытия собственным капиталом заемных средств |
4. Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами (Ко) | Долю собственных оборотных средств (чистого оборотного капитала) в оборотных активах |
Ко = СОС/ОА, где СОС — собственные оборотные средства; О А — оборотные активы |
Рекомендуемое значение показателя ≥0 (или 10%). Чем выше показатель, тем больше возможностей у предприятия в проведении независимой финансовой политики |
5. Коэффициент маневренности | Долю собственных оборотных средств в собственном капитале | Км = COCICK | Рекомендуемое значение 0,2-0,5. Чем ближе значение показателя к верхней границе, тем больше у предприятия возможностей для маневра |
6. Коэффициент постоянного актива (Кпа) | Долю собственного капитала, направляемую на покрытие немобильной части имущества |
Кпа = BOA/CK, где BOA — внеоборотные активы |
Показатель индивидуален для каждого предприятия. Его можно сравнить с компанией, имеющей абсолютную финансовую устойчивость |
7. Коэффициент финансовой напряженности (Кф напр) | Долю заемных средств в валюте баланса заемщика | Кф напр = ЗК/ВБ, где ЗК— заемный капитал, ВБ — валюта баланса | Не более 0,5 (50%). Превышение верхней границы свидетельствует о большой зависимости предприятия от внешних источников финансирования |
8. Коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств (Кдп зс) | Долю долгосрочных заемных источников в общей величине собственного и заемного капитала |
Кдп зс = ДЗИ/СК+ЗК, где ДЗИ — долгосрочные заемные источники; СК собственный капитал; ЗК— заемный капитал |
Рекомендуемое значение показателя 0,1-0,2 (или 10-20%). Превышение верхней границы характеризует усиление зависимости предприятия от внешних кредиторов |
9. Коэффициент соотношения мобильных и им мобилизованных активов (Кс) | Сколько оборотных активов приходится на каждый рубль внеоборотных активов | Кс = OAIBOAгде ОА — оборотные активы; BOA — внеоборотные (иммобилизованные) активы | Индивидуален для каждого предприятия. Чем выше значение показателя, тем больше средств авансируется в оборотные (мобильные) активы |
10. Коэффициент имущества производственного назначения (Кипн) | Долю имущества производственного назначения в активах предприятия | Кипн= BOA + 3/А, где BOA — внеоборотные активы; 3 — запасы; А — общий объем активов (имущества) | Кипн > 0,5. При снижении показателя ниже чем 0,5 необходимо привлечь заемные средства для пополнения имущества |
ряд коэффициентов тесно взаимосвязан с другими, так как уровень одного влияет на величину другого (например, коэффициенты задолженности и финансирования);
имеется несколько коэффициентов, дающих примерно одинаковую информацию, но определяемых разными способами, что позволяет выбрать для оценки финансовой устойчивости один из них (например, коэффициенты обеспеченности собственными оборотными средствами и маневренности);
отдельные коэффициенты не имеют универсального характера, поэтому применяются с некоторыми ограничениями, зависящими от наличия или отсутствия определенных условий (например, коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств используют только при наличии в пассиве баланса долгосрочных обязательств).
На практике чаще всего применяют не все, а три-четыре наиболее приоритетных показателя (например, коэффициенты финансовой независимости, задолженности, финансирования и маневренности).
Расчетные значения коэффициентов финансовой устойчивости по анализируемому акционерному обществу представлены в табл. 4.4.
Приведенные в табл. 4.4 показатели характерны для финансово неустойчивого предприятия. Так, коэффициент финансовой независимости снизился за отчетный год на 4,6% (52,2 - 47,6). Коэффициент задолженности вырос на 18,2% (109,9 - 91,7) и значительно превысил рекомендуемое нормативное значение в 67% (40/60 х 100). Значение коэффициента маневренности снизилось на 12,6% (33,2 - 20,6), и его уровень на конец отчетного года находился на критической отметке в 20%. Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами также сократился на 10,8% (26,6 - 15,8), однако был выше минимального нормативного значения в 10%.
Следовательно, для восстановления финансового равновесия предприятия необходимо осуществить комплекс мер, направленных на проведение независимой финансовой политики, и прежде всего по восполнению за счет чистой прибыли утраченных в течение отчетного года собственных оборотных средств.
Таблица 4.4
Относительные показатели финансовой устойчивости по открытому
акционерному обществу (доли единицы)
Наименование коэффициента | На начало года | На конек отчетного года | Изменения за период (гр. 3 - гр. 2) |
1. Коэффициент финансовой независимости | 1939,2/3716,7 = 0,522 | 2018,9/4238,6 = 0,476 | -0,046 |
2. Коэффициент задолженности | 1777,5/1939,2 = 0,917 | 2219,7/2018,9=1,099 | +0,182 |
3. Коэффициент финансирования | 1939,2/1777,5 = 1,091 | 2018,9/2219,7 = 0,91 | -0,081 |
4. Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами | 642,9/2420,4 = 0,266 | 416,5/2636,2 = 0,158 | -0,108 |
5. Коэффициент маневренности | 642,9/1939,2 = 0,332 | 416,5/2018,9 = 0,206 | -0,126 |
6. Коэффициент постоянного актива | 1296,3/1939,2 = 0,668 | 1602,4/2018,9 = 0,794 | +0,126 |
7. Коэффициент финансовой напряженности | 1777,5/3716,7 = 0,478 | 2219,7/4238,6 = 0,524 | +0,076 |
8. Коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств | 108,0/3716,7 = 0,029 | 298,6/4238,6 = 0,07 | +0,041 |
9. Коэффициент соотношения мобильных и иммобилизованных активов | 2420,4/1296,3 = 1,867 | 2632,6/1602,4=1,643 | -0,224 |
10. Коэффициент имущества производственного назначения | 2430,7/3716,7 = 0,654 | 2862,7/4238,6 = 0,675 | +0,021 |
4.3. Экономическое содержание понятий платежеспособности и ликвидности
В условиях кризиса неплатежей и частого применения процедур несостоятельности (банкротства) объективная оценка финансового состояния предприятий имеет приоритетное значение. Главными критериями такой оценки являются показатели платежеспособности и ликвидности.
Платежеспособность предприятия выражают его возможностью и способностью своевременно и полно выполнять свои финансовые обязательства перед внутренними и внешними партнерами, а также перед государством. Платежеспособность непосредственно влияет на формы и условия осуществления коммерческих сделок, а также на возможность получения кредитов и займов.
При стабильном финансовом состоянии предприятие устойчиво платежеспособно, а при нарушении финансового равновесия — периодически или постоянно неплатежеспособно.
Содержание платежеспособности только на первый взгляд сводится к наличию свободных денежных средств, необходимых для погашения обязательств перед контрагентами и кредиторами. В отдельных случаях и при отсутствии свободных денежных средств, которые требуются для расчетов со своими партнерами, предприятие может сохранить платежеспособность, если быстро продаст часть своего имущества и из полученной выручки расплатится по долговым обязательствам. У многих предприятий такой возможности нет, поскольку они не располагают имуществом, которое может быть быстро трансформировано в денежную наличность. Это связано с тем, что одни виды активов обращаются в деньги быстрее (например, краткосрочные ценные бумаги), а другие — медленнее (основные средства и материально-производственные запасы).
Ликвидность определяют способностью предприятия быстро и с минимальным уровнем финансовых потерь преобразовать свои активы (имущество) в денежные средства. Она характеризуется также наличием у него ликвидных средств в форме остатка денег в кассе, денежных средств на счетах в банках и легкореализуемых элементов оборотных активов (например, краткосрочных ценных бумаг).
На практике различают несколько уровней ликвидности:
нормальная ликвидность выражается способностью предприятия своевременно рассчитываться по своим обязательствам со своими партнерами и государством в течение всего года;
ограниченная ликвидность означает, что предприятие не может воспользоваться возникающими выгодными коммерческими возможностями и у него ограничена свобода выбора приемлемых финансовых решений;
• низкая ликвидность означает, что предприятие не способно своевременно погасить свои текущие долговые обязательства. Это может привести к вынужденной продаже долгосрочных активов, а в самом худшем варианте — к длительной неплатежеспособности и банкротству.
Недостаток ликвидности характеризует:
невозможность погасить наиболее срочные обязательства перед поставщиками материальных ресурсов и услуг;
упущенную выгоду в получении прибыли;
рост задолженности персоналу по оплате труда;
просроченные платежи государству по налогам и сборам и сопутствующие им штрафные санкции и др.
Понятия платежеспособности и ликвидности хотя и не тождественны, но на практике тесно взаимосвязаны. Ликвидность баланса предприятия характеризует его способность своевременно рассчитываться по долговым обязательствам. Неспособность предприятия погасить свои долговые обязательства перед партнерами приводит к его финансовой несостоятельности (банкротству). Основаниями для признания хозяйствующего субъекта банкротом являются не только невыполнение им в течение ряда месяцев обязательств перед государством, но и неудовлетворение требований юридических и физических лиц, имеющих к нему имущественные или финансовые претензии.
Укрепление платежеспособности предприятия неразрывно связано с политикой управления оборотными активами и текущими пассивами. Такая политика предполагает оптимизацию оборотных средств и минимизацию краткосрочных обязательств.
Для оценки платежеспособности и ликвидности предприятия можно использовать следующие основные методы:
анализ ликвидности баланса;
расчет и оценка финансовых коэффициентов ликвидности;
анализ денежных (финансовых) потоков.
При анализе ликвидности баланса осуществляют сравнение активов, сгруппированных по степени их ликвидности, и обязательств по пассиву, расположенных по срокам их погашения. Расчет и оценка коэффициентов ликвидности позволяют установить степень обеспеченности краткосрочных обязательств наиболее ликвидными активами.
Основная цель анализа денежных потоков — оценить способность предприятия генерировать (формировать) денежные средства в объеме и в сроки, необходимые для осуществления им предполагаемых расходов и платежей.
4.4. Анализ показателей платежеспособности и ликвидности
Предприятие считают платежеспособным, если соблюдается следующее условие:
(29)
где ОА — оборотные активы (раздел II баланса); КО — краткосрочные обязательства (раздел V баланса).
Более частный случай платежеспособности: если собственные оборотные средства покрывают наиболее срочные обязательства (кредиторскую задолженность):
(30)
где СОС — собственные оборотные средства (ОА - КО); СО — наиболее срочные обязательства (статьи из раздела V баланса).
На практике платежеспособность предприятия выражают через ликвидность баланса.
Основная цель оценки ликвидности баланса — установить величину покрытия обязательств предприятия его активами, срок трансформации которых в денежные средства (ликвидность) соответствует сроку погашения обязательств (срочности возврата).
Для осуществления анализа активы и пассивы баланса классифицируют по следующим признакам:
по степени убывания ликвидности (актив);
по степени срочности оплаты обязательств.
Такая группировка статей актива и пассива баланса представлена на рис. 4.2. Для определения ликвидности баланса группы актива и пассива сравнивают между собой.
Условия абсолютной ликвидности следующие:
(31)
Обязательным условием абсолютной ликвидности баланса является выполнение первых трех неравенств. Четвертое неравенство носит балансирующий характер. Его выполнение свидетельствует о наличии у предприятия собственных оборотных средств (капитал и резервы — внеоборотные активы).
Теоретически дефицит средств по одной группе активов компенсируют избытком по другой. Однако на практике менее ликвидные активы не могут заменить более ликвидные средства. Поэтому если любое из неравенств имеет знак, противоположный зафиксированному в оптимальном варианте, то ликвидность баланса отличается от абсолютной.
Сравнение А1 с П1 и А1 + А2 с П2 позволяет установить текущую ликвидность предприятия, что свидетельствует о его платежеспособности на ближайшее время. Сравнение А3 с П3 выражает перспективную ликвидность, что является базой для прогноза долгосрочной платежеспособности.
Оценку абсолютных показателей ликвидности баланса осуществляют с помощью аналитической таблицы (табл. 4.5), по данным которой можно констатировать, что баланс акционерного общества соответствует критериям ограниченной ликвидности по параметрам: А1> П1 и А2 > П2.
Таблица 4.5
Абсолютные показатели ликвидности баланса акционерного общества, млн. руб.
Актив |
На начало года |
На конец отчетного периода | Пассив |
На начало года |
На конец отчетного периода |
Платежный излишек (+), недостаток (-) | |
на начало года | на конец отчетного периода | ||||||
1. Быстрореаизуемые активы (A1) | 301,2 | 286,8 |
1. Наиболее срочные обязательства (П1) |
1117,7 | 1177,1 | -816,5 | -890,3 |
2. Среднереализуемые активы (А2) | 924,7 | 1006,3 | 2. Краткосрочные обязательства (П2) | 1669,5 | 1921,1 | -744,8 | -914,8 |
3. Медленно-реализуемые активы (А3) | 1194,5 | 1343,1 | 3. Долгосрочные обязательства (П3) | 108,0 | 298,6 | +1086,5 | +1044,5 |
4. Труднореализуемые активы (А4) | 1296,3 | 1602,4 | 4. Постоянные (фиксированные) пассивы (П4) | 1939,2 | 2018,9 | 642,9 | +416,5 |
Баланс (п. 1 + 2 + 3 + 4) | 3716,7 | 4238,6 |
Баланс (п. 2 + 3 + 4) |
3716,7 | 4238,6 | — | — |
По параметру А1 > П1 платежный недостаток на начало года составлял 816,5 млн. руб. (1117,1 - 301,2), или 271,1%, а на конец отчетного периода вырос до 890,3 млн. руб. (1177,1 - 286,8), или до 310,4%.
По критерию А2 > П2 платежный недостаток на начало года был равен 744,8 млн. руб. (1669,5 — 924,7), или 80,5%, а на конец отчетного периода увеличился до 914,8 млн. руб. (1921,1 - 1006,3), или до 90,9%.
При анализе баланса на ликвидность необходимо обратить внимание на такой важный показатель, как чистый оборотный капитал (аналоги: чистый рабочий капитал, свободные средства, находящиеся в обороте предприятия, чистые оборотные средства). Чистый оборотный капитал равен разнице между итогами раздела II «Оборотные активы» и раздела V «Краткосрочные обязательства».
Изменение уровня ликвидности устанавливают по динамике абсолютной величины чистого оборотного капитала. Он составляет сумму средств, оставшуюся после погашения всех краткосрочных обязательств.
Поэтому рост данного показателя отражает повышение ликвидности предприятия, и наоборот.
В анализируемом акционерном обществе краткосрочные обязательства полностью покрываются оборотными активами (табл. 4.6).
Таблица 4.6
Расчет чистого оборотного капитала по открытому акционерному обществу, млн. руб.
Показатели | На начало предыдущего года | На начало текущего года | На конец отчетного периода | Изменения (+ или -) |
1. Оборотные активы | 2050,2 | 2420,4 | 2636,2 | +586,0 |
2. Краткосрочные обязательства | 1317,9 | 1669,5 | 1921,1 | +603,2 |
3. Чистый оборотный капитал (стр. 1 - стр. 2) | 732,3 | 750,9 | 715,1 | -17,2 |
4. Чистый оборотный капитал, отнесенный к оборотным активам, % | 35,7 | 31,0 | 27,1 | -8,6 |
За рассматриваемый период величина чистого оборотного капитала снизилась на 17,2 млн. руб., или на 2,35%, что негативно сказалось на платежеспособности и ликвидности баланса акционерного общества.
На величину чистого оборотного капитала оказывают влияние разнообразные факторы: вид и характер производственно-коммерческой деятельности, макроэкономическая обстановка в стране, возможность привлечь дополнительные денежные ресурсы с рынка капитала, условия снабжения материальными ресурсами и сбыта готовой продукции и др. Данные факторы, каждый в отдельности или все в совокупности, формируют те или иные тенденции, от которых объективно зависит объем чистого оборотного капитала и его динамика. Следует иметь в виду, что при отрицательном значении чистого оборотного капитала потребность предприятия в ликвидных средствах покрывают за счет краткосрочных кредитов и займов.
Сравнительно новым показателем, используемым для оценки платежеспособности и ликвидности предприятия, является параметр «текущие финансовые потребности {ТФП)». Его определяют по формуле:
(32)
где ОА — оборотные активы на последнюю отчетную дату; ДС — денежные средства; КЗ — кредиторская задолженность.
Иными словами, ТФП — разница между средствами, авансированными в оборотные активы (без денежных средств), и суммой кредиторской задолженности по товарным операциям или общей ее величиной. ТФП оказывают непосредственное влияние на финансовое состояние предприятия, так как характеризуют его потребность в краткосрочном банковском кредите.
ТФП принято определять:
в абсолютной сумме (формула 32);
в процентах к обороту (объему продаж или выручке от реализации продукции);
• по времени относительного оборота (в днях или месяцах).
Относительную величину ТФП устанавливают по формуле:
(33)
Пример
ТФП- 12 млн. руб.; ВРодн. - 48 млн. руб.; ТФПотн = 12/48 х 100 = 25%.
Если результат равен 25%, то дефицит оборотных средств у предприятия эквивалентен 1/4 его годового объема продаж. Поэтому 90 дней в году оно работает только на то, чтобы покрыть свои текущие финансовые потребности.
Определим абсолютную величину ТФП по анализируемому акционерному обществу (табл. 4.7).
Таблица 4.7
Расчет величины ТФП по открытому акционерному обществу, млн. руб.
Показатели |
На начало предыдущего года |
На начало текущего года | На конец отчетного периода |
Изменения (+ или -) |
1. Оборотные активы | 2050,2 | 2420,4 | 2636,2 | +586,0 |
2. Денежные средства | 11,2 | 52,0 | 30,7 | +19,5 |
3. Кредиторская задолженность | 1004,6 | 1117,7 | 1177,1 | + 172,5 |
4. Абсолютная величина ТФП (стр. 1 - стр. 2 - стр. 3) | 1034,4 | 1250,7 | 1428,4 | +394,0 |
Для определения относительной величины ТФП необходимо выполнить ряд дополнительных расчетов.
Среднегодовая величина ТФП за базовый период = 1142,6 млн. руб. [(1034,4 + 1250,7)/2]; среднедневной объем ТФП- 3,13 млн. руб. (1142,6 млн. руб./365 да.),
Среднегодовая величина ТФП за отчетный период = 1339,6 млн. руб. [1250,7 + 1428,4)/2]; среднедневной объем ТФП - 3,67 млн. руб. (1339,6 млн. руб./365 дн.).
Среднедневной объем выручки (нетто) от реализации продукции по отчету о прибылях и убытках за базовый год — 6,296 млн. руб. (2298,1 млн. руб./365 дн.).
Среднедневной объем выручки (нетто) от реализации продукции по отчету о прибылях и убытках за текущий год — 6,279 млн. руб. (2291,8 млн. руб./365 дн.).
Текущие финансовые потребности за базовый год — 0,497 (3,13/6,296) или 181,4 дн. (365 дней х 0,497).
Текущие финансовые потребности за отчетный год — 0,584 (3,67/6,279) или 213,2 дн. (365 дней х 0,584).
Следовательно, в базовом году предприятие должно работать 181,4 дня, чтобы покрыть свои текущие потребности за счет краткосрочных заемных средств, а в отчетном году — 213,2 дня.
Для качественной оценки финансового положения предприятия кроме абсолютных показателей ликвидности баланса целесообразно определить ряд финансовых коэффициентов. Цель такого расчета — оценить соотношение имеющихся оборотных активов (по их видам) и краткосрочных обязательств для их возможного последующего погашения. Расчет базируется на предположении, что все виды оборотных активов имеют различную степень ликвидности в случае их возможной реализации: абсолютно ликвидны денежные средства, далее по убывающей степени ликвидности располагаются краткосрочные финансовые вложения, дебиторская задолженность и запасы.
Следовательно, для оценки платежеспособности и ликвидности используются показатели, которые различаются исходя из порядка включения их в расчет ликвидных средств, рассматриваемых в качестве покрытия краткосрочных обязательств. Поскольку данные параметры одномоментны (их показывают в балансе на начало и конец отчетного периода), то их целесообразно рассчитывать на конец каждого месяца, используя внутреннюю учетную информацию предприятия (Главную книгу, журналы-ордера и др.). В результате можно построить динамические ряды показателей платежеспособности и ликвидности и дать им более объективную и точную оценку.
Основные финансовые коэффициенты, используемые для оценки ликвидности и платежеспособности предприятия, представлены в табл. 4.8.
Расчетные значения коэффициентов ликвидности и платежеспособности по рассматриваемому акционерному обществу приведены в табл. 4.9.
Таблица 4.8
Финансовые коэффициенты, применяемые для оценки ликвидности и
платежеспособности предприятия
Наименование показателя | Что показывает | Способ расчета | Интерпретация показателя |
1. Коэффициент абсолютной (быстрой) ликвидности (Кал,) | Какую часть краткосрочной задолженности предприятие может погасить в ближайшее время (на дату составления баланса) |
Кал=(ДС + КФВ/КО), где ДС — денежные средства; КФВ — краткосрочные финансовые вложения; КО — краткосрочные обязательства |
Рекомендуемое значение 0,15-0,2. Низкое значение указывает на снижение платежеспособности |
2. Коэффициент текущей (уточненной) ликвидности (Ктл) | Прогнозируемые платежные возможности предприятия в условиях своевременного проведения расчетов с дебиторами | Ктл=ДС + КФВ + ДЗ/КО, где ДЗ — дебиторская задолженность | Рекомендуемое значение 0,5-0,8. Низкое значение указывает на необходимость систематической работы с дебиторской задолженностью, что обеспечивает ее пре образование в наличные деньги |
3. Коэффициент ликвидности при мобилизации средств (Клмс) | Степень зависимости платежеспособности предприятия от материальных запасов с позиции мобилизации денежных средств для погашения краткосрочных обязательств |
Клмс = 3/КО, где 3 — запасы товарно-материальных ценностей |
Рекомендуемое значение показателя 0,5-0,7. Нижняя граница характеризует достаточность мобилизации запасов для покрытия краткосрочных обязательств |
4. Коэффициент общей ликвидности (Кол) | Достаточность оборотных средств у предприятия для покрытия своих краткосрочных обязательств. Характеризует также запас финансовой прочности вследствие превышения оборотных активов над кратко срочными обязательствами | Кол = (ДС + КФВ + + ДЗ + 3)/КО | Рекомендуемое значение показателя 1-2. Нижняя граница указывает на то, что оборотных средств должно быть достаточно для покрытия краткосрочных обязательств |
5. Коэффициент собственной платежеспособности (Ксп) | Характеризует долю чистого оборотного капитала в кратко срочных обязательствах, т. е. способность предприятия возместить за счет чистых оборотных активов его краткосрочные обязательства |
Ксп= ЧOK/КО, где ЧОК—чистый оборотный капитал; КО — краткосрочные обязательства |
Показатель индивидуален для каждого предприятия и зависит от специфики его производственно-коммерческой деятельности |
Главное достоинство показателей — их простота и наглядность. Однако оно может обернуться существенным недостатком — неточностью выводов. Так, при расчете коэффициента текущей ликвидности в числитель дроби включают дебиторскую задолженность, платежи которой ожидают более чем через 12 месяцев после отчетной даты, что искажает реальную величину этого коэффициента. Поэтому следует осторожно подходить к оценке ликвидности и платежеспособности предприятий с помощью указанных выше финансовых коэффициентов.
Таблица 4.9
Расчет и анализ коэффициентов ликвидности и платежеспособности
по открытому акционерному обществу
Наименование коэффициента | На начало предыдущего года | На начало отчетного года | На конец отчетного периода | Изменение за период (+ или -) |
1. Коэффициент абсолютной (быстрой) ликвидности (Kал) | Kал= 11,2 + 62,0/ 1317,9 = 0,056 | Кал = 52,0 + 249,2/ 1669,5 = 0,18 | Kал = 30,7 + 256,1/ 1921,1 =0,149 | +0,093 |
2. Коэффициент текущей (уточненной) ликвидности (Ктл) |
Ктл =11,2 + 62,0 + + 644,0/1317,9 = = 0,544 |
Ктл = 52,0 + 249,2 + + 924,7/1669,5 = = 0,734 | Ктл= 30,7 + 256,1 + + 1006,3/1921,1 = = 0,673 | +0,129 |
3. Коэффициент ликвидности при мобилизации средств (Клмс) | Клмс= 1324,2/ 1317,9=1,012 | Клмс= 1185,2/ 1669,5=0,71 | Клмс= 1333,5/ 1921,1=0,694 | -0,318 |
4. Коэффициент общей ликвидности (Кол) | Кол = 2050,2/ 1317,9=1,555 | Кол = 2420,4/ 1669,5 = 1,45 | Кол = 2636,2/ 1921,1 = 1,372 | -0,183 |
5. Коэффициент собственной платежеспособности (Ксп) | Ксп = 732,3/ 1317,9 = 0,556 | Ксп= 750,9/1669,5 = 0,45 | Ксп = 715,1/ 1921,1 =0,372 | -0,184 |
Следовательно, анализ коэффициентов подтверждает, что акционерное общество находится в неустойчивом финансовом положении. Коэффициенты отражают ограниченную ликвидность и платежеспособность, которая существенно ниже рекомендуемых значений показателей.
4.5. Анализ кредитоспособности заемщика
Предприятия часто прибегают к услугам коммерческих банков, чтобы покрыть свою дополнительную потребность в денежных средствах. Кредитная сделка предполагает взаимоотношения двух партнеров: кредитора (банка) и заемщика (клиента). Кредитор (заимодавец) передает заемщику объект сделки — ссуженную стоимость (кредит) на условиях платности, возвратности, срочности и обеспеченности, но при этом остается собственником объекта сделки.
Порядок и условия кредитования в России регулируют положениями главы 42 «Заем и кредит» Гражданского кодекса РФ. Исходя из обеспечения кредиты классифицируют на бланковые, т. е. без обеспечения, и кредиты, имеющие обеспечение. Кредиты с обеспечением делятся на вексельные (покупка или залог векселя), подтоварные (обеспечением служит движимое имущество), фондовые (под ценные бумаги), ипотечные (под залог недвижимости).
По характеру погашения встречаются кредиты, погашаемые единовременным взносом и в рассрочку. Порядок кредитования, оформления и погашения кредита регулируется кредитным договором. В договоре должны быть указаны процентные ставки по кредитам и вкладам (депозитам), стоимость банковских услуг и сроки их выполнения, в том числе сроки обработки платежных документов, имущественная ответственность сторон за нарушение договора, включая ответственность за нарушение обязательств по срокам осуществления платежей, и другие существенные условия договора.
Клиенты вправе открывать необходимое им количество расчетных, депозитных и иных счетов в любой валюте в банках с их согласия, если иное не установлено действующим законодательством. Порядок открытия, ведения и закрытия банком счетов клиентов в рублях и иностранной валюте устанавливает Центральный банк России.
Участники кредитной сделки не имеют каких-либо преимуществ при рассмотрении вопроса о получении кредита или об оказании им иных банковских услуг, если иное не предусмотрено законодательными актами.
Для получения кредита на коммерческие цели заемщик предоставляет в банк (кредитору) следующие документы:
заявку (в ней указываются цель получения кредита, сумма и срок, на который испрашивается кредит);
заверенные нотариусом копии учредительных документов;
баланс на последнюю отчетную дату, заверенный налоговым органом;
заверенную нотариусом карточку с образцами подписей и печати;
справку из налогового органа о состоянии расчетов с бюджетом;
технико-экономическое обоснование эффективности кредитуемых мероприятий;
копии договоров (контрактов) с основными покупателями продукции;
гарантии
возврата кредита
(гарантийное
письмо банка-гаранта,
гарантийное
письмо
страховой
организации,
содержание
залога).
В каждой кредитной сделке для кредитора присутствует элемент риска невозврата ссуженной стоимости, неуплаты процентов по ссуде, нарушения ее срока и др. Наличие такого риска и его зависимость от многих факторов (объективных и субъективных) делают необходимым выбор банком критериальных показателей, с помощью которых можно оценить вероятность выполнения клиентом условий кредитного договора.
Перестройка кредитной системы на базе создания двух ее уровней (Центрального банка России и коммерческих банков) потребовала более глубокого подхода банков к оценке кредитоспособности заемщиков.
Кредитоспособность предприятия — это его способность своевременно и полно рассчитаться по своим долговым обязательствам с банком. Кредитоспособность характеризует сложившееся финансовое состояние клиента, которое дает возможность банку сделать правильный вывод об эффективности его работы, способности погасить кредит (включая и проценты по нему) в установленные кредитным договором сроки.
Перемещение денежного капитала от кредититора к заемщику представляет собой юридическую сделку. В результате кредитной сделки банк не получает взамен переданных в ссуду денежных средств соответствующего эквивалента. Банк сохраняет только право на ссуженную стоимость (с процентами по ссуде) или обретает залоговое право на материальные ценности, являющиеся обеспечением кредита. В случае невыполнения условий кредитной сделки банк вправе реализовать свое право на залоговое имущество, продав его и направив вырученные денежные средства на погашение кредита. Однако это возможно только в том случае, если кредитная сделка была заключена с правоспособным заемщиком. Следовательно, правоспособность — важнейший элемент кредитоспособности организации.
Другие элементы кредитоспособности следующие:
финансовая устойчивость;
платежеспособность;
эффективность использования активов и собственного капитала (посредством расчета показателей рентабельности и деловой активности).
Важно также изучить деловую репутацию клиента и его поведение на товарном и финансовом рынках. Перечень показателей, характеризующих кредитоспособность предприятия, зависит от цели и задач анализа, сроков кредитования, состояния кредитных отношений банка с заемщиком. Определение кредитоспособности клиента представляет собой комплексную качественную оценку финансового состояния, позволяющую принять обоснованное решение о выдаче кредита, а также целесообразности продолжения кредитных отношений с заемщиком.
Анализ условий кредитования предполагает изучение:
«солидности» клиента, т. е. своевременности расчетов по ранее полученным кредитам;
способности заемщика производить конкурентоспособную продукцию (работы, услуги);
его прибыльности (доходности);
финансовой устойчивости, платежеспособности и ликвидности баланса;
эффективности использования имущества (оборачиваемости активов и собственного капитала);
цели испрашиваемого кредита;
величины кредита с учетом ликвидности баланса заемщика;
возможности погашения кредита за счет залоговых прав, предоставленных гарантий и поручительств и реализации заложенного имущества;
обеспечения кредита активами заемщика, включая и высоколиквидные ценные бумаги.
Для определения кредитоспособности клиента необходимо установить критериальный уровень выбранных оценочных показателей и их классность (рейтинг). Исходя из класса кредитоспособности заемщика выявляют условия предоставления кредита (размер ссуды, срок выдачи, форма обеспечения, процентная ставка).
Клиенты по характеру кредитоспособности делятся банками на три-пять классов. Критериальные показатели на уровне средних величин являются основанием отнесения заемщика ко второму классу, выше средних — к первому, а ниже средних — к третьему классу.
Рейтинг, или значимость, показателя в системе устанавливают специалисты банка для каждого заемщика в отдельности, исходя из кредитной политики и ликвидности его баланса. Например, высокая доля кредитных ресурсов в пассиве баланса, наличие просроченной задолженности по ссудам банка повышает роль коэффициентов ликвидности. Отвлечение ресурсов банка в кредитование постоянных материальных запасов, низкое значение величины чистого оборотного капитала, т. е. менее 10% общего объема оборотных активов, повышает рейтинг коэффициента финансовой независимости. Перекредитование клиента выдвигает на первый план уровень коэффициента общей ликвидности (покрытия). Общую оценку кредитоспособности осуществляют в баллах. Она представляет собой сумму произведений рейтинга каждого показателя на класс кредитоспособности. Первому классу заемщиков условно присваивают от 100 до 150 баллов; второму классу — от 151 до 250 баллов; третьему классу — свыше 251 балла. Исходя из величины коэффициентов ликвидности и финансовой независимости заемщиков можно условно подразделить на три класса (табл. 4.10).
Таблица 4.10
Классы кредитоспособности заемщиков
Коэффициенты | Классы | ||
1 1 |
2 | 3 | |
1. Абсолютной ликвидности | Более 0,2 | 0,15-0,2 | Менее 0,15 |
2. Текущей ликвидности | Более 0,8 | 0,5-0,8 | Менее 0,5 |
3. Общей ликвидности (покрытия) | Более 2,0 | 1,0-2,0 | Менее 1,0 |
4. Финансовой независимости | Более 0,6 | 0,5-0,6 | Менее 0,5 |
Для оценки класса кредитоспособности воспользуемся показателями ликвидности и финансовой независимости по акционерному обществу, приведенными в параграфах 4.2 и 4.4 (табл. 4.11).
Таблица 4.11
Коэффициенты ликвидности и финансовой независимости для расчета кредитоспособности открытого акционерного общества
Наименование коэффициентов | Значение показателя на конец отчетного периода | Источник информации |
1. Абсолютной ликвидности | 0,149 | Табл. 4.9 |
2. Текущей (уточненной) ликвидности | 0,673 | “ |
3. Общей ликвидности (покрытия) | 1,372 | “ |
4. Финансовой независимости (автономии) | 0,476 | Табл. 4.4 |
По значениям финансовых коэффициентов, приведенным в табл. 4.11, акционерное общество относится ко второму классу кредитоспособности. Поэтому банк вправе выдать ему кредит в обычном порядке.
Расчет рейтинга заемщика представлен в табл. 4.12.
Таблица 4.12
Расчет рейтинга заемщика
Коэффициент | Класс | Рейтинг показателя по данным банка, % | Сумма баллов (гр. 2 х Гр. 3) |
1. Абсолютной ликвидности | 2 | 30 | 60 |
2. Текущей ликвидности | 2 | 30 | 60 |
3. Общей ликвидности | 2 | 20 | 40 |
4. Финансовой независимости | 3 | 20 | 60 |
Итого | - | 100 | 220 |
С предприятиями каждого класса кредитоспособности банки строят свои кредитные отношения по-разному. Для первого класса банки вправе открыть кредитную линию, кредитовать по контокоррентному счету, выдавать в разовом порядке бланковые (доверительные) кредиты без обеспечения с взиманием пониженной процентной ставки на срок до 60 дней.
На практике основным способом выдачи кредита коммерческим организациям является открытие им кредитной линии, т. е. заключение соглашения, на основании которого заемщик приобретает право на получение и использование денежных средств в течение обусловленного срока.
Кредитную линию открывают при соблюдении одного из следующих условий:
общая сумма предоставленных заемщику денежных средств не превышает максимального размера (лимита) кредитования, зафиксированного в договоре; подобную линию называют невозобновляемой;
в период действия кредитного соглашения размер единовременной задолженности не превышает определенного ему лимита кредитования; данная кредитная линия получила название возобновляемой (револьверной).
При возобновлении кредитной линии кредит выдают и погашают в пределах установленного лимита задолженности автоматически.
Кредитную линию открывают для кредитования укрупненного объекта (например, реального инвестиционного проекта). Заемщик вправе обратиться в банк с просьбой о пересмотре лимита кредитования по кредитной линии в течение срока действия кредитного соглашения. Для финансово устойчивого заемщика банк может открыть специальный ссудный счет — контокоррент. На этом едином счете учитывают все операции банка с клиентом. На контокорренте отражают банковский кредит и все платежи со счета по поручению клиента, а также средства, поступившие на счет в виде выручки от реализации, вкладов, возврата кредита и пр. Контокоррент представляет собой сочетание ссудного счета с текущим и может иметь дебетовое и кредитовое сальдо.
Кредитование заемщиков второго класса осуществляют на обычных условиях, т. е. при наличии соответствующих форм обеспечения (залога имущества, поручительства, гарантии, страхования риска непогашения кредита и т. д.). Процентные ставки зависят от вида обеспечения, спроса на кредиты на рынке ссудного капитала, учетной ставки Центрального банка России и других факторов.
Предоставление кредита заемщикам третьего класса связано для банка с большим риском неплатежа. Если банк решается на выдачу ссуды заемщику третьего класса, то ее размер не должен превышать величины уставного капитала последнего. Процентную ставку за кредит устанавливают на более высоком уровне, чем для заемщиков второго класса.
Если кредит был выдан клиенту до ухудшения финансового положения, то банк вправе изучить причины и условия негативной ситуации, чтобы уберечь предприятие от банкротства. При невозможности существенно улучшить платежеспособность клиента банк вправе прекратить его дальнейшее кредитование и приступить к досрочному взысканию ранее выданных кредитов, а также обратить взыскание на заложенное имущество в порядке, установленном Гражданским кодексом РФ.
Банк может обратиться в арбитражный суд с заявлением о возбуждении производства по делу о несостоятельности (банкротстве) должника, не исполняющего обязательства по кредитному договору.
Глава 5
АНАЛИЗ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ
5.1. Ключевые понятия, связанные с движением денежных потоков
Исследование управления денежными потоками (Cash Flow) является новым направлением для российского финансового менеджмента. В западных корпорациях управление потоками денежной наличности — одна из основных обязанностей финансового директора (главного финансового менеджера).
На предприятиях России систематический учет и контроль движения денежных средств помогает обеспечить их финансовую устойчивость и платежеспособность в текущем и будущем периодах.
Для оценки результатов деятельности предприятия наиболее важны три показателя:
выручка от реализации товаров (продукции, работ и услуг);
прибыль;
поток денежных средств.
Абсолютная величина этих показателей и динамика их изменения в течение года характеризует эффективность работы организации. Однако в условиях хронических неплатежей в народном хозяйстве России первостепенное значение приобретает поток денежных средств, поступающих предприятию в результате различных видов деятельности.
В случае превышения поступлений денежных средств над платежами предприятие получает конкурентные преимущества, необходимые для текущего и перспективного развития. В процессе производственно-торговой деятельности каждое предприятие обязано учитывать два обстоятельства:
с одной стороны, для поддержания текущей платежеспособности необходимо наличие достаточного объема денежных средств;
с другой — всегда есть возможность получить дополнительную прибыль на вложения этих средств.
Определим наиболее важные понятия, характеризующие финансово-хозяйственную деятельность предприятия.
Выручка (нетто) от продажи товаров (продукции, работ и услуг) — учетный доход от обычной и иных видов деятельности за данный период в денежной форме, отраженный в кредите соответствующих счетов (№ 90 «Продажи», № 91 «Прочие доходы и расходы»).
Прибыль — разность между учетными доходами и начисленными расходами на производство и сбыт продукции, отраженными на счете 99 «Прибыли и убытки».
Приток денежных средств осуществляется за счет выручки от продажи товаров (продукции, работ, услуг), прочих доходов, выручки от продажи объектов основных средств и иных внеоборотных активов, выручки от продажи ценных бумаг и иных финансовых вложений, полученных дивидендов и процентов, а также от займов и кредитов, предоставленных другими организациями, и др.
Отток денежных средств возникает вследствие направления их на оплату приобретенных товаров, работ и услуг, оплату труда, выплату дивидендов и процентов, расчеты по налогам и сборам, приобретение объектов основных средств и других внеоборотных активов, ценных бумаг и иных финансовых вложений, погашение займов и кредитов (без процентов) и т. д.
Чистый приток денежных средств (резерв денежной наличности) — разница между всеми поступлениями и выплатами денежных средств в рассматриваемом периоде.
Дополнительный
денежный поток
— это дополнительные
денежные средства,
генерируемые
предприятием
за определенный
промежуток
времени и помещаемые
в его активы.
Дополнительный
денежный поток
формируется
главным образом
в текущей (основной)
деятельности
за счет чистой
прибыли и
амортизационных
отчислений.
Его можно определить
как разницу
между фактическими
поступлениями
по бюджету
движения денежных
средств и
за
планированными
параметрами
(на месяц, квартал,
год). Можно
утверждать,
что дополнительный
денежный поток
в определенной
степени объективная
величина,
обусловленная
отраслевыми
особенностями
и осуществленными
ранее долгосрочными
инвестициями
в основной
капитал предприятия.
Если организация
не планирует
капиталовложения,
то дополнительный
денежный поток
является источником
финансирования
оборотных
активов.
7. Дисконтированный денежный поток (Discounted Cash Flow) — поток денежных средств, формируемый в результате приведения будущих денежных поступлений и затрат к настоящей стоимости с помощью выбранной ставки дисконтирования. Данное понятие применяют для оценки экономической привлекательности инвестиционных и инновационных проектов.
Принципиальные различия между суммой полученной прибыли и величиной денежных средств приведены в табл. 5.1.
Прибыль выражает чистый доход, полученный предприятием за определенное время (квартал, год), что не совпадает с реальным поступлением денежных средств. Ее признают после совершения продажи, а не в момент поступления денежных средств (данный порядок предусматривают в учетной политике предприятия). При расчете прибыли затраты на производство продукции признают после ее реализации, а не в момент оплаты. Денежный поток выражает движение всех денежных средств, которые не учитывают при расчете прибыли: капитальные вложения, налоги, штрафы, долговые выплаты кредиторам, заемные и авансированные средства (например, на пополнение оборотного капитала).
Таблица 5.1
Принципиальные отличия денежного потока от прибыли
Прибыль | Денежный поток |
1. Отражает как операции с денежными средствами, так и бартер, и взаимозачеты | 1. Выражает операции только с денежными средствами |
2. Могут быть учтены операции, совершенные не только в отчетном периоде, но и до, и после него. На величину финансового результата влияет способ признания выручки от реализации (кассовый метод или метод по начислению) | 2. Учитывают операции, совершенные только в отчетном периоде, т. е. метод признания выручки от реализации не оказывает влияния на денежные потоки |
3. Амортизация основных средств и нематериальных активов включается в издержки производства и снижает сумму прибыли | 3. Амортизация внеоборотных активов не оказывает непосредственного влияния на изменение денежного потока |
4. При расчете прибыли не учитывают изменения составляющих элементов оборотного капитала (запасов, дебиторской задолженности и др.) | 4. Изменение составляющих элементов оборотного капитала оказывает значительное влияние на величину денежных потоков (рост запасов и числа дебиторов уменьшает приток денег, а рост числа кредиторов увеличивает приток денег) |
5. При расчете прибыли не принимают во внимание долгосрочные инвестиции | 5. Увеличение долгосрочных инвестиций снижает приток денежных средств |
6. При определении прибыли учитывают только стоимость использования собственного и заемного капитала, но не само изменение размера капитала | 6. Изменение размера собственного и заемного капитала влияет на величину совокупного денежного потока |
Итак, при анализе финансового состояния предприятия необходимо понимать, что прибыль за отчетный период (квартал, год) и денежные средства, полученные им в течение периода, — не одно и то же. Прибыль характеризует прирост авансированной стоимости, что показывает эффективность управления предприятием. Наличие прибыли не означает присутствия свободных денежных средств, доступных для расходования в каждый момент времени. Денежные средства являются наиболее ограниченным ресурсом в экономике, переходной к рынку, и успех фирмы во многом определяется способностью ее руководства эффективно использовать денежные средства. Умелое управление активами и пассивами баланса позволяет финансовому директору формировать дополнительные денежные средства (например, путем вложения денежной наличности в высокодоходные ценные бумаги, помещения их на депозитный счет в банке и др.) и тем самым обеспечивать устойчивую платежеспособность предприятия.
Управление денежными потоками включает следующие аспекты:
учет движения денежных средств;
анализ потоков денежной наличности;
составление бюджета движения денежных средств как элемента краткосрочного финансового прогноза.
Оно охватывает ключевые направления деятельности предприятия, управление внеоборотными и оборотными активами, собственным и заемным капиталом (рис. 5.1).
Управление денежными потоками особенно важно для предприятия с точки зрения необходимости:
регулирования ликвидности баланса;
оптимизации оборотных активов (оценка краткосрочной потребности в денежных средствах для приобретения запасов, управление дебиторской задолженностью и краткосрочными финансовыми вложениями);
планирования
временных
параметров
капитальных
вложений и
источников
их
финансирования;
размещения долгосрочных финансовых вложений;
проведения взвешенной дивидендной политики;
управления текущими расходами и их оптимизации в процессе производства и реализации готовой продукции (работ, услуг);
планирования денежной выручки от реализации продукции (работ, услуг);
прогнозирования экономического роста.
Следовательно, в условиях высокой инфляции (10-12% в год) и кризиса неплатежей управление денежными потоками является наиболее актуальной задачей деятельности финансовой и бухгалтерской служб предприятий и коммерческих организаций.
5.2. Классификация и методы измерения денежных потоков
Денежные потоки разделяют на:
генерируемые в результате использования капитальных вложений при реализации реальных инвестиционных проектов;
формируемые в условиях действующего предприятия по текущей инвестиционной и финансовой деятельности
Текущая деятельность включает поступление и использование денежных средств, обеспечивающих выполнение производственно-коммерческих функций предприятия (рис. 5.2).
Поскольку текущая деятельность предприятия является главным источником формирования финансовых ресурсов, то она должна генерировать основной поток денежных средств.
Специфические статьи, отсутствующие в зарубежной практике, — доходы от перепродажи бартера, взносы в государственные внебюджетные фонды.
Инвестиционная деятельность включает поступление и использование денежных средств, связанных с поступлением и продажей долгосрочных активов, расходы (капитальные вложения) и доходы от инвестиций.
Источниками денежных средств для инвестиционной деятельности предприятия могут быть поступления от текущей деятельности в форме амортизационных отчислений и чистой прибыли, доходы от самой инвестиционной деятельности, поступления за счет источников долгосрочного финансирования (эмиссия акций и корпоративных облигаций, долгосрочные кредиты банков и др.).
Движение денежных средств при инвестиционной деятельности представлено на рис. 5.3.
При благоприятной для предприятия экономической ситуации оно стремится к модернизации и расширению производства. Поэтому инвестиционная деятельность в целом приводит к временному оттоку денежных средств.
Финансовая деятельность включает поступления денежных средств в результате получения краткосрочных кредитов и займов или эмиссии ценных бумаг, а также погашения задолженности по ранее полученным краткосрочным кредитам и займам и выплаты процентов заимодавцам (рис. 5.4).
На стабильно работающих предприятиях денежные потоки, генерируемые текущей деятельностью, могут быть направлены в инвестиционную и финансовую деятельность, например на приобретение капитальных активов, погашение долгосрочных и краткосрочных кредитов и займов, выплату дивидендов и т. д. На многих предприятиях РФ текущую деятельность часто поддерживают за счет инвестиционной и финансовой деятельности, что обеспечивает выживание предприятий в неустойчивой экономической среде. Например, не выделяют средства на финансирование капитальных вложений, на достройку объектов, числящихся в незавершенном строительстве, на приобретение нового оборудования и т. п.
Наряду с систематизацией денежных потоков по видам хозяйственной деятельности в финансовой литературе можно встретить и другую их классификацию1:
по масштабу обслуживания хозяйственных процессов — совокупный денежный поток предприятия, денежный поток структурного подразделения, денежный поток отдельной хозяйственной операции (например, кредитной сделки);
по направлению движения — входящий денежный поток (приток денег), исходящий денежный поток (отток денег);
по форме осуществления — безналичный и наличный денежные потоки;
по сфере обращения — внутренний и внешний денежные потоки;
по продолжительности — краткосрочный и долгосрочный денежные потоки;
по достаточности объема — избыточный, оптимальный и дефицитный денежные потоки;
по предсказуемости — планируемый и непланируемый денежные потоки;
по виду валюты — денежные потоки в национальной и иностранной валюте;
по непрерывности формирования — регулярный и дискретный денежные потоки;
по оценке во времени — текущий и будущий денежные потоки и т. д.
Чтобы эффективно управлять денежными потоками, необходимо знать:
какова их величина за определенное время (месяц, квартал);
каковы их основные элементы;
какие виды деятельности генерируют основной поток денежных средств;
каковы причины избыточного или дефицитного денежного потока;
каким должен быть оптимальный объем денежного потока.
Оптимальный денежный поток характеризуют сбалансированностью притока и оттока денежных средств, что способствует формированию приемлемого их остатка, позволяющего предприятию своевременно выполнять свои финансовые обязательства, которые требуют расчетов только в денежной форме.
На величину денежных потоков оказывают влияние различные факторы как внутреннего, так и внешнего характера. В состав внутренних факторов включают:
жизненный цикл предприятия, т. е. период, в течение которого оно осуществляет хозяйственную деятельность и получает экономическую выгоду;
продолжительность операционного цикла;
сезонность производства и сбыта продукции (работ, услуг);
амортизационную политику, направленную на модернизацию и обновление основного капитала;
приоритетность инвестиционных программ и проектов (наиболее важные инвестиционные проекты, как правило, реализуют в первую очередь, что приводит к оттоку денежных средств);
учетную политику;
финансовую культуру собственников (владельцев) и менеджеров предприятия и др.
К внешним факторам относятся:
конъюнктура товарного и финансового рынков;
уровень налоговой нагрузки на предприятие (доля всех выплачиваемых налогов и сборов в валовой выручке от реализации продукции);
система расчетов с поставщиками и потребителями продукции;
доступность финансового кредита и пр.
Указанные факторы необходимо учитывать при выполнении аналитических процедур.
На практике используют два ключевых метода расчета объема денежных потоков — прямой и косвенный. Прямой метод основан на движении денежных средств по счетам предприятия. Исходный элемент — выручка (нетто) от реализации продукции (работ, услуг).
Операции (обороты) по счетам денежных средств за период группируют по трем видам деятельности. Необходимые данные для заполнения отчета о движении денежных средств (формы № 4) можно получить непосредственно из бухгалтерских регистров. В системе внутрифирменного финансового планирования разработка бюджета движения денежных средств (кассового бюджета) во многих случаях ведется именно прямым методом.
Достоинства метода заключаются в том, что он позволяет:
показывать основные источники притока и направления оттока денежных средств;
устанавливать взаимосвязь между объемом реализации продукции и денежной выручкой за отчетный период;
делать оперативные выводы относительно достаточности средств для платежей по текущим обязательствам;
идентифицировать статьи, формирующие наибольший приток и отток денежных средств;
использовать полученную информацию для прогнозирования денежных потоков;
контролировать все поступления и направления расходования денежных средств, так как денежный поток непосредственно связан с регистрами бухгалтерского учета (Главной книгой, журналами-ордерами, машинограммами и иными документами).
В долгосрочной перспективе прямой метод расчета позволяет оценить платежеспособность и ликвидность баланса предприятия. Недостатком данного метода является то, что он не раскрывает взаимосвязи полученного финансового результата (прибыли) и изменения абсолютного размера денежных средств.
Косвенный метод предпочтителен с аналитической точки зрения, так как позволяет определить взаимосвязь полученной прибыли с изменением величины денежных средств.
Характерные особенности прямого и косвенного методов расчета денежных потоков представлены в табл. 5.2.
Расчет денежных потоков косвенным методом ведется от показателя чистой прибыли с соответствующими корректировками, учитывающими статьи, не отражающие движение реальных денежных средств по соответствующим счетам. Примерами неденежных хозяйственных операций могут служить выпуск акций или корпоративных облигаций в обмен на материальные и нематериальные внеоборотные активы или обмен одних внеоборотных активов на другие их виды. В российской практике неденежные операции чаще всего представлены бартерным обменом, относящимся к текущей деятельности.
Наличие подобных сделок может быть установлено путем анализа корректировок при расчете денежных потоков косвенным методом. Корректировки могут увеличивать или понижать сумму чистой прибыли. Наиболее значимые корректировки приводятся ниже. Прибавляют к чистой прибыли:
• начисленную за период амортизацию по основным фондам и нематериальным активам;
Таблица 5.2
Особенности прямого и косвенного методов расчета денежных потоков
Прямой метод | Косвенный метод |
1. Основой расчета является выручка от реализации продукции (работ, услуг) | 1. Используется информация об изменении счетов баланса. При этом учитывается, что изменение суммы средств на всех денежных счетах равно сумме изменений всех остальных счетов баланса (закон баланса) |
2. Используется информация о приходах и расходах средств по всем денежным счетам предприятия | 2. Показывает связь между чистой прибылью, изменением капитала и потоком денежных средств |
3. Показывает направления прихода и расхода денежных средств за отчетный период | 3. Показывает информацию, характеризующую только чистые денежные потоки в разрезе видов хозяйственной деятельности и по предприятию в целом |
4. Отражает информацию, характеризующую как валовые, так и чистые денежные потоки в разрезе видов хозяйственной деятельности и по предприятию в целом за два смежных периода | 4. Может использоваться при долгосрочном финансовом планировании, так как связан с балансовым отчетом о прибылях и убытках |
5. Используется обычно при краткосрочном финансовом планировании, так как непосредственно связан с конкретными денежными операциями (с оперативными финансовыми решениями) |
снижение остатков запасов;
уменьшение дебиторской задолженности;
снижение остатков краткосрочных финансовых вложений и прочих оборотных активов;
увеличение суммы краткосрочных займов и кредитов;
повышение кредиторской задолженности;
увеличение суммы прочих краткосрочных обязательств;
уменьшение НДС по приобретенным ценностям.
Исключают из чистой прибыли:
сумму переоценки основных средств;
увеличение остатков запасов;
повышение объема дебиторской задолженности;
увеличение остатков краткосрочных финансовых вложений и прочих оборотных активов;
уменьшение суммы краткосрочных кредитов и займов;
снижение кредиторской задолженности;
уменьшение суммы прочих краткосрочных обязательств;
увеличение суммы НДС по приобретенным ценностям;
использование нераспределенной прибыли;
использование резервного капитала.
Если по результатам деятельности за отчетный период получен чистый убыток, то косвенный метод основывается на величине этого чистого убытка. Возможно, что последующие корректировки могут превысить убыток и чистый денежный поток от текущей деятельности окажется положительным, несмотря на чистый убыток, определенный по методу начислений.
Следовательно, косвенный метод основан на анализе движения денежных средств по видам деятельности, так как показывает, где конкретно овеществлена прибыль предприятия или куда вложены «живые деньги». Он базируется на изучении «Отчета о прибылях и убытках» снизу вверх. Поэтому его иногда называют «нижним». Прямой метод называют «верхним», так как «Отчет о прибылях и убытках» анализируют сверху вниз.
Преимущество косвенного метода при использовании в оперативном управлении денежными потоками состоит в том, что он позволяет установить соответствие между финансовым результатом и собственными оборотными средствами. С его помощью можно выявить наиболее проблемные места в деятельности предприятия (скопления иммобилизованных денежных средств) и разработать пути выхода из кризисной ситуации.
Недостатки метода:
высокая трудоемкость при составлении аналитического отчета;
необходимость привлечения внутренних данных бухгалтерского учета (Главная книга, журналы-ордера и др.);
применение целесообразно только при использовании табличных процессоров;
• для расчета денежного потока, в официальной отчетности (например, годовой) нет всей необходимой информации, поэтому самостоятельно выполнить эту работу проблематично.
При проведении аналитической работы оба метода (прямой и косвенный) дополняют друг друга и дают реальное представление о движении потока денежных средств на предприятии за расчетный период.
5.3. Анализ потока денежных средств
Основная цель анализа денежных потоков заключается в выявлении причин дефицита (избытка) денежных средств и определении источников их поступления и направлений расходования для контроля за текущей ликвидностью и платежеспособностью предприятия. Его платежеспособность и ликвидность очень часто находятся в зависимости от реального денежного оборота в виде потока денежных платежей, отражаемых на счетах бухгалтерского учета. Поэтому анализ движения денежных средств значительно дополняет методику оценки платежеспособности и ликвидности и дает возможность реально оценить финансово-экономическое состояние организации. В этих целях можно использовать как прямой, так и косвенный метод.
С позиции обеспечения бесперебойности работы предприятия, его финансовой устойчивости и развития управления денежными потоками предполагает решение ряда задач:
синхронизация потоков поступлений и выплат денежных средств во времени и пространстве (бюджетирование);
нормализация средств в расчетах;
оптимизация переходящего остатка денежных средств;
оптимизация уровня самофинансирования предприятия;
прогнозирование состояния денежных потоков с помощью разработки бюджета движения денежных средств (на месяц, квартал, год).
Главным документом для анализа денежных потоков является Отчет о движении денежных средств (форма № 4), составленный на базе прямого метода. С помощью этого документа можно установить:
тенденции, уровень и разброс денежных потоков (денежных поступлений и выплат) во времени; общая тенденция, или тренд, позволяет сделать вывод о стадии и направлении развития предприятия — рост, стагнация или спад деловой активности;
уровень финансирования текущей и инвестиционной деятельности за счет собственных источников;
зависимость предприятия от внешних заимствований;
дивидендную политику и прогноз на будущее;
финансовую эластичность предприятия, т. е. его способность создавать денежные резервы (чистый приток денежных средств);
реальное состояние платежеспособности предприятия за истекший период (квартал) и прогноз на следующий краткосрочный период.
В процессе анализа денежных потоков необходимо ответить на следующие вопросы.
В случае притока денежных средств:
не произошел ли приток за счет увеличения краткосрочных обязательств, которые потребуют оттока (погашения) в будущем;
нет ли здесь роста акционерного капитала за счет дополнительной эмиссии акций;
не было ли распродажи имущества (основных средств, производственных запасов и т. д.);
сокращаются ли запасы материальных ценностей, незавершенного производства, готовой продукции на складе и товаров.
При оттоке денежных средств необходимо найти ответы на следующие вопросы:
нет ли снижения показателей оборачиваемости активов;
нет ли замедления оборачиваемости оборотных активов;
не растут ли абсолютные значения запасов и дебиторской задолженности;
не было ли резкого увеличения объема продажи товаров, что требует дополнительных денежных потоков;
не было ли чрезмерных дивидендных выплат акционерам сверх рекомендуемой нормы распределения чистой прибыли (30-40%);
своевременно ли выплачиваются налоги и сборы в бюджетную систему государства и взносы во внебюджетные фонды;
не было ли длительной задолженности персоналу по оплате труда;
производились ли отчисления в резервный капитал из чистой прибыли и в каком размере.
В результате аналитической работы можно сделать предварительные выводы о причинах дефицита денежных средств. Такими причинами могут быть:
низкая рентабельность продаж, активов и собственного капитала;
отвлечение денежных средств в излишние производственные запасы, в незавершенное производство; влияние инфляции на запасы;
большие капитальные затраты, не обеспеченные соответствующими источниками финансирования; влияние инфляции на капитальные вложения;
высокие выплаты налогов и сборов и суммы дивидендов акционерам;
чрезмерная доля заемного капитала в пассиве баланса (свыше 50%) и связанные с этим высокие выплаты процентов за пользование кредитами и займами;
снижение коэффициента оборачиваемости оборотных активов, что приводит к вовлечению в оборот предприятия дополнительных денежных средств;
снижение объемов реализации продукции из-за потери крупных потребителей и др.
Среди внешних причин наиболее существенными являются: кризис неплатежей, высокая инфляция (10-12% в год), рост цен на энергоносители и тарифов на грузовые перевозки, усиление конкуренции на отдельных сегментах товарного рынка, значительные процентные ставки за кредит (14-20%) и т. д.
В случае если денежный поток по предприятию в целом положительный, то следует обратить внимание, не является ли это следствием привлечения крупных кредитов и займов либо получения средств из централизованных источников или привлечения новых акционеров.
Последствия отрицательного денежного потока или его недостаточного объема (с устойчивой тенденцией к снижению) следующие:
для получения необходимых денежных средств предприятие стремится реализовать или сдать в аренду неиспользуемое в хозяйственной деятельности имущество (активы);
недостаток средств также восполняется за счет получения дополнительных банковских и коммерческих кредитов;
в необходимых случаях сокращается объем производства и сбыта продукции (работ и услуг).
В результате происходит изменение структуры пассивов и активов, снижается уровень финансовой независимости предприятия от внешних источников финансирования. В дальнейшем оно вынуждено откладывать неотложные платежи (персоналу, контрагентам, бюджету), что выражается в росте кредиторской задолженности, особенно просроченной.
Организация постепенно становится неплатежеспособной, и банкротство является для нее наиболее реальным прогнозом.
Совокупный денежный поток должен стремиться к нулю, так как отрицательное сальдо по одному виду деятельности компенсируют положительным сальдо по другому его виду.
К процессу управления общим денежным потоком предъявляют следующие требования:
продавать как можно быстрее и по разумным ценам; цена продажи включает в себя не только реальные денежные расходы, но и амортизацию основных средств и нематериальных активов (некассовую статью), которая на практике увеличивает денежный поток;
как можно больше ускорять оборачиваемость оборотных активов, избегая их дефицита, что может привести к снижению объема продажи товаров (услуг);
как можно быстрее собирать денежные средства у дебиторов, не забывая, что чрезмерные требования ко всем покупателям могут привести к снижению будущего объема продаж; для ускорения получения денег от дебиторов целесообразно использовать скидки с цен на товары и услуги;
постараться достичь приемлемых сроков выплаты кредиторской задолженности без ущерба для будущей деятельности предприятия, использовать любые преимущества, предоставляемые скидками, существующими у поставщиков.
Разделение деятельности предприятия на три вида (текущая, инвестиционная и финансовая) очень важно в практике России, так как благоприятный (близкий к нулю) совокупный денежный поток может быть достигнут за счет элиминирования или покрытия отрицательного денежного потока по текущей деятельности, притока денежных средств от продажи активов или привлечения краткосрочных банковских кредитов. В данном случае величина денежного потока скрывает реальную убыточность деятельности предприятия.
Следует отметить, что в западных корпорациях разработана эффективная система управления дебиторской задолженностью, денежными средствами и кредиторской задолженностью, которая предусматривает:
синхронизацию денежных потоков (притока и оттока денег), т. е. максимально возможное приближение по времени получения дебиторской задолженности и погашения кредиторской задолженности, это позволяет снизить остаток денежных средств на расчетном счете, сократить объем привлечения заемных средств от кредиторов и расходы по обслуживанию долга;
снижение объема денежных средств, находящихся в пути (использование электронных денег), а также электронных чековых переводов;
контроль выплат за счет централизации расчетов в головной финансовой компании, применение счетов с нулевым сальдо; средства с этих счетов автоматически переводят в ликвидные ценные бумаги, если имеет место их избыток, и наоборот, если наблюдается их дефицит; на практике нередко недостаток денежной наличности восполняют посредством соглашения с банком об овердрафте; на счете с нулевым остатком нет необходимости постоянно держать денежные средства; операции на счете обычно проводят за комиссионное вознаграждение в пользу банка;
продажу дебиторской задолженности (со скидкой — дисконтом) специальным факторинговым компаниям или банкам;
немедленную выписку счетов при продаже больших партий товаров;
отсрочку в уплате денежных средств покупателями для стимулирования спроса на товары предприятий-изготовителей;
скидки с цены товаров, предоставляемые продавцом покупателю при до срочной оплате товара за наличные денежные средства (спонтанное финансирование);
получение залога с плательщика на сумму, не меньшую, чем остаток задолженности на счете дебитора;
прогнозирование дебиторской задолженности в соответствии с принятой предприятием ценовой и маркетинговой политикой;
организацию группы финансового контроля, которая несет все права и обязанности по контролю за уровнем дебиторской задолженности (в составе отдела маркетинга или финансового отдела);
ориентацию на большое количество покупателей (их диверсификация) с целью снижения риска неоплаты товара одним из покупателей;
селективность — какие группы товаров и в какие периоды не отпускаются в кредит и др.
Для изучения денежных потоков используют систему стандартных аналитических показателей. Наиболее представительным из них является:
Сальдо общего денежного потока (положительное или отрицательное)= =общая сумма поступлений денежных средств за период – общая сумма
денежных платежей за период
Как видно исходя из соотношения объемов поступлений и денежных платежей, сальдо общего денежного потока может быть положительным или отрицательным. Данное сальдо определяет конечный результат хозяйственной деятельности предприятия, который влияет на формирование и динамику размера остатка его денежных активов:
(34)
Для обеспечения необходимой ликвидности денежного потока этот коэффициент должен иметь значение не меньше единицы. Превышение данной минимальной величины будет генерировать рост остатка денежных средств на конец рассматриваемого периода, т. е. способствовать повышению коэффициента общей платежеспособности предприятия (ОА/КО):
(35)
Процесс управления денежными потоками начинают с анализа движения денежных средств за отчетный период. Такой анализ позволяет установить, где у предприятия генерируется денежная наличность, а где расходуется.
Для осуществления анализа движения денежных средств прямым методом можно воспользоваться данными, приведенными в табл. 5.3 и 5.41.
Таблицы 5.3 и 5.4 различаются тем, что в первой анализ денежных потоков осуществляют по видам деятельности (текущей, инвестиционной и финансовой), а во второй исследуют структуру притока и оттока денежных средств по предприятию в целом.
Из табл. 5.3 следует, что за базовый год остаток денежных средств вырос в 5,2 раза (52/10). На это изменение повлиял приток денежных средств по текущей деятельности в сумме 42,6 млн. руб., или 1,9%, и по финансовой деятельности в размере 196,5 млн. руб., или 21,7%, а по инвестиционной деятельности наблюдался их отток в сумме 197,1 млн. руб., или 129,5%.
В отчетном году ситуация изменилась в негативную сторону, поскольку остаток денежных средств сократился на 21,3 млн. руб., или на 41%. На данное изменение повлиял значительный отток денежных средств по текущей деятельности в сумме 424,1 млн. руб., или 14,4%, хотя наблюдался их приток по инвестиционной и финансовой деятельности в размере 47,3 млн. руб., или 25,1%, и 355,5 млн. руб., или 18%.
Из табл. 5.4 следует, что основным источником притока денежных средств в базовом году были средства, полученные от покупателей и заказчиков (61,6%), поступления от кредитов и займов, предоставленных другими организациями, учтенные в составе финансовой деятельности (27,5%), прочие поступления (10,9%).
Таблица 5.3
Движение денежных средств по видам деятельности открытого
акционерного общества, млн. руб.
Показатели | Базовый год | Отчетный год | ||||
поступило за базовый год |
использовано за базовый год | изменение за период (+, -) | поступило за отчетный период | использовано за отчетный период | изменение за период (+, -) | |
1. Остаток денежных средств на начало периода | — | — | +10,0 | — | — | +52,0 |
2. Движение денежных средств по текущей деятельности | 2241,5 | 2198,9 | +42,6 | 2953,6 | 3377,7 | -424,1 |
3. Движение денежных средств по инвестиционной деятельности | 152,2 | 349,3 | -197,1 | 188,5 | 141,2 | +47,3 |
4. Движение денежных средств по финансовой деятельности | 905,3 | 708,8 | +196,5 | 1972,6 | 1617,1 | +355,5 |
5. Чистое изменение денежных средств — итого | — | — | +42,0 | — | — | -21,3 |
6. Остаток денежных средств на конец периода | — | — | +52,0 | — | — | +30,7 |
Таблица 5.4
Вертикальный анализ поступления и расходования денежных средств
по открытому акционерному обществу
Наименование показателей | Базовый год | Отчетный год | ||
абсолютная величина, млн. руб. | доля от суммы всех источников денежных средств, % | абсолютная величина, млн. руб. | доля от суммы всех источников денежных средств, % | |
1. Поступления и источники денежных средств от всех видов деятельности | ||||
1.1. Средства, полученные от покупателей и заказчиков | 2031,1 | 61,6 | 2411,3 | 47,1 |
1.2. Средства, полученные от операции с иностранной валютой | 78,7 | 2,4 | 344,8 | 6,7 |
1.3. Прочие доходы | 131,7 | 4,0 | 197,6 | 3,9 |
1.4. Выручка от продажи объектов основных средств и иных внеоборотных активов | 37,3 | 1,1 | 13,8 | 0,3 |
1.5. Выручка от продажи ценных бумаг и иных финансовых вложений | 50,1 | 1,5 | 149,2 | 2,9 |
1.6. Полученные дивиденды | 0,3 | - | 0,7 | - |
1.7. Полученные проценты | 1,0 | - | 4,5 | - |
1.8. Поступления от погашения займов, предоставленных другим организациям (инвестиционная деятельность) | 63,5 | 1,9 | 20,2 | 0,4 |
1.9. Поступления от займов и кредитов, предоставленных другими организациями (по финансовой деятельности) | 905,3 | 27,5 | 1972,6 | 38,7 |
Поступления денежных средств — всего | 3299,0 | 100,0 | 5114,7 | 100,0 |
2. Использование денежных средств по всем видам деятельности | ||||
2.1. На оплату приобретенных товаров, работ, услуг, сырья и иных оборотных активов | 1232,3 | 37,4 | 1977,2 | 38,7 |
2.2. На оплату труда | 392,7 | 11,9 | 386,5 | 7,6 |
2.3. На выплату процентов и дивидендов | 44,9 | 1,4 | 49,5 | 1,0 |
2.4. На расчеты по налогам и сборам | 272,0 | 8,2 | 286,7 | 5,6 |
2.5. На расчеты с внебюджетными фондами | 163,7 | 5,0 | 145,0 | 2,8 |
2.6. На покупку валюты | - | - | 199,0 | 3,9 |
2.7. На продажу валюты | - | - | 146,7 | 2,9 |
2.8. Прочие расходы | 93,2 | 2,8 | 187,3 | 3,7 |
2.9. Приобретение объектов основных средств, доходных вложений в материальные ценности и нематериальных активов | 43,3 | 1,3 | 30,7 | 0,6 |
2.10. Приобретение ценных бумаг и иных финансовых вложений | 33,2 | 1,0 | 6,4 | 0,1 |
2.11. Займы, предоставленные другими организациями | 272,9 | 8,3 | 103,9 | 2,0 |
2.12. Погашение займов и кредитов (без процентов) | 708,8 | 21,4 | 1611,0 | 31,4 |
2.13. Погашение обязательств по финансовой аренде | — | - | 6,1 | 0,1 |
Использовано средств — всего | 3257,0 | 98,7 | 5136,0 | 100,4 |
3. Чистое изменение денежных средств | 42,0 | 1,3 | -21,3 | -0,4 |
В отчетном году структура притока денежных средств изменилась в отрицательную сторону: средства, полученные от покупателей и заказчиков, составляли 47,1%, поступления от займов и кредитов, предоставленных другими организациями, 38,7%, прочие поступления 14,2%.
Среди направлений расходования денежных средств как в базисном, так и в отчетном году основной удельный вес занимали: оплата счетов поставщиков за товары и услуги, оплата труда персонала и взносы в государственные внебюджетные фонды, на расчеты с бюджетом по налогам и сборам, на погашение займов и кредитов, на прочие выплаты. Чистое изменение денежных средств (превышение притока над оттоком) составляло в базисном году (+1,3%), а в отчетном периоде (-0,4%).
Следовательно, акционерное общество в целом находится в неустойчивом финансовом положении, так как в отдельные периоды генерирует денежные средства, недостаточные для покрытия необходимых платежей.
Для изучения потока денежных средств косвенным методом необходимо подготовить отдельный аналитический отчет. Исходными данными для его разработки являются: бухгалтерский баланс (форма № 1), Отчет о прибылях и убытках (форма № 5); Главная книга, журналы-ордера, справки бухгалтерии и др. Алгоритм расчета движения денежных потоков косвенным методом представлен в табл. 5.5.
Таблица 5.5
Алгоритм расчета потока денежных средств косвенным методом
Показатели | Знак (+) — увеличение денежных средств, знак (-) — уменьшение | Источник информации |
1. Движение денежных средств по текущей деятельности | ||
1.1. Чистая прибыль | + | Форма № 2 |
1.2. Амортизационные отчисления по основным средствам и нематериальным активам | + | Форма № 5, Главная книга |
1.3. Увеличение остатка запасов | - | Форма № 1 |
1.4. Увеличение НДС по приобретенным ценностям | — | “ |
1.5. Рост остатка дебиторской задолженности | - | “ |
1.6. Увеличение остатка по статье «Прочие оборотные активы» | — | “ |
1.7. Увеличение кредиторской задолженности | Форма № 1 | |
1.8. Увеличение задолженности (учредителям) по выплате доходов | + | Форма № 1 |
1.9. Рост доходов будущих периодов | + | “ |
1.10. Рост резервов предстоящих расходов | + | “ |
1.11. Рост прочих краткосрочных обязательств | + | “ |
1.12. Денежный поток по текущей деятельности — итого | Расчетно | |
2. Инвестиционная деятельность | ||
2.1. Увеличение нематериальных активов | - | Форма № 1 |
2.2. Рост остатка основных средств | - | “ |
2.3. Рост объема незавершенного строительства | - | “ |
2.4. Увеличение доходных вложений | - | “ |
2.5. Рост прочих внеоборотных активов | + | Форма № 1 |
2.6. Денежный поток по инвестиционной деятельности — итого | Расчетно | |
3. Финансовая деятельность | ||
3.1. Рост финансовых вложений (краткосрочных и долгосрочных) | — | Форма № 1 |
3.2. Рост долгосрочных обязательств (займов и кредитов) | + | “ |
3.3. Увеличение краткосрочных займов и кредитов | + | “ |
3.4. Денежный поток по финансовой деятельности — итого | Расчетно | |
4. Изменения денежных средств от всех видов деятельности (п. 1.12 + п. 2.6 + п. 3.4) | Расчетно | |
5. Остаток денежных средств на начало расчетного периода | Форма № 1 | |
6. Остаток денежных средств на конец отчетного периода (п. 4 + п. 5) | Расчетно |
Как следует из табл. 5.5, взаимосвязь оборотных активов с денежными потоками выражается в изменении их отдельных элементов и влиянии этого изменения на чистый денежный поток. Увеличение вложений в оборотные активы приводит к снижению чистого денежного потока, и наоборот.
Для предприятий, располагающих значительными внеоборотными активами, привлекающих кредиты банков и использующих денежные средства для увеличения чистого оборотного капитала, удобнее использовать показатель чистых денежных поступлений (потоков), который рассчитывают по типовой формуле:
(36)
В результате анализа денежных потоков косвенным методом можно получить ответы на следующие вопросы:
в каком объеме и из каких источников получены денежные средства и каковы основные направления их расходования;
способно ли предприятие в результате текущей деятельности обеспечить превышение поступлений над платежами (резерв денежной наличности);
в состоянии ли предприятие погасить краткосрочные обязательства за счет поступлений от дебиторов;
достаточно ли полученной предприятием чистой прибыли для удовлетворения его текущих потребностей в денежных средствах;
достаточно ли собственных средств (чистой прибыли и амортизационных отчислений) для осуществления инвестиционной деятельности;
чем объясняется разница между величиной полученной чистой прибыли и объемом денежных средств.
Таким образом, с помощью косвенного метода можно установить, где конкретно овеществлена прибыль предприятия или в какие статьи вложены реальные денежные средства.
5.4. Ликвидный денежный поток
Ликвидный денежный поток является одним из показателей, которые определяют финансовую устойчивость предприятия. Он характеризует изменение в чистой кредитной позиции предприятия в течение определенного периода (месяца, квартала).
Чистая кредитная позиция — это разность между суммой кредитов, полученных предприятием, и величиной денежных средств. Ликвидный денежный поток тесно связан с показателем финансового левериджа (рычага), характеризующего предел, до которого деятельность предприятия может быть улучшена за счет кредитов банка.
Эффект финансового левериджа (ЭФЛ) вычисляют по формуле:
(37)
где Снп — ставка налога на прибыль (доли единицы);
(1 - нпп) — налоговый корректор;
ЭРа — экономическая рентабельность активов (%);
СП — средняя процентная ставка за кредит (%);
(ЭРа - СП) — дифференциал финансового левериджа;
ЗК — заемный капитал по пассиву баланса на последнюю отчетную дату;
СК — собственный капитал по пассиву баланса («Капитал и резервы»);
ЗК/СК — коэффициент задолженности (финансовой зависимости).
При положительном значении ЭФЛ предприятие имеет прибавку к рентабельности собственного капитала (при условии ЭРа > ). При отрицательном значении ЭФЛ (ЭРа < ) — вычет из рентабельности собственного капитала, т. е. полученный банковский кредит использован неэффективно.
Пример
Допустим, предприятие имеет: Снп - 0,24 (24%); ЭРа - 20%; - 15%; заемный капитал — 54 млн. руб.; собственный капитал — 60 млн. руб. Тогда:
ЭФЛ= (1 - 0,24) х (20 - 15) х 54/60 = 3,42%.
При обратном соотношении показателей дифференциала эффект финансового левериджа имеет отрицательное значение:
ЭФЛ= (1 - 0,24) х (15 - 20) х 54/60 - -3,42%.
Следовательно, финансовый леверидж — объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в пассиве баланса, позволяющий получить дополнительную прибыль на собственный капитал.
Кроме прямого и косвенного методов определения величины денежных средств существует так называемый метод ликвидного денежного потока (ЛДП), который позволяет оперативно рассчитать денежный поток на предприятии. Он может быть использован для экспресс-диагностики финансового состояния предприятия. Ликвидный денежный поток (или изменение в чистой кредитной позиции) является показателем дефицитного или избыточного сальдо денежных средств, возникающего в случае полного покрытия всех долговых обязательств по заемным средствам.
Формула для расчета ликвидного денежного потока следующая:
(38)
где ДК1 и ДК0 — долгосрочные кредиты и займы на конец и начало расчетного периода;
КК1 и КК0 — краткосрочные кредиты и займы на конец и начало расчетного периода;
ДС1 и ДС0 — денежные средства на конец и начало расчетного периода.
Пример
По ОАО имеются следующие данные:
Д1 = 252,3 млн. руб.; ДК0= 108,0 млн. руб.; КК1 = 605,3 млн. руб.; КК0 = 391,7 млн. руб.; ДС{ = 30,7 млн. руб.; ДС0 - 52,0 млн. руб.
ЛДП= (252,3 + 605,3 - 30,7) - (108,0 + 391,7 - 52,0) - 379,2 млн. руб.
В данном примере акционерное общество имеет положительное сальдо денежных средств на конец отчетного года, полученное благодаря привлечению заемного капитала, в сумме 379,2 млн. руб. По Главной книге можно составить динамические ряды показателей на конец каждого месяца и сделать вывод об уровне его платежеспособности. Указанные расчеты можно делать и по общей массе кредитов, займов и денежных средств, которые поступили в течение расчетного периода.
Отличие показателей ликвидного денежного потока от других показателей ликвидности (абсолютной, текущей и общей) состоит в том, что коэффициенты ликвидности отражают способность предприятия погасить свои обязательства внешним кредиторам.
Ликвидный денежный поток характеризует абсолютную величину денежных средств, получаемых от обычных видов деятельности предприятия (текущей и инвестиционной), поэтому является более внутренним, выражающим эффективность его работы. Он важен также и для потенциальных инвесторов.
Данный показатель включает в себя весь объем заемных средств и поэтому показывает влияние кредитов и займов на эффективность деятельности предприятия с точки зрения генерирования денежного потока.
Ликвидный денежный поток не получил широкого распространения в практике работы российских банков, за исключением отдельных, прибегающих к нему при оценке кредитоспособности своих клиентов, так как денежный поток выражает их платежеспособность.
Выводы. Более эффективное управление денежными потоками приводит к повышению степени финансовой гибкости, что выражается в следующем:
улучшение оперативного управления денежным оборотом с точки зрения сбалансированности поступления и расходования денежных средств;
расчет объема продаж и оптимизации затрат за счет больших возможностей маневрирования денежными ресурсами;
улучшение маневренности заемных средств;
снижение расходов на процентные платежи по долговым обязательствам;
повышение ликвидности баланса предприятия;
возможность высвобождения денежных ресурсов для инвестирования в более доходные объекты («зоны роста») при относительно невысоких расходах на обслуживание долга;
большая возможность получения кредитов для долгосрочных инвестиций от потенциальных зарубежных партнеров.
Следовательно, в процессе анализа денежных потоков предприятия следует рассматривать различные аспекты их ликвидности, т. е. абсолютные и относительные показатели.
5.5. Анализ использования валютных средств
Анализ эффективности валютных операций связан с понятиями «валютного самофинансирования» и «валютной самоокупаемости».
Сущность валютного самофинансирования выражается в том, что предприятие за счет прибыли в валюте от продажи товаров (работ, услуг) за валюту и валютных доходов от иных операций, а также за счет амортизационных отчислений от основных средств, приобретенных за валюту, возмещает текущие и инвестиционные затраты. Валютное самофинансирование исходит из принципа превышения величины собственных источников валютных средств над их расходованием. Поэтому принцип валютного самофинансирования дополняется понятием валютной самоокупаемости.
Валютная самоокупаемость означает, что предприятие за счет валютных средств возмещает все производственные затраты в валюте. Соблюдение этого принципа на практике означает, что предприятие не расходует единовременно все валютные средства, а накапливает их для предстоящих платежей.
Баланс движения валютных средств имеет вид:
(39)
где Онп — остаток валютных средств на начало периода; ПВ — поступление валютных средств в отчетном периоде; РВ — расход валютных средств в расчетном периоде; Окп — остаток валютных средств на конец расчетного периода.
Эффективность валютного самофинансирования и его уровень зависят от соотношения собственных и привлеченных валютных средств, в том числе рублевых средств, израсходованных на приобретение валюты. Оценку валютного самофинансирования осуществляют с помощью специального финансового коэффициента, определяемого по формуле:
(40)
где Квсф — коэффициент валютного самофинансирования; П — прибыль, направленная на финансирование производства в валюте; А — амортизационные отчисления от стоимости основных средств, приобретенных за валюту; К — валютный кредит; В — валюта, приобретенная в банках или на валютной бирже.
Чем больше величина данного коэффициента, тем выше уровень валютного самофинансирования.
Коэффициент валютной самоокупаемости устанавливают по формуле:
(41)
где Квсо — коэффициент валютной самоокупаемости; Онп —остаток валютных средств на начало расчетного периода; Я — поступление валютных средств в расчетном периоде; Рв — расход валютных средств в расчетном периоде.
Коэффициент валютной самоокупаемости показывает, во сколько раз сумма валюты, находящаяся в распоряжении предприятия, превышает объем расхода валюты.
Квсо> 1,0 свидетельствует о соблюдении условий валютной самоокупаемости.
Кесо < 1,0 отражает несоблюдение предприятием данных условий.
5.6. Условия возникновения и регулирования дефицита (излишка) денежных средств
Дефицит денежных средств негативно сказывается на платежеспособности многих предприятий, порождая кризис неплатежей.
Основные последствия дефицита денежных средств:
задержки в оплате труда персонала;
рост кредиторской задолженности перед поставщиками, подрядчиками и бюджетной системой государства;
увеличение доли просроченной задолженности по кредитам банков в общем объеме ссудной задолженности;
снижение ликвидности активов;
• увеличение длительности производственного цикла из-за перебоев в снабжении материальными и энергетическими ресурсами и др.
Первое, на что следует обратить внимание при решении вопроса о ликвидации дефицита бюджета любого предприятия, — это улучшение управления дебиторской и кредиторской задолженностью.
Увеличение дебиторской задолженности может быть вызвано:
высокими темпами роста объема продаж;
неосторожной кредитной политикой предприятия по отношению к покупателям, неправильным выбором контрагентов;
наступлением неплатежеспособности и даже банкротства отдельных покупателей;
сложностями в сбыте готовой продукции (услуг).
Управление дебиторской задолженностью включает ускорение оборачиваемости и снижение темпов роста дебиторов за счет:
усиления контроля состояния расчетов с потребителями продукции по просроченным или отсроченным платежам;
проведения анализа задолженности по отдельным дебиторам с целью выявления постоянных неплательщиков;
пересмотра соотношения продаж в кредит и по предоплате исходя из кредитной истории плательщика; осуществления анализа дебиторской задолженности по видам продукции для выявления товаров невыгодных с точки зрения инкассации денежных средств;
понижения дебиторской задолженности на сумму безнадежных долгов;
ориентации на возможно большее количество покупателей для снижения риска неуплаты товара одним или рядом крупных покупателей;
усиления контроля за соотношением дебиторской и кредиторской задолженности и сбалансированности тенденций их изменения;
предоставления скидок покупателям при досрочной оплате товара для повышения коэффициента инкассации;
рассмотрения
возможностей
продажи дебиторской
задолженности
банкам
(факторинг).
Определим основные понятия, связанные с управлением дебиторской задолженностью. Инкассация денежной наличности — процесс получения денежных средств за реализованную продукцию.
Коэффициент инкассации (Кинк.) позволяет установить, когда и в какой сумме ожидают поступление денежных средств от продаж данного периода.
Установить значения коэффициентов инкассации можно на основе анализа денежных поступлений (дебиторской задолженности) прошлых периодов.
Коэффициент инкассации выражает процент ожидаемых денежных поступлений от продаж в определенном интервале времени от момента реализации продукции. Его устанавливают по следующей формуле1:
(42)
где п — первый месяц отгрузки продукции; t — 1-й, 2-й, 3-й и последующие месяцы.
Результатом ускорения оборота дебиторской задолженности является сокращение общей потребности предприятия в оборотных активах.
Управление кредиторской задолженностью направлено на ускорение ее оборачиваемости (сокращение сроков погашения).
Приведем отдельные показатели, характеризующие состояние дебиторской и кредиторской задолженности по анализируемому акционерному обществу (табл. 5.6).
Как следует из табл. 5.6, доля дебиторской задолженности в общем объеме оборотных активов акционерного общества за последние два года значительно увеличилась и достигла на конец отчетного года 38,2%, что значительно выше рекомендуемого значения в 25%. Существенно выросла доля просроченной дебиторской задолженности в ее общем объеме, что характеризует снижение потенциальной платежеспособности организации. Заметно повысился коэффициент соотношения между дебиторской и кредиторской задолженностью, что в определенной мере подтверждает рост вероятности погашения задолженности перед кредиторами за счет будущих поступлений от дебиторов (при рекомендуемой величине данного коэффициента в 100%, его значение на конец отчетного года достигло 85,5%).
Таблица 5.6
Отдельные параметры, характеризующие состояние дебиторской
и кредиторской задолженности по ОАО
Показатели | На начало предыдущего года | На начало отчетного года | На конец отчетного периода |
Изменение за период (+ или -) |
1. Оборотные активы, млн. руб. | 2050,2 | 2420,4 | 2636,2 | +586,0 |
2. Общая величина дебиторской задолженности, млн. руб. | 644,0 | 924,7 | 1006,3 | +362,3 |
2.1. Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты) | 2,0 | 113,5 | 279,8 | +277,8 |
2.2. Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты) | 642,0 | 811,2 | 726,5 | +84,5 |
3. Кредиторская задолженность, млн. руб. | 1004,6 | 1117,7 | 1177,1 | +172,5 |
4. Удельный вес дебиторской задолженности в оборотных активах ((стр.2/стр. 1)х100),% | 31,4 | 38,2 | 38,2 | +6,8 |
5. Рекомендуемая величина дебиторской задолженности, % | 25,0 | 25,0 | 25,0 | — |
6. Доля просроченной дебиторской задолженности в ее общем объеме ((стр. 2.1/стр. 2) х 100),% | 0,3 | 12,3 | 27,8 | +27,5 |
7. Коэффициент соотношения между дебиторской и кредиторской задолженностью ((стр. 2/стр. 3) х 100), % | 64,1 | 82,7 | 85,5 | +21,4 |
Многие предприятия переживают сейчас острый дефицит денежных средств. Первыми признаками данного дефицита являются:
отрицательное значение чистого оборотного капитала (оборотные активы < краткосрочных обязательств;
отрицательный денежный поток (приток денежных средств меньше их оттока за период).
Важнейшие причины дефицита денежных средств на предприятиях России показаны на рис. 5.5.
Скидки с цены товара, предоставляемые поставщиком (производителем) покупателю при более ранней его оплате, позволяют изготовителю высвободить денежные средства для нового производственного цикла или выгодно инвестировать их до начала нового цикла. При разработке системы скидок следует помнить, что размер предоставляемой скидки с цены товара (Сц) не должен превышать среднюю ставку по банковским кредитам (Сбк) на аналогичный период времени (Сц < С6к). Частичная предоплата покрывает издержки изготовителя (на сырье и материалы, оплату труда рабочих). Полная предоплата позволяет возместить все издержки и получить приемлемую прибыль в результате реализации продукции.
С точки зрения притока дополнительных денежных средств управление ассортиментом выпускаемой продукции означает его оптимизацию с целью увеличения объема продаж либо продукции с наилучшими показателями инкассации.
Рассмотрим варианты решений, которые заключаются в продаже имущества или сдаче его в аренду, что оказывает непосредственное влияние на денежные потоки предприятия (приток и отток денежных средств). Содержание этих решений представлено на рис. 5.6.
Следует иметь в виду, что продажа имущества дает одномоментный приток денежных средств, а аренда — регулярный приток в течение ее срока.
Прежде всего необходимо установить, какие активы способны приносить потенциальный приток денежной наличности. Для этого необходимо определить его реальную рыночную стоимость, чтобы принять правильное решение о его временном или постоянном отчуждении. Оценку имущества осуществляют с помощью доходного, затратного или рыночного (сравнительного) подходов1.
Результаты инвентаризации позволяют определить материально-техническую базу производства и выявить возможность продажи неиспользуемых основных средств (включая запасы излишнего оборудования).
Особое внимание следует уделить состоянию материально-производственных запасов. Часто специалисты предприятий придерживаются при управлении оборотными активами политики увеличения материальных запасов на случай непредвиденных обстоятельств, полагая, что это лучший способ вложения денежных средств для защиты от инфляции. Однако увеличение материальных запасов приводит к оттоку денежных средств и снижению ликвидности баланса предприятия.
Следовательно, при принятии решения об отчуждении тех или иных видов активов желательно учесть все расходы по их отчуждению и соизмерить их с потенциальным доходом. Поэтому необходимо сделать правильный выбор между продажей или сдачей имущества в аренду. Принимая решение о способе отчуждения активов, целесообразно учесть следующие виды затрат и связанных с ними денежных потоков:
расходы, которые учитывают в любом случае (например, стоимость обслуживания и ремонта машин, оборудования и транспортных средств);
расходы, которые остаются в любом случае (оплата труда персонала);
расходы, связанные с конкретными действиями по распоряжению имуществом (например, по страхованию активов, сдаваемых в аренду).
Стимулирование притока денежных средств можно осуществлять с помощью внешнего финансирования предприятия за счет:
коммерческого кредита;
банковского кредита;
эмиссии корпоративных ценных бумаг (акций и облигаций);
толлинга;
факторинга (продажи дебиторской задолженности);
форфейтинга (кредитования экспортера путем покупки векселей или иных долговых требований);
краткосрочной аренды.
Основанием для принятия решения о выборе источника финансирования должна быть альтернативная стоимость (цена) привлекаемых средств. Необходимо иметь в виду, что самым дешевым источником финансирования предприятия являются собственные средства (чистая прибыль и амортизационные отчисления). Оптимизация собственных средств достигается за счет разработки бюджета доходов и расходов и образования временного лага между моментом формирования денежных средств и моментом оплаты счетов поставщиков и подрядчиков, налогов и сборов, кредитов и займов и т. д.
Данный способ финансирования преобладает на финансово устойчивых предприятиях, имеющих положительное сальдо денежного потока (приток денег больше оттока).
Коммерческий кредит — это расчеты за товары с рассрочкой или отсрочкой платежа одного предприятия другим хозяйствующим субъектам (покупателям готовой продукции). Основными разновидностями кредита с рассрочкой платежа являются:
фирменный кредит;
вексельный (учетный) кредит;
овердрафт.
Фирменный кредит — традиционная форма коммерческого кредитования, при которой поставщик (продавец) предоставляет кредит покупателю в форме отсрочки платежа. Разновидностью фирменного кредита выступает аванс покупателя (заказчика), который он выплачивает поставщику (подрядчику) после подписания договора.
Вексельный (учетный) кредит предоставляет банк векселедержателю путем покупки (учета) векселя до наступления срока платежа. Владелец векселя получает от банка денежную сумму, указанную в векселе, за вычетом учетного процента, комиссионного вознаграждения и других расходов. Стороны вправе продлить срок оплаты, т. е. совершить пролонгацию векселя. Закрытие учетного кредита осуществляют на основании извещения банка об оплате векселя. Учетная ставка по векселю выражает процентную ставку, используемую для расчета величины учетного процента. Учетный процент — плата, взимаемая банком за авансирование денежных средств при учете векселя.
Учет векселя — приобретение векселя банком до наступления срока оплаты по нему. Учетный процент представляет собой разницу между номинальной стоимостью векселя и суммой, уплаченной банку при его покупке.
Пример
Номинальная стоимость векселя — 150 тыс. руб. Банк приобретает его, выплачивая векселедержателю 142,5 тыс. руб. за 6 месяцев до наступления срока платежа по векселю. Тогда учетный процент равен 7,5 тыс. руб., а учетная ставка — 10% годовых:
Овердрафт (англ. overdraft) — выражает собой отрицательное сальдо на текущем счете клиента банка. Он представляет собой форму краткосрочного кредита банка, выдачу которого осуществляют путем списания банком средств со счета клиента сверх его остатка. В результате подобной операции образуется дебетовое сальдо, т. е. задолженность перед банком. Заимодавец и заемщик заключают между собой соглашение, в котором фиксируются максимальная сумма овердрафта, условия предоставления кредита, порядок его погашения и размер процентной ставки. При овердрафте на погашение задолженности по ссуде направляют всю сумму денежной выручки, зачисляемую на текущий счет клиента. Поэтому объем кредита изменяется по мере поступления средств, что отличает овердрафт от традиционной ссуды. В России банки редко предоставляют овердрафт. За рубежом он получил самое широкое распространение.
Толлинг — это получение платы за услуги, при котором изготовитель получает сырье и материалы бесплатно для обработки и последующего возврата владельцу в форме готовой продукции. Владелец сырья оплачивает переработчику стоимость выполненной работы. Толлинг дает источник сырья предприятиям, у которых нет денежных средств на его приобретение. Он позволяет увеличить коэффициент использования производственных мощностей. С его помощью постоянные расходы изготовителя распределяют между толлинговыми и нетоллинговыми операциями, делая последние более выгодными. В первую очередь доход накапливается у владельца сырья и материалов, который продает продукцию конечному потребителю по рыночным ценам. Переработчику выплачивают только стоимость переработки.
Факторинг — это продажа дебиторской задолженности предприятия (обычно со скидкой) специальному агенту-фактору. Продавец задолженности получает от фактора (банка) наличные деньги в размере 60-90% от ее общей суммы. Величина скидки зависит от качества дебиторской задолженности (надежности должника, срока ее погашения и т. д.). В результате повышается ликвидность баланса предприятия. Появляется возможность выпуска и продажи готовых изделий новым покупателям. В результате происходит ускорение оборачиваемости оборотных средств по статье «Дебиторская задолженность» и по предприятию в целом. Следует отметить, что применение факторинга в России ограничено в связи с быстрым обесценением долгов клиентов из-за высокой инфляции. Кроме того, продавец дебиторской задолженности теряет контроль над должниками и утрачивает информацию о них.
Форфейтинг — форма преобразования коммерческого кредита в банковский. Продавцом при форфейтинге выступает экспортер, выполнивший свои обязательства по контракту и стремящийся инкассировать расчетные документы импортера с целью получить наличные денежные средства. В качестве покупателя обычно выступает банк. Покупатель (форфейтер) принимает на себя коммерческие риски, связанные с неплатежеспособностью импортеров, без права регресса (оборота) этих документов на экспортера.
Если импортер не относится к первоклассным заемщикам, которые обладают солидной деловой репутацией, то форфейтер требует по приобретаемым долговым обязательствам безусловную гарантию банка страны импортера. Покупатель приобретает долговые требования за вычетом процентов за весь срок, на который они выписаны. Таким способом экспортная сделка преобразуется в наличную. Форфейтинг как форма трансформации коммерческого кредита в банковский предоставляет экспортеру ряд преимуществ:
значительно ускоряет поступление денежных средств за вывозимый товар, а следовательно, и оборот всего капитала;
минимизирует отдельные виды коммерческого риска (риски: неплатежа, валютный, колебания процентных ставок и др.);
оптимизирует баланс предприятия за счет высвобождения средств, вложенных в дебиторскую задолженность.
Временно свободные средства возникают у предприятия вследствие:
• положительной величины чистого оборотного капитала (оборотные активы больше краткосрочных обязательств);
• превышения притока денежных средств над их оттоком.
Значительный избыток денежных средств (больше 5% от объема оборотных активов) свидетельствует о том, что реально предприятие несет убытки, связанные:
• с инфляцией и обесценением денег;
• с упущенной выгодой от прибыльного размещения свободных денежных средств.
Возможные направления вложения свободных денежных средств с целью получения дохода от них:
в производство товаров (услуг), торговлю ими или в иной вид коммерческой деятельности;
в недвижимость;
в материально-производственные запасы;
в предприятия с участием иностранных инвесторов;
в депозиты и вклады;
в корпоративные ценные бумаги известных эмитентов;
в валюту, драгоценные металлы и камни и др.
В каждом из перечисленных вариантов инвестирования свободных денежных средств ключевым моментом является принятие решения о целесообразности вложения того или иного вида. Инвестирование свободных денежных средств в любой вид активов основано на трех принципах: вложения должны быть ликвидными, безопасными и прибыльными для инвестора.
Кроме того, целесообразно учитывать и альтернативную стоимость инвестиций в другие аналогичные объекты, т. е. возможность упущенной выгоды от вложений денежных средств в иные доходные объекты (реальные инвестиционные проекты). Разработаны специальные методики расчета альтернативной стоимости инвестиций для различных объектов, базирующиеся на технике компаундинга (наращения) и дисконтирования денежных потоков.
Основные формулы для расчета следующие:
(43)
где FV — будущая стоимость денежных потоков от объекта инвестирования; PV — настоящая стоимость денежных потоков от объекта инвестирования; r — ставка дисконтирования, доли единицы; t — расчетный период, лет.
Для принятия инвестиционных решений разрабатывают бизнес-планы и технико-экономические обоснования проектов, которые оценивают по степени риска, доходности и ликвидности инвестиций.
5.7. Планирование и анализ денежных потоков на основе составления бюджета движения денежных средств
Ключевым плановым документом по управлению текущим денежным оборотом является бюджет движения денежных средств (БДДС). Часто его называют кассовым планом или денежным бюджетом. Он входит в состав финансовых бюджетов предприятия1.
БДДС разрабатывают на предстоящий квартал с разбивкой показателей по месяцам или на месяц с разбивкой по декадам (пятидневкам).
Цель составления БДДС — обеспечить достаточность денег на любой момент для совершения операций по текущей, инвестиционной и финансовой деятельности. На базе этого документа предприятие прогнозирует выполнение своих расчетных обязательств перед государством, кредиторами, инвесторами и другими партнерами, фиксирует происходящие изменения в платежеспособности. Данный документ позволяет планировать поступление собственных средств, а в необходимых случаях и привлеченных источников. Ввиду того, что планирование денежных средств подвержено неопределенности, целесообразно предусматривать денежные ресурсы, несколько превышающие их минимум, необходимый предприятию в прогнозном периоде. Соблюдение этого принципа позволяет руководству предприятия принимать оперативные меры по трансформации излишних средств в краткосрочные инвестиции. Движение денежных средств — это отражение бесконечного процесса работы предприятия, где не существует начальной и конечной точки. Для успешного осуществления хозяйственной деятельности должен существовать непрерывный поток товаров (услуг) и других материальных ценностей на предприятие и из него. Чтобы процесс не прерывался, важно обеспечить своевременное поступление денежных средств на расчетные счета и скоординировать платежи фирмы, максимально приблизив их к поступлениям. Любое значительное невыполнение финансовых обязательств по платежам означает, что непрерывность деятельности предприятия находится под угрозой. Для того, чтобы этого не произошло, целесообразно обеспечить планирование будущего (ожидаемого) потока денежных средств. Ожидаемые поступления за расчетный период и их скорость необходимо оценить и сравнить с ожидаемыми платежами и их скоростью. Заранее необходимо оценить любые разрывы, особенно важные в те моменты, когда их результатом является дефицит денежных средств. Важнейшими аспектами финансового управления являются умение менеджеров предприятия использовать с выгодой излишки денежных средств и способность принять меры для покрытия возможного дефицита. Гораздо легче возместить дефицит денежных средств, если он заранее спрогнозирован. Основное назначение БДДС заключается в следующем:
обеспечение стабильной платежеспособности предприятия;
анализ взаимосвязи полученного финансового результата и изменения величины денежных средств;
проведение эффективной политики в сфере привлечения заемных средств;
рациональное размещение свободных денежных средств;
осуществление учета, анализа и планирования денежных потоков предприятия и образующих его центров финансовой ответственности (ЦФО);
выявление величины и контроль за динамикой положительного и отрицательного сальдо денежных средств как по предприятию в целом, так и по каждому ЦФО.
Центр финансовой ответственности — элемент финансовой структуры предприятия, включающий одно или несколько структурных подразделений, деятельность которого может быть описана независимо от других подразделений с помощью управленческого учета. ЦФО могут включать объекты двух типов:
влияющие на прибыльность (статьи бюджета доходов и расходов);
влияющие на платежеспособность (статьи бюджета движения денежных средств).
Признаки, используемые для систематизации ЦФО:
расходы — объем денежных ресурсов, расходуемых на: закупки, налоги и платежи, оплату услуг сторонних организаций и др.;
доходы — поступления от продажи продукции (товаров, работ, услуг), иных продаж;
затраты — издержки, возникающие в ходе производственно-коммерческой деятельности, относимые на себестоимость или финансовый результат;
инвестиции — доходы и расходы, связанные с инвестиционной деятельностью.
Концепция российского финансового управления базируется на формировании центров финансового учета (ЦФУ).
ЦФУ — структурное подразделение, осуществляющее определенный набор основных и/или вспомогательных видов деятельности и способное оказать прямое воздействие на доходы или расходы от данной деятельности.
В состав центров финансового учета могут входить:
профит-центр
— ЦФУ, деятельность
которого связана
с подразделениями,
обеспечивающими
получение
прибыли (например,
цехи с законченным
циклом производства);
центр затрат — ЦФУ, деятельность которого связана с подразделениями, не посредственно не генерирующими прибыль;
венчур-центр — ЦФУ, включающий подразделения, связанные с видами деятельности, получение прибыли от которых ожидают в будущем.
В отдельных случаях виды деятельности ЦФО и ЦФУ могут совпадать. Выделение ЦФО (ЦФУ) позволяет проводить план-факт-анализ в разрезе структурных подразделений предприятия и выявлять причины отклонений от плановых (нормативных) показателей за короткий промежуток времени (неделю, декаду, месяц, квартал). Располагая бюджетом движения денежных средств, можно получить ответы на следующие вопросы:
как сформированы и использованы денежные средства в процессе текущей хозяйственной деятельности (в настоящем и будущем периодах);
каковы источники средств, направляемые на финансирование инвестиционной деятельности;
на какие цели используют средства, полученные с финансового рынка;
какие можно производить выплаты с учетом операционных убытков;
каковы источники средств, направляемых на погашение долговых обязательств;
почему, несмотря на наличие прибыли, состояние с денежной наличностью хуже, чем в предыдущем периоде.
В процессе проведения бюджетирования на предприятии обычно выделяют несколько этапов работ:
разработка Положения о бюджете движения денежных средств;
организация работы подсистемы оперативного финансового учета для целей информационного обеспечения исполнения БДДС;
• организация работы (с привлечением специалистов коммерческих служб предприятия) по планированию и анализу движения денежных средств.
При подготовке БДДС важно составить временной график получения и расходования денежных средств по дням, пятидневкам или декадам. Такой график показывает влияние деловой активности предприятия на денежные потоки. Выбор временных интервалов зависит от характера производственно-коммерческой деятельности предприятия. Если изменения в чистом денежном потоке за день (пятидневку, декаду) значительны, то целесообразно составлять прогноз на каждый день. В других случаях достаточно составлять еженедельные, ежемесячные и квартальные прогнозы. Кроме того, полезен так называемый скользящий вариант (Rolling budget), когда бюджет, составленный на квартал, корректируют каждый месяц.
Желательно, чтобы процедуры прогнозирования БДДС выполнялись в следующей последовательности:
Прогноз денежных поступлений в расчетном периоде.
Прогноз денежных выплат в расчетном периоде.
Вычисление
чистого денежного
потока (излишка
или недостатка
денежных
средств)
в предстоящем
периоде.
Определение возможных источников краткосрочного финансирования в прогнозном периоде.
БДДС должен отражать влияние изменения валютного курса на остатки денежных средств в иностранной валюте как отдельной части урегулирования объема денежной наличности в планируемом периоде. Поэтому в БДДС отдельными строками отражают поступления валютных средств, которые затем пересчитывают в рубли по курсу Центрального банка России. Основой для построения БДДС является прогноз объема продаж. Поступления от текущей деятельности рассчитывают с учетом изменений в дебиторской задолженности. Расходы — с учетом изменений в кредиторской задолженности.
По предприятию в целом сумму поступлений определяют по формуле:
(44)
К числу статей, для которых характерен наибольший отток денежных средств, относятся расчеты с поставщиками:
(45)
Увеличение задолженности поставщикам устанавливают исходя из объема поступлений материальных ценностей, тогда:
(46)
Для вычисления необходимого объема закупок сырья и материалов можно воспользоваться следующей формулой:
(47)
Отдельно определяют поступления и платежи по инвестиционной и финансовой деятельности.
Форму БДДС каждое предприятие разрабатывает самостоятельно применительно к собственным потребностям и возможностям. Технология его построения должна быть представлена в специально разработанном документе — Положении, регламентирующем основные источники информации при составлении БДДС, этапы, выполняемые при составлении. В БДДС должна быть представлена информация в разрезе центров финансового учета в соответствии с принятой структурой финансового управления предприятием. Формат прогнозного БДДС по предприятию в целом представлен в табл. 5.7.
Таблица 5.7
Бюджет движения денежных средств на предстоящий квартал, тыс. руб.
Наименование статей | Сумма на предстоящий квартал, тыс. руб. | В том числе по месяцам | ||
1 | 2 | 3 | ||
I. Текущая (операционная) деятельность | ||||
1.1. Остаток денежных средств на начало расчетного периода | 51580 | - | - | - |
1.2. Ожидаемые поступления от реализации продукции | 443796 | 142015 | 146453 | 155328 |
1.3. Прочие поступления | 71524 | 22888 | 23603 | 25033 |
2. Итого поступлений от текущей деятельности (п. 1.2 +п. 1.3) | 515320 | 164903 | 170056 | 180361 |
3. Предстоящие выплаты | ||||
3.1. Закупка материалов | 178052 | 56977 | 58757 | L62318 |
S.2. Расходы на оплату труда (включая отчисления во внебюджетные фонды) | 61000 | 19520 | 20130 | 21350 |
3.3. Общепроизводственные расходы | 37212 | 11908 | 12280 | 13024 |
3.4. Коммерческие и управленческие расходы | 57440 | 18381 | 18955 | 20104 |
3.5. Налоговые платежи | 148700 | 47584 | 49071 | 52045 |
4. Итого выплат | 482404 | 154369 | 159193 | 168842 |
5. Превышение поступлений над выплатами (п. 2 - п. 4) | 32916 | 10533 | 10862 | 11521 |
II. Инвестиционная деятельность | ||||
6. Поступления от реализации основных средств и иного имущества | 5700 | 1824 | 1881 | 1995 |
7. Капитальные вложения | 32800 | 10496 | 10824 | 11480 |
8. Превышение расходов над поступлениями | -27100 | -8672 | -8943 | -9485 |
III. Финансовая деятельность | ||||
9. Поступления от финансовой деятельности | 66424 | 21257 | 21920 | 23247 |
10. Выплаты по финансовой деятельности | 46210 | 11487 | 15249 | 16174 |
11. Превышение поступлений над выплатами | 20214 | 6468 | 6671 | 7075 |
12. Всего поступлений (п. 2 + п. 6 + п. 9) | 587444 | 187982 | 193856 | 205606 |
13. Всего выплат (п. 4 + п. 7 + п. 10) | 561414 | 179652 | 185267 | 196495 |
14. Избыток поступлений над выплатами (п. 12-п. 13) | 26030 | 8330 | 8590 | 9110 |
15. Прогнозируемый остаток денежных средств на конец расчетного периода (п. 1 + п. 14) | 77610 | — | — | — |
Из данных табл. 5.7 следует, что чистый приток по текущей и финансовой деятельности полностью перекрывает их отток по инвестиционной деятельности. Чистое изменение денежных средств (превышение притока над оттоком) на конец прогнозного квартала составляет 26 030 тыс. руб., или 4,4%. Остаток денежных средств на конец прогнозного квартала по сравнению с его началом вырос в 1,5 раза (77 610/51 580). На это изменение повлиял ожидаемый приток денежных средств от текущей и финансовой деятельности. Следовательно, предприятие в целом способно генерировать денежные средства в объеме, достаточном для осуществления необходимых расходов. Проанализировав планируемый бюджет и приняв соответствующие управленческие решения, осуществляют оперативный контроль за их выполнением. При наличии возможных отклонений от плана, приводящих к негативным последствиям для финансово-хозяйственной деятельности предприятия, принимают меры по уточнению бюджета или корректировке действий персонала фирмы.
5.8. Прогноз денежных потоков на базе разработки платежного баланса
Важнейшим документом по прогнозированию денежных потоков предприятия является план движения денежных средств на счетах в банках и в кассе (платежный баланс). Его разрабатывают на предстоящий месяц с разбивкой по декадам или пятидневкам. Платежный баланс отражает весь денежный оборот предприятия (поток денежных средств). С помощью этого документа обеспечивают оперативное финансирование всех хозяйственных операций без подразделения на виды деятельности (текущую, инвестиционную и финансовую). На основе платежного баланса предприятие прогнозирует выполнение своих обязательств перед государством, кредиторами, поставщиками, инвесторами и иными партнерами. Данный документ позволяет планировать состояние собственных оборотных средств, а также привлекать в необходимых случаях банковский или коммерческий кредит. С помощью этого документа контролируют выпуск продукции и ее реализацию. При составлении платежного баланса финансовая служба координирует свою работу с бухгалтерией, отделами снабжения и сбыта и другими управленческими структурами предприятия. Бухгалтерия обеспечивает сбор информации по операциям на счетах предприятия, о состоянии дебиторской и кредиторской задолженности, срочных и просроченных ссуд банков, об уплате налогов и сборов, расчетов с поставщиками и подрядчиками, с персоналом по оплате труда и т. д. При разработке платежного баланса составляют ряд дополнительных документов:
бюджет (смету) материальных затрат в расчете на планируемую производственную программу;
бюджет (смету) расходов на оплату труда;
план-график взносов в государственные внебюджетные фонды;
план-график погашения кредитов и займов;
бюджет (смету) прочих расходов и т. д.
На практике часто встречается ситуация, когда происходит задержка платежей за отгруженную продукцию либо возникает взаимозачет встречных платежей. В таком случае фактическая доходная часть платежного баланса сокращается. Поэтому для ликвидации дефицита денежных средств возникает необходимость пересмотра (корректировки) расходной части платежного баланса.
Необходимость составления подобного документа существенно возрастает в связи с изменением порядка расчетов и кредитования, наличием значительных неплатежей государству, партнерам и работникам по оплате труда. Все это требует повышенного внимания к ежедневной сбалансированности между потоками денежных поступлений и платежей. Если таковая отсутствует, то принимают срочные меры по привлечению в оборот предприятия дополнительных денежных средств в форме кредитов и займов.
План движения денежных средств показан на рис. 5.7.
В расходной части платежного баланса выделяют первоочередные платежи за счет неотложных нужд (плата за воду, телефон, энергоснабжение, теплоснабжение и др.). Это имеет особое значение для обеспечения жизнедеятельности предприятия в случае возникновения финансовых трудностей. В соответствии с Указом Президента РФ «О дополнительных мерах по нормализации расчетов и укреплению платежной дисциплины в народном хозяйстве» от 23.05.1994 г. № 1005 выплаты денежных средств на неотложные нужды осуществляют в первоочередном порядке.
С 01.07.1994 г. предприятия вправе получать в банках, в которых находятся их расчетные счета, денежные средства на неотложные нужды в размере до 5% среднедневных поступлений за предшествующий квартал, в том числе на выплату заработной платы и приравненных к ней платежей в размере до 5-кратного размера минимальной месячной оплаты труда, установленной законодательством России (исходя из фактической среднесписочной численности работников в пределах заработанных средств).
Для определения ежедневной нормы выдачи средств на неотложные нужды на каждый квартал юридические лица представляют в обслуживающие их банки по месту нахождения расчетных счетов до 10 числа первого месяца, следующего за отчетным кварталом, сведения о поступлении на эти счета средств от реализации продукции (работ, услуг) за истекший квартал.
Размер среднедневного поступления средств определяют путем деления выручки от реализации продукции (без косвенных налогов) за истекший квартал на число рабочих дней того же периода.
Выдачу средств на неотложные нужды банк производит на основании заявления клиента. Периодичность оставления средств на расчетном счете для использования на неотложные нужды устанавливают также по письменному заявлению клиента. Сумма средств может быть забронирована из поступлений на счет клиента за предыдущий период исходя из установленной периодичности, чтобы на следующий день были произведены расходы в счет неотложных нужд независимо от текущих поступлений.
Целевое направление средств за счет неотложных нужд определяет руководитель предприятия. Если в течение предыдущего дня не было достаточных поступлений на счет клиента и фактический остаток на счете ниже суммы, подлежащей ежедневной выплате на неотложные нужды, то выдачу денежных средств банк производит из ближайших поступлений текущего дня с учетом ранее оставленных средств. Данный порядок позволяет предприятиям располагать резервом для платежей и расчетов, которые могут быть произведены до урегулирования взаимоотношений с бюджетной системой. В счет неотложных нужд выдают наличные денежные средств на цели, предусмотренные законодательством. Оставленные на расчетном счете средства для неотложных нужд используют путем предоставления банку расчетных документов или письменного заявления об оплате этих документов, находящихся в картотеке, независимо от установленной для их оплаты очередности. Остаток средств на неотложные нужды, который образовался на конец операционного дня, направляют на оплату предъявленных к расчетному счету документов.
В платежном обороте предприятия можно выделить безналичные и наличные платежи. Безналичные платежи разделяют на расчеты по товарным и финансовым обязательствам (расчеты с бюджетом и банками). Наличные платежи — это расходы по оплате труда, по выплате дивидендов, материальной помощи и другие выплаты социального характера. Отчет об исполнении платежного баланса составляют на основе оперативных финансовых сведений и документов, имеющихся в бухгалтерии: выписок со счетов в банках, кассовой книги, платежных поручений и др. Данные об исполнении платежного баланса позволяют руководству предприятия принимать оперативные меры по устранению недостатков его финансово-хозяйственной деятельности и укреплению платежеспособности. Они также служат базой для разработки этого документа на предстоящий платежный период.
Для оптимизации платежного баланса можно использовать два основных способа: увеличить его доходную часть (за счет роста денежной выручки от реализации) и снизить расходную часть (путем перенесения части расходов на следующий прогнозный период).
Глава 6
АНАЛИЗ ДЕЛОВОЙ И РЫНОЧНОЙ АКТИВНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ
6.1. Система показателей для оценки деловой активности
Деловую активность предприятия измеряют с помощью количественных и качественных критериев.
Качественные критерии — широта рынков сбыта (внутренних и внешних), деловая репутация предприятия, его конкурентоспособность, наличие постоянных поставщиков и покупателей готовой продукции (услуг) и др.
Данные критерии целесообразно сопоставлять с аналогичными параметрами конкурентов, действующих в отрасли или сфере бизнеса.
Количественные критерии деловой активности характеризуют абсолютными и относительными показателями. Среди абсолютных показателей необходимо выделить объем продаж (оборот) готовой продукции, товаров, работ и услуг, прибыль, величину авансированного капитала (активов).
Целесообразно сравнивать эти параметры в динамике за ряд периодов (кварталов, лет). «Золотое правило экономики» гласит, что оптимальное соотношение между ними:
(48)
где Тп — темп роста прибыли, %; Тв — темп роста выручки от продажи товаров (продукции, работ, услуг), %; Та — темп роста активов (имущества), %.
Прибыль должна увеличиваться более высокими темпами, чем остальные параметры. Это означает, что издержки производства должны снижаться, а активы (имущество) предприятия использоваться более рационально. Однако на практике даже у стабильно работающих предприятий возможны отклонения от указанного соотношения показателей. Причины могут быть самые разнообразные: освоение новых видов продукции и технологий, большие капиталовложения на обновление и модернизацию структуры управления и производства, слияния и поглощения других компаний и т. д. Эти факторы часто вызваны внешним экономическим окружением и требуют значительных капитальных затрат, которые окупятся в отдаленной перспективе.
Относительные показатели деловой активности характеризуют эффективность использования ресурсов (имущества) предприятия. Их можно представить в виде системы финансовых коэффициентов — показателей оборачиваемости активов, собственного и заемного капитала (табл. 6.1).
Они имеют большое значение для любого предприятия.
Таблица 6.1
Коэффициенты деловой активности
№п/п | Расчетнаяформула | Условные обозначения | Комментарий |
1 | Указатели оборачиваемости активов | ||
1.1 |
|
КОа - коэффициент оборачиваемости активов; ВР – выручка от реализации товаров (продукции, работ, услуг) без косвенных налогов | Показывает скорость оборота всего авансированного капитала (активов) предприятия, т. е. количество совершенныхим оборотов за анализируемый период |
1.2 | Па=Д/КОа | Па - продолжительность одного оборота, дни; Д – количество дней в расчетном периоде (квартал-90дн.; полугодие – 180дн.; год- - 365дн.) | Характеризует продолжительность (длительность) одного оборота всего авансированного капитала (активов) в днях |
1.3 |
|
КОа – коэффициент оборачиваемости внеоборотных активов (раздел I баланса); - средняя стоимость внеоборотных активов за расчетный период |
Показывает скорость оборота немобильных активов предприятия за анализируемый период |
1.4 | Пвоа=Д/КОвоа | Пвоа- продолжительность одного оборота внеоборотных активов, дни | Характеризует продолжительность одного оборота немобильных активов в днях |
1.5 |
|
– коэффициент оборачиваемости оборотных активов (раздел II баланса); - средняя стоимость оборотных активов за расчетный период |
Выражает скорость оборота мобильных активов за анализируемый период |
1.6 | Поа=Д/КОоа | Пвоа - продолжительность одного оборота оборотных активов, дни; КОоа – коэффициент оборачиваемости оборотных активов | Показывает продолжительность оборота мобильных активов, т. е. длительность производственного (операционного) цикла предприятия |
1.7 |
|
КОз – коэффициент оборачиваемости запасов; СРТ – себестоимость реализации товаров (продукции, работ, услуг); - средняя стоимость запасов за расчетный период |
Выражает скорость оборота запасов (сырья, материалов, незавершенного производства, готовой продукции на складе, товаров) |
1.8 | Пз=Д/КОз | Пз – продолжительность одного оборота запасов, дни; КОз – коэффициент оборачиваемости запасов | Показывает скорость превращения запасов из материальной формы в денежную. Снижение показателя — благоприятная тенденция |
1.9 |
|
КОдз – коэффиицент оборачиваемости дебиторской задолженности; - средняя стоимость дебиторской задолженности за расчетный период |
Показывает число оборотов, совершенных дебиторской задолженностью за анализируемый период. При ускорении оборачиваемости происходит снижение значения показателя, что свидетельствует об улучшении расчетов с дебиторами |
1.10 | Пдз=Д/КОдз | Пдз - продолжительность одного оборота дебиторской задолженности, дни; КОдз – коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности | Характеризует продолжительность одного оборота дебиторской задолженности в днях. Снижение показателя — благоприятная для предприятия тенденция |
1.11 |
|
КПдз – коэффициент погашения дебиторской задолженности | Выражает долю дебиторской задолженности в выручке от реализации. Снижение показателя — позитивная тенденция |
2 | Показатели оборачиваемости собственного капитала | ||
2.1 |
|
КОск – коэффициент оборачиваемости собственного капитала (раздел III); - средняя стоимость собственного капитала за расчетный период |
Отражает активность собственного капитала. Рост в динамике означает повышение эффективности использования собственного капитала |
2.2 | Пск=Д/КОск | Пск - продолжительность оборота собственного капитала, дни | Характеризует скорость оборота собственного капитала. Снижение показателя в динамике отражает положительную для предприятия тенденцию |
2.3 |
|
КОча – коэффициент оборачиваемости чистых активов акционерного общества; - средняя стоимость чистых активов за расчетный период |
Выражает скорость оборота чистых активов в днях. Рост показателя — позитивная тенденция |
2.4 | Пча=Д/КОча | Пча – продолжительность одного оборота чистых активов, дни; КОча – коэффициент оборачиваемости чистых активов | Характеризует скорость одного оборота чистых активов в днях. Снижение показателя в динамике выражает позитивную тенденцию |
3 | Показатели оборачиваемости краткосрочной задолженности | ||
3.1 |
|
КОккз – коэффициент оборачиваемости краткосрочных кредитов и займов; - средний остаток краткосрочных кредитов и займов за расчетный период |
Выражает скорость оборота краткосрочных кредитов и займов в анализируемом периоде. Увеличение количества оборотов — положительная тенденция |
3.2 | Пккз=Д/КОккз | Пккз – продолжительность одного оборота краткосрочных кредитов и займов, дни | Уменьшение скорости одного оборота в днях — благоприятная тенденция |
3.3 |
|
КОкз – коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности; - средний остаток кредиторской задолженности за расчетный период |
Показывает скорость оборота кредиторской задолженности. Ускорение неблагоприятно сказывается на ликвидности предприятия; если КОКЗ < КО$3, то возможен остаток ликвидных средств у предприятия |
3.4 | Пкз=Д/КОкз | Пкз – продолжительность одного оборота кредиторской задолженности, дни | Выражает период времени, за который предприятие покрывает (погашает) срочную задолженность. Замедление оборачиваемости свидетельствует о благоприятной тенденции в финансовой деятельности предприятия |
Во-первых, от скорости оборота авансированных средств зависит объем выручки от реализации продукции (товаров, работ и услуг).
Во-вторых, с размерами выручки от реализации, а следовательно, и с оборачиваемостью активов связана относительная величина коммерческих и управленческих расходов: чем быстрее оборот, тем меньше на каждый оборот приходится этих расходов.
В-третьих, ускорение оборота на определенной стадии индивидуального кругооборота фондов предприятия приводит и к ускорению оборота на других стадиях производственного цикла (на стадиях снабжения, производства, сбыта и расчетов за готовую продукцию). Производственный (операционный) цикл характеризуется периодом оборота запасов (материальных запасов, незавершенного производства, готовой продукции и товаров) и дебиторской задолженности. Финансовый цикл выражает разницу между продолжительностью производственного цикла и сроком обращения (погашения) кредиторской задолженности.
В-четвертых, параметры деловой активности дают возможность оценить финансовое положение предприятия в аспекте его платежеспособности, т. е. с позиции быстроты трансформации авансированных в активы средств в денежную наличность, достаточности производственного потенциала, эффективности использования собственного и заемного капитала для получения прибыли.
По оценкам специалистов, занимающихся консультированием в области финансового менеджмента, из общей экономии, которую может получить предприятие при рациональном управлении финансами, 50% может дать управление материально-производственными запасами, 40 — управление готовой продукцией и дебиторской задолженностью и остальные 10% — управление собственным технологическим циклом. Поэтому необходимо сосредоточить основное внимание на управлении финансами1.
Одним из важных факторов повышения эффективности управления оборотными активами является сокращение финансового цикла (периода оборота чистого оборотного капитала) при сохранении приемлемого соотношения между дебиторской и кредиторской задолженностью, что может служить одним из критериев рационального управления финансами предприятия. Поскольку продолжительность производственного цикла больше длительности финансового цикла на период оборота кредиторской задолженности, то снижение финансового цикла обычно приводит и к сокращению операционного цикла, что характеризует положительную тенденцию в деятельности предприятия.
Как показывают данные табл. 6.1, оборачиваемость можно вычислить как по всему авансированному капиталу (активам), так и по отдельным его элементам.
Оборачиваемость средств, вложенных в имущество предприятия, оценивают с помощью:
скорости оборота — количество оборотов, который совершает за анализируемый период основной и оборотный капитал;
периода оборота — среднего срока, за который возвращаются в хозяйственную деятельность денежные средства, вложенные в материальные и нематериальные активы.
Финансовая устойчивость предприятия находится в прямой зависимости от того, насколько быстро средства, вложенные в оборотные активы, трансформируются в реальные деньги. Ускорение оборачиваемости оборотных активов понижает потребность в них: меньше требуется материальных запасов и заделов незавершенного производства. Это приводит к экономии затрат на их доставку на склад и хранение, что способствует росту прибыли и рентабельности производства.
Замедление оборачиваемости оборотных активов приводит к увеличению потребности в них, дополнительным издержкам на поддержание их в необходимом производству состоянии. Влияние данного фактора ухудшает финансовое положение предприятия.
Для расчета коэффициента оборачиваемости активов используют два параметра: выручку от реализации продукции и среднюю стоимость активов за расчетный период. Информация о величине выручки от реализации товаров содержится в Отчете о прибылях и убытках (форма № 2).
Среднюю величину активов для расчета коэффициентов деловой активности определяют исходя из бухгалтерского баланса по формуле среднего арифметического:
(49)
где А — средняя величина активов за расчетный период; Онп — остаток активов на начало расчетного периода; Окп — остаток активов на конец расчетного периода.
Продолжительность одного оборота в днях (По) рассчитывают по формуле:
(50)
Следовательно, для анализа деловой активности предприятия используют две группы показателей:
общие показатели оборачиваемости;
показатели управления активами.
Их анализ и оценка представлены в следующем параграфе.
6.2. Анализ эффективности использования оборотных активов
Анализ эффективности использования активов с помощью коэффициентов деловой активности рассматривается на примере оборотных активов.
Осуществлять анализ состояния и контролировать эффективность использования оборотных активов (средств) позволяют следующие показатели1:
величина
оборотных
активов и чистого
оборотного
капитала в
общем объеме
активов
(табл. 3.3);
структура оборотных активов;
оборачиваемость оборотных активов и их отдельных элементов;
длительность финансового цикла;
рентабельность оборотных активов.
Сводные данные о структуре оборотных активов (раздел II баланса) по акционерному обществу представлены в табл. 6.2.
Таблица 6.2
Структура оборотных активов акционерного общества
Наименование статей | На начало предыдущего года | На начало отчетного года | На конец отчетного периода | |||
сумма, млн. руб. | % | сумма, млн. руб. | % | сумма, млн. руб. | % | |
1.Запасы | 1265,0 | 61,7 | 1134,4 | 46,9 | 1260,3 | 47,8 |
2. НДС по приобретенным ценностям | 59,2 | 2,9 | 50,8 | 2,1 | 73,2 | 2,8 |
3. Дебиторская задолженность | 644,0 | 31,4 | 924,7 | 38,2 | 1006,3 | 38,2 |
4. Краткосрочные финансовые вложения | 62,0 | 3,0 | 249,2 | 10,3 | 256,1 | 9,7 |
5. Денежные средства | 11,2 | 0,5 | 52,0 | 2,1 | 30,7 | 1,1 |
6. Прочие оборотные активы | 8,8 | 0,5 | 9,3 | 0,4 | 9,6 | 0,4 |
7. Всего оборотные активы | 2050,2 | 100,0 | 2420,4 | 100,0 | 2636,2 | 100,0 |
8. Чистый оборотный капитал (разница между оборотными активами и краткосрочными обязательствами) | 732,3 | 37,5 | 750,9 | 31,0 | 715,1 | 27,1 |
Из табл. 6.2 следует, что сформированная обществом структура оборотных активов ставит его финансовое благополучие в прямую зависимость от поступления средств от дебиторов.
Как следует из данных баланса, основную долю дебиторской задолженности составляет задолженность со сроком погашения до 12 месяцев.1
На начало предыдущего года она составляла 31,3% (642,0/2050,2 х 100), а на конец отчетного года — 27,6% (726,5/2636,2 х 100), что свидетельствует о нарастании доли просроченной дебиторской задолженности (со сроком погашения более чем через 12 месяцев после отчетной даты). Часть оборотных активов была отвлечена в краткосрочные финансовые вложения, доля которых выросла за последние два года более чем в 3,2 раза (9,7 - 3,0%). Эти структурные изменения привели к падению удельного веса запасов в общем объеме оборотных активов на 13,9% (61,7 - 47,8%), так как у предприятия недостает свободных денежных средств для их приобретения. Более того, доля чистого оборотного капитала, предназначенного для финансирования запасов, снизилась на 10,4 пункта (37,5 - 27,1%). В результате на конец отчетного года у предприятия сложилась нерациональная структура оборотных активов: запасы — 47,8%, дебиторская задолженность — 38,2, прочие элементы — 14%, при рекомендуемом значении этих показателей соответственно 65,25 и 10%.
Следует отметить, что структура оборотных активов предприятий складывается под влиянием ряда отраслевых и иных факторов. Важнейшие из них следующие:
производственные — состав и структура затрат на производство, его тип, характер выпускаемой продукции, длительность технологического процесса и др.;
особенности закупок материальных ресурсов — периодичность, регулярность и комплектность поставок, вид транспорта, удельный вес комплектующих изделий в объеме потребляемых материалов и пр.;
спрос на продукцию данного предприятия, что влияет на величину готовой продукции на складе и дебиторской задолженности;
принятая учетная политика и т. д.
Учет этих факторов в практической деятельности экономических служб предприятий имеет принципиальное значение для оптимизации структуры оборотных активов.
По анализируемому акционерному обществу за два смежных периода деловая активность характеризуется следующими значениями коэффициентов (табл. 6.3). Приведенные в этой таблице коэффициенты деловую активность акционерного общества характеризуют как противоречивую.
Таблица 6.3
Коэффициенты деловой активности по акционерному обществу
№ п/п | Наименование показателей | Предыдущий год | Отчетный год |
Изменения (+ или -) |
1 | Исходные данные для расчета коэффициентов | |||
1.1 | Выручка (нетто) от реализации товаров (продукции, работ и услуг), млн. руб. | 2298,1 | 2291,8 | -6,3 |
1.2 | Себестоимость реализованных товаров (продукции, работ и услуг), млн. руб. | 1659,8 | 1768,6 | +108,8 |
1.3 | Средняя стоимость оборотных активов, млн. руб. | 2235,3 | 2528,3 | +293,0 |
1.4 | В том числе запасов | 1199,7 | 1197,4 | -2,3 |
1.5 | Дебиторской задолженности | 784,4 | 965,5 | +181,1 |
1.6 | Средняя стоимость собственного капитала | 1847,0 | 1979,0 | +132,0 |
1.7 | Средняя стоимость чистых активов | 2008,1 | 2073,2 | +65,1 |
1.8 | Средняя стоимость краткосрочных кредитов и займов | 350,7 | 498,5 | +147,8 |
1.9 | Средняя стоимость кредиторской задолженности | 1066,2 | 1147,4 | +81,2 |
1.10 | Прибыль до выплаты налогов (бухгалтерская прибыль), млн. руб. | 123,2 | 151,7 | +28,5 |
2 | Расчет коэффициентов деловой активности | |||
2.1 | Коэффициент оборачиваемости оборотных активов (стр. 1.1/стр. 1.3) | 1,03 | 0,91 | -0,12 |
2.2 | Продолжительность одного оборота оборотных активов (365 дн./стр. 2.1), дни | 354,4 | 401,1 | +46,7 |
2.3 | Коэффициент оборачиваемости запасов (стр. 1.2/стр. 1.4) | 1,38 | 1,48 | +0,10 |
2.4 | Продолжительность одного оборота запасов (365 дн./стр. 2.3), дни | 264,5 | 246,6 | -17,9 |
2.5 | Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности (стр. 1.1/стр. 2.5) | 2,93 | 2,37 | -0,56 |
2.6 | Продолжительность одного оборота дебиторской задолженности (365 дн./стр. 2.5), дни | 124,6 | 154,0 | +29,4 |
2.7 | Коэффициент погашаемости дебиторской задолженности (стр. 1.5/стр. 1.1) | 0,34 | 0,42 | +0,08 |
2.8 | Коэффициент оборачиваемости собственного капитала (стр. 1.1/стр. 1.6) | 1,24 | 1,16 | -0,08 |
2.9 | Продолжительность одного оборота собственного капитала (365 дн./стр. 2.8), дни | 294,4 | 314,7 | +20,3 |
2.10 | Коэффициент оборачиваемости чистых активов (стр. 1.1/стр. 1.7) | 1,14 | 1,11 | -0,03 |
2.11 | Продолжительность одного оборота чистых активов (365 дн./стр. 2.10), дни | 320,2 | 328,8 | +8,6 |
2.12 | Коэффициент оборачиваемости краткосрочных кредитов и займов (стр. 1.1/стр. 1.8), дни | 6,55 | 4,6 | -1,95 |
2.13 | Продолжительность одного оборота краткосрочных кредитов и займов (365 дн./стр. 2.12), дни | 55,7 | 79,3 | +23,6 |
2.14 | Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности (стр. 1.1/стр. 1.9) | 2,14 | 2,0 | -0,14 |
2.15 | Продолжительность одного оборота кредиторской задолженности (365 дн./стр. 2.14), дни | 170,6 | 182,5 | +11,9 |
2.16 | Коэффициент загрузки (закрепления) оборотных активов (стр. 1.3/стр. 1.1) | 0,97 | 1,10 | +0,13 |
2.17 | Уровень рентабельности (доходности) оборотных активов ((стр.1.10/стр. 1.3) х 100), % | 5,5 | 6,0 | +0,5 |
Коэффициент оборачиваемости оборотных активов снизился на 0,12 пункта или на 11,6%, что привело к замедлению их оборачиваемости на 46,7 дня (354,4 - 401,1), или на 13,2%, в том числе дебиторской задолженности на 29,4 дня (124,6 - 154,0), или на 23,6%. В то же время ускорилась оборачиваемость запасов на 17,9 дня (264,5 - 246,6), или на 6,7%, что свидетельствует о некотором улучшении управления запасами.
Оборачиваемость собственного капитала замедлилась на 0,08 пункта, что соответствует 20,3 дня (294,4 - 314,7).
Аналогично уменьшилась оборачиваемость чистых активов на 0,03 пункта, или на 2,6%, что привело к росту продолжительности одного оборота на 8,6 дня (328,8 - 320,2), или на 2,7%. Это связано с проведенной в начале отчетного года дооценкой основных средств, в результате которой выросла стоимость добавочного капитала, а также с существенным увеличением в конце отчетного периода суммы нераспределенной прибыли.
Замедление оборачиваемости кредиторской задолженности на 0,14 пункта, или на 11,9 дня (182,5 - 170,6), а также краткосрочных кредитов и займов на 1,95 пункта, или на 23,6 дня (79,3 - 55,7), положительно сказалось на платежеспособности общества в отчетном году. Однако для погашения возросших краткосрочных обязательств потребуются дополнительные платежные средства в следующем отчетном периоде. В связи с ростом прибыли до налогообложения (бухгалтерской прибыли) на 28,5 млн. руб. (151,7 - 123,2), или на 23,1%, заметно увеличилась рентабельность оборотных активов — на 0,5 пункта (6,0 - 5,5%). Однако она продолжает оставаться на низком уровне, так как рекомендуемое минимальное значение этого показателя составляет 12-15%.
В процессе анализа деловой активности предприятия целесообразно обратить внимание на следующие обстоятельства:
продолжительность производственно-коммерческого цикла и его элементы;
важнейшие причины изменения этого цикла.
Анализу показателей управления активами предшествует изучение этапов обращения денежных ресурсов предприятия (рис. 6.1). Как следует из рисунка, операционный цикл (ОЦ) характеризует общее время, в течение которого денежные ресурсы иммобилизованы в запасах и дебиторской задолженности.
Непосредственно производственный процесс включает время:
хранения материальных запасов с момента поступления их на склад предприятия до момента отпуска в производство;
технологического процесса (обработки сырья и материалов для выпуска готовой продукции);
хранения готовой продукции на складе.
Разрыв между сроками платежа по своим обязательствам перед поставщиками и получением денежных средств от покупателей является финансовым циклом (ФЦ), в течение которого они отвлекаются из оборота предприятия:
(51)
где ФЦ — финансовый цикл, дни; ОЦ — операционный (производственный) цикл, дни; ПОкз — период оборачиваемости кредиторской задолженности, дни.
Как следует из формулы (51), снижение операционного и финансового циклов в динамике — положительная тенденция.
По анализируемому акционерному обществу продолжительность операционного цикла составляет: на начало отчетного года 389,1 дня (264,5 + 124,6); на конец отчетного периода 399,6 дня (245,6 + 154,0). Длительность финансового цикла равна: на начало года 208,5 дня (389,1 - 170,6); на конец отчетного периода 217,1 дня (399,6 - 182,5).
Следовательно, повышение операционного и финансового циклов негативно сказалось на финансовой устойчивости предприятия.
Для рассматриваемого акционерного общества актуальной является проблема минимизации данных циклов, которую можно решить за счет:
сокращения длительности производственного процесса (периода хранения материальных запасов, времени нахождения изделий в незавершенном производстве и в запасах готовой продукции на складе);
ускорения оборачиваемости дебиторской задолженности;
замедления скорости погашения кредиторской задолженности (в рамках деловой этики во взаимоотношениях с поставщиками материальных ресурсов).
На основе приведенных в табл. 6.3 показателей можно рассчитать потребность предприятия в оборотных активах (средствах). Ее устанавливают по формуле:
(52)
где Пос — потребность в оборотных средствах; 3 — средняя стоимость запасов за расчетный период; ДЗ — средняя стоимость дебиторской задолженности со сроком погашения до 12 месяцев за расчетный период; КЗ — средний остаток кредиторской задолженности за расчетный период.
Расчет потребности в оборотных средствах по анализируемому обществу представлен в табл. 6.4.
Полученную путем усреднения величину корректируют с учетом ожидаемых изменений выручки от продажи товаров (продукции, работ и услуг) в планируемом периоде.
6.3. Анализ использования запасов
В процессе аналитической работы запасы могут быть сгруппированы следующим образом:
сырье и материалы;
затраты в незавершенном производстве;
готовая продукция на складе и товары для перепродажи, которые являются необходимым элементом любой производственно-коммерческой деятельности;
прочие запасы и затраты.
Таблица 6.4
Расчет потребности в оборотных средствах по акционерному обществу
Показатели | Предшествующий год | Отчетный год | Изменения за период (+ или -) |
1. Средний остаток запасов, млн. руб. | 1199,7 | 1197,4 | -2,3 |
2. Средний остаток дебиторской задолженности со сроком погашения до 12 месяцев, млн. руб. | 726,6 | 768,9 | +42,3 |
3. Средний остаток кредиторской задолженности | 1066,2 | 1147,4 | +81,2 |
4. Потребность в оборотных средствах (п. 1 + п. 2 - п. 3) | 860,1 | 818,9 | -41,2 |
5. Выручка от продажи товаров (продукции, работ, услуг), млн. руб. | 2298,1 | 2291,8 | -6,3 |
6. Потребность в оборотных средствах к выручке от реализации ((п. 4/п. 5) х 100), % | 37,4 | 35,7 | -1,7 |
Под управлением запасами понимают анализ и контроль состояния запасов и принятие решений, направленных на экономию времени и средств за счет минимизации затрат, необходимых для формирования и хранения запасов, обеспечивающих бесперебойность производственно-сбытового процесса на предприятии.
Эффективное управление запасами направлено на решение следующих основных задач:
снизить производственные потери из-за дефицита материальных ресурсов;
ускорить оборачиваемость материально-производственных запасов {МПЗ);
уменьшить излишки МПЗ, которые ухудшают ликвидность баланса предприятия и иммобилизуют дефицитные денежные средства;
снизить риск старения и порчи материалов;
минимизировать издержки на хранение МПЗ.
В условиях конкурентной среды каждое предприятие заинтересовано в том, чтобы добиться приемлемого объема производства и продажи товаров и тем самым упрочить свои позиции на рынке.
Для достижения такой цели необходимы соответствующие материальные и финансовые ресурсы. Масштабы их привлечения зависят от текущих и перспективных целей предприятия.
Во-первых, для осуществления процесса производства и продаж готовой продукции нужно закупать у поставщиков различные материальные ресурсы и пользоваться платными услугами. Данный процесс часто сопровождается отсрочками платежей, длительность которых зависит от финансовых возможностей поставщиков.
При оценке возможных связей с поставщиками целесообразно учитывать следующие факторы:
сравнительные масштабы деятельности поставщика и покупателя;
долю предприятия-поставщика в объеме реализации покупателя;
уровень монополизации рынка конкретным поставщиком;
наличие аналогичных товаров на рынке;
предположительную структуру рынка (число возможных поставщиков).
Во-вторых, любое предприятие вынуждено создавать товарно-материальные запасы на различных стадиях производственного (эксплуатационного) цикла как гарантию против недопоставок материальных ресурсов. Запасы не должны быть чрезмерными, а их содержание — стоить дорого.
Ряд полезных рекомендаций.
целесообразно рассчитывать и строго регулировать поставки каждого вида материальных ресурсов, избегать досрочных или запоздалых поставок;
необходимо согласовывать сроки поставок с поставщиками;
важно диверсифицировать своих поставщиков, чтобы в нужный момент воспользоваться благоприятным соотношением спроса и предложения на товары;
обслуживание клиентов должно быть качественным;
во избежание срыва поставок необходимо следить за финансовым положением поставщиков (по данным публикуемой ими отчетности), а также их технической состоятельностью.
В-третьих, рассмотрим поведение предприятия-изготовителя как продавца готовых изделий. Изготовитель продает готовую продукцию покупателям (клиентам), которые в свою очередь могут просить отсрочки платежей, длительность которых зависит от взаимоотношений с клиентами.
При оценке возможных связей с покупателями целесообразно учитывать ряд факторов:
уровень монополизации рынка сбыта предприятием-продавцом;
масштабы деятельности предприятия-продавца по сравнению с клиентами;
техническое опережение конкурентов: уровень качества продукции, диверсификации производства и цен на изделия;
• репутацию продавца и престиж торговой марки.
Ряд практических советов:
сроки отсрочки платежей, предоставляемые покупателям, зависят от репутации клиента, масштабов его коммерческой деятельности и объема заказов;
предоставляя слишком длительные сроки отсрочки платежа клиентам (свыше одного месяца), предприятие подвергает опасности собственное финансовое положение;
для снижения риска неплатежей целесообразно диверсифицировать потребителей;
во избежание финансовых трудностей важно своевременно выписывать счета клиентам;
для
минимизации
риска неплатежей
желательно
следить за
финансовым
положением
клиентов;
обслуживание клиентов должно быть качественным.
Таким образом, в процессе эксплуатационной деятельности предприятие постоянно испытывает краткосрочные потребности в денежных средствах для оплаты товарно-материальных ценностей и услуг, т. е. покрытия дебиторской задолженности.
Следует отметить, что необходимость создания запасов сырья и материалов предоставляет предприятиям свободу маневра при осуществлении закупок. Дефицит денежных средств, предназначенных для закупок сырья и материалов, заставляет предприятия ограничивать свою деятельность и действовать в жестких рамках графика производства. Создание запасов готовой продукции должно исходить из производственной и маркетинговой стратегии предприятия, что позволяет эффективно удовлетворять потребительский спрос на товары (услуги). Если продукции определенного вида нет на складе, то можно утратить текущие и возможные будущие продажи данному покупателю. Все эти факторы заставляют предприятие оптимизировать указанные виды запасов1.
Важным аспектом управления материальными запасами, затратами в незавершенном производстве и готовой продукцией на складе является оценка их оборачиваемости.
Под оборачиваемостью оборотных активов понимают их движение в процессе производства и сбыта готовой продукции, т. е. длительность одного полного кругооборота средств от приобретения материальных запасов и выплаты заработной платы до реализации готовых изделий и поступления денежной выручки на расчетный счет изготовителя.
Важнейшие показатели оборачиваемости запасов следующие:
(53)
где КОмз — коэффициент оборачиваемости материальных запасов — сырья и материалов, число оборотов за расчетный период (квартал, год); Спт — себестоимость проданных товаров, тыс. руб.; — средний остаток материальных запасов за расчетный период; КОнзп — коэффициент оборачиваемости незавершенного производства за расчетный период; — средний остаток незавершенного производства за расчетный период; КОгп — коэффициент оборачиваемости готовой продукции на складе за расчетный период; — средний остаток готовой продукции на складе за расчетный период; ПОмз, ПОнзп, ПОгп — продолжительность одного оборота материальных запасов, незавершенного производства и готовой продукции на складе, дни; Д — число дней в расчетном периоде (год — 365 дней; полугодие — 180 дней; квартал — 90 дней).
Ускорение оборачиваемости сопровождается дополнительным привлечением средств оборота, а замедление — их отвлечением из хозяйственного оборота предприятия, т. е. иммобилизацией оборотных средств.
Сумму средств, дополнительно вовлеченных в оборот (или отвлеченных из оборота), определяют по формуле:
(54)
где ∆СС — сумма средств, дополнительно вовлеченных в оборот (если ∆Сс < 0), либо сумма средств, высвобожденных из оборота (если ∆Сс > 0); Пд(отч) — продолжительность одного оборота запасов в отчетном периоде; Пд(баз) — продолжительность одного оборота запасов в базовом периоде, дни; Срт (факт) — среднедневная фактическая себестоимость реализованных товаров, тыс. руб.
Эффект ускорения оборачиваемости оборотных средств выражают в показателях их высвобождения.
Различают абсолютное и относительное высвобождение оборотных средств и их отдельных элементов (запасов, дебиторской задолженности и др.).
Абсолютное высвобождение оборотных средств наблюдается в том случае, когда выполнение (перевыполнение) производственной программы обеспечивают с использованием меньшей суммы оборотных средств, чем предусмотрено планом. Относительное высвобождение оборотных средств выражает разность между потребностью в оборотных средствах, исчисленной исходя из плановой или фактически достигнутой оборачиваемости в отчетном году, и той суммой, с которой предприятие обеспечило выполнение и перевыполнение производственной программы в следующем году. Анализ состояния и динамики отдельных элементов запасов на предприятии представлен в табл. 6.5.
Из табл. 6.5 следует, что ускорение оборачиваемости запасов на 17,9 дня (264,5 - 246,6) привело к высвобождению оборотных средств в сумме 8,14 млн. руб. По отдельным элементам запасов положение с оборачиваемостью неоднозначно. В части материальных запасов и незавершенного производства имеет место замедление оборачиваемости оборотных средств, а по готовой продукции на складе и прочим элементам — ускорение их оборачиваемости.
Подобная ситуация характерна для многих промышленных предприятий в условиях разрыва хозяйственных связей и высоких темпов инфляции. Снижение покупательной способности денег заставляет хозяйствующих субъектов вкладывать свободные денежные средства в запасы сырья и материалов для продолжения производственного цикла. Кроме того, создание значительных запасов является вынужденной мерой снижения риска недопоставки сырья, материалов и комплектующих изделий, необходимых для осуществления процесса производства. Отметим, что предприятия, получающие материалы от одного поставщика, находятся в невыгодном положении по сравнению с теми, которые ориентируются на нескольких поставщиков.
Вместе с тем следует иметь в виду, что политика накопления запасов неизбежно приводит к оттоку денежных средств вследствие:
увеличения расходов, вызванных хранением и поддержанием запасов в пригодном для производственного процесса состоянии;
повышения риска потерь из-за устаревания, порчи и хищений материальных ресурсов;
роста сумм уплачиваемых налогов в бюджетную систему (налога на имущество и др.);
отвлечения
денежных средств
из оборота, их
иммобилизации
в чрезмерных
запасах,
что нарушает
финансовое
равновесие
предприятия.
Руководство вынуждено в срочном порядке изыскивать дополнительные денежные средства (нередко значительные) для формирования запасов.
Таблица 6.5
Оценка состояния оборачиваемости отдельных видов запасов по ОАО1
№ п/п | Показатели | Базовый год | Отчетный год |
Изменения (+ или -) |
1 | Себестоимость проданных товаров, млн. руб. | 1659,8 | 1768,6 | +108,8 |
2 | Среднедневной объем продаж по себестоимости (стр. 1/365 дней) | 0,455 | 0,485 | 0,030 |
3 | Средний остаток запасов, млн. руб. | 1199,7 | 1197,4 | -2,3 |
3.1 | В том числе: материальных запасов | 361,9 | 416,0 | +54,1 |
3.2 | незавершенного производства | 578,3 | 665,4 | +87,1 |
3.3 | готовой продукции на складе | 87,0 | 48,4 | -38,6 |
3.4 | прочих элементов запасов | 172,5 | 67,6 | -104,9 |
4 | Коэффициент оборачиваемости запасов (стр. 1/стр. 3), число оборотов | 1,38 | 1,48 | +0,10 |
4.1 | Материальных запасов (стр. 1/стр. 3.1) | 4,59 | 4,25 | -0,34 |
4.2 | Незавершенного производства (стр. 1/стр. 3.2) | 2,87 | 2,66 | -0,21 |
4.3 | Готовой продукции на складе (стр. 1/стр. 3.3) | 19,1 | 36,5 | +17,4 |
4.4 | Прочих элементов (стр. 1/стр. 3.4) | 9,62 | 26,2 | +16,58 |
5 | Продолжительность одного оборота запасов в днях (365 дн./стр. 4) | 264,5 | 246,6 | -17,9 |
5.1 | В том числе: материальных запасов (365 дн./стр. 4.1) | 79,5 | 85,9 | +6,4 |
5.2 | незавершенного производства (365 дн./стр. 4.2) | 127,2 | 137,2 | +10,0 |
5.3 | готовой продукции на складе (365 дн./стр. 4.3) | 19,1 | 10,0 | -9,1 |
5.4 | прочих элементов (365 дн./стр. 4.4) | 37,9 | 13,9 | -24,0 |
6 | Коэффициент закрепления запасов (стр. 3/стр. 1) | 0,72 | 0,68 | -0,04 |
7 | Абсолютное высвобождение запасов, млн. руб. | - | - | - |
8 | Относительное высвобождение запасов (17,9 дня х 0,455 млн. руб.) | — | 8,14 | +8,14 |
В специальной финансовой литературе часто акцентируют внимание на следующих важных признаках неудовлетворительной системы контроля за материальными ресурсами1:
тенденция к постоянному росту времени хранения сырья и материалов на складе предприятия;
непрерывный рост размера запасов, опережающий динамику объема продаж, что приводит к отсутствию абсолютного и относительного высвобождения оборотных средств на российских предприятиях;
периодические простои оборудования из-за отсутствия сырья и материалов и платежеспособного спроса покупателей на готовую продукцию изготовителя;
частый отказ от срочных заказов из-за дефицита оборотных средств;
перерасход материальных ресурсов по сравнению с установленными нормами и стандартами;
значительные суммы списаний устаревших (залежалых) материальных ценностей;
большие потери запасов от порчи и хищений и т. д.
Основные пути сокращения материально-производственных запасов:
улучшение организации закупок материальных ценностей и складского хозяйства (внедрение методов финансовой логистики);
продажа излишних запасов сырья и материалов;
проведение систематической работы по определению плановой потребности в оборотных средствах предприятия и его структурных подразделений (на базе разработанных норм запасов и расхода материальных ресурсов);
сокращение длительности производственного и финансового циклов;
внедрение гибкой системы расчетов с поставщиками за приобретаемые сырье и материалы;
стимулирование работников снабжения;
систематическое проведение работы по инвентаризации материальных ценностей и установление ее конечного результата (недостатка или излишка материалов).
При осуществлении данной работы следует руководствоваться Методическими указаниями по инвентаризации имущества и финансовых обязательств, утвержденными приказом министра финансов России от 13.06.1995 г. № 49.
Следует иметь в виду, что отвлечение оборотных средств в сферу обращения (в расчеты с дебиторами) не связано с созданием нового продукта. Поэтому излишне долгое пребывание их в данной сфере препятствует формированию достаточных запасов, что негативно сказывается на финансовой устойчивости и деловой активности предприятия.
Эффективная деятельность структурных подразделений предприятия (отделов снабжения, комплектации и др.), отвечающих за обеспечение материальными ресурсами, должна опираться на максимальное владение оперативной информацией о реальных поставках сырья, материалов, комплектующих изделий, покупных полуфабрикатов, топлива и действительной потребности в них данного предприятия. В связи с этим структурные подразделения, отвечающие за снабжение, обязаны располагать следующей внутренней информацией:
текущая потребность производства в различных видах материальных ресурсов;
объем
запасов сырья
и материалов
в физическом
и денежном
выражении
(в
разрезе отдельных
их видов);
объем производственного задела (незавершенного производства);
уровень загрузки производственных мощностей;
сроки выполнения текущих заказов.
Наряду с этой информацией структурные подразделения, отвечающие за снабжение, должны располагать и внешней информационной базой:
об изготовителях сырья и материалов и их заменителей;
о рыночных ценах на важнейшие виды приобретенных материальных ресурсов;
об условиях отгрузки сырья и материалов (размер партии поставки, вид транспорта и др.);
о требованиях к формам оплаты поставок.
Вывод: в конечном итоге организация эффективного управления запасами способствует улучшению ликвидности баланса и укреплению платежеспособности предприятия, снижению издержек производства и потерь рабочего времени из-за простоев оборудования, предотвращению бесконтрольного расходования сырья, материалов, топлива и энергии.
6.4. Система показателей для оценки рыночной активности
Цель инвестирования в финансовые активы зависит от предпочтений каждого вкладчика. Классический вариант — вложение денежных средств в ценные бумаги известных промышленных акционерных компаний (корпораций).
В условиях нестабильной экономической конъюнктуры и недостатка достоверной информации о деятельности акционерных обществ в России принятие правильного решения об инвестировании требует от вкладчика умения правильно оценить качество обращающихся на фондовом рынке эмиссионных ценных бумаг.
Под инвестиционной привлекательностью понимают наличие экономического эффекта (дохода) от вложений свободных денежных средств в ценные бумаги (акции и облигации) данного акционерного общества (эмитента) при минимальном уровне риска. Она оценивается с помощью показателей рыночной активности.
Показатели инвестиционной привлекательности эмитента разделяют на две группы:
Акции предлагаются впервые.
Акции продолжительное время обращаются на фондовом рынке.
В первом случае оценку инвестиционной привлекательности акционерного общества осуществляют с использованием традиционных показателей:
финансовой устойчивости;
платежеспособности и ликвидности активов;
оборачиваемости активов и собственного капитала;
прибыльности капитала.
Во втором случае данную оценку дополняют анализом ряда новых показателей, среди которых наиболее важную роль играют параметры, представленные в табл. 6.6.
Анализ отдельных коэффициентов по рассматриваемому акционерному обществу представлен в табл. 6.7.
Для составления табл. 6.7 использованы данные бухгалтерской отчетности по формам № 1, 2, 4 (приложения 1, 2, 4). Расчет чистых активов осуществлен в соответствии с Приказом Минфина РФ и ФКЦБ России «О порядке оценки стоимости чистых активов акционерных обществ» от 29.01.2003 г. № 03-06/ПЗ.
Таблица 6.6
Показатели рыночной активности акционерного общества
№ п/п | Наименование показателя | Способ расчета | Интерпретация показателя |
1 | Коэффициент отдачи акционерного капитала (КОак) |
, где ЧП - чистая прибыль в расчетном периоде; —средняя стоимость акционерного уставного) капитала |
Характеризует уровень чистой прибыли, приходящейся на акционерный капитал. 1оказатель индивидуален для каждого акционерного общества. Исследуется в динамике за ряд лет |
2 | Балансовая стоимость одной обыкновенной акции (БСоа) | БСоа = (АК – Спа)/Коа, где АК — стоимость акционерного капитала; Спа — стоимость привилегированных акций; Коа — количество обыкновенных акций в обращении | Отражает величину акционерного капитала, приходящегося на одну обыкновенную акцию |
3 |
Коэффициент дивидендных выплат (Кдв) |
, где ΣД - суммы дивидендов, выплаченных обществом в расчетном периоде по обыкновенным акциям; ΣЧП — сумма чистой прибыли общества в расчетном периоде |
Характеризует долю выплаченных дивидендов по обыкновенным акциям в объеме чистой прибыли. Анализируется в динамике за ряд периодов (кварталов, лет) |
4 | Коэффициент обеспеченности акционерного капитала чистыми активами общества (КОча) | КОча =АК/ ЧА; где АК— акционерный (уставный) капитал; ЧА — чистые активы общества на конец расчетного периода | Показывает долю акционерного капитала в чистых активах общества на определенную дату. Чем выше коэффициент, тем больше обеспеченность общества чистыми активами |
5 | Коэффициент покрытия дивидендов по привилегированным акциям (КПДпа) | КПДпа = ЧП/Дпа, где ЧП— чистая прибыль; Дпа — сумма дивидендов, предусмотренная к выплате по привилегированным акциям в отчетном периоде | Позволяет оценить, в какой мере чистая прибыль обеспечивает выплату дивидендов по привилегированным акциям |
6 | Дивидендная норма доходности (ДНД) | ДНД = ΣДоа — номинал одной обыкновенной акции, где ΣДоа — сумма дивидендов, приходящаяся на одну обыкновенную акцию | Показывает дивидендную норму доходности одной обыкновенной акции |
7 | Текущая норма доходности (ТНД) | ТНД = ΣД на одну обыкновенную акцию/цена приобретения одной акции | Выражает текущую норму доходности одной обыкновенной акции |
8 | Коэффициент чистой прибыли на одну обыкновенную акцию (КЧПоа) | КЧПоа = ΣЧП/количество обыкновенных акций, находящихся в обращении в отчетном периоде | Отражает сумму чистой прибыли, приходящейся на одну обыкновенную акцию |
9 | Коэффициент дивидендных выплат на одну обыкновенную акцию (КДВоа) | КДВоа = (сумма дивидендов к выплате)/(количество обыкновенных акций, находящихся в обращении в расчетном периоде) | Показывает сумму дивидендов к выплате, приходящуюся на одну обыкновенную акцию |
Таблица 6.7
Расчет и анализ показателей рыночной активности по открытому
акционерному обществу
№ п/п | Наименование показателей | Предыдущий год | Отчетный год |
Изменения (+ или -) |
1 | Коэффициент отдачи акционерного капитала | КОак= 100,5 млн. руб./ 332,2 млн. руб. х 100 = = 30,25% | КОак= 109,5 млн. руб./ 332,2 млн. руб. х 100 = = 33,0% | +2,75 |
2 | Балансовая стоимость одной обыкновенной акции | БСоа = 332,2 млн. руб. - 66,44 млн. руб./ 5 млн. шт. = 53,152 руб. | БСоа = 265,76 млн. руб./ 5 млн. шт. = 53,152 руб. | |
3 | Коэффициент дивидендных выплат | Кде= 13,5 млн. руб./ 100,5 млн. руб. =0,134 | Кдв= 15,0 млн. руб./ 109,5 млн. руб. = 0,137 | +0,003 |
4 | Коэффициент обеспеченности акционерного капитала чистыми активами | КОча = 332,2 млн. руб./ 2033,5 млн. руб. = 0,163 | КОча = 332,2 млн. руб./ 2112,9 млн. руб. = 0,157 | -0,06 |
5 | Коэффициент покрытия дивидендов по привилегированным акциям | КПДпа = 100,5 млн. руб./ 2,7 млн. руб. = 37,2 раза | КПДпа = 109,5 млн. руб./ 3,0 млн. руб. = 36,5 раза | -0,7 раза |
6 | Дивидендная норма доходности | ДНД= 2,16 руб./ 53,152 руб. = 0,041 | ДНД = 2,4 руб./ 53,152 руб. = 0,045 | +0,004 |
7 | Текущая норма доходности | ТНД = 2,16 руб./ 54,0 руб. = 0,040 | ШД=2,4руб./ 55,0 руб. = 0,044 | +0,004 |
8 | Коэффициент чистой прибыли на одну обыкновенную акцию | КЧПоа = 100,5 млн. руб./ 5 млн. шт. = 20,1 | КЧПоа = 109,5 млн. руб./5 млн. шт. = 21,9 | +1,8 |
9 | Коэффициент дивидендных выплат на одну обыкновенную акцию | КВДоа= 10,8 млн. руб./ 5 млн. шт. = 2,16 | КВДоа =12млн. руб./ 5 млн. шт. = 2,40 | +0,24 |
Из данных таблицы следует, что коэффициенты рыночной активности имеют достаточно высокое значение, а некоторые из них — позитивную тенденцию к росту. К ним относятся коэффициенты отдачи акционерного капитала, дивидендных выплат, чистой прибыли, приходящейся на одну обыкновенную акцию, дивидендных выплат на одну обыкновенную акцию и др. Вместе с тем коэффициент обеспеченности акционерного капитала чистыми активами снизился на 0,6 % (15,7 - 16,3), поскольку уставный капитал общества в анализируемом периоде оставался неизменным, а стоимость чистых активов незначительно увеличилась.
Анализ характера обращения акций на вторичном фондовом рынке связан прежде всего с показателями рыночной стоимости (цены) и ликвидности. Среди этих параметров наиболее важную роль играют следующие.
Уровень выплаты дивидендов. Он выражает соотношение суммы дивиденда и цены обыкновенной акции:
(55)
где УДОоа — уровень дивидендной отдачи акции, %; Д — сумма дивиденда, выплаченного по обыкновенной акции в расчетном периоде, руб.; Цоа — цена котировки обыкновенной акции на фондовом рынке на начало расчетного периода, руб.
Коэффициент соотношения цены и доходности (Кц/д). Он показывает связь между ценой акции и доходом по ней в форме дивиденда. Чем выше это соотношение, тем привлекательнее акция для инвестора:
(56)
где Цоа — цена обыкновенной акции на начало анализируемого периода, руб.; Д — совокупный доход, полученный по акции в расчетном периоде, руб.
Коэффициент ликвидности обыкновенных акций на фондовой бирже (КЛоа). Он характеризует возможность быстрого превращения обыкновенных акций в денежные средства в случае необходимости их реализации. Он может быть определен как по результатам отдельных торгов, так и по итогам биржевой сессии в целом:
(57)
где Опрод — общий объем продажи акций на данных торгах (или по всем торгам за расчетный период), тыс. руб.; Опредл — общий объем предложения акций на данных торгах, тыс. руб.
Коэффициент соотношения котируемых цен предложения и спроса на обыкновенные акции (Кп/с):
(58)
где Цп — средний уровень цен предложения акций на торгах, руб.; Цс — средний уровень цен спроса на акции данного вида на торгах, руб.
Коэффициент обращения обыкновенных акций (КОоа) отражает объем их обращения в денежном выражении на фондовой бирже, т. е. уровень их ликвидности. В зарубежной практике этот коэффициент рассчитывают по результатам продаж как на биржевом, так и на внебиржевом рынке. На рынке ценных бумаг России учет продаж конкретных обыкновенных акций на внебиржевом рынке налажен недостаточно. Поэтому расчет данного коэффициента возможен только по биржевому рынку:
(59)
где Опродаж — общий объем продаж обыкновенных акций на биржевых торгах за рассматриваемый период, тыс. руб.; Коа — общее количество обыкновенных акций акционерного общества, находящихся в обращении, штук; Цпрод — средняя цена продажи одной обыкновенной акции в рассматриваемом периоде, руб.
Расчет этого коэффициента может быть осуществлен на основе количества имеющихся и реализованных обыкновенных акций. Неточность данного показателя заключается в том, что объем продажи может отражать многократные спекулятивные операции по небольшому количеству обращающихся акций.
Важную роль в процессе оценки играет сам факт допуска акций к торгам на фондовой бирже (листинг).
Листинг (англ. listing) выражает допуск эмиссионной ценной бумаги (акции или облигации) к официальной торговле (котировке) на фондовой бирже после детальной оценки ее инвестиционных качеств (доходности, ликвидности и безопасности для инвестора). Процедуру листинга осуществляет котировальная комиссия фондовой биржи.
Последняя обычно предъявляет жесткие требования не только к своим членам, но и к эмитентам, которые стремятся, чтобы их акции продавались во время биржевых торгов (например, безубыточная работа за последние два года, величина и структура капитала, уровень рентабельности активов эмитента и др.).
Листинг конкретных видов ценных бумаг, т. е. факт их появления в биржевых списках, означает разрешение на участие в торгах и предоставляет им все те приоритеты, которые имеют иные финансовые инструменты, задействованные в биржевой торговле.
Несмотря на жесткие ограничения, многие акционерные общества стремятся попасть в биржевой котировальный бюллетень, что дает им следующие преимущества:
включение в котировальный бюллетень фондовой биржи делает акции компании-эмитента более известными и доступными, повышает их привлекательность для потенциальных инвесторов, что способствует увеличению количества и объема сделок с ними;
в случае выпуска акционерной компанией новых пакетов ценных бумаг, которые котируются на фондовой бирже, издержки, связанные с их размещением, оказываются ниже по сравнению с расходами фирм, чьи акции обращаются на внебиржевом рынке ценных бумаг;
котировка акций на фондовой бирже приносит акционерному обществу дополнительную известность, что увеличивает спрос на его продукцию (услуги) на товарном рынке;
компании имеют возможность увеличить число своих акционеров, что позволяет распределить собственность между большим числом лиц и облегчает управление фирмой тем, кто владеет контрольным пакетом акций;
допуск к котировке на фондовой бирже способствует формированию реальных цен на акции компании и позволяет точнее определять ее ресурсный потенциал и стоимость активов;
процесс обращения ценных эмиссионных бумаг под постоянным контролем непосредственно регулируется самой биржей, которая таким способом предохраняет заключаемые на торгах сделки от появления на них элементов злоупотреблений и мошенничества.
Котировка акций на фондовой бирже выгодна также инвесторам, так как повышается ликвидность акций эмитента, информированность общественности и обоснованность инвестиционных решений.
Следовательно, любой инвестор, который решил вложить денежные средства во внесенные в биржевые листы финансовые инструменты, вместе с ними автоматически приобретает и полный набор всех преимуществ, которые включают и весь комплекс средств защиты, предлагаемый фондовыми биржами. Последние, однако, не гарантируют доходность эмиссионных ценных бумаг, прошедших листинг.
Итак, листинг — это система поддержки организованного фондового рынка, которая создает позитивные условия для определения наиболее надежных и привлекательных ценных бумаг, что способствует повышению их ликвидности и безопасности.
Делистинг (исключение из биржевого списка) используют в следующих случаях:
эмитент объявлен банкротом или его финансовое состояние признано не удовлетворительным;
публичное размещение ценных бумаг осуществляется в небольших объемах, что не соответствует минимальным требованиям листинга;
компания-эмитент подает письменное заявление об исключении ее ценных бумаг из котировального бюллетеня;
ценные бумаги компании-эмитента отозваны для погашения или обмена на новые при их дроблении, а также при слиянии с другой фирмой;
нарушается соглашение о листинге и др.
Законодательство Российской Федерации устанавливает жесткие требования к проспекту эмиссии ценных бумаг. Он должен содержать:1
краткие сведения о лицах, входящих в состав органов управления эмитента, данные о банковских счетах, об аудиторе, оценщике и о финансовом консультанте эмитента, а также об иных лицах, подписавших проспект;
краткие сведения об объеме, о сроках, порядке и об условиях размещения эмиссионных ценных бумаг;
ключевую информацию о финансовом состоянии эмитента и факторах риска;
детальную информацию об эмитенте;
сведения об участниках (акционерах) эмитента и о совершенных эмитентом сделках, в проведении которых имелась заинтересованность;
бухгалтерскую отчетность эмитента и иную финансовую информацию;
подробную информацию о порядке и об условиях размещения эмиссионных ценных бумаг;
дополнительные сведения об эмитенте и о размещенных им ценных бумагах и др.
В случае регистрации проспекта ценных бумаг эмитент обязан обеспечить доступ к информации, содержащейся в этом документе, любым заинтересованным в этом лицам независимо от цели получения данной информации.
Условия размещения выпущенных ценных бумаг следующие:
эмитент
имеет право
на размещение
выпускаемых
им ценных бумаг
только
после
государственной
регистрации
их выпуска;
количество размещаемых эмиссионных ценных бумаг не должно превышать количества, зафиксированного в решении о выпуске (дополнительном выпуске) ценных бумаг;
эмитент вправе разместить меньшее количество эмиссионных ценных бумаг, чем указано в решении о выпуске (дополнительном выпуске) этих бумаг. Фактическое количество размещенных ценных бумаг приводят в отчете об итогах выпуска, представляемом на регистрацию. Долю неразмещенных ценных бумаг из числа, указанного в решении о выпуске (дополнительном выпуске) эмиссионных ценных бумаг, при которой эмиссию считают несостоявшейся, устанавливают Федеральная служба по финансовому рынку (ФСФР) Российской Федерации. Она же устанавливает порядок возврата денежных средств инвесторов при несостоявшейся эмиссии;
эмитент должен завершить размещение выпускаемых эмиссионных ценных бумаг не позднее одного года с даты государственной регистрации выпуска (дополнительного выпуска) подобных ценных бумаг. Не допускается размещение ценных бумаг нового выпуска ранее чем через две недели после обеспечения всем потенциальным инвесторам возможности доступа к информации о выпуске. Информация о цене размещения ценных бумаг может быть раскрыта в день начала размещения этих бумаг;
при публичном размещении или обращении выпуска эмиссионных ценных бумаг эмитент не вправе предоставлять преимущество для приобретения этих бумаг одним потенциальным владельцем перед другими.
Однако имеются исключения из этого общего правила:
при эмиссии государственных ценных бумаг;
при предоставлении акционерам акционерного общества преимущественного права выкупа новой эмиссии ценных бумаг в количестве, пропорциональном числу принадлежащих им акций в момент принятия решения об эмиссии;
при введении эмитентом ограничений его ценных бумаг нерезидентами.
Не позднее 30 дней после окончания размещения ценных бумаг эмитент обязан представить в регистрирующий орган отчет об итогах выпуска ценных бумаг. Он содержит следующие сведения:
даты начала и окончания размещения ценных бумаг;
фактическая цена размещенных ценных бумаг (по их видам в рамках данного выпуска);
количество размещенных ценных бумаг;
общий объем поступлений денежных средств за размещенные ценные бумаги, включая:
объем денежных средств в рублях, внесенных в оплату размещенных ценных бумаг;
объем иностранной валюты, внесенной в оплату размещенных ценных бумаг, выраженный в валюте РФ по курсу Центрального банка России на момент внесения;
объем материальных и нематериальных активов, внесенных в качестве платы за размещенные ценные бумаги, выраженный в валюте РФ.
Для акций в отчете об итогах выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг дополнительно приводят список акционеров, владеющих пакетом эмиссионных ценных бумаг, размер которого определяет ФСФР РФ.
Одновременно с отчетом об итогах выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг в регистрирующий орган представляют заявление о его регистрации и документы, подтверждающие соблюдение эмитентом требований законодательства РФ, определяющих порядок и условия размещения ценных бумаг. Перечень таких документов определяет ФСФР России.
Регистрирующий орган рассматривает отчет об итогах выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг в двухдневный срок и при отсутствии нарушений регистрирует его. Регистрирующий орган отвечает за полноту зарегистрированного им отчета. Таким образом, оценка условий эмиссии ценных бумаг является заключительным этапом изучения их инвестиционной привлекательности. Предметом такого изучения являются следующие аспекты деятельности эмитента:
цели и условия эмиссии ценных бумаг;
условия и периодичность выплаты дивидендов акционерам;
инвестиционная привлекательность ценных бумаг (их надежность, доходность и ликвидность);
степень участия отдельных владельцев в управлении акционерным обществом и другие интересующие инвесторов сведения, содержащиеся в эмиссионном проспекте.
Следует иметь в виду, что на практике предлагаемый эмитентом размер дивидендов часто не носит характера не только юридических, но и контрольных обязательств. Поэтому ориентироваться только на величину дивиденда, приходящегося на одну обыкновенную акцию, вряд ли целесообразно. Многое зависит от конъюнктуры фондового рынка, финансового положения эмитента и от других факторов.
На основе исследования перечисленных выше параметров, характеризующих рыночную активность акционерного общества и перспективы его развития, делают вывод об инвестиционной привлекательности эмитента. Надежным и перспективным объектом инвестирования считают акционерное общество с устойчивым финансовым положением, растущим объемом продажи и прибыли, с высокой нормой чистой прибыли на капитал, с низким коэффициентом финансового риска. Что касается соотношения параметров цена/доход, то данный показатель зависит от рыночной конъюнктуры (курса акций). Поэтому ориентироваться на него следует осторожно, с учетом прогноза рыночных колебаний курса ценных бумаг. Такой прогноз составляют на базе фундаментального и технического анализа состояния рынка ценных бумаг.
Глава 7
АНАЛИЗ ФИНАНСОВЫХ РЕЗУЛЬТАТОВ И РЕНТАБЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ
7.1. Новый порядок формирования финансовых результатов
Исходя из программы реформирования бухгалтерского учета, в соответствии с Международными стандартами финансовой отчетности (МСФО) Министерство финансов России утвердило следующие нормативные документы:1
Положение по бухгалтерскому учету «Доходы организации» от 06.05.1999 г. (с последующими изменениями и дополнениями).
Положение по бухгалтерскому учету «Учет расчетов по налогу на прибыль» ПБУ 18/02 от 19.11.2002 г. № 114н.
Новые формы бухгалтерской отчетности организаций и указания по их заполнению, утвержденные приказом Минфина РФ от 22.07.2003 г. № 67н.2
Концепция развития бухгалтерского учета и отчетности в Российской Федерации на среднесрочную перспективу. Одобрена приказом министра финансов РФ от 01.07.2004 г. № 180 и др.3
В связи с введением новых форм бухгалтерской отчетности изменился порядок формирования и оценки конечного финансового результата (чистой прибыли или убытка) организации, хотя во многом сохранена преемственность с действовавшей ранее практикой учета выручки от реализации продукции и себестоимости проданных товаров.
В новом «Отчете о прибылях и убытках» произведен ряд важнейших изменений.
Принимая во внимание, что основные показатели раздела «Доходы и расходы по обычным видам деятельности» остались без изменения, из формы № 2 исключена детализированная расшифровка выручки от реализации и себестоимости проданных товаров. Это значительно упрощает порядок формирования показателей «Отчета о прибылях и убытках» предприятиями, осуществляющими несколько видов деятельности. Однако необходимо учитывать требование существенности, предъявляемое к бухгалтерской отчетности и определяемое организацией самостоятельно. Существенной признают сумму, отношение которой к общему итогу соответствующих данных за отчетный год составляет не менее 5%. Уровень существенности, принятый предприятием, закрепляют в его учетной политике. Показатели в случае их существенности непосредственно включают в Отчет о прибылях и убытках либо в пояснительную записку. Следует помнить, что данные о расходах по обычным видам деятельности в форме № 2 приводят по организации в целом без учета внутрихозяйственного оборота. К последнему относят затраты, связанные с передачей изделий внутри предприятия для нужд собственного производства, обслуживающих хозяйств и пр.
Разделы «Операционные доходы и расходы» и «Внереализационные доходы и расходы» объединены в разделе «Прочие доходы и расходы» без изменения состава показателей.
Раздел «Чрезвычайные доходы и расходы» исключен, так как они не носят регулярного характера, поэтому их учитывают в составе внереализационных или операционных доходов и расходов.
Исходя из требований ПБУ 18/02 в Отчет о прибылях и убытках включены новые статьи «Отложенные налоговые активы», «Отложенные налоговые обязательства», «Текущий налог на прибыль» и справочно «Постоянные налоговые обязательства (активы)». Следует иметь в виду, что величина текущего налога на прибыль, показанная в Отчете о прибылях и убытках, должна быть идентична сальдо бухгалтерских проводок по счету учета расчетов по налогу на прибыль в корреспонденции со счетами 99 «Прибыли и убытки», 09 «Отложенные налоговые активы» и 77 «Отложенные налоговые обязательства».
Конечным финансовым результатом является чистая прибыль, имеющая приоритетное значение для принятия управленческих решений по финансированию инвестиций в основной и оборотный капитал предприятия. Нормы ПБУ 18/02 позволяют показать в бухгалтерской отчетности (прежде всего в форме № 2) достоверную информацию для всех заинтересованных пользователей, которая относится к взаимоотношениям предприятия с бюджетом по налогу на прибыль. Этот налог фактически исчислен по данным налогового, а не бухгалтерского учета. В результате показанная в бухгалтерском балансе нераспределенная прибыль (непокрытый убыток) будет определена с учетом реального налога на прибыль.
В настоящее время в Отчете о прибылях и убытках должна быть показана вся сумма налога на прибыль, определенная за отчетный (налоговый) период. При этом она должна совпадать с величиной налога на прибыль, вычисленного по налоговой декларации по налогу на прибыль за соответствующий период, а также с суммой налога на прибыль, отраженной на счете 68 «Расчеты по налогам и сборам» (субсчет «Расчеты по налогу на прибыль»).
Параметр «Чистая прибыль (убыток) отчетного периода» в форме № 2 определяют исходя из того, что в качестве расхода по налогу на прибыль, вычитаемого из суммы прибыли до налогообложения, должна быть принята величина условного расхода по налогу на прибыль, скорректированного на сумму постоянных налоговых обязательств (активов). Условный расход (доход) по налогу на прибыль равен величине, определяемой как произведение бухгалтерской прибыли, образованной в отчетном периоде, на ставку налога на прибыль, установленную действующим законодательством (в 2004 г. — 24%). Под постоянным налоговым обязательством понимают сумму налога, которая приводит к росту налоговых платежей по налогу на прибыль в отчетном периоде. Постоянное налоговое обязательство равно величине, определяемой как произведение постоянной разницы, возникшей в отчетном периоде, на ставку налога на прибыль. Для вычисления чистой прибыли отчетного периода рекомендуют использовать следующую формулу1:
(60)
Прежде в Отчете о прибылях и убытках присутствовала статья «Налог на прибыль и иные аналогичные обязательные платежи». В результате вопрос о порядке отражения штрафных санкций по налогам не возникал. В новой форме данного отчета (начиная с итогов деятельности за 2003 г.) строка для отражения суммы штрафных санкций за нарушение налогового законодательства отсутствует. Поэтому при наличии в 2004 г. таких расходов для их отражения в Отчете о прибылях целесообразно ввести дополнительную строку (после показателя «Текущий налог на прибыль»).
Для акционерных обществ в Отчет о прибылях и убытках включены следующие показатели:
базовая прибыль (убыток) на акцию;
разводненная прибыль (убыток) на акцию.
Порядок их расчета представлен в Методических рекомендациях по раскрытию информации о прибыли, приходящейся на одну акцию, утвержденных Приказом Минфина РФ от 21.03.2000 г. № 29н. Ранее в форме № 2 приводился показатель дивидендов, приходящихся на одну обыкновенную и привилегированную акцию.
При заполнении Отчета о прибылях и убытках необходимо помнить, что признанные в отчетном периоде (с учетом условий ПБУ 10/99) расходы предприятия подлежат отражению:
в себестоимости продукции (работ, услуг);
за счет финансовых результатов (операционные и внереализационные расходы);
в составе стоимости активов (расходы, связанные с приобретением и созданием активов до начала их использования).
В действующих нормативных документах по бухгалтерскому учету трудно найти определение таких понятий как полная себестоимость реализованной продукции (работ, услуг), коммерческие и управленческие расходы. Поэтому полную себестоимость реализованной продукции находят расчетным путем, т. е. посредством прибавления к себестоимости проданных товаров коммерческих и управленческих расходов. На практике возникает вопрос о методике распределения коммерческих и управленческих расходов по отдельным видам хозяйственной деятельности (обычной, операционной, связанной с движением имущества и внереализационной). Каждое предприятие решает эту проблему самостоятельно при распределении постоянных (условно постоянных) расходов по товарным позициям выпускаемой продукции. Расчет величины коммерческих и управленческих расходов по отдельным видовым позициям можно осуществить по следующей методике: величина дохода по видовой позиции делится на общую сумму от всех видов деятельности и результат умножается на сумму коммерческих и управленческих расходов по Отчету о прибылях и убытках (форма № 2).
Новый Отчет о прибылях и убытках содержит и другие новации по составу статей и их элементов, носящие более частный характер.
Пример 1
Прежде в расшифровке отдельных прибылей и убытков (форма № 2) показывали статью «Снижение себестоимости материально-производственных запасов на конец отчетного периода». Теперь вместо этой статьи приводят «Отчисления в оценочные резервы» за отчетный год и аналогичный период предыдущего года.
Пример 2
Предприятия, получившие в 2003-2004 гг. бюджетные средства в соответствии с ПБУ 13/2000 отражают эти суммы в составе внереализационных доходов. Так, при финансировании капитальных вложений за счет бюджетных средств действует следующая процедура: при вводе объекта в эксплуатацию указанные средства первоначально отражают как доходы будущих периодов с последующим списанием на финансовые результаты в течение срока полезного использования внеоборотных активов. В случае возврата бюджетных средств, ранее признанных в составе доходов, осуществляют уменьшение финансового результата.
Следует иметь в виду, что при получении финансирования на покрытие расходов прошлых лет причитающиеся к получению бюджетные средства непосредственно относят к внереализационным доходам. Формирование конечного финансового результата предприятия в форме чистой прибыли (убытка) отчетного периода показано на рис. 7.1.
7.2. Анализ динамики и структуры финансовых результатов
Анализ каждого элемента прибыли имеет приоритетное значение для руководства предприятия, его учредителей, акционеров и кредиторов. Руководству такой анализ позволяет определить перспективы развития предприятия, возможности мотивации его персонала, так как прибыль является источником финансирования капитальных вложений, пополнения оборотных средств и реализации социальных программ. Для учредителей и акционеров она является источником получения дохода на вложенный ими в данное предприятие капитал (в форме дивидендов). Кредиторам подобный анализ дает возможность погашения предоставленных хозяйствующему субъекту кредитов и займов, включая и уплату причитающихся процентов. Источником их выплаты является денежная выручка от реализации продукции (работ, услуг), в состав которой входит и прибыль.
Анализ финансовых результатов деятельности предприятия включает:
• изучение изменений каждого показателя за отчетный период по сравнению с базисным (горизонтальный анализ);
структурный анализ соответствующих статей (в процентах);
изучение динамики изменения показателей за ряд периодов (кварталов, лет) — трендовый анализ;
исследование влияния отдельных факторов на прибыль (факторный анализ);
контроль за выполнением установленных внутренних плановых заданий по прибыли по центрам финансовой ответственности (контроллинг прибыли).
Расчет аналитических показателей по Отчету о прибылях и убытках (форма № 2) представлен в табл. 7.1. Из табл. 7.1 можно сделать выводы:
1. Доля валовой прибыли и прибыли от продаж в выручке от реализации сократилась соответственно на 5% (22,8 - 27,8) и на 5,6% (5,2 - 10,8).
На снижение доли прибыли от продажи товаров повлиял существенный рост управленческих расходов.
2. Удельный вес бухгалтерской (прибыли до налогообложения) и чистой прибыли в выручке от реализации, наоборот, повысился соответственно на 1,2% (6,6 - 5,4) и на 0,4% (4,8 - 4,4).
Таблица 7.1
Анализ прибыли предприятия по Отчету о прибылях и убытках1
Наименование показателей | За предыдущий год, млн. руб. | За отчетный год, млн. руб. |
Отклонения (+ или -), млн. руб. |
Удельный вес, % | ||
За предыдущий год |
за отчетный год |
отклонения (+ или -) |
||||
1. Выручка (нетто) от продажи товаров (продукции, работ и услуг) | 2298,1 | 2291,8 | -6,3 | 100,0 | 100,0 | - |
2. Себестоимость проданных товаров (продукции, работ и услуг) | 1659,8 | 1768,6 | + 108,8 | 72,2 | 77,2 | +5,0 |
3. Валовая прибыль | 638,3 | 523,2 | -115,1 | 27,8 | 22,8 | -5,0 |
4. Коммерческие расходы | 71,3 | 36,6 | -34,7 | 3,1 | 1,6 | -1,5 |
5. Управленческие расходы | 317,9 | 368,1 | +50,2 | 13,8 | 16,1 | +2,3 |
6. Прибыль (убыток) от продаж | 249,1 | 118,5 | -130,6 | 10,8 | 5,2 | -5,6 |
7. Операционные доходы | 1157,8 | 670,8 | -487,0 | 50,4 | 29,3 | -21,1 |
8. Операционные расходы | 1521,6 | 678,4 | -843,2 | 66,2 | 29,7 | -36,5 |
9. Внереализационные доходы | 489,4 | 126,9 | -362,5 | 21,3 | 5,5 | -15,8 |
10. Внереализационные расходы | 251,5 | 86,1 | -165,4 | 10,9 | 3,8 | -7,1 |
11. Прибыль (убыток) до налогообложения | 123,2 | 151,7 | +28,5 | 5,4 | 6,6 | +1,2 |
12. Отложенные налоговые активы | - | 4.2 | +4,2 | - | 0,2 | +0,2 |
13. Отложенные налоговые обязательства | - | 46,4 | ^6,4 | - | 2,0 | -2,0 |
14. Текущий налог на прибыль | 22,7 | - | +22,7 | 1,0 | - | +1,0 |
15. Чистая прибыль (убыток) отчетного периода | 100,5 | 109,5 | +9,0 | 4,4 | 4,8 | +0,4 |
На увеличение бухгалтерской прибыли значительное влияние оказало положительное сальдо внереализационных доходов и расходов. Однако последующие корректировки взаимоотношений предприятия с бюджетом снизили долю чистой прибыли в выручке от реализации продукции.
Для более детального изучения факторов, вызвавших увеличение бухгалтерской прибыли, целесообразно рассмотреть источники ее формирования.
7.3. Анализ бухгалтерской прибыли
Анализ бухгалтерской прибыли (до налогообложения) начинают с исследования ее динамики и структуры как по общей сумме, так и в разрезе составляющих ее элементов. Для оценки уровня и динамики показателей бухгалтерской прибыли составим табл. 7.2.
Таблица 7.2
Анализ бухгалтерской прибыли по акционерному обществу
Наименование показателей | Базовый год | Отчетный год |
Отклонение отчетного периода от базового |
|||
сумма, млн. руб. | % к итогу | сумма, млн. руб. | %к итогу | |||
сумма млн. руб. |
%к итогу | |||||
1. Валовая прибыль | 638,3 | +518,1 | 523,2 | +344,9 | -115,1 | 82,0 |
2. Коммерческие расходы | 71,3 | -57,9 | 36,6 | -24,1 | -34,7 | 51,3 |
3. Управленческие расходы | 317,9 | -258,0 | 368,1 | -242,7 | +50,2 | 115,8 |
4. Прибыль (убыток) от продаж | 249,1 | +202,2 | 118,5 | +78,1 | -130,6 | 47,6 |
5. Операционные доходы | 1157,8 | +939,8 | 670,8 | +442,2 | ^87,0 | 57,9 |
6. Операционные расходы | 1521,6 | -1235,1 | 678,4 | -447,2 | -843,2 | 44,6 |
7. Внереализационные доходы | 489,4 | +397,2 | 129,8 | +83,7 | -362,5 | 26,5 |
8. Внереализационные расходы | 251,5 | -204,1 | 86,1 | -56,8 | -165,4 | 34,2 |
9. Прибыль (убыток) до налогообложения | 123,2 | 100,0 | 151,7 | 100,0 | +28,5 | 123,1 |
Как видно из табл. 7.2, предприятие достигло неоднозначных финансовых результатов. Общая сумма прибыли (до налогообложения) выросла на 28,5 млн руб. (151,7 - 123,2), или на 23,1%. В то же время сумма валовой прибыли снизилась на 115,1 млн руб. (523,2 - 638,3), или на 18,0%, за счет увеличения себестоимости проданных товаров при некотором падении выручки от продаж. В еще большей степени уменьшилась сумма прибыли от продаж: на 130,6 млн. руб. (118,5 - 249,1), или на 52,4%, за счет увеличения сумы управленческих расходов. Если бы отсутствовало увеличение управленческих расходов, то прибыль до налогообложения была бы в отчетном периоде на 50,2 млн. руб., или на 33,1%, больше (50,2/151,7 х 100).
Более детальный анализ предполагает изучение каждого элемента бухгалтерской прибыли и повлиявших на нее факторов. Их можно разделить на внешние и внутренние.
К внешним факторам относятся:
социально-экономические условия;
природные условия;
цены на материально-энергетические ресурсы и транспортные перевозки;
уровень развития внешнеэкономических связей и др.
К внутренним факторам относятся изменения:
прибыли от продаж;
структуры реализованной продукции;
себестоимости продукции;
уровня цен на нее;
операционных и внереализационных доходов и расходов.
Взаимосвязь факторов первого и второго порядков с бухгалтерской прибылью прямая, за исключением изменений себестоимости продукции, операционных и внереализационных расходов, снижение которых приводит к увеличению прибыли. Факторы первого порядка оказывают непосредственное влияние на величину бухгалтерской прибыли, а второго порядка — на объем прибыли от продаж.
При разработке мероприятий по дальнейшему увеличению прибыли принимают во внимание не только результаты анализа, но и такие аспекты учетной политики предприятия, как:
методы оценки активов и обязательств;
порядок проведения инвентаризации активов и обязательств;
порядок контроля за хозяйственными операциями;
способы ведения бухгалтерского учета (методы амортизации основных средств и нематериальных активов, оценки материально-производственных запасов, признания прибыли от продажи товаров, продукции, работ и услуг);
оптимизация издержек на производство продукции;
рациональная ценовая политика и др.
Изменение в учетной политике предприятия можно производить в случаях:
новаций законодательства РФ или нормативных актов по бухгалтерскому учету;
разработки предприятием новых способов ведения бухгалтерского учета, что предполагает более достоверное представление в учете и отчетности фактов хозяйственной деятельности;
существенного изменения условий деятельности, что связано с реорганизацией, изменением видов деятельности, сменой собственников и т. п.
Последствия изменения учетной политики, оказавшие или способные оказать заметное влияние на финансовое положение или финансовые результаты деятельности организации, оценивают в денежном выражении. Подобную оценку последствий изменения учетной политики производят на базе выверенных данных на дату, с которой используют измененный способ ведения бухгалтерского учета. Большое значение для оценки финансовых результатов деятельности предприятия имеет факторный анализ прибыли от продажи товаров, продукции, работ и услуг.
7.4. Анализ прибыли от реализации продукции
Важнейшим составляющим элементом бухгалтерской прибыли является прибыль от реализации продукции (прибыль от продаж). Поэтому в первую очередь анализируют общее изменение прибыли от реализации (табл. 7.3).
Как следует из табл. 7.3, снижение прибыли на 130,6 млн. руб., или на 52,4%, связано с падением выручки от продажи товаров на 6,3 млн. руб., или на 0,3%, ростом себестоимости проданных товаров на 108,8 млн. руб., или на 6,6%, а также управленческих расходов на 50,2 млн. руб., или на 15,8%. Следовательно, дальней шее сокращение затрат на производство и реализацию продукции является основным резервом роста прибыли от продаж. Условная сумма резерва равна 159,0 млн. руб. (108,8 + 50,2).
Таблица 7.3
Оценка прибыли от реализации продукции (прибыли от продаж)
Наименование показателей |
Базисный год |
Отчетный год | Отклонение (+ или -), млн. руб. | Отчетный год к базисному, % |
1. Выручка (нетто) от продажи товаров | 2298,1 | 2291,8 | -6,3 | 99,7 |
2. Себестоимость проданных товаров | 1659,8 | 1768,6 | +108,8 | 106,6 |
3. Валовая прибыль | 638,3 | 523,2 | -115,1 | 82,0 |
4. Коммерческие расходы | 71,3 | 36,6 | -34,7 | 51,3 |
5. Управленческие расходы | 317,9 | 368,1 | +50,2 | 115,8 |
6. Прибыль (убыток) от продаж | 249,1 | 118,5 | -130,6 | 47,6 |
Ключевым элементом прибыли от продаж является валовая прибыль. Она представляет собой разницу между выручкой (нетто) от продажи товаров и себестоимостью проданных товаров. Порядок расчета валовой прибыли (ВП) можно представить в следующем виде:
(62)
где Qi — объем производства продукции i-го вида в натуральном выражении (тонн, штук, м2 и т. д.); Ц1 — продажная цена продукции г-го вида, руб.; Ci — себестоимость единицы продукции i-го вида, руб.; i — конкретный вид реализуемой продукции; п — количество видов реализуемой продукции (г = 1, 2, 3,..., п).
Исходя из указанного порядка расчета валовую прибыль формируют под влиянием следующих факторов:
объема реализации;
себестоимости реализованных изделий;
продажных цен на реализованную продукцию;
сдвигов в структуре ассортимента с позиций различий в уровне рентабельности отдельных видов изделий.
Пофакторный анализ валовой прибыли осуществляют по данным Отчета о прибылях и убытках за текущий и базисный периоды (квартал, год). При сравнении с планом используют данные финансового плана (бюджета) и расчетов к нему. Однако этих данных для факторного анализа недостаточно. Они часто несопоставимы, поскольку на выручку (нетто) от продажи товаров влияет уровень отпускных цен, что вытекает из ее расчета за базисный и отчетный периоды:
(63)
где B0 и Bi — выручка от продажи товаров в базисном и отчетном периодах; Qi0 и Qj1 — объем выпуска товаров (изделий) i-ro вида в этих периодах; Цi0 и Цi1— отпускная цена изделия г-го вида в базисном и отчетном периодах.
Фактическую себестоимость товаров формируют идентичным образом под воздействием объема реализации и затрат на единицу товара (изделия) в соответствующем периоде:
(64)
где Со и С1 — фактическая себестоимость проданной продукции в базисном и отчетном периодах; Сi0 и Сi1 — себестоимость товара (изделия) i-го вида в базисном и отчетном периодах.
Соответственно и сравнение валовой прибыли, т. е. ВПи и ВПо будет складываться под влиянием несопоставимых факторов.
Пофакторный анализ валовой прибыли (ВГГ) традиционно осуществляют с помощью приема элиминирования (способом цепных подстановок).
Элиминирование — технический прием анализа, используемый для определения влияния отдельных факторов на изучаемое явление. При данном подходе ряд признаков исключают и оставляют только главный признак, который служит объектом исследования.
Для определения влияния отдельных факторов на величину валовой прибыли необходимо рассчитать следующие дополнительные показатели:
• выручку от продажи товаров (без косвенных налогов) отчетного периода в базисных ценах (Вx), которую определяют по формуле:
(65)
• себестоимость
проданных
товаров отчетного
периода в базисных
затратах
на
единицу продукции
(Сх),
которую
вычисляют по
формуле:
(66)
• базисную валовую прибыль (ВПх), рассчитанную исходя из объема и ассортимента проданных товаров, которую определяют в виде разницы между выручкой от продажи товара отчетного периода в базисных ценах (Вх) и себестоимостью проданных товаров отчетного периода (Сх) в базисных затратах на единицу продукции:
(67)
Проиллюстрируем методику расчета влияния отдельных факторов на изменение валовой прибыли (табл. 7.4).
Таблица 7.4
Исходные данные для факторного анализа валовой прибыли, млн. руб.
Наименование показателей | Базисный год | Отчетный год | Отклонение отчетного года от базисного | |
в базисных ценах и затратах |
в фактических продажных ценах |
|||
1. Выручка (нетто) от продажи товаров | (Bo) 2298,1 | (Вх) 2046,3 | (B1) 2291,8 | -6,3 |
2. Себестоимость проданных товаров | (Со) 1659,8 | (Сх) 1607,8 | (С1) 1768,6 | +108,8 |
3. Валовая прибыль | (ВП0) 638,3 | (ВП0) 438,5 | (ВП1) 523,2 | -115,1 |
Индекс изменения выручки от продажи товаров в сопоставимых ценах определяют по формуле:
(68)
где Ие — индекс изменения выручки от продажи товаров.
Расчет воздействия первого фактора (изменения выручки от продажи товаров) может быть произведен двумя способами:
1. В виде разницы между базовой суммой валовой прибыли, пересчитанной на индекс изменения выручки от продажи товаров, и суммой прибыли в базисном периоде, т. е. по формуле:
(69)
где ∆ВПв — прирост валовой прибыли в базисном периоде; ВП0 — сумма валовой прибыли в базисном периоде.
2. Путем умножения прироста (снижения) индекса изменения выручки от продажи товаров (Ив - 1) на размер прибыли в базисном периоде:
(70)
Пример
Индекс изменения выручки от продажи товаров равен 0,89 (2046,3/2298,1). Расчет воздействия фактора изменения выручки от продажи товаров:
638,3 х 0,89 - 638,3 - -70,2 млн. руб.
638,3 х (0,89 - 1,0) = -70,2 млн. руб.
В данном примере снижение выручки от продажи товаров в отчетном периоде по сравнению с базисным привело к уменьшению валовой прибыли на 70,2 млн. руб.
Расчет влияния второго фактора (сдвигов в ассортименте на изменение прибыли —∆ВП(А) осуществляют, если имеются различия в уровне рентабельности всей проданной продукции. Рентабельность реализованной продукции для этих целей можно определить отношением прибыли к выручке от продажи товаров. Используют два способа расчета.
При первом способе расчета устанавливают разницу между базисной валовой прибылью, рассчитанной исходя из фактического объема и ассортимента реализованной продукции, и базисной суммой прибыли, пересчитанной на индекс изменения объема продажи продукции, т.е. по формуле:
(71)
При втором способе расчета влияния сдвигов в структуре ассортимента на валовую прибыль разница между базисным уровнем рентабельности, рассчитанным исходя из фактического объема и ассортимента проданной продукции, и ее базисным уровнем умножается на выручку от продажи продукции отчетного периода в базисных ценах (с учетом индекса инфляции) по формуле:
(72)
Пример 1
∆ВП{А) = 438,5 - (638,3 х 0,89) = 438,5 - 568,1 = -129,6 млн. руб.
Пример 2
В этих двух примерах в отчетном периоде по сравнению с базисным имело место снижение удельного веса проданной продукции с более высоким уровнем рентабельности в ее объеме, что привело к уменьшению валовой прибыли на -129,6 млн. руб.
Расчет влияния третьего фактора (колебания себестоимости реализованной продукции) на изменение валовой прибыли (∆ВПс) определяют вычитанием из себестоимости продукции отчетного периода (C1), этого показателя, рассчитанного исходя из базисных затрат на единицу продукции (Сх) по формуле:
(73)
Пример
∆ВПС = 1768,6 - 1607,8 = 160,8 млн. руб.
В результате роста себестоимости продукции валовая прибыль отчетного года снизилась на 160,8 млн. руб.
Расчет влияния четвертого фактора (колебания продажных цен) на изменение валовой прибыли (∆ВПц ) устанавливают путем вычитания из фактической выручки от продажи товаров (B1) выручки от фактически реализованной продукции в базисных ценах (Вх):
(74)
Пример
∆ВПЦ = 2291,8 - 2046,3 - 245,5 млн. руб.
Итак, рост продажных цен на реализованную продукцию обусловил увеличение валовой прибыли на 245,5 млн. руб.
Таким образом, совокупное влияние четырех перечисленных факторов привело к падению валовой прибыли отчетного года по сравнению с базисным на сумму -115,1 млн. руб. [(-70,2) + (-129,6) + (-160,8) + (245,5)].
Результаты факторного анализа целесообразно обобщить в отдельной табл. 7.5.
Таблица 7.5
Сводный расчет влияния факторов на изменение прибыли от продаж
Наименование показателей | Сумма изменений прибыли, млн. руб. |
Общая сумма отклонения прибыли от продаж отчетного периода от базисного (табл. 7.3), в том числе за счет: | -130,6 |
снижения выручки от продажи товаров | -70,2 |
уменьшения удельного веса продукции с более высоким уровнем рентабельности | -129,6 |
роста себестоимости проданной продукции | -160,8 |
увеличения отпускных цен на реализованную продукцию | +245,5 |
снижения коммерческих расходов | +34,7 |
роста управленческих расходов | -50,2 |
7.5. Поэлементный анализ себестоимости продукции
В Положении по бухгалтерскому учету «Расходы организации» ПБУ 10/99 предусмотрено, что при формировании расходов по обычным видам деятельности может быть обеспечена их систематизация по следующим элементам:
материальные затраты;
затраты на оплату труда;
отчисления на социальные нужды;
амортизация внеоборотных активов;
прочие затраты.
Классификация затрат по элементам имеет большое практическое значение. Она предназначена для выявления затрат на производство по их видам как по предприятию в целом, так и в разрезе структурных подразделений.
Аналитическое значение поэлементной группировки затрат заключается в следующем:
ее используют для изучения структуры затрат на производство, что позволяет дать оценку ее оптимальности для данного предприятия;
она позволяет определить влияние материало-, фондо- и трудоемкости продукции на ее себестоимость;
она служит для разработки сводного бюджета доходов и расходов, а также локальных бюджетов в разрезе центров финансовой ответственности (таких, как бюджеты: фонда оплаты труда, материальных затрат, потребления энергии, амортизации основных средств и нематериальных активов, прочих расходов);
она является базой для определения потребности в производственных запасах, трудовых ресурсах и основных средствах;
ее применяют для вычисления частных показателей оборачиваемости запасов (в частности, материальных запасов и незавершенного производства).
Поэлементный состав затрат изучают в относительном выражении:
как долю отдельных элементов в общей сумме затрат на производство;
как удельные затраты — отношение отдельных элементов затрат к объему продаж.
Первое направление анализа преследует целью изучение структуры затрат на производство и ее динамики за ряд периодов, что позволяет сделать вывод о необходимости и возможности изменения структуры затрат путем снижения материалоемкости, трудоемкости и фондоемкости выпускаемой продукции. Подобный анализ по предприятию в целом можно осуществить по данным Приложения к бухгалтерскому балансу (форма № 5).
Проведем такой анализ по рассматриваемому акционерному обществу (табл. 7.6).
Таблица 7.6
Структурный анализ состава затрат по элементам по открытому
акционерному обществу
Элементы затрат | Год, предшествующий предыдущему | Предыдущий год | Отчетный год | Изменения удельных весов (+ или -), % | |||
сумма, млн. руб. | % к итогу | сумма, млн. руб. | % к итогу | сумма, млн. руб. |
% к итогу |
||
1. Материальные затраты | 1340,3 | 70,9 | 1007,2 | 49,2 | 1418,6 | 59,6 | -11,3 |
2. Затраты на оплату труда | 245,6 | 13,0 | 447,9 | 21,9 | 433,7 | 18,2 | +5,2 |
3. Отчисления на социальные нужды | 111,9 | 5,9 | 168,9 | 8,2 | 140,8 | 5,9 | — |
4. Амортизация | 55,4 | 2,9 | 68,1 | 3,3 | 81,4 | 3,4 | +0,5 |
5. Прочие затраты | 136,7 | 7,3 | 356,8 | 17,4 | 306,0 | 12,9 | +5,6 |
Всего затрат на производство продукции | 1889,9 | 100,0 | 2048,9 | 100,0 | 2380,5 | 100,0 | — |
Из табл. 7.6 следует, что за последние два года в структуре затрат на производство предприятия произошли существенные изменения.
Доля материальных затрат снизилась на 11,3% (59,6 - 70,9). Заметно вырос удельный вес затрат на оплату труда — на 5,2% (18,2 - 13,0). В связи с высокой степенью износа основного капитала доля амортизации в общем объеме затрат незначительна, но обнаруживает тенденцию к повышению. В себестоимости выпускаемой продукции значительно вырос удельный вес прочих затрат — на 5,6% (12,9-7,3).
Для более детального анализа взаимосвязи затрат с показателями эффективности использования производственных ресурсов выражают с помощью разложения обобщающего показателя удельных затрат по следующей типовой формуле:
(75)
где Кзе— коэффициент затратоемкости продукции, доли единицы; СП— себестоимость произведенной продукции, тыс. руб.; ОП — объем производства продукции, тыс. руб.; МЗ — материальные затраты, тыс. руб.; ЗОТ — затраты на оплату труда, тыс. руб.; А — амортизация основного капитала, тыс. руб.; Зрп — прочие затраты, тыс. руб.
В данной пофакторной модели обобщающий показатель затрат на рубль продукции представляет собой алгебраическую сумму факторов-слагаемых: удельных материальных затрат, удельных затрат на оплату труда (с отчислениями на социальные нужды), удельной амортизации и прочих удельных затрат, включаемых в себестоимость продукции.
Исходя из основного свойства пофакторных моделей, влияние каждого фактора-слагаемого на изменение анализируемого показателя равно изменению самого этого фактора относительно базового значения:
(76)
где ∆3 — слагаемые факторы, влияющие на изменение удельных затрат; ∆МЗ — изменение в уровне материалоемкости; ∆ЗОТ— изменение в уровне трудоемкости; ∆А — изменение в уровне амортизациемкости продукции; ∆ПЗ — изменение в уровне прочих затрат.
В процессе анализа целесообразно также установить сумму экономии (перерасхода) средств за счет изменений в уровне материале-, трудо- и амортизациемкости продукции. В этих целях необходимо отклонение удельных затрат в целом и по каждому фактору умножить на величину отчетного объема продукции в ценах базисного периода (ОПх).
По всей себестоимости
(77)
В том числе за счет:
• изменения материалоемкости продукции
(78)
• изменения трудоемкости продукции
(79)
изменения амортизациемкости продукции
(80)
отклонения прочих удельных затрат
(81)
Исходная информация для проведения анализа в поэлементном разрезе по указанной выше стандартной методике содержится в Приложении к бухгалтерскому балансу (форма № 5), а также в дополнительных расчетных таблицах.
Представим необходимые данные в виде табл. 7.7.
Из табл. 7.7 следует, что удельные затраты выросли в целом на 0,27 руб., или на 30,3%, главным образом за счет повышения материалоемкости продукции (0,25 руб.) и прочих факторов (0,02 руб.).
Таблица 7.7
Анализ затрат на единицу объема продукции в разрезе их элементов
Наименование | Базисный год | Отчетный год |
Изменения (+ или -) |
1. Затраты на производство — всего, млн. руб. (табл. 7.6), в том числе: | 2048,9 | 2380,5 | X |
1.1. Материальные затраты | 1007,2 | 1418,6 | X |
1.2. Затраты на оплату труда (с отчислениями на социальные нужды) | 616,8 | 574,5 | X |
1.3. Амортизация | 68,1 | 81,4 | X |
1.4. Прочие затраты | 356,8 | 306,0 | X |
2. Объем выпуска продукции в ценах базисного периода, млн. руб. (табл. 7.4) | 2298,1 | 2046,3 | X |
3. Затраты в рублях на 1 руб. производства (стр. 1/стр. 2), в том числе: | 0,89 | 1,16 | +0,27 |
3.1. Материалоемкость продукции (стр. 1.1/стр. 2) | 0,44 | 0,69 | +0,25 |
3.2. Трудоемкость продукции (стр. 1.2/стр. 2) | 0,27 | 0,28 | +0,01 |
3.3. Амортизационная емкость продукции (стр. 1.3/стр. 2) | 0,03 | 0,04 | +0,01 |
3.4. Прочие удельные затраты (стр. 1.4/стр. 2) | 0,15 | 0,15 | — |
По себестоимости продукции в целом произошел перерасход средств в сумме 552,5 млн. руб. (2046,3 х 0,27), в том числе за счет роста материалоемкости на 511,6 млн. руб. (2046,3 х 0,25) и прочих факторов на 40,9 млн. руб. (2046,3 х 0,02).
Следовательно, основным резервом снижения себестоимости продукции на данном предприятии является повышение эффективности использования материальных ресурсов.
7.6. Операционный анализ прибыли в составе маржинального
Формирование и использование прибыли (как формы дохода) — основа предпринимательской деятельности и ее конечный финансовый результат. Сравнение массы прибыли с затратами (издержками) характеризует эффективность работы предприятия.
Одним из самых доступных методов управления предпринимательской деятельностью является операционный анализ, осуществляемый на схеме: «издержки—объем продаж—прибыль».1
Данный метод позволяет выявить зависимость результата производственно-коммерческой деятельности от изменения издержек, объема производства и сбыта продукции.
В отличие от внешнего финансового анализа (по данным публичной финансовой отчетности) результаты операционного (внутреннего) анализа составляют коммерческую тайну предприятия.
С помощью операционного анализа можно решить широкий спектр управленческих задач:
оценить прибыльность (доходность) производственно-торговой деятельности;
прогнозировать
рентабельность
предприятия
на основе показателя
«Запас
финансовой
прочности»;
оценить предпринимательский риск;
выбрать оптимальные пути выхода из кризисного состояния;
оценить результаты начального периода функционирования новой фирмы или прибыльность инвестиций, осуществляемых для расширения основного капитала;
разработать наиболее выгодную для предприятия ассортиментную и маркетинговую политику в сфере производства и реализации товаров.1
Ключевыми элементами операционного анализа выступают пороговые значения показателей деятельности предприятия: критический объем производства и реализации товаров, порог рентабельности и запас финансовой прочности. На практике они тесно связаны с понятием «маржинального дохода» (МД), означающим результат от реализации продукции после возмещения переменных издержек (ПИ). Схема формирования маржинального дохода в сфере производства и торговли приведена на рис. 7.2.
В финансовом менеджменте операционный анализ тесно связан с понятием производственного (операционного) рычага, расчет которого базируется на определении силы воздействия производственного рычага (СВПР):
(82)
СВПР показывает, во сколько раз маржинальный доход превышает прибыль, т. е. характеризует степень предпринимательского риска, связанного с данной компанией: чем больше сила воздействия операционного рычага, тем выше деловой риск. На практике встречаются следующие случаи:
МД = 0. В данном случае выручка от реализации покрывает только переменные издержки, т. е. предприятие работает с убытком в размере постоянных издержек.
О < МД < Постоянных издержек, если выручка от продажи товаров покрывает переменные издержки и часть постоянных.
МД =
Постоянным
издержкам,
если выручка
от реализации
достаточна,
что
бы возместить
все издержки
(переменные
и постоянные).
При этом прибыль
равна
нулю.
МД >
Постоянных
издержек, если
деятельность
предприятия
прибыльна.
Из
выручки от
продаж покрывают
не только все
издержки, но
и формируют
прибыль
(прибыль больше
нуля).
Эффект производственного рычага проявляется в том, что любое изменение выручки от реализации товаров (в данном релевантном периоде) приводит к еще более интенсивному колебанию финансового результата.
Для аналитика принципиальное значение имеет коэффициент производственного (операционного) рычага (Кпр ), определяемый по формуле:
(83)
Чем выше значение данного коэффициента на предприятии, тем в большей степени оно способно ускорить темпы прироста операционной прибыли (от обычных видов деятельности) по отношению к темпам прироста объема продаж. Иными словами, при одинаковых темпах прироста объема продаж предприятие, имеющее больший коэффициент производственного рычага, при прочих равных условиях, всегда будет в большей степени увеличивать сумму прибыли в сравнении с предприятием с меньшим значением данного коэффициента (за счет относительного снижения переменных издержек).
В практике США используют понятие «эффект операционного левериджа» (англ. operational leverage), который представляет собой отношение процентного изменения прибыли до выплаты процентов и налогов (EBIT) к процентному изменению объема продаж.
(84)
где Эол — эффект операционного левериджа; EBIT— операционная прибыль (прибыль до выплаты процентов и налогов).
Пример
Процент изменений в EBIT— 4%; процент изменений в объеме продаж — 8%, тогда:
Эол = 4%/8% - 0,5.
В случае падения объема продаж на 8% потеря прибыли составит 2% (4% х 0,5). При обратном соотношении показателей: Эол = 8%/4% " 2.
В случае снижения объема продаж на 4% потеря прибыли будет значительно больше — 16% (8% х 2), т. е. возрастает уровень предпринимательского риска.
Действие данного эффекта связано с неодинаковым влиянием переменных и постоянных издержек на конечный финансовый результат при изменении объема производства (продаж или делового оборота).
Если порог рентабельности пройден, то доля постоянных издержек в суммарных затратах предприятия снижается. Наоборот, повышение удельного веса постоянных издержек усиливает действие производственного рычага.
Пороговую выручку от реализации (порог рентабельности) вычисляют по формуле:
(85)
Коэффициент маржинального дохода (Кмд) показывает его удельный вес в выручке от реализации (в деловом обороте предприятия).
(86)
Этот коэффициент выражают в долях единицы либо в процентах.
Возможно
и графическое
представление
порога рентабельности
(рис. 7.3).
Приведем пример математического способа определения порога рентабельности.
Если предприятие А имеет возможность увеличить объем реализации продукции на 10%, то денежная выручка потенциально также возрастает на эти 10%. Прибыль в таких условиях с учетом действия эффекта производственного рычага (ЭПР = 2) увеличивается на 20% (10% х 2). Исходные данные для расчета эффекта производственного рычага и порогового значения выручки от реализации представлены в табл. 7.8. Обязательным условием для подобного расчета является сохранение стабильности постоянных издержек в данном временном (релевантном) периоде.
Следовательно, сила воздействия производственного рычага — объективный фактор, выражающий уровень делового риска предприятия. Чем выше значение СВПР, определенное в табл. 7.8, тем больше деловой риск.
Чтобы обеспечить безопасность и безубыточность своего производства, предприятие с небольшой долей постоянных расходов может производить относительно меньше продукции (в физическом выражении), чем предприятие с более высокой их долей в суммарных издержках.
Величина запаса финансовой прочности у первого предприятия выше, чем у второго. Финансовый результат предприятия с низким уровнем постоянных расходов в меньшей степени зависит от изменения физического объема производства. Предприятие с высокой долей постоянных издержек вынуждено в значительно большей мере опасаться падения объемов производства и продаж.
Таблица 7.8
Финансовое положение предприятия А
Показатели | Сумма, тыс. руб. | Процент |
1. Выручка (нетто) от реализации продукции | 246720 | 100,0 |
2. (-) Переменные издержки (ПИ) | 172704 | 70,0 |
3. (=) Маржинальный доход (МД) | 74016 | 30,0 |
4. (-) Постоянные издержки (СИ) | 37008 | 15,0 |
5. (=) Прибыль (П) | 37008 | 15,0 |
6. Сила воздействия производственного рычага (СВПР) МД/П= 73016/36508 = 2 | - | - |
7. Порог рентабельности (пороговая выручка, обеспечивающая безубыточную работу предприятия) СИ/Кмд = 37008/0,3 = 123360 тыс. руб. | 123360 | - |
В случае снижения выручки от реализации продукции (за счет уменьшения объема производства) сила воздействия производственного рычага характеризует возможную потерю прибыли (или увеличение убытка). В особо трудное положение попадает то предприятие, у которого в условиях спада производства убытки превышают маржинальный доход, т. е. эффект производственного рычага по модулю ниже единицы. Увеличение выручки от реализации продукции на таком предприятии влечет за собой снижение убытка в меньшей степени, чем рост объема производства, вызвавший его. Наоборот, предприятие, имеющее убыток ниже маржинального дохода, быстрее выйдет из кризисного состояния, так как аналогичный рост объема реализации продукции вызовет более интенсивное снижение убытка. Покажем эту зависимость на примере табл. 7.9.
Таблица 7.9
Зависимость величины убытка от роста выручки от реализации
продукции, тыс.руб.
Показатели |
Базовые условия |
Рост выручки от реализации на 10% | ||
1-й год | 2-й год | 3-й год | ||
1. Выручка от реализации продукции | 240000 | 264000 | 290400 | 319440 |
2. (-) Переменные издержки (рост на 10%) | 192000 | 211200 | 232320 | 255552 |
3. (=) Маржинальный доход | 48000 | 52800 | 58080 | 63888 |
4. (-) Постоянные издержки | 60000 | 60000 | 60000 | 60000 |
5. (=) Прибыль (+), убыток (-) | -12000 | -7200 | -1920 | +3888 |
Примечание. При сумме убытка свыше 12 000 тыс. руб. его покрытие затянется на более длительный период.
Анализ безубыточности весьма эффективен при определении цены изделия, контроле за издержками, прогнозировании объема продаж и прибыли, при выводе на рынок новых продуктов и т. п. Иными словами, вместе с налаженной системой управленческого учета и оперативного контроля за издержками производства он позволяет построить систему контроля за себестоимостью продукции. График безубыточности помогает измерять влияние отдельных управленческих решений на финансовый результат (например, расширение производственных мощностей, изменений ассортимента продукции или воздействие внешних факторов на доходность предприятия).
Для финансового аналитика функция прогнозирования объемов производства и прибыли — одна из наиболее приоритетных. Более того, если наложить динамику прибыли на различные экономические условия, то можно сделать полезные выводы о направлениях работы руководства предприятия.1
Операционный анализ показывает также чувствительность, т. е. возможную реакцию финансового результата на изменение внешних и внутренних факторов производства и сбыта товаров, и в частности отвечает на вопрос: насколько можно изменить объем продаж без потери прибыли?
Решение данного вопроса связано со следующей ситуацией. В современных условиях на первый план выходит проблема не роста массы прибыли, а ее сохранение в заданных самим предприятием параметрах, обеспечивающих оптимальное соотношение между производственными и социальными выплатами и величиной налоговых платежей. Часто эти ограничения не соответствуют максимально возможному уровню прибыли.
В основу анализа чувствительности положен объем производства, который обеспечивает исходный финансовый результат при изменении одного из следующих показателей: постоянных издержек, переменных издержек и цены за единицу изделия.
Рассмотрим возможные варианты.
1. Если изменяются постоянные издержки (СИ), то объем производства (Q1) в физическом выражении, обеспечивающий исходные (базовые) условия, определяют по формуле:
(87)
где МД1 — маржинальный доход в отчетном периоде; К0мд— коэффициент маржинального дохода в базисном периоде; Цо — цена за единицу изделия в базисном периоде.
2. Если изменяются переменные издержки (ПИ), то объем производства (Q2) устанавливают по формуле:
(88)
3. Если изменяется цена (Ц), то объем производства (Q3) в физическом выражении вычисляют по формуле:
(89)
где МД° и МД1 — базовый и новый маржинальный доход; К0мд и К1мд — базовый и новый коэффициенты маржинального дохода, доли единицы; Цо и Ц1 — базовая и новая цена за единицу изделия.
Пример
Рассмотрим порядок проведения операционного анализа на материалах промышленного предприятия, выпускающего 12 тыс. штук изделий по цене 24 672 руб. за единицу (в том числе 17 270 руб. — переменные издержки), а общая сумма постоянных издержек 37 008 тыс. руб. Итак, базовые условия:
Выручка от реализации (объем продаж) — 246 720 тыс. руб. (100%).
Переменные издержки (ПИ) — 172 704 тыс. руб. (70%).
Маржинальный доход (МД) — 74 016 тыс. руб. (30%).
Постоянные издержки (СИ) — 37 008 тыс. руб. (15%).
Прибыль (П) - 37 008 тыс. руб. (15%).
Оценим 10%-ное увеличение цены до 27 139 руб. (24 672x1,1). Тогда при исходном объеме производства в 12 тыс. штук изделий показатели деятельности предприятия примут вид:
Выручка от реализации продукции — 325 668 тыс. руб. (100%).
Переменные издержки (прежние) — 172 704 тыс. руб. (53%).
Маржинальный доход — 152 964 тыс. руб. (47,0%).
Постоянные издержки — 37 008 тыс. руб. (11,4%).
Прибыль - 115 956 тыс. руб. (35,6%).
1. Представим базисные и новые показатели деятельности предприятия в приведенные выше формулы (87-89). В итоге получим следующий результат.
Если изменяются постоянные издержки (СИ), то объем производства (Q) в физическом выражении составит:
Q1 - 152 964/0,3/24,672 = 20 666 изделий.
Следовательно, в результате увеличения постоянных издержек на 10% (с 37 008 тыс. до 40 709 тыс. руб.) для обеспечения базисного финансового результата предприятие вынуждено будет дополнительно произвести 8666 изделий (20 666 - 12 000).
2. Если изменяются переменные издержки, то объем производства в физическом выражении равен:
Q2 - 74 016/0,47/24,672 = 6383 изделия.
Итак, в результате роста переменных издержек на 10% предприятие вынуждено снизить объем производства на 5617 изделий (12 000 - 6383).
3. Если увеличивается продажная цена, то объем производства в физическом выражении составит:
Q3 - 74 016/0,47/27,139 = 5803 изделия.
Следовательно, 10%-ный рост продажной цены (с 24,672 тыс. до 27,139 тыс. руб.) способствовал снижению объема производства на 6197 изделий (12 000 - 5803), что характерно для предприятий-монополистов.
На основе операционного анализа можно оценить факторы, влияющие на изменение прибыли. Например, если рассмотреть последовательно 10%-ные изменения переменных и постоянных издержек, то получим следующие результаты:
Увеличение переменных издержек привело к снижению прибыли на 17 270 тыс. руб. [(246 720 - 172 704 - 37 008 = 37 008) - (246 720 - 189 974 - 37 708 = 19 738)], или на 45,8%.
Рост постоянных издержек (на 10%) вызвал снижение прибыли на 3701 тыс. руб. [(246 720 - 172 704 - 37 008 - 37 008) - (246 720 - 172 704 - 40 709 = 33 307)], или на 10%.
Рост продажной цены на 10% привел к росту прибыли на 78 948 тыс. руб. (115 956 - 37 008), или на 213,3%.
Таким образом, приоритетное значение по степени влияния на прибыль имеет изменение цены и менее существенное — колебание постоянных издержек. Данное соотношение указывает на значительный запас финансовой прочности предприятия. Поясним это положение на примере.
Пример
Порог рентабельности - СИ/Кмд - 37 008/0,3 - 123 360 тыс. руб.
Запас финансовой прочности (ЗФП) = выручка от реализации — порог рентабельности - 246 720 - 123 360 = 123 360 тыс. руб., или 50% к сумме выручки от реализации.
Рекомендуемое значение показателя 10%. Это означает, что предприятие сможет выдержать 50%-ное снижение выручки от реализации без серьезной угрозы для своего финансового положения. В рассматриваемой ситуации руководство предприятия должно сконцентрировать внимание на разработке обоснованной ценовой политики, которая при успешной ее реализации даст максимальный финансовый результат.
Выводы.
При оценке динамики прибыльности предприятия аналитик должен учитывать влияние уровня постоянных издержек на результаты деятельности предприятия при различных условиях. Кроме того, при использовании аналитических процедур для целей планирования прибыли необходимо учитывать, что любой заданный уровень постоянных издержек обоснован только до момента достижения предела производственной мощности в рамках принятого ассортимента продукции. После этого момента при прогнозе прибыли следует учитывать не только рост уровня постоянных издержек, но и данные по источникам их финансирования, которые потребуются в случае расширениямощностей.
Позитивное воздействие производственного рычага начинает проявляться после преодоления точки безубыточности в процессе операционной деятельности.
После прохождения данной точки очевидно, что чем выше коэффициент производственного рычага, тем большей силой воздействия на прирост массы при были будет обладать предприятие, увеличивая объем производства и продаж.
По мере дальнейшего расширения объема производства и удаления от точки безубыточности (увеличения запаса финансовой прочности) эффект производственного рычага будет снижаться. Каждый последующий процент объема реализации продукции будет приводить ко все меньшему темпу прироста массы прибыли. Подобный процесс будет продолжаться до момента наступления нового релевантного периода.
Механизм производственного рычага может иметь и обратную направленность — при любом падении объема производства и продаж в еще большей степени будет понижаться масса прибыли. При этом пропорции подобного снижения зависят от значения коэффициента производственного рычага: чем больше его величина, тем более высокими темпами будет снижаться сумма прибыли по отношению к темпам снижения объема продаж.
7.7. Сегментарный анализ затрат и прибыли
В условиях рыночных отношений управление издержками и прибылью является одним из важнейших направлений деятельности руководства предприятия.
Одним из эффективных методов такого управления является сегментарный анализ затрат и операционной прибыли. Методический инструментарий для подобного анализа предоставляет Положение по бухгалтерскому учету «Информация по сегментам» ПБУ 12/2000 от 27.01.2000 г.
Практическое применение данного Положения призвано обеспечить заинтересованных пользователей следующими видами информации:
по сегменту рынка — информация, раскрывающая часть деятельности предприятия в определенных хозяйственных условиях посредством предоставления установленного перечня бухгалтерской отчетности;
по
операционному
сегменту —
сведения,
раскрывающие
часть деятельности
предприятия
по выпуску
определенного
товара (работы,
услуги);
по географическому сегменту — информация, представляющая часть деятельности предприятия по производству продукции (работ и услуг) в определенном географическом регионе, которая подвержена рискам в части получения прибыли, отличным от рисков, имеющих место в других географических регионах деятельности предприятия;
по отчетному сегменту — сведения по отдельному операционному или географическому сегменту, подлежащие обязательному раскрытию в бухгалтерской отчетности;
о доходах (выручке от реализации товаров) сегмента — информация о выручке от продажи конкретных товаров в определенном географическом регионе, а также части общей выручки предприятия, которая обоснованно относится к данному сегменту;
о расходах сегмента — сведения о расходах по производству определенных товаров (работ, услуг) в определенном географическом регионе деятельности предприятия, а также части общих расходов, которая обоснованно приходится на данный сегмент;
о финансовом результате сегмента — информация о разнице между выручкой (доходами) и расходами сегмента;
об активах и обязательствах — информация об активах и обязательствах, которые связаны с определенным географическим регионом деятельности предприятия.
Перечень сегментов (отчетных сегментов), информацию по которым раскрывают в бухгалтерской отчетности, предприятие устанавливает самостоятельно исходя из организационной и управленческой структуры.
Перечень отчетных сегментов в сводной бухгалтерской отчетности устанавливает организация, на которую возложена разработка сводной бухгалтерской отчетности. При выделении информации по отчетным сегментам принимают во внимание различные виды предпринимательского и финансового рисков, которым подвержено предприятие.
При выделении информации по операционным сегментам несколько видов товаров могут быть объединены в однородную группу при условии сходства по всем или большинству из следующих факторов:
назначению товаров;
процессу производства товаров;
потребителям (покупателям) товаров;
методам продажи товаров;
системам управления деятельностью предприятия и др.
Формирование информации по географическому сегменту можно осуществлять по определенному государству (нескольким государствам), региону или ряду регионов в России.
Исходя из организационной структуры и системы внутренней отчетности предприятия информацию по географическому сегменту можно представить по местам расположения активов (ведения деятельности) или рынков сбыта (потребителей продукции).
Операционный или географический сегмент считают отчетным, если значительная величина его выручки от реализации товаров получена от внешних покупателей и выполняется одно из следующих условий:
выручка от продажи внешним покупателям и от операций с другими сегментами данного предприятия составляет не менее 10% общей суммы выручки (внешней и внутренней) всех сегментов;
финансовый результат деятельности данного сегмента (прибыль или убыток) составляет не менее 10% суммарной прибыли или убытка всех сегментов;
активы данного сегмента составляют не менее 10% суммарных активов всех сегментов.
На отчетные сегменты, выделенные при подготовке бухгалтерской отчетности, должно приходиться не менее 75% выручки предприятия.
При подготовке бухгалтерской отчетности следует соблюдать последовательность в выделении отчетных сегментов. На практике это означает, что отчетный сегмент, выделенный в периоде, предшествовавшем отчетному, должен быть представлен в отчетном периоде независимо от перечисленных выше ограничений.
При определении доходов, расходов, активов и обязательств отчетного сегмента в расчет принимают только те данные, которые непосредственно относятся к отчетному сегменту либо которые могут быть отнесены к нему путем обоснованного распределения информативных источников.
Активы, используемые совместно в двух и более отчетных сегментах, распределяют между ними, если имеет место распределение доходов и расходов. Способ распределения между отчетными сегментами доходов, расходов, активов и обязательств, которые относятся к двум и более отчетным сегментам, зависит от характера объектов учета, видов деятельности, обособленности отчетных сегментов и от других факторов.
Информацию по отчетному сегменту подготавливают в соответствии с учетной политикой предприятия. Изменения в учетной политике, существенно влияющие на оценку и принятие решений заинтересованных пользователей информации по отчетным сегментам, а также причины этих изменений и оценка последствий их в денежном выражении подлежат детальному раскрытию в бухгалтерской отчетности. При изменении учетной политики информация по отчетным сегментам за предыдущие отчетные периоды должна быть приведена в соответствие с учетной политикой отчетного года.
При подготовке бухгалтерской отчетности раскрытие информации по отчетным сегментам осуществляют посредством представления определенного набора показателей. При этом выделяют первичную и вторичную информацию по сегментам. Выделение первичной и вторичной информации по отчетным сегментам производят исходя из приоритетных источников и характера имеющихся рисков и полученных прибылей. Преобладающие источники и характер рисков и прибылей устанавливают на основе организационной и управляющей структуры предприятия, а также системы внутренней отчетности.
В составе первичной информации по отчетному сегменту в бухгалтерской отчетности раскрывают следующие показатели, характерные для данного сегмента:
общую величину, в том числе полученную от продажи внешним покупателям и от операций с другими сегментами;
финансовый результат (прибыль или убыток);
общую балансовую величину активов;
общую сумму обязательств;
объем капитальных вложений в основной капитал и нематериальные активы;
общую сумму амортизационных отчислений по основным средствам и нематериальным активам;
совокупную долю в чистой прибыли (убытке) зависимых и дочерних обществ, совместной деятельности, а также общий объем вложений в эти зависимые общества и совместную деятельность.
При изучении информации по отчетному сегменту аналитик рассматривает следующие приоритетные аспекты его деятельности:
долю сегмента в общем объеме выручки от продаж, себестоимости проданных товаров и прибыли предприятия, их динамику за последние два-три года;
удельный вес отчетного сегмента в активах и обязательствах предприятия, а также их динамику за ряд отчетных периодов;
характер делового и финансового рисков, присущих деятельности предприятия в определенном географическом регионе;
долю капитальных вложений отчетного сегмента в их общем объеме по предприятию в целом;
влияние изменений в учетной политике на показатели деятельности отчетных сегментов и др.
Если на предприятии налажен управленческий учет, то информацию по отчетным сегментам для внутренних пользователей можно представить в виде табл. 7.10.
Таблица 7.10
Сегментарный отчет по предприятии) при упрощенном расчете
маржинального дохода
Показатели |
Отчетные сегменты | По предприятию в целом | ||||||
№1 | №2 | №3 | ||||||
Сумма, млн. руб. | % | Сумма, млн. руб. | % | Сумма, млн. руб. | % | сумма, млн. руб. | % | |
1. Выручка (нетто) от продажи товаров | 48,0 | 100,0 | 42,0 | 100,0 | 30,0 | 100,0 | 120,0 | 100,0 |
2. Переменные издержки | 30,72 | 64,0 | 26,04 | 62,0 | 19,5 | 65,0 | 76,26 | 63,55 |
3. Маржинальный доход (стр. 1 - стр. 2) | 17,28 | 36,0 | 15,96 | 38,0 | 10,5 | 35,0 | 43,74 | 36,45 |
4. Постоянные издержки | — | — | — | — | — | — | 36,0 | 30,0 |
5. Операционная прибыль (стр. 3 - стр. 4) | — | — | — | — | — | — | 7,74 | 6,45 |
Как следует из данных, приведенных в табл. 7.10, сегментированная отчетность (в упрощенном варианте) представляет определенную информацию для аналитика в части изучения маржинального дохода по отчетным сегментам.
Для более углубленного анализа прибыльности отдельных сегментов целесообразно распределить постоянные издержки на две группы:
прямые, непосредственно относящиеся к отчетным сегментам;
косвенные, относящиеся к предприятию в целом.
После такой процедуры составляют сегментарный отчет по усложненному варианту (табл. 7.11).
Таблица 7.11
Сегментарный отчет при усложненном варианте распределения
маржинального дохода
Показатели |
Отчетные сегменты | По предприятию в целом | ||||||
№1 | №2 | №3 | ||||||
Сумма, млн. руб. | % | Сумма, млн. руб. | % | Сумма, млн. руб. | % | сумма, млн. руб. | % | |
1. Выручка (нетто) от продажи товаров | 48,0 | 100,0 | 42,0 | 100,0 | 30,0 | 100,0 | 120,0 | 100,0 |
2. Переменные издержки | 30,72 | 64,0 | 26,04 | 62,0 | 19,5 | 65,0 | 76,26 | 63,55 |
3. Маржинальный доход (стр. 1 - стр. 2) | 17,28 | 36,0 | 15,96 | 38,0 | 10,5 | 35,0 | 43,74 | 36,45 |
4. Постоянные издержки | 14,0 | 29,2 | 13,0 | 31,0 | 9,0 | 30,0 | 36,0 | 30,0 |
5. Операционная прибыль (стр. 3 - стр. 4) | 3,28 | 6,8 | 2,96 | 7,0 | 1,5 | 5,0 | 7,74 | 6,45 |
В табл. 7.11 все постоянные издержки распределены по отчетным сегментам, что позволило определить величину операционной прибыли в разрезе каждого сегмента и по предприятию в целом.
7.8. Система показателей для оценки рентабельности
Экономическая эффективность деятельности предприятий выражается показателями рентабельности (доходности). В общем виде показатель экономической эффективности характеризуют формулой:
(90)
Для расчета числителя формулы используют показатели прибыли: прибыли от продаж, бухгалтерской и чистой прибыли (после налогообложения). В знаменателе формулы — ресурсы (инвестиции), имущество (активы), себестоимость реализации товаров (продукции, работ, услуг).
На практике следует различать показатели экономической и финансовой рентабельности. Экономическая рентабельность — параметр, исчисленный исходя из величины прогнозной (потенциальной) прибыли, отраженной в бизнес-плане инвестиционного или инновационного проекта (программы). Финансовая рентабельность определяется на базе реальной прибыли, включенной в финансовую (бухгалтерскую) отчетность предприятия. Система показателей рентабельности следующая (табл. 7.12).
Таблица 7.12
Общая характеристика показателей рентабельности предприятия, %
Наименование показателя | Способ расчета | Комментарий |
рентабельность реализации продукции | ||
Рентабельность реализованной продукции Ррп |
, где Пр – прибыль от реализации товаров; Срп – полная себестоимость реализации продукции (товаров) |
Показывает, скольво прибыли от реализации приходится на 1 руб. полных затрат. Параметр индивидуален для каждого предприятия |
Рентабельность изделия Ризд. |
, где прибыль от калькуляции издержек на изделие (или группу однородных изделий); С – себестоимость изделия по калькуляции издержек |
Показывает прибыль, приходящуюся на 1 руб. затрат на изделие (группу однородных изделий) |
Рентабельность производства Рп |
, где БП – бухгалтерская прибыль (общая прибыль до налогообложения); - средняя стоимость основных средств за расчетный период; - средняя стоимость материально-производственных запасов за расчетный период |
Отражает величину прибыли, приходящейся на каждый 1 руб. производственных ресурсов (материальных активов) предприятия |
Рентабельность активов (имущества) | ||
3.1 Рентабельность совокупных активов Ра |
, где БП – бухгалтерская прибыль: - средняя стоимость совокупных активов за расчетный период |
Показывает величину прибыли, приходящейся на каждый 1 руб. совокупных активов |
3.2 Рентабельность внеоборотных активов Рвоа |
, где - средняя стоимость внеоборотных активов за расчетный период |
Характеризует величину бухгалтерской прибыли, приходящейся на каждый 1 руб. внеоборотных активов |
3.3 Рентабельность оборотных активов Роа |
, где - средняя стоимость оборотных активов за расчетынй период |
Выражает величину бухгалтерской прибыли, приходящейся на 1 руб. оборотных активов |
3.4 Рентабельность чистого оборотного активов Рчок |
, где - средняя стоимость чистого оборотного капитала за расчетный период |
Показывает величину бухгалтерской прибыли, приходящейся на 1 руб. чистого оборотного капитала |
Рентабельность собственного капитала | ||
4.1 Рентабельность чистых активов Рск |
, где - средняя стоимость собственного капитала за расчетный период; ЧП – чистая прибыль (после налогообложения) |
Показывает величину чистой прибыли, приходящейся на 1 руб. собственного капитала |
4.2 Рентабельность чистых активов Рча |
, где - средняя стоимость чистых активов за расчетный период |
Выражает величину чистой прибыли, приходящейся на 1 руб. чистых активов |
5. Рентабельность инвестиций Ри |
, где - средняя стоимость долгосрочных инвестиций за расчетный период Инвестиции = собственный капитал + долгосрочные обязательства |
Характеризует величину чистой прибыли, приходящейся на 1 руб. долгосрочных инвестиций, т.е. авансированного капитала |
6. Рентабельность продаж Рпродаж |
, где БП – бухгалтерская прибыль; ОП – объем продаж |
Показывает, сколько бухгалтерской прибыли приходится на 1 руб. объем продаж |
Расчет показателей рентабельности по акционерному обществу представлен в табл. 7.13.
Важным аспектом анализа рентабельности является оценка доходности объема продаж и расчет факторов, влияющих на ее состояние (влияние цены продукции и ее себестоимости). В этих целях необходимо использовать следующую аналитическую таблицу (табл. 7.14)
Таблица 7.13
Расчет показателейрентабельности по открытому акционерному обществу
№ п/п | Показатели | Базисный год | Отчетный год |
Изменения (+ или -) |
1. | Исходные данные для расчета показателей рентабельности | |||
1.1 | Выручка от реализации товаров (без косвенных налогов), млн. руб. | 2298,1 | 2291,8 | -6,3 |
1.2 | Полная себестоимость реализованных товаров, млн. руб. | 2049,0 | 2173,3 | +124,3 |
1.3 | Прибыль от реализации (от продаж) (стр. 1.1 - стр. 1.2), млн. руб. | 249,1 | 118,5 | -130,6 |
1.4 | Бухгалтерская прибыль (прибыль до налогообложения), млн. руб. | 123,2 | 151,7 | +28,5 |
1.5 | Чистая прибыль, млн. руб. | 100,5 | 109,5 | +9,0 |
1.6 | Средняя стоимость основных средств, млн. руб. | 1181,0 | 1240,0 | +59,0 |
1.7 | Средняя стоимость внеоборотных активов, млн. руб. | 1560,9 | 1449,4 | -111,5 |
1.8 | Средняя стоимость оборотных активов, млн. руб. | 2235,3 | 2528,3 | +293,0 |
1.9 | Средняя стоимость материально-производственных запасов, млн. руб. | 1199,7 | 1197,4 | -2,3 |
1.10 | Средняя стоимость активов (имущества), млн. руб. | 3706,2 | 3977,7 | +271,5 |
1.11 | Средняя стоимость собственного капитала, млн. руб. | 1847,0 | 1979,0 | +132,0 |
1.12 | Средняя стоимость чистых активов, млн. руб. | 2008,1 | 2073,2 | +65,1 |
1.13 | Средняя стоимость инвестиций, млн. руб. | 2212,0 | 2182,0 | -30,0 |
2. Расчет показателей рентабельности, % | ||||
2.1 | Рентабельность реализованной продукции Ррп (стр. 1.3стр. 1.2 х 100) | Ррп = 249,1/ 2049,0 х 100=10,8 | Ррп= 118,5/ 2173,3 х 100 = 5,2 | -5,6 |
2.2 | Рентабельность производства Р„ (стр. 1.4/стр. 1.6 + стр. 1.9) х 100) | Рп= 123,2/1181,0 + + 1199,7 х 100 = 5,2 | Рп= 151,7/1240,0 + + 1197,4 х 100 = 6,2 | +1,0 |
2.3 | Рентабельность активов Pa (стр. 4/стр. 1.10 х 100) | Ра= 123,2/3706,2 4 х 100 = 3,3 | Ра= 151,7/3977,7 х 100 = 3,8 | +0,5 |
2.4 | Рентабельность внеоборотных активов Pвоа (стр. 1.4/стр. 1.7 х 100) | Рвоа = 123,2/ 1560,9 х 100 = 7,9 | Рвоа= 151,7/ 1479,4x100=10,3 | +2,4 |
2.5 | Рентабельность оборотных активов Роа (стр. 1.4/стр. 1.8 х 100) | Роа= 123,2/ 2235,3x100 = 5,5 | Роа= 151,7/ 2528,3 х 100 = 6,0 | +0,5 |
2.6 | Рентабельность собственного капитала Рск (стр. 1.5/стр. 1.11 х 100) | Рск= 100,5/ 1847,0 х 100 = 5,4 | Рск= 109,5/ 1979,0 х 100 = 5,5 | +0,1 |
2.7 | Рентабельность чистых активов Рча (стр. 1.5/стр. 1.12 х 100) | Рча = 100,5/2008,1 х 100 = 5,0 | Рча = 109,5/2073,2 х 100 = 5,3 | +0,3 |
2.8 | Рентабельность инвестиций Ри (стр. 1.5/стр. 1.13 х 100) | Ри= 100,5/ 2212,0 х 100 = 4,5 | Ри= 109,5/ 2182,0x100 = 5,0 | +0,5 |
2.9 | Рентабельность продаж Рп (стр. 1.4/стр. 1.1 х 100) | Рп = 123,2/ 2298,1 х 100 = 5,4 | Рп = 151,7/ 2291,8x100 = 6,6 | +1,2 |
Примечание. Для расчета показателей использованы бухгалтерский баланс, отчет о прибылях и убытках, табл. 3.3, 6.3 и 6.5.
Таблица 7.14
Расчет рентабельности объема продаж
Показатели | Базисный год | Отчетный год | Отклонения (+ или -) |
1. Выручка от реализации товаров (объем продаж), млн. руб. | 2298,1 | 2291,8 | -6,3 |
2. Себестоимость реализации товаров (включая коммерческие и управленческие расходы), млн. руб. | 2049,0 | 2173,3 | +124,3 |
3. Прибыль от реализации товаров, млн. руб. | 249,1 | 118,5 | -130,6 |
4. Рентабельность объема продаж (стр. 3/стр. 1 х 100),% | 10,84 | 5,17 | -5,67 |
Расчет влияния изменения цены и себестоимости продукции определим методом цепных подстановок.
1. Расчет изменения рентабельности продаж за счет снижения выручки от реализации (∆ВP):
(91)
где ВР0 и ВР1 — выручка от реализации продукции в базисном и отчетном периодах; Со — себестоимость реализованной продукции в базисном периоде:
2. Расчет изменения рентабельности продаж за счет увеличения себестоимости реализации (∆С):
(92)
где Со и С1 — себестоимость реализованной продукции в базисном и отчетном периодах:
3.Общее влияние двух факторов: -0,25+(-5,42)=-5,67%
Другим важным аспектом анализа является изучение взаимосвязи между показателями рентабельности продаж и оборачиваемости активов:
(93)
где Ра — рентабельность активов, %; БП — бухгалтерская прибыль; — средняя стоимость активов за расчетный период; ВР — выручка (нетто) от реализации продукции (объем продаж).
Исходные данные для такого анализа представлены в табл. 7.15.3. Общее влияние двух факторов: -0,25 + (-5,42) = -5,67%. Другим важным аспектом анализа является изучение взаимосвязи между показателями рентабельности продаж и оборачиваемости активов:
Таблица 7.15
Исходные данные для факторного анализа рентабельности активов (имущества)
Показатели | Базисный год | Отчетный год |
Отклонения (+ или -) |
1. Выручка (нетто) от реализации продукции (объем продаж), млн. руб. | 2298,1 | 2291,8 | -6,3 |
2. Средняя стоимость активов (имущества), млн. руб. | 3706,2 | 3977,7 | +271,5 |
3. Бухгалтерская прибыль, млн. руб. | 123,2 | 151,7 | +28,5 |
4. Оборачиваемость активов (стр. 1/стр. 2), число оборотов | 0,62 | 0,576 | -0,044 |
5. Рентабельность продаж (стр. 3/стр. 1 х 100), % | 5,36 | 6,62 | +1,26 |
6. Рентабельность активов (стр. 4 х стр. 5), % | 3,32 | 3,81 | +0,49 |
Данный показатель отражает прибыльность активов, которая обусловлена как ценовой политикой предприятия, так и уровнем затрат на производство продукции. Через рентабельность активов можно оценить и деловую активность предприятия посредством показателя оборачиваемости активов.
1. Изменение рентабельности активов за счет ускорения их оборачиваемости определяют по формуле:
(94)
где ∆Ра (∆Оа) — изменение рентабельности активов за счет ускорения их оборачиваемости; Оа0 и Oa1 — оборачиваемость активов в базисном и отчетном периодах; Рп1 — рентабельность продаж в отчетном периоде:
2. Изменение рентабельности активов за счет колебания доходности продаж:
(95)
где ∆Ра(∆Рп) — изменение рентабельности активов за счет колебания доходности продаж; РпО и Рп1 — рентабельность продаж в базисном и отчетном периодах, %; Оа0 — оборачиваемость активов в базисном периоде:
3. Общее влияние двух факторов: (-0,29) + 0,78 = 0,49%.
На основе специальных расчетов устанавливают влияние отдельных факторов на изменение рентабельности производства и инвестиций.
Взаимосвязь между оборачиваемостью инвестиций и нормой их рентабельности можно определить по формуле:
(96)
где Ри — рентабельность инвестиций, %; БП — бухгалтерская прибыль; ОП — объем продаж; И — сумма долгосрочных инвестиций по бухгалтерскому балансу (собственный капитал + долгосрочные обязательства).
На практике можно повысить рентабельность инвестиций двумя способами:
увеличением нормы прибыли на один рубль объема продаж;
ускорением оборачиваемости инвестиций.
Оборачиваемость инвестиций можно ускорять за счет:
увеличения объема продаж при прежнем объеме инвестиций;
• снижения
объема инвестиций,
необходимых
для поддержания
достигнутого
уровня
продаж.
Последний фактор приводит к спаду производства и не отвечает потребностям экономического роста в национальном хозяйстве.
На рентабельно работающих предприятиях часто используют такой показатель как коэффициент устойчивого экономического роста (К д ) вычисляемый по формуле:
(97)
где ЧП — чистая прибыль за расчетный период; Д — дивиденды, выплаченные акционерам; — средняя стоимость собственного капитала за расчетный период. Он характеризует финансовую гибкость предприятия, т. е. его способность к саморазвитию за счет собственных средств и прежде всего чистой прибыли.
7.9. Анализ рентабельности отдельных изделий
Важным аспектом анализа является определение влияния рентабельности отдельных изделий на общую доходность продукции (объем продаж).
Такой анализ позволяет установить влияние выпуска отдельных изделий на общую рентабельность продаж, а также оценить рациональность структуры реализации. Анализ проводят в следующей последовательности.
Определяют удельный вес каждого вида продукции в объеме реализации.
Рассчитывают индивидуальные показатели рентабельности отдельных видов продукции.
Устанавливают влияние доходности отдельных изделий на средний уровень по всей реализованной продукции путем умножения индивидуальной доход ности на долю изделия в общем объеме реализации.
Определяют влияние, связанное с изменением индивидуальной доходности выпускаемых изделий, путем умножения разницы между рентабельностью отчетного и базисного периода на долю изделий в отчетном периоде.
Устанавливают влияние суммарного фактора путем умножения рентабельности базисного периодов на разность удельного веса отчетного и базисного периодов.
Информационной базой для такого анализа являются данные бухгалтерского учета при условии налаженной системы аналитического учета по видам продукции. Расчет влияния рентабельности отдельных изделий на доходность продаж представлен в табл. 7.16.
Таблица 7.16
Расчет влияния рентабельности отдельных изделий на доходность продаж
Изделия | Рентабельность, % | Доля объема реализации, доли единицы | Влияние на рентабельность продаж | ||||||
базисный год | отчетный год | отклонение (+ или -) | базисный год | отчетный год | отклонение (+ или -) | базисный изделия год | отчетный год | отклонение (+ или -) | |
№ 1 | 10,5 | 13 | +2,5 | 0.36 | 0.30 | -0.06 | -0.63 | +0.75 | +0.12 |
№2 | 8,3 | 7,1 | -1.2 | 0.28 | 0.28 | - | - | -0.336 | -0.336 |
№ 3 | 7,8 | 3,4 | -4.4 | 0.27 | 0.22 | -0.05 | -0.39 | -0.968 | -1.358 |
№ 4 | 31,1 | 21,5 | -9.6 | 0.09 | 0.20 | +0.11 | 3.421 | -1.92 | +1.501 |
Итого | 11.009 | 10.936 | -0.073 | 1.0 | 1.0 | - | 2.401 | -2.474 | -0.073 |
Из данных табл. 7.16 следует, что рост удельного веса изделия № 4 оказал положительное влияние на рентабельность продаж, увеличив ее на 3,421 пункта. Данный фактор и повышение рентабельности изделия № 1 (на 0,75 пункта) способствовали росту объема продаж. Предприятие заинтересовано в выпуске изделий № 1 и 4 и снижении доли менее рентабельных изделий № 2 и 3, по которым наблюдается падение спроса.
7.10. Система контроллинга прибыли
Системы анализа и контроля прибыли тесно взаимосвязаны, поскольку аналитическая информация служит базой для построения эффективного контроля за выполнением плановых заданий по прибыли как по предприятию в целом, так и в разрезе его структурных подразделений. Кроме того, аналитическую и контрольную информацию используют для принятия управленческих решений и контроля за их исполнением. Создание системы внутреннего контроля прибыли является составной частью финансового управления на предприятии в целях повышения эффективности его хозяйственной деятельности. Система данного контроля строится по линейному и функциональному принципам или сочетает в себе оба их вида. В основу системы контроля прибыли положено разделение контрольных функций между отдельными службами предприятия и их специалистами.
В последние годы в практике стран с развитой рыночной экономикой получила широкое признание новая система внутреннего контроля, создаваемая в компании и получившая название «контроллинг».
Концепция контроллинга была разработана как средство активного противодействия возникновению кризисных ситуаций, часто приводящих к финансовой нестабильности и даже к банкротству компании.
Различают три основные концепции контроллинга, ориентированные на:
управленческий учет;
информационную систему;
координацию системы управления.
Согласно концепции, ориентированной на управленческий учет, контроллинг характеризуют как централизацию и координацию всех действий, связанных с управленческим учетом, планированием и управлением. В рамках этого подхода в качестве ключевой задачи контроллинга называют сбор и обработку информации в процессе построения, координации и контроля за реализацией планов компании. Поэтому назначение контроллинга сводится к составлению и координации отдельных планов предприятия, к формированию на их базе единого плана, а также к внутреннему производственному учету, необходимому для контроля за выполнением планов и предоставления исходной информации для планирования. В рамках этой концепции, получившей название «управление по отклонениям», систематически сравнивают плановые (нормативные) показатели с фактическими для выявления отклонений между ними и устанавливают взаимосвязи и причины этих отклонений. Подобная процедура необходима для оперативного воздействия на ключевые факторы нормализации хозяйственной деятельности предприятия. Однако ограничение контроллинга только такими функциями представляется слишком узким подходом.
Согласно концепции, ориентированной на информационные системы, ключевую задачу контроллинга формируют как поддержку менеджмента путем централизации и координации всех информационных потоков на предприятии. При таком подходе назначение контроллинга — обеспечить координацию процесса получения, подготовки и предоставления информации руководству с учетом потребностей в ней на разных уровнях управления. В результате достигается повышение качества принимаемых управленческих решений.
В концепции, ориентированной на координацию системы управления, контроллинг интерпретируют как организационную функцию по координации всех подсистем менеджмента. В основу этой концепции положено различие между системой управления и организационной системой предприятия (исполняющей системой). Система управления предназначена для осуществления управляющих воздействий, направленных на организационную (управляющую) систему. Первичную координацию исполнения управленческих решений считают непосредственной задачей системы управления. Вторичную задачу — координацию внутри самой системы менеджмента — относят к функции контроллинга. Под координацией понимают согласование отдельных решений в соответствии с общей целью деятельности предприятия. Следовательно, контроллинг определяют как механизм и часть системы управления, реализующей координационную и информационную цели.
Главным объектом контроллинга является прибыль предприятия. Контроллинг прибыли выражает систему контроля, обеспечивающую концентрацию контрольных действий на наиболее приоритетных направлениях управления прибылью, своевременное выявление отклонений фактических результатов от плановых (нормативных) и принятие оперативных решений по достижению поставленных руководством предприятия целей.
В последние годы система контроллинга прибыли получила широкое распространение на предприятиях России. Однако существуют нерешенные теоретические и практические задачи:
отсутствует единая позиция по вопросам сущности, функций и назначения контроллинга;
процессу внедрения контроллинга в определенной мере препятствует консерватизм многих специалистов предприятий;
для контроллинга в России характерно внедрение его отдельных элементов, а не системы в целом;
характерна неравномерность уровня развития контроллинга на различных предприятиях;
отсутствует четкая стратегия развития предприятия, его деления на центры ответственности.
К системе контроллинга прибыли предъявляют следующие требования:
ориентация на реализацию разработанной на предприятии ценовой, финансовой и маркетинговой стратегии; чтобы быть эффективным, контроллинг прибыли должен носить долговременный характер и отражать ключевые приоритеты ее формирования и использования; однако это не означает ограничение контроля за текущими хозяйственными операциями;
стремление к многоцелевому характеру контроллинга прибыли, что предполагает его организацию не только по предприятию в целом, но и в разрезе структурных подразделений (центров ответственности);
ориентация контроллинга на количественные параметры (абсолютные величины), что не означает отказа от качественных аспектов формирования и использования прибыли (например, сопоставление суммы прибыли за отчетный период с объемом продаж);
приближение способов контроллинга к методам анализа и планирования прибыли;
своевременность осуществления операций контроллинга, т. е. приближение периодов контрольных действий ко времени проведения операций, относящихся к формированию и использованию прибыли; на практике это означает, что контроллинг должен носить характер предупреждения негативного развития ситуации на предприятии;
гибкость организации контроллинга предполагает его быструю переориентацию на новые виды продукции и направления хозяйственной деятельности; без достаточной степени гибкости система внутреннего контроля не будет результативной даже в тех сферах управления прибылью, для которых она формировалась;
наглядность построения контроллинга дает возможность использовать контрольную информацию не только специалистам высшего звена управления, но и среднего уровня;
экономичность контроллинга предполагает минимизацию затрат на осуществление внутреннего контроля прибыли; на практике это означает, что объем затрат на организацию контроллинга не должен превышать размера того эффекта, который достигается в процессе его осуществления (эффектом можно считать снижение расходов, прирост доходов и соответственно увеличение прибыли предприятия).
На основе перечисленных требований контроллинг прибыли может быть построен в следующей примерной последовательности (рис. 7.4).
Кратко раскроем содержание каждого этапа.
Объектом контроллинга являются управленческие решения по важнейшим аспектам формирования и использования прибыли. При формировании прибыли необходимо установить ее величину, сформированную при осуществлении обычных и прочих видов деятельности. В процессе использования прибыли следует обратить внимание на следующие аспекты: доля платежей в бюджет, удельный вес дивидендных выплат, доля прибыли, направленной на финансирование капиталовложений и пополнение оборотного капитала.
К видам внутреннего контроля прибыли обычно относят: оперативный, текущий и перспективный. Каждому из перечисленных видов контроллинга соответствует определенная сфера его применения и периодичность осуществления.
Оперативный контроллинг — контроль исполнения бюджетов (неделя, декада, месяц).
Текущий контроллинг — контроль текущих планов формирования и распределения прибыли (месяц, квартал, год).
Перспективный контроллинг — контроль формирования и распределения инвестиционной прибыли в разрезе реальных проектов (период — свыше года).
Всю систему показателей, входящих в сферу каждого вида контроля прибыли, можно классифицировать по значимости для предприятия.
В систему приоритетов первого уровня включают наиболее важные для контроллинга параметры: бухгалтерскую и чистую прибыль. В систему приоритетов второго уровня входят валовая прибыль и прибыль от продаж. В систему приоритетов третьего уровня включают:
выручку (нетто) от реализации товаров и себестоимость проданных товаров, с помощью которых формируют валовую прибыль;
коммерческие и управленческие расходы, которые участвуют в образовании прибыли от продаж;
операционные и внереализационные доходы и расходы, с помощью которых определяют бухгалтерскую прибыль (прибыль до налогообложения).
Кроме того, контроллинг прибыли организуют по центрам ответственности доходов, затрат, прибыли и инвестиций. Наиболее важное значение для развития предприятия имеет чистая прибыль, которая находится в факторной связи со следующими показателями:
с величиной отложенных налоговых активов и обязательств;
с суммой текущего налога на прибыль;
с величиной штрафных санкций, уплачиваемых из прибыли налоговым органам за несвоевременное выполнение обязательств перед бюджетом;
со ставкой налога на прибыли, если имело место ее изменение в отчетном периоде.
Приведенный подход к формированию системы контролируемых показателей детализирует операции по их последующему разложению и изучению причин отклонений фактических показателей от плановых стандартов или данных за предыдущий период.
Количественные стандарты внутреннего контроля прибыли могут быть установлены в абсолютных и относительных величинах (в стоимостном выражении и в процентах).
Количественные стандарты могут носить стабильный или подвижный характер. Последние используют при корректировке оперативных бюджетов (смет). Стандартами являются целевые показатели, связанные с управлением прибылью, а также система централизованных и внутренних норм и нормативов. Например, плановые нормативы предприятия, связанные с распределением чистой прибыли на цели потребления, накопления и образование резервов.
Построение системы мониторинга показателей, используемых для внутреннего контроля прибыли, составляет основу контрольной работы на предприятии. Данная следящая система выражает разработанный специалистами предприятия механизм непрерывного наблюдения за контролируемыми показателями формирования и использования прибыли, определение размеров отклонений фактических финансовых результатов от плана и изучение причин этих отклонений. Контроль за выполнением квартальных (месячных) показателей по прибыли можно осуществлять по следующей форме (табл. 7.17).
Последовательность построения системы мониторинга прибыли следующая:
Разработка системы информативных отчетных показателей по каждому виду контроллинга прибыли; она базируется на данных бухгалтерского и управленческого учета.
Построение системы обобщающих аналитических показателей, которые выражают результаты количественных стандартов учета и контроля; при этом обеспечивают сопоставимость количественного выражения стандартов и контролируемых аналитических показателей; устанавливают также алгоритмы расчета отдельных интегральных показателей с привлечением первичной информационной базы и методов формирования и анализа прибыли.
Определение содержания и показателей форм контрольных отчетов руководителей центров финансовой ответственности, что позволяет создать систему носителей контрольной информации.
Выделение контрольных периодов по каждой группе контролируемых показателей, что зависит от срочности реагирования на отклонения фактических параметров от установленных стандартов (планов); исходя из данного прин ципа составляют недельные (декадные), месячные и квартальные отчеты (рапорты) для представления их вышестоящему звену управления предприятием.
Выявление размеров отклонений фактической величины показателей от установленных стандартов в абсолютном и относительном выражениях.
Изучение основных причин отклонений фактических значений показателей от принятых стандартов по предприятию в целом и по центрам прибыли.
В процессе анализа рассматривают те показатели управления прибылью, по которым наблюдаются «критические» отклонения (свыше 10%) от установленных плановых заданий и бюджетов. По каждому «критическому» отклонению выявляют его причины. Для этого используют контрольные отчеты (рапорты) руководителей центров ответственности за прибыль.
Разработанная предприятием система мониторинга может корректироваться при изменении целей контроля прибыли и состава показателей текущих планов и бюджетов.
Разработка системы алгоритмов действий по устранению отклонений — завершающий этап контроллинга прибыли на предприятии.
Принципиальная система поведения специалистов предприятия может быть следующей.
Во-первых, ничего не предпринимать. Данная форма реагирования применяется, если размер отрицательных отклонений значительно ниже предусмотренного «критического» значения, установленного руководством предприятия.
Во-вторых, устранить отклонение. Подобные действия предусматривают процедуру выявления и мобилизации внутренних резервов для выполнения плановых заданий по прибыли. Например, введение усиленного режима экономии расходов и увеличения доходов по обычным видам деятельности.
В-третьих, изменить параметры плановых или нормативных значений показателей. Подобную процедуру осуществляют в тех случаях, когда возможности оптимизации отдельных аспектов формирования прибыли ограничены или отсутствуют. В данной ситуации вносят предложения руководству предприятия по корректировке целевых стандартов управления прибылью и отдельных бюджетов.
В критической ситуации может быть принято решение о прекращении отдельных текущих хозяйственных операций, а также некоторых центров затрат и инвестиций. Следовательно, внедрение на предприятиях системы контроллинга прибыли позволяет оптимизировать ее объем, а также пропорции распределения и использования на цели потребления, развития и создания финансовых резервов.
Таблица 7.17
Расчет выполнения квартальных показателей по прибыли по предприятию в целом и в разрезе центров ответственности, млн. руб.
Показатели |
Предприятие в целом |
В том числе по центрам ответственности | ||||||||||
№1 | №2 | №3 | ||||||||||
план | отчет | Отклонение (сумма/процент) | План | Отчет | Отклонение (сумма/процент) | план | Отчет | Отклонение (сумма/процент) | План | Отчет | Отклонение (сумма/процент) | |
1. Выручка (нетто) от реализации товаров | 425 | 438 | 13/103,1 | 127,5 | 131,4 | 3,9/103,1 | 144,5 | 148,9 | 4,4/103,1 | 153,0 | 157,7 | 4,7/103,1 |
2. Себестоимость проданных товаров (-) | 303 | 313 | 10/103,3 | 90,9 | 93,9 | 3,0/103,3 | 103,0 | 106,4 | 3,4/103,3 | 109,1 | 112,7 | 3,6/103,3 |
3. Валовая прибыль | 122 | 125 | 3/102,5 | 36,6 | 37,5 | 0,9/102,5 | 41,5 | 42,5 | 1,0/102,5 | 43,9 | 45,0 | 1,1/102,5 |
4. Коммерческие расходы (-) | 10 | 11 | 1/110,0 | 3,0 | 3,3 | 0,3/110,1 | 3,4 | 3,7 | 0,3/108,8 | 3,6 | 4,0 | 0,4/111,1 |
5. Управленческие расходы (-) | 25 | 26 | 1/104,0 | 7,5 | 7,8 | 0,3/104,0 | 8,5 | 8,8 | 0,3/104,0 | 9,0 | 9,4 | 0,4/104,0 |
6. Прибыль от продаж | 87 | 88 | 1/101,1 | 26,1 | 26,4 | 0,3/101,1 | 29,6 | 29,9 | 0,3/101,1 | 31,3 | 31,7 | 0,4/101,1 |
7. Сальдо операционных доходов и расходов (+ или -) | 34 | 36 | 2/105,9 | - | - | - | - | - | - | - | - | - |
8. Сальдо внереализационных доходов и расходов (+ или -) | 28 | 29 | 1/103,6 | - | - | - | - | - | - | - | - | - |
9. Прибыль до налогообложения (бухгалтерская прибыль) | 149 | 153 | 4/102,7 | - | - | - | - | - | - | - | - | - |
10. Отложенные налоговые активы | 8 | 8 | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - |
11. Отложенные налоговые обязательства (-) | 12 | 11 | 1/91,7 | - | - | - | - | - | - | - | - | - |
12. Текущий налог на прибыль (-) | 35 | 36 | 1/102,9 | - | - | - | - | - | - | - | - | - |
13. Чистая прибыль (убыток) | 110 | 114 | 4/103,6 | - | - | - | - | - | - | - | - | - |
Глава8
ОСОБЕННОСТИ ФИНАНСОВОГО АНАЛИЗА ПРЕДПРИЯТИЙ, ИМЕЮЩИХ ПРИЗНАКИ НЕСОСТОЯТЕЛЬНОСТИ (БАНКРОТСТВА)
8.1. Правовые основы регулирования несостоятельности (банкротства) предприятий
В транзитивной (переходной) экономике современной России неплатежеспособность многих предприятий может быть эпизодической или хронической. Если предприятие хронически неплатежеспособно, то оно вовлекает в свой оборот на длительный период денежные ресурсы других хозяйствующих субъектов. К ним относятся средства банков-кредиторов, акционеров, персонала, государства (в форме неисполненных обязательств перед бюджетом) и иных партнеров. Кредиторы стремятся вернуть свои долговые требования через арбитражный суд, но действуют разрозненно, независимо друг от друга. Однако впоследствии кредиторы переходят к согласованным действиям в отношении должника. В результате предприятие-должник либо погашает свои обязательства, либо объявляется несостоятельным. Однако арбитражный суд может и не объявить предприятие банкротом, а предоставить ему возможность осуществить меры по финансовому оздоровлению.
Банкротство является результатом кризисного развития предприятия, когда оно проходит путь от эпизодической до хронической неплатежеспособности перед кредиторами. Поэтому можно сделать предположение, что предпосылки банкротства зарождаются внутри предприятия, в том числе в структуре его капитала, когда доля заемных средств превышает 50% его общего объема.
Правовое регулирование несостоятельности (банкротства) заключается в следующем. Длительное время главным государственным органом по делам регулирования несостоятельности (банкротства) была Федеральная служба России по делам регулирования несостоятельности (банкротства) и финансовому оздоровлению (ФСФО). Она была создана Постановлением Правительства РФ «О государственном органе по делам о банкротстве и финансовому оздоровлению» от 17.02.1998 г. № 202. Перечень прав и обязанностей ФСФО РФ определен Постановлением Правительства РФ «О Федеральной службе России по делам о несостоятельности и финансовому оздоровлению» от 01.06.1998 г. № 537. Существование такого органа как ФСФО РФ позволяло наиболее эффективно осуществлять (на основе изучения и обобщения зарубежного и отечественного опыта) применение законодательства о несостоятельности (банкротстве), участвовать в разработке международных договоров по проблемам несостоятельности и осуществлять методическую работу в рассматриваемой сфере деятельности. Однако в соответствии с Указом Президента РФ «О системе и структуре федеральных органов исполнительной власти» от 09.03.2004 г. № 314 Федеральная служба России по делам о несостоятельности и финансовому оздоровлению (ФСФО) была упразднена. Согласно новой структуре Правительства РФ, функции по принятию нормативных актов в установленной сфере деятельности ФСФО были переданы Министерству экономического развития и торговли РФ. Функция по представлению интересов России перед кредиторами в процедурах банкротства передана Федеральной налоговой службе. В структуру Минэкономразвития включены РФФИ, Мингосимущества, таможенная служба и др.
Законодательные основы института банкротства в России были впервые заложены законом РФ «О несостоятельности (банкротстве) предприятий» от 19.11.1992 г. № 3929-1, а также ст. 61 и 65 Гражданского кодекса и действовавшим ранее Федеральным законом «О несостоятельности (банкротстве)» от 08.01.1998 г. № 6-ФЗ. Из других нормативных документов следует отметить Постановление Правительства РФ «О некоторых мерах по реализации законодательства о несостоятельности (банкротстве) предприятий» от 20.05.1994 г. № 498 (с изменениями, внесенными Постановлением Правительства РФ от 27.07.1998 г. № 839).
Постановлением Правительства РФ от 22.05.1998 г. № 476 утверждено Положение об ускоренном порядке применения процедур банкротства. Ускоренные процедуры банкротства осуществлял арбитражный управляющий на основании соответствующего решения кредиторов предприятия-должника и под контролем этих кредиторов и ФСФО РФ.
С принятием нового Федерального закона «О несостоятельности (банкротстве)» от 26.10.2002 г. № 127-ФЗ прежний одноименный закон от 08.01.1998 г. № 6-ФЗ утратил силу. С 1 января 2005 г. признан также утратившим силу Федеральный закон «Об особенностях несостоятельности (банкротстве) субъектов естественных монополий топливно-энергетического комплекса» от 24.06.1999 г. № 122-ФЗ.
Новый Федеральный закон от 26.10.2002 г. № 127-ФЗ содержит ряд существенных изменений в сфере законодательного регулирования процедур банкротства, которые касаются:
обеспечения прав и законных интересов кредиторов;
защиты прав добросовестных собственников (учредителей, участников) предприятия-должника;
изменения статуса и процедуры деятельности арбитражного управляющего; установления необходимых особенностей банкротства для отдельных категорий должников;
расширения круга юридических лиц, которые могут быть признаны банкротами;
решения вопроса об очередности удовлетворения требований кредиторов, обеспеченных залогом; кредиторы, требования которых обеспечены залогом, наделяются преимущественным правом на получение средств при реализации предмета залога;
установления
возможности
долгосрочных
расчетов с
кредиторами
в процессе
внешнего
управления;
упрощения процедуры заключения и расторжения мирового соглашения;
совершенствования порядка продажи имущества должника, предусмотрена обязательность проведения открытых торгов по реализации имущества должника, при этом начальная цена продажи выставляемого на торги имущества должника определяется независимым оценщиком;
введения новой реорганизационной процедуры — финансового оздоровления, что позволяет при определенных условиях сохранить учредителям (участникам) должника контроль за предприятием даже в условиях возбуждения дела о банкротстве;
возможности возврата должника из конкурсного производства во внешнее управление при наличии реальной возможности восстановления платежеспособности, проведения дополнительной эмиссии акций в ходе внешнего управления при условии согласия собственника должника;
особенности банкротства отдельных категорий должников: градообразующих, сельскохозяйственных, стратегических, финансовых предприятий и организаций, а также субъектов естественных монополий.
Федеральный закон от 26.10.2002 г. № 127-ФЗ существенно изменил концепцию государственного регулирования процессов банкротства. Теперь у предприятия могут быть явные признаки банкротства, но признать его банкротом может только арбитражный суд или сам должник может объявить себя банкротом (с согласия кредиторов).
Согласно законодательству, внешним признаком банкротства является приостановление текущих платежей предприятия-должника, т. е. оно не способно погасить обязательства перед кредиторами в течение трех месяцев со дня наступления срока их исполнения.1
Состав и размер денежных обязательств и обязательных платежей определяют на дату подачи в арбитражный суд заявления о признании должника банкротом. Денежное обязательство выражает обязанность должника уплатить кредитору определенную денежную сумму по гражданско-правовой сделке.
Обязательные платежи — налоги, сборы и иные обязательные взносы в бюджет соответствующего уровня и государственные внебюджетные фонды в порядке и на условиях, предусмотренных Налоговым кодексом РФ. Состав и величину денежных и обязательных платежей, которые возникли до принятия арбитражным судом заявления о признании должника банкротом и заявленных после принятия им такого заявления и до принятия решения о признании должника банкротом и об открытии конкурсного производства, устанавливают на дату введения каждой процедуры банкротства, следующей после наступления срока исполнения соответствующего обязательства.
Состав и размер денежных обязательств и обязательных платежей, возникших до принятия арбитражным судом решения о признании должника банкротом и об открытии конкурсного производства, определяют на дату открытия конкурсного производства.
Для установления наличия признаков банкротства должника учитывают следующие условия:
размер денежных обязательств, включая величину кредиторской задолженности поставщикам и подрядчикам, сумму займа с учетом процентов, подлежащих уплате должником, размер задолженности, возникшей вследствие необоснованного обогащения, и размер задолженности, возникшей вследствие причинения вреда имуществу кредиторов, за исключением обязательств перед гражданами, перед которыми должник несет ответственность за причинение вреда жизни или здоровью, обязательств по выплате выходных пособий и оплате труда работающих по трудовому договору, обязательств по выплате вознаграждения по авторским договорам, а также обязательств перед учредителями (участниками) должника;
размер обязательных платежей без учета установленных Налоговым кодексом РФ штрафов (пеней) и других финансовых санкций;
размер денежных обязательств или обязательных платежей считают установленным, если он определен судом;
размер денежных обязательств или обязательных платежей, определенный арбитражным судом (если должник оспаривает требования кредиторов).
Требования кредиторов по текущим платежам не подлежат включению в реестр требований кредиторов; кредиторы по текущим платежам при проведении соответствующих процедур банкротства не признаются лицами, участвующими в процедуре банкротства.
Под текущими платежами понимают денежные обязательства и обязательные платежи, которые возникли после принятия заявления о признании должника банкротом, а также денежные обязательства и обязательные платежи, срок исполнения которых наступил после введения соответствующей процедуры банкротства.
Все процедуры, применяемые к предприятиям-должникам, делятся на две группы: реорганизационные и ликвидационные.
К реорганизационным процедурам относятся:
досудебная санация;
наблюдение;
финансовое оздоровление;
внешнее управление.
Досудебная санация выражает комплекс мер по восстановлению платежеспособности должника, принимаемых собственником имущества должника — унитарного предприятия, учредителями (участниками) должника, кредиторами должника и иными лицами для предупреждения банкротства.
Наблюдение — процедура банкротства, применяемая к должнику в целях обеспечения сохранности имущества должника, проведения анализа финансового состояния должника, составления реестра требований кредиторов и проведения первого собрания кредиторов.
Финансовое оздоровление — процедура банкротства, которую применяют к должнику для восстановления его платежеспособности и погашения задолженности в соответствии с графиком ее погашения.
Внешнее управление — процедура банкротства, применяемая к должнику в целях восстановления его платежеспособности.
Ликвидационной процедурой признают конкурсное производство, предусматривающее:
принудительную ликвидацию предприятия-должника по решению арбитражного суда;
добровольную его ликвидацию под контролем кредиторов.
Конкурсное производство — процедура банкротства, применяемая к должнику, признанному банкротом, для соразмерного удовлетворения требований кредиторов.
С даты принятия арбитражным судом решения о признании должника банкротом и об открытии конкурсного производства для него возникают следующие последствия данной процедуры:
срок исполнения возникших до открытия конкурсного производства денежных обязательств и обязательных платежей должника считают наступившим;
прекращают начисление неустоек (штрафов, пеней), процентов и других финансовых санкций по всем видам задолженности должника;
сведения о финансовом состоянии должника перестают относиться к конфиденциальным или составляющим коммерческую тайну;
содержание сделок, связанных с отчуждением имущества должника или влекущих за собой передачу его имущества третьим лицам в пользование, допускается в порядке, установленном действующим законодательством;
прекращают операции по исполнительным документам;
все требования кредиторов по денежным обязательствам, об уплате обязательных платежей, иные имущественные требования могут быть предъявлены только в процессе конкурсного производства;
исполнительные документы, исполнение по которым прекратилось в законодательном порядке, подлежат передаче судебными приставами-исполнителями конкурсному управляющему;
снимаются ранее наложенные аресты на имущество должника и иные ограничения распоряжения его имуществом; основанием для снятия ареста на имущество должника является решение суда о признании его банкротом; наложение новых арестов на имущество должника и иных ограничений распоряжения этим имуществом не допускается;
исполнение обязательств должника осуществляют в соответствии с действующим законодательством.
С даты принятия арбитражным судом решения о признании должника банкротом и об открытии конкурсного производства прекращаются полномочия руководителя должника, иных органов управления должника и собственника его имущества. В течение трех дней с даты утверждения конкурсного управляющего руководитель должника (временный управляющий, внешний управляющий) обязан обеспечить передачу бухгалтерской и иной документации должника, печатей, штампов, материальных и иных ценностей конкурсному управляющему.
Конкурсный (арбитражный) управляющий утверждается арбитражным судом для проведения конкурсного производства и действует до даты его завершения.1
Между должником и кредитором на любом этапе производства по делу о несостоятельности (банкротстве) может быть заключено мировое соглашение о договоренности этих юридических лиц относительно отсрочки или рассрочки платежей, а также о скидках с суммы долга. Решение о заключении мирового соглашения со стороны конкурсных кредиторов и уполномоченных органов принимает собрание кредиторов.
Решение собрания кредиторов о заключении мирового соглашения принимается большинством голосов от общего числа голосов конкурсных кредиторов и уполномоченных органов в соответствии с реестром требований кредиторов и считается принятым, если за него проголосовали все кредиторы по обязательствам, обеспеченным залогом имущества. Мировое соглашение утверждает арбитражный суд, который выносит определение о прекращении производства по делу о банкротстве. Мировое соглашение вступает в силу для должника, конкурсных кредиторов, уполномоченных органов, а также для третьих лиц, участвующих в данном соглашении, с даты его утверждения арбитражным судом и является обязательным для всех лиц, участвующих в этом соглашении. Односторонний отказ от вступившего в силу мирового соглашения не допускается. Применение реорганизационных процедур заключается в сохранении предприятия-должника для обеспечения вывода его из кризисного состояния. Ликвидационные процедуры приводят к прекращению деятельности предприятия-должника.
Законодательство РФ о несостоятельности (банкротстве) свидетельствует о недостаточной практической эффективности его реализации. Прежде всего это слабое обеспечение действующего федерального законодательства нормативно-правовой и методической базой; отсутствие действенной государственной поддержки предприятий-должников; недостаток квалифицированных антикризисных управляющих и др. Одна из серьезных причин низкой эффективности антикризисного регулирования связана с тем, что действующее законодательство не учитывает уровень сложности финансового положения основной массы предприятий России. Данное законодательство ориентировано на стратегию развития, в то время как многие предприятия вынуждены проводить политику выживания в сложных экономических условиях.
8.2. Зарубежный опыт оценки несостоятельности (банкротства) компаний
Прогнозирование банкротства как самостоятельная проблема возникло в индустриально развитых странах Запада (в первую очередь в США) сразу после окончания Второй мировой войны. Его появлению способствовал рост числа банкротств в связи с резким сокращением военных заказов, неравномерность развития отдельных компаний, благополучие одних и разорение других. Поэтому
возникла ситуация, ведущая к необходимости определения условий, приводящих фирму к банкротству.
Известны два основных подхода к предсказанию банкротства. Первый из них базируется на данных финансовой отчетности и включает оперирование некоторыми коэффициентами:
приобретающим все большую известность Z-коэффициентом Альтмана (США);
коэффициентом Теффлера (Великобритания) и др.
Второй подход исходит из данных по разорившимся фирмам и сравнения их с соответствующими показателями исследуемой компании. Первый подход имеет три существенных недостатка:
компании, испытывающие финансовые трудности, разными путями задерживают публикацию своих отчетов и таким путем остаются недоступными для внешних пользователей;
если соответствующие отчеты публикуются, то они могут оказаться недостоверными («творчески обработанными»), в такой ситуации требуется особое умение специалистов (аудиторов), чтобы выявить массивы подправлен ных данных и оценить степень их завуалированности;
некоторые показатели, рассчитанные по данным финансовой отчетности, могут свидетельствовать о неплатежеспособности, а другие — давать основания для заключения о стабильности и даже некотором улучшении деятельности фирмы.
В таких условиях трудно судить о реальном положении дел в компании.
В отличие от рассмотренных «количественных» подходов к прогнозированию банкротства можно выделить «качественный» подход, основанный на изучении отдельных свойств, присущих бизнесу, который развивается в направлении к банкротству. Если для исследуемой компании характерно наличие таких свойств (падение объема продаж, прибыли, рентабельности активов и собственного капитала и др.), то можно дать экспертное заключение о неблагоприятных тенденциях развития. Следует отметить, что общепринятым является мнение, что банкротство и кризис на предприятии — идентичные понятия. Банкротство, собственно, и рассматривают как крайнее проявление кризиса. В действительности дело обстоит иначе — компания подвержена различным видам кризиса (экономическому, финансовому, управленческому), и банкротство — только форма проявления одного из них. За рубежом под банкротством понимают финансовый кризис, т. е. неспособность фирмы выполнять свои текущие финансовые обязательства. Кроме того, компания может испытывать экономический кризис (ситуация, при которой материальные ресурсы используются неэффективно) и кризис управления. Последний из них связан с неэффективным использованием трудовых ресурсов, что означает низкую компетентность руководства и, следовательно, неадекватность управленческих решений требованиям окружающей среды. Поэтому различные методики прогнозирования банкротства (как принято называть их в России) на самом деле предсказывают различные виды кризисного состояния предприятия. Не случайно оценки, получаемые в результате их применения, нередко сильно различаются. Видимо, ни одна из методик не может претендовать на использование в качестве универсальной именно по причине ее ориентации на какой-либо один вид кризисного состояния предприятия. Поэтому целесообразно отслеживание динамики изменения критериальных показателей (платежеспособности, кредитоспособности, доходности и др.) по нескольким из них. Выбор конкретных методик, очевидно, должен диктоваться особенностями отрасли, в которой работает данное предприятие. Более того, даже сами методики могут быть подвержены корректировке с учетом специфики конкретной отрасли.
Одной из простейших количественных моделей прогнозирования вероятности банкротства считают двухфакторную модель.1
Она основывается на двух ключевых показателях (например, показателе текущей ликвидности и доли заемных средств в пассивах), от которых зависит вероятность банкротства компании. Данные показатели умножают на весовые значения коэффициентов, полученных эмпирическим путем, и результаты складывают с некоторой постоянной величиной (const), также полученной тем же (опытно-статистическим) способом. Если результат (С1) оказывается отрицательным, то вероятность банкротства невелика. Положительное значение (С1) указывает на высокую вероятность банкротства.
В практике США выявлены и используются следующие весовые значения коэффициентов:
для показателя текущей ликвидности (покрытия) (Кп) — (-1,0736);
для показателя удельного веса заемных средств в пассивах баланса (Узс) — (0,579);
• постоянная величина — (-0,3877).
Расчетная формула имеет вид:
(98)
где Ктл - коэффициент текущей ликвидности; Узс —удельный вес заемных средств в пассиве баланса, доли единицы.
Следует отметить, что источник, приводящий данную методику, не дает информации о базе расчета весовых значений коэффициентов. Тем не менее следует учитывать, что в России иные темпы инфляции, чем на Западе, циклы макроэкономики, а также другие уровни фондо-, материало-, энерго- и трудоемкости производства и производительности труда, отличное от западных стран налоговое бремя на товаропроизводителей. В силу этих обстоятельств невозможно механически (без соответствующих корректировок) использовать приведенные выше значения коэффициентов. Однако саму модель с числовыми значениями, соответствующими российским условиям, можно использовать. Для этого необходимо, чтобы учет и отчетность обеспечивали достаточно представительную информацию о финансовом состоянии предприятий.
Рассмотренная двухфакторная модель не обеспечивает всестороннюю оценку финансового состояния компании. Поэтому возможны значительные отклонения прогноза от реального положения дел в компании. Для получения более точного прогноза в практике США принимают во внимание уровень и тенденцию изменения рентабельности продаж, так как данный показатель существенно влияет на финансовую устойчивость фирмы. Это позволяет одновременно сравнивать показатель риска банкротства (Ct) и уровень рентабельности продаж. Если первый показатель находится в безопасных границах, а уровень доходности продаж достаточно высок (более 10%), то вероятность банкротства незначительна.
Несостоятельность (банкротство) — состояние, при котором оборотные активы предприятия значительно ниже его краткосрочных обязательств (текущих пассивов). Изучение платежеспособности с этих позиций позволяет выявить коэффициенты для прогноза банкротства компании (счет «Z» Альтмана). Индексы кредитоспособности были предложены известным западным экономистом Э. Альтманом. В 60-е гг. XX в. Э. Альтман обследовал широкий круг компаний США, половина из которых разорилась в 50-е гг. XX в., а половина работала успешно. Было изучено 22 коэффициента, из которых выбрано только пять. Они оказались наиболее полезными для прогнозирования возможного банкротства. На основе пяти показателей было построено многофакторное регрессионное уравнение. В общем виде индекс кредитоспособности (Z) имеет вид:
(99)
где К1, К2, К3, К4 и К5 — соответствующие финансовые коэффициенты, определяемые по формулам:
(100)
(101)
(102)
(103)
(104)
Критическое значение индекса (Z) рассчитано по данным статистической выборки и составляет 2,675. С этой величиной сравнивают расчетное значение индекса кредитоспособности для конкретного заемщика. Это позволяет судить о возможном банкротстве (в ближайшие 2-3 года) одних компаний (Z < 2,675) и достаточно устойчивом финансовом положении других (Z > 2,675). По пяти-факторной модели Альтмана спрогнозировать банкротство на один год можно с точностью до 90%; на два — до 70; на три — до 50% (табл. 8.1).
Z-коэффициент имеет общий серьезный недостаток — его можно использовать только в отношении крупных компаний, котирующих свои акции на фондовых биржах. Именно для таких компаний можно получить объективную рыночную оценку акционерного капитала.
Таблица 8.1
Вероятность банкротства исходя из значений счета «Z» Альтмана
Счет «Z» Альтмана | Вероятность банкротства |
Менее 1,8 | Очень высокая |
1,8-2,7(2,675) | Высокая |
2,8-2,9 | Возможная |
3,0 и выше | Очень низкая |
В странах с развитой рыночной экономикой применяют и другие модели прогнозирования банкротства, учитывающие влияние внешних для фирмы факторов.
В России влияние внешних факторов, определяющих банкротство, значительно выше. Поэтому количественные значения Z, указывающие на вероятность банкротства, будут отличаться от западных стандартов.
Для выявления приведенных выше величин необходимо наличие информации за ряд лет о финансовом состоянии предприятий, признанных банкротами. Расчет индекса кредитоспособности в законченном виде возможен лишь для акционерных обществ, эмитирующих свои акции на фондовой бирже (особенно это касается К4 — формула (103)). Однако большинство акционерных обществ создано в России за последние пять-шесть лет, поэтому представительная информация о рыночной стоимости их акций отсутствует.
Отсутствие данных о курсе акций акционерной компании не является непреодолимым препятствием для применения пятифакторной модели, поскольку определить рыночную стоимость акций возможно, использовав известную формулу:
(105)
Из формулы (105) следует, что курсовая стоимость акции прямо пропорциональна сумме дивиденда и обратно пропорциональна ставке ссудного процента (например, по депозитным счетам).
Для устранения неопределенности в отношении курсовой стоимости акции отдельные ученые-экономисты предлагают использовать модифицированную модель Альтмана, которая имеет следующий вид:
(106)
где K4 — балансовая стоимость акций/заемные средства.
В формуле (106) изменяют только стоимость акций с рыночной на балансовую, что влечет за собой и модификацию числовых значений коэффициентов.
Известны и другие критерии для оценки вероятности банкротства. Так, британский ученый Таффлер предложил в 1977 г. четырехфакторную модель, при разработке которой использовал следующий подход.1
На первой стадии (с помощью компьютерной техники) были вычислены 80 соотношений по данным платежеспособных и разорившихся компаний.
На второй стадии на базе использования статистического метода (анализа многомерного дискриминанта) была построена модель платежеспособности для различных компаний и определены частные соотношения, которые наилучшим образом характеризуют деятельность двух групп компаний (на базе коэффициентов платежеспособности). Такой выборочный подсчет соотношений между параметрами является типичным для определения таких ключевых показателей, как прибыльность, наличие чистого оборотного капитала, уровень финансового риска, ликвидность активов и др.
Объединяя эти показатели и сводя их воедино, модель платежеспособности Таффлера воспроизводит точную картину финансового состояния компании. Типичная модель для анализа компании, акции которой котируются на фондовых биржах, имеет вид:
(107)
где X1 — операционная прибыль (ЈШГ)/текущие обязательства; Х2 — текущие активы / общая сумма обязательств (13%); Х3 — текущие обязательства / общая сумма активов (18%); Х4 — отсутствие интервала кредитования (16%) (проценты в скобках указывают на пропорции модели); Со, С1, С2, С3 и С4 — коэффициенты; X1 — измеряет прибыльность; Х2 — состояние оборотного капитала; Х3 — уровень финансового риска; Х4 — уровень ликвидности.
Для усиления прогнозной роли моделей западные ученые-экономисты предлагают трансформировать Z-коэффициент в РAS5-коэффициент (Performance Analysis Score), который позволяет отслеживать деятельность компании во времени. Изучая РЛ5-коэффициент как выше, так и ниже критического уровня, легко определить период снижения и повышения деловой активности компании. РAS-коэффициент — это относительный уровень деятельности фирмы, рассчитанный на базе ее Z-коэффициента за определенный период времени (например, за год) и выраженный в процентах (от 1 до 100%). Например, РAS-коэффициент, равный 50%, указывает на то, что деятельность компании оценивают удовлетворительно. PAS-коэффициент, равный 10, свидетельствует о том, что только 10% компаний находятся в худшем положении (негативная ситуация).
После подсчета Z-коэффициента для конкретной фирмы можно трансформировать абсолютную меру финансового положения в относительную меру финансовой деятельности. Иными словами, если Z-коэффициент может характеризовать рисковую ситуацию для компании, то PAS-коэффициент выражает историческую тенденцию и текущую деятельность с прогнозом на ближайшую перспективу.
Позитивной стороной приведенного подхода является его способность сочетать ключевые характеристики Отчета о прибылях и убытках и бухгалтерского баланса в единое представительное соотношение. Так, компания, получившая большую прибыль, но слабая с позиции ликвидности баланса, может быть сопоставлена с менее прибыльной фирмой, но баланс которой более уравновешен с позиции его ликвидности. Таким образом, вычислив РAS-коэффициент, можно оценить финансовый риск, связанный с данной компанией, и соответственно условия сделки (например, возможность приобретения ее акций).
Данный подход основан на принципе, что целое более привлекательно, чем сумма составляющих его элементов.
Отдельные исследователи предлагают использовать в качестве механизма предсказания банкротства цену компании. На ранней стадии банкротства начинается незаметное (особенно если не налажено специальное наблюдение) снижение этого показателя под влиянием эндогенных (внутренних) и экзогенных (внешних) факторов. К последним можно отнести ухудшение ситуации на рынке капитала.
Цена фирмы определяется капитализацией прибыли по формуле:
(108)
где V — цена фирмы; Р — ожидаемая операционная прибыль (EBIT) до выплаты процентов по займам и налогов; g — средневзвешенная стоимость обязательств (пассивов) фирмы (средний процент, который необходимо выплачивать кредиторам и инвесторам за привлечение заемного и акционерного капитала).
Снижение цены компании означает падение ее прибыли либо увеличение средней стоимости обязательств (требований банков, акционеров и других вкладчиков капитала). Прогноз ожидаемого снижения цены компании требует анализа перспектив получения прибыли, процентных ставок по кредитам и займам и нормы дивидендных выплат владельцам ее акций.
8.3. Критерии, используемые для анализа и оценки несостоятельности (банкротства) предприятий в России
На практике часто используют зафиксированные в Постановлении Правительства РФ «О некоторых мерах по реализации законодательства о несостоятельности (банкротстве) предприятий» от 20.05.1994 г. № 498 коэффициенты текущей ликвидности, обеспеченности собственными средствами, восстановления (утраты) платежеспособности (в размере 2,0, 0,1, 1,0).1
Эти коэффициенты не ориентируют предприятия на оптимизацию их оборотных средств.
Федеральный закон РФ «О несостоятельности (банкротстве)» от 26.10.2002 г. разработан с учетом опыта западных индустриально развитых стран, где в качестве основного критерия принят принцип неоплатности долга (исходя из соотношения активов и пассивов баланса, а также их поэлементной структуры). Поэтому Федеральный закон от 26.10.2002 г. № 127-ФЗ справедливо отвергает такие формальные признаки банкротства, как несоблюдение нормативных значений коэффициентов текущей ликвидности и обеспеченности собственными оборотными средствами.
Такими основными критериями, определяющими неплатежеспособность российских предприятий, являются:
• отрицательное сальдо денежного потока (превышение оттока денег над их притоком);
• отрицательная величина чистого оборотного капитала (собственных оборотных средств), возникающая вследствие превышения краткосрочных обязательств над оборотными активами.
Коэффициенты текущей ликвидности и обеспеченности собственными оборотными средствами можно использовать только для экспресс-диагностики финансового состояния предприятия, а также для оценки уровня риска наступления банкротства (конечно, с определенными корректировками).
Следует подчеркнуть, что в мероприятиях по профилактике банкротства, особенно на ранних стадиях его диагностики, предприятие может рассчитывать только на внутренние финансовые возможности.
В России, в связи с дефицитом финансовых ресурсов, у государства отсутствует комплексная система централизованной финансовой поддержки неплатежеспособных предприятий. Она может быть оказана им в прямой и косвенной формах.
Прямая поддержка — безвозвратное и возвратное финансирование (в форме бюджетного кредита) из федерального и региональных бюджетов, обеспечение гарантий частным инвесторам и т. д. Косвенная поддержка — система льгот, предусмотренных законодательством о несостоятельности (банкротстве); мораторий на удовлетворение требований кредиторов в период внешнего управления неплатежеспособным предприятием; порядок начисления пени и штрафов в период реструктуризации задолженности перед бюджетом, размещение дополнительных обыкновенных акций должника в целях восстановления его платежеспособности в период внешнего управления, замещение активов должника и т. д.
Мораторий на удовлетворение требований кредиторов распространяется на все денежные обязательства и обязательные платежи, сроки исполнения которых наступили до введения внешнего управления. Данный мораторий распространяется также на требования кредиторов о возмещении убытков, вызванных отказом внешнего управляющего от исполнения договоров должника. Однако мораторий не распространяется на денежные обязательства и обязательные платежи, сроки исполнения которых наступили до введения внешнего управления.
Для восстановления платежеспособности должника планом внешнего управления может быть предусмотрено увеличение уставного капитала должника — акционерного общества путем размещения дополнительного пакета дополнительных акций. Увеличение уставного капитала путем размещения дополнительных обыкновенных акций может быть включено в план внешнего управления исключительно по ходатайству органа управления должника.
В случае получения ходатайства органа управления должника (акционерного общества) о включении в план внешнего управления повышения его уставного капитала путем размещения дополнительного пакета обыкновенных акций внешний управляющий обязан провести собрание кредиторов для рассмотрения вопроса об эмиссии этих финансовых инструментов. Размещение дополнительных обыкновенных акций должника может проводиться только по закрытой подписке. Срок их размещения не может превышать три месяца. Государственная регистрация отчета об итогах размещения дополнительных обыкновенных акций должна быть осуществлена не позднее чем до даты окончания внешнего управления. Проспектом эмиссии (решением о выпуске) дополнительных обыкновенных акций должна предусматриваться оплата этих акций только денежными средствами. В случае признания выпуска дополнительного пакета акций несостоявшимся или недействительным средства, полученные должником от инвесторов, которые приобрели эти ценные бумаги, возвращают таким вкладчикам вне очередности удовлетворения требований кредиторов.
Замещение активов должника осуществляют путем создания на его базе одного или нескольких открытых акционерных обществ. Возможность замещения активов должника может быть включена в план внешнего управления при условии, что за принятие такого решения проголосовали все кредиторы, обязательства которых обеспечены залогом имущества должника.
Акции созданного на базе имущества должника открытого акционерного общества включаются в состав его имущества и могут быть проданы на открытых торгах (на организованном рынке ценных бумаг). Денежные средства, полученные акционерным обществом, созданным на базе имущества должника, направляют на погашение требований кредиторов.
Диагностика несостоятельности (банкротства) предприятия выражает систему финансового анализа, направленного на исследование признаков кризисного развития предприятия по данным финансовой отчетности.
Диагностика несостоятельности (банкротства) включает две подсистемы:
экспресс-диагностика банкротства;
фундаментальная (прогнозная) его диагностика.
Экспресс-диагностику осуществляют по данным оперативного финансового анализа. При экспресс-диагностике финансового состояния предприятия для предупреждения его возможного банкротства целесообразно использовать дополнительные показатели.
1. Коэффициент текущей ликвидности (КТЛ):
(109)
Из краткосрочных обязательств (знаменателя дроби) исключают такие статьи раздела V бухгалтерского баланса, как «Доходы будущих периодов», «Резервы предстоящих расходов» и «Задолженность перед участниками (учредителями) по выплате доходов». Рекомендуемое значение показателя 2,0.
2. Коэффициент обеспеченности собственными средствами (КОСС):
(110)
где СК — собственный капитал; ДО — долгосрочные обязательства; BOA — внеоборотные активы; ОА — оборотные активы.
Рекомендуемое значение показателя 0,1 (или 10%).
3. Коэффициент восстановления (утраты) платежеспособности (KBIT) характеризуется отношением расчетного КТЛ к его нормативному значению, равному двум. Расчетный КТЛ определяют как сумму его фактического состояния на конец отчетного периода и изменения этого показателя между окончанием и началом отчетного периода в перерасчете на установленный период восстановления (утраты) платежеспособности (6 и 3 месяца):
(111)
где КВП (6мес.) — коэффициент восстановления (утраты) платежеспособности за период 6 месяцев; КТЛКП и КТЛНП — фактическое значение коэффициентов текущей ликвидности на конец и начало отчетного периода; КТЛнорм — нормативное значение коэффициента, равное двум; Т — расчетный период, мес.
4. Рекомендуемое значение КВП= 1,0. КВП> 1,0 и рассчитанный на период 6 месяцев свидетельствует о наличии у предприятия реальной возможности восстановить свою платежеспособность. КВП, принимающий значение < 1,0 и рассчитанный на период 6 месяцев, свидетельствует о том, что у предприятия в ближайшее время нет реальной возможности восстановить свою:
Коэффициент утраты платежеспособности (КУП) вычисляют по формуле:
(112)
где 3 — период утраты платежеспособности, месс.; Т- расчетный период, мес.
КУП со значением > 1,0, рассчитанный на период 3 месяца, свидетельствует о наличии реальной возможности у предприятия не утратить свою платежеспособность; КУП, принимающий значение < 1,0 и определенный на период 3 месяца, свидетельствует о том, что у предприятия имеется реальная перспектива утратить платежеспособность в ближайшее время.
Принятие решения о признании структуры баланса неудовлетворительной, а предприятия — неплатежеспособным осуществляют, если КТЛ имеет значение < 2,0, а КОСС < 0,1 (или 10%).
Фундаментальную диагностику банкротства осуществляют с помощью общепринятых коэффициентов финансовой устойчивости, платежеспособности и ликвидности, рассчитанных в бюджете по балансовому листу (прогнозу баланса активов и пассивов).
Помимо рассмотренных коэффициентов, позволяющих установить несостоятельность предприятия, существуют и другие критерии, дающие возможность прогнозировать потенциальное банкротство.
К их числу относятся:
неудовлетворительная структура активов (имущества) предприятия, которая выражается в росте доли труднореализуемых активов (сомнительной дебиторской задолженности; запасов с длительными сроками хранения; готовой продукции, не пользующейся спросом у покупателей);
замедление оборачиваемости оборотных активов и ухудшение состояния расчетов с поставщиками, подрядчиками, покупателями и другими партнерами;
сокращение периода погашения кредиторской задолженности при замедлении оборачиваемости оборотных активов;
тенденция к вытеснению в составе обязательств «дешевых» заемных средств более «дорогими» и их неэффективное размещение в активе баланса;
наличие просроченной кредиторской задолженности и увеличение ее доли в составе краткосрочных обязательств;
значительные суммы непогашенной дебиторской задолженности (с истекшими сроками исковой давности), относимой на убытки;
тенденция опережающего роста срочных обязательств по сравнению с изменением высоколиквидных активов;
резкое падение коэффициентов абсолютной (быстрой), текущей и общей ликвидности ниже рекомендуемых значений;
нерациональное размещение денежных ресурсов предприятия, т. е. финансирование долгосрочных активов за счет краткосрочных обязательств;
наличие на балансе значительных убытков, что увеличивает значение коэффициента финансового риска (более 10% от общего объема капитала предприятия);
падение стоимости чистых активов ниже величины уставного капитала, что влечет за собой понижение объема последнего, а впоследствии и ликвидацию акционерного общества;
систематическое невыполнение обязательств перед инвесторами, кредиторами и акционерами (в отношении своевременности возврата кредитов, выплаты процентов и дивидендов).
В качестве важного критерия благополучия (неблагополучия) финансового положения предприятия следует признать состояние бухгалтерского учета. На предприятиях с низким его качеством (неполным и несвоевременным отражением хозяйственных операций) трудно получить достоверную информацию для анализа финансового состояния и принятия управленческих решений.
Таким образом, результаты экспресс-диагностики и фундаментального финансового анализа должны помочь предприятию:
устранить признаки финансовой несостоятельности;
восстановить платежеспособность в установленные законодательством сроки;
обеспечить финансовую устойчивость на длительную перспективу;
добиться требуемого уровня рентабельности активов, собственного капитала и продаж;
обеспечить оптимальное соотношение между заемным и собственным капиталом;
проводить взвешенную дивидендную и инвестиционную политику.
Важное значение для нормализации финансово-экономического положения предприятия имеет разработка системы бюджетирования капитала, доходов и расходов, а также внутреннего финансового контроля, что позволяет оптимизировать поступление и использование финансовых ресурсов.
8.4. Анализ показателей несостоятельности (банкротства) предприятия по данным бухгалтерской отчетности
Оценка финансового положения предприятия подразумевает изучение его с точки зрения краткосрочной и долгосрочной перспектив.
В первом случае критерии оценки — платежеспособность и ликвидность баланса, а во втором случае — финансовая устойчивость. Рассмотрим показатели платежеспособности и ликвидности на примере предприятия, имеющего признаки несостоятельности (банкротства). Исходные данные для анализа представлены в табл. 8.2.
Таблица 8.2
Выписка из бухгалтерского баланса предприятия, имеющего признаки
несостоятельности (банкротства), млн. руб.
Показатели | На начало года | На конец отчетного периода |
1. Внеоборотные активы | 59,2 | 69,0 |
2. Оборотные активы | 49,6 | 34,2 |
3. Собственный капитал, в том числе: | 42,6 | 27,0 |
3.1. Уставный капитал | 42,0 | 42,0 |
3.2. Непокрытый убыток | - | (15,0) |
4. Чистые активы (по отдельному расчету) | 42,6 | 27,0 |
5. Долгосрочные обязательства | 9,0 | 9,4 |
6. Краткосрочные обязательства | 57,2 | 66,8 |
7. Валюта баланса | 108,8 | 103,2 |
Оценим его платежеспособность по формулам (109-111). По формуле (109) находим коэффициенты текущей ликвидности на начало и конец отчетного периода:
По формуле (ПО) определим коэффициент обеспеченности собственными средствами (КОСС):
Как следует из этих данных, произошел значительный рост отрицательной величины КОСС, что свидетельствует о полной утрате предприятием своих собственных оборотных средств.
По формуле (111) рассчитаем коэффициент восстановления (утраты) платежеспособности (KBIT) на период 6 месяцев:
Данный показатель свидетельствует о том, что в ближайшие 6 месяцев у предприятия нет реальной возможности восстановить свою платежеспособность.
Для большей убедительности вычислим показатели финансовой устойчивости — коэффициенты финансовой независимости, задолженности и финансирования.
Коэффициент финансовой независимости = собственный капитал/валюта баланса; на начало года 42,6/108,8 = 0,39; на конец расчетного периода 27,0/103,2 = = 0,26.
Рекомендуемое значение данного параметра 0,51 или 51%.
Коэффициент задолженности = заемный капитал/собственный; на начало года 66,2/42,6 = 1,55; на конец расчетного периода 76,2/27,0 = 2,82.
Рекомендуемое значение этого показателя 0,67 (40%/60%).
Коэффициент финансирования - собственный капитал/заемный капитал; на начало года 42,6/66,2 - 0,64; на конец расчетного периода 27,0/76,2 = 0,35.
Рекомендуемое значение данного показателя 1,5 (60%/40%).
По приведенным критериям предприятие имеет все признаки несостоятельности (банкротства).
Выводы.
Необходимо осуществлять снижение непокрытого убытка отчетного года, который негативно сказывается на структуре собственного капитала, путем оптимизации состава затрат, включаемых в себестоимость продукции (превышение себестоимости над выручкой от продаж делает производство не рентабельным).
Надо погашать (по мере возможности) кредиторскую задолженность, так как именно она занимает наибольший удельный вес в общих обязательствах предприятия.
Предприятию необходимо принять решение о снижении величины уставного капитала до уровня чистых активов, так как кредиторы вправе потребовать от его руководства досрочного прекращения или исполнения обязательств и возмещения им убытков.
Поскольку предприятие входит в состав устойчивой финансово-промышленной группы (ФПГ), Центральная компания ФПГ вправе оказать ему финансовую поддержку в целях сохранения производственно-коммерческой деятельности.
Целесообразно отметить определенный недостаток количественных методик прогнозирования банкротства, так как нередко цифры бухгалтерской отчетности не способны полностью воспроизвести хозяйственные процессы все, происходящие на предприятии.
Глава 9
АНАЛИЗ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ ОСНОВНОГО КАПИТАЛА НА ДЕЙСТВУЮЩЕМ ПРЕДПРИЯТИИ
9.1. Экономическая природа основного капитала
Капитал — одно из ключевых понятий финансового менеджмента. С позиции последнего капитал выражает общую величину средств в денежной, материальной и нематериальной формах, вложенных в активы (имущество) предприятия. В процессе вложения капитала формируют основной и оборотный капитал. В процессе функционирования основной капитал принимает форму внеоборотных активов, а оборотный капитал — форму оборотных активов.1
Понятия основного капитала и внеоборотных активов не тождественны. В состав последних наряду с основными средствами включают нематериальные активы, незавершенное строительство, доходные вложения в материальные ценности, долгосрочные финансовые вложения, отложенные налоговые активы и прочие внеоборотные активы. По форме функционирования в хозяйственной деятельности внеоборотные активы представлены материальными, нематериальными и финансовыми активами. Материальные активы — активы предприятия, имеющие материальную форму (в балансе представлены как основные средства и незавершенное строительство).
Нематериальные активы — активы, не имеющие материально-вещественной формы, но приносящие предприятию доход (права на объекты интеллектуальной собственности, патенты, лицензии, торговые знаки, знаки обслуживания, организационные расходы, деловая репутация организации и др.).
Финансовые активы — характеризуют различные финансовые инструменты, принадлежащие предприятию или находящиеся в его владении (акции, облигации и т. д.).
Основной капитал — это совокупность средств, вложенных в материально-вещественные ценности, функционирующие в течение длительного периода времени (более года). В бухгалтерском учете основной капитал отражают как основные средства (синонимы: основные фонды, основные активы, капитальные активы) по их видам: здания, сооружения, машины и оборудование, транспортные средства и пр. По экономической природе основной капитал выражает ту часть средств производства, которая, находясь в процессе труда, используется постепенно в течение нескольких производственных циклов, частями переносит свою стоимость на готовый продукт. Поэтому стоимость основного капитала поступает в обращение в каждый данный момент частями и частями возмещается в готовом продукте после его реализации потребителям.
Основной капитал требует обновления в натуральной форме через определенный промежуток времени. Этот своеобразный характер возобновления в сочетании с особым характером возвращения из обращения его стоимости вызывает необходимость создания на каждом предприятии специального денежного фонда (фонда амортизации). Поэтому в бухгалтерском учете для обобщения информации, накопленной за время эксплуатации основного капитала, предусмотрен специальный счет 02 «Амортизация основных средств». Начисленную сумму амортизации отражают в кредите данного счета в корреспонденции с дебетом счетов учета затрат на производство (расходов на продажу). При выбытии (продаже, списании, частичной ликвидации, передаче безвозмездно и т. д.) объектов основных средств сумму начисленной по ним амортизации списывают со счета 02 «Амортизация основных средств» в дебет счета 01. «Основные средства» (субсчет «Выбытие основных средств»).
Аналогичную запись осуществляют при списании суммы начисленной амортизации по недостающим или полностью испорченным основным средствам.
На практике различают понятия «состав» и «структура» основного капитала. Состав — это совокупность образующих его элементов. Структура — удельный вес каждого элемента в общем объеме основного капитала. Оптимизация его состава требует учета отраслевых и иных особенностей текущей (операционной) деятельности, средней продолжительности операционного цикла на предприятии, а также оценки позитивных и негативных особенностей функционирования отдельных элементов основного капитала.
При этом следует учитывать, что положительными особенностями основного капитала являются:
защищенность его от инфляции;
меньший коммерческий риск потерь в процессе операционной деятельности;
его способность генерировать стабильный операционный доход в форме прибыли;
больший потенциал значительного расширения объема производства и продаж в период подъема конъюнктуры товарного рынка;
возможность количественного измерения производительности отдельных элементов основного капитала (машин и оборудования); под их производительностью понимают способность к выпуску определенного объема продукции в единицу времени в процессе производственной деятельности
Однако сам по себе основной капитал не может произвести продукцию (товары, услуги). Необходимо его взаимодействие с другими видами экономических ресурсов — оборотным капиталом и операционным персоналом (трудом). Только комплексное использование всех экономических ресурсов (материальных, денежных и трудовых) обеспечивает предприятию возможность получения операционного дохода (выручки от продажи товаров и услуг).
В управлении основным капиталом следует учитывать и его негативные моменты:
подверженность моральному износу (особенно его активной части — машин и оборудования);
отсутствие гибкости в управлении, особенно в период спада деловой активности и ухудшения конъюнктуры на товарном рынке;
принадлежность подавляющей части основного капитала к слаболиквидным и неликвидным активам.
Последняя характеристика основного капитала нуждается в дополнительной аргументации. Для преобразования его элементов в денежную наличность требуются значительные денежные затраты и время. Это связано с тем, что различные виды основного капитала исходя из универсальности своего функционального назначения, скорости оборота в операционном процессе, уровня развития соответствующих сегментов рынка и других условий обладают различной степенью ликвидности. Например, машины и оборудование могут быть трансформированы в денежные средства быстрее, чем производственные здания и сооружения. Поэтому последние часто сдают в аренду различным коммерческим организациям под складские помещения, устройство офисов и для других целей. Следовательно, ликвидность является важной объективной характеристикой всех видов активов (включая и основной капитал). Исключение составляют только денежные средства, которые обладают «абсолютной ликвидностью» и обусловливают выбор конкретных видов активов для осуществления производственно-коммерческой деятельности предприятия.
9.2. Классификация основного капитала по определяющим признакам
Основной капитал классифицируют по следующим признакам:
по функциональному назначению — активный и пассивный;
по характеру обслуживания отдельных видов деятельности — основной капитал производственного и непроизводственного назначения;
по характеру владения — собственный и арендованный;
по формам залогового обеспечения и особенностям страхования — движимое и недвижимое имущество;
по формам стоимостной оценки — первоначальная, восстановительная и остаточная стоимость основного капитала;
по характеру источников формирования — собственные, заемные и привлеченные средства;
по видовой структуре — здания, сооружения и передаточные устройства, машины и оборудование, транспортные средства, производственный и хозяйственный инвентарь, другие элементы основного капитала.
Уточним отдельные характеристики приведенной классификации основного капитала. При его систематизации по функциональному назначению в промышленности к активной части основного капитала можно отнести машины и оборудование, а к пассивной — остальные его элементы.
При делении основного капитала по формам залогового обеспечения и особенностям страхования к недвижимому имуществу относят здания, сооружения и передаточные устройства, а остальные элементы составляют движимое имущество.
При классификации основного капитала по формам стоимостной оценки целесообразно руководствоваться следующими положениями. Первоначальной стоимостью основных средств, приобретенных за плату, признают сумму фактических затрат предприятия на приобретение, сооружение и изготовление, за исключением налога на добавленную стоимость и иных возмещаемых налогов.
В состав фактических затрат на их приобретение, сооружение и изготовление включают:
суммы, уплачиваемые в соответствии с договором поставщику (продавцу);
суммы, уплачиваемые подрядчикам по договору строительного подряда и другим договорам;
суммы, уплачиваемые за информационные и консультационные услуги, связанные с приобретением объекта основных средств;
таможенные пошлины и сборы;
регистрационные сборы, государственные пошлины и другие аналогичные платежи;
вознаграждения посредникам и иным лицам, с помощью которых приобретен инвентарный объект, и другие затраты.
Элементы основного капитала принимают к бухгалтерскому учету по первоначальной стоимости. Изменение их первоначальной стоимости возможно только в случаях достройки, дооборудования, реконструкции, модернизации, частичной ликвидации и переоценки инвентарных объектов.
Текущая (восстановительная) стоимость элементов основного капитала формируется в результате переоценки группы однородных объектов путем индексации или прямого пересчета по документально подтвержденным рыночным ценам.
Принимая решение о переоценке по таким основным средствам, учитывают, что в будущем их регулярно переоценивают, чтобы стоимость этих средств, по которой они отражаются в бухгалтерском учете и отчетности, существенно не отличалась от текущей (восстановительной) стоимости, если данный объект переоценивался ранее, и суммы амортизации, начисленной за все время использования объекта.
Результаты проведенной по состоянию на первое число отчетного года переоценки в бухгалтерском учете отражают обособленно. Результаты переоценки не включают в данные бухгалтерской отчетности предыдущего отчетного года и принимают при формировании данных бухгалтерского баланса на начало отчетного года. Сумму дооценки элементов основного капитала в результате переоценки зачисляют в состав добавочного капитала предприятия. Сумму дооценки инвентарного объекта, равную величине его уценки, проведенной в предыдущие отчетные периоды и отнесенной на счет прибылей и убытков в качестве операционных расходов, относят на счет прибылей и убытков отчетного периода в качестве дохода.
Сумму уценки объекта основных средств в результате переоценки относят на счет учета нераспределенной прибыли (непокрытого убытка). Сумму уценки инвентарного объекта относят на уменьшение добавочного капитала, образованного за счет дооценки этого объекта, проведенной в предыдущие отчетные периоды. Превышение суммы уценки объекта над величиной его дооценки, проведенной в предыдущие отчетные периоды, отражают в составе нераспределенной прибыли (непокрытого убытка). Эта сумма подлежит раскрытию в бухгалтерской отчетности предприятия. При выбытии элемента основного капитала сумму его дооценки переносят с добавочного капитала в нераспределенную прибыль предприятия. Оценку объекта основного капитала, стоимость которого при покупке выражена в иностранной валюте, осуществляют в рублях путем пересчета суммы в иностранной валюте по курсу Центрального банка РФ, который действовал на дату принятия объекта к бухгалтерскому учету. Для проведения переоценки объектов основных средств предприятие проводит подготовительную работу, в частности проверяет наличие инвентарных объектов, подлежащих переоценке. Решение предприятия о проведении переоценки по состоянию на начало отчетного года оформляют распорядительным документом (приказом), обязательным для исполнения всеми его службами. Составляют перечень объектов основных средств, подлежащих переоценке, в котором указывают: точное название; дату приобретения, сооружения, изготовления; дату принятия объекта к бухгалтерскому учету.
Остаточная стоимость объекта основных средств представляет собой его первоначальную (восстановительную) стоимость за вычетом суммы начисленной амортизации за весь период его эксплуатации. Принятие элементов основного капитала к бухгалтерскому учету осуществляют на основании утвержденного руководителем предприятия акта (накладной) приемки-передачи основных средств, который составляют на каждый отдельный инвентарный объект. Одним актом (накладной) приемки-передачи основных средств можно оформить принятие к бухгалтерскому учету группы однотипных объектов с одинаковой стоимостью, принимаемых к учету одновременно. Данный акт, утвержденный руководителем предприятия, вместе с технической документацией передают в бухгалтерскую службу, которая на основании этого документа открывает инвентарную карточку или делает отметку о выбытии объекта в инвентарной карточке. Техническую документацию, относящуюся к конкретному инвентарному объекту, можно передать по месту эксплуатации объекта с соответствующей отметкой в инвентарной карточке. Машины и оборудование, не требующие монтажа (транспортные передвижные средства, строительные механизмы и др.), а также машины и оборудование, требующие монтажа, но предназначенные для запаса (резерва) исходя из установленных технологических и иных требований принимают к бухгалтерскому учету в качестве инвентарных объектов на основании утвержденного руководителем акта приемки-передачи основных средств. Если по результатам достройки, дооборудования, реконструкции и модернизации объекта основных средств принимают решение об увеличении его первоначальной стоимости, то корректируют данные в инвентарной карточке этого объекта.
При систематизации основного капитала по источникам формирования рекомендуют соблюдать следующие условия:
• в первую очередь на финансирование долгосрочных инвестиций в основной капитал направляют собственные средства предприятия в форме амортизационных отчислений и чистой прибыли;
• при их дефиците привлекают долгосрочные заемные средства с рынка капитала в форме банковских кредитов и облигационных займов, а также иные внешние источники.1
Для поэлементной оценки основного капитала используют данные приложения к бухгалтерскому балансу (форма 5). По рассматриваемому акционерному обществу поэлементная структура основного капитала представлена в табл. 9.1.
Таблица 9.1
Поэлементная (видовая) структура основного капитала по открытому
акционерному обществу2
Показатели | На начало предыдущего года | На начало отчетного года | На конец отчетного периода | |||
сумма, млн. руб. | % | сумма, млн. руб. | % | сумма, млн. руб. | % | |
1. Здания | 959,3 | 30,4 | 920,3 | 29,6 | 918,1 | 30,3 |
2. Сооружения и передаточные устройства | 668,2 | 21,2 | 656,5 | 21,1 | 645,6 | 21,3 |
3. Машины и оборудование | 1360,0 | 43,1 | 1369,1 | 44,0 | 1335,9 | 44,0 |
4. Транспортные средства | 75,7 | 2,4 | 74,1 | 2,4 | 47,4 | 1,6 |
5. Производственный и хозяйственный инвентарь | 47,1 | 1,5 | 58,1 | 1,9 | 60,0 | 2,0 |
6. Другие виды основного капитала | 41,9 | 1,4 | 32,3 | 1,0 | 26,3 | 0,8 |
Всего | 3152,2 | 100,0 | 3110,4 | 100,0 | 3033,3 | 100,0 |
Из данных табл. 9.1 следует, что поэлементная структура основного капитала акционерного общества за последние два года практически не изменилась. Доля активной его части (машин и оборудования) незначительно увеличилась на 0,9 пункта (44,0 - 43,1), и соответственно снизилась доля пассивных элементов основного капитала.
Для более детального изучения состояния производственного потенциала предприятия проводят анализ соответствующих коэффициентов (износа, обновления и выбытия основных средств).1
В состав классификационных признаков основного капитала включают:
использование в производстве продукции или для управленческих нужд;
использование в течение длительного периода (свыше года);
способность приносить предприятию экономическую выгоду (доход) в будущем;
• отсутствие предположений о последующей перепродаже объектов основных средств.
9.3. Принципы формирования основного капитала
Соблюдение логики формирования основного капитала предприятия важно не только на стадии его создания, но и в процессе эксплуатационной деятельности, т. е. при всех изменениях характера и объемов его хозяйственных операций. В этой связи можно выделить четыре основных принципа:
Учет ближайших перспектив развития хозяйственной деятельности и форм ее диверсификации.
Обеспечение соответствия между объемом, структурой производства и сбытом готовой продукции.
Обеспечение условий ускорения оборота основного капитала в процессе хозяйственной деятельности.
Выбор наиболее прогрессивных видов основного капитала с позиции достижения роста рыночной стоимости предприятия.
Кратко раскроем содержание каждого из них.
Первый принцип означает, что формирование основного капитала предприятия при его создании и последующем функционировании подчинено цели развития прежде всего обычных видов деятельности (производство продукции, выполнение работ и оказание услуг). При этом учитывают, что на первоначальной стадии жизненного цикла предприятия объем продаж растет высокими темпами (при условии правильного выбора маркетинговой и сбытовой стратегии). Поэтому формируемый на первоначальной стадии основной капитал (особенно его активная часть) должен располагать определенным резервным потенциалом (резервы производственных мощностей, оборудования и др.), который обеспечивает возможности прироста объема производства и продаж и диверсификации эксплуатационной деятельности в настоящем и прогнозном периодах.
Второй принцип показывает, что достижение соответствия между объемом, структурой производства и сбытом готовой продукции предусматривают в технико-экономическом обосновании (ТЭО) и бизнес-плане создания нового предприятия путем определения потребности в отдельных видах основного капитала. Например, потребность в технологическом оборудовании обычно устанавливают по формуле:
(113)
где Пто — потребность в технологическом оборудовании конкретного вида; ОВi — планируемый объем выпуска продукции с помощью оборудования i-го вида; Цi — цена i-го вида технологического оборудования; ЭПi — эксплуатационная производительность оборудования i-го вида (нормативный объем производства продукции в расчете на единицу технологического оборудования); ПНР — стоимость пусконаладочных работ.
Третий принцип характеризует возможность создания условий для ускорения оборота основного капитала в процессе его использования. Необходимость реализации данного принципа связана с тем, что ускорение оборота основного капитала воздействует на величину формируемой прибыли от реализации продукции (работ, услуг).
Эту зависимость можно выразить формулой:
(114)
Из формулы (114) следуют два вывода:
Увеличение скорости оборота основного капитала приводит к пропорциональному повышению суммы прибыли от реализации, генерируемой основным капиталом.
При
стабильном
объеме основного
капитала и
рентабельности
продаж сумма
прибыли
от реализации
продукции
будет зависеть
только от
коэффициента
оборачиваемости
основного
капитала.
Косвенное воздействие ускорения оборота основного капитала на величину прибыли выражается в том, что снижение периода его оборота приводит к адекватному снижению потребности в основном капитале (его основной части). Снижение размера используемого основного капитала вызывает уменьшение суммы операционных издержек, что при прочих равных условиях приводит к повышению суммы прибыли от продаж.1
Четвертый принцип тесно связан с состоянием современного рынка средств труда. Наличие на нем современных видов машин и оборудования позволяет хозяйствующим субъектам (при наличии финансовых ресурсов) своевременно обновлять свой производственный потенциал и повышать тем самым операционную прибыль и рыночную стоимость предприятия.
9.4. Износ и амортизация основного капитала
Важным компонентом внеоборотных активов предприятия, определяющим характер и масштабы производства, является основной капитал.
По местам расположения и учета его отражают на балансе предприятия как находящийся в эксплуатации, держат в резерве и на консервации, передают в аренду другим организациям. Как часть экономических ресурсов хозяйствующего субъекта основной капитал совершает свой собственный кругооборот, обеспечивая обновление производства и повышение его технического уровня.
Такой кругооборот включает ряд фаз:
• определение и учет износа элементов основного капитала;
процесс амортизации — постепенный перенос его стоимости на стоимость готового продукта;
аккумулирование средств в специальном денежном фонде;
долгосрочные инвестиции (капиталовложения) с целью замены физически и морально устаревших технических средств.
В результате процесса амортизации сохраняется материальная форма (потребительная стоимость) основного капитала в течение всего срока его службы. Другая часть основного капитала (его стоимость) характеризует происходящий оборот как часть стоимости выпускаемой продукции, которую накапливают в процессе ее реализации до размеров необходимых капиталовложений. Выбытие элементов основного капитала и замена их новыми выражает окончание кругооборота, завершение срока полезного использования и наступление первой фазы нового кругооборота.
Итак, в процессе производства элементы основного капитала подвергаются физическому и моральному износу. Физический износ характеризует утрату основным капиталом своих потребительных свойств. Он имеет место как при использовании, так и при его бездействии. Уровень физического износа зависит от ряда факторов, в частности, интенсивности и времени использования, квалификации работающих, конструктивных особенностей и режима работы машин и оборудования и др. Степень физического износа устанавливают на базе сроков службы элементов основного капитала по формуле:
(115)
где Кфи — коэффициент физического износа, %; Тф — фактический срок службы конкретного вида оборудования, лет; Тн — нормативный срок службы конкретного вида оборудования, лет.
Учитывая, что нормативный срок машин и оборудования — понятие абстрактное, коэффициент износа можно рассчитать по формуле:
(116)
где То — остаточный срок службы конкретного вида оборудования, установленный экспертным путем, лет.
Очевидно, что если токарный станок уже проработал значительное число лет, то установить остаточный срок его службы можно более точно, чем в момент ввода его в эксплуатацию.
Способ определения физического износа по сроку службы наиболее приемлемый. Можно определить коэффициент физического износа по объему выполняемых работ, если конкретное оборудование обладает производительностью. В этих целях используют формулу:
(117)
где Тф — число лет, фактически отработанных конкретным видом оборудования; Тн — нормативный срок службы, лет; Оф — фактический объем продукции, произведенный за год в физическом выражении (шт., м2, м3 и т. д.); 0н — нормативный объем продукции, который может быть произведен на конкретном виде оборудования (его годовая производственная мощность).
Наряду с физическим износом происходит и моральный износ элементов основного капитала. Он выражается в снижении первоначальной (восстановительной) стоимости машин и оборудования под влиянием научно-технического прогресса. Различают моральный износ первого и второго видов. Моральный износ первого вида связан с повышением производительности труда в отраслях, производящих элементы основного капитала, и прежде всего в машиностроении. В результате изготовление ранее выпускавшихся машин и оборудования становится более дешевым. Данный вид морального износа устанавливают по формуле:
(118)
где Кми1 — коэффициент морального износа первого вида, %; 0Кп — первоначальная стоимость элементов основного капитала; ОКв — восстановительная стоимость элементов основного капитала.
Моральный износ второго вида связан с выпуском новой, более производительной техники, производимой с теми же затратами, что приводит к снижению относительной полезности устаревших элементов основного капитала. Расчетная формула следующая:
(119)
где П1 — производительность действующих машин и оборудования; П2 — производительность новых видов машин и оборудования.
Наиболее сложной является проблема возмещения морального износа второго вида через амортизацию, так как на практике сложно с достаточной точностью спрогнозировать, когда появятся новые технические средства и в какой степени они обесценят прежнее оборудование или на сколько лет снизят срок службы действующего оборудования. Кроме того, отсутствует единое мнение о необходимости включения в нормы амортизации морального износа второго вида. Одни ученые-экономисты полагают, что невозмещение морального износа наносит реальный ущерб экономике вследствие недоамортизации основного капитала. Другие считают, что развитие техники не следует учитывать в нормах амортизации, так как внедрение новых видов машин и оборудования в производство является прерогативой руководства предприятия и осуществляется на основе расчета их экономической эффективности. Поэтому досрочная замена устаревшего оборудования новым может быть произведена только в том случае, когда это экономически выгодно и обеспечит предприятию конкурентные преимущества.
Перейдем к рассмотрению амортизации основного капитала.
Амортизация выражает процесс возмещения в денежной форме величины износа основного капитала посредством перенесения его стоимости на издержки производства и обращения. Денежные ресурсы предприятий, предназначенные для возмещения изношенной части основного капитала, называют амортизационными отчислениями. Отношение годовой величины амортизационных отчислений к первоначальной (восстановительной) стоимости основных средств, выраженное в процентах, считают нормой амортизации. Общую сумму амортизации, переносимую на готовую продукцию (работы, услуги), определяют как разницу между первоначальной и ликвидационной стоимостью элементов основного капитала.
Объектами для начисления амортизации являются элементы основного капитала, находящиеся на предприятии на праве собственности, хозяйственного ведения и оперативного управления. Начисление амортизации по объектам основных средств, сданным в аренду, производит арендодатель. Не подлежат амортизации инвентарные объекты, потребительские свойства которых с течением времени не меняются (земельные участки, объекты природопользования, мобилизационные мощности и др.).
Амортизационные отчисления по объектам основных средств начисляют с первого числа месяца, следующего за месяцем их принятия к бухгалтерскому учету. Начисление амортизации производят до полного погашения стоимости объектов либо списания их с бухгалтерского учета в связи с прекращением права собственности. Начисление амортизации не приостанавливают в течение срока их полезного использования. Исключение из этого правила составляют:
объекты, находящиеся на реконструкции и модернизации по решению руководителя организации;
объекты, переведенные на консервацию с продолжительностью свыше 3 месяцев.
Начисление амортизации прекращают также на период восстановления объектов продолжительностью свыше 12 месяцев.
Амортизацию по объектам основных средств прекращают с первого числа месяца, следующего за месяцем полного погашения стоимости данного объекта или списания его с бухгалтерского учета. Срок полезного использования объекта организация определяет при принятии его к бухгалтерскому учету.
Величина начисляемого износа и накапливаемой амортизации зависит от стоимостной оценки основного капитала. Применяемые для этой цели способы учитывают прежде всего источники приобретения основных средств. Так, по объектам, внесенным учредителями акционерного общества в качестве вступительного взноса в уставный капитал, оценку стоимости определяют соглашением сторон. При безвозмездном получении основных средств, ранее находившихся в эксплуатации, от другой организации их оценку осуществляют по остаточной стоимости, которая представляет собой разность между первоначальной (восстановительной) стоимостью и начисленным ранее износом. На величину первоначальной стоимости основных средств, полученных организацией по договору дарения (безвозмездно), формируют в течение срока полезного использования финансовый результат в качестве внереализационных доходов.1
В бухгалтерском учете предприятиям предоставлено право самостоятельно устанавливать порядок списания амортизации одним из следующих способов:
линейным (равномерным) способом;
нелинейными способами (исходя из остаточной стоимости основных средств; по сумме чисел лет срока полезного использования; пропорционально объему продукции или работ).
В современных условиях наибольшее распространение получил линейный способ, который предполагает начисление амортизации исходя из первоначальной (восстановительной) стоимости и нормы амортизации (в процентах), установленной с учетом сроков полезного использования объектов основных средств. Способ уменьшаемого остатка при определении годовой суммы амортизации учитывает остаточную стоимость основных средств и норму амортизационных отчислений (аналогично линейному способу). Нелинейность проводимых расчетов обусловливает появление «ликвидационной стоимости», так как к моменту окончания функционирования инвентарных объектов часть их стоимости будет «недоамортизирована». Данная проблема может быть решена при выборе соответствующего источника покрытия ликвидационной стоимости элементов основного капитала. Использование способа списания стоимости основных средств пропорционально объему продукции (работ) требует учета интенсивности использования машин и оборудования, срока их эксплуатации, потенциальных возможностей по выполнению физических объемов работ (продукции) за отчетный год. Фактический объем произведенной продукции (выполненных работ) за конкретный период определяет размер начисленной амортизации.
В налоговом учете амортизируемое имущество объединяют, исходя из срока полезного использования, в десять амортизационных групп (ст. 258 ч. II Налогового кодекса РФ).
Классификация основных средств, включенных в амортизационные группы, установлена Постановлением Правительства РФ от 01.01.2002 г. № 1 «О классификации основных средств, включенных в амортизационные группы».1
Для тех видов основных средств, которые не указаны в амортизационных группах, срок полезного использования устанавливает налогоплательщик в соответствии с техническими условиями и рекомендациями заводов-изготовителей. В целях налогообложения амортизацию начисляют линейным и нелинейными методами.
При линейном методе норму амортизации устанавливают по формуле:
(120)
где п — норма амортизации в процентах к первоначальной стоимости объекта основных средств; t — срок полезного использования данного объекта, выраженный в месяцах.
При использовании нелинейного метода норму амортизации определяют по формуле:
(121)
где п1 — норма амортизации в процентах к остаточной стоимости объекта основных средств; t — срок полезного использования данного объекта, выраженный в месяцах.
Следует иметь в виду, что, начиная с месяца, в котором остаточная стоимость инвентарного объекта достигает 20% от первоначальной (восстановительной) стоимости этого объекта, амортизацию по нему определяют в следующем порядке:
остаточную стоимость объекта в целях начисления амортизации формируют как его базовую стоимость для последующих расчетов;
сумму начисленной за один месяц амортизации в отношении данного объекта определяют путем деления базовой его стоимости на количество месяцев, оставшихся до истечения срока полезного использования этого объекта.
В отношении основных средств, используемых в условиях агрессивной и/или повышенной сменности к основной норме амортизации, налогоплательщик вправе применять специальный коэффициент, но не свыше двух.
Для амортизируемых основных средств, которые являются предметом договора финансовой аренды (договора лизинга), к основной норме амортизации налогоплательщик вправе применять специальный коэффициент, но не свыше трех. Данное положение не распространяют на основные средства, относящиеся к первой, второй и третьей амортизационным группам, если амортизацию по ним начисляют нелинейным методом.
Составной частью общей системы финансового управления на предприятии является проводимая им амортизационная политика. Основу данной политики составляет применение различных методов начисления амортизации, с помощью которых можно регулировать уровень издержек производства, размер бухгалтерской прибыли и налогов на нее, использовать специальные коэффициенты, корректирующие как стоимость объектов основных средств, так и величину начисляемого износа.
9.5. Система показателей, применяемых для анализа и оценки эффективности основного капитала
При оценке эффективности использования основного капитала следует учитывать, что финансовые показатели (коэффициенты) классифицируют по группам.
Показатели объема, структуры и динамики основных средств (по данным бухгалтерского баланса и приложения к нему). Условие: темп роста прибыли (бухгалтерской или чистой) > темпа роста выручки (нетто) от реализации продукции > темпа роста основных средств > темпа роста собственного капитала. Прибыль должна расти быстрее, чем остальные параметры. Это означает, что издержки производства снижают, а основные средства используют более эффективно. Однако в реальной жизни даже у стабильно работающих предприятий возможны отклонения от указанного соотношения.
Показатели
воспроизводства,
оборачиваемости
и доходности
основных
средств.
На практике
наиболее часто
используют
следующие
параметры:
(122)
(123)
(124)
(125)
(126)
(127)
(128)
Указанные параметры анализируют за ряд периодов (кварталов, лет) и делают выводы об эффективности использования основных средств на действующем предприятии.
В 90-е гг: прошлого столетия в России систематически снижались объемы выпуска продукции в обрабатывающих отраслях промышленности из-за устаревших средств труда, высоких темпов инфляции, приводящих к дефициту оборотных средств, отсутствия реальных источников его покрытия и др. Причем если до 1990 г. производственное оборудование обновлялось, хотя и медленными темпами, то в годы рыночных реформ даже физически изношенные средства труда практически не заменялись. Коэффициент обновления основных фондов в 1980-х гг. составлял 5-6%, в настоящее время по промышленности в целом он равен 1,0-1,6% (табл. 9.2).
Таблица 9.2
Коэффициент обновления основных фондов крупных и средних
промышленных предприятий (в сопоставимых ценах),
% от общей стоимости основных фондов на конец года1
Наименование отрасли | Годы | |||||||
1990 | 1995 | 1996 | 1997 | 1998 | 1999 | 2000 | 2001 | |
Вся промышленность, в том числе: | 6,9 | 1,7 | 1,4 | 1,1 | 1,0 | 1,1 | 1,5 | 1,6 |
электроэнергетика | 4,0 | 1,7 | 1,7 | 1,2 | 1,3 | 1,0 | 0,8 | 0,9 |
топливная | 8,1 | 2,8 | 2,9 | 1,9 | 1,7 | 1,8 | 2,4 | 3,5 |
черная металлургия | 7,5 | 2,1 | 1,2 | 0,7 | 0,5 | 0,9 | 0,8 | 1,4 |
цветная металлургия | 5,3 | 1,6 | 1,5 | 1,2 | 1,0 | 2,0 | 2,4 | 2,8 |
химическая и нефтехимическая промышленность | 4,1 | 0,7 | 0,6 | 0,6 | 0,5 | 0,6 | 0,8 | 0,8 |
машиностроение и металлообработка | 6,6 | 0,8 | 0,7 | 0,5 | 0,4 | 0,7 | 0,7 | 0,9 |
лесная, деревообрабатывающая и целлюлозно-бумажная промышленность | 6,8 | 1,2 | 1,0 | 0,6 | 0,7 | 1,1 | 1,5 | 1,7 |
промышленность строительных материалов | 5,4 | 1,4 | 0,7 | 0,5 | 0,5 | 0,8 | 1,1 | 1,3 |
легкая промышленность | 8,4 | 0,6 | 0,3 | 0,3 | 0,3 | 0,3 | 0,5 | 0,6 |
пищевая промышленность | 7,4 | 2,6 | 1,6 | 1,5 | 2,0 | 3,1 | 2,7 | 3,1 |
Из данных табл. 9.2 следует, что наиболее низкие коэффициенты обновления в отраслях, производящих новое оборудование и материалы. В промышленности происходит необратимый процесс физического изнашивания наиболее активной части основного капитала, не восполняемой новыми средствами труда того же поколения. Коэффициент обновления в машиностроении, равный в 1990 г. 6,6%, свидетельствует о том, что полная замена оборудования возможна через 15 лет, а в 2001 г. при коэффициенте, равном 0,9%, — через 111 лет.
Средний возраст оборудования в промышленности составлял в 1990 г. 10,8 года; в 2000 г. 18,7 года; в 2001 г. 19,4 года.
За последние годы в промышленности России существенно сократился и коэффициент выбытия основных фондов. В 1995 г. он составлял 1,5%; в 1999 г. 1,0; в 2000 г. 1,3, а в 2001 г. только 1,2%.1
3. Показатели эффективности затрат на техническое обслуживание и ремонт основных средств тесно связаны с параметрами экстенсивного и интенсивного использования активной их части (оборудования).
(129)
(130)
(131)
Чем выше данный интегральный коэффициент, тем лучше используют машины и оборудование на данном предприятии.
Важной характеристикой функционирования основного капитала является срок полезного использования отдельных его элементов. Его определяет предприятие при постановке объекта основных средств на бухгалтерский учет. Установление срока полезного использования инвентарного объекта осуществляют исходя из:
ожидаемого срока полезного использования данного объекта в соответствии с прогнозной мощностью или производительностью;
ожидаемого физического износа, зависящего от режима эксплуатации (количества смен), естественных условий и влияния агрессивной среды, системы проведения ремонта;
нормативно-правовых и других ограничений использования объекта основных средств (например, срок аренды).
В случае улучшения (повышения) первоначально принятых нормативных показателей функционирования объекта основных средств в результате реконструкции или модернизации предприятие пересматривает срок полезного использования этого объекта.
Восстановление объекта основных средств можно производить путем модернизации, реконструкции или ремонта. Затраты, производимые при ремонте объекта основных средств, отражают на основании первичных учетных документов по учету операций отпуска (расхода) материальных ценностей, начисления оплаты труда, задолженности поставщикам за выполненные работы по ремонту и других расходов. Затраты по ремонту объектов основных средств отражают в бухгалтерском учете по дебету соответствующих счетов учета затрат на производство (расходов на продажу) в корреспонденции с кредитом счетов учета производственных затрат.
Для равномерного включения предстоящих расходов на ремонт объектов основных средств в затраты на производство (расходы на продажу) отчетного периода предприятие вправе формировать резерв расходов на ремонт основных средств (включая арендованные). Для принятия решения об образовании резерва расходов на ремонт основных средств используют документы, подтверждающие обоснованность определения ежемесячных отчислений. К ним относят: дефектные ведомости; сметы на проведение ремонтных работ; нормативы и данные о сроках проведения ремонтов; сводный расчет отчислений в резерв расходов на ремонт основных средств.
При формировании данного резерва в затраты на производство (расходы на продажу) включают сумму отчислений, определенную исходя из годовой сметной стоимости ремонтных работ.
Пример
Годовая смета затрат на ремонт основных средств составляет 7,2 млн. руб., тогда ежемесячная сумма резервирования составит 0,6 млн. руб. (7,2 млн. руб./12 месяцев).
В бухгалтерском учете формирование резерва расходов на ремонт основных средств показывают по дебету счетов учета затрат на производство (расходов на продажу) в корреспонденции с кредитом счета учета резервов предстоящих расходов (соответствующий субсчет). По мере выполнения ремонтных работ фактические затраты, связанные с их проведением, независимо от способа их выполнения (хозяйственного или с привлечением подрядчика) списывают в дебет счета учета резервов предстоящих расходов (соответствующего субсчета) в корреспонденции с кредитом счета учета, на котором предварительно учитывают указанные затраты, либо счетом учета расчетов.
При анализе затрат на содержание и восстановление основных средств целесообразно учитывать следующие аспекты:
долю затрат на содержание объектов основных средств в общих издержках производства предприятия;
удельный вес затрат на все виды ремонтов основных средств в себестоимости проданных товаров;
долю затрат на модернизацию и реконструкцию объектов основных средств в общем объеме капитальных вложений.
4. Показатели эффективности долгосрочных инвестиций в основной капитал (анализ и оценка инвестиционных проектов) представлены в гл. 10.
Таким образом, в процессе воспроизводства предприятия используют все формы обновления основного капитала: текущий и капитальный ремонт, реконструкцию и модернизацию основных средств и др. Результативность их применения устанавливают в ходе аналитической работы.
9.6. Анализ использования основного капитала по данным финансовой (бухгалтерской) отчетности предприятия
Источники информации для анализа эффективности использования основного капитала содержатся в бухгалтерской отчетности:
в балансе — остаточная стоимость основных средств;
в отчете о прибылях и убытках — выручка (нетто) от реализации продукции (работ, услуг);
в приложении к бухгалтерскому балансу — первоначальная (восстановительная) стоимость основных средств, объем их поступления и выбытия за отчетный период и др.
Исходные данные и аналитические коэффициенты, характеризующие использование основного капитала по рассматриваемому акционерному обществу, приведены в табл. 9.3.
Из данных табл. 9.3 следуют неоднозначные выводы, поскольку одни относительные показатели увеличились, другие по различным причинам снизились.
Коэффициент фондоотдачи основных средств вырос на 0,012 руб. (0,746 -0,734), или на 1,6%, в том числе коэффициент фондоотдачи их активной части снизился на 0,063 руб. (1,621 - 1,684), или на 3,7%.
Коэффициент износа основных средств уменьшился на 0,057 (0,567 - 0,624), или на 9,1%.
В результате уменьшения коэффициента обновления основных средств период их обновления вырос на 12,5 года (46,3 - 33,8), или на 36,9%, в том числе машин и оборудования на 2,2 года (24,4 - 22,2), или на 9,9%.
Таблица 9.31
Исходные данные и результаты расчета коэффициентов использования основных средств по открытому акционерному обществу
Показатели | Предыдущий год | Отчетный год |
Изменения (+ или -) |
I. Исходные данные | |||
1. Выручка (нетто) от реализации продукции, млн. руб. | 2298,1 | 2291,8 | -6,3 |
2. Среднегодовая стоимость основных средств, млн. руб., в том числе: | 3131,3 | 3071,9 | -59,4 |
2.1. Активной части (машин и оборудования) | 1364,6 | 1352,5 | -12,1 |
3. Первоначальная (восстановительная) стоимость, основных средств, млн. руб., в том числе: | 3110,4 | 3033,3 | -77,1 |
3.1. Машин и оборудования | 1369,1 | 1335,9 | -33,2 |
4. Поступило основных средств, в том числе: | 92,0 | 65,5 | -26,5 |
4.1. Машин и оборудования | 61,8 | 54,6 | -7,2 |
5. Выбыло основных средств, в том числе: | 133,7 | 142,6 | +8,9 |
5.1. Машин и оборудования | 52,8 | 87,8 | +35,0 |
6. Остаточная стоимость основных средств, млн. руб. | 1168,5 | 1312,0 | +143,5 |
7. Сумма начисленного износа (стр. 3 - стр. 6) | 1941,9 | 1721,3 | -220,6 |
8. Прибыль от продаж (операционная прибыль), млн. руб. | 249,1 | 118,5 | -130,6 |
II. Расчетные коэффициенты | |||
1. Коэффициент фондоотдачи (стр. 1/стр. 2), руб., в том числе: | 0,734 | 0,746 | +0,012 |
1.1. Активной части основных средств (стр. 1/стр. 2.1), руб. | 1,684 | 1,621 | -0,063 |
2. Коэффициент фондоемкости (стр. 2/стр. 1), руб. | 1,363 | 1,340 | -0,023 |
3. Коэффициент износа основных средств (стр. 7/стр. 3), доли единицы | 0,624 | 0,567 | -0,057 |
4. Коэффициент обновления (стр. 4/стр. 3), доли единицы, в том числе: | 0,0296 | 0,0216 | -0,008 |
4.1. Машин и оборудования (стр. 4.1/стр. 3.1) | 0,0451 | 0,0409 | -0,0042 |
5. Коэффициент выбытия (стр. 5/стр. 3), доли единицы, в том числе: | 0,0424 | 0,0459 | +0,0035 |
5.1. Машин и оборудования (стр. 5.1/стр. 3.1) | 0,0388 | 0,0641 | +0,0253 |
6. Коэффициент годности основных средств (1,0-стр.3) | 0,376 | 0,433 | +0,057 |
7. Период обновления основных средств (1/стр. 4), лет, в том числе: | 33,8 | 46,3 | +12,5 |
7.1. Период обновления машин и оборудования (1/стр. 4.1), лет | 22,2 | 24,4 | +2,2 |
8. Коэффициент рентабельности основных средств (стр. 8/стр. 2), доли единицы | 0,0796 | 0,0386 | -0,0410 |
Коэффициент выбытия основных средств вырос на 0,0035 (0,0459 - 0,0424), или на 8,25%, в том числе машин и оборудования на 0,0253 (0,0641 - 0,0388), или на 62,5%.
Выбытие объектов основных средств может быть следствием:
списания в случае физического и морального износа;
реализации имущества;
передачи в виде вклада в уставный (складочный) капитал других организаций;
передачи дочернему (зависимому) обществу от материнской компании;
недостачи и порчи, выявленных при инвентаризации;
частичной ликвидации при выполнении работ по реконструкции;
других причин.
Коэффициент рентабельности основных средств снизился на 4,1 пункта (3,86 - 7,96) вследствие резкого падения объема операционной прибыли (прибыли от продаж).
Следовательно, эффективность основного капитала формируют в процессе его создания и в период эксплуатации. В процессе создания основного капитала закладывают основы его эффективного функционирования, структуру и направления использования, включая и уровень будущей фондоотдачи. В процессе текущей (операционной) деятельности эффективность основного капитала обусловлена качеством его эксплуатации. Рост экстенсивного и интенсивного использования действующих основных средств (прежде всего машин и оборудования) можно осуществлять только в рамках имеющихся производственных возможностей, и он зависит от качества управления и организации производства на каждом предприятии.
Большое значение для совершенствования производственного потенциала предприятия имеет определение приоритетов при выборе и реализации инвестиционных проектов.
Глава 10
ФИНАНСОВЫЙ АНАЛИЗ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
10.1. Правила инвестирования
Инвестиции выражают вложения денежных средств в различные проекты или покупку собственности для извлечения доходов и других выгод.
Основу инвестирования составляет вложение средств в реальный сектор экономики, т. е. в основной и оборотный капитал хозяйствующих субъектов. Главными этапами инвестирования являются:
преобразование ресурсов в капитальные затраты, т. е. процесс трансформации инвестиций в конкретные объекты инвестиционной деятельности (собственно инвестирование);
превращение денежных средств в прирост капитальной стоимости, что характеризует конечное потребление инвестиций и получение новой потребительной стоимости (зданий, сооружений, объектов инфраструктуры и др.);
прирост капитальной стоимости в форме прибыли, т. е. реализация конечной цели инвестирования.
Таким образом, образуется взаимосвязь: «доход—ресурсы—конечный результат» и процесс накопления повторяется.
Процесс накопления финансовых ресурсов (чистой прибыли и амортизационных отчислений) является необходимой предпосылкой инвестиционной деятельности. Последняя характеризует вложение инвестиций и осуществление практических действий для получения прибыли или достижения иного полезного эффекта.
Наиболее общими факторами достижения целей инвестирования являются:
сбор
необходимой
информации
для технико-экономических
обоснований
(ТЭО)
и бизнес-плана
инвестиционного
проекта;
изучение и прогнозирование перспектив рыночной конъюнктуры по интересующим инвестора объектам;
выбор стратегии поведения на рынке инвестиционных товаров;
гибкая текущая корректировка инвестиционной тактики, а подчас и стратегии.
Выбор наиболее эффективного способа инвестирования начинается с четкого определения возможных вариантов. Альтернативные проекты поочередно сравнивают друг с другом и выбирают наиболее приемлемый с точки зрения доходности и безопасности для инвестора. Общая схема инвестиционного анализа, в ходе которого отбирают наилучший вариант, показана на рис. 10.1.
На первом этапе целесообразно определить, куда выгоднее вкладывать капитал: в производство, финансовые инструменты (ценные бумаги), приобретение товаров для перепродажи, недвижимость и т. д. Поэтому при инвестировании рекомендуют соблюдать следующие правила.
1. Чистая прибыль (ЧП) от данного вложения должна превышать ее величину от помещения средств на банковский депозит:
(132)
где УРи — уровень рентабельности инвестиций, %; Дст — депозитная ставка процента.
2.Рентабельность инвестиций должна превышать темп инфляции (Тц):
(133)
где Ри — рентабельность (доходность) инвестиций, %.
(134)
3.Рентабельность данного проекта с учетом фактора времени (временной стоимости денег) должна быть выше доходности альтернативных (взаимоисключающих) проектов. Классификация проектов на независимые и альтернативные имеет принципиальное значение при формировании портфеля реальных инвестиций предприятия в условиях дефицита источников финансирования капиталовложений. Величина верхнего предела объема выделяемых средств на долгосрочные инвестиции может быть в момент прогноза неопределенной, зависящей от различных внешних и внутренних факторов, например суммы чистой прибыли отчетного и будущего периодов.
4.Рентабельность
активов инвестора
(ЧП/А
х
100) после реализации
проекта
увеличивается
и в любом случае
должна превышать
среднюю ставку
банковского
процента (СП)
по
заемным средствам.
Иначе реализованный
проект окажется
неэффективным:
(135)
Правило финансового соотношения сроков («золотое банковское правило») заключается в том, что получение и использование средств для инвестирования должно происходить в установленные сроки. Это относится как к собственным, так и к заемным средствам. Поэтому капитальные вложения с длительным сроком окупаемости затрат целесообразно финансировать за счет долгосрочных кредитов и займов, чтобы не отвлекать из текущего оборота собственные средства на продолжительное время.
Правило
сбалансированности
рисков: особенно
рискованные
инвестиции
в
кратко- и среднесрочные
проекты желательно
финансировать
за счет собственных
средств (чистой
прибыли и
амортизационных
отчислений).
Правило доходности капитальных вложений: для капитальных затрат целесообразно выбирать самые дешевые способы финансирования (самоинвестирование), финансовый лизинг и др. Заемный капитал выгодно привлекать только в том случае, если после реализации проекта повысится рентабельность собственного капитала.
Рассматриваемый проект соответствует главной стратегии поведения предприятия на рынке товаров и услуг с точки зрения формирования рациональной ассортиментной структуры производства, сроков окупаемости капитальных вложений, наличия финансовых источников покрытия издержек производства и обращения, а также обеспечения стабильности поступления доходов от реализации проекта.
Инвестирование — длительный процесс. Поэтому при оценке инвестиционных проектов необходимо учитывать:
рискованность проектов (чем длительнее срок окупаемости капитальных вложений, тем рискованнее проект);
временную стоимость денег, так как с течением времени денежные средства утрачивают свою ценность вследствие влияния фактора инфляции;
привлекательность проекта по сравнению с альтернативными вариантами вложения средств с точки зрения максимизации доходов и роста курсовой стоимости эмиссионных ценных бумаг акционерной компании при минимальной степени риска, так как эта цель для инвестора определяющая;
масштабы проекта: самая крупная инвестиция, которую делает компания, — это покупка другой фирмы (поглощение); несколько менее масштабный вариант — это строительство нового завода, что требует сравнения всех возникающих затрат с экономической выгодой (доходом, прибылью); наконец, самый простой вариант — приобретение новой производственной линии (здесь поступают так же, как и при строительстве нового завода).
Используя указанные правила на практике, инвестор может принять обоснованное инвестиционное решение, отвечающее его стратегическим целям.
10.2. Принципы оценки инвестиционных проектов
Наиболее важный этап в процессе принятия инвестиционных решений — оценка эффективности реальных инвестиций (капиталовложений). От правильности и объективности такой оценки зависят сроки возврата вложенного капитала и перспективы развития предприятия.
Рассмотрим важнейшие принципы и методические подходы, применяемые в международной практике (включая и отечественную) для оценки эффективности капитальных вложений.
Первым из таких принципов является оценка возврата вложенных средств на основе показателя денежного потока, которую можно применять для оценки результативности проекта с дифференциацией по отдельным годам эксплуатации объекта или как среднегодовую. На практике часто возникает вопрос, почему вместо исследования чистого дохода, порожденного проектом, анализируют денежные потоки? Для бухгалтеров разумнее иметь дело с чистым доходом от реальных инвестиций, чем с поступлениями денежной наличности, ими обусловленными. Для акционеров чистый доход имеет приоритетное значение, так как служит источником дивидендных выплат. Однако в реальной жизни в отличие от чистого дохода наличные денежные средства более ощутимы. За счет денежной наличности компания приобретает новое оборудование, выплачивает заработную плату персоналу и дивиденды акционерам и т. д. Чистый доход (прибыль) определяют в соответствии с правилами бухгалтерского учета. Его измеряют в виде разницы между всеми доходами и расходами компании за определенное время. Поскольку некоторые из этих видов доходов и расходов (например, амортизационные отчисления) не оказывают влияния на денежную наличность, то чистый доход и денежные потоки могут выражаться совершенно разными цифрами. Поэтому в инвестиционном анализе главное внимание уделяют не чистому доходу, а денежным потокам, генерируемым проектом.
Вторым принципом оценки является обязательное приведение к настоящей стоимости как вложенного капитала, так и величины денежного потока. Это связано с тем, что процесс инвестирования осуществляется не одномоментно, а проходит ряд этапов, отражаемых в ТЭО и бизнес-плане проекта. Аналогично должна приводиться к настоящей стоимости и сумма денежного потока по отдельным периодам его формирования.
Третьим принципом оценки является выбор дифференцированного процента (дисконта) в процессе дисконтирования денежного потока для различных инвестиционных проектов. Размер дохода от инвестиций (в форме денежного потока) образуется с учетом следующих факторов:
средней реальной дисконтной ставки;
инфляции (премии за нее);
премии за инвестиционный риск;
премии за низкую ликвидность инвестиций (при долгосрочном инвестировании).
С учетом этих факторов при сравнении проектов с различными уровнями риска следует применять при дисконтировании неодинаковые ставки процента. Более высокую ставку процента обычно используют по проектам с большим уровнем риска. Аналогично при сравнении проектов с различными общими периодами инвестирования (ликвидностью инвестиций) более высокую ставку процента применяют по проекту с более длительным сроком реализации.
Четвертый принцип заключается в том, что выбирают различные вариации форм используемой ставки процента для дисконтирования исходя из целей оценки. Для определения различных показателей эффективности проектов в качестве дисконтированной ставки можно выбрать:
среднюю депозитную или кредитную ставку (по валютным или рублевым кредитам);
индивидуальную норму прибыльности (доходности), которая требуется инвестору, с учетом темпа инфляции, уровня риска и ликвидности инвестиций;
норму доходности по государственным ценным бумагам (облигациям федеральных и субфедеральных займов);
норму доходности по текущей (эксплуатационной) деятельности;
альтернативную норму доходности по другим аналогичным проектам и пр.
Норму дисконта (дисконтную ставку) выражают в процентах или в долях единицы. В российской инвестиционной практике различают следующие нормы дисконта: коммерческую, участника проекта, социальную, бюджетную.
Коммерческую норму дисконта используют при оценке коммерческой эффективности проекта. Она определяется с учетом альтернативной (связанной с другими проектами) эффективности использования капитала. Она учитывает финансовые последствия реализации проекта для участника в предположении, что он производил все необходимые для реализации проекта затраты и пользуется всеми его результатами. Норма дисконта участника проекта выражает эффективность участия в проекте предприятий (или иных участников). Ее выбирают сами участники. При отсутствии четких предпочтений в качестве нее можно использовать коммерческую норму дисконта. Эффективность участия в проекте устанавливают с целью проверки реализуемости и заинтересованности в нем всех его участников. Эффективность участия в проекте включает:
эффективность участия предприятий в проекте;
эффективность инвестирования в акции предприятия, реализующего проект;
эффективность участия в проекте структур более высокого уровня (федеральных и региональных органов исполнительной власти).
Социальная (общественная) норма дисконта используется при расчетах показателей общественной эффективности и характеризует минимальные требования общества к народнохозяйственной эффективности проектов. Она считается национальным параметром и ее определяют федеральные органы власти.
Бюджетную норму дисконта используют при расчетах показателей проектов, финансируемых за счет федерального и региональных бюджетов. Ее устанавливают органы (федеральные или региональные), по заданию которых производится оценка бюджетной эффективности инвестиционных проектов.
10.3. Роль ситуационного анализа в принятии инвестиционных решений
Выбор наиболее эффективного способа реального инвестирования начинают с четкого определения возможных вариантов. Альтернативные проекты поочередно сравнивают друг с другом и выбирают наиболее приемлемый с точки зрения доходности и безонаснгоспт для инвестора-застройщика. На практике можно встретить четыре типа ситуаций, в которых придется осуществлять анализ и принимать управленческие решения: в условиях определенности, риска, неопределенности и конфликта.
Рассмотрим содержание и общую постановку задач анализа в каждом из этих случаев. Анализ и принятие решений в условиях определенности является самым простым случаем. Известно количество возможных ситуаций (вариантов) и их результаты. Необходимо выбрать один из возможных вариантов (двух и более). Вероятность каждого события равна единице. В данном случае аналитик должен выбрать и рекомендовать руководству один из двух возможных вариантов.
Последовательность действий здесь такова:
Определяют критерий, по которому будут осуществлять отбор.
Методом прямого счета вычисляют значение критерия для сравниваемых вариантов.
Вариант с лучшим значением критерия рекомендуют к отбору.
Если имеется несколько вариантов, то правильный выбор можно сделать с помощью линейного программирования, имитационного моделирования и др.
Анализ и принятие решений в условиях риска. Данная ситуация встречается на практике довольно часто. Здесь используют вероятностный подход, который предполагает прогноз возможных результатов и присвоение им вероятностей. Последовательность действий аналитика такова:
Анализируют возможные результаты (доход или прибыль), т. е. Rk; k = 1,2,3 и т. д.
Каждому результату присваивают соответствующую вероятность (Pk), причем
(136)
Определяют критерий (например, максимизацию ожидаемой прибыли):
(137)
4. Отбирают вариант, приемлемый для выбранного критерия. Пример
Допустим, имеются два проекта с одинаковой суммой капиталовложений. Величина планируемого дохода в каждом случае является неопределенной и представлена в виде распределения вероятностей (табл. 10.1).
Таблица 10.1
Исходные данные по двум проектам
Проект № 1 | Проект № 2 | ||
доход (R1), млн. руб. | вероятность, доли единицы | доход (R2), млн. руб. | вероятность, доли единицы |
27,0 | 0,1 | 18,0 | 0,10 |
31,5 | 0,2 | 27,0 | 0,15 |
36,0 | 0,4 | 36,0 | 0,30 |
40,5 | 0,2 | 45,0 | 0,35 |
45,0 | 0,1 | 72,0 | 0,10 |
Итого | 1,0 | - | 1,0 |
Тогда математическое выражение ожидаемого дохода равно.
По проекту № 1: F(Rt) = 27 х ОД + 31,5 х 0,2 + 36,0 х 0,4 + 40,5 х 0,2 + 45,0 х 0,1 -= 36,0 млн руб.
По проекту № 2: F(R2) - 39,6 млн руб.
Проект № 2 предпочтительнее для инвестора с позиции получения дохода, но и рискованнее, так как имеет большую вариацию дохода по сравнению с проектом № 1. В данном примере основным критерием отбора варианта была максимизация ожидаемого дохода. В более сложных ситуациях в анализе используют «метод построения дерева решений». Например, в случае приобретения новых, более экономичных видов оборудования, но и более дорогих, требующих повышенных затрат на обслуживание.
Ситуация анализа и принятия решений в условиях неопределенности в теории достаточно разработана, однако на практике формализованные алгоритмы применяют редко. Основная сложность состоит в том, что невозможно оценить вероятность результатов. Основной критерий — максимизация прибыли здесь неприемлем. Поэтому используют иные критерии:
максимизацию минимальной прибыли;
максимизацию максимальной прибыли;
минимизацию максимальных потерь прибыли, дохода и капитала и др.
Анализ и принятие управленческих решений в условиях конфликта — наиболее сложная и мало разработанная с практической точки зрения ситуация. Подобную ситуацию рассматривают в теории игр. Принятие решений в условиях конфликта означает наличие противодействия принимаемым решениям или изменение поведения участников инвестиционной деятельности. Ряд решений может изменить поведение участников (например, на финансовом рынке) и привести ситуацию определенности или риска в ситуацию конфликта. Таким образом, в процессе принятия инвестиционных решений нередко используют имитационное моделирование и реже метод «дерева решений». Последний очень полезен при анализе ситуаций на фондовом рынке.
10.4. Решения по отбору и реализации инвестиционных проектов
Капитальные вложения (капитальное инвестирование) — результат принятия решений о долгосрочном и рисковом вложении средств в основной капитал предприятия.
Данные решения принимают во внутренней (эндогенной) социальной среде, и они влияют на все аспекты жизнедеятельности компании (включая ее персонал). Принимая решения о долгосрочном инвестировании капитала, следует учитывать как чисто финансовые последствия, так и их влияние на стратегию предприятия и благосостояние его работников.
Инвестиционные решения принимает руководство при участии финансового директора фирмы.
Долгосрочные инвестиции нельзя рассматривать отдельно от деятельности предприятия в целом и его внешнего (экзогенного) окружения. Инвестиционные решения отражают выбор направлений долгосрочных инвестиций и источников их финансирования. Процесс осуществления долгосрочных инвестиций включает в себя следующие примерные этапы:
Поиск проектов.
Формулировка, первичный отбор и оценка проектов.
Анализ и окончательный выбор проекта.
Реализация проекта.
Мониторинг и послеинвестиционный контроль.
Рассмотрим перечисленные этапы подробнее.
Поиск инвестиционного проекта — отправная точка процесса реального инвестирования. Благополучие любой компании зависит не только от ее способностей находить выгодные инвестиционные возможности, но и от умения их создавать. Самое главное на первом этапе — это создание такой внутренней среды, при которой специалисты предприятия могут свободно выражать и развивать свои инвестиционные идеи. Этого можно добиться, разрешив выдвигать самые недоработанные идеи и предоставив средства на дальнейшие исследования и разработки наиболее перспективных проектов (например, по модернизации и замене оборудования, проектированию нового продукта и др.). После завершения поиска инвестиционных идей предприятие получает их в свое распоряжение. Трансформация этих идей в четко сформулированные капиталовложения — цель второго этапа. Поиск информации, необходимой для получения четкой формулировки проекта, часто носит платный характер. Первичная оценка проекта имеет важное значение для принятия окончательного решения о его реализации.
Предварительный отбор инвестиционных предложений на данном этапе базируется на качественной оценке ключевых параметров жизнеспособности проекта, включая его финансовое обеспечение. Например, предложение, которое недоработано и технически трудно осуществимо, а также не согласуется со стратегическими целями предприятия, скорее всего, будет отвергнуто. После того как инвестиционное предложение достаточно четко сформулировано и отвечает требованиям жизнеспособности, на следующем этапе инвестиционного процесса его подвергают более детальной проверке.
Анализ и окончательный выбор проекта составляют содержание третьего этапа инвестиционного процесса. Методы, применяемые для анализа проектов, позволяют оценить их основные параметры количественно (обычно в денежной форме или в виде финансовых коэффициентов).
Модель принятия и осуществления инвестиционных решений предполагает, что именно на данном этапе формируют окончательное решение о том, будут ли вложены денежные средства в проект. Подобные решения принимают на основе финансового анализа, который содержит несколько последовательных стадий:
заполнение и передача на рассмотрение ведущим специалистам предприятия стандартной финансовой документации, т. е. придание инвестиционному предложению официальной формы;
классификация проектов по типам; выделение проектов, которые могут быть одобрены с финансовых позиций, и проектов, обеспечивающих приемлемую норму прибыли на вложенный капитал;
финансовый анализ представленной информации с точки зрения эффективности тех или иных капиталовложений;
сопоставление результатов анализа с предварительно установленными критериями отбора; принимаемый к реализации проект должен удовлетворять или превышать финансовые критерии (рентабельность инвестиций > ставки депозитного или ссудного процента, экономической рентабельности активов и т. д.);
рассмотрение проекта с точки зрения бюджета предприятия на текущий и будущий периоды; вопрос о достаточности средств для финансирования проекта должен быть решен до начала его осуществления;
окончательное решение — одобрить или отвергнуть проект, т. е. будет ли предприятие нести расходы по его реализации;
разработка
системы мониторинга
(слежения) за
ходом реализации
проекта,
если
он одобрен.
Инвестиционные проекты систематизируют по типам, чтобы применять разные критерии отбора:
замена существующих основных средств;
расширение производственных мощностей;
долговременные
затраты по
освоению новых
видов продукции,
технологий
или
смене позиций
на товарном
рынке;
безопасность производства, защита окружающей среды и др.
Вопрос о принятии инвестиционных решений тесно связан с определением источников финансирования капиталовложений. Последние отражают в инвестиционном (капитальном) бюджете (табл. 10.2).
Таблица 10.2
Инвестиционный план (бюджет) предприятия на предстоящий год
Показатели | Сумма, тыс. руб. |
I. План капитальных вложений — всего, в том числе: | 47360 |
строительно-монтажные работы | 36000 |
приобретение оборудования | 9600 |
прочие капитальные затраты, из них: | 1760 |
проектно-изыскательские работы | 1440 |
II. Источники финансирования | |
1. Собственные средства: | |
чистая (нераспределенная) прибыль | 21920 |
амортизационные отчисления | 12384 |
прочие собственные средства | 960 |
собственные средства — итого | 35264 |
2. Излишек (+), недостаток (-) средств (35264 - 47360) | -12096 |
3. Централизованные средства ФПГ | 1600 |
4. Привлеченные средства (эмиссия акций) | 8000 |
5. Заемные средства (долгосрочный банковский кредит или эмиссия облигаций) (12096 - 1600 - 8000) | 2496 |
6. Коэффициент самоинвестирования — высокий — 74,3% (35264/47360) х 100 | — |
Бюджетные ограничения зависят от внешних и внутренних факторов. К ним относятся, например, недостаток предложения денег, высокая стоимость привлечения капитала, дефицит инвестиционных ресурсов у конкретного предприятия.
Внешние ограничения носят название «жесткого нормирования», а внутренние — «мягкого нормирования». Проекты, возникающие не в процессе разработки бюджета, а во время его исполнения, имеют меньше преимуществ, так как не располагают гарантированными финансовыми ресурсами для их осуществления. Если проект прошел отбор и включен в инвестиционный бюджет, то предприятие приступает к его реализации.
Реализация проекта составляет содержание четвертого этапа инвестиционного процесса. В задачу руководителя проекта входит наблюдение за процессом сооружения объекта или монтажа оборудования. Техническая сторона реализации проекта требует командного подхода, когда специалисты объединяют свои усилия для успешного выполнения строительной программы.
Примерами вопросов, которые решаются на данном этапе, могут быть:
проверка технических параметров и характеристик объекта;
переговоры с поставщиками и подрядчиками о цене, сроках поставок материальных ресурсов и выполнении работ;
проверка графиков выполнения отдельных видов работ и целевое использование выделенных по бюджету средств;
подготовка кадров для строящегося предприятия (объекта) и др.
Эффективная организация мониторинга снижает потребность в последнем этапе инвестиционного процесса — послеинвестиционном контроле.
Послеинвестиционный контроль направлен на улучшение будущих инвестиционных решений. Успех проекта оценивают по тем же критериям, которые использовались для его отбора, и отчет о нем передают всем специалистам, связанным с принятием инвестиционного решения. Например, проект, направленный на установку новой технологической линии, может быть подвергнут послеинвес-тиционному контролю после того, как будет завершен первый производственный цикл. Затраты на новую продукцию могут быть изучены и сопоставлены с тем, что ожидалось и планировалось. В случае значительных капиталовложений лаг между принятием решения и моментом пуска нового оборудования может быть велик, что снижает эффективность послеинвестиционного контроля. Подобный контроль требует много времени и затрат. Поэтому многие предприятия подвергают данному контролю не все проекты, а только наиболее важные и рисковые.
Таким образом, главная польза послеинвестиционного контроля заключается в том влиянии, которое он оказывает на поведение инвесторов, кредиторов и других участников проекта. Специалисты, знающие, что от них потребуют отчет о результатах, обычно уделяют больше внимания отбору и оценке инвестиционных предложений.
10.5. Критерии эффективности инвестиционных решений
По принятой в России методологии заказчикам (застройщикам) рекомендуют оценивать следующие виды эффективности реальных инвестиций:
результативность проекта в целом;
эффективность участия в проекте.
Отметим, что инвестиционный проект представляет собой обоснование экономической целесообразности, объемов и сроков проведения капитальных вложений, включая необходимую документацию, разрабатываемую в соответствии с принятыми в России стандартами (нормами и правилами), а также описание практических действий по реализации инвестиций (бизнес-план).
Оценка проекта — процедура, возникающая на разных стадиях его жизненного цикла, связанная со сравнением фактических и планируемых показателей для принятия эффективных управленческих решений. Эффективность проекта в целом оценивают для определения его потенциальной привлекательности для возможных участников и поиска источников финансирования. Она включает:
общественную (социально-экономическую) эффективность;
коммерческую эффективность.
Показатели общественной эффективности отражают социальные последствия реализации проекта для общества в целом, включая «внутренние» и «внешние» результаты. Результатом проекта является генерируемый им доход, поступающий в распоряжение государства (в форме налогов) и участников. Целью отдельных проектов может быть получение общественных благ. Они представляют собой работы и услуги, потребление которых одними субъектами препятствует их потреблению другими. Поэтому они не принимают участия в рыночном обороте. Примерами таких благ являются защита безопасности границ государства, знания, культура и здоровье граждан.
На общественную эффективность проекта влияют внешние факторы:
увеличение рыночной стоимости жилых домов (квартир в них) в результате сооружения в непосредственной близости от них крупных промышленных предприятий, автодорог, станций метрополитена, торговых центров, автозаправочных станций и др.;
рост дохода сельскохозяйственных предприятий вследствие строительства новых автодорог в сельской местности (например, за счет снижения потерь завозимых удобрений и горюче-смазочных материалов, быстрого вывоза на элеваторы собранного урожая зерновых культур и т. д.);
понижение оборотных активов отправителей или получателей грузов в результате реализации транспортными организациями проектов, повышающих среднюю скорость движения грузовых автомобилей и соответственно снижающих время на перевозку грузов и др.
При определении показателей общественной эффективности инвестиционного проекта целесообразно:
в денежных потоках отразить стоимостную оценку последствий реализации проекта в других отраслях народного хозяйства, в социальной и экологической сферах;
в составе оборотных активов учесть только материальные запасы и резервы денежных средств;
исключить из притока и оттока денежных средств по текущей и финансовой деятельности их составляющие, связанные с получением и погашением кредитов и процентов по ним, предоставленные субсидии, дотации, налоговые и иные трансфертные платежи, при которых финансовые ресурсы передают от одного участника проекта (включая государство) другому;
произведенную продукцию (услуги) и затрачиваемые ресурсы оценить в специальных экономических ценах. Расчет данных цен предполагает исключение из состава рыночных цен всех искажений свободного рынка (влияния монополистов, трансфертных платежей и др.) и добавление неучтенных в рыночных ценах внешних эффектов и общественных благ;
импортозамещающую продукцию, импортируемые материалы и оборудование оценить в ценах замещаемой продукции плюс затраты на страхование и доставку;
товары, предназначенные к реализации на внутреннем рынке, а также инфраструктурные услуги (затраты на электроэнергию, газ, воду, транспорт) учесть на базе рыночных цен с НДС.
При расчете общественной эффективности проектов денежные потоки от текущей деятельности складываются из объема продажи и связанных с ним затрат, а также дополнительных поступлений из внешней среды (например, от сторонних организаций). В денежных потоках от инвестиционной деятельности учитывают:
вложения в основные средства на всех шагах расчетного периода;
затраты,
связанные с
прекращением
проекта (например,
на восстановление
окружающей
среды);
вложения в прирост оборотного капитала;
доходы от реализации имущества.
Для проектов с незначительной величиной чистого оборотного капитала можно вести расчет укрупненно, в процентах от издержек производства.
Показатели коммерческой эффективности учитывают финансовые последствия его осуществления для участников, реализующих проект (доходы и затраты). Эффективность участия в проекте определяют с целью проверки реализуемости и заинтересованности в нем участников.
Понятие коммерческой эффективности включает:
эффективность участия предприятий в проекте;
результативность инвестирования в акции предприятия;
эффективность участия в проекте структур более высокого уровня;
региональную и народнохозяйственную эффективность;
отраслевую эффективность для отдельных отраслей, финансово-промышленных групп (ФПГ), добровольных объединений предприятий и холдингов;
бюджетную эффективность проекта (эффективность участия государства в проекте с точки зрения расходов и доходов бюджетов всех уровней).
Эффективность проекта можно оценить как количественными, так и качественными методами. Эффект проекта (решения по нему) показывает превышение результатов его реализации над затратами за определенное время. Показатели эффективности, относящиеся ко всему периоду реализации проекта, называют интегральными (например, чистый дисконтированный доход, внутренняя норма доходности, период окупаемости капитальных затрат и др.).
Интегральные показатели используют в целях:
оценки выгодности реализации проекта или участия в нем;
выявления реальных условий эффективности реализации проекта;
оценки устойчивости проекта (сохранения его выгодности и реализуемости при случайных колебаниях рыночной конъюнктуры и других внешних факторов его реализации);
оценки риска, связанного с реализацией проекта;
экономической оценки результатов выбора одного из альтернативных проектов (вариантов проекта) или группы независимых проектов из заданного перечня при ограниченном объеме инвестиционных ресурсов.
Реализация проекта часто затрагивает интересы структур более высокого уровня по отношению к непосредственным участникам проекта. Данные структуры могут участвовать в осуществлении проекта или косвенно влиять на его реализацию. Крупномасштабные проекты оценивают с точки зрения интересов федеральных и региональных органов власти, а также отраслей экономики, финансово-промышленных групп, добровольных объединений предприятий и холдингов. Расчет ведут по сумме денежных потоков от инвестиционной, текущей и финансовой деятельности. По финансовой деятельности учитывают поступление и выплату кредитов только со стороны, внешней по отношению к данной структуре.
В денежных потоках не отражают взаиморасчеты между участниками, входящими в рассматриваемую структуру, и расчеты между участниками и самой структурой (например, финансово-промышленной группой). В то же время учитывают влияние реализации проекта на деятельность данной структуры и входящих в нее других (сторонних) предприятий.
Показатели региональной эффективности выражают финансовую значимость проекта с позиции соответствующего региона с учетом его влияния на экономическую, социальную и экологическую обстановку в регионе. Расчет осуществляют в порядке, установленном для определения общественной эффективности проекта. Однако существуют некоторые особенности.
Дополнительный эффект в смежных отраслях народного хозяйства, а также социальный и экологический эффекты учитывают только в рамках региона.
При определении потребности в оборотных активах учитывают только задержки платежей по расчетам с внешним окружением.
Стоимостную оценку производимой продукции и потребляемых ресурсов осуществляют аналогично расчетам общественной эффективности с внесением региональных корректировок.
В денежные поступления включают возникающие в связи с реализацией проекта денежные притоки в регион из внешней среды (кредиты, займы, субсидии, дотации, средства иностранных инвесторов и др.).
В денежные потоки включают также возникающие в связи с осуществлением проекта платежи во внешнюю среду (за использованные ресурсы других регионов, погашение полученных кредитов и займов, налоги и сборы в федеральный, региональный и местные бюджеты).
При наличии необходимой информации учитывают изменения доходов и расходов, связанных с влиянием реализации проекта на деятельность других предприятий и населения региона (косвенные финансовые результаты реализации проекта).
При оценке отраслевой эффективности проекта следует учитывать, что предприятия могут входить в состав более высокой структуры:
отрасль (подотрасль) народного хозяйства;
объединение предприятий, образующих единые технологические цепочки;
финансово-промышленные группы;
холдинги, связанные отношениями перекрестного акционирования.
При расчете показателей отраслевой эффективности учитывают следующие особенности:
влияние реализации проекта на затраты и результаты деятельности других предприятий данной отрасли (косвенные отраслевые финансовые результаты проекта);
в составе затрат предприятий-участников игнорируют отчисления, выплачиваемые ими в отраслевые фонды;
исключают
взаиморасчеты
между входящими
в отрасль
предприятиями-
участниками;
• вычитают
проценты по
займам, предоставленным
отраслевыми
фондами
предприятиям
отрасли — участникам
проекта.
Расчет показателей отраслевой эффективности осуществляют аналогично определению параметров эффективности участия предприятия в проекте.
10.6. Основные модели оценки инвестиционных проектов
За базу для принятия инвестиционных решений приняты сравнение и оценка предполагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений. В данном случае необходимо сравнить величину требуемых капиталовложений с прогнозируемыми доходами. Расчет показателей проектов базируется на концепции оценки стоимости денег во времени. Эта концепция исходит из предпочтительности наличия денег сегодня, чем завтра. Многие предприниматели придерживаются такой логики, поскольку:
существует риск, что в будущем деньги могут быть не получены;
если деньги имеются в наличии сегодня, то их можно инвестировать с целью получения будущего дохода.
Поскольку сравниваемые показатели относятся к различным моментам времени, то ключевой является проблема их сопоставимости. Отношение к ней разное, исходя из существующих объективных и субъективных условий:
темпа инфляции;
объема капиталовложений и генерируемых ими денежных поступлений;
горизонта прогноза;
уровня квалификации аналитика и др.
К наиболее важным параметрам в процессе оценки единичного проекта относятся:
прогноз объема производства и продаж с учетом возможного спроса на продукцию (услуги);
оценка притока денежных средств по годам;
прогноз инвестиционных и текущих затрат на все время реализации проекта;
оценка доступности требуемых источников финансирования проекта;
прогноз приемлемого значения цены капитала, используемого в качестве ставки дисконтирования, и др.
Изучение возможной емкости рынка сбыта имеет принципиальное значение, поскольку ее игнорирование может привести к потере определенной доли рынка сбыта, а ее переоценка — к неэффективному использованию введенных проектных мощностей или к неэффективности произведенных капиталовложений.
В отношении притока денежных средств по годам можно отметить, что основная проблема возникает в отношении последних лет реализации проекта, поскольку чем дальше горизонт прогноза, тем более неопределенными и рисковыми становятся будущие притоки денежных средств. Поэтому возможно выполнить ряд расчетов, в которых денежные поступления последних лет берут с понижающим коэффициентом.
Многие предприятия могут иметь несколько доступных для реализации проектов, а главным ограничителем является возможность их финансирования. Источники средств разделяют по степени их доступности — наиболее доступны собственные средства (амортизационные отчисления и чистая прибыль), далее по степени увеличения срока мобилизации следуют банковские кредиты и займы, новые эмиссии акций и др. Данные источники различают не только по достаточности их вовлечения в инвестиционный процесс, но и по цене привлекаемого капитала, величина которого также зависит от многих факторов.
Кроме того, стоимость капитала, привлекаемого для финансирования проекта в процессе его реализации, может колебаться (нередко в сторону повышения) в силу различных причин (например, роста темпов инфляции, ставки ссудного процента и др.). Это означает, что проект, который может быть принят при одних условиях, окажется неэффективным при других.
Различные проекты неоднозначно реагируют на увеличение цены капитала. Для инвестора важно, чтобы основная доля притока денежных средств приходилась на первые годы эксплуатации проекта. Тогда он быстро окупится и в меньшей степени будет зависеть от роста цены капитала.
С формальной точки зрения любой инвестиционный проект зависит от ряда показателей, которые в процессе анализа приводят в форме линейной модели, имеющей вид:
(138)
где ИП— инвестиционный проект; 1Сi — долгосрочные инвестиции в i-м году (i =1, 2,3,..., t); CFk — приток (отток) денежных средств в k-м году (k = 1,2,3,..., t); t — продолжительность жизни проекта, лет; г — ставка дисконтирования, доли единицы.
Инвестиционные проекты, рассматриваемые в процессе подготовки капитального бюджета, имеют определенную логику:
Каждый проект имеет индивидуальный денежный поток, элементы которого включают либо чистый отток денежных средств, либо их чистый приток. Под чистым оттоком денежных средств в данном году следует понимать превышение текущих денежных расходов по проекту над текущими денежными поступлениями. При обратном соотношении имеет место чистый приток денежных средств. Иногда в инвестиционном анализе используют не денежный поток, а последовательность прогнозных значений годовой прибыли, генерируемой проектом.
Чаще всего анализ осуществляют по годам, хотя такое ограничение не является обязательным. Расчеты можно проводить по шагам (в долях года, по кварталам и месяцам). Важно соблюдать увязку между величиной денежного потока, процентной ставки и длительностью расчетного периода.
Предполагают, что весь объем инвестиций осуществляют в конце года, который предшествует появлению притока денежных средств от проекта. Для удобства сравнения начальный момент вложения денежных средств в данный проект принимают за нулевой период. Однако на практике инвестиции можно осуществлять и в течение ряда последующих периодов.
Ставка дисконтирования, используемая для приведения будущей стоимости денежных средств к настоящей стоимости, должна соответствовать продолжительности периода, зафиксированного в проекте (например, годовую ставку берут, если длина периода — год).
Приток (отток) денежных средств имеет место в конце очередного года, что вполне логично, так как прибыль в бухгалтерской отчетности определяют нарастающим итогом на конец отчетного периода.
Необходимо отметить, что применение различных методов анализа и оценки проектов предполагает множественность прогнозных расчетов, что достигается с помощью имитационного моделирования в рамках электронных таблиц.
Модели, используемые в зарубежной практике при анализе эффективности инвестиционных проектов, можно разделить на две группы:
Основанные на статистических (учетных) оценках.
Базирующиеся на дисконтированных оценках (динамические модели).
В первую группу включают простую норму прибыли (коэффициент эффективности инвестиций — Кэи) и простой срок окупаемости инвестиций — РР, определяемые по формулам:
(139)
где PN — среднегодовая величина чистой прибыли; IС — инвестиции в конкретный проект; RV — остаточная (ликвидационная) стоимость проекта.
Данный показатель чаще всего сравнивают с коэффициентом рентабельности всего авансированного капитала (ROA):
(140)
где — средняя стоимость активов за расчетный период.
Основное правило: ARR > ROA.
Ко второй группе относят:
чистый
дисконтированный
доход — аналоги:
чистый приведенный
эффект,
чистая
текущая стоимость
проекта, ЧПЭ
(NPV);
чистую терминальную стоимость, ЧТС (NTV);
дисконтированный индекс доходности, ДИД (DPI);
дисконтированный период окупаемости, ДПО (DPP);
внутреннюю норму доходности — аналоги: внутренняя норма прибыли, внутренняя норма рентабельности проекта, ВНД (IRR);
модифицированную внутреннюю норму доходности (MIRR).
Данные модели подробно освещены в специальной литературе по финансовому менеджменту, корпоративным финансам и инвестиционному анализу1.
10.7. Расчет эффективности инвестиционного проекта по стандартным критериям
Предприятие рассматривает проект на предмет приобретения технологической линии. Ее стоимость 60 млн. руб., срок эксплуатации 5 лет, износ на оборудование начисляют по методу прямолинейной амортизации, т. е. по 20% в год. Прогноз выручки от реализации следующий: 20,0; 21,6; 24,0; 23,6; 20,8 млн. руб. Эксплуатационные издержки по годам оценивают так: 4,0 млн. руб. в первый год с последующим ежегодным увеличением на 2% в год. Ставка налога на прибыль 24%. Финансовое положение таково, что рентабельность активов (имущества) 12%.
Цена авансированного капитала равна 10%. В соответствии со сложившейся практикой руководство предприятия не считает возможным участвовать в проектах со сроком окупаемости свыше пяти лет. Следует определить, целесообразен ли данный проект? Исходные данные для расчетов представлены в табл. 10.3.
Таблица 10.3
Исходные параметры для оценки эффективности проекта
Показатели | Годы | ||||
1 1 |
2 | 3 | 4 | 5 | |
1. Выручка от реализации продукции, млн. руб. | 20,0 | 21,6 | 24,0 | 23,6 | 20,8 |
2. Текущие эксплуатационные издержки, млн. руб. | 4,0 | 4,08 | 4,16 | 4,24 | 4,32 |
3. Амортизационные отчисления | 12,0 | 12,0 | 12,0 | 12,0 | 12,0 |
4. Налогооблагаемая прибыль (стр. 1 - стр.2 - стр. 3) | 4,0 | 5,52 | 7,84 | 7,36 | 4,48 |
5. Налог на прибыль по ставке 24% | 0,96 | 1,32 | 1,88 | 1,76 | 1,08 |
6. Чистая прибыль (стр. 4 - стр. 5) | 3,04 | 4,20 | 5,96 | 5,60 | 3,40 |
7. Чистые денежные поступления (стр. 3 + стр. 6) | 15,04 | 16,20 | 17,96 | 17,60 | 15,40 |
8. Множитель дисконтирования при ставке 10% | 0,909 | 0,826 | 0,751 | 0,683 | 0,621 |
9. Дисконтированные чистые денежные поступления (стр. 7 х стр. 8) | 13,68 | 13,38 | 13,48 | 12,02 | 9,56 |
Оценку проекта рекомендуют осуществлять в три этапа:
Расчет исходных параметров (табл. 10.3).
Расчет аналитических показателей.
Оценка определенных параметров.
Установим значение чистого приведенного эффекта (NPV) = -60,0 + 13,68 + + 13,38 + 13,48 + 12,02 + 9,56 = 2,1 млн. руб.
Определим внутреннюю норму доходности (IRR) = 2,1/60,0 х 100 = 3,5%.
Вычислим дисконтированный индекс доходности (DPI) = (13,68 + 13,38 + + 13,48 + 12,02 + 9,56)/60,0 = 1,035.
Установим дисконтированный период окупаемости (DPP) = 60,0/(13,68 + + 13,38 + 13,48 +12,02 + 9,56)/5 = 60,0/12,42 = 4,83 года.
Установим
простую норму
прибыли (ARR)
= (3,04 + 4,2 + 5,96 + 5,6 + 3,4)/5/
60/2 х 100 - 14,8%.
Приведенные расчеты показывают, что исходя из того, какой критерий эффективности выбран за основу на данном предприятии, могут быть сделаны диаметрально противоположные выводы. Согласно критериям NPVn IRR проект следует отклонить, поскольку значение чистого приведенного эффекта критическое. В результате величина IRR почти в три раза (10,0/3,5) ниже значения цены капитала, принятого в качестве ставки дисконтирования.
Согласно другим параметрам: DPI, DPP и ARR — его можно принять. В данном случае следует ориентироваться на один или несколько приоритетных для руководства предприятия критериев либо принять во внимание дополнительные аргументы. Например, острую потребность производства в данной технологической линии.
10.8. Сравнительный анализ эффективности инвестиционных проектов
В практике современной России используют все зарубежные модели оценки инвестиционных проектов, но с учетом особенностей отечественной экономики. Рассмотрим их содержание более подробно. Метод простой (бухгалтерской) нормы прибыли можно применять для оценки проектов с коротким периодом окупаемости капитальных затрат (до одного года). Простая норма прибыли — отношение прибыли, полученной от реализации проекта, к исходным инвестициям. Для расчета рентабельности инвестиционного проекта принимают чистую прибыль (после налогообложения), к которой часто добавляют амортизационные отчисления, генерируемые проектом.
В последнем случае учитывают весь денежный поток от проекта, а его рентабельность увеличивается. Расчет осуществляют по формулам:
(141)
где Рип — рентабельность (доходность) проекта, %; ЧП — чистая прибыль от проекта; И — первоначальные инвестиции в проект; АО — амортизационные отчисления, формируемые проектом.
Для реализации выбирают проект с наибольшей простой нормой прибыли (табл. 10.4).
Таблица 10.4
Расчет рентабельности инвестиционного проекта с помощью простой (бухгалтерской) нормы прибыли
№п/п | Показатели | Величина показателя |
Расчет простой бухгалтерской нормы прибыли | ||
1 | Доходы от проекта, тыс. руб. | 18000 |
2 | Инвестиционные затраты на проект, в том числе: | 13500 |
2.1 | денежные расходы | 9000 |
2.2 | неденежные расходы (амортизация) | 4500 |
3 | Прибыль от проекта | 4500 |
4 | Налог на прибыль по ставке 24% (4500 х 0,24) | 1080 |
5 | Чистая прибыль от проекта (4500 - 1080) | 3420 |
6 | Рентабельность (доходность) проекта (3420/13500 х 100), % | 25,3 |
7 | Период окупаемости проекта (13500/3420), лет | 3,95 |
Расчет простой (бухгалтерской) нормы прибыли на основе движения денежных потоков от проекта | ||
1 | Доходы от проекта, тыс. руб. | 18000 |
2 | Инвестиционные затраты на проект, в том числе: | 10080 |
2.1 | денежные расходы | 9000 |
2.2 | налог на прибыль | 1080 |
3 | Чистый денежный поток от проекта, включая амортизационные отчисления (18000- 10080) | 7920 |
4 | Рентабельность проекта, исчисленная по чистому денежному потоку (7920/10080 х 100),% | 78,57 |
5 | Период окупаемости проекта (10080/7920), лет | 1,27 |
Данный метод игнорирует:
доходы от реализации прежних активов, замещаемых новыми;
возможность реинвестирования получаемых доходов в иные прибыльные материальные и финансовые активы;
предпочтительность выбора одного из проектов, имеющих одинаковую простую норму прибыли, но различные объемы инвестиций;
неденежный (скрытый) характер некоторых затрат (амортизационных отчислений).
Простой бесдисконтный метод окупаемости проекта основан на том, что определяют количество лет (или месяцев), необходимых для полного возмещения инвестиционных затрат. Другими словами, устанавливают момент, когда денежный поток доходов от проекта сравняется с общей суммой расходов по данному проекту. Отбирают проекты с минимальными сроками окупаемости капитальных вложений. Данный метод позволяет оценить ликвидность и рискованность проекта. Этот метод не учитывает денежные поступления после истечения срока окупаемости проекта, возможности реинвестирования полученных от проекта доходов и временную стоимость вкладываемых в него денежных средств. Поэтому проекты с равными сроками окупаемости капитальных затрат, но различной временной структурой доходов признают равноценными.
Дисконтный метод окупаемости проекта предполагает определение момента, когда дисконтированные денежные потоки доходов сравнивают с дисконтированными денежными потоками капитальных затрат. При использовании данного метода учитывают концепцию денежных потоков, т. е. возможность реинвестирования и временную стоимость денег, что делает оценку инвестиционного проекта более реальной.
Метод чистого приведенного эффекта, ЧПЭ (NPV) ориентирован на достижение главной цели финансового менеджмента — увеличение благосостояния акционеров (собственников). Данный метод позволяет получить наиболее обобщенную характеристику результата инвестирования, т. е. конечный результат в абсолютном выражении. Чистый приведенный эффект — это чистый доход (прибыль) от проекта, приведенный к настоящей стоимости (НС). Проект одобряют, если ЧПЭ > О, т. е. он генерирует большую, чем средняя стоимость капитала (WACC), норму прибыли. При ЧПЭ < О проект отвергают, а при ЧПЭ = 0 инвестор безразличен к рассматриваемому проекту. Среднюю стоимость капитала определяют по формуле:
(142)
где У — удельный вес i-го источника финансирования в общем объеме финансовых ресурсов, %; Цi — цена привлечения г-го источника для предприятия, реализующего данный проект, доли единицы; п — общее число источников финансирования (i = 1, 2, 3,..., п).
Среднюю стоимость капитала (WACC) используют в инвестиционном анализе при отборе проектов, намечаемых к реализации. Если внутренняя норма доходности (ВНД) больше WACC, то проект может быть одобрен как обеспечивающий удовлетворение интересов инвесторов и кредиторов. При условии ВНД=WACC предприятие безразлично к данному проекту. При ВНД < WACC проект не принимают к реализации.
Среди источников финансирования проектов обычно выделяют:
собственные финансовые ресурсы инвестора (застройщика), предоставляемые акционерами (учредителями), увеличивающиеся в результате после дующей реализации проекта (чистая прибыль, амортизационные отчисления, средства, выплачиваемые органами страхования по наступившим рискам,и др.);
заемные денежные средства — банковские и бюджетные кредиты, облигационные займы государства или других компаний, погашаемые вместе с задолженностью в установленном порядке и в заданные сроки;
денежные средства, централизуемые добровольными объединениями (союзами) предприятий;
средства федерального и региональных бюджетов, предоставляемые в безвозвратном порядке;
привлеченные денежные средства (средства от продажи акций, паевые и другие взносы юридических лиц и граждан в уставный капитал);
иностранные инвестиции;
другие денежные поступления.
Инвесторы и кредиторы будут удовлетворены, если подтвердится рост курса акций акционерного общества, которое успешно реализовало свой инвестиционный проект.
Чистый приведенный эффект (ЧПЭ) выражает разницу между приведенными к настоящей стоимости (путем дисконтирования) суммой денежных потоков за период эксплуатации проекта и суммой инвестированных в его реализацию денежных средств (капиталовложений):
(143)
где НС — настоящая стоимость денежного потока, полученного за период эксплуатации инвестиционного проекта; И — сумма инвестиций (капитальных вложений), направленных на реализацию данного проекта.
Применяемую дисконтную ставку при определении чистого приведенного эффекта проекта дифференцируют с учетом риска и ликвидности инвестиций.
Пример
В коммерческий банк поступили для рассмотрения бизнес-планы двух альтернативных инвестиционных проектов со следующими параметрами (табл. 10.5).
Таблица 10.5
Исходные данные по двум инвестиционным проектам
Показатели | Проекты | |
№1 | №2 | |
1. Объем инвестируемых средств (капитальных вложений), тыс. руб. | 14000 | 13400 |
2. Период эксплуатации проекта, лет | 3 | 4 |
3. Сумма денежного потока, генерируемого проектом (дохода), тыс. руб., в том числе: | 20000 | 22000 |
1-й год | 12000 | 4000 |
2-й год | 6000 | 6000 |
3-й год | 2000 | 6000 |
4-й год | - | 6000 |
4. Дисконтная ставка, % | 10 | 12 |
5. Среднегодовой темп инфляции, % | 10 | 10 |
Условия их реализации:
капитальные затраты производят единовременно в течение года (например, приобретение и установка морозильной камеры для торговой фирмы);
сроки эксплуатации проектов различны, поэтому ставки дисконтирования неодинаковы;
денежные потоки по проекту № 1 распределены по годам неравномерно, а по проекту № 2 примерно одинаковы.
Расчет настоящей стоимости денежных потоков по проектам представлен в табл. 10.6.
Таблица 10.6
Расчет настоящей стоимости по двум инвестиционным проектам
Год | Проект № 1 | Проект № 2 | ||||
будущая стоимость денежных потоков | дисконтный множитель при ставке 10% | настоящая стоимость денежных потоков (гр. 2 х гр. 3) | будущая стоимость денежных потоков | дисконтный множитель при ставке 12% | настоящая стоимость денежных потоков (гр. 5 х гр. 6) | |
1 | 12000 | 0,909 | 10908 | 4000 | 0,839 | 3572 |
2 | 6000 | 0,826 | 4956 | 6000 | 0,797 | 4782 |
3 | 2000 | 0,752 | 1504 | 6000 | 0,712 | 4272 |
4 | - | - | 6000 | 0,636 | 3816 | |
Всего | 20000 | - | 17368 | 22000 | - | 16442 |
Примечания:
1. Коэффициент дисконтирования (дисконтный множитель) устанавливают по формуле:
Где r – дисконтная ставка, %; t – расчетный период, лет.
2.
В аналогичном порядке определяют коэффициент дисконтирования по проекту №2.
Исходя из данных табл. 10.6, определяют чистый приведенный эффект (ЧПЭ) по инвестиционным проектам:
ЧПЭ1 = 17368 - 14000 - 3368 тыс. руб.;
ЧПЭ2 = 16442 - 13400 = 3042 тыс. руб.
Итак, сравнение показателей ЧПЭ по проектам подтверждает, что первый из них является более эффективным, чем второй. ЧПЭ по нему на 326 тыс. руб. (3368 -- 3042), или на 9,7%, больше, чем по второму проекту. Однако по проекту № 1 сумма капиталовложений на 600 тыс. руб. (14 000 - 13 400), или на 4,3%, выше, чем по второму проекту, а их отдача в форме будущего денежного потока ниже, чем по проекту № 2, на 2000 тыс. руб. (20 000 - 22 000). В случае реализации проекта № 1 инвестору необходимо изыскать дополнительное финансирование (внутреннее или внешнее) в объеме 600 тыс. руб. Поэтому он должен выбрать для себя наиболее приемлемый вариант с учетом имеющихся финансовых возможностей.
Следует отметить, что показатель ЧПЭ является абсолютным, поэтому его можно суммировать и сравнивать с другими аналогичными проектами. Кроме того, он может быть использован не только для сравнительной оценки эффективности проектов на предварительном этапе их рассмотрения, но и как критерий целесообразности их реализации. Проекты, по которым ЧПЭ является отрицательной величиной или равна нулю, неприемлемы для инвестора, так как не принесут ему дополнительного дохода на вложенный капитал. Проекты с положительным значением ЧПЭ позволяют увеличить первоначально авансированный капитал инвестора.
Метод ЧПЭ не является абсолютно верным критерием при:
колебании дисконтной ставки в период реализации проекта в связи с изменением экономических условий на рынке инвестиционных товаров;
выборе между проектом с большими первоначальными капитальными затратами и проектом со значительно меньшими инвестициями (3 млн. и 500 тыс. руб.); очевидно, что если притока денежных средств не будет, то по первому проекту предприятие потеряет в 6 раз больше, чем по второму;
выборе между проектом с большим ЧПЭ и длительным периодом окупаемости и проектом с меньшим ЧПЭ и коротким сроком окупаемости затрат (до одного года). Следовательно, метод ЧПЭ не позволяет судить о пороге рентабельности и запасе финансовой прочности;
• выборе ставки дисконтирования, особенно в условиях нестабильной экономики России (ставки банковского процента, средневзвешенной стоимости капитала и т. д.).
Несмотря на отмеченные недостатки, данный метод (NPV) признан в международной практике наиболее надежным в системе критериев оценки эффективности инвестиционных проектов.
Показатель — дисконтированный индекс доходности (ДИД) рассчитывают по формуле:
(144)
где НС — настоящая стоимость денежных потоков; И — сумма инвестиций, направленных на реализацию проекта (при разновременности вложений также приводится к настоящей стоимости).
Используя данные по двум проектам, определим дисконтированный индекс доходности по ним:
ДИД1=1,241 (17 368/14 000);
ДИД2=1,241 (17 368/14 000);
Следовательно, по данному параметру эффективность проектов примерно одинакова. Если значение индекса доходности меньше или равно единице, то проект отвергают, так как он не принесет инвестору дополнительного дохода. К реализации принимают проекты со значением этого показателя больше единицы. Следует отметить, что с ростом абсолютного значения ЧПЭ (в числителе формулы 144) увеличивается и значение дисконтированного индекса доходности, и наоборот. При нулевом значении ЧПЭ индекс доходности всегда равен единице. Это означает, что в качестве критерия реализации проекта может быть принят только один из них — ЧПЭ или индекс доходности. На практике при сравнительной оценке рекомендуют рассмотреть оба показателя и принять правильное инвестиционное решение.
Дисконтированный период окупаемости вложенных средств по инвестиционному проекту (ДПО) — один из распространенных показателей для оценки инвестиционных проектов:
(145)
где ДПО — дисконтированный период окупаемости, лет, месяцев; HCt — средняя величина настоящей стоимости денежного потока в периоде t.
Используя данные по рассмотренным ранее проектам (табл. 10.5 и 10.6), определим период окупаемости по ним. В этих целях устанавливают среднегодовую сумму денежного потока в настоящей стоимости:
по проекту 1 она равна 5789 тыс. руб. (17 368/3);
по проекту 2-4110 тыс. руб. (16 442/4).
С учетом среднегодовой величины денежного потока в настоящей стоимости период окупаемости равен:
по проекту 1 - 2,4 года (14 000/5789);
по проекту 2 - 3,3 года (13 400/4110).
Эти данные подтверждают приоритетное значение проекта 1 для инвестора.
При сравнении проектов по критериям ЧПЭ и индекса доходности преимущества проекта 1 были менее заметными. Характеризуя показатель «Период окупаемости», необходимо отметить, что он может быть использован для оценки не только эффективности капитальных вложений, но и уровня инвестиционного риска, связанного с ликвидностью. Это связано с тем, что чем длительнее период реализации проекта до полной его окупаемости, тем выше уровень инвестиционного риска. Недостатком данного метода является то, что он не учитывает те денежные потоки, которые образуются после периода полной окупаемости капитальных вложений. Так, по проектам с длительным сроком эксплуатации после наступления периода окупаемости может быть получена гораздо большая сумма ЧПЭ, чем по проектам с коротким сроком эксплуатации.
Метод внутренней нормы доходности (ВНД) или прибыли (IRR) согласуется с главной целью финансового менеджмента — приумножение благосостояния акционеров (собственников) предприятия. Он характеризует уровень прибыльности (доходности) инвестиционного проекта, выражаемый дисконтной ставкой, по которой будущую стоимость денежных потоков от капитальных вложений приводят к настоящей стоимости авансированных средств:
(146)
где ЧПЭ — чистый приведенный эффект денежного потока; И — инвестиции (вложения) в данный проект.
Содержание метода внутренней нормы доходности состоит в том, что все доходы и затраты по проекту приводят к настоящей стоимости не на основе задаваемой извне дисконтной ставки, а на базе внутренней нормы прибыли самого проекта.
Внутреннюю норму прибыли определяют как ставку доходности, при которой настоящая стоимость поступлений равна настоящей стоимости капитальных затрат, т. е. чистый приведенный эффект проекта равен нулю, значит, все инвестиционные расходы окупаются. Полученный ЧПЭ (прибыль) от проекта сопоставляют с настоящей стоимостью инвестиционных затрат. Отбирают проекты с внутренней нормой прибыли, большей, чем средневзвешенная стоимость капитала (WACC), принимаемая за минимально допустимый уровень доходности.
Из отобранных проектов предпочтение отдают наиболее прибыльным, из которых формируют инвестиционный портфель предприятия с максимальным чистым приведенным эффектом, если ограничен его капитальный бюджет.
Используя данные по приведенным ранее проектам (табл. 10.5 и 10.6), определим по ним внутреннюю норму доходности (ВНД), По проекту 1 необходимо найти размер дисконтной ставки, по которой настоящая стоимость денежного потока (17 368 тыс. руб.) за три года будет приведена к сумме вкладываемых средств (14 млн. руб.). Размер этой ставки составляет 24,1% (3368/14000 х 100). Она и выражает ВНД проекта 1. Обычно эту ставку находят простым подбором показателя. Поданному проекту ВНД больше среднегодового темпа инфляции (24,1% > 10,0%).
Аналогично находят размер дисконтной ставки по проекту 2. Она равна 22,7% (3042/13400x100).
Эти данные подтверждают приоритетность проекта 1 для инвестора.
Результаты расчетов сводятся в отдельную таблицу (табл.10.7).
На практике инвестиционный (капитальный) бюджет предприятия часто ограничен. Поэтому перед его руководством стоит задача установить такую комбинацию проектов, которая в рамках имеющихся денежных средств дает наибольшее увеличение достояния акционеров (собственников). Эта задача сводится к выбору комбинации проектов, которая максимизирует чистый приведенный эффект. Затем подбирают сочетание проектов с учетом делимости (возможности частичной реализации) или неделимости (возможности полного осуществления проектов) (табл. 10.8).
Таблица 10.7
Сравнительные параметры эффективности инвестиционных проектов
Проекты |
Чистый приведенный эффект, тыс. руб. |
Дисконтированный индекс доходности | Дисконтированный период окупаемости, лет |
Внутренняя норма доходности, % |
1 | 3368 | 1,241 | 2,4 | 24,1 |
2 | 3042 | 1,237 | 3,3 | 22,7 |
Таблица 10.8
Исходные данные для отбора проектов в инвестиционный
портфель предприятия
Проект | Капитальные вложения в проект, млн. руб. |
Внутренняя норма доходности проекта, % |
Чистый приведенный эффект (гр. 2 х гр. 3)/100 |
А | 9,0 | 50 | 4,5 |
Б | 21,6 | 35 | 7,56 |
В | 7,2 | 30 | 2,16 |
Г | 10,8 | 25 | 2,7 |
Так, по делимым проектам А, Б, В и Г при капитальном бюджете 25,2 млн. руб. (максимизирующем ЧПЭ проектов), портфель инвестиций будет состоять из: полной реализации проекта А (9 млн. руб.) и частичной реализации проекта Б — 16,2 млн. руб. (25,2 - 9,0).
Показатель ВНД наиболее приемлем для сравнительной оценки проектов в рамках более широкого диапазона. Например, параметр ВНД можно сравнить:
с уровнем рентабельности активов (имущества) в процессе эксплуатационной деятельности предприятия;
со средней нормой доходности инвестиций предприятия;
с нормой доходности по альтернативному инвестированию (депозитным вкладам, государственным облигационным займам и др.).
Поэтому любое предприятие (инвестор) с учетом уровня инвестиционного риска вправе установить для себя приемлемую величину внутренней нормы доходности.
Проекты с более низким значением ВНД, как правило, отвергают как не соответствующие требованиям реальных инвестиций.
Модифицированный метод внутренней нормы доходности (MIRR) представляет собой усовершенствованную модель метода ВНД. Он дает более правильную оценку ставки дисконтирования и снимает проблему множественности нормы доходности в условиях неординарных денежных потоков по проекту.
Алгоритм расчета предусматривает выполнение следующих процедур:
1. Определяют суммарную дисконтированную стоимость всех оттоков и суммарную наращенную стоимость всех притоков; при этом дисконтирование и наращение осуществляют по цене источника финансирования проекта (средней стоимости капитала — WACC); наращенную стоимость притоков денежных средств называют терминальной стоимостью.
2. Устанавливают коэффициент дисконтирования, который уравновешивает суммарную приведенную стоимость оттоков и терминальную стоимость притоков; данный коэффициент и выражает модифицированную внутреннюю доходность проекта (MIRR).
Общая расчетная формула следующая:
(147)
где ОДСi — отток денежных средств в i-м периоде (в абсолютной величине); ПДСi — приток денежных средств в i-м периоде; r — цена источника финансирования данного проекта, доли единицы; t — продолжительность реализации проекта, лет.
Поясним, что формула применима, если терминальная стоимость притоков денежных средств превышает сумму дисконтированных оттоков.
Каждый из методов анализа и оценки инвестиционных проектов дает возможность специалистам предприятия изучить характерные особенности проекта и принять правильное решение. Поэтому опытные аналитики используют все основные модели в инвестиционном анализе каждого из проектов, а компьютерные технологии облегчают решение этой задачи. Следовательно, критерии принятия инвестиционных решений следующие:
отсутствие более выгодных вариантов;
минимизация риска потерь от инфляции;
краткость периода окупаемости капитальных вложений;
дешевизна проекта;
обеспечение стабильности поступления доходов от реализации проекта (выручки от продаж);
высокая рентабельность инвестиций после дисконтирования;
достаточность финансовых ресурсов для реализации проекта и др.
Используя комбинацию указанных параметров, руководство предприятия может принять правильное решение в пользу того или иного проекта. Из данного набора инвестиционных критериев необходимо выделить главные и на их основе принять приемлемое для инвестора решение, отвечающее его стратегическим целям.
Если дирекция предприятия полагает, что его финансовой стратегии отвечает получение скромного, но стабильного дохода в течение ряда лет, то выбор в пользу проекта 2 очевиден (табл. 10.5 и 10.6). Если же главное для компании — получение максимального дохода в начальном периоде эксплуатации объекта, то целесообразно выбрать проект 1.
При выборе инвестиционной стратегии предприятия необходимо учитывать жизненный цикл товара на рынке. На первой стадии (освоение) выручка от продаж растет медленно, так как объем сбыта продукции невелик. Рынок знакомится с товаром. Прибыли еще нет или она минимальна. На второй стадии (рост) наблюдается быстрый рост объема продаж и прибыли. На этих стадиях (особенно на первой) требуются большие затраты на освоение продукта и маркетинг. К концу второй стадии приток средств начинает превышать издержки производства. На третьей стадии (зрелость) выручка от продаж остается на постоянном уровне, поскольку возможности привлечения новых покупателей исчерпаны. Прибыль в этот период достигает своего максимального значения, а затем начинает понижаться, так как растут постоянные издержки на удержание позиций товара на рынке (реклама, оплата комиссионерам и др.). На четвертой стадии (упадок) жизненного цикла товара сбыт падает, выручка от продаж и прибыль стремятся к нулю. Учет жизненного цикла товара на рынке позволяет руководству предприятия выбирать наиболее высокодоходные инвестиционные проекты с коротким периодом окупаемости капитальных затрат.
Главное требование к инвестиционному портфелю — его сбалансированность. Это означает, что необходимо иметь проекты, которые в текущем или будущем периоде обеспечат предприятие денежными средствами. Одновременно целесообразно деинвестировать денежные средства из стареющих видов производства в более современные.
Часто на практике предприятие, выбрав рентабельный проект, сталкивается с дефицитом денежных средств для его реализации. В таком случае можно осуществить дополнительные расчеты рентабельности инвестиций с учетом привлечения внутренних и внешних источников финансирования. Следует иметь в виду, что привлечение заемных средств для реализации проекта повышает чистую рентабельность собственного капитала, вложенного в него (сказывается влияние эффекта финансового рычага). Однако это наблюдается в том случае, если средняя рентабельность инвестиций выше «цены» кредита (Ри > ЦК). При этом инвестиционные возможности предприятия возрастают. Справедливость такого утверждения вытекает из табл. 10.9.
Эффект финансового рычага (левериджа) (формула 38) проявляется в том, что к норме прибыли на собственный капитал присоединяют прибыль, полученную благодаря использованию заемных средств, несмотря на их платность.
В приведенном примере за счет использования заемных средств норма прибыли на собственный капитал по проекту № 2 выше, чем по проекту № 1, на 3,2 пункта (18,4 - 15,2). Эффект финансового рычага 6,08% (8,0 х 0,76) достигнут за счет того, что норма прибыли на инвестируемый капитал превышает ставку ссудного процента.
По проекту 1 эффект отсутствует, так как заемные средства для его реализации не привлекались.
Ключевой вопрос для инвестора — куда вкладывать капитал? Для принятия обоснованного решения необходимо найти ответы на следующие вопросы:
Какие факторы мешают эффективности инвестирования?
Какова сила их влияния на коммерческую деятельность предприятия?
Какова их реальная долговременность с учетом фактора времени?
Какие новые факторы могут помешать инвестированию в будущем?
Насколько надежна защита предприятия от новых неблагоприятных факторов?
Таблица 10.9
Расчет эффекта финансового рычага по двум инвестиционным проектам
Показатели | Проекты | |
1 | 2 | |
Объем инвестиционных ресурсов, млн. руб., в том числе: | 80,0 | 80,0 |
собственные средства | 80,0 | 40,0 |
заемные средства | 40,0 | |
Норма общей прибыли на вложенный капитал, % | 20 | 20 |
Ставка процента за кредит, % | - | 12 |
Ставка налога на прибыль, % | 24 | 24 |
Общая прибыль (80 млн. руб. х 20% = 16 млн. руб.) | 16,0 | 16,0 |
Налог на прибыль (16 млн. руб. х 24% = 3,84 млн. руб.) | 3,84 | 3,84 |
Сумма процентов за кредит (40 млн. руб. х 12% = 4,8 млн. руб.) | - | 4,8 |
Чистая прибыль | 12,16 | 7,36 |
по проекту 1 (16,0-3,84)= 12,16 млн. руб.) | ||
по проекту 2 (16,0 - 3,84 - 4,8 = 7,36 млн. руб.) | ||
Норма чистой прибыли на собственный капитал | 15,2 | 18,4 |
по проекту 1 (12,16/80,0 х 100 = 15,2%) | ||
по проекту 2 (7,36/40,0 х 100 = 18,4%) | ||
Эффект финансового рычага по проекту 2 ((1 - 0,24) х (20 - 12) х х 40/40 = 6,08%) | - | 6,08 |
• Насколько эффективность инвестиций зависит от экономической конъюнктуры на рынке инвестиционных товаров?
Отвечая на вопрос, куда выгоднее вкладывать капитал, отметим три момента:
Капиталоемкие проекты пока имеют низкие показатели доходности и длительные сроки окупаемости капитальных затрат. Поэтому их следует финансировать за счет средств федерального и региональных бюджетов.
Целесообразно инвестировать в отрасли хозяйства, имеющие высокую долю рынка (топливно-энергетический комплекс, промышленность строительных материалов, лесная и деревообрабатывающая промышленность, жилищное строительство, коммунальное хозяйство, транспорт, связь и т. д.).
Рекомендуется вкладывать средства в отрасли, имеющие высокие показатели не только окупаемости затрат, но и оборачиваемости материальных запасов (производство товаров народного потребления, розничная торговля и др.).
Перспективным направлением активизации инвестиционной деятельности в России является проектное финансирование. Под термином «проектное финансирование» понимают широкий спектр финансовых методов и инструментов, способных содействовать реализации крупных промышленных и инфраструктурных проектов с высоким уровнем риска. Применение проектного (спонсорского) финансирования с ограниченным регрессом на заемщика позволяет компаниям, выступающим в качестве организаторов (инициаторов) проектов и создающим капитал для их реализации, привлекать значительные средства на рынке ссудного капитала. Например, для освоения новых нефтегазовых месторождений, строительства электростанций и других крупных объектов.
Наиболее перспективной формой финансирования совместных сложных проектов является финансовое обеспечение долгосрочных капитальных проектов на базе лимитированного проектного финансирования. Его обязательным условием является вложение инвестором определенной части собственных финансовых ресурсов (не менее 20%). В таких условиях финансовая поддержка проекта государством может составлять до 40%, что соответствует мировой практике. Остальные средства (40%) предоставляют другие участники (инвесторы и кредиторы) масштабного и перспективного проекта, включая иностранных инвесторов.
К преимуществам проектного финансирования относятся:
привлечение значительных кредитных ресурсов под потенциальный проект;
обеспечение выгодных кредитных условий и ставок при низкой кредитоспособности спонсора;
получение правовых гарантий под потенциальный проект;
получение дополнительных гарантий инвестиций в рамках совместных предприятий путем распределения проектного риска между участниками;
отсутствие необходимости отражения в финансовых отчетах спонсоров денежных затрат до момента полной окупаемости проекта.
Негативными моментами, тормозящими развитие проектного финансирования в России, являются:
недостаточность правовой базы, регулирующей данный способ финансирования;
отсутствие достаточных средств в федеральном бюджете для финансовой поддержки сложных, но значимых для народного хозяйства страны объектов;
неразвитость информационной базы, что затрудняет проведение обоснованной оценки целесообразности крупных инвестиционных проектов и привлечения капитала спонсоров.
Вывод.
Доходность и безопасность частного инвестирования определяются внутренними и внешними факторами, значимость которых изменяется во времени. Однако точность стартовых расчетов авансирования капитала в любой проект обязательна, что находит отражение в бизнес-плане.
10.9. Анализ чувствительности проекта
Цель анализа чувствительности проекта — определить степень влияния отдельных варьирующих факторов на его финансовые показатели (прежде всего на денежные потоки). Данный анализ осуществляют на этапе планирования, когда необходимо принять решение относительно основных параметров проекта. Эти параметры оценивают с точки зрения риска и их влияния на реализуемость проекта.
Для осуществления анализа чувствительности используют модель имитационного моделирования.
К числу переменных факторов относятся:
объем продаж после ввода в действие инвестиционного объекта;
цена продукта (услуги);
темп инфляции;
необходимый объем капитальных вложений;
переменные издержки на выпуск продукции (услуги);
постоянные издержки;
ставка процента за банковский кредит;
потребность в оборотном капитале;
чистый приведенный эффект (NPV) и др.
Анализ чувствительности начинают с характеристики параметров внешней среды:
прогноза налогообложения;
темпа инфляции;
учетной ставки Центрального банка России;
изменения обменного курса национальной валюты и др.
Эти параметры не могут быть изменены посредством принятия управленческих решений.
В процессе анализа чувствительности в начале определяют «базовый» вариант, при котором все исследуемые факторы имеют свои первоначальные значения. Только после этого значение одного из факторов варьируют (изменяют) в определенном интервале при фиксированных значениях остальных параметров. При этом оценку чувствительности начинают с наиболее важных факторов, задавая определенные ограничения варьирующим показателям. Эти ограничения соответствуют пессимистическому и оптимистическому сценариям. В заключение оценивают влияние этих изменений на показатель эффективности проекта.
Показатель чувствительности устанавливают как отношение процентного изменения критерия — выбранного показателя эффективности инвестиций (относительно базисного варианта) к изменению значения фактора на один процент. Таким способом определяют показатели чувствительности по каждому из варьирующих факторов.
С помощью анализа чувствительности на базе полученных данных можно установить наиболее важные с точки зрения инвестиционного риска факторы, а также разработать наиболее эффективную стратегию реализации проекта. Например, если цена продукта оказалась критическим фактором, то следует усилить маркетинговые исследования или пересмотреть инвестиционные затраты, чтобы снизить стоимость проекта. Если проведенный количественный анализ рисков проекта показывает его высокую чувствительность к изменению объема производства, то следует уделить внимание мерам по повышению производительности труда персонала предприятия и др.
Основным недостатком метода анализа чувствительности является его однофакторность, т. е. ориентация на изменение только одного фактора проекта, что приводит к недоучету возможной связи между отдельными факторами (корреляции между ними). Устранить данный недостаток позволяет метод анализа сценариев, который включает в себя учет одновременного параллельного влияния ряда факторов на уровень проектного риска. Обычно этот и другие методы рассматривают в специальной литературе по инвестиционному анализу.
10.10. Определение потребности в дополнительном финансировании проекта
Потребность в дополнительном финансировании (ПФ) — максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного сальдо от инвестиционной и текущей деятельности. Ее предусматривают в бизнес-плане проекта. Величину ПФ не нормируют. Чем ниже абсолютное значение ПФ, тем меньший объем денежных средств должен привлекаться для финансирования проекта из внешних источников. Следовательно, величина ПФ показывает минимальный объем внешнего финансирования проекта, необходимый для обеспечения его финансовой реализуемости. Поэтому ПФ называют еще капиталом риска. Следует помнить, что реальный объем потребного финансирования не всегда совпадает с ПФ и, как правило, превышает его за счет необходимости обслуживания долга перед кредиторами (уплата процентов по заемным средствам). Тем не менее этот показатель вполне приемлем для анализа инвестиционных проектов. Потребность в дополнительном финансировании с учетом дисконта (ДПФ) — максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного дисконтированного сальдо от инвестиционной и текущей деятельности. Величина ДПФ выражает минимальный дисконтированный объем внешнего финансирования проекта, необходимый для обеспечения его финансовой реализуемости. Расчет ПФ и ДПФ представлен в табл. 10.10.
Таблица 10.10
Денежные потоки по инвестиционному проекту, млн. руб.
Показатели | Номер строки | Номер шага расчета | ||||||||
0 | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | ||
Денежный поток от текущей деятельности (ДП1) | 1 | 0 | 5,2 | 11,84 | 11,92 | 8,24 | 19,36 | 19,48 | 15,84 | 0 |
Инвестиционная деятельность: | ||||||||||
Притоки | 2 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | +2,4 |
Оттоки | 3 | -24,0 | -16,8 | 0 | 0 | -14,4 | 0 | 0 | 0 | -21,6 |
Сальдо денежного потока (ДП1) | 4 | -24,0 | -16,8 | 0 | 0 | -14,4 | 0 | 0 | 0 | -19,2 |
Сальдо суммарного денежного потока (ДП =ДП1 +ДП1) | 5 | -24,0 | -11,6 | 11,84 | 11,92 | -6,16 | 19,36 | 19,48 | 15,84 | -19,2 |
Сальдо накопленного потока | 6 | -24,0 | -35,6 | -23,76 | -11,84 | -18,0 | 1,36 | 20,84 | 36,68 | 17,48 |
Коэффициент дисконтирования при ставке 10% | 7 | 1,0 | 0,91 | 0,83 | 0,75 | 0,68 | 0,62 | 0,56 | 0,51 | 0,47 |
Дисконтированное сальдо суммарного денежного потока (стр. 5 х стр. 7) | 8 | -24,0 | -10,56 | 9,8 | 8,96 | -4,2 | 12,0 | 11,0 | 8,12 | -8,96 |
Дисконтирование инвестиции (стр. 4 х стр. 7) | 9 | -24,0 | -15,28 | 0 | 0 | -9,84 | 0 | 0 | 0 | -8,96 |
Величина ПФ представляет собой значение сальдо накопленного денежного потока по строке 6 (шаг 1) в сумме 35,6 млн. руб. Величина ДПФ выражает дисконтированное сальдо суммарного денежного потока по строке 8 (шаг 1) и составляет 10,56 млн. руб. При последующих шагах расчетного периода эта отрицательная величина покрывается поступлениями от текущей деятельности и приобретает положительное значение.
10.11. Анализ безубыточности инвестиционного проекта
Анализ безубыточности является одним из самых важных элементов информации, используемой при оценке эффективности проектов. Инвестору (инициатору) проекта необходимо знать, при каком объеме производства проект становится безубыточным, т. е. следует установить такую критическую точку, ниже которой предприятие теряет доходы, а выше — получает их.
Для расчета точки безубыточности используют показатели переменных, постоянных и общих издержек. Однако следует учесть, что абсолютно постоянных издержек не существует, поскольку происходит рост ставок арендной платы, стоимости электроэнергии, расходов на оплату труда высшего управленческого персонала предприятия и т. д. Поэтому расчет точки безубыточности может быть произведен для различных периодов заново, если произошли изменения в структуре операционных издержек или в системе финансирования предприятия. Точка беззубыточности (порог рентабельности) — такое значение выручки от реализации, при котором предприятие не имеет убытков, но и не получило прибыли, т. е. это результат от продажи товаров после возмещения переменных издержек. В данном случае маржинального дохода достаточно для возмещения постоянных издержек, а прибыль равна нулю:
(148)
Пример
Суммарные постоянные издержки 6000 тыс. руб., цена за единицу товара 12 тыс. руб.; переменные издержки (ПИ) в цене товара 8 тыс. руб. Тогда
Если спрос на выпускаемую продукцию ниже, чем ее объем, обеспечивающий безубыточность, то ее производство не будет самоокупаемым.
Анализ безубыточности служит для сравнения использования запланированной мощности предприятия с фактическим объемом производства, ниже которого оно несет убытки. Объем безубыточности можно принять в физических единицах измерения произведенной продукции или уровня использования производственной мощности, при котором поступления от продаж и издержки производства одинаковы. Поступления от продажи товаров в точке безубыточности выражают стоимость бесприбыльных продаж, а цена единицы изделия в данной ситуации является безубыточной продажной ценой. Если производственная программа включает разнообразные продукты, то для любого безубыточного объема продаж будут существовать различные варианты цен на бесприбыльные изделия, но не будет единой безубыточной цены.
При определении величины безубыточности целесообразно соблюдать следующие условия:
издержки производства и маркетинга являются функцией объема производства или продаж;
объем производства идентичен объему продаж, т. е. нет переходящих остатков нереализованной продукции;
постоянные эксплуатационные издержки одинаковы для любого объема производства в данном релевантном периоде;
переменные издержки изменяются пропорционально объему производства, поэтому аналогично колеблются и полные (общие) издержки;
продажные цены на товар или группу товаров для всех уровней выпуска стабильны во времени, поэтому общая стоимость продаж является минимальной функцией от продажных цен и количества реализованных товаров;
уровень продажных цен на единицу продукции, постоянные и переменные издержки остаются неизменными, т. е. эластичность спроса по цене для начальных ресурсов равна нулю;
величину безубыточности определяют для одного изделия, в случае разнообразия номенклатуры товаров ее структура должна оставаться постоянной.
Следует отметить, что приведенные выше ограничения не всегда соблюдают на практике. Точка безубыточности является предметом анализа чувствительности при различных значениях постоянных и переменных издержек, а также продажных цен. График безубыточности инвестиционного проекта представлен на рис. 10.2.
Классификация затрат на переменные и постоянные имеет теоретическое и практическое значение только по отношению к заданному объему производства в конкретном релевантном периоде.
Из графика на рис. 10.2 можно сделать следующие выводы:
предприятие получит прибыль, если продаст на товарном рынке продукции больше критического количества;
точку пересечения прямой выручки от реализации и прямой общих издержек принято называть точкой безубыточности (точкой перелома), пройдя которую, предприятие станет прибыльным; нижний левый треугольник характеризует зону убытков, а верхний правый — зону прибыли;
• прямая линия, параллельная оси абсцисс, показывает постоянные издержки, а линия, параллельная прямой общих издержек, — переменные издержки.
Одним из важных аспектов управления производством является оценка последствий повышения (снижения) цены изделия. Например, насколько больше потребуется реализовать единиц продукции, чтобы увеличить или сохранить прибыль при падении цены на 100 руб.?
Используя этот простой параметр, можно быстро получить ответ на поставленный вопрос. В приведенном выше примере новое значение точки безубыточности в случае снижения цены продукта на 100 руб. будет равно:
На графике снижение цены продукта повлечет за собой колебание угла наклона объема прямой выручки от реализации, и можно проследить, как эти изменения скажутся на величине прибыли (она снизится). С помощью анализа безубыточности можно рассчитать уровень диапазона безопасности, который является одним из параметров измерения предпринимательского риска. Чем меньше значение резерва безопасности (запаса финансовой прочности), тем выше риск попадания в зону убытков.
Пример
Планируемый объем продаж составляет 24 000 тыс. руб. (2000 изделий х 12 тыс. руб.). Критический объем производства определен на уровне 1500 изделий в год, а объем продаж 18 000 тыс. руб. (1500 изд. х 12 тыс. руб.). Тогда запас финансовой прочности (ЗФП) предприятия составит:
ЗФП= 24 000 - 18 000/24 000 х 100 = 25% (при рекомендуемом значении показателя в 10%).
При
производстве
и реализации
ряда изделий
необходимо
учитывать, что
они имеют
неодинаковые
цены и переменные
издержки и,
следовательно,
различаются
по доле взносов
в покрытие
общих затрат.
В данном случае
точка безубыточности
зависит от
удельного веса
каждого изделия
в общем объеме
продаж.
Последовательность расчета такова:
Определяют долю каждого товара в объеме продаж.
Устанавливают суммарный взвешенный доход.
Ограничение: доля продуктов в объеме продаж в расчетном периоде постоянна. Пример
Пример
Предприятие производит три изделия (№ 1-3), данные по которым представлены в табл. 10.11.
Таблица 10.11
Расчет маржинального дохода по трем изделиям
Показатели | Изделия | Всего | ||
№1 | №2 |
№3 |
||
1. Объем продаж, тыс. руб. | 8000 | 14000 | 6000 | 28000 |
2. Удельный вес в объеме продаж каждого изделия, % | 35 | 40 | 25 | 100 |
3. Переменные издержки, тыс. руб. | 3200 | 7000 | 1600 | 11800 |
4. Маржинальный доход (стр. 1 - стр. 3), тыс. руб. | 4800 | 7000 | 4400 | 16200 |
5. Доля маржинального дохода в объеме продаж, % | 60,0 | 50,0 | 73,3 | 57,9 |
6. Постоянные издержки на три изделия, тыс. руб. | - | - | - | 6000 |
7. Прибыль на три изделия, тыс. руб. | - | - | - | 5800 |
Пороговое значение объема продаж для всех изделий:
6000/0,579 = 10 363 тыс. руб.
Пороговое значение объема продаж для каждого изделия:
№1 = 10 363 х 0,35 = 3627,0 тыс. руб.;
№2 = 10 363 х 0,4 = 4145,2 тыс. руб.;
№ 3 = 10 363 х 0,25 = 2590,8 тыс. руб.
Таким образом, анализ безубыточности позволяет инициатору проекта определить следующие параметры:
зависимость прибыли от изменения продажной цены, постоянных и переменных издержек;
значимость каждого изделия в доле покрытия общих затрат.
Анализ безубыточности полезен при внедрении на рынок нового продукта, модернизации производственных мощностей, создании нового предприятия (филиала), изменении профиля его деятельности и в других случаях. Информация о безубыточности содержится в бизнес-плане инвестиционного проекта.
10.12. Анализ и оценка проектных рисков
Инвестиционная деятельность во всех ее формах сопряжена со значительным риском, что характерно для рыночной экономики. Под инвестиционным риском понимают вероятность возникновения непредвиденных финансовых потерь (снижение прибыли, дохода, потеря капитала инвестора).
Виды инвестиционных рисков многообразны и классифицируются по следующим признакам (рис. 10.3).
Поясним понятия систематического и несистематического рисков. Первый из них характерен для всех участников инвестиционного процесса и определяется объективными факторами:
сменой стадий экономического цикла развития страны;
изменением ситуации на рынке инвестиционных товаров;
новациями налогового законодательства в сфере инвестирования;
амортизационной политикой органов государственной власти;
денежно-кредитной
политикой
государства
(повышением
или понижением
учетной
ставки банковского
процента);
изменением таможенной политики (правил ввоза в Россию машин и оборудования по импорту) и др.
Систематический риск является не диверсифицируемым для каждого конкретного инвестора. Он может возникнуть неожиданно, и его последствия трудно спрогнозировать. Несистематический (специфический) риск характерен для конкретного проекта или инвестора. Негативные последствия данного риска можно предотвратить или значительно снизить за счет более рационального управления инвестиционным портфелем.
Отдельные авторы предлагают систематизировать риски по критериям инвестиций. Внутри этих категорий уровни риска близки между собой (табл. 10.12)1.
Таблица 10.12
Классификация рисков по видам инвестиций
Категории инвестиций | Уровень риска в сравнении с общим риском компании |
1. Обязательные инвестиции | Не применяется |
2. Проекты снижения себестоимости товара | Ниже среднего |
3. Проекты расширения предприятия | Средний |
4. Новые товары или рынки | Выше среднего |
5. Исследования и разработки (инновации) | Наивысший |
Зарубежные авторы предложили также систематизацию инвестиций не только по уровню риска, но и с учетом нормы прибыли на инвестированный капитал. Она получила название «барьерной ставки» (табл. 10.13).
Таблица 10.13
Классификация рисков по видам инвестиций с учетом барьерных ставок
Виды инвестиций | Уровень риска | Величина стоимости (цены) капитала (барьерная ставка), % | Интерпретация показателя |
1. Обязательные инвестиции | Нулевой | Не применяется | Не применяется |
2. Проекты снижения себестоимости товара | Ниже среднего | 12 | Ниже стоимости капитала |
3. Проекты расширения предприятия | Средний | 15 | Равна стоимости капитала |
4. Новые товары или рынки | Выше среднего | 20 | Выше стоимости капитала |
5. Исследования и разработки (инновации) | Наивысший | 25 | Выше стоимости капитала |
На практике допускается некоторая корректировка барьерных ставок для инвестиций внутри каждой группы для получения единых для каждой группы процентных ставок.
Реализация инвестиций по снижению текущих издержек является мероприятием, последствия которого предсказуемы с невысокой долей риска. Основные риски, связанные с планом снижения себестоимости товаров, состоят в том, что изделие, на выпуск которого были снижены затраты, может преждевременно устареть, или в том, что ожидаемая экономия от снижения издержек не будет получена. Однако при надлежащем планировании и организации производства эти риски минимальны.
Общий риск выражается стоимостью капитала компании. Риск, связанный с проектами снижения себестоимости изделия, обычно меньше общего риска компании. Общий риск компании соответствует, как правило, крупным долгосрочным инвестициям, связанным с расширением предприятия. Поскольку инвестиции в новый товар являются чаще всего для компании самым рискованным видом инвестиций, то барьерная ставка, принимаемая к такому виду инвестиций, должна быть больше стоимости (цены) капитала компании. Самыми рисковыми видами возможных инвестиций являются вложения в научные исследования и разработки, риск по которым выше, чем риск на разработку новых товаров, что находит отражение в барьерной ставке.
В процессе оценки возможных потерь от инвестиционной деятельности используют абсолютные и относительные показатели.
Абсолютный объем финансовых потерь, связанный с реальным инвестированием, представляет собой сумму убытка (ущерба), причиненного инвестору в связи с наступлением неблагоприятных событий. Относительный размер финансовых потерь (убытка), связанных с инвестиционным риском, выражают отношением суммы возможного убытка к избранному базовому показателю (к величине ожидаемого дохода от инвестиций или к сумме вложенного капитала в данный проект):
(149)
где Кир — коэффициент инвестиционного риска, %.
Подобные финансовые потери можно считать низкими, если их уровень к объему инвестиций по проекту не превышает 5%; средними, если данный показатель колеблется в пределах свыше 5 до 10%; высокими — свыше 10 и до 20%; очень высокими, если их уровень превышает 20%.
Наиболее распространенными методами анализа и оценки проектных рисков являются:
статистический;
анализ целесообразности затрат;
экспертных оценок;
использование аналогов.
Содержание статистического метода заключается в изучении доходов и потерь от вложений капитала и определении частоты их возникновения. На основе полученных данных составляют прогноз на будущее. В процессе применения этого метода осуществляют расчет среднеквадратического отклонения, дисперсии и коэффициента вариации. Показатель среднеквадратического отклонения (5) по реальному проекту рассчитывают по формуле:
(150)
где t — число периодов (месяцев, лет); п — число наблюдений; Др — расчетный доход по конкретному инвестиционному проекту при различных значениях конъюнктуры на рынке инвестиционных товаров; — средний ожидаемый доход (чистые денежные поступления, NPV) по проекту; Рi — значение вероятности, которое соответствует расчетному доходу (общая величина Р = 1), доли единицы.
Вариация выражает изменения количественной оценки признака при переходе от одного случая (варианта) к другому. Например, изменение рентабельности активов (собственного капитала, инвестиций и др.) можно определить, суммируя произведение фактических значений экономической рентабельности активов (ЭР,) на соответствующие вероятности (Р):
(151)
Средневзвешенную дисперсию по правилам математической статистики устанавливают по формуле:
(152)
где — параметр средневзвешенной дисперсии; ЭРi — экономическая рентабельность актива i-го вида, %; ЭР — среднее значение экономической рентабельности
(153)
где ЭРа — экономическая рентабельность активов, %; БП (ЧП) — бухгалтерская или чистая прибыль в расчетном периоде; — средняя стоимость активов в расчетном периоде (квартал, год).
Стандартное отклонение вычисляют как квадратный корень из средневзвешенной дисперсии. Чем выше будет полученный результат, тем более рисковым является соответствующий актив (проект).
Коэффициент вариации (Кв) позволяет оценить уровень риска, если показатели средних ожидаемых доходов по активу (проекту) различаются между собой:
(154)
где — показатель среднеквадратического отклонения; — средний ожидаемый доход (чистые денежные поступления, NPV) по активу (проекту).
При сравнении активов (реальных или финансовых) по уровню риска предпочтение отдают тому из них, по которому значение Кв самое минимальное, что свидетельствует о наиболее благоприятном соотношении риска и дохода.
В качестве примера приведем имитационную модель оценки риска проекта. На основе экспертной оценки по каждому виду риска выбирают три возможных варианта развития событий:
пессимистический;
наиболее вероятный;
оптимистический.
Для каждого варианта выбирают только характерный для него параметр NPV, т. е. получают три его значения:
NPV1 — для пессимистического варианта;
NPV2 — для наиболее вероятного сценария;
NPV3 — для оптимистического варианта.
Для каждого варианта устанавливают размах вариации {Р ) по критерию чистого приведенного эффекта (NPV), используя формулу:
(155)
Пример
Рассмотрим два альтернативных инвестиционных проекта (А и В) со сроком реализации три года. Оба проекта характеризуют одинаковыми размерами инвестиций и ценой (стоимостью) капитала, равной 10%. Исходные данные и результаты расчета представлены в табл. 10.14.
Таблица 10.14
Расчет размаха вариации по двум альтернативным проектам
Показатели | Проекты | |
А |
В | |
1. Объем долгосрочных инвестиций (капиталовложений), млн. руб. | 120,0 | 120,0 |
2. Ожидаемое среднегодовое поступление денежных средств для сценариев: | ||
пессимистического | 42,0 | 22,0 |
наиболее вероятного | 50,0 | 62,8 |
оптимистического | 56,8 | 69,6 |
3. Прогноз NPV для сценариев: | ||
пессимистического | -5,6 | -8,0 |
наиболее вероятного | 8,4 | 40,8 |
оптимистического | 26,8 | 53,6 |
4. Размах вариации | 32,4 | 61,6 |
Как следует из табл. 10.14, проект В имеет более высокое значение NPV. Однако он является более рискованным, так как имеет более высокий размах вариации. Обоснуем данный вывод с помощью расчета среднеквадратического отклонения для двух проектов. Последовательность действий аналитика следующая.
1. Экспертным путем установим вероятность значений NPV для каждого проекта (табл. 10.15).
Таблица10.15
Расчет вероятности значений NPV
Проект А | Проект В | ||
NPV | Экспертная оценка вероятности | NPV | Экспертная оценка вероятности |
-5,6 | 0,2 | -8,0 | 0,1 |
8,4 | 0,5 | 40,8 | 0,6 |
26,8 | 0,3 | 53,6 | 0,3 |
Итого | 1,0 | - | 1,0 |
2. Вычислим среднее значение NPV для каждого проекта:
NPVA = -5,6 х 0,2 + 8,4 х 0,5 + 26,8 х 0,3 = 11,12 млн. руб.
NPVB - -8,0 х ОД +40,8 х 0,6 + 53,6 х 0,3 = 39,76 млн. руб.
3. Рассчитаем среднеквадратическое (стандартное) отклонение () для каждого проекта:
Расчет среднеквадратических отклонений показывает, что проект В более рискованный, чем проект А. Поэтому необходимо тщательно аргументировать возможность его реализации на данном предприятии.
Статистический метод расчета уровня риска требует наличия большого объема информации, которая не всегда имеется у инвестора (инициатора проекта).
Анализ целесообразности затрат ориентирован на выявление потенциальных зон риска. Перерасход инвестиционных затрат по сравнению с параметрами проекта может быть вызван следующими причинами:
изменением границ проектирования;
возникновением дополнительных затрат у подрядчика в ходе строительства объекта;
различием в эффективности проектов (доходности, безопасности, окупаемости капиталовложений);
первоначальной недооценкой стоимости проекта и т. д.
Эти ключевые факторы могут быть детализированы с целью определения уровня риска осуществляемых капиталовложений.
Метод экспертных оценок основан на анкетировании выводов специалистов-экспертов. Полученные статистические результаты обрабатывают в соответствии с поставленной аналитической задачей. Для получения более представительной информации к участию в экспертизе привлекают специалистов, имеющих высокий профессиональный уровень и большой практический опыт работы в области реального инвестирования.
Анализ применения аналогов заключается в использовании сходства, подобия явлений (проектов) и сопоставлении их с другими аналогичными объектами. Для данного метода (как и для метода экспертных оценок) характерен определенный субъективизм, поскольку решающее значение при оценке проектов имеют интуиция, опыт и знания экспертов и аналитиков.
На основе рассмотрения методов анализа проектных рисков можно сделать следующие выводы:
На случай наступления неблагоприятных обстоятельств должны быть приняты меры по снижению проектных рисков за счет создания резервов материальных и финансовых ресурсов, а также производственных мощностей (в случае переориентации деятельности предприятия).
Значительно понизить инвестиционные риски возможно путем обоснованного прогнозирования, самострахования инвестиций, передачи части проектных рисков сторонним юридическим и физическим лицам (развитие проектного финансирования, выдача заемщикам консорциальных кредитов сообществом крупных банков и др.).
Самострахование связано с формированием из чистой прибыли резервных фондов и покрытием за счет них возможных рисков. Самострахование имеет смысл, когда вероятность рисков невелика или когда предприятие располагает большим количеством однотипного оборудования и транспортных средств.
Лимитирование концентрации проектных рисков допускают по тем видам, которые выходят за рамки допустимого уровня (по проектам, осуществляемым в условиях критического и катастрофического рисков). Подобное лимитирование проводит само предприятие путем установления внутренних нормативов в процессе разработки инвестиционной политики.
В мировой практике применяют и другие способы защиты от инвестиционных рисков. Так, при реализации дорогостоящих наукоемких проектов практикуют перевод части рисков на венчурные (рисковые) компании (фонды). В случае неудачи всего проекта последние примут на себя часть возможных потерь инициатора проекта.
Самый
верный способ
снижения проектных
рисков — обоснованный
выбор
инвестиционных
решений, что
находит отражение
в технико-экономическом
обосновании
и бизнес-плане
инвестиционного
проекта.
Глава 11
ИНВЕСТИЦИОННО-ИПОТЕЧНЫЙ АНАЛИЗ
11.1. Общеэкономические и правовые аспекты ипотечного кредита
Взаимное кредитование партнерами друг друга — характерная черта рыночных отношений.
В условиях сохраняющейся в экономике России нестабильности первостепенное значение имеют изучение причин и снижение предпринимательского (делового) и финансового рисков. Неопределенность последних находит отражение в структуре кредитов, выдаваемых коммерческими банками своим клиентам, где преобладают краткосрочные ссуды на срок до одного года.
Фактор риска учитывают как банки, так и их клиенты, стремящиеся расширить свою производственно-торговую деятельность за счет заемных средств. Даже в условиях нестабильной экономической среды потребность в кредитах не снижается, поэтому необходимы твердые гарантии заемщиков в их погашении.
Одним из надежных способов обеспечения кредита, который широко используют на Западе, является ипотека.
Ипотека — залог недвижимого имущества (земли, строения и др.) для получения кредита в банке.
Ипотечная ссуда — кредит, выдаваемый банком под залог недвижимости заемщика. Залог земельных участков, предприятий, зданий, сооружений, квартир, дач и другого недвижимого имущества может возникнуть в случаях, когда их оборот разрешен российским законодательством. Ипотечный банк — кредитное учреждение, представляющее долгосрочные денежные ссуды под залог недвижимого имущества, а также выпускающее долговые ценные бумаги (облигации), обеспеченные заложенным имуществом.
Ипотечный кредит позволяет предпринимателям увеличить размер производительного капитала, а землепользователям — финансировать приобретение дополнительных участков земли для расширения масштабов сельскохозяйственного производства.1
Ипотечному кредиту кроме долгосрочного характера свойственно оставление заложенного имущества в руках должника, который продолжает его эксплуатировать.
По договору о залоге недвижимости (договору об ипотеке) залогодержатель, выступающий как кредитор по обязательству, обеспеченному ипотекой, вправе получить удовлетворение своих денежных требований к должнику по этому обязательству из стоимости заложенного недвижимого имущества другой стороны — залогодателя в первоочередном порядке по сравнению с другими кредиторами залогодателя. Залогодателем может быть сам должник по обязательству, обеспеченному ипотекой, или лицо, не участвующее в этом обязательстве (третье лицо). К залогу недвижимого имущества, осуществляемому на основании действующего законодательства при наступлении указанных в нем обстоятельств, применяют правила о залоге, возникающие в силу договора об ипотеке. Общие правила о залоге, содержащиеся в Гражданском кодексе РФ, используют также применительно к отношениям по договору об ипотеке.2
Обязательства, обеспеченные ипотекой, подлежат бухгалтерскому учету как кредитором, так и должником, если они являются юридическими лицами в порядке, определяемом законодательством РФ о бухгалтерском учете. Ипотека обеспечивает уплату залогодержателю основной суммы долга по кредитному договору или иному обеспеченному ипотекой обязательству полностью либо в части, предусмотренной договором об ипотеке. Ипотека, установленная в обеспечение исполнения кредитного договора или договора займа с условием выплаты процентов, обеспечивает также уплату кредитору причитающихся ему процентов за пользование кредитом.
Если договором не предусмотрены иные условия, то ипотека обеспечивает уплату залогодержателю сумм, ему причитающихся:
в возмещение убытков и/или в качестве неустойки (штрафа, пени) вследствие неисполнения, просрочки исполнения или иного ненадлежащего исполнения обеспеченного ипотекой обязательства;
в виде процентов за неправомерное пользование чужими денежными средствами, предусмотренных обеспеченным ипотекой обязательством;
в возмещение судебных издержек и иных расходов, вызванных обращением взыскания на заложенное имущество;
в возмещение расходов по реализации заложенного имущества.
Если договором не предусмотрены иные условия, то ипотека обеспечивает требования залогодержателя в том объеме, какой они имеют к моменту их удовлетворения за счет заложенного имущества. Если в договоре об ипотеке приведена общая сумма требований залогодержателя, обеспеченных ипотекой, то обязательства должника перед залогодержателем в части, превышающей эту сумму, не считаются обеспеченными ипотекой.
По договору об ипотеке может быть заложено недвижимое имущество, права на которое зарегистрированы в порядке, установленном для государственной регистрации прав на недвижимость, включая:
земельные участки (за исключением земель, находящихся в государственной и муниципальной собственности, и сельхозугодий);
предприятия, а также здания и сооружения, используемые в предпринимательской деятельности;
жилые дома, квартиры и части жилых домов и квартир, состоящие из одной или нескольких изолированных комнат;
дачи, садовые дома, гаражи и другие строения потребительского характера;
воздушные и морские суда внутреннего пользования и космические объекты.
При ипотеке предприятия как имущественного комплекса право залога распространяют на все входящее в его состав имущество. Передачу предприятия в ипотеку допускают с согласия его собственника или уполномоченного им органа. Состав передаваемого в ипотеку относящегося к предприятию имущества и оценку его стоимости определяют на основе полной инвентаризации этого имущества. Акт инвентаризации, бухгалтерский баланс, заключение независимого аудитора о составе и стоимости имущества, относящегося к предприятию, являются обязательными приложениями к договору об ипотеке.
Ипотека здания или сооружения допускается только с одновременным залогом по тому же договору земельного участка, на котором находится это здание или сооружение, либо части этого участка, функционально обеспечивающей закладываемый объект. Возможна также ипотека принадлежащего залогодателю права аренды данного участка или его соответствующей части. На принадлежащее залогодателю право постоянного пользования земельным участком, на котором находится предприятие, здание или сооружение, условия залога не распространяют. При обращении взыскания на такое имущество лицо, которое приобретает его в собственность, получает право пользования земельным участком на тех же условиях и в том же объеме, что и прежний собственник (залогодатель) недвижимости. Ипотекой предприятия может быть обеспечено обязательство, сумма которого составляет не менее 50% стоимости имущества, относящегося к предприятию. Ипотекой предприятия обеспечивают денежное обязательство, подлежащее исполнению не ранее чем через год после заключения договора об ипотеке. Если договором предусмотрено, что ипотекой предприятия обеспечивают обязательство с менее продолжительным сроком исполнения, право на обращение взыскания на предмет ипотеки по неисполненному обязательству возникает у залогодержателя по истечении года с момента заключения договора об ипотеке.
Право об ипотеке недвижимого имущества применяют к залогу прав арендатора по договору об аренде такого имущества (право аренды), так как иное не предусмотрено федеральным законодательством России и не противоречит существу арендных отношений.
Ипотека может быть установлена на имущество, принадлежащее залогодателю на правах собственности или на правах хозяйственного ведения. Договор об ипотеке заключают с соблюдением общих правил, действующих в РФ, о заключении договоров. В этом договоре должны быть указаны предмет ипотеки, его оценка, техническая характеристика, размер и сроки исполнения обязательства, обеспечиваемого ипотекой. Оценку предмета ипотеки осуществляют по соглашению между залогодателем и залогополучателем (кредитором). В процессе оценки используют доходный, затратный или рыночный (сравнительный) подходы. Стороны договора об ипотеке вправе поручить оценку предмета ипотеки независимой профессиональной организации.
Обязательство, обеспечиваемое ипотекой, должно быть названо в договоре с указанием его суммы, основания возникновения и срока исполнения. Если обеспечиваемое ипотекой обязательство подлежит исполнению по частям, то в договоре должны быть указаны сроки (периодичность) платежей и их размеры либо условия, позволяющие определить эти размеры. Если права залогодержателя удостоверяют закладной, то на это указывают в договоре об ипотеке.
Договор об ипотеке должен быть нотариально удостоверен и подлежит государственной регистрации. Несоблюдение данных условий делает его недействительным. Договор об ипотеке считают заключенным и вступившим в силу с момента его государственной регистрации.
Права залогодержателя по обеспеченному ипотекой обязательству удовлетворяют закладной. Она является именной ценной бумагой, которая подтверждает права ее законного владельца:
право на получение исполнения по денежному обязательству, обеспеченному ипотекой имущества, указанного в договоре, без представления других доказательств существования такого обязательства;
право залога на указанное в договоре об ипотеке имущество.
Обязанными по закладной лицами являются должник по обеспеченному ипотекой обязательству и залогодатель. Составление и выдача закладной не допускается, если:
• предметом ипотеки являются:
предприятие как имущественный комплекс;
земельные участки из состава земель сельскохозяйственного назначения;
лесные массивы;
право аренды указанной недвижимости;
• ипотека обеспечивает денежное обязательство, сумма долга по которому на момент заключения договора не установлена и которое не содержит условий, позволяющих определить эту сумму в надлежащий момент.
Закладную выдает первоначальному залогодержателю орган, осуществивший государственную регистрацию ипотеки. Закладная должна содержать следующие реквизиты:
слово «закладная», внесенное в название документа;
имя залогодателя и указание места его жительства либо его наименование и указание места нахождения, если залогодатель — юридическое лицо;
имя первоначального залогодержателя и указание места его жительства либо его наименование и указание места нахождения, если залогодержатель — юридическое лицо;
название кредитного договора или иного денежного обязательства, исполнение которого обеспечивают ипотекой, с указанием даты и места его заключения или основания возникновения обеспеченного ипотекой обязательства;
данные
о должнике
(физическом
или юридическом
лице) по обеспеченному
ипотекой
обязательству;
указание суммы обязательства, обеспеченного ипотекой, и размера подлежащих уплате процентов;
указание срока оплаты суммы обязательства, обеспеченного ипотекой;
название и достаточное для идентификации описание имущества, на которое установлена ипотека, и его местонахождение;
денежная оценка имущества, на которое установлена ипотека;
наименование права, в силу которого имущество, являющееся предметом ипотеки, принадлежит залогодателю;
указание даты выдачи закладной первоначальному залогодержателю;
другие сведения, предусмотренные федеральным законодательством об ипотеке.
Все листы закладной составляют единый документ. Они должны быть пронумерованы и скреплены печатью нотариуса. Отдельные листы закладной не могут быть предметом коммерческих сделок. К закладной могут быть приложены документы, определяющие условия ипотеки или необходимые залогодержателю для осуществления своих прав по закладной.
Любой законный владелец закладной вправе потребовать от органа, осуществившего государственную регистрацию ипотеки, зарегистрировать его в Едином государственном реестре прав на недвижимое имущество в качестве залогодержателя. Должник по обязательству, обеспеченному ипотекой, получивший от законного владельца закладной письменное уведомление о регистрации последнего в Едином государственном реестре прав на недвижимое имущество, обязан осуществлять промежуточные платежи по указанному обязательству, не требуя всякий раз предъявления ему закладной.
Такая обязанность должника прекращается при получении письменного уведомления от данного или иного законного владельца закладной об уступке по ней прав.
Регистрационную запись о законном владельце закладной производят в течение одного дня с момента обращения заявителя в орган, осуществивший государственную регистрацию ипотеки, при предъявлении закладной на основании:
совершенной передаточной надписи на имя заявителя, если совершившее такую надпись лицо являлось законным владельцем закладной или залогодержателем, на имя которого была совершена специальная залоговая передаточная надпись;
документов, подтверждающих переход прав по закладной к другим лицам в результате реорганизации юридического лица или в порядке наследования;
решения суда о признании прав по закладной за заявителем.
Ипотечный кредит предоставляют банки, которые специализируются на выдаче долгосрочных ссуд под залог недвижимости (ипотечные и сельскохозяйственные банки, выдающие ссуды под залог земельных участков).
Ресурсами ипотечных банков являются взносы учредителей в уставный капитал, собственные накопления (прибыль) и привлеченные средства (выпуск акций и ипотечных облигаций), а также доходы от оказания различных услуг клиентам.
Для оценки финансовой устойчивости и платежеспособности банков, предоставляющих долгосрочные кредиты своим клиентам, используют систему аналитических показателей. Рассмотрим некоторые из них:
(156)
Он указывает на степень достаточности капитала банка:
(157)
Он характеризует способность банка заставить работать свои активы с наибольшей отдачей, т. е. с прибылью. Однако это зависит от способности самих активов приносить прибыль, минимизации затрат на обслуживание кредитных, фондовых, доверительных и других операций, что позволяет максимизировать долю прибыли в доходах банка. Приведенный показатель является более частным и отражает внутреннюю политику банка.
Обобщающим показателем деятельности банка следует считать норму прибыли на капитал:
(158)
В состав капитала включают собственный капитал банка. Соотношение между собственными и привлеченными средствами выражает степень надежности банка для его кредиторов и вкладчиков:
(159)
Данный показатель характеризует степень покрытия привлеченных средств собственным капиталом банка. Надежность банка выражает также и другой коэффициент:
(160)
Направления использования привлеченных средств характеризуют отдельным показателем:
(161)
Выбранную руководством банка стратегию по мобилизации средств выражают коэффициентом привлечения ресурсов:
(162)
Он характеризует долю межбанковских кредитов в общем объеме привлеченных средств. Все показатели тесно связаны между собой и «работают» на параметр доходности (рентабельности) банка:
(163)
Перечисленные показатели необходимы клиентам и акционерам банка, степень открытости которого внушает к нему больше доверия со стороны партнеров.
Приведенные финансовые коэффициенты можно использовать с учетом специфики деятельности ипотечных банков. Для них характерны повышенный уровень кредитного и процентного рисков, дефицит ликвидных средств.
Ипотечные банки осуществляют следующие операции:
кредитование населения под залог (заклад) земельных участков, квартир, дач, гаражей, находящихся в личной собственности;
строительные кредиты подрядчикам и застройщикам на срок от одного до пяти лет;
совместное участие в хозяйственной деятельности, включая строительство и реконструкцию жилых домов (в порядке долевого участия);
прием временно свободных средств на депозиты, открываемые юридическим и физическим лицам (для накопления средств на приобретение жилья);
прием
гарантий предприятий
и организаций
по погашению
долгосрочных
кредитов,
выдаваемых
их сотрудникам
на приобретение
потребительской
недвижимости;
юридическое консультирование по ипотечному кредиту и сделкам с ипотечными ценными бумагами.
Ипотечные ценные бумаги — облигации с ипотечным покрытием и ипотечные сертификаты участия. Облигации с ипотечным покрытием — долговые ценные бумаги, исполнение обязательств по которым обеспечивают залогом ипотечного покрытия. Ипотечный сертификат участия — ценная бумага, которая удовлетворяет требование ее владельца в праве общей собственности на ипотечное покрытие. Данная ценная бумага предоставляет также право требовать от выдававшего ее лица надлежащего доверительного управления ипотечным покрытием, право на получение денежных средств, поступивших во исполнение обязательства, требования по которому составляют ипотечное покрытие.1
Ипотечный агент — специализированная коммерческая организация, исключительным предметом деятельности которой является приобретение прав требования по кредитам (займам), обеспеченным ипотекой, и/или закладных. Ипотечному агенту предоставлено также право осуществлять эмиссию облигаций с ипотечным покрытием. Ипотечным агентом может быть только акционерное общество.
В состав ипотечного покрытия включают обеспеченные ипотекой требования о возврате основной суммы долга и об уплате процентов по кредитным договорам и договорам займа, включая:
удостоверенные закладными требования;
ипотечные сертификаты участия, удостоверяющие долю владельцев в праве общей собственности на другое ипотечное покрытие;
денежные средства в валюте РФ и иностранной валюте;
государственные ценные бумаги;
недвижимое имущество.
Требования по обеспеченным ипотекой обязательствам могут входить в состав ипотечного покрытия, если они соответствуют следующим условиям:
основная сумма долга по обеспеченному ипотекой обязательству по каждому договору или закладной не может превышать 70% рыночной стоимости (денежной оценки) недвижимого имущества, являющегося предметом ипотеки;
договор об ипотеке не должен включать возможность замены или отчуждения залогодателем заложенного имущества, являющегося предметом ипотеки, без согласия залогодержателя;
недвижимое имущество, заложенное в обеспечение исполнения соответствующего обязательства, должно быть застраховано от риска утраты или повреждения в пользу кредитора по обеспеченному ипотекой обязательству в течение всего срока его действия. Страховая сумма должна быть не ниже,чем размер (сумма) обеспеченного ипотекой требования;
если должником по обеспеченному ипотекой обязательству является физическое лицо, его жизнь и здоровье должны быть застрахованы в течение всего срока действия обязательства в пользу такого физического лица;
предметом договора займа могут являться только денежные средства.
Требование по обеспеченному ипотекой обязательству, включаемое в состав ипотечного покрытия, должно быть подтверждено:
выпиской из Единого государственного реестра прав на недвижимость и сделок с ней;
договором об ипотеке, на котором содержится специальная регистрационная надпись, удостоверяющая проведение государственной регистрации, или его нотариально удостоверенной копией;
кредитным договором или договором займа, на основании которого возникло обеспеченное ипотекой обязательство, либо нотариально удостоверенной копией договора;
закладной со всеми приложениями к ней или ее нотариально удостоверенной копией;
документом, выражающим содержание сделки, по которой были переданы права кредитора и залогодержателя по обеспеченному ипотекой обязательству, и на котором совершена специальная регистрационная надпись в случае, если имела место передача (уступка) таких прав, или его нотариально удостоверенной копией.
Учет требований и другого имущества, составляющих ипотечное покрытие, осуществляют путем ведения реестра ипотечного покрытия с использованием электронной базы данных.
Информацию о требованиях и об ином имуществе, составляющих ипотечное покрытие, вносят в реестр ипотечного покрытия с указанием в отношении каждого из них:
суммы (размера) требования (включая суммы основного долга и процентов) или стоимости (денежной оценки) недвижимого имущества;
названия и описания имущества, на которое установлена ипотека, а также его местонахождения;
рыночной стоимости имущества, на которое установлена ипотека;
срока уплаты суммы требования;
степени исполнения обязательства, требование по которому составляет ипотечное покрытие;
иных сведений, установленных федеральным органом исполнительной власти по фондовому рынку.
Наиболее значимые параметры эмиссии и обращения ипотечных облигаций следующие:
Их
номинальная
стоимость в
национальной
валюте, которую
устанавливают
при
их выпуске.
Эмитенты облигаций с ипотечным покрытием. Данными эмитентами могут быть только ипотечные агенты и кредитные организации (банки).
Ипотечные агенты приобретают требования по кредитам (займам), обеспеченным ипотекой, и/или закладные, на основании договора купли-продажи, мены, цессии (уступки требования), иной сделки об отчуждении имущества, в том числе связанной с оплатой уставного капитала (акций) ипотечного агента этим имуществом.
Кредитные организации, осуществляющие эмиссию облигаций с ипотечным покрытием, должны выполнять требования Центрального банка РФ по соблюдению обязательных экономических нормативов (соотношению определенных активов и пассивов):
минимальное
соотношение
размера предоставленных
кредитов с
ипотечным
покрытием
и собственным
капиталом;
минимальное соотношение размера ипотечного покрытия и объема эмиссии ипотечных облигаций;
максимальное
соотношение
совокупной
суммы обязательств
банка перед
кредиторами,
которые имеют
приоритетное
право на удовлетворение
своих требований,
перед владельцами
облигаций с
ипотечным
покрытием и
собственных
средств (капитала).
Центральный банк РФ вправе устанавливать для кредитных организаций, осуществляющих выпуск облигаций с ипотечным покрытием, особенности расчета и значений следующих обязательных нормативов:
норматив достаточности собственных средств (капитала);
нормативы ликвидности;
размер процентного и валютного риска.
Кредитная организация не вправе осуществлять эмиссию облигаций с ипотечным покрытием, если она не выполняет требования Центрального банка РФ по соблюдению обязательных нормативов.
Формы выпуска облигаций — документарная или бездокументарная (электронная) в виде записей на машинных носителях. При документарной форме облигаций с ипотечным покрытием обязательным реквизитом сертификата облигации является указание о порядке и об условиях выплаты дохода владельцам таких облигаций, а также о порядке и об условиях их погашения.
Порядок выплаты процентов по облигациям с ипотечным покрытием. Такие облигации закрепляют право их владельцев на получение фиксированного процента их номинальной стоимости. Выплату процентов по облигациям с ипотечным покрытием осуществляют не реже чем раз в год.
Обеспечение исполнения обязательств по облигациям с ипотечным покрытием. Такие облигации обеспечивают залогом ипотечного покрытия с момента возникновения прав на ипотечные облигации у первого владельца. Облигация с ипотечным покрытием обеспечивает ее владельцу все права, возникающие из залога ипотечного покрытия. С переходом прав на облигацию к новому владельцу (приобретателю) переходят все права, возникающие из залога ипотечного покрытия. Ипотечное покрытие может быть заложено в обеспечение исполнения обязательств по облигациям двух или более выпусков.
Требования к ипотечному покрытию облигаций. Ипотечное покрытие облигаций могут составлять недвижимое имущество, государственные ценные бумаги, а также денежные средства. Сумма обеспеченных ипотекой требований, составляющих ипотечное покрытие облигаций, не может быть менее 80% общей номинальной стоимости этих долговых ценных бумаг. Размер ипотечного покрытия облигаций, а также условия обязательств, требования по которым составляют ипотечное покрытие, должны отражать полноту и своевременность исполнения обязательств по облигациям с ипотечным покрытием. На момент представления документов для государственной регистрации выпуска облигаций с ипотечным покрытием сумма обеспеченных ипотекой требований, составляющих ипотечное покрытие таких облигаций, должна быть не ниже, чем их общая номинальная стоимость и величина процентов по ним. Для обеспечения полноты исполнения обязательств по данным облигациям размер их ипотечного покрытия на любую дату до их погашения должен быть не меньше размера обязательств по этим облигациям. Для обеспечения своевременности исполнения обязательств по облигациям с ипотечным покрытием сумма денежных средств, составляющих ипотечное покрытие, и платежей (которые должны поступить не позднее даты исполнения обязательств по облигациям) по требованиям, обеспечивающим ипотечное покрытие, на любую дату до погашения облигаций должна быть не ниже суммы обязательств (предстоящих платежей) по этим облигациям. Годовая сумма платежей по ипотечным облигациям не должна превышать годовую сумму платежей, которые должны поступить в счет исполнения обязательств, требования по которым составляют ипотечное покрытие облигаций.
Обращение взыскания на ипотечное покрытие облигаций. В случае неисполнения обязательств по ипотечным облигациям обращение взыскания на требования и иное имущество, составляющее ипотечное покрытие облигаций, осуществляют по решению суда. Владельцы ипотечных облигаций вправе заявить их эмитенту требования о получении денежных средств, вырученных от продажи ипотечного покрытия облигаций. Денежные средства, вырученные от продажи ипотечного покрытия облигаций, направляют лицам, которые являются их владельцами и заявили свои требования до даты проведения публичных торгов, на которых было реализовано ипотечное покрытие. Если сумма выручки от реализации ипотечного покрытия облигаций больше размера требований в отношении облигаций с ипотечным покрытием, то разницу (за вычетом удержаний на покрытие расходов, связанных с обращением взыскания на ипотечное покрытие и его реализацию) возвращают эмитенту. Сумму выручки от реализации ипотечного покрытия облигаций, оставшуюся после удовлетворения требований владельцев ипотечных облигаций (не превышающую размера требований по таким облигациям), зачисляют в депозит нотариуса. Владельцы облигаций с ипотечным покрытием, не заявившие в письменной форме требований о реализации их ипотечного покрытия и не получившие денежных средств от его продажи, вправе получить эти средства через депозит нотариуса в установленном законодательством порядке.
8. Процедура погашения облигаций с ипотечным покрытием по требованию их владельцев. Владельцы облигаций с ипотечным покрытием вправе потребовать от эмитента досрочного их погашения. Такое право наступает в следующих случаях:
если размер обязательств по находящимся в обращении облигациям превысит величину их ипотечного покрытия;
если нарушен установленный порядок замены имущества, составляющего ипотечное покрытие;
если не соблюдены установленные условия, обеспечивающие полноту и своевременность исполнения обязательств по облигациям с ипотечным покрытием;
если эмитент облигаций с ипотечным покрытием совершает не разрешенные ему сделки.
Эмитент ипотечных облигаций обязан информировать их владельцев о наличии у них права требовать досрочного погашения принадлежащих им облигаций с ипотечным покрытием, цене и порядке проведения такого погашения. Он уведомляет их в письменной форме или публикует информацию (сообщения) в печатных периодических изданиях тиражом не менее чем десять тысяч экземпляров не позднее чем через пять дней со дня наступления события.
Для формирования цивилизованного рынка недвижимости в РФ недостает:
специального федерального закона об ипотечных банках и механизме их функционирования;
реально работающих инструментов залога имущества;
единой компьютерной сети регистрации объектов недвижимости и сделок с ними;
налоговых льгот для субъектов рынка недвижимости;
формирования положительного имиджа ипотеки;
эффективных схем ипотечного кредитования жилищного строительства (хотя такие попытки предпринимаются в отдельных субъектах РФ);
реальной оценки рыночной стоимости объектов недвижимости по установленным мировым стандартам;
государственной поддержки программы строительства и приобретения жилья малообеспеченными гражданами;
действенной системы страхования риска непогашения ипотечных кредитов;
развитого рынка ипотечных ценных бумаг.
Необходимо отметить, что ипотека в целом повышает стабильность и надежность банковской системы страны в силу следующих обстоятельств:
особенностей недвижимого имущества как объекта залога, что улучшает качество обеспечения кредита;
высокой стоимости объектов недвижимости и риска их потери, что побуждает должников своевременно и в полном объеме выполнять свои обязательства перед кредиторами;
целевого характера кредита при ипотечных сделках, что способствует снижению риска его непогашения;
при нормальном функционировании вторичного рынка закладных ипотечные банки могут лучше маневрировать своими активами, постоянно укреплять платежеспособность и получать дополнительные средства для последующего кредитования клиентов.
Для снижения кредитного риска необходимо наличие достоверных данных о доходах заемщиков, чтобы правильно оценить их платежеспособность, а также о кредитных историях наиболее крупных ссудополучателей на уровне городов и субъектов РФ.
В силу особенностей ипотечного кредитования ипотечный банк должен иметь собственную инфраструктуру, которая обеспечивает выполнение следующих функций:
экспертные оценки прогноза роста стоимости недвижимости и строительства объектов, а также земельных участков, предназначенных под застройку;
проверка прав собственности при покупке готового жилья;
контроль за юридическим оформлением сделок с недвижимостью;
использование различных схем ипотечного кредитования и страхования риска непогашения кредита;
привлечение средств местных и государственных денежных фондов по программам жилищного строительства.
Относительная экономическая стабильность России позволяет прогнозировать дальнейшие позитивные экономические процессы, которые дадут возможность снизить кредитное бремя каждого конкретного ссудозаемщика посредством уменьшения процентных ставок.
11.2. Виды ипотечных кредитов
Ссуды под залог недвижимости получили распространение в странах развитой рыночной экономики как один из основных источников долгосрочного финансирования инвестиций.
При ипотечной сделке владелец имущества (залогодатель) получает ссуду у кредитора (залогодержателя). Недвижимое имущество служит обеспечением возврата долга. Одновременно заемщик передает заимодавцу право на преимущественное удовлетворение требований последнего из стоимости заложенного имущества в случае отказа от погашения или неполного возврата суммы задолженности. Сумма кредита, как правило, несколько ниже оценочной стоимости закладываемого имущества. Например, в США не допускается выдача ипотечных кредитов, превышающих 80% оценочной стоимости объектов недвижимости. Наиболее важными объектами залога являются жилые дома, фермы, земля и другие виды недвижимости, принадлежащие юридическим и физическим лицам.
Ипотечные ссуды предоставляют специальные ипотечные банки (земельные банки), ссудно-сберегательные ассоциации и др.
Систематизация видов ипотечных кредитов представлена на рис. 11.1.
Наиболее распространенными являются условия стандартной (типовой) ипотеки. В самом начале операции заемщик получает от кредитора некоторую сумму на строительство или покупку индивидуального жилого дома. Далее он погашает задолженность равными (ежемесячными) платежами, которые направляют на покрытие основного долга. К концу срока долг погашают полностью. Срок ипотеки большой — 25-30 лет. Платежи по обслуживанию долга (проценты за кредит) вносят в конце периода или в его начале. Годовую амортизацию (А) выплачивают с учетом процентов, приносимых текущими выплатами, до конца срока кредита. Величину годовой амортизации (погашения долга) рассчитывают по формуле:
(164)
где А — ежегодная амортизация долга, доли единицы; t — длительность пользования кредитом, лет; i — ставка процента кредита, сложившаяся на рынке капитала, доли единицы.
Пример
Семья получила в банке кредит на покупку дома $960 тыс. сроком на 20 лет под 10% годовых. Она ежемесячно выплачивает $4000 долга, или $48 000 в год, и примерно $700 процентов за кредит по ставке 10% годовых (г = 0, 1), или $8400 в год ($700х12мес).
За 20 лет семья выплатит стоимость дома $960 тыс. ($48 000 х 20 лет) и $168 тыс. процентов за кредит ($8400 х 20 лет) или почти в 6 раз меньше взятой в ссуду суммы.
Поскольку постоянно выплачиваемые заемщиком денежные средства находятся в обороте кредитора (банка), принося ему доход (в форме процента), то к концу 20-летнего срока он будет иметь те же $960 тыс. В конце срока после указанных выплат закладная утрачивает силу и дом переходит в постоянную собственность семьи. Если она не выполнит денежные обязательства перед банком, то по решению суда дом продают с аукциона с соответствующим перерасчетом выплаченных сумм и оставшегося долга. Такая ситуация может иметь место в период экономического спада.
Рынок залоговых кредитов является самым емким. Так, в США общая сумма закладных приближается к величине внутреннего государственного долга. Примерно 60% закладных относится к залоговым кредитам на приобретение жилых домов, а остальные 40% — кредиты банков бизнесу на приобретение иной недвижимости. Инвесторами по ипотечному кредиту выступают банки, страховые компании, инвестиционные фонды и другие финансовые посредники. Существуют также частные кредитно-залоговые компании, предоставляющие кредиты населению, а затем продающие закладные страховым фирмам и взаимным фондам.
Для активизации жилищного строительства федеральное правительство США образовало ряд государственных компаний залогового кредитования. Их назначение — кредитование семейных хозяйств, особенно в период высоких процентных ставок на финансовом рынке. Они представляют альтернативу частным кредитно-залоговым компаниям.
В 80-е гг. XX в. появились новые варианты залоговых кредитов — с возрастающими выплатами. По условиям такого кредита выплаты процентов и основной суммы долга начинают с малых сумм, которые значительно возрастают к концу срока. Этот вид кредита удобен для семей со средними доходами, так как приспосабливает выплаты к темпам роста доходов семейных хозяйств.
На практике применяют и нетрадиционные схемы ипотеки. Большинство из них имеют цель снизить уровень риска должника на начальных этапах сделки и отнести основную нагрузку по погашению долга на более поздние сроки. Подобные модификации ипотеки привлекают тех клиентов, которые ожидают роста доходов в будущем (например, начинающих предпринимателей, фермеров и др.). Привлекательна такая ипотека для молодых семей при строительстве или покупке жилья.
Рассмотрим нетрадиционные виды ипотеки.
Кредит с ростом платежей предусматривает постоянное увеличение расходов должника в первые 5 или 10 лет. Взносы в оставшемся периоде пользования кредитом постоянны. Такая схема погашения задолженности удобна для кредитора, поскольку основную сумму долга погашают на первых этапах сделки. Долг полностью возмещают последним взносом.
Кредит с изменяющейся суммой выплат предполагает наличие льготного периода, в котором заемщик выплачивает только проценты. Подобный способ распределения долговой нагрузки дает преимущества заемщику, так как основная финансовая нагрузка приходится на более поздний период.
Ипотека
с периодическим
увеличением
суммы взносов
по согласованному
графику,
т. е. каждые 3-5 лет
повышается
сумма платежей
по долгу.
Ипотека с залоговым счетом объединяет черты традиционной ипотеки (для кредитора) и кредита с ростом платежей (для должника). В данном случае заемщик вносит на залоговый счет некоторую сумму и, кроме того, выплачивает периодические взносы. Последние осуществляют по схеме кредита с ростом платежей. На начальных этапах они ниже взносов по традиционной схеме платежей. Недостающая сумма поступает с залогового счета. Остаток средств на этом счете уменьшает фактический размер задолженности по кредиту. На первых этапах срока сделки при небольшом уровне взносов общий размер задолженности возрастает, а затем понижается.
Кредит со сниженной процентной ставкой используют в США при продаже жилых домов. По условиям сделки продавец (владелец дома) привлекает покупателя тем, что снижает фактические процентные платежи на первых этапах погашения задолженности (при продаже дома в рассрочку). На практике подобную сделку оформляют следующим образом. Продавец открывает счет в банке, на который зачисляет некоторую сумму денежных средств. Списание с этого счета дополняет пониженные взносы покупателя. В определенных условиях такой способ расчетов для покупателя и продавца оказывается более выгодным, чем непосредственное снижение цены долга. Ипотечные кредиты выдают на длительные сроки. Даже в стабильных экономических условиях это связано для кредитора с определенным риском, в том числе с риском изменения процентной ставки на рынке ссудного капитала.
Некоторую защиту от такого риска обеспечивают условия выдачи с периодическим пересмотром процентной ставки. Схема такого кредитования предполагает, что стороны каждые 3-5 лет возобновляют кредит на условиях пересмотренной процентной ставки. Таким образом, происходит среднесрочное финансирование должника при долгосрочном погашении задолженности.
В результате кредитную сделку адаптируют к изменяющимся условиям финансового рынка. Такой вид кредита получил широкое распространение в Великобритании и Канаде.
Аналогичную цель — учет колебаний на кредитном рынке — преследует ипотека с переменной процентной ставкой. Уровень ставки фиксируют в кредит ном договоре банка с заемщиком в виде определенной величины процента. Он привязан к какому-либо финансовому показателю или индексу инфляции. Пересмотр ставки происходит один раз в полугодие. Чтобы ее колебания не были слишком значительными, предусматривают предельную норму ее корректировки (например, не более 2%). Указывают и минимальную величину подобной корректировки.
Проблему инфляции в связи с выдачей ипотечного кредита можно решить с помощью его предоставления с дележом прироста стоимости имущества (применяют в США). Стороны при заключении контракта договариваются о том, что банк предоставляет кредит по сниженной процентной ставке. В свою очередь должник уступает ему часть инфляционного повышения стоимости имущества к концу срока кредитной сделки. Обычно процентную ставку по сравнению с рыночной величиной снижают на 30-35%. Такая же часть от стоимости залога имущества выплачивается кредитору в виде компенсации.
Для заклада жилья пожилыми домовладельцами в США используют особый вид закладной с обратным аннуитетом.
Аннуитет — ежегодный платеж или периодически уплачиваемая сумма для погашения обязательств одного партнера по сделке перед другим. Такой платеж бывает в пользу кредитора (при погашении займа), включая ссудный процент. Таким образом, аннуитет — как получение какой-либо суммы, так и ее выплата. Авансовый аннуитет предполагает платежи в начале каждого периода в отличие от обычного аннуитета, в котором выплаты осуществляют в конце каждого периода.
Отсрочный аннуитет — серия периодических платежей или поступлений, которая начинается с некоторого момента в будущем. Ипотека с обратным аннуитетом выражает финансовое соглашение, согласно которому кредитор производит периодические выплаты заемщику. При данной ипотеке остаток основной суммы кредита повышается на величину периодических выплат и всю сумму накапливаемых процентов. Подобная ипотека направлена на получение определенного дохода (от кредитора) от заклада дома его владельцем. Операция напоминает продажу недвижимого имущества с погашением его стоимости в рассрочку.
11.3. Расчеты по ипотечным кредитам
Расчетно-аналитическую работу по ипотечному кредиту осуществляет кредитор (банк). Однако и заемщику необходимо знать направления и размеры денежных потоков, возникающих при ипотечной сделке.
Операции по стандартному (типовому) ипотечному кредиту показаны на рис. 11.2.
Из рис. 11.2 следует, что продавец получает от покупателя за некоторое имущество назначенную цену ($240 тыс.). Покупатель берет для оплаты имущества кредит в банке ($200 тыс.) под залог этого имущества ($200 тыс.) и добавляет собственные средства ($40 тыс.). Погашение кредита происходит ежемесячными платежами (в конце месяца) в сумме $2,86942 тыс. Выплачивается также процент за кредит по ставке 12% годовых, начисляемый ежемесячно.
Динамика остатка задолженности по стандартной ипотечной ссуде представлена в табл. 11.1.1
Таблица 11.1
Динамика остатка ссудной задолженности по ипотечному кредиту, $
Месяц | Остаток долга на начало месяца | Взнос в погашение долга | Проценты | Погашение долга |
1 | 200000 | 2870 | 2000 | 870 |
2 | 199130 | 2870 | 1992 | 878 |
3 | 198252 | 2870 | 1982 | 886 |
37 | 162548 | 2870 | 1626 | 1244 |
38 | 161304 | 2870 | 1614 | 1256 |
39 | 160034 | 2870 | 1600 | 1268 |
118 | 8438 | 2870 | 84 | 2786 |
119 | 5654 | 2870 | 56 | 2814 |
120 | 2842 | 2870 | 28 | 2842 |
Схема ипотеки с ростом платежей в основном не отличается от традиционной. Расхождение только в том, что в течение некоторого начального интервала времени (на протяжении 20 месяцев) взносы повышают с определенным постоянным темпом (допустим 4%). Остальные взносы уплачивают постоянными суммами (табл. 11.2).1
Таблица 11.2
Динамика остатка ссудной задолженности по ипотечному кредиту
с ростом платежей, $
Месяц | Остаток долга на начало месяца | Взнос в погашение долга | Проценты | Погашение долга |
1 | 200000 | 1478 | 2000 | -522 |
2 | 200522 | 1536 | 2004 | ^68 |
3 | 200990 | 1598 | 2010 | -412 |
9 | 202498 | 2022 | 2024 | -2 |
10 | 202502 | 2104 | 2026 | 78 |
20 | 197356 | 3114 | 1974 | 1140 |
21 | 191416 | 3114 | 1962 | 1152 |
119 | 6134 | 3114 | 62 | 3052 |
120 | 3082 | 3114 | 30 | 3084 |
Из табл. 11.2 следует, что увеличение долга происходит до девятого месяца включительно, а начиная с десятого месяца долг понижается, т. е. взносы на его погашение превышают процентные платежи.
Ипотека с залоговым счетом имеет свои особенности. Для заемщика этот вид ипотеки в отношении способа погашения долга ничем не отличается от кредита с ростом платежей. Для заимодавца (банка) — это традиционная ипотека. Такое совмещение двух схем достигается открытием специального залогового счета, на который должник вносит некоторую сумму. Залоговый счет в какой-то мере обеспечивает заем в начале сделки. Данный счет предназначен для компенсации нарастающих на первых этапах сделки взносов должника (рис. 11.3).
Продавец получает от покупателя денежную компенсацию стоимости объекта недвижимости. Она состоит из кредита ($230 тыс.), полученного под 12% годовых, суммы погашения $3,3 тыс. (2,3 тыс. проценты + 1,1 тыс. долг) и $10 тыс. собственных средств. В то же время покупатель открывает залоговый счет на $30 тыс. На сумму счета начисляют проценты по ставке 10% годовых. Если в течение первых двадцати месяцев уменьшение списания со счета определено на уровне 2% в месяц, то сумма первого списания равна $1956. Таким образом, сумма списания со счета составляет: $1956, 1918,1878,..., 1306. В свою очередь должник увеличивает взносы в размерах:
3300 - 1956 = $1344.
3300-1918 = $1382.
3300 - 1226 = $2074 (сумма взноса в двадцатом месяце).
В этот момент счет оказывается полностью исчерпанным. Дальнейшие взносы равны $3300. Если сумма первого взноса задана в размере $2000, а остальные условия неизменны, то сумма залогового счета должна составить $39 130. Залог со сниженной ставкой аналогичен схеме ипотеки с залоговым счетом. В этом случае также открывают отдельный счет, с которого компенсируется недостаток средств у должника в первый период погашения задолженности. Однако счет открывает не должник (покупатель), а продавец имущества. Для продавца открытие счета — своеобразная уступка в цене, которая в определенных условиях для покупателя более привлекательна, чем простое снижение цены приобретаемого объекта (рис. 11.4).
При использовании данной схемы продавец частично финансирует покупателя за счет своих средств, чтобы стимулировать успешное завершение торговой сделки. Впоследствии покупатель полностью погашает стоимость приобретенного им объекта недвижимости за счет полученного в банке кредита и собственных средств.
11.4. Условия предоставления и погашения ипотечных кредитов
11.4.1. Постоянный ипотечный кредит
Применение финансовых инструментов, положенных в основу оценки недвижимости, создает базу для привлечения ипотечного кредита. Во-первых, сумму и время получения доходов, генерируемых данным кредитом, обычно можно прогнозировать с более высокой точностью, чем по другим видам инвестирования капитала в недвижимость.
Во-вторых, применение в ипотеке техники кумулятивного процента является стандартной процедурой, не представляющей особой сложности. Цены на ипо
темные кредиты хорошо известны на финансовом рынке. Напротив, цены на акции, вкладываемые в недвижимость, определяются конъюнктурой фондового рынка, возможностями вложения капитала в альтернативные проекты.
В-третьих, рассмотрение способов оценки постоянной закладной создает основу для анализа потока доходов. Например большинство постоянных закладных, используемых в США, являются самоамортизирующимися, предусматривая периодические равновеликие платежи.
При этом кредитор устанавливает:
максимальную основную сумму кредита в процентах от стоимости имущества (часто 75-80%);
предельный срок кредита, который будет короче, чем срок оцененной полезной жизни объекта;
предполагаемый уровень процентной ставки исходя из ситуации, сложившейся на кредитном рынке.
Только после этого рассчитывают периодические (обычно — ежемесячные) платежи по ипотеке исходя из:
основной суммы долга;
срока, на который кредит предоставлен (обычно остаточный);
ставки ссудного процента.
Периодический платеж находят расчетным путем. Предположим, что известны три фактора:
основная сумма кредита — $800 тыс.;
срок, на который его предоставляют, — 25 лет (300 мес.);
ставка процента — 12% (1% в месяц).
Если исходить из этих факторов, то месячный процентный платеж должен составлять $8 тыс. (800 000 х 1%). Достаточными для покрытия основной части кредита и выплаты процента по нему будут ежемесячные платежи в размере $8425,8. В первый месяц из $8425,8 на погашение основной суммы долга пойдет только $425,8 (8425,8 - 8000,0).
Таким образом, через месяц остаток основной суммы долга составит $799 577,2 (800 000,0 - 425,8). Во второй месяц процент будет равен $7995,77 (1% от 799 577,2). Разница между суммарным платежом и процентом вновь пойдет на возврат основной суммы кредита, т. е. $430,03 (8425,8 - 7995,77). С каждым последующим платежом все большая часть из $8425,8 будет направляться на погашение основной суммы долга и все меньшая — на выплату процентов. По истечении 300 месяцев кредит должен быть погашен.
Ежемесячные взносы по данному кредиту ($8425,8) были определены с учетом двух факторов:
процента — отдачи на инвестированную кредитором основную сумму кредита;
возмещения капитала — возврат инвестированной кредитором основной суммы долга.
Годовая ставка в 12% в пересчете на месяц составляет 1% (12%/12 мес), или 0,01 в десятичной форме. К данному 1% следует добавить фактор фонда рекапитализацим, который обеспечивает возмещение основной суммы кредита в течение 25 лет (300 месяцев) за счет аккумуляции средств по той же годовой ставке 12%. Ежемесячный размер ставки рекапитализации равен 0,0005322. Следовательно, общие ежемесячные платежи, необходимые для выплаты процента по кредиту и его самоамортизации в течение 25 лет при ставке в 12%, должны составлять: 0,01 + + 0,0005322 = 0,0105322.
Умножив эту цифру на $800 000 основной суммы долга, получим суммарный месячный платеж, равный $8425,8 (800 000 х 0,105322). В первый месяц он будет включать сумму процента за кредит — $8000, а также выплату в счет погашения основной суммы долга $425,8 (фонд рекапитализации).1
Далее определим константу по ипотечному кредиту (Кик):
(165)
Месячные платежи в $8425,8 составляют за год $101 110 (8425,8 х 12).
Кик= 101 110/800 000 - 0,126387, или 12,6387%.
Константа включает процент и выплаты в счет погашения основной суммы долга. Поэтому она должна превышать номинальную ставку процента за ипотечный кредит. Кредитная константа может быть найдена в графе 6 таблицы кумулятивного процента.2
Чем продолжительнее срок амортизации долга или ниже ставка процента, тем меньше константа, и наоборот. Для получения годового значения показателя месячная константа умножается на 12 месяцев. Она является удобным инструментом для быстрого поиска соотношения между сроками амортизации кредита и процентными ставками, а также для расчета платежей по обслуживанию долга. При заданных ставке процента и сроке амортизации долга константа равна обязательному платежу в расчете на одну денежную единицу (на $1).
Для определения действительных выплат по кредиту константу следует умножить на его основную сумму. Многие заемщики стремятся выбрать самое низкое значение константы, с тем чтобы уменьшить сегодняшний отток наличности, что приводит к росту суммарных процентных выплат, замедлению накопления собственного капитала инвестора за счет платежей в погашение ипотечного долга.
Если известны ставка процента, срок до окончательного погашения ссуды и ежемесячные выплаты по ипотечному кредиту, то можно определить остаток его основной непогашенной суммы.
Три известные величины имеют следующие значения:
остаточный срок — 25 лет (300 мес.);
годовая ставка процента - 12%;
месячный платеж — $8425,8.
Для определения остатка основной суммы кредита достаточно умножить величину одного ежемесячного платежа на фактор аннуитета (по таблице сложных процентов), который соответствует периоду, остающемуся до истечения срока кредита. Для приведенных показателей множитель аннуитета по кредитам с ежемесячными платежами равен 94,946551. Определим объем основной суммы долга: $8425,8 х 94,946551 = 800 000.
Как уже отмечалось, аннуитет — периодический платеж (ежегодный или ежемесячный) в погашение долга (включая проценты). Текущая стоимость аннуитета (при заданной ставке процента) равна остатку основной суммы кредита. Аналогичным образом определяют текущий остаток ранее предоставленного кредита.
Известны величины: номинальной ставки процента, суммы ежемесячного платежа и время, оставшееся до истечения срока кредита. Если после его предоставления прошло 5 лет, а до истечения срока его погашения остается еще 20 лет, то остаток ссуды равен $765 226 (8425,8 х 90,819416).
Значения остатков по этому кредиту (со сроком 25 лет) в различные годы показаны в табл. 11.3.
Таблица 11,3
Расчет основной суммы долга (по кредиту в $800 000 с годовой процентной ставкой 12%)
Возраст кредита, лет | Время до истечения срока кредита, лет | Множитель аннуитета (коэффициент) | Сумма месячного платежа, $ | Остаток основной суммы долга (гр. 3 х гр. 4), $ |
1 | 25 - 1 = 24 | 94,305647 | 8425,8 | 794600 |
2 | 25-2 = 23 | 93,583461 | 8425,8 | 788516 |
3 | 25 - 3 = 22 | 92,769683 | 8425,8 | 781660 |
4 | 25-4 = 21 | 91,852697 | 8425,8 | 773932 |
5 | 25 - 5 = 20 | 90,819416 | 8425,8 | 765226 |
10 | 25-10=15 | 83,321664 | 8425,8 | 702052 |
15 | 25-15 = 10 | 69,700522 | 8425,8 | 587284 |
20 | 25-20 = 5 | 44,955038 | 8425,8 | 378782 |
25 | 25-25=0 | 0 | 8425,8 | 0 |
Как следует из табл. 11.3, платежи в счет основной суммы кредита в конечном итоге сравняются с остатком основной суммы долга. Соответствующий период является сроком, оставшимся до истечения кредита.
Для расчета срока кредита необходимы три составляющих:
остаток основной суммы долга — $800 000;
ставка процента — 12% в год (1% в месяц);
месячный платеж — $8425,8.
Для
определения
срока кредита
необходимо
разделить сумму
месячного
платежа на
остаток основной
суммы долга:
8425,8/800 000 = 0,0105322.
Далее находим в соответствующей колонке таблицы кумулятивного процента (ставка 12%) число, наиболее близкое к вычисленной величине (0,0105322). Это число соответствует сроку кредита в 25 лет.
Аналогичным способом можно найти временной период, остающийся до истечения ранее предоставленного кредита.
Предположим, что периодический платеж на покрытие основной суммы долга и процента по нему равен $8425,8, а текущий остаток ссудной задолженности составляет $702 052. Результат деления следующий:
8425,8/702 052 = 0,012200168.
По кумулятивной таблице (со ставкой 12%) полученная величина соответствует 15 годам. Таким образом, до полной амортизации данной ипотеки остается еще 15 лет.
График погашения кредита тесно связан с амортизацией долга.
Амортизация — процесс погашения (ликвидации) долга. Данный график показывает ежемесячные или ежегодные остатки основной суммы кредита. В нем также приводится сумма регулярных периодических выплат процента (табл. 11.4).
Таблица 11.4
График выплаты долга по ипотечному кредиту, $
Месяц | Сумма месячного платежа | Выплаты процента (ставка 1% в месяц) | Выплаты основной суммы долга | Остаток долга на конец месяца |
0 | - | - | - | 800000,0 |
1 | 8425,8 | 8000 | 425,8 | 799574,2 |
2 | 8425,8 | 7996 | 430,06 | 799144,14 |
3 | 8425,8 | 7992 | 434,36 | 798689,78 |
298 | 8425,8 | 248 | 8178,0 | 16602,14 |
299 | 8425,8 | 166 | 8259,76 | 8342,38 |
300 | 8425,8 | 84 | 8342,38 | 0 |
Всего | - | - | 800000 | - |
Часть суммы месячного платежа, которая превышает процент, направляют на понижение основной части долга предыдущего месяца. Чем больше времени проходит с момента предоставления кредита, тем большую часть суммарного платежа направляют на погашение основной суммы долга. Со временем задолженность полностью погашают. Изучая динамику остатка основной суммы долга, можно вычислить размер выплат основной суммы кредита в течение выбранного временного периода (как разницу между остатками на начало и конец периода) и тем самым определить сумму уже произведенных процентных платежей. В течение второго года в счет погашения основной части кредита было выплачено $430,06 (799574,2 - 799144,14). Общие платежи за этот год составили: $8425,8 х 12 мес. = = $101 НО.
На практике кредиты под залог недвижимости предоставляют заемщикам с дисконтом, а ипотечные обязательства продают инвесторам со скидкой. В обоих случаях номинальная ставка процента не является действительным коэффициентом доходности (конечной отдачи) на дисконтированную основную сумму кредита.
Дисконты (скидки) по кредитам оценивают в пунктах. Каждый пункт равен одному проценту. Например, кредит в $800 000 с тремя дисконтными пунктами означает, что кредитор предоставляет заемщику 97% от номинальной основной суммы кредита, т. е. $776 000 (800 000 х 0,97). Однако заемщик должен выплатить полностью $800 000 плюс процент на всю эту сумму. Таким образом, дисконтируя ссуду, кредитор увеличивает свой доход от кредитных вложений.
11.4.2. Ипотечный кредит с переменными платежами
Не все ипотечные кредиты погашают на условиях фиксированного уровня платежей.
К ипотечным обязательствам с переменными платежами относят:
кредит с «шаровым» сроком;
фиксированные платежи в счет основной суммы долга;
совместное участие;
кредит с нарастающими платежами;
обратный аннуитет;
кредит с переменной ставкой;
завершающую ипотеку;
добавленный кредит;
участие кредитора в приросте стоимости недвижимого имущества.
При любом виде ипотечного кредита банки стремятся получить доход на свои вложения и вернуть денежные средства, которые они предоставили в ссуду.
Кредиты с «шаровым» сроком предусматривают крупный итоговый платеж по долгу («шаровой» платеж). В течение первых нескольких месяцев (лет) основную сумму кредита не погашают либо выплачивают малую его часть. Затем наступает срок выплаты всего остатка долга.
Владельцы недвижимости стремятся заранее договориться с банком о новом финансировании, чтобы при наступлении срока «шарового» платежа не потерять имущество вследствие несоблюдения договоренных обязательств. Ипотечные кредиты с «шаровыми» платежами могут иметь следующие разновидности:
приостановка выплат процента вплоть до истечения срока кредита;
выплаты одного процента — после чего наступает «шаровой» платеж;
частичная амортизация долга с итоговым «шаровым» платежом.
Приостановка процентных платежей предусматривает полный отказ от выплат до истечения срока кредита. Затем выплачивают всю сумму долга и банковский процент.
Заемщику предоставлен «замороженный» ипотечный кредит в $800 000 под 12% годовых со сроком погашения через два года. При этих условиях «шаровой» платеж составит $ 1 003 520, что следует из приводимого расчета:
Сумма кредита - $800 000.
Процент в первый год - $96 000 ($800 000 х 12%).
Остаток долга на конец первого года — $896 000.
Процент во второй год - $107 520 ($896 000 х 12%).
Остаток долга на конец второго года — $ 1 003 520.
Чтобы минимизировать свои текущие расходы, заемщики часто стремятся получить кредит с низким процентом и итоговым внесением «шарового» платежа. Однако проценты уплачивают регулярно в течение всего срока пользования кредитом.
Сумма ежегодного платежа по кредиту в $800 000, предоставленному под 12% годовых, составляет $96 000 ($800 000 х 12%), вносимых в конце каждого года ($8000 — в конце каждого месяца).
По истечении срока кредита погашению подлежит уже вся сумма долга в $800 000 как «шаровой» платеж.
Разновидностью «шарового» кредита являются обязательства, предусматривающие частичную амортизацию (погашение) долга до истечения их окончательного срока. Они получили название «пружинных» кредитов, сумма которых является переменной величиной. Подобный вид кредита часто используют продавцы земельных участков, так как началу погашения основной суммы долга предшествует несколько лет одних процентных платежей. Цену подобного кредита (с учетом задаваемого уровня отдачи на капитал) можно определить на основе каждого платежа в отдельности.
Рассмотрим кредит в $800 000, взятый в банке по ставке 12% годовых. Он предусматривает пятилетний период одних лишь процентных выплат с последующим, в течение четырех лет, погашением основной суммы долга. Для оценки данного кредита (при 25%-ной отдаче) необходимо дисконтировать платежи каждого года по фактору реверсии (табл. 11.5).
Закладные с нарастающими платежами предусматривают переменные выплаты по ипотечному кредиту. При анализе данного кредита платежи можно сгруппировать по времени их осуществления. После этого для определения их текущей стоимости проводят процесс дисконтирования платежей по заданной норме отдачи. Данную модель используют главным образом домовладельцы, которые рассчитывают на получение высокого дохода от продажи недвижимости в буду щем. В течение первых лет платежи по основной сумме долга остаются низкими, однако впоследствии они достигают уровня, позволяющего погасить ипотечный кредит.
Таблица 11.5
График погашения «пружинного» ипотечного кредита (с выплатами только одних процентов), $
Годы | Состав платежей | Основная сумма платежа | Фактор реверсии (фактор текущей стоимости денежной единицы, используемой для оценки выручки от перепродажи имущества) | Текущая стоимость потока платежей (гр. 4 х гр. 5) | |
1 | 96000 | 0 | 96000 | 0,8 | 76800 |
2 | 96000 | 0 | 96000 | 0,64(0,8)2 | 61440 |
3 | 96000 | 0 | 96000 | 0,512(0,8)3 | 49152 |
4 | 96000 | 0 | 96000 | 0,4096 | 39322 |
5 | 96000 | 0 | 96000 | 0,32768 | 31458 |
6 | 96000 | 200000 | 296000 | 0,262144 | 77594 |
7 | 72000 | 200000 | 272000 | 0,209715 | 57042 |
8 | 48000 | 200000 | 248000 | 0,167772 | 41608 |
9 | 24000 | 200000 | 224000 | 0,134218 | 30064 |
Всего | - | - | - | - | 464480 |
Закладная с изменяющимся процентом имеет процентную ставку, которая колеблется по индексу, определяемому ситуацией на кредитном рынке. Данная закладная позволяет заемщику и кредитору избежать фиксированной на длительный срок процентной ставки. Максимальный уровень годовой ставки процента может быть ограничен определенным лимитом. Аналогично устанавливают предел для минимального уровня наивысшей и низшей процентной ставок. Повышение или понижение ставки процента вызовет соответствующие изменения в сроках амортизации долга или размерах ежемесячных платежей. Рост ставки процента требует удлинения амортизационного периода и увеличения выплат. При снижении ставки произойдет обратный процесс.
Недостаток ипотечного кредита с изменяющимся процентом — невозможность точно предсказать будущий уровень процентных ставок.
Выводы.
Математические операции с коэффициентом отдачи и ценами (ставками) на ипотечные кредиты создают основу для проведения оценки любого потока доходов.
Во многих ипотечных схемах размер периодических выплат основной суммы долга и процента является фиксированной величиной. В случае соблюдения обязательств по кредиту это обеспечивает стабильный приток доходов. Исходя из данного потока выплат по кредиту можно оценить стоимость прогнозируемого дохода, которая зависит от времени осуществления платежей, срока кредита, суммы амортизации долга, заданной ставки процента и иных факторов.
Применяют множество различных типов ипотеки, в частности с равномерными выплатами и переменными платежами. Сумма залога по ним будет различна, поэтому следует проявлять осторожность при определении суммы и времени платежей при оценке риска и ожидаемой нормы конечной отдачи от кредита.
Если соблюдать эти условия, то оценка стоимости для определения скидки или оценки кредита с дисконтом при расчете нормы отдачи становится чисто механическим (упрощенным) процессом.
11.5.Влияние ипотечного кредита на цену недвижимости
11.5.1. Способы финансирования недвижимости
Большинство сделок по приобретению недвижимости в США, Великобритании, Канаде и других индустриально развитых странах совершают с помощью ипотечного кредита. Если для завершения инвестиционной сделки используют заемные средства, то возникает финансовый леверидж, или рычаг {financial leverage), т. е. дополнительная прибыль на вложенные средства. Он возникает из-за изменения нормы доходности собственного капитала вследствие повышения в структуре капитала доли заемных средств и связанных с этим выплат по обслуживанию долга.
За счет дополнительной прибыли на вложенный капитал заемщик надеется погасить стоимость кредита и проценты по нему. Нередко имущество рефинансирует его новый владелец. Это означает, что покупатель недвижимости получает новый кредит с основной суммой, большей, чем остаток прежнего долга. Новый кредит позволяет погасить прежние обязательства и понизить необходимый денежный платеж самого покупателя (инвестора). Он может покрыть свыше 70% цены покупки. В других сделках имеющиеся долги переходят вместе с продаваемой недвижимостью и принимаются покупателями, которые оплачивают денежной наличностью капитал собственника. Отдельные продавцы принимают от покупателей вторые закладные и закладные более низкого порядка, суммы которых включают одну и более ипотек. Некоторые институциональные кредиторы также предполагают финансирование под закладные более низкого порядка (младшие закладные).
Большинство покупателей приносящей доход недвижимости стремятся к получению ипотечного кредита по ряду причин:
только немногие из них способны оплатить наличностью капитал собственника, т. е. всю цену объекта;
даже те, кто обладает достаточными денежными средствами для покупки объекта, стремятся диверсифицировать (разнообразить) свои инвестиции и тем самым снизить деловой и финансовый риски;
почти во всех случаях процент, уплачиваемый по кредитам, исключают из облагаемого налогом дохода (прибыли);
привлечение кредитов позволяет покупателям (инвесторам) приобретать большие объемы собственности на рынке недвижимости.
Для заемщика кредиты имеют два негативных момента:
по ним уплачивают проценты, что увеличивает издержки по обслуживанию долга;
необходимость возврата основной суммы долга создает для заемщика дополнительные финансовые проблемы.
Несоблюдение долговых обязательств перед кредитором может привести к потере права выкупа заложенного имущества, утрате капитала и предъявлению иска к должнику (если выручка от реализации заложенного имущества не покрывает неоплаченный остаток долга).
Целесообразно проанализировать такие аспекты кредитного финансирования, как:
влияние финансирования на стоимость имущества;
виды
финансовых
институтов
(посредников),
оперирующих
на рынке не
движимости;
эффект финансового левериджа (рычага);
финансирование недвижимости продавцом;
эквивалент стоимости объекта в наличных денежных средствах.
11.5.2. Влияние финансирования на стоимость имущества
Финансирование недвижимости не оказывает существенного влияния на ее стоимость, но сильно воздействует на цену имущества. Обратимся к нефтеразведке
Издержки остаются постоянными вне зависимости от того, получен ли в результате поисковых работ нефтяной фонтан или же скважина оказалась сухой. Получается, что стоимость и цена нефтяной скважины различны. Недвижимость продают как инвестиционный товар. Покупатели и продавцы не всегда одинаково оценивают ее стоимость. Они согласовывают не стоимость, а цену объекта недвижимости. Поэтому финансирование влияет не на стоимость, а на цену. Любое финансирование не изменяет физические свойства недвижимости и не увеличивает рыночные ставки арендной платы. Однако финансирование влияет на сумму наличного платежа собственника и на последующие ежемесячные выплаты.
Например, если продавец готов финансировать приобретение имущества, предоставляя кредит под 1% с 25-летним сроком амортизации, то покупатель может согласиться на более высокую цену и вместе с тем его выплаты по кредиту будут ниже рыночных. Более высокая цена включает стоимость имущества плюс стоимость благоприятного финансирования. Таким образом, выбранная схема финансирования воздействует на ставку дохода на собственный капитал, а также на инвестиционный риск.
Оценивая рыночную стоимость объекта, следует помнить, что при его продаже будет использовано финансирование, типичное для рынка данного вида имущества. «Типичным» финансированием считают денежную сумму, которая будет предоставлена третьей стороной — кредитором плюс взимаемый при этом процент. Часто цены на недвижимость слишком высокие, поскольку они включают несколько оплаченных продавцом дисконтных пунктов по кредиту, предоставленному третьей стороной. Данная операция изменяет цену, но не стоимость объекта недвижимости. На практике цена зависит как от потребительских свойств самой недвижимости, так и от способа ее финансирования. Если третья сторона (банк) не может предоставить кредит покупателю, то необходимые средства последнему может предоставить продавец. Чем выгоднее его условия, тем более высокую цену назначает продавец за конкретный объект. Поскольку финансирование не отражается на стоимости, то последняя остается значительно ниже цены приносящей доход недвижимости.
11.5.3. Виды финансовых институтов (посредников)
Наиболее важную роль на рынке недвижимости США выполняют следующие финансовые посредники:
компании по страхованию жизни;
сберегательные и кредитные ассоциации (СКА), взаимосберегательные банки;
коммерческие (ипотечные) банки;
трасты по инвестициям в недвижимость;
пенсионные фонды.
Дадим им краткую характеристику.
Крупные компании по страхованию жизни заинтересованы только в крупных кредитах бизнесу на сумму свыше $1 млн. Они не располагают возможностями для обслуживания множества мелких ссуд. Обладая активами в миллиарды долларов, некоторые страховые компании способны достичь высокого уровня диверсификации операционной деятельности. Они предпочитают вложить в один проект $10 млн. и более, чем предоставлять ссуды на строительство жилых домов множеству мелких застройщиков. Страховые компании стремятся к такому уровню отдачи и защищенности кредитов, который обеспечивают постоянные закладные на законченные строительством объекты.
Сберегательные и кредитные ассоциации (СКА) предлагают первые кредиты под залог жилых домов. Это дома на одну-четыре семьи. Только наиболее крупные СКА выдают кредиты на сумму свыше $ 1 млн. на единичный проект. Многие СКА активно кредитуют многосемейные дома в диапазоне от $100 тыс. до $1 млн. Такие ссуды покрывают до 80% стоимости жилых домов, остальные 20% оплачивают наличными индивидуальные застройщики.
Коммерческие банки активно предоставляют кредиты на приобретение любых видов недвижимости. Последние предлагают только при условии предоставления постоянными кредиторами «обязательства о выкупе». После завершения проекта строительный кредит рефинансируют постоянным ипотечным кредитом.
Трасты по инвестициям в недвижимость вкладывают в строительные кредиты постоянные ипотечные ссуды, собственный капитал и лизинговые соглашения. Они специализируются на инвестициях одного или двух типов.
Пенсионные фонды приобретают постоянные закладные на приносящую доход недвижимость. За последние годы многие из них вложили свой капитал или приобрели имущество без использования залогового финансирования.
11.5.4. Эффект финансового левериджа (рычага)
Под финансовым левериджем подразумевают использование заемных средств для завершения сделки по приобретению недвижимости или других активов. На практике возможны три случая:
Если финансовая отдача от активов, приобретенных на заемные средства, превышает ставку банковского процента, то леверидж имеет положительное значение. Инвестор получает прибавку к рентабельности собственного капитала.
Если стоимость купленных в кредит активов не повышается или отдача от них ниже процентной ставки за кредит, то леверидж имеет отрицательное значение.
Леверидж остается нейтральным, если недвижимость приносит норму доходности, равную проценту по привлеченному кредиту.
Пример
Чтобы проиллюстрировать воздействие эффекта финансового рычага (ЭФР) на доходность компании, рассмотрим свободное от задолженности имущество, цена которого равна $1000 тыс. Баланс имущества фирмы и операционный доход, который оно приносит, представлены в табл. 11.6, 11.7.
Покупатель, выкупивший объект за $1000 тыс. наличными денежными средствами, получит чистый операционный доход в сумме $130 тыс. Таким образом, общий коэффициент доходности имущества составит 13% (130/1000 х 100).
Конечная отдача будет выше, если повысится чистый операционный доход или возрастет стоимость имущества и оно будет продано по более высокой цене, чем первоначальные затраты на его приобретение. С другой стороны, потеря при продаже или снижение чистого операционного дохода приведет к падению конечной отдачи, и она будет ниже общего коэффициента доходности (13%). Во многих случаях кредиты на приобретение приносящей доход недвижимости предоставляет третья сторона, поэтому продавец получает всю оплату в денежной наличности.
Таблица 11.6
Баланс при первой закладной на недвижимость
Показатели | Величина показателя, $тыс. |
Активы | |
Основные средства | 900 |
Земельный участок | 100 |
Активы — всего | 1000 |
Пассивы | |
Ипотечный кредит | - |
Капитал (платеж наличными) | 1000 |
Пассивы — всего | 1000 |
Таблица 11.7
Отчет о движении денежных средств (наличности)
Показатели | Величина показателя, $тыс. |
1. Потенциальный валовой доход | 200,0 |
2. Поправка на уровень загрузки и потерь при выборе платежей | -20,0 |
3. Прочие доходы | 16,0 |
4. Действительный валовой доход (200 - 10 + 6) | 196,0 |
5. Операционные расходы | -66,0 |
6. Чистый операционный доход (196 - 66) | 130,0 |
7. Расходы по обслуживанию долга ($8425,8 х 12 мес.) | -101,11 |
8. Поступление наличности до уплаты налога (130,0 - 101,11) | 28,89 |
Пример
Используя данные предыдущего примера, предположим, что вместо оплаты наличными в сумме $1000 тыс. покупатель привлекает первый ипотечный кредит на $800 тыс., который погашается в течение 25 лет. Ежемесячные выплаты при годовой ставке в 12% равны 1%.
Баланс имущества и операционный доход, который оно генерирует, приведены в табл. 11.8,11.9.
За счет получения первого ипотечного кредита на $800 тыс. платеж наличными деньгами сн