Рефетека.ру / Менеджмент

Контрольная работа: Теоретические основы финансового менеджмента

Содержание


Введение

1. Расчет точки критического объема продаж

2. Построение прогностических финансовых отчетов

3. Модели динамического анализа

4. Модели ситуационного анализа

5. Задача 1

6. Задача 2

7. Задача 3

Заключение

Список использованной литературы


Введение


В условиях рынка финансовый анализ представляет собой накопления трансформации и использования информации финансового характера, имеющий целью:

- оценить текущее и перспективное финансовое состояние предприятия;

- оценить возможность и целесообразные темы развития предприятия с позиции финансового их обеспечения;

- выявить доступные источники средств и оценить возможность и целесообразность их мобилизации;

- спрогнозировать положение предприятия на рынке капитала.

Поэтому тема контрольной работы является актуальной.

Целью контрольной работы является изучение предикативных моделей, используемых в финансовом менеджменте.

Для достижения поставленной цели необходимо решить следующие задачи: изучить расчет точки критического объема продаж, дать характеристику моделям динамического анализа, изучить процесс построения прогностических финансовых отчетов, изучить модели ситуационного анализа.

Финансовый анализ проводится с помощью различного типа моделей, позволяющих структурировать и идентифицировать взаимосвязи между основными показателями.

Предикативные модели - это модели предсказательного, прогностического характера.

Предикативные модели, как правило, используются для составления прогнозных оценок и перспективного характера платежеспособности, финансовой устойчивости, для расчета точки критического объема продаж, прогнозной оценки финансовой состоятельности предприятия на предстающие три-четыре года и т.д.

1. Расчет точки критического объема продаж


В процессе составления планов руководству предприятия предстоит ответить на множество вопросов:

Сколько нужно производить продукции, чтобы предприятие не только смогло покрыть свои затраты, но и получить желаемый уровень прибыли?

По какой цене реализовывать произведенную продукцию?

Какой уровень затрат позволит предприятию оставаться конкурентоспособным на рынке?

На все эти вопросы позволяет ответить анализ безубыточности. В литературе встречаются и другие названия этой процедуры: например, метод критического объема продаж или метод определения "мертвой точки". Суть его заключается в определении для каждой конкретной ситуации объема выпуска, обеспечивающего безубыточную деятельность.

Самым простым является анализ безубыточности однопродуктового производства, т.е. производства, выпускающего лишь один вид продукции. В общем случае, без учета налоговых эффектов прибыль предприятия π за отчетный период формируется так:


Теоретические основы финансового менеджмента,


где

R - выручка предприятия за период в денежных единицах, R = pQ;

р - цена реализации единицы продукции;

Q - объем реализации в натуральном выражении (штук, килограммов и т.п.);

FC - постоянные затраты в денежных единицах;

VС - полные переменные затраты в денежных единицах, VС = zQ;

z - удельные переменные затраты (на единицу продукции), в денежных единицах.

Таким образом:


Теоретические основы финансового менеджмента.


Точка безубыточности Q* - это такой объем реализации продукции, который позволит предприятию покрыть все расходы и выйти на нулевой уровень прибыли.


Теоретические основы финансового менеджмента.


Еще одной важной величиной, которая характеризует структуру затрат предприятия, является величина вклада. Вклад определяется как разница между выручкой предприятия от реализации продукции за определенный период и переменными затратами, которые понесло предприятие в процессе производства этой продукции. Различают величины полного вклада


Cont = R - VC = pQ - zQ = (p-z)Q


и удельного вклада на единицу продукции cont = p - z.

Модель зависимости рассматриваемых показателей может быть построена графически (рис. 1.1).


Теоретические основы финансового менеджмента

Рису. 1.1. Графическое представление метода определения безубыточности (критического объема продаж)

В случае многопродуктового производства (а большинство предприятий именно такие) анализ безубыточности гораздо сложнее. Подавляющее большинство предприятий выпускают не один, а множество видов продукции. Помимо вопроса о том, как достичь желаемого уровня прибыли, руководителям таких компаний приходится решать и проблему выбора оптимальных (с точки зрения прибыльности и по каким-то другим критериям) видов производимых товаров с учетом множества производственных ограничений.


2. Построение прогностических финансовых отчетов


При разработке прогнозной отчетности, прежде всего, составляется прогнозный вариант отчета о прибылях и убытках, поскольку в этом случае рассчитывается прибыль, являющаяся одним из исходных показателей для разрабатываемого баланса.

При прогнозировании баланса рассчитывают, прежде всего, ожидаемые значения его активных статей.

Что касается пассивных статей, то работа с ними завершается с помощью метода балансовой увязки показателей; а именно, чаще всего выявляется потребность во внешних источниках финансирования.

Собственно прогнозирование осуществляется в ходе имитационного моделирования, когда при расчетах варьируют темпами изменения базового показателя и независимых факторов, а его результатом является построение нескольких вариантов прогнозной отчетности.

Выбор наилучшего из них и использование в дальнейшем в качестве ориентира осуществляются уже с помощью неформализованных критериев.

Описанный метод основан на предположении, что

а) значения большинства статей баланса и отчета о прибылях и убытках изменяются прямо пропорционально объему реализации;

б) сложившиеся в компании уровни пропорционально меняющихся балансовых статей и соотношения между ними оптимальны (имеется в виду, что, например, уровень производственных запасов на момент анализа и прогнозирования оптимален).


3. Модели динамического анализа


Наиболее распространенным видом анализа в хозяйственной практике является детерминированный факторный анализ, т.е. анализ зависимостей между показателями с помощью жестко детерминированных факторных моделей.

Основным результатом детерминированного факторного анализа является разложение прироста результативного показателя, обусловленного совместным влиянием или изменением факторных признаков, на сумму частных приростов результативного показателя, любой из которых обусловлен изменением только одного фактора.

Основными в детерминированном факторном анализе являются методы цепных подстановок и арифметических разниц, а также метод выявления изолированного влияния факторов.

Метод цепных подстановок еще называют приемом последовательного (постепенного) изолирования факторов. Этот метод предназначен для измерения влияния изменения факторных признаков на изменение результативного показателя при изучении функциональных зависимостей. Общую схему приема цепных подстановок рассмотрим на примере трехфакторной мультипликативной модели:


T = abc,


Где T - результатный показатель;

а, b, с - факторные показатели.

Сравним фактические значения показателей (индекс "ф") с плановыми (индекс "п"). Полное отклонение показателя Т от плана составит:


Теоретические основы финансового менеджмента,

Теоретические основы финансового менеджмента.


Часть полного отклонения, обусловленная вариацией каждого из факторов, имеет вид:


Теоретические основы финансового менеджмента;

Теоретические основы финансового менеджмента;

Теоретические основы финансового менеджмента.


Таким образом:


Теоретические основы финансового менеджмента.


Прием цепных подстановок может быть использован при анализе отклонений фактических значений экономических показателей от плановых, а также при изучении динамики показателей. Естественным следствием приема цепных подстановок является прием арифметических разниц.


Пусть Теоретические основы финансового менеджмента, тогда Теоретические основы финансового менеджмента,

Теоретические основы финансового менеджмента;

Теоретические основы финансового менеджмента;

Теоретические основы финансового менеджмента;

Теоретические основы финансового менеджмента.


Существенным недостатком этих методов является также и то, что они обладают свойством неаддитивности по времени. Это означает, что результаты анализа, выполненного, например, за целый год, не будут совпадать с суммой соответствующих данных, полученных по месяцам или кварталам.

Метод выявления изолированного влияния факторов заключается в следующем.

Пусть результатный показатель z определяется несколькими факторами: х 1 , х 2 , .... х п , т.е. z = f (x1, x2, …, xn).

Базовый период обозначим индексом 0, а отчетный - 1. Изменение результативного показателя, имевшее место за это время Dобщz = z1 – z0.

Изменение z , связанное с изменением лишь одного, х i -го показателя, составит:


Теоретические основы финансового менеджмента


Регрессионный анализ - это метод установления аналитического выражения стохастической зависимости между исследуемыми признаками. Уравнение регрессии показывает, как в среднем изменяется у при изменении любого из xi, и имеет вид:


y = f (x1, x2, …, xn),


где у - зависимая переменная (она всегда одна);

хi - независимые переменные (факторы) (их может быть несколько).

Если независимая переменная одна - это простой регрессионный анализ. Если же их несколько (п Теоретические основы финансового менеджмента 2), то такой анализ называется многофакторным.

В ходе регрессионного анализа решаются две основные задачи: построение уравнения регрессии, т.е. нахождение вида зависимости между результатным показателем и независимыми факторами x1, x2, …, xn; оценка значимости полученного уравнения, т.е. определение того, насколько выбранные факторные признаки объясняют вариацию признака у. Применяется регрессионный анализ главным образом для планирования, а также для разработки нормативной базы. Регрессионная модель может быть построена при наличии любой зависимости, однако в многофакторном анализе используют только линейные модели вида:


y = a + b1x1 + b2x2 + … + bnxn.


Построение уравнения регрессии осуществляется, как правило, методом наименьших квадратов, суть которого состоит в минимизации суммы квадратов отклонений фактических значений результатного признака от его расчетных значений, т.е.:


Теоретические основы финансового менеджмента


где т - число наблюдений; Теоретические основы финансового менеджмента = a + b1x1j + b2x2j+ ... + bnхnj - расчетное значение результатного фактора.

Коэффициенты регрессии рекомендуется определять с помощью аналитических пакетов для персонального компьютера или специального финансового калькулятора.


4. Модели ситуационного анализа


В основе этих методов лежат модели, предназначенные для изучения функциональных или жестко детерминированных связей, когда каждому значению факторного признака соответствует вполне определенное неслучайное значение результативного признака. В качестве примера можно привести зависимости, реализованные в рамках известной модели факторного анализа фирмы "Дюпон". Используя эту модель и подставляя в нее прогнозные значения различных факторов, например, выручки от реализации, оборачиваемости активов, степени финансовой зависимости и др., можно рассчитать прогнозное значение одного из основных показателей эффективности - коэффициента рентабельности собственного капитала.

Одним из самых наглядных примеров использования ситуационного анализа и прогнозирования служит форма отчетности "Отчет о прибылях и убытках" (форма № 2), представляющая собой табличную реализацию жестко детерминированной факторной модели, связывающей результативный признак (прибыль) с факторами (доход от реализации, уровень затрат, уровень налоговых ставок и др.). Полученные в ходе моделирования результаты используются для составления среднесрочного прогноза (допустим, на первые два-три года), а более длительный прогноз служит непосредственно для целей стратегического управления и постоянной корректировки данных по годам.

Одним из ключевых моментов для разработки прогнозных оценок является учет: а) уровня и динамики инфляции; б) состава и структуры товарооборота. Для этого в модели целесообразно предусмотреть использование различных относительных величин.

Имитационное моделирование финансово-хозяйственной деятельности основано на сочетании формализованных (математических) методов и экспертных оценок специалистов и руководства хозяйствующего субъекта, но с превалированием последних. Поэтому для разработки долгосрочного прогноза со стороны администрации необходимо включить двух-трех специалистов от различных служб и подразделений предприятия (коммерческой службы, планового отдела, финансового отдела и бухгалтерии).

Еще один вариант использования ситуационного анализа для прогнозирования возможных действий имеет более общее применение. Теоретически существует три типа ситуаций, в которых необходимо проводить анализ и принимать управленческие решения, в том числе и на уровне коммерческой организации: в условиях определенности, риска (неопределенности) и конфликта. Однако с позиции прогнозирования вариантов возможных действий наибольший интерес представляет алгоритмизация действий в условиях неопределенности.

Эта ситуация встречается на практике достаточно часто. Здесь применяется вероятностный подход, предполагающий прогнозирование возможных исходов и присвоение им вероятностей, т.е. разработка определенных сценариев развития событий. При этом используются: а) известные, типовые ситуации (типа: вероятность появления герба при бросании монеты равна 0,5); б) предыдущие распределения вероятностей (например, из выборочных обследований или статистики предшествующих периодов известна вероятность появления бракованной детали); в) субъективные оценки, сделанные аналитиком самостоятельно либо с привлечением группы экспертов.

Таким образом, последовательность действий аналитика при проведении анализа ситуации в условиях неопределенности такова:

- прогнозируются возможные исходы R k , k = 1,2,.... n ; в качестве R могут выступать различные показатели, например, доход, прибыль, приведенная стоимость ожидаемых поступлений и др.;

- каждому исходу присваивается соответствующая вероятность;

- выбирается критерий (например, максимизация математического ожидания прибыли);

- выбирается вариант, удовлетворяющий выбранному критерию.

В более сложных ситуациях в анализе используют так называемый метод построения дерева решений.


5. Задача 1


Составить отчет о прибылях и убытках для фирм «А», «С» и «К» и на основании сопоставления коэффициентов PMOS, BEP, ROA, ROE, ROI оценить адекватность проводимых ими финансовых политик различным состояниям экономики. Налог на прибыль 24%. Сценарные условия функционирования фирм и другие показатели заданы в табл. 1.


Таблица 1

Показатель «А» «С» «К»
Выручка при подъеме экономики 1392 1450 1508
Выручка при стабильной экономике 1044 1160 1334
Выручка при спаде экономики 812 928 1218
Акционерный капитал 174 232 290
Краткосрочные кредиты (17,5%) 232 116 290
Долгосрочные кредиты (23,5%) - 116 232
Затраты на реализацию 232+0,7В 313+0,65В 447+0,6В

Решение:

Составляем отчет о прибылях и убытках для каждой фирмы при различных состояниях экономики.


Таблица 2 Отчет о прибылях и убытках фирм, тыс. руб.

«Агрессор»
Показатель Состояние экономики

Подъем Стабильное Спад
Выручка от реализации 1392 1044 812
Затраты на реализованную продукцию 1206,4 962,8 800,4
Прибыль до вычета процентов и налогов 185,6 81,2 11,6
Проценты к уплате 40,6 40,6 40,6
Прибыль до вычета налогов 145 40,6 -29
Налог на прибыль (24%) 34,8 9,744 -
Чистая прибыль 110,2 30,9 -29
«Середняк»
Показатель Состояние экономики

Подъем Стабильное Спад
Выручка от реализации 1 450 1 160 928
Затраты на реализованную продукцию 1 255,5 1 067,0 916,2
Прибыль до вычета процентов и налогов 194,5 93,0 11,8
Проценты к уплате 47,56 47,56 47,56
Прибыль до вычета налогов 146,9 45,4 -35,8
Налог на прибыль (24%) 35,3 10,9 -
Чистая прибыль 111,7 34,5 -35,8
«Консерватор»
Показатель Состояние экономики

Подъем Стабильное Спад
Выручка от реализации 1 508 1 334 1 218
Затраты на реализованную продукцию 1 351,8 1 247,4 1 177,8
Прибыль до вычета процентов и налогов 156,2 86,6 40,2
Проценты к уплате 64,7 64,7 64,7
Прибыль до вычета налогов 91,5 21,9 -24,5
Налог на прибыль (24%) 22,0 5,3 -
Чистая прибыль 69,6 16,7 -24,5

Определение финансовых показателей является обычно первым шагом финансового аналитика. Весомость обязательств фирмы и способность выплатить их можно установить сравнением долгов с активами предприятия. Такие сравнения делаются на основе анализа коэффициентов. На основании сопоставления коэффициентов рентабельности определяем положение, какой из фирм лучше при различных состояниях экономики.

Рентабельность – это результат действия множества числа факторов. Каждый из большого числа финансовых коэффициентов характеризует деятельность субъекта хозяйствования с какой-то стороны, и лишь коэффициенты рентабельности дают обобщенную характеристику эффективности работы предприятия в целом. На западе пользуются следующими коэффициентами рентабельности.

Коэффициент рентабельности реализованной продукции (Profit Margin on Sale, PMOS) – это отношение чистой прибыли к выручке от реализации.

Коэффициент генерирования доходов (Basic Earning Power, BER) – это отношение прибыли до вычета процентов и налогов к сумме активов.

Коэффициент рентабельности активов (Return on Assets, ROA) – это отношение чистой прибыли к сумме активов.

Коэффициент рентабельности собственного капитала (Return on Equity, ROE) – это отношение чистой прибыли к собственному капиталу.

Коэффициент рентабельности инвестирования капитала (Return on Investment, ROI) – это отношение чистой прибыли и процентов к уплате к общему капиталу.

Рассчитанные коэффициенты рентабельности представлены в табл. 3.


Таблица 3 Коэффициенты рентабельности фирм, %

«Агрессор»
Показатель Состояние экономики

Подъем Стабильное Спад
PMOS 7,9 3,0 -
BEP 45,7 20,0 2,9
ROA 27,1 7,6 -
ROE 63,3 17,7 -
ROI 37,1 17,6 10,0
«Середняк»
Показатель Состояние экономики

Подъем Стабильное Спад
PMOS 7,7 3,0 -
BEP 41,9 20,0 2,5
ROA 24,1 7,4 -
ROE 48,1 14,9 -
ROI 34,3 17,7 10,3

«Консерватор»
Показатель Состояние экономики

Подъем Стабильное Спад
PMOS 4,6 1,2 -
BEP 26,9 14,9 6,9
ROA 12,0 2,9 -
ROE 24,0 5,7 -
ROI 23,1 14,0 11,2

Вывод: При заданных сценарных условиях коэффициенты рентабельности показывают: если экономика находится в состоянии подъема, то наиболее эффективная политика у фирмы «А»; если экономика стабильна, то самые высокие финансовые коэффициенты опять же у фирмы «А»; если в экономике наблюдается спад, то все фирмы несут убытки.


6. Задача 2


Требуется построить дерево решений для оценки риска и определить привлекательность инвестиционного проекта, рассчитанного на два года. Проект требует первоначальных вложений 185 000 USD и финансируется за счет банковской ссуды. Ожидается, что процентная ставка будет меняться по годам следующим образом: 14%, 16%. Распределение вероятностей денежного потока представлено в табл. 4.


Таблица 4

CF1 = 78 500 P1 = 0,28 CF1 = 132 000 P1 = 0,36 CF1 = 144 000 P1 = 0,36
CF2i P2i CF2i P2i CF2i P2i
93 700 0,17 81 500 0,22 95 600 0,32
105 800 0,51 117 400 0,35 124 900 0,29
112 300 0,32 149 100 0,43 141 600 0,39

Решение:

Дерево решений для этого проекта представлено на рис. 2.


Теоретические основы финансового менеджмента


Рис. 2. Дерево решений


Определяем суммарный денежный поток проекта в табл. 5.


Таблица 5 Расчет суммарного денежного потока проекта

Путь CF1i CF2i PVi P1,2i PVi Ч P1,2i
1 78500 93700 -33968,5 0,05 -1698,43
2 78500 105800 -24818,5 0,14 -3474,59
3 78500 112300 -19903,2 0,09 -1791,29
4 132000 81500 -15036,3 0,08 -1202,9
5 132000 117400 12111,31 0,13 1574,471
6 132000 149100 36082,88 0,15 5412,432
7 144000 95600 13433,15 0,12 1611,978
8 144000 124900 35589,84 0,10 3558,984
9 144000 141600 48218,39 0,14 6750,575





10741,23

Значения PVi были рассчитаны по формуле:


Теоретические основы финансового менеджмента.


Значения P1,2i здесь представляют собой совместные вероятности двух событий, т.е. вероятности того, что произойдет и событие 1 и событие 2:


P1,2i = P1 Ч P2.


Вывод: Поскольку суммарная ожидаемая PV положительная (10 741,23 USD), при отсутствии других альтернатив проект можно принять. В общем случае предпочтение следует отдавать проектам с большей суммарной ожидаемой PV.


7. Задача 3


Рассмотреть три инвестиционных проекта. Варианты вложения средств являются между собой конкурирующими. Планируемые условия реализации приведены в табл. 6.


Таблица 6 Условия реализации анализируемых проектов, тыс. руб.

Период, год Проект А Проект Б Проект В

Cof Cif Cof Cif Cof Cif
0 36000 0 12000 0 56000 0
1 0 10000 12000 18000 8000 0
2 0 20000 12000 18000 8000 0
3 36000 20000 12000 18000 0 45000
4 0 20000 12000 18000 0 25000
5 0 20000 12000 18000 0 20000

Итого

72000

90000

72000

90000

72000

90000


Требуется оценить целесообразность выбора одного из проектов, если структура капитала предприятия представлена в табл. 7.

Таблица 7 Структура капитала предприятия, %

Источники средств Доля (w) Стоимость (k)
Нераспределенная прибыль 18,5 38,2
Привилегированные акции 24,3 42,1
Обыкновенные акции 22,3 51,3
Банковские кредиты 13,1 27,5
Облигационный заем 21,8 31,3

Итого

100

-


Решение:

Для выбора варианта вложения средств необходимо определить количественное значение IRR (нормы рентабельности инвестиций). Определим данный показатель при помощи табличного процессора Excel.


Теоретические основы финансового менеджмента


Далее необходимо определить показатель WACC, который определяется по формуле:


WACC = w1 * k1 + w2 * k2 + … + wn * kn.


WACC = 0,185* 0,382 + 0,243 * 0,421 + 0,223 * 0,513 + 0,131 * 0,275 + 0,218 * 0,313 = 0,391631

Интерпретируем полученные результаты:

Проект А: IRR = 0,135658 < WACC = 0,391631;

Проект Б: IRR = 0,410415 > WACC = 0,391631;

Проект В: IRR = 0,068028 < WACC = 0,391631.

Таким образом, принимается вариант Б.


Заключение


Предикативные модели - это модели предсказательного, прогностического характера.

Они используются для прогнозирования доходов предприятия и его будущего финансового состояния.

Наиболее распространенными из них являются:

- расчет точки критического объема продаж - заключается в определении для каждой конкретной ситуации объема выпуска, обеспечивающего безубыточную деятельность;

- построение прогностических финансовых отчетов. При разработке прогнозной отчетности прежде всего составляется прогнозный вариант отчета о прибылях и убытках, поскольку в этом случае рассчитывается прибыль, являющаяся одним из исходных показателей для разрабатываемого баланса. При прогнозировании баланса рассчитывают прежде всего ожидаемые значения его активных статей. Что касается пассивных статей, то работа с ними завершается с помощью метода балансовой увязки показателей; а именно, чаще всего выявляется потребность во внешних источниках финансирования.

- модели динамического анализа (жестко детерминированные факторные модели и регрессионные модели). Основными в детерминированном факторном анализе являются методы цепных подстановок и арифметических разниц, а также метод выявления изолированного влияния факторов. Регрессионный анализ - это метод установления аналитического выражения стохастической зависимости между исследуемыми признаками. Уравнение регрессии показывает, как в среднем изменяется у при изменении любого из xi, и имеет вид:

- модели ситуационного анализа (метод сценариев, имитационное моделирование).


Список использованной литературы


Бертонеш М., Найт Р. Управление денежными потоками. – СПб.: Питер, 2004. – 240 с.

Кащеев Р.В., Базоев С.З. Управление акционерной стоимостью / Лекции МГУ. – М.: ДМК Пресс, 2002. – 224 с.

Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. - М.: Финансы и статистика, 1999. - 768 с.

Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. - М.: Финансы и статистика, 1997. -

512 с.

Лобанова Е.Н., Лимитовский М.А. Финансовый менеджер. – М.: ООО ИКК «Дека», 2001. – 416 с.

Никонова И.А. Финансирование бизнеса. – М.: Альпина Паблишер, 2003. – 197 с.

Финансовый менеджмент: теория и практика: Учебник / Под ред. Е.С. Стояновой. - М.: Перспектива, 1997. - 574 с.

Похожие работы:

  1. • Теоретические основы финансового менеджмента
  2. • Теоретические основы финансового менеджмента
  3. • Основы финансового менеджмента
  4. • Историческая эволюция финансового менеджмента
  5. • Приемы, методы, модели, применяемые в финансовом ...
  6. • Сущность и цели финансового менеджмента в условиях ...
  7. • Финансовый менеджмент: содержание и механизм ...
  8. • Теории финансового менеджмента
  9. • Финансовый менеджмент: наука ...
  10. • Совершенствование финансового менеджмента на ...
  11. • Обоснование инвестиционных решений
  12. • Проблема анализа доходности финансовых операций
  13. • Управление оборотным капиталом
  14. • Проблема анализа доходности финансовых операций
  15. • Применение концепции альтернативных издержек в управлении ...
  16. • Комплексная оценка финансов предприятия
  17. • Учет хозяйственной деятельности предприятия
  18. • Оборотный капитал предприятия и основные задачи ...
  19. • Денежные потоки и методы их оценки. Методы оценки ...
Рефетека ру refoteka@gmail.com