Рефетека.ру / Финансовые науки

Контрольная работа: Экономическая оценка инвестиций

Министерство экономического развития и торговли Российской Федерации


Контрольная работа

Экономическая оценка инвестиций


г. Санкт-Петербург,

2010 г

1. $10000 занято на 4 года под 14% годовых, начисляемых по схеме сложных процентов на непогашенный остаток. Возвращать нужно равными суммами в конце каждого года. Определите величину годового платежа.


Решение:

I) расчет общей суммы для возврата в банк


1 год) 1000 * 0,14 = 1400 – это проценты по кредиту за 1 год

10000 / 4 = 2500 – это часть основной суммы кредита для возврата

1400 + 2500 = 3900 надо отдать в конце 1 года

2 год) 10000 – 2500 = 7500 – остаток основной суммы кредита

7500 * 0,14 = 1050 – это проценты по кредиту за 2 год

1050 + 2500 = 3550 надо отдать в конце 2 года

3 год) 7500 – 2500 = 5000 – остаток основной суммы кредита

5000 * 0,14 = 700 – проценты по кредиту за 3 год

700 + 2500 = 2900 надо отдать в конце 3 года

4 год) 5000 – 2500 = 2500 – остаток основной суммы кредита

2500 * 0,14 = 350 – проценты по кредиту за 4 год

350 + 2500 = 2850 надо отдать в конце 4 года

3900 + 3550 + 2900 + 2850 = 13200 $ общая сумма для возврата


II) расчет равных сумм для возврата в банк


10000 / 4 = 2500 $ возврат в банк каждый год от ОСНОВНОЙ суммы

13200 / 4 = 3300 $ величина годового платежа


2. Ежегодно делается взнос в банк в размере $1000. Какая сумма будет на счете через 10 лет, если взнос делается одной суммой в начале каждого года, а банк начисляет 12% годовых один раз в два года.


Решение:


Сумма через 10 лет = (1000+1000)*1,12+(1000+1000)*1,12+2000*1,12+2000*1,12+ 2000*1,12=14041,56$


3. Проводится анализ двух инвестиционных предложения: проекты Х и Y. Каждый проект требует затрат в сумме 10,000 долларов и имеет стоимость капитала 12%. Ожидаемые чистые денежные потоки от этих проектов представлены ниже:


Года Ожидаемые чистые денежные потоки

Проект Х Проект Y
0 ($10,000) ($10,000)
1 6,500 3,500
2 3,000 3,500
3 3,000 3,500
4 1,000 3,500

Рассчитайте срок окупаемости каждого проекта, его чистое приведенное значение, внутреннюю доходность и модифицированную внутреннюю доходность.

Какой проект или проекты должны быть приняты, если они независимы?

Какой проект должен быть принят, если проекты взаимоисключающие?

Может ли изменение стоимости капитала привести к противоречию между оценками этих проектов по методам чистого приведенного значения и внутренней доходности? (Подсказка: постройте профили чистого приведенного значения проектов).

Почему и при каких обстоятельствах может возникнуть это противоречие?


Решение:

a) Проект X

T CF k CFt/(1+k)T
0 -10000 1 -10000
1 6500 1,12 5803,571 -4196,43
2 3000 1,2544 2391,582 -1804,85
3 3000 1,404928 2135,341 330,4938
4 1000 1,573519 635,5181 966,0119
Срок окупаемости


3 года
NPV


966,0119
IRR


18%
MIRR


15%

Проект Y

T CF k CFt/(1+k)T
0 -10000 1 -10000
1 3500 1,12 3125 -6875
2 3500 1,2544 2790,179 -4084,82
3 3500 1,404928 2491,231 -1593,59
4 3500 1,573519 2224,313 630,7227
Срок окупаемости


4 года
NPV


630,7227
IRR


15%
MIRR


14%

b) если два проекта независимы, тогда NPV и IRR дают одинаковый результат в отношении принятия или отклонения проекта. Так в обоих проектах NPV>0 и k>IRR, то оба проекта должны быть приняты.

С) если проекты взаимоисключающие, то выгоднее будет принять проект X, т.к. NPV и IRR у него больше.

D) Да, может.

Е) Если ожидается изменение цены капитала в течении времени и можно прогнозировать эти изменения, тогда NPV должен рассчитываться с учетом множества значений цены капитала. Принятый проект при прежних условиях может быть отвергнут, если цена капитала возрастает, и наоборот. Вне зависимости от прогноза о динамике цены капитала IRR будет оставаться постоянной, поэтому, если цена капитала не постоянна, неясно, с чем сравнивать IRR; вероятно, можно воспользоваться средней ожидаемых в будущем значений цены капитала.


4. Компания Edelman Engineering рассматривает включение в годовой капитальный бюджет двух проектов: по приобретению грузовика и подъемно-транспортной системы. Проекты являются независимыми. Затраты на грузовик составляют 17,000 долларов, а на подъемно-транспортную систему 22,430 долларов. Стоимость капитала фирмы 14%. Потоки денежных средств после налогообложения, включая амортизацию, ожидаются следующие:


Года Ожидаемые чистые денежные потоки

Грузовик Подъемно-транспортная система
1 $5,100 $7,500
2 5,100 7,500
3 5,100 7,500
4 5,100 7,500
5 5,100 7,500

Вычислите для каждого из проектов чистое приведенное значение, внутреннюю доходность, модифицированную внутреннюю доходность, и укажите стоит ли принять или отклонить каждый из них.


Решение:

1) Проект по приобретению грузовика

t CF k CFt/(1+k)T
0 -17000 1 -17000
1 5100 1,14 4473,684 -12526,3
2 5100 1,2996 3924,284 -8052,63
3 5100 1,481544 3442,355 -4128,35
4 5100 1,68896 3019,609 -685,992
5 5100 1,925415 2648,78 2333,617
Срок окупаемости


5 лет
NPV


508,7129
IRR


15,24%
MIRR


14,67%

Проект стоит принять, так как NPV (508,7129)>0, k(15,24%)>IRR(14%)


2)

t CF k CFt/(1+k)T
0 -22430 1 -22430 -15851,1
1 7500 1,14 6578,947 -10080
2 7500 1,2996 5771,006 -5017,76
3 7500 1,481544 5062,286 -577,158
4 7500 1,68896 4440,602 3318,107
5 7500 1,925415 3895,265 -15851,1
Срок окупаемости


5 лет
NPV


3318,107
IRR


20%
MIRR


17,19%

Проект стоит принять, так как NPV (3318,107)>0, k(20%)>IRR(14%)

5. Компания Pinkerton Publishing рассматривает два взаимоисключающих проекта расширения деятельности. Проект А (строительство крупномасштабного производства, которое будет обеспечивать потоки денежных средств в размере 8 миллионов долларов в год в течение 20 лет) требует затрат в размере 50 миллионов долларов. Проект В (создание менее эффективного и более трудоемкого производства, которое будет порождать потоки денежных средств в 3.4 миллиона долларов в год в течение 20 лет) требует затрат в размере 15 миллионов долларов. Стоимость капитала фирмы равна 10%.

Вычислите чистое приведенное значение и внутреннюю доходность каждого проекта.

Рассмотрите воображаемый проектЭкономическая оценка инвестиций, который бы соответствовал отказу от более мелкого предложенного производства в пользу более крупного. Каковы денежные потоки1, чистое приведенное значение и внутренняя доходность проекта Экономическая оценка инвестиций?

Постройте профили чистого приведенного значения для проектов А, В и ∆.

Как вы думаете, почему в данном случае метод чистого приведенного значения работает лучше метода внутренней доходности, если стоимость капитала фирмы равна, например, 10%.


Решение:

a)

Проект А Проект В Проект ∆
t CFA k CFAt/(1+k)T CFB CFBt/(1+k)T CF∆ CF∆t/(1+k)T
0 -50000000 1 -50000000 -15000000 -15000000 -35000000 -35000000
1 8000000 1,1 7272727 3400000 3090909,091 4600000 4181818
2 8000000 1,21 6611570 3400000 2809917,355 4600000 3801653
3 8000000 1,331 6010518 3400000 2554470,323 4600000 3456048
4 8000000 1,4641 5464108 3400000 2322245,748 4600000 3141862
5 8000000 1,61051 4967371 3400000 2111132,498 4600000 2856238
6 8000000 1,771561 4515791 3400000 1919211,362 4600000 2596580
7 8000000 1,948717 4105265 3400000 1744737,602 4600000 2360527
8 8000000 2,143589 3732059 3400000 1586125,093 4600000 2145934
9 8000000 2,357948 3392781 3400000 1441931,902 4600000 1950849
10 8000000 2,593742 3084346 3400000 1310847,184 4600000 1773499
11 8000000 2,853117 2803951 3400000 1191679,258 4600000 1612272
12 8000000 3,138428 2549047 3400000 1083344,78 4600000 1465702
13 8000000 3,452271 2317315 3400000 984858,8911 4600000 1332456
14 8000000 3,797498 2106650 3400000 895326,2646 4600000 1211324
15 8000000 4,177248 1915136 3400000 813932,9679 4600000 1101203
16 8000000 4,594973 1741033 3400000 739939,0617 4600000 1001094
17 8000000 5,05447 1582757 3400000 672671,8743 4600000 910085,5
18 8000000 5,559917 1438870 3400000 611519,8857 4600000 827350,4
19 8000000 6,115909 1308064 3400000 555927,1688 4600000 752136,8
20 8000000 6,7275 1189149 3400000 505388,3353 4600000 683760,7
NPV

18108510
13946116,65
4162393
IRR

15,03%
22,26%
11,71%

С)

Экономическая оценка инвестиций


6. Компания Rodriguez рассматривает вопрос об инвестициях в проект разработки источника минеральной воды со средним риском и стоимостью 150,000 долларов. По приблизительным оценкам специалистов отдела маркетинга, фирма сможет продавать по 1,000 упаковок минеральной воды в год. Текущая продаж составляет 138 долларов за упаковку, а текущая себестоимость каждой упаковки составляет 105 долларов. Налоговая ставка фирмы составляет 34%. Предполагается, что как цены, так и себестоимость производства воды будут увеличиваться с постоянной скоростью 6% в год. Фирма использует только собственный капитал со стоимостью 15%. Считайте, что денежные потоки фирмы состоят только из прибыли после налогообложения, поскольку источники минеральной воды имеет неопределенный срок жизни и не амортизируются.

Должна ли фирма принять этот проект?

Если бы общие затраты фирмы состояли из постоянных затрат в сумме 10,000 долларов в год, а переменные затраты составляли бы 95 долларов за упаковку, и если бы в результате инфляции предполагался только рост переменных затрат, то как такое изменение условий повлияло бы на NPV проекта? Считайте, что цена продаж также растет с ростом инфляции.


Решение:

NPV = 106537 $


10. Объясните разницу между рыночным риском (бета-риском), корпоративным и автономным риском инвестиционного проекта, рассматриваемого с целью включения в капитальный бюджет фирмы. Какому типу риска, по вашему убеждению, следует придать основное значение при принятии решений о составлении капитального бюджета? Объясните.


Ответ:

1) Автономный риск проекта – это риск, который проект имел бы, если бы являлся единственным активом фирмы и акционеры фирмы были бы держателями только одного этого пакета акций. Автономный риск измеряется колеблемостью ожидаемой доходности актива. Он часто используется в качестве полномочного представителя как рыночного, так и корпоративного риска, поскольку 1) рыночный и корпоративный риск трудно измерить и 2) все три вида риска тесно коррелируют.

Корпоративный риск отражает воздействие проекта на риск фирмы. Он измеряется влиянием проекта на колеблемость прибыли фирмы. Диверсификация финансовых вложений акционеров фирмы на фондовом рынке в расчет не принимается.

Рыночный риск отражает влияние проекта на рисковость хорошо диверсифицированных портфеле акционеров. Теоретически рыночный риск должен быть наиболее релевантным видом риска.

Корпоративный риск важен потому, что он влияет на способность фирмы использовать дешевые заемные средства, поддерживать с течением времени бесперебойное функционирование и избегать кризисов, которые могли бы изматывать руководство и разрушительно влиять на наемных работников, клиентов, поставщиков и общество в целом.

2) По моему мнению, особое значение при принятии проекта стоит придавать рыночному риску, т.к. акционерам в фирме необходимо задумываться о хорошо диверсифицированном портфеле акций, а менеджерам – о максимизации цены акции. И эти два обстоятельства позволяют сделать вывод о том, что рыночный риск для акционерных при принятии им решений по бюджету капиталовложений самый весомый. Тем не менее акционеры обычно отслеживают затраты, обусловленные финансовым спадом. Эти затраты не учитываются рыночным риском. Далее менеджером приходится учитывать интересы других причастных к фирме лиц. Это значит, что во внимание следует принимать и корпоративный риск.

1 Они называются инкрементальными (incremental) денежными потоками крупного производства по отношению к мелкому – прим.ред.

Рефетека ру refoteka@gmail.com